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弱引段
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1 行业动态分析行业回暖, 板块净利润增速超 70% 家电行业 08 年中期业绩展望家电行业事件描述 : 2008 年 6 月 30 日黄文彦 ( 执笔 ) 姚伦组长 : 邹高 huangwy@txsec.com 截至 2008 年 6 月 30 日, 家电板块中已有部分上市公司披露了 08 年中期业绩预告, 我们对整个家电板块 08 年 1-6 月业绩增长情况进行展望, 并做出简要分析评论 : 1. 在家电板块的 48 家上市公司中, 披露中期业绩预告的有 19 家, 其中预增 7 家, 预盈 5 家, 预平 2 家, 预亏 4 家, 预警 1 家在预增的公司中, 预计净利润同比增速较高的公司有 :TCL 集团 (000100), 深康佳 A(000016) 三花股份 (002050) 和盾安环境 (002011) 图表 1: 家电行业 08 年中期业绩预告情况序号代码公司名称业绩预告类型变化幅度苏泊尔预增 30~50% 盾安环境预增 30~60% 深康佳 A 预增 50~100% 三花股份预增 50~80% 汉钟精机预增 <30% 同洲电子预增 <30% TCL 集团预增华意压缩预盈澳柯玛预盈 ST 赛格预盈赛格三星预盈 ST 安彩预盈莱宝高科预平 <30% 华帝股份预平 <30% S*ST 长岭预亏咸阳偏转预亏德豪润达预亏 S*ST 盛润预亏东阳光铝预警 - 资料来源 : 公司公告, 天相投资顾问有限公司 2. 我们根据 19 家公司的业绩预告, 考虑现在国内股市系统性风险较大, 采取谨慎原则预测基本面不确定公请阅读最后一页重要免责申明

2 司的中期业绩 19 家公司中期业绩计算原则 : a 业绩预测区间取区间的最小值和最大值分别计算业绩增长速度 b 对于公布净利润数据的公司, 净利润分别取公布数据最小值和最大值 c 未明确给出净利润数据的 4 家公司 : 澳柯玛 (600336) 净利润为 0 元,ST 安彩 (600207) 东阳光铝(600673) TCL 集团 (000100) 采用一季度净利润数据测算最大值图表 2:19 家业绩预告公司中期业绩预测 ( 单位 : 万元 ) 公司代码公司名称 07 年中期净利润 08 年中期预计净利润 08 年中期预计净利润最小值最大值深康佳 A 4,013 6,020 8, S*ST 盛润 -1,629-1,900-1, ST 赛格 -16,950 3,000 3, 赛格三星 -16,517 1,000 1, TCL 集团 -5,517 55,769 55, 华意压缩 538 4,000 5, S*ST 长岭 -2, 咸阳偏转 -2,003-1,700-1, 德豪润达 -2,932-1,300-1, 盾安环境 8,325 10,822 13, 苏泊尔 8,483 11,028 12, 华帝股份 , 三花股份 2,829 4,243 5, 同洲电子 5,229 5,229 6, 莱宝高科 10,425 10,425 13, 汉钟精机 2,443 2,443 3, ST 安彩 -7, , 澳柯玛 -2, 东阳光铝 1,676 5,282 5,282 合计 -13, , ,097 资料来源 : 公司公告, 天相投资顾问有限公司 3. 行业中期净利润同比增长超过 70% 家电行业 2008 年 1-5 月虽然受到自然灾害影响, 但行业利润仍然保持了较快的增长水平, 空调行业利润增长速度居各细分行业之首图表 3: 家电细分行业 2008 年 1-5 月利润及增速 ( 单位 : 亿元 ) 细分行业 08 年 1-5 月利润总额 07 年 1-5 月利润总额增长率家用空气调节器制造 % 家用制冷电器具制造 % 家用清洁卫生电器具制造 % 家用影视设备制造 % 合计 % 2

