投资案件 投资评级与估值 公司是全球销量第一的动力电池 独角兽, 成本管控能力远超竞争对手, 与国内外整车龙头企业保持长期战略合作, 已经进入一流整车企业的供应体系 我们预计公司 18-2 年实现归母净利润分别为 亿元, 对应 EPS 分别为
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- 糊 华
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1 / 6/11 上市公司 公司研究 公司深度 证券研究报告 电气设备 218 年 6 月 13 日宁德时代 (375) 报告原因 : 首次覆盖买入 ( 首次评级 ) 市场数据 : 218 年 6 月 12 日 收盘价 ( 元 ) 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 39.82/25.14 市净率 - 息率 ( 分红 / 股价 ) - 流通 A 股市值 ( 百万元 ) 8651 上证指数 / 深证成指 379.8/ 注 : 息率 以最近一年已公布分红计算 基础数据 : 218 年 3 月 31 日 每股净资产 ( 元 ) 资产负债率 % 总股本 / 流通 A 股 ( 百万 ) 2172/217 流通 B 股 /H 股 ( 百万 ) -/- 一年内股价与大盘对比走势 : 宁德时代沪深 3 1% 动力电池销量全球第一, 独角兽登上资本市场舞台 投资要点 : 公司是全球动力电池销售量的第一名 215 年 -217 年, 公司营业收入年均复合增长率为 87.26%; 净利润年均复合增长率为 11.5% 217 年, 公司锂离子动力电池销量为 11.85GWh, 超过松下电器和比亚迪, 荣登全球第一 217 年, 公司实现营业收入 亿元, 同比 增长 34.4%; 实现归母净利润 亿元, 同比增长 36%;218 年一季度公司归母净利润 为 4.13 亿元, 同比增长 % 公司业绩持续高速增长的主要原因是动力电池下游客 户需求增加及自身产能持续释放 成本管控能力远超竞争对手, 注重研发打造核心竞争力 在新能源汽车补贴逐年退坡的情 况下, 动力电池系统单价呈现下降趋势, 同时上游原材料价格持续涨价, 但是公司成本控 制仍取得较好效果,217 年毛利率维持在 36% 以上, 远高于行业平均水平 公司 年研发投入分别为 2.81 亿元 1.8 亿元和 16.3 亿元, 研发投入在主营业务收入中的比 重分别为 4.96% 7.39% 和 8.37%, 公司研发收入占比稳步提升, 打造核心竞争力 布局锂电池材料业务, 打造产业链闭环 子公司湖南邦普是目前国内最大的废旧锂电池资 源化回收处理和高端电池材料生产企业 公司的锂电池材料销售量不断增长, 年年均复合增长率达 8.46% 217 年锂电池材料销售收入大幅增长, 增幅达到 34.2% 未来锂电池材料业务有望成为公司新的盈利增长点 动力电池三元高镍化是未来技术进步 的发展方向, 而三元前驱体是正极材料的关键材料, 公司通过广东邦普实现了产业链闭环 打造 相关研究 证券分析师韩启明 A hanqm@swsresearch.com 刘晓宁 A liuxn@swsresearch.com 郑嘉伟 A zhengjw@swsresearch.com 研究支持张雷 A zhanglei@swsresearch.com 联系人宋欢 (8621) songhuan@swsresearch.com 5% % 公开发行募集 亿元, 用于新建产线及研发项目 本次拟公开发行不超过 2.17 亿股, 占发行后总股本比例不低于 1% 全部为发行新股, 募资金额 亿元 其中,33.52 亿元用于公司湖西锂离子动力电池生产基地项目,2 亿元用于公司动力及储能电池研发项 目, 扩产完成后公司将新增 24GWh 动力电池产能 值得注意的是, 早期招股说明书 (3 月 21 日披露版本 ) 披露的拟募集资金为 亿元, 而本次募集资金 亿元较之前下 降 59.21%, 募集资金缺口将由公司自有资金进行支持 盈利预测与估值 : 公司是全球销量第一的动力电池 独角兽, 成本管控能力远超竞争对手, 与国内外整车龙头企业保持长期战略合作, 已经进入一流整车企业的供应体系 我们预计 公司 18-2 年实现归母净利润分别为 亿元, 对应 EPS 分别为 元 / 股, 当前股价对应 PE 分别为 27 倍 17 倍 13 倍 首次覆盖, 给予 买入 评级 风险提示 : 动力电池产销量低于预期 行业需求低于预期 公司扩产进度低于预期 财务数据及盈利预测 E 219E 22E 营业收入 ( 百万元 ) 14,879 19,997 23,418 33,891 43,557 同比增长率 (%) 16.9% 34.4% 17.1% 44.7% 28.5% 净利润 ( 百万元 ) 2,852 3,878 3,255 4,955 6,677 同比增长率 (%) 26.4% 36.% -16.1% 52.2% 34.7% 每股收益 ( 元 / 股 ) 毛利率 (%) 43.7% 36.3% 35.5% 35.5% 35.5% ROE(%) 18.4% 15.7% 11.7% 15.2% 17.% 市盈率 注 : 市盈率 是指目前股价除以各年业绩 ; 净资产收益率 是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
2 投资案件 投资评级与估值 公司是全球销量第一的动力电池 独角兽, 成本管控能力远超竞争对手, 与国内外整车龙头企业保持长期战略合作, 已经进入一流整车企业的供应体系 我们预计公司 18-2 年实现归母净利润分别为 亿元, 对应 EPS 分别为 元 / 股, 当前股价对应 PE 分别为 27 倍 17 倍 13 倍 首次覆盖, 给予 买入 评级 关键假设点 公司 218 年 -22 年动力电池销量分别为 19GWh 34GWh 48GWh 公司 218 年 -22 年动力电池单价分别为 1.32 元 /Wh 1.11 元 /Wh.99 元 /Wh 有别于大众的认识 市场认为随着新能源汽车补贴持续调整, 动力电池价格将会持续下调, 而上游钴和锂等原材料价格持续上涨, 因此动力电池环节的盈利能力堪忧 我们认为公司的下游客户合作关系好于竞争对手, 而在中游对材料和设备供应商的成本管控能力较强, 因而能够在价格下降通道中保持相对于竞争对手的优势 此外, 公司高度重视研发投入, 研发占比稳步提升, 远高于行业平均水平 股价表现的催化剂 公司在海外市场开拓上有新订单收获 ; 公司在高性能产品产业化上有新突破 核心假设风险 动力电池产销量低于预期 行业需求低于预期 公司扩产进度低于预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 27 页简单金融成就梦想
3 目录 1. 公司是全球销量第一的动力电池龙头企业 公司 217 年动力电池销量全球第一 受益新能源汽车行业发展, 公司业绩持续高增长 实际控制人拥有技术背景, 长期专注电池研究 动力电池行业竞争格局逐步稳定 国内动力电池行业市场集中度快速提升 未来动力电池需求仍将继续扩大 公司在国内竞争中保持优势地位 公司动力电池业务毛利率持续高增长 公司成本管控能力强 研发高投入打造公司核心竞争力 客户优势持续巩固, 积极拓展海外市场 拟募集资金逾 5 亿, 进一步巩固规模优势 布局锂电池材料业务, 打造产业链闭环 盈利预测与估值 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 27 页简单金融成就梦想
4 图表目录 图 1: 宁德时代发展历程... 7 图 2: 年公司动力电池销售收入和销量 ( 单位 : 亿元,GWh)... 8 图 3: 年公司营业收入及同比增长 ( 单位 : 亿元,%)... 8 图 4: 年公司归母净利润及同比增长 ( 单位 : 亿元,%)... 8 图 5: 年公司主营业务构成 ( 单位 : 亿元 )... 8 图 6:217 年公司主要业务收入占比 ( 单位 :%)... 8 图 7: 公司股权结构 ( 截至 218 年 5 月 22 日 )... 9 图 8: 年 4 月新能源汽车产量月度销量 ( 单位 : 万辆 ) 图 9:216 年我国动力电池出货量份额 ( 单位 :%) 图 1:217 年我国动力电池出货量份额 ( 单位 :%) 图 11: 年动力电池用量及同比增速预测 ( 单位 : GWh,%) 图 12: 公司与同行业公司的毛利率比较 ( 单位 :%) 图 13: 碳酸锂 ( 99.5%, 电池级 ) 与金属钴 99.8%min 价格走势 ( 单位 : 万元 / 吨 ) 18 图 14: 三元 523 正极价格走势 ( 单位 : 万元 / 吨 ) 图 15: 四氧化三钴价格 ( 单位 : 万元 / 吨 ) 图 16: 年公司研发投入及占比 ( 单位 : 亿元,%)... 2 图 17: 同行业公司研发费用占主营业务收入比重 ( 单位 :%)... 2 图 18:217 年 1-12 批 218 年 1-3 批电池厂商入选新能源汽车推广目录数量 ( 单位 : 款 ) 图 19: 公司产业链闭环结构图 图 2: 锂电池回收工艺流程 图 21: 锂电材料销售量与销售收入 ( 单位 : 万吨 亿元 ) 图 22: 锂电材料毛利率同行业比较 ( 单位 :%) 表 1: 公司主要产品及应用领域情况... 6 表 2:217 年全球电池销量排名... 7 表 3: 公司控股子公司 ( 单位 : 百万元,%)... 1 表 4: 前十大股东明细 ( 截至 218 年 5 月 22 日 )( 单位 : 百万股,%) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4 页共 27 页简单金融成就梦想
5 表 5:217/ 征求意见稿 / 正式稿纯电乘用车补贴方案对比 ( 单位 : 万元 / 倍 ) 表 6: 新能源汽车销量预测和电池用量 ( 单位 : 万辆,GWh) 表 7: 公司各项业务毛利率情况 ( 单位 : 元 /Wh, 万元 / 吨,%) 表 8: 动力电池系统成本和销量情况 ( 单位 : 亿元,GWh, 元 /Wh) 表 9: 原材料采购情况 ( 单位 : 亿元,%) 表 1: 年前五大供应商 ( 单位 : 亿元,%) 表 11: 同行业毛利率对比 ( 单位 :%)... 2 表 12: 年公司客户情况 ( 单位 : 百万元,%) 表 13: 新增客户数量情况 表 14: 公开发行募集资金运用 ( 单位 : 亿元 ) 表 15: 可比公司估值表 ( 单位 : 百万元, 元 / 股, 倍 ) 表 16: 利润表 ( 单位 : 百万元 ) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页共 27 页简单金融成就梦想
6 1. 公司是全球销量第一的动力电池龙头企业 1.1 公司 217 年动力电池销量全球第一 公司是全球领先的动力电池系统供应商 公司成立于 211 年, 主要产品是动力电池系统 储能系统 锂电池材料, 主要应用于电动乘用车 电动客车以及电动物流车等专用车 公司在电池材料 电池系统 电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势及可持续研发能力, 并形成了全面 完善的生产服务体系 公司 217 年动力电池销量全球第一 动力电池系统是公司最主要的产品, 年, 公司销售量分别为 2.19GWh 6.8GWh 和 11.84GWh 根据第三方机构高工产业研究院的统计, 公司动力电池系统销量连续三年全球排名前三, 并成功在 217 年跃居首位 表 1: 公司主要产品及应用领域情况 产品体系 电芯模组电池包 应用领域 正极材料 三元 磷酸铁锂 三元 磷酸铁锂 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 6 页共 27 页简单金融成就梦想
7 表 2:217 年全球电池销量排名排名 企业 国家 销量 (GWh) 1 宁德时代 中国 松下电器 日本 1 3 比亚迪 中国 沃特玛 中国 LG 化学 韩国 国轩高科 中国 三星 SDI 韩国 北京国能 中国 比克 中国 孚能科技 中国 1.3 图 1: 宁德时代发展历程 1.2 受益新能源汽车行业发展, 公司业绩持续高增长 公司业绩持续高增长, 主要受益行业快速发展 公司近三年业绩保持高增长,215 年 -217 年, 公司营业收入年均复合增长率高达 87.26%; 净利润年均复合增长率高达 11.5% 217 年, 公司实现营业收入 亿元, 同比增长 34.4%; 实现归母净利润 亿元, 同比增长 36%; 扣非后归母净利润 亿元, 同比下降 14.74% 218 年 1-3 月营业收入为 亿元, 归母净利润为 4.13 亿元, 同比增长分别为 155.2% % 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 7 页共 27 页简单金融成就梦想
8 图 2: 年公司动力电池销售收入和销量 ( 单位 : 亿元,GWh) 动力电池销售收入 ( 亿元 ) 动力电池销量 (GWh) 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 图 3: 年公司营业收入及同比增长 ( 单位 : 亿元,%) 图 4: 年公司归母净利润及同比增长 ( 单位 : 亿元,%) 25 6% 45 4% Q1 5% 4% 3% 2% 1% % Q1 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 营业总收入营业总收入同比增长率 (%) 归母净利润归母净利润同比增长率 (%) 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 图 5: 年公司主营业务构成 ( 单位 : 亿元 ) 图 6:217 年公司主要业务收入占比 ( 单位 :%) 储能系统,.9% 锂电池材料, 12.91% 动力电池系统储能系统锂电池材料 动力电池系统, 87.1% 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 8 页共 27 页简单金融成就梦想
