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浒晖刘
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1 北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD 年 4 月 23 日北京中期期货研究院期货分析师 : 冯海莹期货从业资格 :F 行业面多空多空因素因素交织宏观变化变化将指引指引铅价铅价走向北京中期期货您保值增值的平台 1

2 北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD 年 4 月 23 日行业面多空多空因素因素交织宏观变化变化将指引指引铅价铅价走向内容摘要 : 技术上来看, 伦铅于 2000 一线沪铅于一线获得较强支撑行业面来看, 多空因素交织 : 供应偏紧致使铅精矿报价坚挺, 铅产量下滑, 国内汽车市场仍较快发展, 均为铅价提供一定支撑 ; 但下游蓄电池需求淡季来临, 蓄电池企业生产或将放缓, 原料采购减少, 对铅价走势不利在行业面多空因素交织的情况下, 宏观变化将是影响铅价上下波动的主要因素 : 若宏观面向好转变, 沪铅将于区间震荡反弹, 受制于蓄电池需求淡季来临,16000 一线或有一定阻力国内来看, 近期应重点关注五一假期前后央行是否会下调存款准备金率 : 若国内下调存款准备金率的预期得以兑现, 资本市场及沪铅有望震荡反弹 ; 若此预期迟迟得不到兑现, 资本市场及沪铅 5 月仍有回调风险, 沪铅回调目标位一线密切关注宏观变化北京中期期货您保值增值的平台 2

3 一行情回顾 4 月, 沪铅震荡小幅反弹, 于一线获得较强支撑, 供应偏紧致使铅精矿报价坚挺, 铅产量下滑, 及国内汽车市场仍较快发展, 均为铅价提供一定支撑, 但宏观面未现明显好转仍抑制铅价反弹图 1-1: 沪铅 1206 合约日线走势数据来源 : 文华财经北京中期研究院整理二基本因素基本因素分析宏观方面 ( 一 ) 短期西班牙国债西班牙国债拍卖拍卖进展进展平稳长期隐忧隐忧仍存 4 月, 西班牙国债标售结果时好时坏, 全球资本市场随之上下波动数据显示, 西班牙 4 日仅拍卖了亿欧元 ( 合 34.3 亿美元 ) 国债, 远低于预期, 并且债券收益率也远高于此前拍卖水平 11 日, 西班牙和意大利国债收益率均大幅攀升创数月新高, 其中, 西班牙 10 年期国债收益率逼近 6%, 意大利十年期收益率上升至 5.7%, 引发当日欧美股市及大宗商品市场普遍大跌西班牙 17 日国债拍债好于预期, 该国 10 年期国债收益利率回落至 6% 下方, 以及 IMF 调高全球经济增长预期, 又令市场忧虑有所缓解西班牙 19 日发售了 2 年期及 10 年期国债, 售债规模超出原先计划, 但得标利率依旧维持在高位, 市场担忧仍然存在北京中期期货您保值增值的平台 3

这可能令其经济加速下行, 最终陷入债务困境数据还显示, 意大利债务占 GDP 比重为 118%, 西班牙债务占 GDP 比重为 61%, 在欧元区最主要的 10 个国家中是最低的但是, 西班牙债务风险主要体现在房地产上,

4 图 2-1: 意大利 10 年期国债收益率走势数据来源 :BLOOMBERG 北京中期研究院整理图 2-2: 西班牙 10 年期国债收益率走势数据来源 :BLOOMBERG 北京中期研究院整理今年欧洲国家有大量债务到期, 如何偿还债务对债台高企的欧猪国家们来说将是一项巨大考验数据显示 : 意大利全年到期债务将达到 3371 亿欧元, 位列欧元区榜首西班牙全年到期债务将达到 1479 亿欧元西班牙正承受着大幅削减开支和增税, 这可能令其经济加速下行, 最终陷入债务困境数据还显示, 意大利债务占 GDP 比重为 118%, 西班牙债务占 GDP 比重为 61%, 在欧元区最主要的 10 个国家中是最低的但是, 西班牙债务风险主要体现在房地产上, 特别是有大量银行参与贷款, 若将房地产算入负债, 那么其债务 /GDP 比重实际上超过了意大利, 而其经济体量和经济发展状况要弱于意大利, 所以市场对西班牙的担忧超过意大利有分析师指出, 欧债危机的重点不是表面的国债收益率上升, 而是国债收益率是否会北京中期期货您保值增值的平台 4

影响到西班牙银行体系此前, 多家银行申请了欧洲央行提供的 LTRO 贷款, 由于部分银行拿这笔钱投资了欧债, 债券价格一旦大幅波动, 势必影响银行偿债能力 Bloomberg 数据显示, 西班牙最大的两家银行 BBVA 和 BancoSantander, 目前在全球主要银行中违约风险最大, 其 5 年期 CDS 分别为 432.7 和 422.

