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委梅
5 years ago
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1 天相机械装备及金属材料每日资讯天相机械及金属材料研究组 : 施海仙 ( 机械 ) shihx@txsec.com 王明存 ( 汽车 ) wangmc@txsec.com 王招华 ( 钢铁 ) wangzh@txsec.com 李亚辉 ( 电力设备 ) liyh@txsec.com 肖世俊 ( 电力设备 ) xiaosj@txsec.com 郭敏 ( 机床通用设备 ) guom@txsec.com 李纲领 ( 铁路船舶 ) ligl@txsec.com 方维 ( 军工设备 ) fangw@txsec.com 吴华 ( 工程机械 ) wuh@txsec.com 于特 ( 汽车配件 ) yut@txsec.com 李超 ( 汽车配件 ) lic@txsec.com 杨晓雷 ( 有色 ) yangxl@txsec.com 服务热线服务邮箱 service@txsec.com 重要免责声明 : 本研究报告仅代表本公司研究人员在发表时的个人观点, 不作为对特定客户的投资建议据此投资引机械装备及金属材料行业市场表现钢铁有色机械电气设备汽车及配件当日涨幅 (%) 1.95% 3.41% 4.94% 3.71% 5.83% 3.74% 近 1 个月涨幅 (%) % % % % % % 08 年以来涨幅 (%) % % % % % % 机械装备及金属材料行业重点公司估值情况公司简称市盈率 ( 倍 ) 最新 PB 最新股价 E 2009E ( 倍 ) ( 元 ) 太钢不锈鞍钢股份宝钢股份中金岭南云铝股份云南铜业宝钛股份山东黄金中集集团中联重科沈阳机床柳工山推股份三一重工中国船舶振华港机安徽合力上海机电平高电气思源电气宇通客车福耀玻璃长安汽车致的任何后果, 概与天相投资顾问有限公司及分析师无关本报告为非公开资料, 仅供天相投资顾问有限公司客户使用请阅读最后一页重要免责申明

2 钢铁及有色金属行业最新报告 : 重点钢企与上市钢企 08 年中期净利增速测算摘要 : 据中国联合钢铁网报道, 中钢协统计的 71 家重点钢企 ( 粗钢产量合计占全行业的 80% 左右 )08 年 1-5 月毛利为 1353 亿元, 同比增长 28.63%; 利润总额为 827 亿元, 同比增长 23.92% 在进行分析之前, 我们首先要提醒投资者注意, 由于上市钢企大部分未包括铁矿石焦炭铁前资产, 因此重点钢企的利润增速与上市钢企的利润增速存在差异我们预计重点钢企业 6 月毛利率有望维持 5 月水平, 上半年毛利增速达到为 30%, 净利增速达到 40% 根据二季度主要上市钢企的产量价格成本的环比变化情况, 以及部分企业业绩预告信息, 我们保守推算出二季度三大钢 ( 宝武鞍 ) 业绩环比增加近 30%, 如果假设其他小企业业绩环比增加 25%, 那么按天相行业分类的上市钢企 08 年中期净利同比增速为 16.8% 我们维持钢铁板块的增持评级, 以及龙头企业武钢股份宝钢股份鞍钢股份太钢不锈以及具备铁前成本优势的企业如八一钢铁等的增持评级风险方面, 建议大家重点关注需求变化可能出台的钢铁政策, 以及大盘系统性风险有色金属最新价格收盘价涨跌涨跌幅 (%) LME3 月期铜 ( 美元 / 吨 ) LME3 月期铝 ( 美元 / 吨 ) LME3 月期铅 ( 美元 / 吨 ) LME3 月期锌 ( 美元 / 吨 ) LME3 月期锡 ( 美元 / 吨 ) LME3 月期镍 ( 美元 / 吨 ) 现货黄金 ( 美元 / 盎司 ) 机械与电力设备行业哈空调 (600202):2008 年半年度归属母公司净利润预增 85% 以上经公司财务部门初步测算, 预计公司 2008 年半年度净利润比上年同期增长 85% 以上点评 : 根据业绩预增公告, 公司 08 年 1-6 月实现的归属母公司净利润在 1.62 亿以上, 每股收益在 0.51 元以上业绩增长的原因是营业收入的大幅增加公司的核心业务包括电站空冷设备和石化空冷设备, 其中公司的石化空冷市场占有率超过 50%, 电站空冷市场占有率接近, 是国内空冷设备的绝对龙头虽然有火电逐步见顶的不利预期, 但电站直接空冷设备具备良好的节水性能, 国家要求在干旱地区新建和扩建电厂, 原则上应建设大型空冷机组, 预计短期内公司的电站空冷领域的业绩仍将保持现有的增长趋势对石化空冷产品而言, 过去几年石化与冶金行业的固定资产投资额增速分别超过和 40%, 未来两年我们认为石化空冷产品增长速度保持在 30% 左右目前公司董事会同意收购哈尔滨变压器厂,08 年的变压器销售规划目标是 3 亿, 将成为公司新的 2