9 1.3 实际控制人拥有技术背景, 长期专注电池研究 实际控制人拥有技术背景, 长期专注电池研究 公司实际控制人为曾毓群和李平, 截止本招股意向书签署日, 曾毓群持有公司控股股东瑞庭投资 1% 股权, 间接持有公司 29.23% 的股份 ; 李平直接持有公司 5.73% 的股份, 两人为一致行动人, 合计持有公司发行前股本总额的 34.95% 董事长曾毓群 2 年与 SAE 前总裁梁少康 上司陈棠华联合创办新能源科技 (ATL, 为公司前身 ) 此后继续深耕电子领域, 参与主持十余项专利发明, 取得中科院物理研究所凝聚态物理专业获得博士学位, 同时任电源工业杂志编委, 亚洲固态离子协会理事, 中科院物理所清洁能源中心学术委员 图 7: 公司股权结构 ( 截至 218 年 5 月 22 日 ) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 9 页共 27 页简单金融成就梦想
10 表 3: 公司控股子公司 ( 单位 : 百万元,%) 持股比例注册资参控公司注册地投资额总资产净资产净利润主营业务 (%) 本 青海时代新能源科技有限公司江苏时代新能源科技有限公司时代上汽动力电池有限公司宁德时代锂动力有限公司屏南时代新材料技术有限公司宁德时代新能源供应链管理有限公司北京锂时代新能源科技有限公司宁德润源电能技术有限公司东莞市润源新能源科技有限公司宁德和盛循环科技有限公司广东邦普循环科技有限公司 锂离子电池 锂聚合物电西宁市城中区创池 和电池材料及相关生 业路 182 号产设备的开发 生产 销售 溧阳市昆仑街道锂离子电池 锂聚合物电 泓口路 218 号池生产 销售及售后服务 锂离子电池 锂聚合物电 溧阳市昆仑街道泓口路 218 号 宁德市东侨经济 开发区漳湾镇新 港路 1 号 屏南县棠口乡凤 林村溪角洋工业 园区 宁德市蕉城区漳湾镇新港路 1 号 北京市朝阳区朝外雅宝路 12 号 宁德市蕉城区漳 湾镇新港路 2 号 科技大楼 东莞松山湖高新 技术产业开发区北部工业园工业西路 1 号 宁德市蕉城区蕉 城南路 74 号蕉城地产综合大楼九 层 广东佛山三水工业园区 E 区 12 号 池 燃料电池 动力电池 超大容量储能电池的开发 生产和销售及售后服务 锂离子电池 锂聚合物电池 燃料电池 动力电池的生产 ( 仅限分支机构经营 ) 销售 新材料技术推广服务, 新能源与环保材料的研发 生产及推广 供应链管理及其配套服务 物流方案设计 贸易经纪 代理与服务 技术推广服务 经济信息咨询 投资咨询 投资管理 软件设计 企业管理咨询 电力能源技术研究 ; 节能技术咨询 开发 推广服务 ; 合同能源管理 动力电池 锂离子电池 储能电池 电池管理系统及可充电电池包 风光电储能系统的开发 生产 销售及售后服务 新能源电池回收循环利用技术研发 ; 自营和代理各类商品和技术的进出口 电池材料的生产 加工 销售 ; 废旧二次电池回收技术的开发与转让 ; 电池 镍 钴 铜 镉及其相关 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 1 页共 27 页简单金融成就梦想
11 湖南邦普循环科技有限公司湖南邦普汽车循环有限公司佛山三水邦普资源循环有限公司宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司宁德润丰房地产开发有限公司德国时代新能源科技有限公司香港时代新能源科技有限公司法国时代新能源科技有限公司美国时代新能源科技有限公司加拿大时代新能源科技有限公司 湖南省长沙市金洲新区金沙东路 18 号湖南省长沙市金洲新区金沙东路 18 号广东佛山三水工业园区 E 区 12 号北仑区梅山大道商务中心九号办公楼宁德市东侨经济开发区坪塔东路 1 号冠宏星花园德国慕尼黑 Bayerstr 街 83-85a 号香港新界荃湾海盛路 9 号有线电视大楼 DELTA, 1/5 BOULEVARD DES BOUVETS DEFENSE 3, 92, NANTERRE Corporation Trust Center, 129 Orange Street, Wilmington, Delaware BURRARD STREET VANCOUVER BC V6C A3 CANADA.5( 欧 元 ).4( 欧 元 ) 的材料 制品 配件, 五 金, 销售 新材料 电池及新能源的 研发 生产 加工与销售 ; 电池 废旧电池 塑料及 含有镍 钴 铜 锰的有 色金属废物的收集 利用 与销售 报废汽车 ( 含电动汽车 ) 的回收 拆解 ; 动力电池 的回收 拆解 ; 报废汽车 电动汽车及动力电池的再 利用 再制造 梯级利用 的技术研究 废旧二次电池回收技术的 开发与转让 ; 镍 钴 铜 镉及其他金属制品, 电池 材料销售 实业投资, 投资管理, 投 资咨询 房地产开发与经营 1.5( 欧元 ) 电池 储能设备的销售与 技术服务 股权投资 1.4( 欧元 ) 投资 蓄电池 储能系统的研发 销售 进口 技术咨询 安装及售后服务等 动力电池 电池系统的设 计 研发 生产 销售 ; 市场营销, 包括贸易 技 术咨询 售后服务等业务 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 11 页共 27 页简单金融成就梦想
12 TOC/Hulic Minatomirai, 日本时代新能 ( 日源科技株式会 Sakuragi-cho, 元 ) 社 Naka-ku, Yokohama-shi, Kanagawa, Japan 香港湾仔骆克道香港邦普循环.1( 港 号利临大科技有限公司元 ) 厦 1 49( 日元 ) 1.1( 港元 ) 动力电池 电池系统的设计 研发 测试 生产 销售等相关业务.8.7. 从国外进口原材料 表 4: 前十大股东明细 ( 截至 218 年 5 月 22 日 )( 单位 : 百万股,%) 股东名称 股东性质 持股数量 ( 股 ) 持股比例 (%) 宁波梅山保税港区瑞庭投资有限公司 投资公司 黄世霖 个人 宁波联合创新新能源投资管理合伙企业 ( 有限合伙 ) 投资公司 李平 个人 深圳市招银叁号股权投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 投资公司 湖北长江招银动力投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 投资公司 西藏鸿商资本投资有限公司 投资公司 常州颀德股权投资基金中心 ( 有限合伙 ) 投资公司 先进制造产业投资基金 ( 有限合伙 ) 投资公司 西藏旭赢百年投资有限公司 投资公司 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 2. 动力电池行业竞争格局逐步稳定 2.1 国内动力电池行业市场集中度快速提升 政策补贴退坡力度大, 成本控制成为竞争关键 217 年新能源汽车补贴政策大幅调整, 电池组售价不断下降, 倒逼电池厂商多种途径控制成本 根据高工锂电的数据显示,217 年动力电池单位售价为 1.41 元 /Wh, 较 216 年同比下降 32%; 单位成本为.91 元 /Wh, 较 216 年同比下降 2% 我们认为, 综合控制成本能力是电池厂商能否生存的关键因素 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 12 页共 27 页简单金融成就梦想
13 表 5:217/ 征求意见稿 / 正式稿纯电乘用车补贴方案对比 ( 单位 : 万元 / 倍 ) 车型 项目 217 年 218 年 ( 征求意见一 ) 218 年 ( 征求意见二 ) 218 年 度电补贴上限 ( 元 /KWh) km km 单车补贴 ( 万元 ) 2-25km km km EV 乘用车 4km / /.6 / / / 系统能量密度要求 (Wh/kg) >=14 >= / / / 16 获得 1.1 倍调整系数对应电耗优化比例 / >=35% >=35% 25% 度电补贴 ( 元 /KWh) m 补贴上限 ( 万元 ) 8-1m >1m EV 客车 / 系统能量密度要求 (Wh/kg) / / / >=14 >=14 / 获得 1.1 倍调整系数对应 Ekg(Wh/km kg) / <.15 <.15 <.15 单车补贴金额上限 ( 万元 ) EV 专用车 3kWh 度电补贴 ( 元 /KWh) 3-5kWh >5kWh 资料来源 : 财政部 申万宏源研究 218 年初新能源汽车产销形势良好 216 年开始受补贴政策退坡影响, 但双积分政策指明行业发展方向 216 年, 新能源汽车全年产量 51.7 万辆, 销量 51.8 万辆, 同比增长分别为 91.4% 和 92.8%;217 年, 新能源汽车全年产量 78.2 万辆, 销量 76.9 万辆, 同比增长分别为 51% 和 51.5% 218 年 1-4 月新能源汽车产销超出预期, 分别为 22.9 万辆和 22.3 万辆, 同比分别增长 23.9% 和 29.3% 218 年初, 新能源汽车产销量呈现月度环比向上趋势, 新能源汽车未来持续高增长值得期待 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 13 页共 27 页简单金融成就梦想
14 图 8: 年 4 月新能源汽车产量月度销量 ( 单位 : 万辆 ) % 6.% 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% -1.% -2.% 新能源汽车销量 ( 万辆 ) 同比增长 (%) 资料来源 : 中汽协, 申万宏源研究 动力电池行业的市场集中度有望持续提升 动力电池行业受上下游两头挤压, 盈利能力普遍下降, 中小规模的厂商纷纷退出竞争, 因此市场集中度开始提升 216 年和 217 年, 前十名动力电池厂商加总的市场占有率分别为 79% 和 7% 考虑到未来补贴进一步退坡, 以及上游资源品价格持续上涨带来的压力, 我们预计动力电池行业集中度将持续提升 图 9:216 年我国动力电池出货量份额 ( 单位 :%) 图 1:217 年我国动力电池出货量份额 ( 单位 :%) 其他, 2.2% 国能电池, 1.4% 比亚迪, 27.% 江苏智航, 2.% 其他, 27.6% CATL, 28.7% 中信国安, 1.5% 哈光宇, 1.6% 亿纬锂能, 2.% 万向, 2.1% 国能电池, 2.2% 深圳比克, 2.3% 力神, 5.7% 中航锂电, 2.7% 国轩, 6.3% 沃特玛, 8.6% CATL, 2.5% 力神, 2.7% 赣州孚能, 3.2% 深圳比克, 4.7% 国轩高科, 5.3% 沃特玛, 6.4% 比亚迪, 15.% 资料来源 : 高工锂电, 申万宏源研究 资料来源 : 高工锂电, 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 14 页共 27 页简单金融成就梦想
15 2.2 未来动力电池需求仍将继续扩大 动力电池有望迎来需求新高 未来三年新能源汽车销量仍将维持高增长, 动力电池供需缺口将持续扩大 预计 218 年 -22 年, 新能源汽车销量将达到 万辆 万辆 万辆 新增车用动力电池需求量分别为 5.9GWh GWh GWh 根据宁德时代产能规划, 公司 218 年 -22 年新增总产能为 2GWh 3GWh 3GWh, 到 22 年总产能将达到 86GWh 动力电池需求高增的趋势下, 全球电池厂商纷纷进入扩产提速阶段 表 6: 新能源汽车销量预测和电池用量 ( 单位 : 万辆,GWh) 项目 E 219E 22E 新能源乘用车销量 ( 万辆 ) 新能源乘用车电池用量 (GWh) 乘用车电池用量同比增长 (%) 51.21% 89.19% 62.72% 82.96% 新能源客车 ( 万辆 ) 新能源客车电池用量 (GWh) 客车电池用量同比增长 (%) -9.26% 7.27% 1.16% 11.6% 新能源专用车 ( 万辆 ) 新能源专用车电池用量 (GWh) 专用车电池用量同比增长 (%) % % 2.% 2.% 新能源汽车总销量 ( 万辆 ) 新增车用动力电池需求量 (Gwh) 资料来源 : 中汽协, 申万宏源研究 图 11: 年动力电池用量及同比增速预测 ( 单位 : GWh,%) E 219E 22E 电池用量 (GWh) 同比增长 (%) 18.% 16.% 14.% 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% 资料来源 : 中汽协, 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 15 页共 27 页简单金融成就梦想
16 3. 公司在国内竞争中保持优势地位 3.1 公司动力电池业务毛利率持续高增长 公司毛利率略有下降, 但仍处于竞争优势地位 216 年开始, 新能源汽车补贴呈逐年退坡的趋势, 并且随着各大动力电池厂商逐渐释放产能, 动力电池价格也在持续下降 公司动力电池系统单价呈快速下降趋势, 年的下降幅度分别达到 21.1% 9.6% 和 31.6% 同时在上游原材料价格不稳定的条件下, 公司成本控制效果较好, 毛利率远远高于平均水平, 体现了公司较好的管理能力 图 12: 公司与同行业公司的毛利率比较 ( 单位 :%) 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 国轩高科坚瑞沃能成飞集成亿纬锂能宁德时代 表 7: 公司各项业务毛利率情况 ( 单位 : 元 /Wh, 万元 / 吨,%) 项目 销售单价 ( 元 /Wh) 动力电池系统 单位成本 ( 元 /Wh) 毛利率 (%) 41.4% 44.84% 35.25% 销售单价 ( 元 /Wh) 储能系统 单位成本 ( 元 /Wh) 毛利率 (%) 38.75% 34.29% 12.25% 销售单价 ( 万元 / 吨 ) 锂电池材料 单位成本 ( 万元 / 吨 ) 毛利率 (%) 16.19% 26.8% 27.% 主营业务毛利率 38.72% 44.5% 34.71% 其他业务毛利率 27.83% 23.24% 83.91% 综合毛利率 38.64% 43.7% 36.29% 资料来源 : 宁德时代招股说明书, 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 16 页共 27 页简单金融成就梦想
