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1 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 农产品产业链跟踪报告 2018 年 4 月第 4 周 贸易战预期反复, 油脂弱势不改 农产品产业链跟踪报告 摘要 上周油脂走势主要跟随中美贸易战情绪升降而波动起伏, 多空交 织下, 油脂维持低位震荡, 形成上有压下有撑的走势, 短期方向并 [table_invest] 作者姓名 : 田亚雄石丽红 电话 : 投资咨询从业证书号 :Z 不明朗, 整体走势亦较为纠结 但周一夜盘油脂收盘出现破位, 从侧面反映出油脂偏弱基本面或仍占据主导, 需要额外关注 上周美盘偏空氛围弥漫 据悉, 自中美贸易摩擦升级以来,USDA 出口销售系统就未有对华出口更新, 传言上周中国洗掉数船美西 5-6 月船期大豆, 加重了投资者对于中国买需下滑的担忧 在此情况下, 美豆回调带动基本面更弱的美豆油下跌, 打压国内油脂走势 马盘方面, 伴随斋月备货接近尾声, 马棕 4 月出口增幅不断收窄 船运调查机构 Amspec 和 SGS 数据显示,4 月 1-20 日马棕出口环比减 1.8% 至增 2.0%, 而前 10 日出口位环比增 % 斋月备货结束叠 发布日期 : 报告体系日报周报事件点评专题报告 2018 年 04 月 24 日每日 8 点 50 前发布每周一下午 5 点前发布重要事件发布后 1 天内不定期发布 加下月毛棕恢复出口关税压制, 后期出口转弱趋势难改 与此同时, 马棕产量仍在继续回升,MPOA 数据显示,4 月 1-20 日马棕产量环比增长 1.8% 其中, 半马环比持平, 沙巴增 3.8%, 沙捞越增 18.3% 国内方面, 油脂后期支撑或有所转弱 前期因豆粕走货不佳致部分油厂胀库, 近几周国内大豆压榨量不及此前预期, 产出偏低下豆油库存继续回落, 对豆油短期走势形成支撑 然而, 伴随着 5 月 1 日即将到来的减税, 及 5-7 月高达 2820 万吨的大豆到港量, 后期大豆压榨料将回升至高位, 叠加油脂需求的季节性转淡, 累库存周期的开启将对其价格上行施压 总体来看, 油脂后期利空因素依然较多, 预计弱势难改 虽今日走势小幅破位, 但短期偏低压榨量 强势原油及中美贸易争端的不 农产品研究团队 田亚雄首席研究员联系电话 : 投资咨询资格编号 :Z 牟启翠研究员联系电话 : 投资咨询资格编号 :Z 魏鑫研究员联系电话 : 石丽红研究员联系电话 : 吴新扬助理研究员联系电话 : 确定性仍在油脂下方形成支撑 在中美贸易争端尚未解决 美豆播 种期炒作即将开始的情况下, 跌幅或将受限, 建议暂时观望 重点关注 : 国内大豆压榨, 中美贸易争端走向, 原油走势

2 一 现货市场 1 平衡表预估 图表 1: 豆油月度供需平衡表 ( 万吨 ) 图表 2: 马棕月度供需平衡表 ( 万吨 ) 豆油月度 F 期初库存 产量 进口量 总供应 国内消费 出口 总消费 期末库存 马棕月度 F 期初库存 产量 进口 总供给 出口 国内消费 总消费 期末库存 对于国内豆油月度供需平衡表, 因部分油厂豆粕胀库,4 月大豆压榨偏慢, 根据已有周度数据推断豆油产量约 134 万吨 截至 4 月 20 日, 国内豆油库存 132 万吨, 近两周压榨回升而成交转弱, 月末库存暂估为 134 万吨 对于马棕月度供需平衡表, 棕榈油 4 月份产量均值环比增 6.63%,SPPOMA 预估马棕 4 月前 20 日产量环比减 7.78%,MPOA 预估环比增 1.8%, 折中取 5%, 则马棕 4 月预估在 165 万吨 出口方面, 马棕 4 月阶段性出口增幅不断收窄, 因斋月备货接近尾声 船运调查机构数据显示,4 月前 20 日马棕出口环比减 1.8% 至增 2.0% 按 4% 的增幅测算, 马棕 4 月出口在 150 万吨 在此预估下, 马棕 4 月底库存将有小幅变化, 或继续下滑 2 大豆压榨 上周国内油厂开机继续回升, 全国各地油厂大豆压榨总量 万吨, 周环比增 6.99%; 产能利用率 52.86%, 较前一周增 3.45% 图表 3: 大豆压榨开机率 (%) 数据来源 : 天下粮仓, 中信建投期货 1

