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房肃歧
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南华期货研究 NFR 油脂油料周报 219 年第 2 期供给需求双压, 粕类滞涨回落南华期货研究所何琳 451-58896625 投资咨询资格证号 Z1326 助理分析师刘冰欣 451-58896619 王艳茹 451-58896619 资讯 1.

( 美国政府关门 ) 美国农业部表示, 因为美国农业部仍然处于关门状态, 周五美国农业部没有发布 1 月份的供需报告季度库存报告以及冬小麦播种面积报告, 另外 CFTC 周度出口销售报告也暂停公布 3.( 巴西大豆产量 ) 巴西政府部门 CONAB 预计本年度巴西大豆产量为 1.188 亿吨, 低于 12 月份预测的 1.

( 转基因清单 )1 月 8 日, 农业农村部发布 218 年农业转基因生物安全证书 ( 进口 ) 批准清单, 新批准了包括耐除草剂油菜耐除草剂大豆等 5 种农业转基因生物的进口, 并批准了 26 项续申请的农业转基因生物 5.( 阿根廷播种 ) 截至 1 月 9 日, 阿根廷 218/19 年度大豆播种工作完成 96.1%, 高于一周前的 89.7%, 比去年同期提高 1.8 个百分点 6.

1 南华期货研究 NFR 油脂油料周报 219 年第 2 期供给需求双压, 粕类滞涨回落南华期货研究所何琳投资咨询资格证号 Z1326 助理分析师刘冰欣王艳茹资讯 1.( 中美关系 )1 月 7 日至 9 日, 中美双方在北京举行经贸问题副部级磋商双方积极落实两国元首重要共识, 就共同关注的贸易问题和结构性问题进行了广泛深入细致的交流, 增进了相互理解, 为解决彼此关切问题奠定了基础双方同意继续保持密切联系 2.( 美国政府关门 ) 美国农业部表示, 因为美国农业部仍然处于关门状态, 周五美国农业部没有发布 1 月份的供需报告季度库存报告以及冬小麦播种面积报告, 另外 CFTC 周度出口销售报告也暂停公布 3.( 巴西大豆产量 ) 巴西政府部门 CONAB 预计本年度巴西大豆产量为亿吨, 低于 12 月份预测的 1.21 亿吨 Agroconsult 公司将 218/19 年度巴西大豆产量预测值调低了 52 万吨 Agrural 公司发布报告, 将 218/19 年度巴西大豆产量预测值调低到 1.17 亿吨, 较早先预测值调低了 3.7% 4.( 转基因清单 )1 月 8 日, 农业农村部发布 218 年农业转基因生物安全证书 ( 进口 ) 批准清单, 新批准了包括耐除草剂油菜耐除草剂大豆等 5 种农业转基因生物的进口, 并批准了 26 项续申请的农业转基因生物 5.( 阿根廷播种 ) 截至 1 月 9 日, 阿根廷 218/19 年度大豆播种工作完成 96.1%, 高于一周前的 89.7%, 比去年同期提高 1.8 个百分点 6.( 大豆到港预报 ) 据 Cofeed 调查统计,219 年 1 月份国内各港口进口大豆预报到港 96 船万吨,2 月份最新预估维持 37 万吨 (-3),3 月份初步预估 56 万吨 (-1),4 月份初步预估 78 万吨 (+3),5 月份 1 万吨 7.(MPOB 预估 ) 马来西亚 12 月末棕榈油库存料较上月增加 4.3%, 至 314 万吨 ; 马来西亚 12 月出口料较上月增加 4.7% 至 144 万吨, 这将是两月下滑之后的首次增加 :12 月产量可能下滑 3.6% 至 178 万吨, 这将是连续第二个月下滑 8.( 棕油产量 ) 西马南方棕油协会 (SPPOMA) 发布的数据显示,1 月 1 日 -5 日马来西亚棕榈油产量比 12 月份同期下降.91%, 单产增加.25%, 出油率下降.22% 9.( 马棕产量 ) 据马来西亚棕榈油协会 (MOPA) 发布的数据显示,218 年 12 月马来西亚毛棕榈油产量环比增 1%, 预计产量 186 万吨, 其中马来半岛增 2%, 马来东部降 1.4% 1.( 马棕出口 ) 船运调查机构 Am Spec Agri Malaysia 周四公布的数据, 马来西亚 1 月 1-1 日棕榈油出口量较 12 月 1-1 日出口的 299,527 吨增加 52.9% 至 457,88 吨 ;ITS 公布的数据显示, 马来西亚 1 月 1-1 日棕榈油产品出口量为 451,845 吨, 较 12 月 1-1 日的 38,27 吨增加 46.6% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 美盘 : 南美天气担忧中美贸易谈判, 推动美豆期价上扬, 但随着产量预估数据高于市场预期中美谈判结束尚未传出中国进一步采购美豆的消息, 打压美豆期价整体来看, 本周美豆 3 期价呈现先扬后抑的走势周一再创出新高至美分, 周四下跌 1.81%, 回吐前几日涨幅建议关注 9 美分的支撑力度内盘 : 中美月底将进行更高级别的会谈, 且中国已经承诺大量进口美国农产品, 打压豆粕价格另外美豆期价回落国内下游需求较差豆粕库存高企, 亦拖累豆粕价格本周连粕整体疲软, 周一未突破 4 日线压力位, 随后几个交易日继续走跌, 目前期价上方受短期均线系统压制, 预计短期维持弱势震荡但下游节前备货仍在进行, 近期豆粕成交良好, 预计连粕下方空间有限, 关注前期低点的支撑力度建议短期依托 4 日线偏空思路为主传言美国一艘装有 DDGS 的货船驶向我国, 利空菜粕市场本周菜粕滞涨回落, 周五期价下穿多条均线, 预计短期维持弱势震荡但因中加关系, 导致近期部分地区油厂新到菜籽卸货不畅, 油厂挺价意愿较强建议短期依托 215 多空分水操作本周连豆走势偏弱, 周四盘中创出近三周来新高至 3468 后, 周五回吐前一周涨幅, 当前期价围绕 34 整数关口震荡, 建议短期依托 34 关口多空分水本周油脂板块整体走势先扬后抑本周 MPOB 报告数据显示库存高于市场预估, 从侧面说明印度的下调关税和马来 B1 的政策对出口和内需劳动短期未见太多成效, 国内连棕油本周周 K 线重心上移收跌, 建议可以 46 一线做为多空分水操作由于节前备货拉动, 豆油库存持续下滑明显, 尽管受到棕榈油拖累下滑, 但本周周 K 线重心上移收红, 建议关注 555 一线支撑菜籽后期到港量充裕, 加上菜油注册仓单量持续增加, 菜籽油周 K 线横回吐上周大半涨势收跌, 建议 65 一线可做为多空分水操作请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 一油脂油料行情回顾图 1 油脂油料本周涨跌幅 1% 1% % -1% -1%.51%.% -2% -2% -3% -3% -1.31% -1.56% -1.75% -2.59% 豆油棕榈油大豆菜籽油菜粕豆粕数据来源 :WIND 资讯南华研究图 2 油脂油料近一个月涨跌幅 5% 4.% 4% 3% 2.89% 2% 1% % -1% -2% -3% -1.22% -1.28% -1.75% -2.1% 豆油棕榈油大豆豆粕菜粕菜籽油数据来源 :WIND 资讯南华研究本周油脂油料整体呈现油强粕弱表现由强到弱依次排列为豆油 > 棕榈油 > 大豆 > 菜籽油 > 菜粕 > 豆粕近一个月来看呈现普跌行情, 豆油表现相对较强, 强弱排列为豆油 > 棕榈油 > 大豆 > 豆粕 > 菜粕 > 菜籽油请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

---1 月 17 日 ) 降水 218 年 (1 月 16 日 ---1 月 22 日 ) 数据来源 :World ag weather NOAA 南华研究近期巴西持续高温少雨, 异常的高温和干燥天气破坏土壤墒情,

21 亿吨 Agrural 发布报告, 将 218/19 年度巴西大豆产量预测值调低到 1.169 亿吨, 较早先预测值调低了 3.

21 亿吨, 相比之下, 美国农业部的预测为 1.22 亿吨, 上年为 1.23 亿吨 ;Aprosoja 预估巴西 218/19 年度大豆产量将为 1.1-1.

4 二美豆期价影响因素 2.1 巴西高温少雨阿根廷低温多雨图 3 巴西阿根廷天气预测温度 218 年 (1 月 11 日 ---1 月 25 日 ) 降水 218 年 (1 月 16 日 ---1 月 22 日 ) 温度 218 年 (1 月 3 日 ---1 月 17 日 ) 降水 218 年 (1 月 16 日 ---1 月 22 日 ) 数据来源 :World ag weather NOAA 南华研究近期巴西持续高温少雨, 异常的高温和干燥天气破坏土壤墒情, 影响大豆的生长, 市场预计巴西大豆单产及产量将会下滑巴西政府部门 CONAB 发布最新的产量预测数据, 预计本年度巴西大豆产量为亿吨, 低于 12 月份预测的 1.21 亿吨 Agrural 发布报告, 将 218/19 年度巴西大豆产量预测值调低到亿吨, 较早先预测值调低了 3.7 个百分点 ; 巴西农业咨询机构 Agroconsult 公司, 将 218/19 年度巴西大豆产量预测值调低了 52 万吨 ;ADM 公司称, 调查显示分析师们平均预计 219 年巴西大豆产量接近 1.21 亿吨, 相比之下, 美国农业部的预测为 1.22 亿吨, 上年为 1.23 亿吨 ;Aprosoja 预估巴西 218/19 年度大豆产量将为亿吨 ;Safras&Mercado 报告, 巴西 218/19 年度大豆产量预估将下调 65 万吨至亿吨, 低于上一年度的 1.28 亿吨 ; 另外上周福四通亦将巴西大豆产量的预估值下调 4 万吨至亿吨巴西咨询公司 AgRural 称, 截止 1 月 11 日, 巴西 218/19 年度大豆收割完成 2.1%, 远高于去年同期的.1% 及五年同期均值.4% 从天气预测显示, 未来两周巴西气温仍维持较高水平, 马托格罗索南马托格罗索巴拉那圣保罗等大豆主产区的降雨量较低, 目前已经出现严重的干旱状况后期重点关注各分析机构对巴西大豆产量预估下调的幅度对美豆期价的影响请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 9 月 3 日 1 月 3 日 11 月 3 日 12 月 3 日 1 月 3 日 2 月 3 日 3 月 3 日 4 月 3 日 5 月 3 日 6 月 3 日 7 月 3 日 8 月 3 日油脂油料周报布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称, 截至 1 月 9 日, 阿根廷 218/19 年度大豆播种工作完成 96.1%, 高于一周前的 89.7%, 比去年同期提高 1.8 个百分点从未来两周天气预测显示, 阿根廷主要出于低温天气, 大豆主产区降雨量高于历史正常水平的 45%-65%, 由于强降雨天气已经影响当前阿根廷大豆的播种工作, 一些农田被冲毁其中 ADM 公司称, 分析师预计 219 年阿根廷大豆产量为 553 万吨, 相比之下, 美国农业部的预测为 555 万吨, 上年为 378 万吨后期需关注阿根廷大豆主产区的降雨强弱变化对大豆初期生长的影响 2.2 美政府关门, 出口数据未知图 4 周度出口净销售 ( 单位 : 吨 ) 图 5 周度出口检验量 ( 单位 : 千蒲式耳 ) 3,5, 3,, 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 214/15 215/16 216/17 217/18 218/19 213/14 214/15 215/16 216/17 217/18 218/19 数据来源 :USDA 南华研究由于美国联邦政府目前仍处于部分关门状态, 美国农业部继续暂停发布周度出口销售报告 1 月 7 日至 9 日, 中美双方在北京举行经贸问题副部级磋商双方积极落实两国元首重要共识, 就共同关注的贸易问题和结构性问题进行了广泛深入细致的交流, 增进了相互理解, 为解决彼此关切问题奠定了基础双方同意继续保持密切联系虽然中美谈判释放出为落实两国首脑达成的共识, 月底将会有更高级别的会谈但是此次谈判结束后市场并没有传出中国进一步采购美豆的消息且在目前美豆高额关税下, 进口美豆压榨处于严重亏损状态, 因此, 当前我国大部分油厂尚未开启重新采购美豆的步伐, 由于缺乏中国需求的支持, 美豆在高库存压力明显由于美国政府关门, 导致美国农业部暂时停止发布月度供需报告和季度库存报告, 但 USDA 报告前瞻显示 : 美国 218/19 年度大豆期末库存预估略有下调至 9.4 亿蒲式耳, 仍位于同期较高水平 ; 美国 12 月 1 日当季大豆库存料为亿蒲式耳, 创出历史高位目前美豆出口销售数据未知, 给市场增加了不确定性三豆粕期价影响因素 3.1 大豆进口成本上涨美湾 2 月大豆到港完税价为 376 元 / 吨, 较前一周下降 94 元 / 吨 ; 美西 2/3 月大豆到港完税价为 3757 元 / 吨, 较前一周下降 76 元 / 吨 ; 巴西 1 月大豆到港完税价为 299 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

南美大豆产量预估下调幅度较小, 导致周四美豆滞涨回落 1.81% 再者, 下半周离岸人民币大幅升值至 6.

6 元 / 吨, 与前一周下降 93 元 / 吨, 阿根廷 5 月大豆到港完税价为 2982 元 / 吨, 较前一周下降 59 元 / 吨周初受助于南美天气以及中美谈判推动, 美豆期价创出近四周以来新高, 但随着中美双方谈判结束, 市场尚未传出中国进一步采购美豆的消息另外, 南美大豆产量预估下调幅度较小, 导致周四美豆滞涨回落 1.81% 再者, 下半周离岸人民币大幅升值至 6.7, 促使本周进口大豆成本大幅回落表 1 1 月 11 大豆到港成本价数据来源 : 天下粮仓南华研究表 2 1 月 4 大豆到港成本价数据来源 : 天下粮仓南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 1/1 1/22 2/12 3/4 3/25 4/15 5/6 5/27 6/17 7/8 7/29 8/19 9/9 9/3 1/21 11/11 12/2 12/23 1/1 1/22 2/12 3/4 3/25 4/15 5/6 5/27 6/17 7/8 7/29 8/19 9/9 9/3 1/21 11/11 12/2 12/23 油脂油料周报 3.2 南北美大豆升贴水微降图 6 美湾大豆升贴水 ( 美分 / 蒲式耳 ) 数据来源 :WIND 南华研究图 7 巴西大豆升贴水 ( 美分 / 蒲式耳 ) 图 8 阿根廷大豆升贴水 ( 美分 / 蒲式耳 ) 资料来源 :WIND 南华研究美豆升贴水报价由上周 33 美分 / 蒲式耳下调至本周 3 美分 / 蒲式耳本周美豆期价呈现先扬后抑, 由于缺乏中国需求支持巴西大豆产量下调幅度低于市场预期, 拖累美豆期价, 美豆升贴水也跟随回落, 但在高进口关税下, 美豆进口成本仍维持较高水平巴西大豆升贴水由上周的 49 美分 / 蒲式耳下调至本周 43 美分 / 蒲式耳由于近期巴西大豆主产区降雨量减少, 气温却维持在较高水平, 促使巴西部分大豆主产区出现干旱天气, 影响大豆的单产及产量, 多数机构纷纷下调巴西大豆产量预估巴西大豆产量存在不确定性, 农户目前存在惜售心理, 但随着中美双方保持密切联系, 两国或将达成最终协定因此, 当前巴西农户下调升贴水以获得低价优势截止 1 月 11 日, 美湾大豆 1 月到港口的完税价为 376 元 / 吨, 巴西大豆 1 月到港完税价为 299 元 / 吨, 并且近期巴西大豆进口升贴水大幅下降, 对比来看, 巴西大豆成本优势增加阿根廷大豆升贴水价格由上周的 6 美分 / 蒲式耳下调至本周 5 美分 / 蒲式耳近期阿根廷大豆主产区迎来强降雨天气, 部分地区土壤受损, 新季大豆的播种和生长受到影响, ADM 公司称, 分析师预计 219 年阿根廷大豆产量为 553 万吨, 最终产量仍有待观察目前农户主动下调升贴水亦获得低价优势请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 3.3 大豆压榨量持续下降图 9 大豆压榨量 ( 单位 : 万吨 ) 图 1 大豆开机率 ( 单位 :%) 年 215 年 216 年 217 年 218 年 219 年 214 年 215 年 216 年 217 年 218 年 219 年数据来源 : 天下粮仓南华研究 218/219 大豆压榨年度 ( 始于 218 年 1 月 1 日 ), 全国大豆压榨量为 25,525,885 吨, 较去年同期的 25,865,785 吨下降 399,9 吨, 降幅为 1.31% 219 年 1 月 1 日迄今, 全国大豆压榨量总计为吨, 较 218 年度同期的吨降吨, 降幅为 21.3% 本周 (1 月 5 日 -1 月 11 日 ), 因部分油厂胀库停机及部分油厂检修, 本周大豆压榨开机率继续下降, 全国各地油厂大豆压榨总量吨 ( 出粕吨, 出油吨 ), 较上周的压榨量吨降 947 吨, 降幅 6.2%, 当周大豆压榨开机率 ( 产能利用率 ) 为 41.66%, 较上周的 44.33% 降 2.67 百分点, 随着油厂豆粕库存压力有所缓解, 预计下周压榨量回升至 159 万吨左右, 下下周 (219 年第 4 周 ) 压榨量将重新升至 17 万吨左右 3.4 豆粕库存持续增加图 11 豆粕商业库存 ( 单位 : 万吨 ) 豆粕库存未执行合同数据来源 : 天下粮仓南华研究由于大豆压榨开机率大幅下降至 157 万吨的超低水平, 导致沿海油厂大豆库存继续增加, 截止 1 月 4 日当周, 国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量万吨, 较前一周的万吨增加 21.2 万吨, 增幅 3.69%, 较去年同期万吨增加 37.88% 但 219 年 1-2 月大豆到港量并不大, 预计后期港口大豆库存上升幅度有限请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 非洲猪瘟仍在蔓延, 及水产养殖处淡季, 豆粕出货仍受阻, 豆粕胀库现象增加, 促使豆粕库存仍在增加截止 1 月 4 日当周, 国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量万吨, 较前一周的万吨增加 9.97 万吨, 增幅在 8.81%, 较去年同期万吨增加 4.75% 近两周油厂压榨量维持的 157 万吨左右的偏低水平, 预计后期油厂豆粕库存上升势头将明显放缓元旦过后豆粕成交放量, 油厂豆粕未执行合同量也有所增加, 截止 1 月 4 日当周, 国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量万吨, 较前一周的万吨增加万吨, 增幅 11.63%, 较去年同期万吨减少 46.24% 3.5 压榨利润继续回落美湾大豆完税价元 / 吨, 美西大豆完税价在 3757 元 / 吨, 巴西大豆完税价元 / 吨, 阿根廷完税价在 2982 元 / 吨截止 1 月 11 日, 沿海豆粕价格元 / 吨一线, 较昨日跌 2-5 元 / 吨 ( 其中天津 284, 山东 , 江苏 , 东莞 , 广西地区 ) 图 12 大豆油厂压榨利润 ( 单位 : 元 / 吨 ) 国产大豆压榨利润 ( 黑龙江 ) 进口大豆压榨利润 ( 山东 ) 数据来源 :WIND 南华研究自 7 月 6 日中美互加佂 25% 的关税政策实施后, 美豆进口成本增加约 7 元 / 吨左右, 导致油厂生产成本大幅增加截止 1 月 11 日, 巴西大豆 2 月船期盘面毛榨利 29 元 / 吨, 明显好于前一周同期的 141 元 / 吨但在高额关税下, 美湾大豆压榨仍陷入深度亏损状态, 美湾大豆 2 月船期盘面榨利亏损 629 元 / 吨, 前一周同期榨利亏损 685 元 / 吨目前美豆进口处于严重亏损状态, 导致国内油厂采购美豆意愿较低请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 212/1 212/7 213/1 213/7 214/1 214/7 215/1 215/7 216/1 216/7 217/1 217/7 218/1 218/7 油脂油料周报 3.6 市场供给增加, 生猪均价下跌图 13 外购仔猪养殖利润及猪肉价格图 14 生猪定点屠宰企业屠宰量 ( 单位 : 万头 ) 养殖利润 : 外购仔猪 22 个省市 : 平均价 : 仔猪 22 个省市 : 平均价 : 生猪 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年 218 年资料来源 : 农业部畜牧业司南华研究本周生猪价格为元 / 千克, 较上周下跌 1.33%; 猪肉价格为 19.2 元 / 千克, 较上周下跌 2.21%; 仔猪价格为元 / 千克, 较上周上涨.32%; 二元母猪价格为元 / 头, 较上周下跌.52% 本周猪粮比为 6.59:1, 较上周下跌.8 玉米价格为 1.91 元 / 公斤, 较上周下跌.1 元 / 公斤本周自繁自养亏损.5 元 / 头, 较上周盈利下降元本周生猪均价持续下跌养殖户出栏积极, 局部地区出现抛售现象, 屠宰企业收购暂时没有压力, 屠宰及冷链运输环节继续改善, 销区供应紧张局面得到适度缓解, 压制当前猪价, 并且本周持续偏弱走跌, 下半周跌幅略有加大受疫情影响, 北方疫区价格持续低位, 尤其东北三省猪价跌至 4 元 / 斤附近, 散养户卖猪难度仍然较大, 退养现象突出, 局部地区生猪存栏下降五成以上据农业农村部公布数据显示, 国内已出现 1 例非洲猪瘟疫情 (98 起家猪,2 起野猪 ), 涉及 23 个省份,72 个市 ( 区盟 ), 累计扑杀生猪超过 85 万头而政策原因疫情省的相邻省份也为暂停生猪跨省调运, 因此再加上海南河北宁夏甘肃西藏山东广西新疆 8 省, 全国共 27 个省份加 4 个直辖市暂停生猪跨省调运目前共有 63 个疫区按规定解除封锁, 不过活猪跨省调运仍受限另外, 按政策有 2 个以上 ( 含 2 个 ) 市发生疫情的省, 暂停该省所辖市生猪产品调出本省, 因此在内蒙古云南四川黑龙江重庆福建广东陕西地区生猪产品禁止调运出省随着越来越多的疫区陆续解封, 生猪跨市及猪肉跨省调运逐渐恢复, 冷链运输的工作持续进行, 猪肉陆续销往南方销区, 导致销区供应增加, 冲击南方销区猪价同时, 北方产区疫区陆续解封, 意味着这些地区白条开始调运而由于大多疫区价格较低, 这些超低价地区的生猪制品持续外流, 对其他省份的白条外运工作形成打压而北方整体供应仍显充足, 需求却较为一般, 屠企采购以规模场为主, 中小散户卖猪较为困难, 而养殖户大多对后市抱有消极心态, 其中散户退养现象明显, 但由于屠企持续压价, 因此猪价始终未见明显提升, 多地区持续处于低位偏弱运行状态不过目前为止南北供应流通始终难以顺畅自如, 局部供应仍有缺口且部分产区供应持续外流, 当地供应积压问题有所缓解以及低价区养殖户抵触降价, 和近期多地降雪天气支撑, 部分地区猪价稳中小涨请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

11 四菜粕基本情况 4.1 菜籽库存微增菜粕库存微降图 15 菜籽及菜粕库存 ( 单位 : 吨 ) /1 216/7 217/1 217/7 218/1 218/ 菜籽库存 ( 左 ) 菜籽未执行合同 ( 左 ) 菜粕库存 ( 右 ) 资料来源 : 天下粮仓南华研究随着近期新到菜籽船卸货, 截止 1 月 4 日当周, 国内沿海进口菜籽总库存增加至万吨, 较前一周 42.5 万吨, 增加 3.3 万吨, 增幅 7.85%, 较去年同期的 44.6 万吨, 增幅 1.7% 其中两广及福建地区菜籽库存下降至万吨, 较前一周的 3.5 万吨降幅 2.9%, 较去年同期 38.4 万吨降幅 24.9% 目前跟踪的情况看,219 年 1 月菜籽到港量在 57.3 万吨,2 月菜籽到港量在 36 万吨, 原料供应暂时充裕由于菜籽油厂开机率有所下降, 导致截止 1 月 4 日当周, 两广及福建地区菜粕库存下降至 215 吨, 较前一周 26 吨减少 45 吨, 降幅 17.3%, 较去年同期各油厂的菜粕库存 625 吨降幅 65.6% 五其他 5.1 豆粕及菜粕 5-9 价差图 16 豆粕 5-9 价差图 17 菜粕 5-9 价差 /15 1/15 11/15 12/15 1/15 2/15 3/15 4/15 M155-M159 M165-M169 M175-M179 M185-M189 M195-M /15 1/15 11/15 12/15 1/15 2/15 3/15 4/15 RM155-RM159 RM165-RM169 RM175-RM179 RM185-RM189 RM195-RM199 资料来源 :WIND 南华研究豆粕 5-9 价差由上周 -22 缩小到本周 -3 本周中美双方副部级谈判, 市场担心中国请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 /15 4/5 4/26 5/17 6/7 6/28 7/19 8/9 8/3 9/2 1/11 11/1 11/22 12/13 1/3 1/24 2/14 3/ 油脂油料周报将进一步放开对美豆的进口, 打压国内豆粕价格另外, 下半周因巴西官方预估大豆产量高于此前市场预期, 促使美豆期价滞涨回落, 侧面也拖累豆粕价格本周近月跌幅大于远月, 促使豆粕 5-9 价差小幅缩窄菜粕 5-9 价差在 -21 到 -25 之间波动, 周五两者价差 -21 中美贸易谈判期间, 市场对此次会晤态度表示乐观, 有传言我国开放对美国 DDGS 的进口, 利空菜粕市场但因中加关系的影响, 导致进口菜籽到港卸货不畅, 油厂挺价意愿较强, 支撑菜粕价格促使本周菜粕 5-9 价差先缩后扩, 变化幅度较小 5.2 豆粕及菜粕基差图 18 豆粕 3 基差图 19 菜粕 3 基差资料来源 :WIND 南华研究图 2 豆粕 5 基差图 21 菜粕 5 基差 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1,2 1, 资料来源 :WIND 南华研究豆粕 3 合约基差由上周 135 扩大到本周 151 本周豆粕期货价格滞涨回落, 且跌幅较大, 促使豆粕基差微幅扩大截止 1 月 11 日, 日照邦基 2-3 月份基差报价 M195+17; 张家港东海 2-3 月基差报价 M195+2; 其他地区停报豆粕 5 合约基差由上周 22 扩大到本周 23 菜粕 3 合约基差由上周 187 扩大到本周 221 本周菜粕价格继续回落, 期货跌幅大于现货, 促使本周菜粕基差有所扩大菜粕 5 合约基差由上周 173 扩大到本周 18 六豆粕后市展望中美月底将进行更高级别的会谈, 且中国已经承诺大量进口美国农产品, 打压豆粕价格另外美豆期价回落国内下游需求较差豆粕库存高企, 亦拖累豆粕价格本周请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

导致近期部分地区油厂新到菜籽卸货不畅, 油厂挺价意愿较强建议短期依托 215 多空分水操作本周连豆走势偏弱, 周四盘中创出近三周来新高至 3468 后, 周五回吐前一周涨幅, 当前期价围绕 34

13 连粕整体疲软, 周一未突破 4 日线压力位, 随后几个交易日继续走跌, 目前期价上方受短期均线系统压制, 预计短期维持弱势震荡但下游节前备货仍在进行, 近期豆粕成交良好, 预计连粕下方空间有限, 关注前期低点的支撑力度建议短期依托 4 日线偏空思路为主传言美国一艘装有 DDGS 的货船驶向我国, 利空菜粕市场本周菜粕滞涨回落, 周五期价下穿多条均线, 预计短期维持弱势震荡但因中加关系, 导致近期部分地区油厂新到菜籽卸货不畅, 油厂挺价意愿较强建议短期依托 215 多空分水操作本周连豆走势偏弱, 周四盘中创出近三周来新高至 3468 后, 周五回吐前一周涨幅, 当前期价围绕 34 整数关口震荡, 建议短期依托 34 关口多空分水图 22 美豆 3 月合约走势图资料来源 : 博易大师图 23 大连豆粕 195 走势图资料来源 : 博易大师请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

14 图 24 黄豆一号 195 走势图资料来源 : 博易大师七油脂期价影响因素 7.1 MPOB 报告显示库存增加利空价格图 25 马棕榈油月度产量 ( 单位 : 吨 ) 图 26 马棕榈油月度出口量 ( 单位 : 吨 ) 资料来源 :MPOB 南华研究图 27 马棕油月度库存量 ( 单位 : 吨 ) 图 28 人民币 / 林吉特汇率资料来源 :MPOB 南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 14

本周, 马来西亚衍生品交易所 (BMD) 棕榈油 4 月合约收报 2195 吨, 周 K 线收十字星 1 MPOB 报告数据 : 马来西亚棕榈油局 (MPOB) 周四公布,12 月末该囯棕榈油库存环比增加 6.9% 至 322 万吨数据显示,12 月棕榈油产量环比下滑 2% 至 181 万吨 ; 出口小幅增长.6% 至 138 万吨报告公布前的调查显示, 分析师预期 12 月末库存增长 4.

7% 至 144 万吨 2 近期美国国家海洋和大气管理局气候预测中心预测,219 年 1 季度厄尔尼诺事件的几率为 9%, 持续到 219 年春季的几率为 6% 3 据马来西亚棕榈油协会(MOPA) 发布的数据显示,218 年 12 月马来西亚毛棕榈油产量环比增 1%, 预计产量 186 万吨, 其中马来半岛增 2%, 马来东部降 1.

15 本周, 马来西亚衍生品交易所 (BMD) 棕榈油 4 月合约收报 2195 吨, 周 K 线收十字星 1 MPOB 报告数据 : 马来西亚棕榈油局 (MPOB) 周四公布,12 月末该囯棕榈油库存环比增加 6.9% 至 322 万吨数据显示,12 月棕榈油产量环比下滑 2% 至 181 万吨 ; 出口小幅增长.6% 至 138 万吨报告公布前的调查显示, 分析师预期 12 月末库存增长 4.3% 至 314 万吨 ; 产量下降 3.6% 至 178 万吨 ; 出口上升 4.7% 至 144 万吨 2 近期美国国家海洋和大气管理局气候预测中心预测,219 年 1 季度厄尔尼诺事件的几率为 9%, 持续到 219 年春季的几率为 6% 3 据马来西亚棕榈油协会(MOPA) 发布的数据显示,218 年 12 月马来西亚毛棕榈油产量环比增 1%, 预计产量 186 万吨, 其中马来半岛增 2%, 马来东部降 1.4% 4 船运调查机构 Am Spec Agri Malaysia 周四公布的数据, 马来西亚 1 月 1-1 日棕榈油出口量较 12 月 1-1 日出口的 299,527 吨增加 52.9% 至 457,88 吨 ;ITS 公布的数据显示, 马来西亚 1 月 1-1 日棕榈油产品出口量为 451,845 吨, 较 12 月 1-1 日的 38,27 吨增加 46.6% 12 月 MPOB 报告数据显示产量降幅不及预期, 出口不增反降, 这就说明印度的下调关税和马来 B1 的政策对出口和内需劳动短期未见太多成效而库存高于市场预估, 为历年高位, 从侧面也说明了未来的一二月份库存或将继续维持高位本次报告中性偏空, 后续需关注后期马来季节性减产和印度需求提升对拉动马来去高库存的程度, 短期预计市场会持续消化报告带来的利空效应 7.2 国内棕榈油库存维持低位图 29 棕榈油月度进口量 ( 单位 : 万吨 ) 图 3 棕榈油港口库存 ( 单位 : 万吨 ) 资料来源 :WIND 资讯南华研究 218 年 11 月份, 我国进口棕榈油吨, 较上月吨增吨, 增幅 21.5%, 较去年同期增吨, 增幅 1.5% 我国 1~11 月进口棕榈油总量为万吨, 较去年同期的万吨增加 5% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15

据天下粮仓数据显示, 本周马来西亚 1 月华南进口到港成本价为 4673.65 元 / 吨 ( 较上周 +66.8), 而国内目前广东广州现货为 438 元 / 吨 (+1), 马来报价与国内目前倒挂 259 元 / 吨, 较上周缩小 33.2 元 / 吨, 内外价差扩大主要因国内现货涨幅大于马来, 未来将抑制进口增加截止 1 月 11 日, 全国港口食用棕榈油库存总量 51.

3 豆油库存小幅下滑图 31 我国大豆进口量 ( 单位 : 吨 ) 图 32 豆油商业库存分年度 ( 单位 : 吨 ) 资料来源 :WIND 资讯南华研究据天下粮仓数据统计,219 年 1 月份进口大豆预计到港 597.

16 据天下粮仓数据显示, 本周马来西亚 1 月华南进口到港成本价为元 / 吨 ( 较上周 +66.8), 而国内目前广东广州现货为 438 元 / 吨 (+1), 马来报价与国内目前倒挂 259 元 / 吨, 较上周缩小 33.2 元 / 吨, 内外价差扩大主要因国内现货涨幅大于马来, 未来将抑制进口增加截止 1 月 11 日, 全国港口食用棕榈油库存总量万, 较上月同期的万吨增 5.64 万吨, 增幅 12.5%, 往年库存情况 :218 年同期万吨,217 年同期万 5 年平均库存为 6.24 万吨此时处于节前备货时期, 但在国内外价差倒挂缩小的此时, 国内贸易商采购也愈发谨慎, 预计后市进口量维持稳定, 预计国内现货依旧维持偏强走势 7.3 豆油库存小幅下滑图 31 我国大豆进口量 ( 单位 : 吨 ) 图 32 豆油商业库存分年度 ( 单位 : 吨 ) 资料来源 :WIND 资讯南华研究据天下粮仓数据统计,219 年 1 月份进口大豆预计到港万吨,2 月份最新预估维持 37 万吨,3 月份初步预估 56 万吨,4 月份初步预估 78 万吨,5 月份 1 万吨 1 月 5 日 -1 月 11 日, 由于部分油厂胀库停机及部分油厂检修, 大豆压榨开机率继续下降, 全国各地油厂大豆压榨总量吨, 较上周的压榨量 -947 吨,-6.2%, 当周大豆压榨开机率为 41.66%, 较上周的 44.33% 降 2.67 百分点, 随着油厂豆粕库存压力有所缓解, 预计未来两周压榨量有望回升截止 1 月 1 日, 国内豆油商业库存总量 156 万吨, 较上周同期的万吨降 2.7 万吨, 降幅为 1.7%, 较上个月同期万吨降万吨, 降幅为 1.61%, 较去年同期的万吨降 4.88 万吨降幅 3.3% 本周, 全国主要工厂的豆油成交量为 1912, 日均成交量为 3824 吨 ; 前一周豆油日均成交量为 329 吨, 近两周日均成交量均远高于正常 2 万吨左右的水平, 提振市场信心本周辽宁大连三级豆油 (Y195-15,+7)546 元 / 吨, 较上周 +16 元 / 吨 ; 山东请务必阅读正文之后的免责条款部分 16

年农业转基因生物安全证书 ( 进口 ) 批准清单 ( 以下简称进口批准清单 ), 新批准了包括耐除草剂油菜耐除草剂大豆等 5 种农业转基因生物的进口, 并批准了 26 项续申请的农业转基因生物 1 月 9 日道琼斯称, 中美两国贸易谈判代表已缩小两国之间的一些分歧该报道引用知情消息称, 谈判官在一些问题如购买美国商品和服务上取得了一些进展, 然而, 两国仍尚未达成协议, 因此谈判继续

17 日照 539 元 / 吨,+2 四川成都三级豆油 573 元 / 吨,+11 整体来看, 国内现货因节前备货拉动, 涨势明显, 预计未来现货继续维持反弹走势 7.4 中美本周谈判未有突破性进展 1 月 7 日上午 9 时许, 美国贸易代表团进入商务部, 与中方工作组就落实两国元首阿根廷会晤重要共识进行积极和建设性讨论, 为期两天的中美之间的副部级经贸磋商正式开始 1 月 8 日中美经贸磋商进入第二天, 据悉中国副总理刘鹤出席首日会谈美国商务部长罗斯表示中美两国有很大机会达成合理的贸易协议 1 月 8 日, 农业农村部发布 218 年农业转基因生物安全证书 ( 进口 ) 批准清单 ( 以下简称进口批准清单 ), 新批准了包括耐除草剂油菜耐除草剂大豆等 5 种农业转基因生物的进口, 并批准了 26 项续申请的农业转基因生物 1 月 9 日道琼斯称, 中美两国贸易谈判代表已缩小两国之间的一些分歧该报道引用知情消息称, 谈判官在一些问题如购买美国商品和服务上取得了一些进展, 然而, 两国仍尚未达成协议, 因此谈判继续美国政府停摆, 美国急于与中国谈成, 以促进重新政府的开门, 而本次中国也表现出了极大的诚意, 比如准了农业转基因生物的进口但在中美磋商结束后, 并未有双方实质性进展的政策出台, 因此对豆油影响平淡, 除了周一对价格略有打压, 随后的几日依然跟随基本面走势未来中美或继续谈判, 对盘面影响预计趋弱 7.5 菜籽后市供给继续充裕图 33 油厂油菜籽库存 ( 单位 : 吨 ) 图 34 油厂菜籽油库存 ( 单位 : 吨 ) 资料来源 :WIND 资讯南华研究 218 年 11 月, 我国油菜籽进口数量为 4.18 万吨, 环比增加 18.3%; 同比则下降了 12.5% 至此,218 年 1-11 月, 累计进口油菜籽万吨, 比去年同期略微下降了 1.3% 而 218/19 年度前六个月我国总共进口油菜籽万吨, 较 217/18 年度请务必阅读正文之后的免责条款部分 17

同期增加 11.6% 218 年 11 月我国进口菜油 13.3 万吨, 较上月 9.4 万吨, 增加 41.5%; 至此,218 年 1-11 月份累计进口菜籽油 115 万吨, 较去年同期的 69 万吨增加 46 万吨, 增幅为 66.7% 截止 1 月 11 日当周, 沿海油厂开机率大幅下降, 全国纳入调查的 11 家油厂菜籽压榨量下降至 6652 吨, 较上周 -393 吨,-31.