17 3.2 公司成本管控能力强 原材料价格波动, 正极材料占比逐年提升 公司原材料主要包括正极材料 石墨 隔膜 电解液 外壳 / 顶盖等 三元锂电池成本构成中正极材料占比为 3%-4%, 上游金属钴 锂价格上涨带动正极材料价格上升, 进一步压缩电池厂商利润 215 年三季度开始, 碳酸锂进入价格上升通道 ;216 年四季度开始, 金属钴进入价格上升通道 ;217 年, 三元材料 NCM523 型从 15 万元 / 吨上涨至 21 万元 / 吨, 涨幅为 4% 石墨和电解液由于供需关系和原材料价格变化导致价格波动 隔膜和外壳 / 顶壳由于生产效力提升和采购规模效应的体现等原因价格下行 公司动力电池系统销量逐年提升带来了规模效应的体现, 同时产品技术进步, 产品能量密度提升, 单位成本下降 规模效应体现, 单位成本下降 公司为动力电池行业龙头企业, 采购量较大且较为稳定, 具有一定的规模效应 锂电池原材料主要采购价格与市场价格基本一致 公司的盈利能力未受到原材料价格波动带来的影响 虽然主要原材料正极材料价格上涨明显, 但随着公司研发的不断投入, 产品质量有效提升, 公司动力电池的单位 Wh 消耗的原材料有所降低, 公司产品的单位成本总体下降 宁德时代上市上游供应商将受益 年, 公司五大供应商的总采购占比呈下降趋势, 同时新增供应商较多 公司的前五大供应商均为行业中较为突出的龙头企业, 公司与前五大供应商建立了长期的合作关系 随着宁德时代上市和新产线的布局, 新规划产能将逐渐释放, 动力电池业务持续扩张, 未来对原材料的需求将显著扩大, 上游企业有望受益 表 8: 动力电池系统成本和销量情况 ( 单位 : 亿元,GWh, 元 /Wh) 项目 215 年 216 年 217 年金额金额同比增长金额同比增长 营业成本 ( 亿元 ) % % 动力电池系统 销售量 (GWh) % % 单位成本 ( 元 /Wh) % % 表 9: 原材料采购情况 ( 单位 : 亿元,%) 原材料类别 215 年 216 年 217 年采购总额占比价格波动率采购总额占比价格波动率采购总额占比价格波动率 正极材料 % -2.73% % 23.72% % 12.71% 石墨 % % % -8.6% % 8.5% 隔膜 % -3.74% %.4% % % 电解液 % % % 51.37% % % 外壳 / 顶壳 % % % % % -6.2% 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 17 页共 27 页简单金融成就梦想
18 8/7/215 1/7/215 12/7/215 2/7/216 4/7/216 6/7/216 8/7/216 1/7/216 12/7/216 2/7/217 4/7/217 6/7/217 8/7/217 1/7/217 12/7/217 2/7/218 4/7/218 6/7/218 公司深度 图 13: 碳酸锂 ( 99.5%, 电池级 ) 与金属钴 99.8%min 价格 走势 ( 单位 : 万元 / 吨 ) 图 14: 三元 523 正极价格走势 ( 单位 : 万元 / 吨 ) 电池级碳酸锂 - 含量 >99.5% 四川高端 ( 万元 / 吨 ) 金属钴 99.8%min( 万元 / 吨 ) 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 资料来源 : 中国化学与物理电源行业协会, 申万宏源研究 图 15: 四氧化三钴价格 ( 单位 : 万元 / 吨 ) 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 18 页共 27 页简单金融成就梦想
19 表 1: 年前五大供应商 ( 单位 : 亿元,%) 期间 序号 供应商名称 采购金额 采购占比 1 深圳市科达利实业股份有限公司 % 2 泰丰先行 % 215 年 3 无锡先导智能装备股份有限公司 % 4 宁波杉杉股份有限公司 % 5 深圳市德方纳米科技股份有限公司 % % 合计 % 1 深圳市科达利实业股份有限公司 % 2 无锡先导智能装备股份有限公司 % 216 年 3 新能源科技 % 4 泰丰先行 % 5 深圳市德方纳米科技股份有限公司 % 合计 % 1 深圳市科达利实业股份有限公司 % 2 格林美股份有限公司 % 217 年 3 贵州振华新材料有限公司 % 4 Glencore International AG % 5 无锡先导智能装备股份有限公司 % 合计 % 3.3 研发高投入打造公司核心竞争力 公司的研发费用远超行业平均水平 公司 215 年 216 年和 217 年研发费用分别为 2.81 亿元 1.8 亿元和 16.3 亿元, 占主营业务收入的比例分别为 4.96% 7.39% 和 8.37% 公司在业绩高速增长的同时倾力投入研发, 打造公司可持续发展的核心竞争力 公司科研团队实力雄厚 截至 217 年 12 月 31 日, 研发技术人员共 3,425 名, 占员工总数比例为 23.28%, 具有技术开发涵盖面广 研发速度快 专业知识性强等特点 同时, 公司还引进了众多的国内外高级人才, 包括 2 名国家千人计划专家和 6 名福建省百人计划及创新人才, 带动和促进整体科研水平的提升 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 19 页共 27 页简单金融成就梦想
20 图 16: 年公司研发投入及占比 ( 单位 : 亿 元,%) 图 17: 同行业公司研发费用占主营业务收入比重 ( 单 位 :%) 金额 ( 亿元 ) 占比 (%) 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 12% 1% 8% 6% 4% 2% % H1 国轩高科 坚瑞沃能 成飞集成 亿纬锂能 研发高投入带来竞争优势, 毛利率远高于行业平均水平 动力电池领域可比公司主要有国轩高科 坚瑞沃能 ( 子公司沃特玛 ) 成飞集成( 子公司中航锂电 ) 和亿纬锂能, 217 年动力电池毛利率分别为 39.81% 34.72%.69% 22.16%, 公司为 35.25%, 行业平均仅为 24.35% 锂电池领域可比公司主要有格林美 当升科技和杉杉股份,217 年锂电池业务毛利率分别为 24.6% 14.58% 24.8%, 公司为 27.%, 行业平均为 21.15% 公司主营业务毛利率均处于可比上市公司同类产品或业务毛利率的合理区间内 公司主营业务毛利率保持在 3% 以上, 均高于同行业平均水平 公司的研发投入加强了公司在动力电池系统 储能系统以及电池材料等方面的核心技术优势和研发能力, 巩固了公司的龙头地位 表 11: 同行业毛利率对比 ( 单位 :%) 公司名称 215 年 216 年 217 年 国轩高科 48.72% 48.71% 39.81% 坚瑞沃能 33.56% 39.11% 34.72% 动力电池系统 成飞集成 26.3% 26.54%.69% 亿纬锂能 13.12% 22.9% 22.16% 平均值 3.36% 34.32% 24.35% 宁德时代 41.4% 44.84% 35.25% 格林美 19.4% 22.32% 24.6% 当升科技 4.69% 13.2% 14.58% 锂电池材料 杉杉股份 16.79% 23.1% 24.8% 平均值 13.51% 19.45% 21.15% 宁德时代 16.19% 26.8% 27.% 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 27 页简单金融成就梦想
21 3.4 客户优势持续巩固, 积极拓展海外市场 公司持续积累客户资源, 积极开拓海外市场 在国内品牌客户方面, 公司与宇通集团 上汽集团 北汽集团 吉利集团 福汽集团 中车集团 东风集团和长安集团等行业内整车龙头企业保持长期战略合作 公司也在积极拓展海外市场, 先后进入宝马 大众等国际一流整车企业的供应体系 公司是国内少数能够为国际汽车品牌提供动力电池解决方案的供应商 同时, 公司与蔚来汽车等新势力造车企业开展合作, 积极布局智能汽车领域 客户结构持续改善, 客户集中度逐步下降 215 年 -217 年, 公司前五大客户销售金额占当期公司营业收入的比例分别为 82.62% 79.49% 和 51.9% 公司对前五大客户的销售占营业收入的比例相对较高, 主要是由于公司客户主要为新能源汽车行业龙头企业, 且当时下游行业集中度较高, 导致公司客户相对集中 随着新能源汽车行业的快速发展 公司业务规模的扩大 客户覆盖范围的增广, 客户集中度呈下降趋势, 客户数量和质量呈上升趋势, 乘用车占比逐渐提高 表 12: 年公司客户情况 ( 单位 : 百万元,%) 客户名称郑州宇通集团有限公司厦门金龙汽车集团股份有限公司北京普莱德新能源电池科技有限公司 销售金占营业销售金占营业销售金占营业客户名称客户名称额收入比额收入比额收入比 % 郑州宇通集团有限郑州宇通集团有限 % 公司公司 % % 北京普莱德新能源北京普莱德新能源电池科技有限公司 % 电池科技有限公司 % % 浙江吉利控股集团浙江吉利控股集团 % 有限公司有限公司 % 宁波杉杉股份有限 公司 % 厦门金龙汽车集团 股份有限公司 % 厦门金龙汽车集团 股份有限公司 % 中国中车集团有限中国中车集团有限 % 公司公司总计 % 总计 % 东风汽车集团股份有限公司 % 总计 % % 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 21 页共 27 页简单金融成就梦想
22 表 13: 新增客户数量情况 新增客户数量贡献收入金额 ( 亿元 ) 贡献收入金额占比 % % % 图 18:217 年 1-12 批 218 年 1-3 批电池厂商入选新能源汽车推广目录数量 ( 单位 : 款 ) 宁德时代北京国能亿纬锂能比亚迪国轩高科力神中信国安盟固利沃特玛 218 年 1-3 批 217 年 1-12 批 资料来源 : 工信部, 申万宏源研究 公司与海外车企合作, 进行全球化布局 公司是国内首先与合资车企建立合作关系的动力电池厂商, 与奔驰 宝马 大众 本田等都建立了密切的合作关系 218 年 3 月, 公司成为大众集团 MEB 电动车项目平台的动力电池供应商, 成为目前大众集团在中国境内唯一 全球内优先采购 应用于 MEB 平台的动力电池企业 218 年 4 月, 公司再度签下国际汽车品牌戴姆勒 近日, 宁德时代和本田成功签约合作开发一款战略关键性的电动车, 本田将在 22 年上半年在中国和其他地区推出该款新车 国际市场拓展局面进一步打开, 巩固了公司动力电池厂商龙头地位 3.5 拟募集资金逾 5 亿, 进一步巩固规模优势 公开发行募集 亿元, 用于新建产线及研发项目 本次拟向社会公众公开发行不超过 2.17 亿股, 占发行后总股本比例不低于 1% 全部为发行新股, 不涉及股东公开发售股份, 募资金额 亿元 其中,33.52 亿元用于公司湖西锂离子动力电池生产基地项目, 2 亿元用于公司动力及储能电池研发项目 值得注意的是, 早期招股说明书 (3 月 21 日披 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 22 页共 27 页简单金融成就梦想
23 露版本 ) 披露的拟募集资金为 亿元, 而本次募集资金 亿元较之前下降 59.21%, 募集资金缺口将由公司自有资金进行支持 表 14: 公开发行募集资金运用 ( 单位 : 亿元 ) 建设具体内容 总投资 拟投入募集拟投入募集资金拟投入募集资金资金 / 总投 (3 月 21 日 ) 资占比 建设周期 宁德时代湖西 锂离子动力电池生产基地项 % 36 个月 目 宁德时代动力及储能电池研发项目 % 36 个月 合计 新增产能有望陆续释放, 紧跟高镍三元研发方向 未来三年新能源汽车的动力电池需求有望持续增长 项目完成后, 公司可新增 24GWh 动力电池产能 通过新项目投建, 扩大公司生产规模, 降低产品生产成本, 提升产品技术水平, 增强市场竞争力, 满足国内外客户进一步增长的需求, 巩固公司龙头地位 跟随国家政策走向, 未来动力电池能量密度要求将逐步提升, 高镍三元是未来动力电池明确的发展方向 公司出于前瞻性技术储备需要, 在动力电池领域持续加大研发投入 升级产品性能 提升产品核心竞争力 4. 布局锂电池材料业务, 打造产业链闭环 前瞻性布局电池回收业务, 打造产业链闭环 公司锂离子电池材料业务主要是将废旧锂离子电池中的镍钴锰锂等金属通过加工 提纯 合成等工艺, 生产出锂离子电池材料三元前驱体 ( 镍钴锰氢氧化物 ) 等 动力电池三元高镍化为未来明确的发展方向 三元前驱体为正极三元的关键材料, 公司通过控制广东邦普实现了锂电池制造和回收的闭环 目前, 广东邦普已成为全国领先的锂电池材料三元前驱体的供应商 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 23 页共 27 页简单金融成就梦想