3 资料来源 : 华通行业数据, 天相投资顾问有限公司剔除 19 家发布业绩预告的公司, 剩余 29 家公司 2008 年一季度净利润同比增长 21% 我们根据家电行业整体增长水平, 重点公司盈利预测中的增长水平, 以剩余 29 家公司一季度增长速度和家电行业整体增长速度的算术平均值计算剩余 29 家公司的中期业绩预测值图表 4: 家电行业中期业绩预测 ( 单位 : 万元 ) 公司名称 07 年中期净利润 08 年中期预计净利润同比增长 19 家业绩预告公司 -13, ,869( 注 1) - 其余 29 家公司 288, , % 合计 275, , % 注 1: 该数据采用 08 年中期业绩预测值的最大值最小值的算术平均值资料来源 : 公司公告, 天相投资顾问有限公司行业龙头的主营业绩快速增长, 毛利率显著提高, 部分亏损企业经过资产重组或资产注入实现亏损减少或扭亏增赢, 是使得家电板块 08 年中期净利润总额同比增加超过 70% 的主要原因 4. 家电板块整体回暖, 行业龙头主营业务拉动业绩快速增长家电行业由于价格战等因素, 板块年整体处于亏损状态家电行业直至 06 年底才逐渐回暖, 行业整合也逐步进入尾声, 市场集中度逐渐提高, 行业龙头的盈利水平也显著提高, 拉动家电板块 07 年实现扭亏为盈由于 2007 年一季度基数较低,2008 年一季度家电行业净利润同比增长 114%, 剔除非经常损益后净利润同比增加 171% 行业龙头业绩增长强劲, 拉动行业整体业绩快速增长, 如格力电器 2008 年一季度净利润同比增长 179% 5. 资产注入和资产重组显著改变亏损企业基本面由于年家电行业整体处于亏损状态, 部分业绩不佳的公司纷纷进行资产注入或资产重组, 如澳柯玛 (600336) 在政府接管后资产重组等亏损企业经过资产重组或资产注入后, 基本面大为改善,08 年一季度有 9 家公司亏损大幅减少或扭亏为盈但是行业的激烈竞争, 仍旧有部分上市公司经营举步维艰,2008 年一季度有 15 家公司业绩同比大幅减少或从盈利变为亏损, 亏损公司数量虽然同比有所减少, 但占比依然较高, 占家电板块公司数量的 31%, 拖累了行业整体业绩的增长这部分企业在行业竞争依旧激烈, 公司自身竞争力不足的情况下, 只有依靠资产重组或注入主业转型才能有效改善其基本面, 例如 ST 安彩 (600207) 准备投身于光伏玻璃产业,ST 科龙 (000921) 得到大股东白电资产注入 6. 自然灾害凉夏钢材等原材料价格上涨可能导致行业下半年业绩增速放缓我国今年自然灾害较多, 加上全国天气温度与去年同期相比普遍低 1-2, 属于一个凉夏自然灾害和凉夏将对家电产品需求产生一定负面影响由于制冷业务如空调冰箱等净利润占了整个家电行业的净利润总额比例超过六成, 凉夏可能造成空调等制冷产品销售增速放缓, 从而影响家电行业下半年业绩增长速度另外由于行业龙头原材料采购合同一般都是中长期合同, 钢材等原材料价格上涨造成的成本压力还没有完全传导至家电企业, 随着原有采购合同的到期, 家电行业面临的成本上升压力可能进一步加大, 从而降低行业业绩增速我们预计下半年家电板块业绩增速将放缓, 全年业绩同比增长 45%-50% 7. 投资策略 : 关注黑白家电龙头, 细分行业高速增长公司家电属于大规模制造品, 公司的市场地位规模优势和品牌影响力是公司业绩的保证我们建议关注黑白家电的龙头企业, 海信电器 (600060) 格力电器 (000651) 和美的电器 (000527), 细分产品的行业龙头, 如空调零配件行业龙头盾安环境 (002011), 机 3