5 影响到西班牙银行体系此前, 多家银行申请了欧洲央行提供的 LTRO 贷款, 由于部分银行拿这笔钱投资了欧债, 债券价格一旦大幅波动, 势必影响银行偿债能力 Bloomberg 数据显示, 西班牙最大的两家银行 BBVA 和 BancoSantander, 目前在全球主要银行中违约风险最大, 其 5 年期 CDS 分别为和图 2-3:2012 年德法及欧猪五国到期债务额数据来源 : 高盛 fx168 北京中期研究院整理 ( 二 )IMF 获得额外 410 亿美元增资承诺短期提振提振市场市场乐观乐观情绪基于对当前以西班牙为核心的欧债危机的忧虑不断升温, 在 20 日举行的 G20 财长会议上, 英国新加坡澳大利亚及韩国承诺为国际货币基金组织 (IMF) 提供更多资源, 以作为全球支持 IMF 增资应对危机的一部分根据声明, 英国及韩国将为 IMF 增资 150 亿美元, 澳大利亚将增资 70 亿美元, 新加坡将增资 40 亿美元 IMF 获得增资承诺, 短期提振市场乐观情绪 ( 三 ) 近期经济数据喜忧参半经济复苏复苏势头不稳美国 3 月 ISM 制造业采购经理人指数 (PMI) 从 2 月份的 52.4 升至 53.4, 中国 3 月官方制造业 PMI 升至 53.1%, 环比上升 2.1 个百分点近期中美两国制造业有所回暖, 但欧元区制造业仍不乐观数据显示, 欧元区 3 月 Markit 制造业 PMI 终值降至 47.7, 连续 8 个月萎缩, 加剧市场对欧元区经济可能陷入衰退的担忧就业市场复苏疲弱和通胀压力较高仍困扰中美两大经济体经济发展美国 3 月非农就业人数增长 12.0 万人, 仅为上月增幅的一半, 且远不及预期的增长 20.3 万人 ; 同时 3 月北京中期期货您保值增值的平台 5

1%, 低于预期, 同时也是 2009 年以来的最低水平, 原因是出口和房地产投资放缓喜忧参半的经济数据表明全球经济复苏势头依然不稳定 ( 四 ) 近期美元指数指数震荡震荡走弱受西班牙国债拍卖并未如预期般恶化

6 失业率进一步走低至 8.2%, 前值未作修正, 仍为 8.3% 的水平中国 3 月居民消费价格指数 (CPI) 年率上升 3.6%, 预期上升 3.4%, 前值上升 3.2%; 同时, 国内一季度 GDP 增速放缓至 8. 1%, 低于预期, 同时也是 2009 年以来的最低水平, 原因是出口和房地产投资放缓喜忧参半的经济数据表明全球经济复苏势头依然不稳定 ( 四 ) 近期美元指数指数震荡震荡走弱受西班牙国债拍卖并未如预期般恶化 IMF 调高全球经济增长预期及获得增资承诺影响, 市场风险情绪降温, 美元震荡走弱, 短期美元可能继续走低, 但仍须关注宏观变化的影响图 2-4: 美元指数走势数据来源 : 文华财经北京中期研究院整理图 2-5: 美元指数与 CRB 商品指数走势数据来源 : 文华财经北京中期研究院整理供需方面 ( 五 ) 因铅价铅价低迷低迷中小中小企业企业减产 3 月国内国内铅产量产量同比同比下滑北京中期期货您保值增值的平台 6