24 图 19: 公司产业链闭环结构图 未来动力电池报废量将加速上升, 行业空间巨大 未来 5 年国内新能源车的产销量将保持快速增长, 动力电池的容量衰减至 8% 以下时就会被废弃, 实际使用时间约为 3-6 年 根据新能源汽车自 214 年呈现爆发式增长以来,218 年动力锂电回收市场首次迎来高峰, 将在未来三年保持高速增长 根据高工锂电统计数据显示,217 年动力电池的报废量约 2 万吨, 到 22 年我国动力电池报废量将达到 24.8 万吨 图 2: 锂电池回收工艺流程 锂电材料业务快速增长 公司最主要的锂电池材料产品为镍钴锰氢氧化物 ( 三元前驱体 ) 受益于新能源汽车及动力电池市场需求的快速增长和相关原材料的需求量增长及钴 锂等材料价格提升, 公司锂电池材料销售量不断增长,215 年 -217 年年均复合增长率达 8.46% 217 年锂电池材料销售收入大幅增长, 增幅达到 34.2% 公司锂电池材料毛利率 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 24 页共 27 页简单金融成就梦想
25 高于上市公司同行业平均水平, 主要是因为公司较多地采用废旧电池作为锂电池材料生产 的原材料, 成本相对较低 未来锂电池材料业务有望成为新的盈利增长点 图 21: 锂电材料销售量与销售收入 ( 单位 : 万吨 亿元 ) 图 22: 锂电材料毛利率同行业比较 ( 单位 :%) 销售量 ( 万吨 ) 销售收入 ( 亿元 ) 格林美当升科技杉杉股份宁德时代 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 5. 盈利预测与估值 公司是全球销量第一的动力电池 独角兽, 成本管控能力远超竞争对手, 与国内外整车龙头企业保持长期战略合作, 已经进入一流整车企业的供应体系 我们预计公司 18-2 年实现归母净利润分别为 亿元, 对应 EPS 分别为 元 / 股, 当前股价对应 PE 分别为 27 倍 17 倍 13 倍, 行业可比公司 18 年 PE 为 37 倍, 公司股价有 3% 以上上涨空间 首次覆盖, 给予 买入 评级 表 15: 可比公司估值表 ( 单位 : 百万元, 元 / 股, 倍 ) 代码 简称 最新收盘价 EPS PE 市值 218/6/12 16A 17A 18E 19E 16A 17A 18E 19E 2594 比亚迪 国轩高科 圣阳股份 璞泰来 越博动力 平均 PE 宁德时代 资料来源 :Wind 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 25 页共 27 页简单金融成就梦想
26 表 16: 利润表 ( 单位 : 百万元 ) E 219E 22E 一 营业收入 5,73 14,879 19,997 23,418 33,891 43,557 二 营业总成本 4,658 11,585 16,875 19,259 27,552 35,8 其中 : 营业成本 3,499 8,377 12,74 15,19 21,861 28,81 营业税金及附加 销售费用 ,356 1,742 管理费用 621 2,152 2,956 3,57 4,113 4,868 财务费用 资产减值损失 加 : 公允价值变动收益 投资收益 ,344 三 营业利润 1,46 3,212 4,832 4,159 6,34 8,549 加 : 营业外收入 减 : 营业外支出 四 利润总额 1,1 3,4 4,848 4,176 6,358 8,566 减 : 所得税 ,285 五 净利润 951 2,918 4,194 3,55 5,44 7,281 少数股东损益 归属于母公司所有者的净利润 931 2,852 3,878 3,255 4,955 6,677 六 基本每股收益 全面摊薄每股收益 资料来源 :Wind 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 26 页共 27 页简单金融成就梦想
27 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度 专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立 客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司 本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 : ZX65 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的, 还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务 本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务 客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况 静默期安排及其他有关的信息披露 机构销售团队联系人 上海 陈陶 chentao@swsresearch.com 北京 李丹 lidan@swsresearch.com 深圳 胡洁云 hujy@swsresearch.com 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) 增持 (Outperform) 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) 行业的投资评级 : : 相对强于市场表现 2% 以上 ; : 相对强于市场表现 5%~2%; : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; : 相对弱于市场表现 5% 以下 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (Overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (Underweight) : 行业弱于整体市场表现 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分 类有兴趣, 可以向我们的销售员索取 本报告采用的基准指数 : 沪深 3 指数 法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询 本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务 本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险 本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 市场有风险, 投资需谨慎 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 27 页共 27 页简单金融成就梦想
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2014 年传媒与互联网行业投资策略 A0230511040057 A0230513070009 A0230513060001 2 3 资料来源 :Wind 申万研究 11 13 300 300315 426% 436% 332% 300052 391% 401% 297% 300059 298% 307% 203% 300104 294% 303% 199% 300071 233% 243% 139%
目录 1. 布局全球市场的动力电池龙头企业 年动力电池销量全球第一 公司有望进入 IPO 的快速通道 动力电池产能释放, 带动业绩持续增长 从 CATL 经营数据看动力电池行业发展趋势 趋势一 : 三元
/ 行业及产业 电气设备 行业研究行业深度 2018 年 03 月 20 日 看好 从独角兽 CATL 招股书更新看动力 电池环节发展趋势 万国电车系列深度之五 : 宁德时代招股说明书解读 证券研究报告 相关研究 无 证券分析师韩启明 A0230516080005 hanqm@swsresearch.com 刘晓宁 A0230511120002 liuxn@swsresearch.com 研究支持郑嘉伟
1.1 公司营收及净利润双增 215 年公司实现营业收入 83.7 亿元 同比增长 98.48%; 归母净利润 1.87 亿元 同比 增长 71.69% 图 1:215 年公司营业收入同比增长 98% % 54% 35%
上市公司 公司研究 / 证券研究报告 休闲服务 216 年 3 月 18 日众信旅游 (277) 报告原因 : 有业绩公布需要点评买入 ( 维持 ) 市场数据 : 216 年 3 月 17 日 收盘价 ( 元 ) 42.3 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 24.66/38.5 市净率 11.3 息率 ( 分红 / 股价 ) - 流通 A 股市值 ( 百万元 ) 7124 上证指数 / 深证成指 294.83
投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 盈 利 预 测 与 评 级 : 不 考 虑 大 股 东 资 产 注 入 的 预 期, 我 们 预 计 公 司 2016-2018 年 的 归 属 母 公 司 净 利 润 分 别 为 2.64 亿 元 2.92 亿 元 和 3.34 亿 元, 对 应 EPS
/ 05-05 06-05 07-05 08-05 09-05 10-05 11-05 12-05 01-05 02-05 03-05 04-05 上 市 公 司 公 司 研 究 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 综 合 2016 年 05 月 04 日 南 京 中 北 (000421) 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 买 入 ( 首 次 评 级 ) 市 场 数 据 : 2016 年 05
附表 图 1:216 年 1-9 月公司营业收入 51.6 亿元, 同比增长 31% 图 2:216 年 1-9 月公司归母净利润 5.3 亿元, 同比增长 5% 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1,454 2,764 4,882 3,946 5,165 12% 9% 6% 3% % -3% -
/ 11-9 12-9 1-9 2-9 3-9 4-9 5-9 6-9 7-9 8-9 9-9 1-9 上市公司 公司研究 公司点评 证券研究报告 房地产 216 年 11 月 8 日银亿股份 (981) 报告原因 : 有业绩公布需要点评中性 ( 维持 ) 市场数据 : 216 年 11 月 7 日 收盘价 ( 元 ) 1.35 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 13.99/7.23 市净率 4.7
表 1: 单季度财务数据 合并报表 单季数据 单位 214Q1 214Q2 214Q3 214Q4 215Q1 215Q2 215Q3 215Q4 216Q1 216Q2 216Q3 营业收入 金额 百万元 同比 %
/ 11-2 12-2 1-2 2-2 3-2 4-2 5-2 6-2 7-2 8-2 9-2 1-2 上市公司 公司研究 公司点评 医药生物 216 年 1 月 31 日报告原因 : 有业绩公布需要点评 增持 ( 维持 ) 投资要点 : 鱼跃医疗 (2223) 扣非净利润增长 36%, 多品类维持快速增长 证券研究报告 市场数据 : 216 年 1 月 28 日 收盘价 ( 元 ) 34.37 一年内最高
附录 图 1:216 年公司营业收入 亿元, 同比增长 17.7% 图 2:216 年公司房屋销售毛利率有所下滑
/ 6-13 7-13 8-13 9-13 1-13 11-13 12-13 1-13 2-13 3-13 4-13 5-13 上市公司 公司研究 公司点评 证券研究报告 房地产 217 年 6 月 12 日新湖中宝 (628) 报告原因 : 有业绩公布需要点评增持 ( 维持 ) 市场数据 : 217 年 6 月 9 日 收盘价 ( 元 ) 4.87 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 5.25/3.92
表 1. 单季度财务数据 合并报表 单季数据 单位 214Q1 214Q2 214Q3 214Q4 215Q1 215Q2 215Q3 215Q4 216Q1 216Q2 营业收入 金额 百万元 同比 % -38.% %
上市公司 公司研究 / 证券研究报告 医药生物 216 年 9 月 2 日宜华健康 (15) 报告原因 : 有业绩公布需要点评增持 ( 维持 ) 市场数据 : 216 年 9 月 1 日 收盘价 ( 元 ) 33.21 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 47.43/21.6 市净率 5.7 息率 ( 分红 / 股价 ) - 流通 A 股市值 ( 百万元 ) 11754 上证指数 / 深证成指 363.31
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投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
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本研究报告仅通过邮件提供给海通证券使用 1 本公司不持有或交易股票及其衍生品, 在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务 ; 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 持有比例可能超过已发行股份的 1%, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务 本公司在知晓范围内履行披露义务 客户可通过 compliance@swsresearch.com