4 顶盒行业龙头同洲电子 (002052), 厨房小家电行业龙头九阳股份 (002242) 海信电器 (600060): 公司是国内彩电行业龙头, 平板电视市场占有率国内第一随着我国居民消费升级, 平板电视逐渐取代传统的 CRT 电视, 彩电行业迎来升级换代, 公司作为平板电视行业龙头, 有望获益于行业的快速增长公司是国内自主研发的典范, 信芯液晶模组和 LED 背光源等自主研发项目能够有效降低公司产品成本, 提高公司市场竞争力我们预计公司年 EPS 分别为 0.57 元 0.76 元和 0.91 元, 维持公司增持的投资评级美的电器 (000527): 公司是国内白色家电行业龙头, 国内空调市场占有率居第二位公司在立足于空调业务的基础上, 致力于家电产品线的延伸, 冰箱和洗衣机业务已经成为公司新的利润增长点随着国内家电行业的逐步整合, 公司盈利能力逐渐提升, 有望成为综合性的白色家电行业领先者我们预计公司年每股收益分别为 0.86 元 1.21 元和 1.63 元, 维持增持的投资评级格力电器 (000651): 公司是国内空调行业龙头, 连续 11 年保持市场销售第一公司拥有强大的上下游掌控能力, 在原材料价格大幅上涨的不利背景下销售能够保持大幅增长, 毛利率水平高于竞争对手另外公司有自己独特的销售模式, 通过股权和经销商捆绑在一起紧密合作, 有利于渠道畅通, 避免了过分依赖家电连锁企业我们预计公司 08 年 09 年的 EPS 分别为 1.92 元和 2.52 元, 维持公司增持的投资评级盾安环境 (002011): 公司是国内空调行业零配件行业龙头, 通过资产注入后, 公司主营业务从以前的中央空调零配件领域扩展到了家用空调零配件领域公司在国内和国际市场中已经占据一定的市场份额, 进入了绝大多数主要空调制造企业, 形成了较好的市场布局和行业内较大的生产规模公司 08 年产能规模预计再次扩张, 从而带动公司产品市场占有率的进一步提升, 四通阀和截止阀市场占有率分别有望达 40% 和 50%, 我们预计公司 08 年 09 年 EPS 分别为 0.59 元和 0.72 元, 维持公司增持的投资评级同洲电子 (002052): 公司是国内机顶盒行业龙头, 随着我国数字电视市场的发展, 未来几年公司都将受益于国内模拟电视向数字电视转换的加速,08 年公司将凭借高清双向交互市场确立领先地位, 预计产品毛利率也将会稳步提升另外, 公司也开始涉足有线数字电视及其增值业务的经营, 有望增加新的利润增长点我们预计公司 08 年 09 年 EPS 分别为 0.73 元 1.05 元, 维持公司增持的投资评级九阳股份 (002242): 公司是国内小家电的行业龙头, 主要产品豆浆机国内市场占有率超过 85%, 料理机榨汁机国内市场占有率超过 30%, 市场地位稳固随着人们生活水平的提高和对橱卫用品的日益重视, 小家电行业市场前景广阔, 公司依靠其市场地位, 品牌优势有望快速发展我们预计公司年 EPS 分别为 1.82 元 2.52 元和 3.37 元, 维持公司增持的投资评级 4

5 天相投资顾问有限公司投资评级说明判断依据 : 投资建议根据分析师对该股票在 12 个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准投资建议预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 % 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15% 重要免责申明报告所引用信息和数据均来源于公开资料, 天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正, 但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议, 仅供阅读者参考, 不构成对证券买卖的出价或询价, 也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果, 概与天相投资顾问有限公司及分析师无关本报告版权归天相投顾所有, 为非公开资料, 仅供天相投资顾问有限公司客户使用未经天相投顾书面授权, 任何人不得以进行任何形式传送发布复制本报告天相投顾保留对任何侵权行为和有侼报告原意的引用行为进行追究的权利天相投资顾问有限公司北京富凯地址 : 北京市西城区金融大街 19 号富凯大厦 B 座 701 室电话 : 传真 : 邮编 : 北京新盛地址 : 北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 4 层电话 : ; 传真 : 邮编 : 北京德胜园地址 : 北京市西城区新街口外大街 28 号 A 座五层电话 : 传真 : 邮编 : 上海天相地址 : 上海浦东南路 379 号金穗大厦 12 楼 D 座电话 : 传真 : 邮编 : 深圳天相地址 : 深圳市福田区振中路中航苑鼎诚国际大厦 2808 室电话 : 传真 : 邮编 : 山东天相地址 : 济南市舜耕路 28 号舜花园小区朝 3C 电话 : 传真 : 邮编 :

公司年报点评 ST 大唐 (600198): 费用控制出色净利润增长超预期或将摘帽中性 ( 维持 ) 通信行业当前股价 :7.22 元报告日期 :2009 年 3 月 12 日主要财务指标 ( 单位 : 百万元 ) 2007A 2008A 2009E 2010E 营业收入 2,469 2,

公司年报点评 ST 大唐 (600198): 费用控制出色净利润增长超预期或将摘帽中性 ( 维持 ) 通信行业当前股价 :7.22 元报告日期 :2009 年 3 月 12 日主要财务指标 ( 单位 : 百万元 ) 2007A 2008A 2009E 2010E 营业收入 2,469 2, 公司年报点评 ST 大唐 (6198): 费用控制出色净利润增长超预期或将摘帽中性 ( 维持 ) 通信行业当前股价 :7.22 元报告日期 :29 年 3 月 12 日主要财务指标 ( 单位 : 百万元 ) 27A 28A 29E 21E 营业收入 2,469 2,76 3,215 3,897 (+/-) 14.2% 9.62% 18.82% 21.2% 营业利润 -35 126 167