7 国家统计局的数据显示,3 月份, 国内铅产量为万吨, 同比下降 7.14% 据利源信息网调研显示, 受当前铅价低迷环保监管严格等影响, 全国各地一些中小型冶炼厂出现减产停产现象, 大型冶炼厂受影响不大, 是导致 3 月铅产量出现小幅下滑的主要原因冶炼厂受矿价高企影响, 低价出货意愿不强, 加之, 下游蓄电池消费淡季来临, 冶炼厂销路受阻利源信息网 4 月 18 日调研河南冶炼厂发现,80% 成品铅销售以长单为主, 而 20% 的散单销售也正逐日萎缩其中一冶炼厂销售负责人表示, 高价散单成交困难, 而降低价格出货下游采购稍好, 但企业却要蒙受损失当地小型企业当周出货成交量十分稀少, 销售对象均是中小型蓄电池企业 ; 而目前蓄电池终端销售正处淡季, 蓄电池企业生产放缓, 原料采购减少, 小冶炼厂低价货亦成交困难其他地区部分企业销售情况中了解到, 目前成品铅销售在以上因素的影响下均受到不同程度的影响整体市场普遍悲观, 铅市行情何时好转, 已成业内人士关注焦点图 2-6: 年国内铅产量月度统计数据来源 :WIND 北京中期研究院整理 ( 六 )3 月铅蓄电池铅蓄电池产量产量环同比同比均增蓄电池企业按需按需采购采购原料国家统计局的数据显示,3 月份, 国内铅酸蓄电池产量为千伏安时, 同比上涨 23.38%, 环比上涨 18% 3 月份国内汽车产销创下历年 3 月最高水平, 今年国内环保监管仍较严格但力度明显弱于去年, 铅价低迷降低企业原材料成本, 均极大地刺激了蓄电池企业的生产热情据利源信息网调研显示, 受当前铅价低迷影响, 蓄电池企业一般按需采购, 原料库存普遍较少, 够一周需求的蓄电池企业居多北京中期期货您保值增值的平台 7

8 图 2-7: 年国内铅酸蓄电池产量月度统计数据来源 :WIND 北京中期研究院整理 ( 七 ) 蓄电池需求淡季来临 4 月蓄电池蓄电池产量产量或将下滑据利源信息网 4 月下旬调研显示 : 电动自行自行车蓄电池市场 : 伴随着行业淡季的降临, 二三线电动车品牌电池销售举步维艰, 天能超威争相降价促销抢占市场, 但需求低迷, 终端疲态难改近日部分大型电动车电池企业称因政府干预, 企业暂停降价 ; 而中小企业表示受成本影响, 纵使大厂维持当前价格, 企业仍举步维艰山东地区某中小型蓄电池厂家反映因天能超威低价竞争市场, 小型品牌不具价格优势, 已经停产一个礼拜了, 目前成品库存可维持半个月销量, 暂且消化下库存, 待库存消耗完毕再开火生产, 主流型号 6-DZM-12AH/48V 出厂价格为 410 元 / 组 ; 天津地区厂家同样反映销路不振, 目前厂里 50% 的成品用于配套企业, 这个月综合算下来, 产能减少约 30%, 而二级市场需求更加萎靡, 现小电池滞销, 库存较前期明显增加 ; 江苏地区合金铅厂反映因下游需求低迷, 合金铅成交疲弱, 销量减少将近 50% 汽车蓄电池市场 : 重庆地区厂家反映眼下淡季来临, 企业资金周转日趋紧张, 目前原料库存仅有 200 吨, 前期库存一直是保持在 600 吨左右的 ; 江苏地区厂家则反映出口订单尚可, 现开工率约 80% 左右, 对于原料收购, 则表示库存一般维持 3-5 天用量, 保持正常生产即可 ; 浙江地区蓄电池生产厂家反映成品销售一般, 现原料以按需备货为主, 预计可维持未来 3 天用量, 而成品销售也清淡下来, 目前主流型号 6-QA-105AH 出厂价格为 370 元 / 吨, 厂里还未降低产能, 主因库存成品不多 ( 八 )3 月汽车产销量汽车产销量环同比均增全年产销有望正增长北京中期期货您保值增值的平台 8

9 据中汽协统计分析,3 月汽车产销量环比和同比均出现增长, 为历年 3 月份产销最高水平 ; 一季度产销同比小幅下降, 降幅趋缓中汽协认为, 根据今年一季度产销完成情况, 今年全年实现正增长的可能性大于负增长数据显示,3 月汽车产销量分别为万辆和万辆, 环比增长 16.9% 和 17.3%, 同比增长 3.4% 和 1% 一季度汽车产销量分别为万辆和万辆, 同比下降 1.83% 和 3.40% 中汽协助理秘书长朱一平认为,3 月是季节性高点, 今年情况符合历史规律一季度汽车产销同比小幅下降, 主要原因是上年同期基数较高图 2-8: 年国内汽车产销量月度统计数据来源 : 中汽协北京中期研究院整理 ( 九 )4 月铅库存铅库存小幅小幅下滑为铅价提供一定一定支撑 4 月,LME 和上期所铅库存均小幅下滑, 为铅价走势提供一定支撑图 2-9:LME 铅库存与 LME 三月铅期价走势对比数据来源 :WIND 北京中期研究院整理北京中期期货您保值增值的平台 9