3 利润增长点, 变压器业务将较好地弥补行业的周期, 保证盈利增长的持续性我们调整公司年每股收益分别为 1.00 元和 1.21 元, 维持增持评级金风科技 (002202):08 年中期业绩增幅调降至 15% 以内公司今日发布 08 年中期业绩预告修正公告, 归属于母公司所有者净利润的同期增速由此前预告的 60%-90% 大幅调降至 0%-15% 点评 : 按 07 年中期 1.28 亿元测算,08 年中期实现每股收益为 0.13~0.15 元, 约占我们对公司 08 年每股收益 0.98 元预测的 13.26%~15.31%, 公司 07 年中期净利润约占全年的公司此次大幅修正中期业绩出乎市场预期, 其主要原因一方面是部分下游风电场业主项目进展滞后, 造成公司销售收入确认低于预期 ; 另一方面是钢材等原材料价格上涨导致产品综合毛利率下滑此外, 因公司 1.5MW 风机仍处于大规模产销前期, 其毛利率预计低于公司 750KW 风机近 10 个百分点, 我们认为现阶段内随着 1.5MW 风机收入比重的增加公司主营业务盈利能力下降也是预料之中由于我国风电场建设基本呈现为年初开工, 年内建设, 年底竣工投产季节性很强的特征, 我们认为公司全年业绩较高的增长预期并不因销售收入的确认延后而改变公司作为国内风电龙头企业, 理应享受未来几年国内风电装机量年均增速高达 40% 以上的行业景气根据最新公司风机体现出的原材料上涨压力, 我们将公司 08 年 EPS 由之前的 0.98 元下调 11.22% 至 0.87 元, 暂维持年 EPS 分别为 1.40 元 1.96 元的盈利预测及长期增持投资评级, 短期内注意中期业绩大幅调整所带来的股价波动影响提示兆瓦级风机现阶段拖累综合毛利率下降快速扩张前期各项费用开支的大笔支出及税收优惠政策调整风险最新报告 : 行业景气分化, 输变电与新能源龙头受益电气设备行业 08 中期业绩展望摘要 : 在天相电气设备行业 48 家上市公司已披露 08 年中期预告的 19 家公司中, 业绩预增类约占 85%, 符合市场预期以上的占 75% 公司业绩增长动力主要为产品结构改善( 如长征电气 ) 或行业景气推动产销量增长 ( 如天威保变特变电工金风科技 ), 此类公司良好的增长预期支撑了上半年股价较强的抗跌性 08 年 1-5 月公布的行业运营数据显示行业景气呈现分化, 输配电的收入增速与成本消化能力均强于电站设备我们预测电气设备上市公司的中期业绩增长约 25%, 其中电站设备公司的收入与利润增速的趋缓部分抵消了输配电公司的良好增速在国家落实节能减排政策扭转电站与电网投资结构失衡问题以及大力发展新能源应对传统能源安全危机的背景下, 我们预计未来几年新能源电网投资增速分别可达 40% 左右, 建议抓住三条投资主线 :1) 业绩增长确定类的输配电龙头企业, 如特变电工思源电气平高电气 ;2) 新能源业务快速成长的优势企业, 如天威保变华仪电气金风科技 ;3) 受益节能减排政策的业绩优良企业, 如哈空调置信电气荣信股份, 均给予增持投资评级提示大盘系统性风险原材料价格上涨压力及从紧货币政策下项目进度晚于市场预期风险最新报告 : 广船国际 (600685): 配股收购文冲船厂成本压力开始显现摘要 : 公司发布公告拟通过 A+H 股配股募集资金, 收购中船集团旗下的文冲船厂 100% 的股权配股比例 10 配 3, 共配股 1.48 亿股此外, 公司名称拟修改为广州中船国际股份有限公司, 简称中船国际收购文冲船厂后, 若整合顺利, 一方面将丰富公司产品线, 提高公司的盈利能力, 减少行业景气波动带来的影响, 另一方面可以发挥协同作用, 提高公司内部造船效率, 增加公司的岸线, 扩大生产能力, 进 3

4 一步强化公司作为中船集团中小船舶制造整合平台的地位初步静态估算, 收购文冲船厂增厚公司 08 年每股收益约 1.01 元左右我们预计因钢材成本压力 08 年二季度开始显现, 造船业务的毛利率下降约 2 个百分点, 影响 08 年每股收益约 0.22 元且公司非经营性项目收益的变动, 投资收益因新股申购收益下降和暂停而锐减, 营业外收入因 08 年排产船舶的国内船东大幅减少而致使政府补贴收入大幅减少, 公允价值变动损益也因公司前期持有的金融衍生工具交割和 08 年人民币汇率升值幅度所限而减少, 非经营性项目合计影响 08 年每股收益约 0.27 元, 我们下调公司 08 年盈利预测由于购买日尚未确定, 且缺乏文冲船厂的详细经营数据和财务资料, 出于谨慎考虑, 我们暂时只对广船国际 (600685) 进行盈利预测预计公司年的 EPS( 摊薄 ) 为 1.95 元 2.49 元和 3.20 元, 公司 2008 年 7 月 2 日收盘价为元计算, 对应年动态市盈率为 12 倍 10 倍和 7 倍, 公司估值优势明显, 考虑到收购文冲船厂收购完成后, 对公司 08 年业绩将有 20 左右的提升, 维持买入评级汽车及汽车零配件行业中国重汽 (000951) 公布 6 月份产销数据公司发布公告, 公布 6 月份产销数据 2008 年 1-6 月份, 公司累计销售重型卡车 5.25 万辆, 生产 4.96 万辆, 产销率为 %; 其中,6 月份销售 1.39 万辆, 环比上涨 32.26% 点评 :2007 年, 公司在重型货车 40 吨以上半挂牵引车重型货车非完整和吨半挂牵引车的市场占有率分别为 34.13% 55.01% 16.14% 和 11.41%; 行业地位分别为第 1 第 1 第 3 和第 5 位 ; 公司在广义重卡领域的市场占有率为 20.48% 据国统局数据,2008 年 1-5 月份的城镇固定资产投资为 4.03 万亿元, 比上年同期上涨 25.60%;5 月份的城镇固定资产投资为 1.19 万亿元, 环比上涨 17.45%;2008 年 5 月份的建筑业和道路运输业投资分别为 118 亿元和 565 亿元, 环比上涨 24.24% 和 25.94% 我们认为, 公司的销售环比上涨可能部分源于汶川大地震导致的重卡需求量增加所致但是, 考虑到 PPI 的高企, 不排除国家进一步降低城镇固定资产投资的可能性, 这样将导致重卡需求的下降为此, 我们暂不调整公司的盈利预测, 维持年的 EPS 分别为 1.92 元 2.22 元, 动态市盈率分别为倍, 目前公司的市盈率已经处于 2004 年 10 月以来的历史最低点, 维持增持的投资评级但是, 国 3 排放标准于 7 月 1 日开始实施后, 平均每辆车将增加 2-3 万元的成本, 该因素对重卡销量的影响还存在不确定性, 我们将持续关注相关状态的变化注意的风险因素是 : 市场风险宏观经济风险和国 3 排放标准实施导致的行业风险风神股份 (600469): 非公开发行股票获得证监会核准事件 : 风神股份非公开发行股票获得证监会核准. 今年 6 月 2 日公司曾公告非公开发行股票获得证监会有条件通过点评 : 公司本次非公开发行计划募集资金净额不超过 13.5 亿元, 其中 10.5 亿元用于新建 15 万套工程子午胎项目,3 亿元用于偿还银行贷款公司目前具有工程子午胎产能 2.5 万套处于试生产阶段, 产品主要出口到欧洲, 澳洲等国家, 公司发展工程子午胎不仅可以抢占市场发展的先机而且可以借此调整公司产品的结构, 并提高整体的盈利能力, 截至 08 年底公司将会拥有全钢载重子午胎产能 400 万套, 轻型载重胎 40 万套, 工程类斜交胎产能 45 万套, 工程子午胎产能 2.5 万套, 载重斜交胎 50 万套, 预计 4