附表 图 1:216 年 1-9 月公司总营业收入 亿元, 同 比增长 37% 图 2:216 年 1-9 月公司归母净利润 71.1 亿元, 同比增 长 1 1, 8, 6, 4, 2, 87,151 63,4 52,215 44,269 31, , 7, 6
/ 11-4 12-4 1-4 2-4 3-4 4-4 5-4 6-4 7-4 8-4 9-4 1-4 上市公司 公司研究 公司点评 证券研究报告 房地产 216 年 11 月 3 日保利地产 (648) 报告原因 : 有业绩公布需要点评增持 ( 维持 ) 市场数据 : 216 年 11 月 3 日 收盘价 ( 元 ) 9.12 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 12.32/8.7 市净率 1.3
1. 票 据 鉴 伪 市 场 空 间 近 百 亿 1.1 票 据 造 假 方 式 多 样 化 表 1) 票 据 造 假 方 式 多 样 化, 包 括 伪 造 票 据 仿 制 票 据 变 造 票 据 签 发 违 法 票 据 等 方 式 ( 见 表 1: 票 据 造 假 方 式 多 样 化 造 假 方
/ 12-17 01-17 02-17 03-17 04-17 05-17 06-17 07-17 08-17 09-17 10-17 11-17 上 市 公 司 公 司 研 究 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 计 算 机 2015 年 12 月 17 日 报 告 原 因 : 调 整 投 资 评 级 增 持 ( 上 调 ) 市 场 数 据 : 2015 年 12 月 16 日 收 盘 价 (
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本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 东 海 证 券 使 用 1 本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司
1. 银 行 票 据 案 件 再 次 掀 起 风 暴, 引 发 市 场 高 度 关 注 2015 年 底 银 监 会 下 发 提 示 票 据 务 风 险 文 件, 2016 年 1 月 份 现 两 起 银 行 票 据 案 件, 引 发 资 本 市 场 对 于 票 据 务 的 高 度 关 注 以 及
/ 行 及 产 行 研 究 行 点 评 证 券 研 究 报 告 银 行 / 银 行 2016 年 02 月 03 日 中 性 相 关 研 究 " 增 速 收 敛 于 零, 拨 备 监 管 力 度 决 定 明 年 绩 银 行 2015 年 三 季 报 回 顾 " 2015 年 11 月 4 日 " 绩 无 亮 点, 延 续 小 幅 放 缓 趋 势 银 行 2015 年 3 季 报 绩 前 瞻 " 2015
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
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2014 年新能源投资策略 证券分析师 : 周旭辉武夏 A0230512060004 A0230513070010 2 3 表 : 全球新增装机预测 2008 2009 2010 2011 2012 2013E 2014E 德国 2 3.8 7.4 7.5 7.6 4 4 西班牙 2.8 0.1 0.2 0.4 0.3 0.5 0.5 意大利 0.3 0.7 2.3 9.2 3.4 2 2 中国 0
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/ 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 1 行 及 产 商 贸 易 行 研 究 行 点 评 证 券 研 究 报 告 2015 年 11 月 03 日 中 性 相 关 研 究 " 估 值 见 底, 且 看 四 重 奏 柳 暗 花 明 2015 下 半 年 商 贸 零 售 行 投
2013 年 04 月 公 司 报 告 增 速 有 望 得 到 恢 复 2) 广 告 业 务 实 现 收 入 1.1 亿 元 ( 收 入 占 比 49.7%), 同 比 下 降 5.36%, 主 要 受 宏 观 经 济 影 响 以 及 对 基 金 广 告 销 售 策 略 调 整 影 响 我 们 预
上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 报 告 信 息 服 务 2013 年 04 月 19 日 报 告 原 因 : 有 业 绩 公 布 需 要 点 评 东 方 财 富 (300059) 业 绩 符 合 预 期, 基 金 第 三 方 销 售 进 展 顺 利 东 方 财 富 年 报 及 13 年 1 季 报 点 评 证 券 研 究 报 告 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 %
本研究报告仅通过邮件提供给银华基金银华基金管理有限公司 使用 2 1. 营业收入同比增长 114% 前三季度公司实现营业收入 7.1 亿元, 同比增长 114.3%, 实现归属于上市公司普通股 股东的净利润 1.6 亿元, 同比增长 12.73% 图 1:2
本研究报告仅通过邮件提供给银华基金银华基金管理有限公司 (news@yhfund.com.cn) 使用 1 上市公司 公司研究 / 证券研究报告 休闲服务 215 年 1 月 27 日腾邦国际 (3178) 报告原因 : 有业绩公布需要点评买入 ( 维持 ) 市场数据 : 215 年 1 月 26 日 收盘价 ( 元 ) 16.83 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 74.99/15.27 市净率
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本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 创 信 资 产 使 用 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 点 评 报 告 证 券 研 究 报 告 传 媒 2014 年 07 月 17 日 报 告 原 因 : 有 信 息 公 布 需 要 点 评 蓝 色 光 标 (300058) 综 合 营 销 服 务 布 局 更 进 一 步, 设 立 投 资 公 司 助 力 产 业 链 整 合 收 购 FUSE
行业研究报告
证券研究报告 行业研究 / 行业周报 2018 年 03 月 21 日 行业评级 : 中小市值 孔凌飞执业证书编号 :S0570517040001 研究员 021-28972083 konglingfei@htsc.com 相关研究 1 海顺新材 (300501, 增持 ): 产能释放助力国内药包龙头腾飞 2018.03 2 中小市值 : 文灿股份过会, 三类股东破冰 2018.03 3 中小市值
213 年 8 月 点 评 报 告 财 务 摘 要 213 214 215 合 并 损 益 表 关 键 假 设 百 万 元 212 213E 214E 215E 营 业 收 入 1,473 1,792 2,113 2,613 3,268 石 化 毛 利 率 24% 24% 24% 24% 石 化 设
本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 持 有 比 例 可 能 超 过 已
公司 2017 年实现 EPS 0.52 元, 同比增长 4.19% 2017 年度公司实现营业收入 亿元 (YoY+55.01%), 实现归母净利润 亿 (YoY+4.19%), 符合我们的预期, 扣非后归母净利润 亿 (-7.66%), 当期非经常性损益共计
/ 04-05 05-05 06-05 07-05 08-05 09-05 10-05 11-05 12-05 01-05 02-05 03-05 上市公司 公司研究 公司点评 证券研究报告 化工 2018 年 04 月 02 日荣盛石化 (002493) 报告原因 : 有业绩公布需要点评增持 ( 维持 ) 市场数据 : 2018 年 03 月 30 日 收盘价 ( 元 ) 14.75 一年内最高
图 1: 京 津 冀 区 域 价 格 走 势 550 500 ( 元 / 吨 ) 450 400 350 300 250 200 Jan/08 May/08 Sep/08 Jan/09 May/09 Sep/09 Jan/10 May/10 Sep/10 Jan/11 May/11 Sep/11 J
上 市 公 公 研 究 公 / 报 告 证 券 研 究 报 告 建 筑 材 料 2014 年 08 月 26 日 冀 东 水 泥 (000401) 符 合 预, 价 跌 致 业 绩 小 幅 下 滑, 京 津 冀 一 体 化 改 善 区 域 供 需 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 % 倍 维 持 营 业 增 长 率 净 利 润 增 长 率 每 股 收 毛 利 率 净 资 产 市
投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 公 司 整 体 战 略 清 晰 :1) 主 业 积 极 升 级, 由 硬 件 商 向 软 件 一 体 化 系 统 产 品 延 伸, 公 司 大 屏 幕 显 示 拼 接 墙 市 占 率 第 一, 短 期 受 宏 观 影 响 及 主 业 战 略 调 整, 我
/ 01-29 02-28 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 上 市 公 司 公 司 研 究 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 计 算 机 2016 年 01 月 28 日 威 创 股 份 (002308) 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 增 持 ( 首 次 评 级 ) 市 场 数 据 : 2016 年
/ 上市公司 公司研究 公司点评 证券研究报告 医药生物 2017 年 07 月 03 日迪安诊断 (300244) 报告原因 : 有信息公布需要点评增持
/ 7-4 8-4 9-4 1-4 11-4 12-4 1-4 2-4 3-4 4-4 5-4 6-4 上市公司 公司研究 证券研究报告 医药生物 217 年 7 月 3 日迪安诊断 (3244) 报告原因 : 有信息公布需要点评增持 ( 维持 ) 市场数据 : 217 年 7 月 3 日 收盘价 ( 元 ) 31.53 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 37.6/27.32 市净率 8.6 息率
表 1: 单季度财务数据 合并报表 单季数据 单位 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 营业收入 金额 百万元 同比 % 11.54% -0.40% 6.08% 11.17% 0.46% -1.86%
/ 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 -01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 上市公司 公司研究 公司点评 证券研究报告 医药生物 16 年 03 月 31 日仙琚制药 (002332) 报告原因 : 有业绩公布需要点评增持 ( 维持 ) 市场数据 : 16 年 03 月 30 日 收盘价 ( 元 ) 11.34 一年内最高 / 最低
[Table_Main]
![[Table_Main]](/thumbs/92/109386511.jpg "[Table_Main]")
[Table_Industry] 证券研究报告 / 公司点评 2018 年 08 月 27 日 宁德时代 (300750)/ [Table_Title] 评级 : 增持 ( 首次 ) 市场价格 :68.8 分析师 : 邹玲玲 执业证书编号 :S0740517040001 电话 : Email:zoull@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本 ( 百万股 ) 2172 流通股本 ( 百万股 )
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本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 1 上 市 公 司 家 用 电 器 公 司 研 究 / 点 评 报 告 证 券 研 究 报 告 2014 年 01 月 13 日 美 的 集 团 (000333) 股 权 激 励 计 划 点 评 : 激 励 对 象 以 中 层 研 发 制 造 人 员 为 主, 考 核 指 标 指 引 更 扎 实 稳 健 的 增 长 报 告