10 图 2-10: 上期所铅库存与沪铅期价走势对比数据来源 :WIND 北京中期研究院整理北京中期期货您保值增值的平台 10

三总结图 3-1:LME 三月铅日线走势数据来源 : 文华财经北京中期研究院整理图 3-2: 沪铅 1206 合约日线走势数据来源 : 文华财经北京中期研究院整理技术上来看, 伦铅于 2000 一线沪铅于 15500 一线获得较强支撑行业面来看, 多空因素交织 : 供应偏紧致使铅精矿报价坚挺, 铅产量下滑, 国内汽车市场仍较快发展, 均为铅价提供一定支撑

11 三总结图 3-1:LME 三月铅日线走势数据来源 : 文华财经北京中期研究院整理图 3-2: 沪铅 1206 合约日线走势数据来源 : 文华财经北京中期研究院整理技术上来看, 伦铅于 2000 一线沪铅于一线获得较强支撑行业面来看, 多空因素交织 : 供应偏紧致使铅精矿报价坚挺, 铅产量下滑, 国内汽车市场仍较快发展, 均为铅价提供一定支撑 ; 但下游蓄电池需求淡季来临, 蓄电池企业生产或将放缓, 原料采购减少, 对铅价走势不利在行业面多空因素交织的情况下, 宏观变化将是影响铅价上下波动的主要因素 : 若宏观面向好转变, 沪铅将于区间震荡反弹, 受制于蓄电池需求淡季来临,16000 一线或有一定阻力国内来看, 近期应重点关注五一假期前后央行是北京中期期货您保值增值的平台 11

12 否会下调存款准备金率 : 若国内下调存款准备金率的预期得以兑现, 资本市场及沪铅有望震荡反弹 ; 若此预期迟迟得不到兑现, 资本市场及沪铅 5 月仍有回调风险, 沪铅回调目标位一线密切关注宏观变化北京中期期货您保值增值的平台 12

13 北京中期期货有限公司总部地址 : 北京市朝阳区东三环北路 38 号院 1 号楼泰康金融大厦 22 层邮编 : 总机 : / 全国客服热线 (TEL): 电话 / 传真 (FAX): / 客服中心交易服务中心金融投资部业务发展部电话 : 电话 : 电话 : 电话 : 交易部市场部机构业务部工业品部电话 : 电话 : 电话 : 电话 : 金融事业部期货研究院金融产品部电话 : 电话 : 电话 : 金融街营业部上海营业部地址 : 北京市西城区金融街地址 : 上海市浦东新区浦电路百盛写字楼 7 层 7019 室 500 号期货大厦 2501 室邮编 : 邮编 : 电话 : 电话 : 天津营业部保定营业部地址 : 天津市和平区西康路地址 : 河北省保定市时代路 56 号 35 号康岳大厦 302 室国贸大厦 10 层室邮编 : 邮编 : 电话 : 电话 : 大连代表处唐山营业部地址 : 大连市沙河口区会展路 129 号地址 : 唐山市高新区建设北路 152 号大连期货大厦 20 层 2012 室东方大厦 C 座 815 室邮编 : 邮编 : 电话 : 电话 : 青岛营业部邯郸营业部地址 : 青岛市香港中路 61 号地址 : 河北省邯郸市丛台区人民路 98 号阳光大厦 21 楼 EH 单元招贤大厦 1009 室邮编 : 邮编 : 电话 : 电话 : 西安营业部包头营业部地址 : 西安市高新区高新路 42 号地址 : 内蒙古自治区包头市东河区金融大厦建行 12 层巴彦塔拉西大街融三石大厦邮编 : 邮编 : 电话 : 电话 : 宁波营业部彩和坊路营业部地址 : 宁波市江东区中兴路 719 号地址 : 北京市海淀区彩和坊路 8 号华宏第五大道 1603 室天创科技大厦 2-13 单元邮编 : 邮编 : 电话 : 电话 : 武汉营业部 ( 筹 ) 地址 : 武汉市武昌区民主路 782 号洪广大厦 27 层邮编 : 电话 : 北京中期期货您保值增值的平台 13

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