宏观研究第 21 号 2017 年 9 月 7 日人民币为何如此强势 2017 年金融市场一个出人意料的事件便是人民币的意外逆袭 5 月底开始, 人民币对于美元连续显著升值 :6 月下旬第一波升浪中, 人民币对美元中间价由 6.8 跃入 6.7 区间内 ;8 月份第二波升浪推升人民币中间价至

Size: px

Start display at page:

Download "宏观研究第 21 号 2017 年 9 月 7 日人民币为何如此强势 2017 年金融市场一个出人意料的事件便是人民币的意外逆袭 5 月底开始, 人民币对于美元连续显著升值 :6 月下旬第一波升浪中, 人民币对美元中间价由 6.8 跃入 6.7 区间内 ;8 月份第二波升浪推升人民币中间价至"

督恬獭芮
5 years ago
Views:

宏观研究第 21 号 2017 年 9 月 7 日人民币为何如此强势 2017 年金融市场一个出人意料的事件便是人民币的意外逆袭 5 月底开始, 人民币对于美元连续显著升值 :6 月下旬第一波升浪中, 人民币对美元中间价由 6.8 跃入 6.7 区间内 ;8 月份第二波升浪推升人民币中间价至 6.6 区间 8 月 25 日开始, 人民币开启连续七日的调升, 一度突破 6.

1 宏观研究第 21 号 2017 年 9 月 7 日人民币为何如此强势 2017 年金融市场一个出人意料的事件便是人民币的意外逆袭 5 月底开始, 人民币对于美元连续显著升值 :6 月下旬第一波升浪中, 人民币对美元中间价由 6.8 跃入 6.7 区间内 ;8 月份第二波升浪推升人民币中间价至 6.6 区间 8 月 25 日开始, 人民币开启连续七日的调升, 一度突破 6.6 关口, 创下 15 个月新高截止写稿时, 在岸人民币报价高达面对最近的意外升值, 市场看法不一 : 有认为升值有基本面支持, 人民币升值是中国基本面向好的反映 ; 有些则认为本次升值属于昙花一现我们在此尝试分析近期人民币升值背后的原因图一 : 人民币兑美元汇率 ( 短期 ) 首先, 本质上, 货币是一国实体经济外在表现形式, 由该国基本面强弱所决定的如果排除市场因素及一系列不确定因素的影响, 中国经济发展状况是支撑人民币长期走势的决定因素 2005 年汇改释放人民币长期被压制的价值, 使得人民币进入一个长达十年的升值周期 2014 年, 国内经济开始进入新常态, 发展遇到了瓶颈, 人民币贬值压力在 2015 年 811 汇改后开始出现在此背景下, 国家调整片面追求增量的发展模式, 致力于产业转型创新科技以及供给侧改革 2017 年, 改革措施初见效果, 国内经济增长运行平稳国内生产总值已经连续 8 个季度保持在的区间内, 反映经济增长基础稳定扎实, 经济发展 1

2 质量持续提升在此背景下, 企稳回升的经济数据在人民币汇率方面有所体现 5 月份以来的人民币升值是国内经济平稳向好效应的释放, 有坚实的基本面支持图二 : 人民币对美元汇率 ( 长期 ) 其次, 近期的美元走低是人民币升值最直接的导致因素美国经济增长今年以来持续放缓, 市场普遍认为美国经济复苏周期已近尾声加上特朗普上台后, 诸多政策措施未得到落实, 又连续遭遇通俄门朝核危机等问题困扰市场对美国经济增长的预期有所调整而且为了刺激美国出口, 特朗普政府也不希望看到美元强势而与此相反, 上半年, 欧洲及日本等经济体强势复苏特别是年初所担心的黑天鹅事件, 如法国选举英国脱欧, 并没有如期而至市场调升对欧洲经济复苏的预期欧强美弱的预期加速了美元指数的下滑, 是人民币兑美元升值的外部直接因素事实上, 目前各国货币对美元均有不同程度的升幅, 而人民币在其中并不是升值最显著的一个由年初至今, 欧元兑美元升值 13.12%, 澳元相应升值 10.28%, 而人民币升值幅度约为 5.33% 由于主要国家货币相对于美元普遍升值, 所以相对于一篮子货币, 人民币并没有显著升值, 而是保持汇率的稳定这点也可以从 CFETS 央行货币篮子 BIS 篮子及 SDR 篮子汇率走势看出而人民币汇率相对于主要货币篮子的稳定, 是降低升值因素对国内出口冲击的最主要保证正是央行等政策制定机构所希望的结果图三 : 美元对主要货币综合指数 2