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本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 东 海 证 券 东 海 证 券 有 限 责 任 公 司 (zcglb@longone.com.cn) 使 用 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 点 评 报 告 信 息 服 务 2012 年 04 月 23 日 报 告 原 因 : 有 业 绩 公 布 需 要 点 评 电 广 传 媒 (000917) 业 绩 低 于 预 期, 期 待 省 内 外
1. 一 周 行 情 回 顾 上 周 申 万 军 工 指 数 上 涨 0.04%, 同 期 上 证 综 指 下 跌 1.44%, 创 业 板 指 下 跌 2.91% 分 行 业 来 看, 国 防 军 工 板 块 的 涨 幅 在 申 万 一 级 行 业 分 类 中 排 名 偏 上, 上 涨 0.04%
/ 行 业 及 产 业 国 防 军 工 行 业 研 究 行 业 点 评 2016 年 06 月 20 日 首 发 北 斗 系 统 白 皮 书, 关 注 C919 首 飞 看 好 军 工 行 业 周 报 20160620 证 券 研 究 报 告 相 关 研 究 " 关 注 军 工 资 产 证 券 化 进 程 军 工 行 业 周 报 20160613" 2016 年 6 月 13 日 " 布 局 优 质
每日免费获取报告 1 每日公众号分享 3+ 最新重磅报告 ; 2 每日分享当日华尔街日报; 3 每周分享经济学人期刊; 4 每月汇总 100+ 行业报告 扫码加入 东西智库 微信 公众号
证券研究报告 宁德时代专题研究报告 动力电池独角兽, 中国制造之重器 / 公司研究 / 汽车行业 2018 年 4 月 9 日买入 ( 首次 ) 投资要点 公司概览 : 动力电池独角兽, 中国制造之重器 公司成立于 2011 年 12 月, 主营业务涵盖动力电池系统 锂电池材料和储能系统 公司进入科技部发布的 2017 年独角兽企业名单, 估值 200 亿美金, 排行第六, 其核心产品动力电池近三年迅速放量,
附表 图 1:216 年 1-9 月公司营业收入 亿元, 同比增 长 25% 图 2:216 年 1-9 月公司归母净利润 21.7 亿元, 同比增 长 3 2, 16, 12, 8, 4, 8,395 12,244 15,54 14,919 18, ,4 2, 1,
/ 11-3 12-3 1-3 2-3 3-3 4-3 5-3 6-3 7-3 8-3 9-3 1-3 上市公司 公司研究 公司点评 证券研究报告 房地产 216 年 11 月 2 日荣盛发展 (2146) 报告原因 : 有业绩公布需要点评增持 ( 上调 ) 市场数据 : 216 年 11 月 1 日 收盘价 ( 元 ) 8.17 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 11.62/6.34 市净率 1.6
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本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 kuxsmi:3287kuxe 商 业 贸 易 / 零 售 214 年 3 月 31 日 风 口 切 换, 把 握 低 估 值 标 的 主 题 投 资 机 会 申 万 零 售 行 业 周 报 第 十 一 期 看 好 申 万 商 贸 零 售 指
E 2016E 2017E 每股指标每股净利润 每股净利润 ( 普通股 ) 每股净资产 每股净资产 ( 普通股 )
/ kuxsmi:136kuxe 上市公司 上市公司 公司研究 公司研究 / 点评报告 点评报告 证券研究报告 证券研究报告 银行 2015 年 04 月 12 日报告原因 : 有信息公布需要点评 买入 上调 市场数据 : 2015 年 04 月 10 日 收盘价 ( 元 ) 15.66 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 17.2/9.63 上证指数 / 深证成指 4034/14013 市净率 1.3
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/ 本 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 国 投 瑞 银 国 投 瑞 银 基 金 管 理 有 限 公 司 (res@ubssdic.com) 使 用 1 上 市 公 司 公 司 究 调 报 告 定 向 增 发 项 目 推 介 2016 年 3 月 3 日 报 告 原 因 : 定 增 项 目 推 荐 七 喜 控 股 (002027) 中 概 明 星 股 分 众 传 媒 借 壳 回 归 A 股
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上市公司公司研究/ 点评报券研究报告本研究报告仅通过邮件提供给申银万国经纪总部王国强 (sywg@gazx.com) 使用 1 告证信息设备 2012 年 08 月 17 日 海康威视 (002415) 前端增长 73% 首超后端, 看好全方位领先技术储备抓住每次机遇, 维持盈利预测和增持评级 报告原因 : 有业绩公布需要点评 增持 盈利预测 : 单位 : 百万元 元 % 倍 维持 营业收入 增长率
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.7
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 3 否 728 HK Equity 3.77 3.45 不适用 941 HK Equity 82.85 73.40 902 HK Equity
本研究报告仅通过邮件提供给海通证券股份有限公司海通证券股份有限公司 年 8 月点评报告 表 1: 公司单季财务数据比较 单季数据 ( 百万元 ) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 主营业务收入 同比 (+/-) 28.6% -16.2
本研究报告仅通过邮件提供给海通证券股份有限公司海通证券股份有限公司 1 上市公司 医药生物 公司研究 / 点评报告 证券研究报告 211 年 8 月 18 日 报告原因 : 有业绩公布需要点评 紫光古汉 (59) 古汉养生精快速增长, 计提坏账致二季度利润较少 增持盈利预测 : 单位 : 百万元 元 % 倍 维持 营业收入 增长率 净利润 增长率 每股收 益 毛利率 净资产收益率 市场数据 : 211
目录 事件 :CATL 发布招股说明书 ( 申报稿 ) 公司简介 :CATL 是全球动力电池龙头企业 公司概述 : 全球领先的动力电池系统提供商 股权结构 : 实际控制人为曾毓群和李平 主营业务 : 动力电池系统 储能系统及锂电池材
2017 年 11 月 14 日 新三板 CATL: 进击的动力电池龙头 - 跨市场新能源汽车行业观察之一 行业动态 事件 : 2017 年 11 月 10 日, 宁德时代 (CATL) 公布招股说明书 ( 申报稿 ), 拟发行股份不超过 217,243,733 股, 占发行后总股本比例不低于 10%, 拟 募集资金 131.2 亿元 我们对 CATL 招股书进行系统地梳理, 同时筛选出公司核心供应商
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
附表 图 1:216 年公司营业收入 36.2 亿元, 同比增长 3.6% 图 2:216 年公司归母净利润 41.5 亿元, 同比增长 72.1% 35, 3, , 8 3, 4,148 23,119 23, , 4, 6 3,232 19,171 2,96 2, 3 4
/ 5-5 6-5 7-5 8-5 9-5 1-5 11-5 12-5 1-5 2-5 3-5 4-5 上市公司 公司研究 公司点评 证券研究报告 房地产 217 年 5 月 4 日荣盛发展 (2146) 报告原因 : 有业绩公布需要点评增持 ( 维持 ) 市场数据 : 217 年 5 月 4 日 收盘价 ( 元 ) 11.36 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 15.55/6.41 市净率 2.1
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 电力设备与新能源电力设备与新能源行业点评 9 月装机电量点评 : 同环比增幅明显, 商用车已起量增持 ( 维持 ) 投资要点 根据 GGII 数据,2018 年 9 月电动车产量 11.12 万辆, 同比增长 40%, 环比增长 16% 乘用车产量 9.35 万辆, 同比增长 70%, 环比增长 11%; 客车产量 8766 辆, 同比下降 8%, 环比增加 100%; 专用车产量
1. 食 品 饮 料 本 周 观 点... 4 2. 食 品 饮 料 各 板 块 市 场 表 现... 7 3. 下 周 重 大 事 项... 12 4. 食 品 饮 料 公 司 盈 利 预 测 表... 13 请 务 必 仔 细 阅 读 正 文 之 后 的 各 项 信 息 披 露 与 声 明 第
/ 行 业 及 产 业 食 品 饮 料 行 业 研 究 行 业 点 评 2016 年 07 月 11 日 茅 台 类 商 品 反 身 性 不 断 强 化 直 接 利 好 五 粮 液 看 好 食 品 饮 料 行 业 周 报 160704-160708 证 券 研 究 报 告 相 关 研 究 " 食 品 饮 料 行 业 周 报 160425-160429: 季 报 超 预 期 白 酒 将 是 全 年 投
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上 市 公 司 农 林 牧 渔 公 司 研 究 / 调 研 报 告 2010 年 05 月 17 日 登 海 种 业 (002041) 上 调 10-12 年 盈 利 预 测, 维 持 买 入 评 级 报 告 原 因 : 有 新 的 信 息 需 要 补 充 买 入 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 % 倍 维 持 营 业 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 每 股 收 益 毛
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 使 用 2 投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 我 们 看 好 3C 电 子 锂 电 池 仓 储 物 流 三 大 领 域
/ 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 工 银 瑞 信 基 金 工 银 瑞 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (reports@icbccs.com.cn) 使 用 1 行 业 及 产 业 机 械 设 备 行 业 研 究 行 业 深 度 2016 年 04 月 25 日 看 好 智 能 装 备 景 气 上 行 三 大 领 域 :3C 锂 电 池 仓 储 物 流 智 能 制 造 十
表 1: 盈利预测 09E 10E 11E 券商 水泥 房地产 煤炭 其他 汇兑收益 表 2: 绝对估值情况净资
上市公司公司研究/ 调研报告建筑建材 2009 年 08 月 05 日 亚泰集团 (600881) 中报业绩略超预期, 维持 增持 评级 报告原因 : 有业绩公布需要点评 增持 盈利预测 : 单位 : 百万元 元 % 倍 维持 主营收入 增长率 净利润 增长率 每股收 益 主营利润率 净资产收益率 市场数据 : 2009 年 08 月 04 日 2008 4,507 11 330-39 0.26 23
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本研究报告仅通过邮件提供给广发基金 GF fund 祝俭 (zhuj@gffunds.com.cn) 使用 1 上市公司 建筑建材 公司研究 / 点评报告 证券研究报告 2012 年 04 月 27 日 北新建材 (000786) 业绩符合预期, 消费型 建材稳定增长 报告原因 : 有业绩公布需要点评 增持 盈利预测 : 单位 : 百万元 元 % 倍 维持 营业收入 增长率 净利润 增长率 每股收
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/ 05-12 06-12 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 行 资 产 使 用 1 07-12 08-12 09-12 10-12 11-12 12-12 01-12 02-12 03-12 04-12 上 市 公 司 公 司 研 究 调 研 报 告 证 券 研 究 报 告 计 算 机 2016 年 05 月 11 日 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 增 持 ( 首 次 评
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 电力设备与新能源电力设备与新能源行业点评 2018 年上半年电池与车企配套情况增持 ( 维持 ) 投资要点 根据节能网数据,2018 年 1-6 月累计装机电量为 15.54gwh, 累计同比增长 169% 从电池厂商看,CATL 依然独占鳌头,2018 年 1-6 月累计装机电量 6.53gwh, 累计占比 42%, 前五大配套车企为宇通 (1.09gwh, 占比 16.6%),
投资聚焦 关键假设 1 动力电池系统 : 与国内竞争对手相比, 公司有较强竞争力, 市占率仍有提升空间, 假设 2018E-2020E 宁德时代国内市场份额分别为 35%/38%/39%; 宁德时代积极拓展海外整车客户, 假设 2019E/2020E 海外的市场份额分别为 1.5%/3.0% 政策