3 图表 4: 江苏地区进口大豆现货压榨利润 ( 元 / 吨 ) 图表 5: 江苏地区进口大豆盘面压榨利润 ( 元 / 吨 ) 近期油粕市场持续走低, 大豆压榨利润有所下滑, 但仍处于较高水平 因 4-7 月大豆集中到港且榨利良好, 大多油厂将保持正常开机或满开状态, 预计本周开机率将继续提高, 或升至 183 万吨的超高水平 后期大豆压榨 情况, 除了继续关注油粕成交 压榨利润 大豆到港情况, 还需重点关注中美贸易摩擦动态 3 散油成交 上周连盘豆油走势随中美贸易战情绪升降温而起伏, 但总体仍处于低位震荡 部分买家逢低入市, 低位成交尚可但整体成交不及前一周 上周豆油成交总量 万吨, 日均成交量 2.82 万吨, 日均成交较前一周下滑 9.62% 进入五月, 油脂需求季节性转淡, 在行情未见太大起色情况下, 贸易商观望情绪加重, 成交或继续回落 图表 6: 国内豆油周度成交量 ( 万吨 ) 图表 7: 近一月全国散装豆油成交情况 ( 万吨 元 / 吨 ) 数据来源 : 天下粮仓, 中信建投期货 2

4 4 豆棕 FOB 价差 图表 8: 豆棕 FOB 价差季节性 ( 美元 / 吨 ) 图表 9: 豆棕现货价差 ( 元 / 吨 ) 截至 4 月 20 日, 现货豆棕价差 730 元 / 吨, 较前一周上涨 30 元 / 吨 ; 豆棕 FOB 价差 美元 / 吨, 较前一周上涨 2.35 美元 / 吨 国内豆棕现货价差持续走扩, 利于国内棕榈油消费 ; 国际市场 FOB 豆棕价差回升至合理水平, 利 于全球棕榈油出口及消费 5 油脂库存 图表 10: 豆油商业库存 ( 万吨 ) 图表 11: 棕榈油港口库存 ( 万吨 ) 截至 4 月 20 日, 国内豆油商业库存 万吨, 周环比下滑 1.22% 因部分油厂豆粕胀库, 油厂开机率偏低, 而豆油在低位价格下成交良好, 令豆油库存继续回落 随着 5-7 月大量大豆集中到港, 油厂开机积极性将增加, 而豆油需求出现季节性转淡, 将正式进入累库存周期 截至 4 月 20 日, 国内棕榈油港口库存 69.4 万吨, 与前一周持平 前期进口利润窗口时有打开, 国内买船增加, 但在豆棕价差回升下棕榈油消费增长, 库存或稳中有升 3

5 二 期货市场 1 基差跟踪 图表 12: 油脂市场基差跟踪 ( 元 / 吨 ) 现货价格 地区 2018/4/ /4/13 周涨跌 基差 基差周变化 京津 日照 四级豆油 张家港 东莞 防城 天津港 日照港 棕榈油 连云港 宁波港 黄埔港 南通 四级菜油 荆州 常德 九江 上周豆 棕现货价格整体回落, 菜油持稳 其中, 基本面情况较好的豆 菜油盘面相对坚挺, 基差以走弱 为主 ; 而棕榈油受产地大幅增产预期拖累, 盘面表现偏弱, 致基差小幅走强 2 价差跟踪 图表 13: 油脂市场价差跟踪 ( 元 / 吨 ) 月间价差 2018/4/20 豆一 周涨跌 豆粕 周涨跌 豆油 周涨跌 棕榈油 周涨跌 菜油 周涨跌 15 价差 价差 价差 品种间价差 比价 2018/4/20 豆棕价差周涨跌菜棕价差周涨跌菜豆价差周涨跌豆油 / 豆粕周涨跌菜油 / 菜粕周涨跌 1 月 月 月 上周在贸易战炒作下, 油粕市场整体走势反复 贸易战缓和之下, 油脂整体挤出风险升水呈现回调走势, 豆油尤甚, 令豆棕价差走缩 菜豆价差走扩 而在南美减产背景下, 豆粕走势相对偏强, 油粕比继续回落 4