3 图四 : 各国货币相对美元的升值幅度日元欧元英镑加元澳元新西兰元人民币图五 : 人民币 CFETS 及参考一篮子货币汇率 CFETS 人民币汇率指数周人民币汇率指数 ( 参考 BIS 货币篮子 ) 周人民币汇率指数 ( 参考 SDR 货币篮子 ) 周 3

4 此外, 之前诸如外汇管制逆周期因子等政策调节措施作用的释放, 也是近期人民币升值的重要因素之一因为政策制定者更倾向于人民币升值 : 人民币升值可以抑制资金外流并吸引外资进入国内市场前期外汇管制措施抑制了人民币外流, 而且一些前期海外投资的回报并不理想, 资金又折回国内市场 ; 以及逆周期因子作用, 成功扭转人民币贬值的预期, 而人民币贬值预期的扭转反过来作用于市场, 抑制了人民币换汇需求所有这些措施相叠加的结果就是进一步推升了人民币汇率 4

黄少明 Ph.D. 董事总经理, SFC: BJO025 电话 :(852)28484333 赵琛 Ph.D. 助理副总裁, SFC:BJG454 电话 :(852)39268837 声明本档内容由从事证券及期货条例 (Cap.

5 黄少明 Ph.D. 董事总经理, SFC: BJO025 电话 :(852) 赵琛 Ph.D. 助理副总裁, SFC:BJG454 电话 :(852) 声明本档内容由从事证券及期货条例 (Cap.571) 中第四类 ( 就证券提供意见 ) 受规管活动之持牌法团海通国际研究有限公司 ( 海通国际研究 ) 所编制及发行, 并准许由海通国际证券有限公司 ( 海通国际证券 ) 及 / 或海通国际投资服务有限公司 ( 海通国际投资服务 )( 两者均为从事第一类 ( 证券交易 ) 受规管活动之持牌法团 ) 在香港派发本文件所载之资料和意见乃根据海通国际研究认为可靠之数据源及以高度诚信来编制, 惟海通国际研究并不就此等内容之准确性完整性或正确性作出明示或默示之保证, 亦不就其准确性或完整性承担任何责任本档内之所有意见均可在不作另行通知之下作出更改本文件的作用纯粹为提供信息本档不应被解作为提供明示或默示的买入或沽出投资产品的要约海通国际研究或海通国际证券集团任何其他成员公司 ( 海通国际证券集团 ) 之任何其董事, 雇员或代理人在法律上均不负责任何人因使用本文件内数据而蒙受的任何损失 ( 无论是直接, 间接或相应的损失 ) 本档在未获海通国际研究书面许可前, 不得翻印分发或发行或以任何侵犯海通国际证券集团版权的其他方式使用本檔的全部或部分以作任何用途所有本檔中使用的商标服务标记及标记均为海通国际证券集团的商标服务标记及标记如欲引用或转载本档内容, 务必联络海通国际研究宏观经济部并获得许可, 并需注明出处为海通国际研究宏观经济部, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改本文件中提到的投资产品可能不适合所有投资者, 投资者自己必须作出明智的投资决定如果一个投资产品的计价货币乃投资者本国以外的其它货币, 汇率的改变可能会影响投资 5

恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告步步稳系列部分保本投资产品产品编号起始日到期日当前观察期是否发生下档触发事件挂钩标的最初价格 * 最新价格累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7

恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告步步稳系列部分保本投资产品产品编号起始日到期日当前观察期是否发生下档触发事件挂钩标的最初价格 * 最新价格累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7 恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告步步稳系列部分保本投资产品产品编号起始日到期日当前观察期是否发生下档触发事件挂钩标的最初价格 * 最新价格累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity