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倍銮强
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1 天相机械装备及金属材料每日资讯天相机械及金属材料研究组 : 施海仙 ( 机械 ) shihx@txsec.com 王明存 ( 汽车 ) wangmc@txsec.com 王招华 ( 钢铁 ) wangzh@txsec.com 李亚辉 ( 电力设备 ) liyh@txsec.com 肖世俊 ( 电力设备 ) xiaosj@txsec.com 郭敏 ( 机床通用设备 ) guom@txsec.com 李纲领 ( 铁路船舶 ) ligl@txsec.com 方维 ( 军工设备 ) fangw@txsec.com 吴华 ( 工程机械 ) wuh@txsec.com 于特 ( 汽车配件 ) yut@txsec.com 李超 ( 汽车配件 ) lic@txsec.com 杨晓雷 ( 有色 ) yangxl@txsec.com 服务热线服务邮箱 service@txsec.com 重要免责声明 : 本研究报告仅代表本公司研究人员在发表时的个人观点, 不作为对特定客户的投资建议据此投资引机械装备及金属材料行业市场表现钢铁有色机械电气设备汽车及配件当日涨幅 (%) -0.38% -0.72% -1.59% 0.16% 0.67% 0.63% 近 1 个月涨幅 (%) % % % % % % 08 年以来涨幅 (%) % % % % % % 机械装备及金属材料行业重点公司估值情况公司简称市盈率 ( 倍 ) 最新 PB 最新股价 E 2009E ( 倍 ) ( 元 ) 太钢不锈鞍钢股份宝钢股份中金岭南云铝股份云南铜业宝钛股份山东黄金中集集团中联重科沈阳机床柳工山推股份三一重工中国船舶振华港机安徽合力上海机电平高电气思源电气宇通客车福耀玻璃长安汽车致的任何后果, 概与天相投资顾问有限公司及分析师无关本报告为非公开资料, 仅供天相投资顾问有限公司客户使用请阅读最后一页重要免责申明

2 钢铁及有色金属行业豫光金铅 (600531):08 年中期净利润同比增长 16.92% 事件 :2008 年 1-6 月, 公司实现营业收入亿元, 同比增长 50.57%; 营业利润 1.16 亿元, 同比增长 0.33%; 归属母公司净利润 0.87 亿元, 同比增长 16.92%; 摊薄每股收益 0.38 元点评 : 公司主要产品有电铅白银黄金和硫酸等 08 年中期净利润同比增幅低于收入增幅, 主要原因是 : 有色金属业务 ( 营业收入占比 60% 左右 ) 中电解铅氧化锌和粗铜由于价格的下调和成本的上升, 毛利率分别下降和个百分点, 电解铅已经处于亏损状态 ; 贵金属和化工业业务 ( 营业收入占比 30% 左右 ) 中白银黄金和硫酸由于价格上涨, 毛利率分别提高了和个百分点我们预计公司 08 年 EPS0.89 元 ( 可能下调, 参考我们随后发出的中报点评 ),09 年 EPS0.91 元, 动态 PE 分别为 12 倍和 12 倍, 维持中性的投资评级风险提示 :1) 金属价格波动风险 ;2) 铅精矿等原材料价格上涨带来的成本压力 ;3) 有色行业的周期性波动风险马钢股份 (600808): 产能释放, 产品结构优化 2008 年半年报显示, 公司实现营业收入亿元, 同比增长 79.36%; 归属与母公司所有者净利润亿元, 同比增长 %; 基本每股收益 0.34 元点评 : 报告期内, 新区 500 万吨产能逐步释放, 上半年生产成品板材 198 万吨, 预计全年贡献板材 400 万吨, 公司全年产量将在 1350 万吨以上 ; 板材占总产量的比重将提高到 50% 以上, 产品结构进一步得到优化 ; 价量齐升, 收入增长的同时, 主导产品毛利率也在提高 ; 上半年国内长材价格指数上涨 51.42%, 拥有较多长材产品的马钢成为长材价格上涨的受益者我们预计公司年 EPS 分别为 0.62 元和 0.68 元, 对应动态市盈率分别为 :7 倍和 6 倍, 维持增持评级风险提示 :(1) 长材市场进入壁垒较低 ;(2) 宏观经济大幅回落的风险 ;(3) 大盘波动风险最新报告 : 厦门钨业 (600549): 行业调控, 业绩小幅下行摘要 :2008 年 1-6 月, 公司实现营业收入亿元, 同比下降 1.95%; 营业利润 1.32 亿元, 同比增长 4.33%; 归属母公司净利润 0.75 亿元, 同比下降 2.69%; 摊薄每股收益 0.11 元公司实现营业收入比上年同期减少 1.95%, 主要原因是钨钼等有色金属制品 ( 收入占比 75% 左右 ) 受出口政策人民币升值等影响, 实现营业收入同比减少 6.56%, 为 16.5 亿元公司净利润同比下降 2.69%, 主要原因是钨品出口收入占比在 50% 以上, 出口税收政策的调整使出口成本增加了 4045 万元公司从事钨及有色金属冶炼加工和销售, 兼营房地产开发报告期内项目进展喜忧参半, 宁化行洛坑钨矿工程项目已经投产, 长汀金龙稀土 2000 吨稀土金属生产线改造项目和金鹭公司合金精密工具工业园项目一期工程进展符合预期而年产 5000 吨贮氢合金粉生产线项目和厦门钨材料工程技术中心项目进度低于预期钨价在 2006 年达到高点后开始慢慢下跌, 需求放缓是主要原因,08 年上半年供应的紧张使钨价得到支撑, 但下半年国内外矿山的恢复生产将提升钨矿的产量, 总体上看, 钨的供应将略大于需求, 钨价将保持小幅震荡下行的态势我们预计 08 年公司归属母公司的净利润同比下降 15.0%,08 年 EPS0.25 元,09 年 EPS0.35 元, 动态 PE 分 2

3 别为 35 倍和 25 倍, 首次给与中性的投资评级风险提示 :1) 钨品价格波动风险 ;2) 原材料价格上涨带来的成本压力 ;3) 有色行业的周期性波动风险 ;4) 项目进展的不确定性风险有色金属最新价格收盘价涨跌涨跌幅 (%) LME3 月期铜 ( 美元 / 吨 ) LME3 月期铝 ( 美元 / 吨 ) LME3 月期铅 ( 美元 / 吨 ) LME3 月期锌 ( 美元 / 吨 ) LME3 月期锡 ( 美元 / 吨 ) LME3 月期镍 ( 美元 / 吨 ) 现货黄金 ( 美元 / 盎司 ) 机械与电力设备行业思源电气 (002028):2008 年 1-6 月归属母公司的净利润同比增长 % 2008 年 1-6 月, 公司实现营业收入 6.21 亿元, 同比增 38.05%; 营业利润 1.73 亿元, 同比增长 %; 归属母公司的净利润 1.40 亿元, 同比增长 %; 基本每股收益 0.51 元公司预计 2008 年前三季度归属母公司的净利润同比增长 80%-100% 点评 : 营业收入增长较快的原因是报告期内公司受宏观调控影响有限, 主营产品销售收入快速的增长, 其中消弧线圈高压开关电力电容器业务分别增长 23.76% 39.14% 88% 净利润大幅增长的原因是报告期内公司出售 380 万股平高电气股权, 取得投资收益 7029 万元, 公司扣除非经常性损益后的净利润 7,769 万元, 同比增长 68.44% 公司的产品生产周期较短, 多数为 3 个月以内相对受原材料涨价的敏感度较低, 上半年公司综合毛利率为 44.03%, 同比增长了 1.32 个百分点, 预计公司 08 年毛利率依然维持在较高水平截至 08 年 6 月 30 日, 思源电气持有平高电气 7,908 万股, 占平高电气股份总额的 15.47%, 其中无限售条件流通股 4,429 万股 (8.66%) 公司将这部分资产定位为可供出售金融资产, 购买时平均成本为 5.81 元 / 股我们认为以后增持平高电气的可能性已经不复存在, 为了保证主营业务持续扩张, 我们预计公司在合适的时候将会进一步减持平高电气公司项目储备充足, 利润增长有保障, 并联电抗器和油色谱的业绩 08 年逐步释放 ;GIS SVG 业务及继电保护及自动化系统 09 年开始将成为公司新的增长点预计 08 年 -10 年每股收益分别为 1.22 元 1.73 元和 2.21 元, 动态市盈率分别为 21 倍 15 倍和 12 倍我们认为公司是良好的长期投资品种, 维持增持的评级标准股份 (600302):08 年中期净利润大幅下降公司发布半年报,2008 年 1-6 月实现营业收入 4.52 亿元, 同比下降 37%, 营业利润 937 万元, 同比下降 89.6%, 归属母公司净利润 669 万元, 同比下降 91.2%, 摊薄每股收益元点评 : 公司是我国工业用缝纫机行业的龙头企业之一由于行业的不景气, 公司上半年业绩大幅下降在预料之中全球经济景气度的下降, 导致对工业用缝纫机需求放缓迹象愈发明显 ; 受原材料 3

4 人工能源等价格上涨, 以及缝纫机出口退税率下调等因素影响, 公司产品成本上升 ; 下游纺织服装行业受宏观经济影响陷入困境, 导致缝纫机主要国内销售市场需求疲软 ;08 年上半年人民币对美元的大幅升值, 导致公司产品国际市场销售汇兑损失增大以上这些因素都大大影响了公司在 08 年上半年的业绩投资评级方面, 我们下调公司年 EPS 为 0.05 元和 0.10 元, 对应动态市盈率 126 倍和 75.6 倍, 维持中性评级焦作万方 (000612):08 年中期净利润同比增长 13% 公司今日发布 08 年中期财务报告,2008 年 1-6 月, 公司实现营业收入亿元, 同比增长 46.82%; 营业利润 5.62 亿元, 同比增长 1.95%; 归属母公司净利润亿元, 同比增长 13.00%; 基本每股收益为 0.88 元点评 : 公司是河南省重点铝业集团之一, 主导产品为万方牌铝锭报告期内公司销售铝产品万吨, 完成全年计划的 51% 铝产品销量( 较去年同期 ) 同比增长约 33%, 是营业收入增加的主要原因报告期内, 公司收入增长为 46.82%, 但营业利润增长仅有 1.95%, 主要是由于营业成本增幅超过了收入增幅, 使得产品综合毛利率同比下降 6.38 个白分点, 目前为 19.36% 铝产品价格下降, 电价上涨是造成这种局面的主要原因,08 年上半年铝现货价格同比下降约 6%, 而公司所购网电价格则同比增长了约 4%( 从元 / 度至 0.45 元 / 度 ) 我们认为随着氧化铝价格的下调和完成对爱依斯电力公司股权的收购, 公司下半年成本压力将有所缓解预计公司 08 年归属于母公司的净利润同比增长 25.5%, 我们下调公司 08 年 EPS 至 1.79 元,09 年 EPS2.06 元, 公司前期下跌幅度已较大, 维持增持的投资评级汽车及汽车零配件行业金龙汽车 (600686) 中报反映出增长乏力和盈利能力下滑, 期待后续股权整合 08 年半年报显示, 金龙汽车 (600686) 实现营业收入亿元, 同比增长 9.51%; 归属于上市公司股东的净利润 1.73 亿元, 同比增长 86.34%, 扣除非经常性损益后同比增长 24.26% 08 年上半年 EPS0.39 元, 扣除非经常性损益后的净利润 0.24 元点评 : 我们认为公司中报中反映出来的主要问题是增长乏力以及公司盈利能力的下滑 1-6 月份公司实现销售 2.56 万辆, 同比仅增长 2.78% 从细分品种来看, 轻型客车增长出现下滑, 报告期实现销量 8879 辆, 同比下降 6.86% 大客中客分别实现销量 7845 辆 8850 辆, 分别同比增长 7.79% 9.66% 根据汽车工业协会的数据,08 年 1-6 月, 我国大客中客轻客 ( 均含底盘 ) 分别实现 35.91% 8.67% 13.16% 的同比增速公司表现弱于细分行业另外, 报告期内, 公司综合毛利率 10.42%%, 同比下降 1.56 个百分点, 和 07 年公司综合毛利率 13.1% 相比, 下降 2.64 个百分点, 主要源于原材料价格和人工价格的上涨公司净利润大幅增长的原因主要源于 08 年 1 季度收到厂区用地拆迁补偿款, 实现非流动资产处置收益 5034 万元扣除掉公司的非经常性损益项目, 公司上半年归属于母公司的净利润同比增长 24.26%, 主要源于期间费用率的下降和实际所得税率的下降我们下调公司年 EPS 分别至 0.65 元 0.75 元, 以 8 月 14 日收盘价 7.59 元计算,08 09 年动态 P/E11.7 倍,10.12 倍考虑到公司的股权整合预期, 维持公司增持评级公司的风险主要体现在汽车行业增速下滑风险出口不确定性风险以及原材料价格上升和市场竞争加剧影响盈利能力的风险, 4

5 人民币升值对公司出口收益的影响滨州活塞 (600960):08 年上半年归属于母公司的净利润同比增加 12.44% 2008 年半年报显示, 滨州活塞 (600960) 实现营业收入 8.64 亿元, 同比增长 26.04%; 归属于上市公司股东的净利润 1,612 万元, 同比增加 12.44% 按照分红后的总股本 1.63 亿股计算,08 年上半年 EPS0.099 元点评 : 我们认为, 公司中报的亮点主要表现在汽车用活塞在上半年比上年同期实现了 47.56% 的增长报告期内, 汽车用活塞特种合金分别占主营业务收入的 52.06% 35.21% 公司汽车用活塞销量高增长可能是如下两个原因 : 一是进口替代 ; 二是发动机集成零部件厂商为了降低成本而转由专业生产厂商生产但是, 特种合金业务仅比上年同期实现 5.33% 的增长率在汽车行业整体销量下滑的情况下, 汽车用活塞下半年难以维持上半年的高增长趋势特种合金的销量也难有突破为此, 我们预计公司全年营业收入增长 19.65%, 归属于母公司净利润下降 9.43% 预计公司年 EPS 分别为元元, 以 08 月 14 日收盘价 5.06 元计算,08 年动态 P/E27.07 倍,P/B0.87 倍考虑到目前公司较低的 P/B 水平对公司股价的支撑, 给予公司增持评级公司的风险主要体现在汽车行业增速下滑风险特种合金需求量下滑风险原材料价格上升风险和市场风险风帆股份 (600482):08 年前半年实现 EPS0.06 元事件 :2008 年 1-6 月, 公司实现营业收入亿元, 同比增长 67.3%; 营业利润 0.40 亿元, 同比增长 31.48%; 净利润 0.29 亿元, 同比增长 10.7%; 摊薄每股收益 0.06 元点评 : 公司本期蓄电池收入亿元, 同比增长了 55.4%, 毛利率增加了 1.24 个百分点, 蓄电池产品毛利率的提升主要受益于盈利能力较强的工业电池产能的逐渐释放, 以及对汽车用铅酸蓄电池采用节铅技术, 公司通过自身研发, 将轻量化技术应用于开口式汽车蓄电池的生产因此可以节约每块蓄电池的用铅量, 据公司介绍 07 年 7 月至 07 年底共生产节铅汽车蓄电池 300 万只, 共节约成本 3000 万元, 而且节铅产品并不会因为用铅量减少而降低其使用效果和性能, 故产品价格并不会因此而下降, 采用节铅技术的汽车启动用蓄电池的毛利率水平会因此而提高公司拟与美国艾密欧公司在中国保定合资成立保定风帆光伏能源有限公司, 投建非晶硅薄膜电池项目, 其中风帆股份有限公司出资 750 万美元, 出资比例为 75%, 处于控股地位 ; 美国艾密欧公司出资 250 万美元, 出资比例为 25%, 据公告称此项目达产后可创造收入 1 亿元, 但利润目前无法计算, 此次投资为公司在非晶硅电池领域的一次尝试, 初期的建设较少只有 5MW, 顺利的话预计于 09 年可建成达产, 此项目对公司 08 年业绩没有影响公司去年与天津华北地址勘察总院签定探矿权转让合同购买位于河北省涞源县和涞水县境内的部分探矿权, 目前处于精勘的阶段, 待精勘结果出来后公司再确定具体的采矿计划, 由于合金铅和电解铅共占公司成本的 70% 左右, 公司若成功开采则会对公司的成本产生较大的积极影响, 预计公司年 EPS 分别为 :0.31,0.45,0.83 元, 对应动态市盈率为 :27 倍,18 倍,10 倍, 暂时给予中性的投资评级 5

6 天相机械及金属材料行业市场表现钢铁行业指数一年走势有色行业指数一年走势钢铁 70% 有色机械行业指数一年走势电气设备行业指数一年走势机械电气设备汽车及配件行业指数一年走势汽车及配件 6

7 天相投资顾问有限公司投资评级说明判断依据 : 投资建议根据分析师对该股票在 12 个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准投资建议预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5%---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15% 重要免责申明报告所引用信息和数据均来源于公开资料, 天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正, 但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议, 仅供阅读者参考, 不构成对证券买卖的出价或询价, 也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果, 概与天相投资顾问有限公司及分析师无关本报告版权归天相投顾所有, 为非公开资料, 仅供天相投资顾问有限公司客户使用未经天相投顾书面授权, 任何人不得以进行任何形式传送发布复制本报告天相投顾保留对任何侵权行为和有侼报告原意的引用行为进行追究的权利天相投资顾问有限公司北京富凯地址 : 北京市西城区金融大街 19 号富凯大厦 B 座 701 室电话 : 传真 : 邮编 : 北京新盛地址 : 北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 4 层电话 : ; 传真 : 邮编 : 北京德胜园地址 : 北京市西城区新街口外大街 28 号 A 座五层电话 : 传真 : 邮编 : 上海天相地址 : 上海浦东南路 379 号金穗大厦 12 楼 D 座电话 : 传真 : 邮编 : 深圳天相地址 : 深圳市福田区振中路鼎诚国际大厦 2801 室电话 : 传真 : 邮编 : 山东天相地址 : 济南市舜耕路 28 号舜花园小区朝 3C 电话 : 传真 : 邮编 :

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<4D F736F F D20CCECCFE0BBFAD0B5D7B0B1B8BCB0BDF0CAF4B2C4C1CFC3BFC8D5BFECB1A E646F63> 2008-07-22 天相机械装备及金属材料每日资讯天相机械及金属材料研究组 : 施海仙 ( 机械 ) 021-58824282-802 shihx@txsec.com 王明存 ( 汽车 ) 010-66045545 wangmc@txsec.com 王招华 ( 钢铁 ) 010-66045585 wangzh@txsec.com 李亚辉 ( 电力设备 ) 021-58824282-863 liyh@txsec.com