18 同期增加 11.6% 218 年 11 月我国进口菜油 13.3 万吨, 较上月 9.4 万吨, 增加 41.5%; 至此,218 年 1-11 月份累计进口菜籽油 115 万吨, 较去年同期的 69 万吨增加 46 万吨, 增幅为 66.7% 截止 1 月 11 日当周, 沿海油厂开机率大幅下降, 全国纳入调查的 11 家油厂菜籽压榨量下降至 6652 吨, 较上周 -393 吨,-31.74%; 因多地加拿大菜籽卸货后不允许加工截止 1 月 11 日当周, 两广及福建地区菜油库存小幅下降至 19 吨, 较上周的 1267 吨减少 177 吨,-13.97%, 较去年同期 +98.9% 节前备货接近尾声, 且哟蹙航开机率本周大幅下滑, 加上菜豆价差的持续回缩, 未来菜籽油或有部分反弹空间, 但预计后市大概率依然跟随豆油走势图 35 进口菜籽压榨利润 ( 单位 : 元 / 吨 ) 资料来源 :WIND 资讯南华研究本周国内湖北荆门进口四级菜油现货价格为 66 元 / 吨, 环比上周 +4 元 / 吨 ; 四川成都国产四级菜油现货价格为 658 元 / 吨, 环比上周 -1 元 / 吨 ; 广东东莞 636 元 / 吨, 环比上周 +6 元 / 吨本周进口菜籽沿海平均压榨利润 22 元 / 吨, 较上周 -19 元 / 吨, 因本周菜粕菜油均小幅下滑, 但后市进口原料目前来看依然充裕, 压制菜油价格 7.6 油脂跨品种合约套利机会图 36 豆油豆粕比 195 图 37 菜油菜粕比 195 请务必阅读正文之后的免责条款部分 18

资料来源 :WIND 资讯南华研究图 38 菜籽油 - 豆油 5 图 39 豆油 - 棕榈油 5 资料来源 :WIND 资讯南华研究豆油粕比 195 截至本周为 2.119, 较上周反弹了.

25, 因本周菜粕更弱菜豆 59 月价差本周为 911, 较上周下滑 89 点, 因菜籽油偏弱豆棕油 5 月价差本周为 934, 较上周扩大 28 点, 因本周豆油表现明显强于棕榈, 短期豆油有望继续走强八

建议可以 46 一线做为多空分水操作由于节前备货拉动, 豆油库存持续下滑明显, 尽管受到棕榈油拖累下滑, 但本周周 K 线重心上移收红, 建议关注 555 一线支撑菜籽后期到港量充裕,

19 资料来源 :WIND 资讯南华研究图 38 菜籽油 - 豆油 5 图 39 豆油 - 棕榈油 5 资料来源 :WIND 资讯南华研究豆油粕比 195 截至本周为 2.119, 较上周反弹了.66, 因本周豆油更强菜油粕比 195 截至本周为 3.29, 较上周反弹了.25, 因本周菜粕更弱菜豆 59 月价差本周为 911, 较上周下滑 89 点, 因菜籽油偏弱豆棕油 5 月价差本周为 934, 较上周扩大 28 点, 因本周豆油表现明显强于棕榈, 短期豆油有望继续走强八油脂后市展望本周油脂板块整体走势先扬后抑本周 MPOB 报告数据显示库存高于市场预估, 从侧面说明印度的下调关税和马来 B1 的政策对出口和内需劳动短期未见太多成效, 国内连棕油本周周 K 线重心上移收跌, 建议可以 46 一线做为多空分水操作由于节前备货拉动, 豆油库存持续下滑明显, 尽管受到棕榈油拖累下滑, 但本周周 K 线重心上移收红, 建议关注 555 一线支撑菜籽后期到港量充裕, 加上菜油注册仓单量持续增加, 菜籽油周 K 线横回吐上周大半涨势收跌, 建议 65 一线可做为多空分水操作以上内容由南华期货农产品研究中心提供南华期货农产品研究中心位于中国东北, 致力于农产品产业链品种的研究, 并以此为基础联合农产品产业链的优秀投研人员, 组建了农业风险管理研究中心, 利用期现结合金融衍生品等金融手段服务客户规避风险促进行农产品产业发展创建了渤请务必阅读正文之后的免责条款部分 19

20 海油轮农产品考察保险 + 期货 + 基差采购和国产大豆高端论坛等南华期货知名品牌同时南华期货农产品研发中心整合各方资源以及公司 24 小时不间断全球金融供应商的优势, 积极满足客户服务的需要, 针对黑色有色贵金属化工金融及全部期货交易品种, 为客户提供特色的服务南华农产品研究中心愿真诚与您合作实现共赢农产品研究中心联系电话请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

21 南华期货分支机构总部杭州市西湖大道 193 号定安名都 2 3 层客服热线 : 上海分公司上海市浦东新区芳甸路 1155 号单元电话 : 上海虹桥路营业部上海市徐汇区虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 上海芳甸路营业部上海市浦东新区芳甸路 1155 号 8 层单元电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起第 3-8 间首层至二层电话 : 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二钻石海岸 B 栋 193 单元电话 : 南通营业部南通市南大街 89 号 ( 南通总部大厦 ) 六层室电话 : 广州营业部广州市天河区花城大道 68 号 28 房,29 房电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平江道交口东南侧大安大厦 A 座 13 电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 299 室电话 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 13 号星光华庭商铺号房复式电话 : 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号 8 层 85 室电话 : 宁波分公司宁波市海曙区和义路 77 号电话 : 余姚营业部浙江省余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 12 室 14 室电话 : 永康营业部浙江省永康市永康总部中心金州大厦一楼电话 : 萧山营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 211 室电话 : 绍兴营业部浙江省绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 311 室电话 : 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 181 室电话 : 成都营业部四川省成都市高新区天府大道北段 17 号 1 栋 2 单元 12 层 129 号电话 : 嘉兴营业部嘉兴市南湖区文桥路 55 号融通商务中心 3 幢 181 室电话 : 慈溪营业部浙江省慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 宁波营业部宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼电话 : 台州营业部台州经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 23 室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 21

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南华期货研究 NFR 宏观经济日报 2017 年 11 月 30 日星期四今日主题 11 月份 PMI 上升, 年底动能仍强...2 南华指数...4 免责申明...7 南华期货研究所黎敏 limin@nawaa.com 010-63151317-855 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究 NFR 宏观经济日报 2017 年 11 月 30 日星期四 11 月份 PMI 上升,

摘 要

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