5 到 09 年工程子午胎项目建成投产可使公司的工程子午胎产能达到 17.5 万套, 预计可为公司带来收入亿元左右, 收入占比达到 15% 以上, 由于工程子午胎的盈利能力要比其他类型轮胎高 ( 毛利在 30% 左右 ) 公司的产品结构进一步优化有利于公司提高整体的盈利能力工程子午胎项目预计于 08 年底进行试生产公司增发募集资金中除了用于工程子午胎项目建设的资金外还有 3 亿元左右用于偿还银行的贷款, 偿还银行贷款后可以每年减少公司财务费用 2000 余万元, 资产负债率也有望由目前的 76% 下降至 50% 左右 ( 具体分析请参见 2008 年 6 月 2 日报告风神股份 (600469): 非公开发行股票申请获得通过一文 ) 风险及评级 : 公司受天胶等主要生产成本的影响比较大, 近期由于东南亚地区天气原因造成的天胶价格上涨可能会对公司后续业绩造成影响, 我们会密切关注天胶价格的变动, 并动态调整公司的盈利预测及评级, 以及此次增发价格 (11.82) 已超过公司目前 2 级市场价格, 存在募集资金量低于之前计划的可能性, 在不考虑增发摊薄因素情况下预计公司 08,09 年 EPS 分别为 :0.78,1.03 元, 暂时维持增持的投资评级 5

6 天相机械及金属材料行业市场表现钢铁行业指数一年走势有色行业指数一年走势钢铁 1 有色机械行业指数一年走势电气设备行业指数一年走势机械电气设备汽车及配件行业指数一年走势汽车及配件 6

7 天相投资顾问有限公司投资评级说明判断依据 : 投资建议根据分析师对该股票在 12 个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准投资建议预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5%---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15% 重要免责申明报告所引用信息和数据均来源于公开资料, 天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正, 但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议, 仅供阅读者参考, 不构成对证券买卖的出价或询价, 也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果, 概与天相投资顾问有限公司及分析师无关本报告版权归天相投顾所有, 为非公开资料, 仅供天相投资顾问有限公司客户使用未经天相投顾书面授权, 任何人不得以进行任何形式传送发布复制本报告天相投顾保留对任何侵权行为和有侼报告原意的引用行为进行追究的权利天相投资顾问有限公司北京富凯地址 : 北京市西城区金融大街 19 号富凯大厦 B 座 701 室电话 : 传真 : 邮编 : 北京新盛地址 : 北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 4 层电话 : ; 传真 : 邮编 : 北京德胜园地址 : 北京市西城区新街口外大街 28 号 A 座五层电话 : 传真 : 邮编 : 上海天相地址 : 上海浦东南路 379 号金穗大厦 12 楼 D 座电话 : 传真 : 邮编 : 深圳天相地址 : 深圳市福田区振中路鼎诚国际大厦 2801 室电话 : 传真 : 邮编 : 山东天相地址 : 济南市舜耕路 28 号舜花园小区朝 3C 电话 : 传真 : 邮编 :

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<4D F736F F D20CCECCFE0BBFAD0B5D7B0B1B8BCB0BDF0CAF4B2C4C1CFC3BFC8D5BFECB1A E646F63> 2008-06-24 天相机械装备及金属材料每日资讯天相机械及金属材料研究组 : 施海仙 ( 机械 ) 021-58824282-802 shihx@txsec.com 王明存 ( 汽车 ) 010-66045545 wangmc@txsec.com 王招华 ( 钢铁 ) 010-66045585 wangzh@txsec.com 李亚辉 ( 电力设备 ) 021-58824282-863 liyh@txsec.com