2018 年 6 月 29 日 宁德时代 (300750.SZ) 电力设备新能源 大国重器, 动电王者 宁德时代 (300750.SZ) 投资价值分析报告 宁德时代是动力电池龙头企业 公司成立于 2011 年, 主营动力电池系统 / 锂电池材料 / 储能系统等,2017 年收入占比为 83.3%/12.4%/0.1% 公司国内客户包括宇通 上汽 北汽 吉利 蔚来等, 海外客户包括宝马 大众 戴勒姆等
表 年 8 月天猫旗舰店抱抱果 / 枣夹核销售情况 品牌 售价 ( 元 ) 净含量 ( 克 ) 每 500 克价格 ( 元 ) 月销量 ( 件 ) 百草味 * 三只松树 良品铺子
/ 上市公司 公司研究 公司点评 证券研究报告 食品饮料 2016 年 09 月 19 日 (002582) 报告原因 : 强调原有的投资评级买入 ( 维持 ) 市场数据 : 2016 年 09 月 14 日 收盘价 ( 元 ) 35.37 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 40.21/17.18 市净率 3.7 息率 ( 分红 / 股价 ) - 流通 A 股市值 ( 百万元 ) 3465 上证指数
1. 发行股份收购中经云, 利益理顺利长远发展 公司拟发行股份购买科华恒盛 旌开投资 汉富资本合计持有的中经云 27.20% 的股权, 以发行股份的方式购买孙茂金持有的融美科技 80.00% 的股权, 并向配套融资认购方发行股份募集配套资金 孙茅金的股份是三年内逐步解禁, 科华恒盛 旌开投资 汉富资
/ 10-28 11-28 12-28 01-28 02-28 03-28 04-28 05-28 06-28 07-28 08-28 09-28 上市公司 公司研究 公司点评 证券研究报告 建筑装饰 2016 年 10 月 27 日宁波建工 (601789) 报告原因 : 有信息公布需要点评增持 ( 维持 ) 市场数据 : 2016 年 10 月 26 日 收盘价 ( 元 ) 6.14 一年内最高
Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation
2014-2016 年全球和中国动力锂电池行业研究报告 2013 年, 全球电动汽车销量达到 22.8 万辆, 其中插电式混动动力 (PHEV) 汽车销量 9.5 万辆, 纯电动 (EV) 汽车销量 13.3 万辆, 随着全球范围内电动汽车推广力度加大, 预计到 2016 年, 电动汽车销量将增长至 70 万辆 2013 年全球电动汽车动力电池需求达到 5,662MWh, 随着电动汽车销量的攀升,
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本研究报告仅通过邮件提供给海通证券使用 1 上市公司 公司研究 / 点评报告 证券研究报告 银行 2014 年 09 月 01 日 招商银行 (600036) 规模扩张贡献利润较快增长, 资产质量隐忧犹在, 下调盈利预测 报告原因 : 有业绩公布需要点评 增持 盈利预测 : 单位 : 百万元 元 % 倍 维持 营业收 入 增长率净利润增长率 每股收 益 总资产 收益率 净资产 市场数据 : 2014
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本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 汇 添 富 基 金 管 理 有 限 公 司 汇 添 富 基 金 管 理 有 限 公 司 (report@htffund.com) 使 用 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 食 品 饮 料 211 年 4 月 15 日 报 告 原 因 : 有 业 绩 公 布 需 要 点 评 黑 牛 食 品 (2387)
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本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 申 银 万 国 经 纪 总 部 王 国 强 (yaosong@sywg.com.cn) 使 用 1 上 市 公 司 食 品 饮 料 公 司 研 究 / 点 评 报 告 证 券 研 究 报 告 2014 年 04 月 27 日 伊 利 股 份 (600887) 强 强 联 手, 继 续 走 在 行 业 前 列 报 告 原 因 : 有 信 息 公 布
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
动对锂电池行业产生的影响 2017 年 1~10 月, 我国智能手机产量为 亿台, 同比增长 3.60%, 较为平稳 二 行业企业运行情况 从三季报整体反映出的信息看, 锂电池行业延续了上半年以来快速发展的态势, 行业营收规模大幅增长, 同时锂电池原材料供应企业和锂电池制造企业之间的分化
2017 年锂电池行业三季度报告 一 行业整体运行情况 2017 年三季度, 锂电池行业延续了今年上半年以来的快速发展趋势 在行业整体发展势头较好的情况下, 行业内部分化仍在延续, 即原材料供应商继续保持较好的利润水平, 而电池制造商受生产成本上涨和产品价格下跌影响, 盈利空间受到挤压 原材料方面, 受金属锂和三元材料中钴价持续走高以及需求带动, 锂电池正极材料供应商盈利水平持续提高 ; 锂电池制造企业方面,
Microsoft Word - 融资融券版160720.docx
证 券 研 究 报 告 ` 融 资 融 券 版 2016 年 7 月 20 日 星 期 三 网 址 :Http//www.swsresearch.com Http//www.sywg.com 一 天 市 场 回 顾... 1 沪 指 小 幅 收 跌, 题 材 股 回 暖...1 融 资 融 券 重 点 推 荐 表... 1 标 的 股 最 新 研 究... 2 广 联 达 (002410) 点 评
权益量化 市场驱动因子周报 2017 年 4 月 24 日 两极分化严重, 规模因子大幅回撤 量化策略 A 股市场驱动因子周报 相关研究 本期投资提示 : 证券研究报告 上周 (2017 年 4 月 17 日 年 4 月 21 日 ), 主要因子表现主要呈现以下特点 :
权益量化 市场驱动因子周报 2017 年 4 月 24 日 两极分化严重, 规模因子大幅回撤 A 股市场驱动因子周报 20170424 相关研究 本期投资提示 : 证券研究报告 上周 (2017 年 4 月 17 日 -2017 年 4 月 21 日 ), 主要因子表现主要呈现以下特点 : 估值因子继续维持强势, 其中, 静态估值 预期估值因子周度相对收益分别为 4.29% 和 4.86%, 此外,
我 们 始 终 坚 信 电 视 机 是 下 一 个 具 有 海 量 市 场 的 智 能 领 域, 前 期 主 要 以 公 司 的 角 度 自 下 而 上 跟 踪 行 的 变 化 趋 势 在 前 期 同 洲 电 子 和 数 码 视 讯 的 深 度 报 告 中, 我 们 用 同 一 张 配 图 重 复
行 及 产 行 研 究 / 行 短 评 中 小 股 票 2013 年 09 月 23 日 客 厅 争 夺 战 系 列 之 五 : 传 统 机 顶 盒 剧 变 2013 年 9 月 12 日, 传 统 机 顶 盒 厂 商 金 亚 科 技 宣 布 与 游 戏 厂 商 完 美 世 界 合 作, 将 在 生 产 的 OTT 产 品 中 内 置 完 美 世 界 游 戏 产 品, 且 双 方 将 共 享 内 置
1. 一级标题 1.1 二级标题 图 1: 图表标题 100% 90% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 90% 89% 84% 84% 77% 74% 69% 66% 69% 68% 51% 45% 30% 东北 华北 华东 江浙 西北 西南 中南 C5 C10 1.2
/ 行业及产业 建筑装饰 行业研究 行业点评 证券研究报告 2015 年 12 月 18 日 看好 相关研究 " 基建项目集中释放, 四季度稳增长可期 建筑 建材基建稳增长会议报告 " 2015 年 9 月 29 日 " 业绩下行压力大, 关注基建回暖 建 筑行业 2015 年中报总结 " 2015 年 9 月 2 日 证券分析师陆玲玲 A0230513040001 lull@swsresearch.com
目 录 1. 公 司 是 国 内 水 生 态 修 复 行 业 的 领 头 羊... 3 1.1 清 水 型 生 态 系 统 构 建 技 术 是 公 司 的 发 展 核 心... 3 1.2 15 年 高 毛 利 的 水 治 理 项 目 收 入 占 比 已 经 超 过 90%... 5 2. 需 求
/ 新 三 板 公 司 公 用 事 业 2016 年 4 月 7 日 水 治 理 (831511) 新 三 板 研 究 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 市 场 数 据 : 转 让 方 式 2016 年 4 月 6 日 做 市 转 让 收 盘 价 ( 元 ) 11.60 每 股 净 资 产 ( 元 ) 3.18 市 净 率 3.65 总 市 值 ( 百 万
<4D F736F F D20C3C0B0EEB7FECACE5F F3039C4EAD2B5BCA8D0DED5FDB9ABB8E6B5E3C6C02E646F63>
上市公司公司研究/ 点评报告纺织服装 2010 年 02 月 01 日 美邦服饰 (002269) 4 季度开始经营情况回暖, 公司对 09 年业绩向上修正, 维持 买入 报告原因 : 有业绩公布需要点评 买入 盈利预测 : 单位 : 百万元 元 % 倍 维持 营业收入 增长率 净利润 增长率 每股 收益 毛利率 净资产收益率 市场数据 : 2010 年 01 月 29 日 2008 4474 42
附录 图 1: 开放性地产业务 表 1: 持有的部分项目情况 开发区域 具体项目 项目状态 权益比例 占地面积 ( 万平米 ) 总建面 ( 万平米 ) 渔安安井温泉旅游城 未来方舟 在建 100% 贵阳国际金融中心 在建 100% 贵阳 中天会展
/ 11-02 12-02 01-02 02-02 03-02 04-02 05-02 06-02 07-02 08-02 09-02 10-02 上市公司 公司研究 公司点评 证券研究报告 房地产 2016 年 11 月 01 日中天城投 (000540) 报告原因 : 有业绩公布需要点评增持 ( 维持 ) 市场数据 : 2016 年 10 月 31 日 收盘价 ( 元 ) 6.64 一年内最高
内容目录 1. 多年全球产业布局, 新晋龙头剑指全球市场 公司发展历程与股权结构 管理层深耕锂电行业, 上下游战略布局前瞻 业务高速增长, 跃升世界龙头 国内外动力电池需求持续爆发, 技术要求提升龙头受益
证券研究报告 公司研究 电力设备与新能源 宁德时代 (300750) 技术与成本并行, 全球锂电龙头正启航买入 ( 首次 ) 盈利预测预估值 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 ( 百万元 ) 19,997 26,018 34,501 45,070 同比 (%) 34% 30% 33% 31% 净利润 ( 百万元 ) 3,878 2,805 3,630 4,818 同比 (%)
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/ 05-02 06-02 07-02 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 (res@ubssdic.com) 使用 1 08-02 09-02 10-02 11-02 12-02 01-02 02-02 03-02 04-02 上市公司 公司研究 证券研究报告 商业贸易 2018 年 05 月 02 日跨境通 (002640) 报告原因 : 有业绩公布需要点评买入 ( 维持
北京市招生情况一览表 专业 年份 专业名称 2014 招生计划 最高分 文 2015 最低分 史 平均分 招生计划 最高分 类 文 2016 最低分 史 平均分 招生计划 最高分 类 文 最低分 史 平均分 类 金融学 财政学
北京市招生情况一览表 名称 财政学 国际经济与贸易 市场营销 旅游管理 8 0. 农林经济管理 人力资源管理 化产业管理 法学 0 0 0 法学 经济法方向 0 8 广告学 新闻学 税收学 理 工 理 工 理 0 96 99 管理科学 工程管理 7 信息管理与信息系统 8 8 8 电子商务 7. 工商管理 物流管理 财务管理 7 7 7 金融数学 7 7 7 经济统计学 8 8 8 0 0 0 工
热 点 个 股 推 荐 水 晶 光 电 (002273 双 融 标 的 ) 投 资 要 点 : 预 计 公 司 2016 年 1-9 月 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 与 上 年 同 期 相 比 增 长 幅 度 为 30%-50% 此 前 公 司 完 成 了 第 二 期 员 工
证 券 研 究 报 告 晨 会 推 荐 2016 年 9 月 19 日 星 期 一 网 址 :http://www.swsresearch.comhttp//www.sywg.com 热 点 个 股 推 荐... 1 水 晶 光 电 (002273 双 融 标 的 )... 1 今 日 市 场 研 判... 1 震 荡 缓 慢 探 底 保 守 防 御 为 首... 1 今 日 报 告 推 荐...
投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 预 计 公 司 216-218 年 营 业 收 入 分 别 达 到 65.34 82.42 95.23 亿 元, 归 母 净 利 润 分 别 达 到 18.42 19.29 2.3 亿 元, 对 应 EPS 分 别 为 1.69 1.77 1.86 元 /
/ 6-15 7-15 8-15 9-15 1-15 11-15 12-15 1-15 2-15 3-15 4-15 5-15 上 市 公 司 公 司 研 究 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 医 药 生 物 216 年 6 月 15 日 新 和 成 (21) 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 买 入 ( 首 次 评 级 ) 市 场 数 据 : 216 年 6 月 13 收 盘 价 ( 元
其中隔膜价格在 2018 年 3 月以后有较为明显的下降, 主要系补贴退坡及供给增加所致 ; 六氟磷酸 锂价格大幅下降, 主要系新增产能大幅增长导致市场竞争日益激烈所致 图 3 锂电池其他主要原材料价格情况 ( 单位 : 元 / 吨 元 / 平方米 ) 资料来源 :Wind 注 : 六氟磷酸锂为电解
锂电池行业 2018 年三季报 一 行业整体运行情况 2018 年前三季度, 主要原材料价格较年初均有一定下降, 一定程度上减轻了动力电池企业的 成本控制压力 ; 受下游新能源汽车行业的快速发展, 动力电池产销量保持增长态势, 其中三元电 池产销量占比均超过 50% 从上游情况看, 各主要原材料价格三季度继续下跌 从碳酸锂价格来看, 受补贴政策整体向 高能量密度的锂电池倾斜和前期投入产能逐步释放等因素影响,
Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation
2017-2020 年全球和中国三元材料及电池行业研究报告 2016 年, 全球正极材料出货量同比 2015 年增长了 26.7% 由于电动车的高速增长的需求,LFP 与 NCA 呈现快速增速增长,NCA 主要是用于 Panasonic 的 18650 圆柱体电池, 供给 Tesla 电动车,LFP 大幅增长主要是由于中国的电动汽车, 尤其是电动客车的旺盛需求, 以及储能领域的应用 目前全球电动乘用车用正极材料基本上以三元材料和锰酸锂为主,
<4D6963726F736F667420576F7264202D20C9EACDF2C1E2D0C5D6D0D6A4C9EACDF2D2BDD2A9C9FACEEFD6B8CAFDB7D6BCB6BBF9BDF0CDB6D7CABCDBD6B5B7D6CEF6A3A8C9EACDF2A3A9>
委 托 报 告 指 数 研 究 委 托 报 告 215 年 5 月 12 日 申 万 菱 信 中 证 申 万 医 药 生 物 指 数 分 级 基 金 投 资 价 值 分 析 委 托 客 户 : 申 万 菱 信 基 金 证 券 研 究 报 告 主 要 内 容 : 证 券 分 析 师 夏 祥 全 A2351372 xiaxq@swsresearch.com 马 骏 A23511411 majun@swsresearch.com
动力锂电池行业研究及展望 联合资信工商二部 一 行业概况 随着下游新能源汽车行业的高速发展, 动力锂电池装机量大幅增长 ; 同时, 由于补贴政策对新能源汽车续航里程和电池能量密度要求的不断升, 三元锂电池逐渐成为市场主流 锂电池是一种二次化学电池 ( 充电化学电池 ), 具有能量密度高 工作电压高
动力锂电池行业研究及展望 201812.28 动力锂电池行业研究及展望 联合资信工商二部 一 行业概况 随着下游新能源汽车行业的高速发展, 动力锂电池装机量大幅增长 ; 同时, 由于补贴政策对新能源汽车续航里程和电池能量密度要求的不断升, 三元锂电池逐渐成为市场主流 锂电池是一种二次化学电池 ( 充电化学电池 ), 具有能量密度高 工作电压高 重量轻 体积小 自放电小 无记忆效应 循环寿命长 充电快速等优势,
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本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 海 通 证 券 使 用 1 行 业 及 产 业 传 媒 与 互 联 网 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 2014 年 06 月 23 日 2014 年 第 21 期 看 好 申 万 传 媒 行 业 周 报 2014-06-16 申 万 传 媒 行 业 周 报 2014-06-09 申 万 传 媒 行 业 周 报 2014-06-02
幻灯片 1
御 风 而 行 技 术 政 策 资 本 驱 动 移 动 教 育 市 场 长 期 增 长 证 券 分 析 师 : 郑 治 国 A0230511040015 研 究 支 持 : 周 建 华 A0230114120005 2016.06.23 移 动 教 育 投 资 要 点 1. 短 期 内, 看 好 用 户 群 清 晰 盈 利 模 式 成 熟 的 职 业 教 育 及 考 试 刚 需 类 移 动 内 容
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
% GDP
2016 07 06 2016-5-25 2014-4-30 2014-6-12 A0230511040009 lihy@swsresearch.com (8621)23297818 7595 yuzz@swsresearch.com 1... 3 2... 3 2.1... 5 2.2... 6 2.3... 7 3... 8 3.1... 8 3.2... 9 3.3... 11 3.4 +...
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上市公司公司研究/ 点评报告建筑建材 2009 年 04 月 01 日 中海油服 (601808) 业绩略低预期, 作业量增加推动未来两年持续增长 报告原因 : 有业绩公布需要点评 增持 盈利预测 : 单位 : 百万元 元 % 倍 维持评级 主营收入 增长率 净利润 增长率 每股收益 经营利 润率 净资产收益率 市场数据 : 2009 年 04 月 01 日 2007 9242 42 2238 98
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上市公司公司研究/ 新股分券研究报告本研究报告仅通过邮件提供给恒泰证券恒泰证券股份有限公司 (zcglb@cnht.com.cn) 使用 1 医药生物 212 年 3 月 8 日 博雅生物 (3294) 预计上市首日股价 31-34 元 盈利预测 : 单位 : 百万元 元 % 析证主营收入 增长率 净利润 增长率 每股收益 主营业务 净资产 发行上市资料 : 收入 利润率 收益率 发行价格 ( 元
% % 10% %-30% EPS PE 请务必
公司报告 美亚柏科 (300188) 计算机 2016 年 12 月 12 日 巩固电子取证龙头地位, 发力网络空间安全及大数据行业 公司首次覆盖报告 证券研究报告 推荐 ( 首次 ) 现价 :24.25 元 / / www.300188.cn /23.58% /23.58% ( ) 487 A ( ) 281 B/H ( ) 0 118.16 A ( ) 68.13 ( ) 3.50 (%) 20.90
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上市公kuxsmi:6700kuxe 司公司研究/ 点评报券研究报告本研究报告仅通过邮件提供给海通证券使用 1 本公司不持有或交易股票及其衍生品, 在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务 ; 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 持有比例可能超过已发行股份的 1%, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务 本公司在知晓范围内履行披露义务
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 2 投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 6 个 月 目 标 价 26 元, 首 次 评 级 给 与 买 入
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 泰 信 基 金 管 理 有 限 公 司 (research@ftfund.com) 使 用 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 中 小 股 票 2011 年 05 月 25 日 张 化 机 (002564) 订 单 饱 满, 下 半 年 募 投 产 能 释 放 带
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上市公kuxsmi:2667kuxe 司公司研究/ 点评报券研究报告本研究报告仅通过邮件提供给泰信基金泰信基金管理有限公司 (research@ftfund.com) 使用 1 本公司不持有或交易股票及其衍生品, 在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务 ; 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 持有比例可能超过已发行股份的
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上市公司公司研究新股分析证券研究报告/机械设备 / 电力设备 212 年 2 月 29 日 信质电机 (2664) 全球领先的汽车发电机定子生产企业, 建议询价区间 15.8-19.4 元 盈利预测 : 单位 : 百万元 元 % 主营收入 增长率 净利润 增长率 每股收益 主营业务 净资产 发行上市资料 : 收入 利润率 收益率 发行价格 ( 元 ) - 发行股数 ( 万股 ) 3334 发行日期
本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 兴 业 全 球 兴 业 全 球 基 金 管 理 有 限 公 司 (yjbg@xyfunds.com.cn) 使 用 2 投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 目 标 价 25 元, 首 次 覆 盖, 给 予 买 入 评 级 根 据 中 性 假
/ 01-07 02-07 03-07 本 研 究 报 告 仅 通 过 邮 件 提 供 给 兴 业 全 球 兴 业 全 球 基 金 管 理 有 限 公 司 (yjbg@xyfunds.com.cn) 使 用 1 04-07 05-07 06-07 07-07 08-07 09-07 10-07 11-07 12-07 上 市 公 司 公 司 研 究 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 有 色 金
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上 市 公 司 医 药 生 物 公 司 研 究 / 点 评 报 告 21 年 1 月 12 日 新 和 成 (21) 受 益 维 生 素 D3 价 格 上 涨, 上 调 目 标 价 至 67 元 报 告 原 因 : 有 新 的 信 息 需 要 补 充 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 % 倍 维 持 营 业 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 每 股 收 益 毛 利 率
2016 TaiPing Pension Company Limited ... 1... 6... 7... 8... 9... 10... 11... 12 1. 2. 488 3. 4. 5. 021-61002853 13524693279 021-61002855 Wangbing17@tpp.cntaiping.com 6. 股权类别 期初 本期股份或股权的增减 期末 股份或出资额 占比
投 资 案 件 投 资 评 级 与 估 值 基 于 谨 慎 原 则 预 估 业 绩, 动 态 PE25 倍 的 企 业 云 服 务 平 台 商, 推 荐 买 入 并 长 期 持 有 基 于 并 购 方 案 中 的 管 理 层 承 诺 业 绩, 公 司 在 2015/2016/2017/2018 年
/ 上 市 公 司 公 司 研 究 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 通 信 2016 年 06 月 29 日 神 州 数 码 (000034) 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 买 入 ( 首 次 评 级 ) 市 场 数 据 : 2016 年 06 月 28 日 收 盘 价 ( 元 ) 21.43 一 年 内 最 高 / 最 低 ( 元 ) 29.89/7.7 市 净 率 5.9 息 率
投资高企 把握3G投资主题
DONGXING SECURITIES 完善光电显示上游布局, 瞄准石墨烯新领域 东旭光电 (000413) 调研简报 报告摘要 : 7 5, 2013 10 6 联系人 : 余江,6, 6 5/6 2017 年 1 月 20 日推荐 / 首次东旭光电调研简报 80% 执业证书编号 : S1480116030030 2016 3 8.5 3 69.5 交易数据 540 30 52 5.65-17.47
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和讯独家精彩千表 咨询热线 :010-85650088 表 3-19 中国 A 股财务级 (12-12 危险 ) 中公司最新基本状况表 ( 按公司流通股排序 ) 报表日期 :2007 年 06 月 05 日 序号 / 代码 公司简称 收盘价 理论价 总股本 总流通股 总流通值 流通占总股 1-930 丰原生化 6.86 元 3.34 元 9.64 亿股 7.69 亿股 52.7 亿元 79.7% 公司在财
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上市公司公司研究/ 点评报券研究报告本研究报告仅通过邮件提供给中诚润金天津中诚润金投资管理公司 (zcrj0929@163.com) 使用 1 本公司不持有或交易股票及其衍生品, 在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务 ; 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的, 持有比例可能超过已发行股份的 1%, 还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务
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1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
资产负债表
2004 OO 11 11 OO 1 3 4 5 6 7 9 24 2 1 JINZHOU PORT CO.,LTD. JZP 2 A 600190 B B 900952 3 1 121007 HTTP://WWW.JINZHOUPORT.COM JZP@JINZHOUPORT.COM 4 5 1 86 416 3586462 86 416 3582431 WJ@JINZHOUPORT.COM 86
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/ 本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司 (res@ubssdic.com) 使用 1 上市公司 公司研究 证券研究报告 化工 2019 年 07 月 19 日 发行上市资料 : 发行价格 ( 元 ) 26.6 发行股数 ( 万股 ) 4500 发行日期 2019-07-10 发行方式 战略配售, 网下询价, 上网定价 主承销商 中信证券股份有限公司 上市日期 2019-07-22
目 录 1. 人 才 招 录 培 训 市 场 潜 力 巨 大, 华 图 领 跑... 3 2. 核 心 竞 争 力 显 著, 新 三 板 教 育 第 一 股... 4 2.1 三 大 业 务 齐 头 并 进, 提 升 综 合 服 务 能 力 优 势... 6 2.2 全 国 性 覆 盖, 渠 道 优
新 三 板 公 司 新 三 板 研 究 / 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 教 育 2015 年 02 月 11 日 报 告 原 因 : 首 次 覆 盖 市 场 数 据 : 转 让 方 式 2015 年 2 月 10 日 协 议 转 让 收 盘 价 ( 元 ) - 每 股 净 资 产 ( 元 ) 5.08 市 净 率 - 总 市 值 ( 百 万 元 ) - 基 础 数 据 : 2014 年
行业研究报告
证券研究报告 行业研究 / 深度研究 2017 年 01 月 11 日 行业评级 : 电力设备与新能源增持 ( 维持 ) 新能源 Ⅱ 增持 ( 维持 ) 李轶奇执业证书编号 :S0570516080002 研究员 021-28972087 liyiqi@htsc.com 何昕 执业证书编号 :S0570515050001 研究员 010-56793937 hexin6573@htsc.com 丁宁
Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation
2016-2020 年全球和中国三元材料及电池行业研究报告 锂离子电池正极材料按材料结构主要可分为三类 : 一是具有层状结构的材料, 如 LiCoO2 LiNiO2 LiMO2(M=NiCo NiCoMn) 等 ; 二是具有尖晶石结构的材料, 如 LiMn2O4; 三是橄榄石结构的嵌入化合物, 如 LixMPO4(M=Fe Mn Co) 第一代正极材料, 钴酸锂 (LCO), 电压平台一般是 4.2V,