6 3 区域现货价差 图表 14: 大连 - 防城豆油 图表 15: 大连 - 京津豆油 上周大连与防城豆油现货价差上涨 10 元 / 吨至 170 元 / 吨, 大连与京津豆油现货价差下跌 20 元 / 吨至 -10 元 / 吨 4 基金持仓 图表 16:CFTC 大豆基金净持仓 图表 17:CFTC 豆油基金净持仓 上周美豆在中美贸易战忧虑下回调, 基金抄底情绪增加, 持有美豆净多单转升 截至 4 月 17 日,CFTC 大豆 基金持净多单 万张, 周环比增加 1.02 万张 受美豆回调拖累, 基本面更差的美豆油继续回落, 令基金做多 意愿进一步下滑 截至 4 月 17 日,CFTC 豆油基金持净多单 0.58 万张, 周环比减少 1.46 万张 5

7 联系我们 中信建投期货总部地址 : 重庆市渝中区中山三路 107 号上站大楼平街 11-B, 名义层 11-A, 8-B4,C 电话 : 上海世纪大道营业部地址 : 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 8 楼 单元电话 : 长沙营业部地址 : 长沙市芙蓉区五一大道 800 号中隆国际大厦 903 号电话 : 南昌营业部地址 : 南昌市红谷滩新区红谷中大道 998 号绿地中央广场 A1# 办公楼 室电话 : 廊坊营业部地址 : 河北省廊坊市广阳区金光道 66 号圣泰财富中心 1 号楼 4 层西侧 电话 : 漳州营业部地址 : 漳州市龙文区万达写字楼 B 座 1203 电话 : 西安营业部地址 : 陕西省西安市高新区高新路 56 号电信广场裙楼 6 层北侧 6G 电话 : 北京朝阳门北大街营业部地址 : 北京市东城区朝阳门北大街 6 号首创大厦 207 室电话 : 北京北三环西路营业部地址 : 北京市海淀区中关村南大街 6 号中电信息大厦 9 层 912 电话 : 武汉营业部地址 : 武汉市武昌区中北路 108 号兴业银行大厦 3 楼 318 室电话 : 杭州营业部地址 : 杭州市上城区庆春路 137 号华都大厦 811 室电话 : 太原营业部地址 : 山西太原市小店区长治路 103 号阳光国际商务中心 A 座 902 室电话 : 济南营业部地址 : 济南市泺源大街 150 号中信广场 1018 电话 : 大连营业部地址 : 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦 室电话 : 郑州营业部地址 : 郑州市金水区未来大道 69 号未来大厦 室电话 : 广州东风中路营业部地址 : 广州市越秀区东风中路 410 号时代地产中心 20 层自编 房电话 : 重庆龙山一路营业部地址 : 重庆市渝北区龙山街道龙山一路 5 号扬子江商务小区 4 幢 24-1 电话 : 成都营业部地址 : 成都武侯区科华北路 62 号力宝大厦南楼 1802,1803 电话 : 深圳营业部地址 : 深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦 11I 电话 : 上海漕溪北路营业部地址 : 上海市徐汇区漕溪北路 331 号中金国际广场 A 座 9 层 B 室电话 : 南京营业部地址 : 南京市玄武区黄埔路 2 号黄埔大厦 11 层 D1 座 D2 座电话 : 宁波营业部地址 : 浙江省宁波市江东区朝晖路 17 号上海银行大厦 5-5,5-6 室电话 : 合肥营业部地址 : 安徽省合肥市马鞍山路 130 号万达广场 6 号楼 室电话 : 广州黄埔大道营业部地址 : 广州市天河区黄埔大道西 100 号富力盈泰广场 B 座 13A06 单元电话 :

8 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 中信建投期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负 本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 全国统一客服电话 : 网址 : 7