一行业市场动态概述 1 电信业收入保持快速增长, 增速略为下降 1~7 月电信业务收入累计完成亿元, 同比增长 9.1%, 低于上半年 GDP 增速 1.3 个百分点电信业务收入保持稳步增长, 但是增长速度进一步放缓, 预计电信业务收入全年增长保持在 9% 左右图 1 电信业务

Size: px

Start display at page:

Download "一行业市场动态概述 1 电信业收入保持快速增长, 增速略为下降 1~7 月电信业务收入累计完成亿元, 同比增长 9.1%, 低于上半年 GDP 增速 1.3 个百分点电信业务收入保持稳步增长, 但是增长速度进一步放缓, 预计电信业务收入全年增长保持在 9% 左右图 1 电信业务"

昶庵圣俞
5 years ago
Views:

1 有吸引力维持日期 : 日行业 : 通信及相关设备制造业行业研究 / 月度策略负面影响逐渐过去, 国内需求逐步释放 28 年 9 月电信设备业投资策略邓永康张涛 Zhangtaofd@yahoo.com.cn 主要观点 : 业务收入稳步增长, 增长速度进一步放缓 7 月电信业务累计收入 4,678.1 亿同比增长 9.1% 7 月固定资产投资亿同比增长 36.5% 最近 6 个月行业指数与沪深 3 指数比较 1% % -1% -2% -3% -4% -5% -6% 成交金额通信设备 Ⅲ 沪深 3 16 报告编号 :ZT8-MIT 相关报告 : 电信投资加速, 设备制造商收益 28 年 8 月电信设备业投资策略 1~7 月电信业务收入累计完成 4,678.1 亿元, 同比增长 9.1%, 低于上半年 GDP 增速 1.3 个百分点电信业务收入保持稳步增长, 但是增长速度进一步放缓, 预计电信业务收入全年增长保持在 9% 左右电信重组已完成, 电信业进入第三次投资高峰期 6 月电信重组尘埃落定, 当月电信固定资产投资达到亿元, 同比增长 27.2%, 出现了井喷的局面 7 月电信固定资产投资亿元, 同比增长 36.5%, 增长速度有加快的趋势 28 年电信的固定资产投资预计将达到 277 亿元, 同比增长 21.5%, 进入我国第三次电信业固定资产投资的高峰期奥运封网影响逐渐过去, 基站建设高峰即将到来奥运期间, 运营商进行通信封网, 封网期间只能进行建网计划研究和设备招标但是 26 日非奥运城市已经解封, 预计相关建设特别是 TD 二期建网将开工, 主要集中建设基站和核心网络, 预计 TD 移动基站建设数目在 3.5 万个左右, 进入基站建设的一个高峰期国内设备商市场份额上升抵消毛利率下降的影响从近期的通信设备招标结果中可以看出, 通信运营商偏向国内通信设备商, 这对国内通信设备商是一个好现象, 虽然集采价格普遍出现下降, 相关产品的毛利率有所下滑, 但是市场份额的上升抵消了毛利率下滑带来的不利影响投资建议 : 评级未来十二个月内, 通信设备制造业评级有吸引力重点关注中兴通信武汉凡谷中创信测三维通信数据预测与估值 : 重点关注股票业绩预测和市盈率公司名称股票代码股价 EPS PE 7A 8E 9E 7A 8E 9E PBR 投资评级中兴通讯跑赢大市武汉凡谷跑赢大市三维通信跑赢大市中创信测跑赢大市资料来源 : 上海证券研究所 ; 股价数据为 28 年 8 月 29 日收盘价重要提示 : 请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 1

2 一行业市场动态概述 1 电信业收入保持快速增长, 增速略为下降 1~7 月电信业务收入累计完成亿元, 同比增长 9.1%, 低于上半年 GDP 增速 1.3 个百分点电信业务收入保持稳步增长, 但是增长速度进一步放缓, 预计电信业务收入全年增长保持在 9% 左右图 1 电信业务收入及增长率单位 : 亿元电信业务收入同比增长 24 年 25 年 26 年 27 年 28 年 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 数据来源 : 工信部网站上海证券研究所 2 7 月固定资产投资加速增长受益于电信重组和 3G 建设等原因, 28 年电信的固定资产投资预计将达到 277 亿元, 同比增长 21.5%, 进入第三次电信业固定资产投资的高峰期图 2 电信固定资产投资及增长率单位 : 亿元 4 5% % 4% 3 3.2% 3% % 14.8% 21.5% 15.5% 2% % -3.6% 9.% -.8% -4.6% 5.5% 3.% 9.4% 1% % 1-1% 5-2.3% -2% E 29E 21E 固定资产投资增长率 -3% 数据来源 : 工信部网站上海证券研究所 2

3 6 月电信重组尘埃落定, 电信固定资产投资迅速增长, 达到亿元, 同比增长 27.2%, 出现了井喷的局面 7 月电信固定资产投资亿元, 同比增长 36.5%, 远高于 6 月份 27.2% 的增长速度图 3 电信固定资产月度投资单位 : 亿元月出现井喷式增长, 同比增长 27.2% 3 25 同比增长 36.5% 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 26 年 27 年 28 年数据来源 : 工信部网站上海证券研究所二通信设备行业市场动态 1 奥运封网即将过去, 基站建设高峰即将到来奥运期间, 运营商进行通信封网, 具体时间为奥运城市 7 月 2 日至 9 月 2 日 ; 非奥运城市 8 月 1 日至 8 月 25 日封网期间只能进行建网计划研究和设备招标 26 日非奥运城市已经解封, 预计相关建设特别是 TD 二期建网即将开工, 将带动相关通信设备的销售的快速增长 TD 二期建网的 28 个城市主要覆盖目前 1 个城市之外的省会城市直辖市和计划单列市中国移动二期建网主要集中在基站和核心网络建设, 参考一期建网的经验, 二期建网的基站规模约为 3 万个同时公司 TD 一期网络建设的基站规模目前为 14,688 个, 计划年底增加到 1.8 万个, 这样移动基站建设数目在 3.5 万个左右, 进入基站建设的一个高峰 2 设备商之争 : 国内厂商受益, 但毛利率有所下降从近期的通信设备招标结果中可以看出, 运营商偏向国内通 3

4 信设备商, 这对国内通信设备商是一个好现象, 但是由于集采价格普遍出现下降, 相关的产品的毛利率有所下滑, 但是相关设备商的市场份额的上升, 抵消了毛利率下滑带来的不利影响中国移动招标 (TD 招标 ): TD 一期建网系统设备采购, 中兴通讯至少获得 3% 份额, 大唐获得核心网络设备大单 TD 终端设备招标三期中, 主要集中在中兴通讯海信新邮通多普达和夏新等国产品牌, 打破以前定制手机国外品牌集中中标的现象中国电信 : 据悉, 本次中国电信招标总额为 279 亿元, 集中在业务网和核心网两部分华为中兴阿尔卡特朗讯三厂商中标份额分别在 4% 4% 和 2% 左右中兴通讯和华为大获全胜, 国外厂商摩托罗拉北电网络和三星被排除 ( 原先预计中兴阿朗和华为的份额将达到 7-8%, 摩托罗拉和北电的份额预计在 2-25%, 三星份额不会超过 5% ) 此次招标还有包括一部分终端设备, 大概 5 万部 CDMA 手机, 低于前期预期的 1, 万部手机华为中兴海信三星等 26 家厂商的手机在列中国联通 : 与网通整合速度超过预期,28 年投资 G 网规模由预期的 19 亿元扩大到 35 亿元, 主要集中在完善 G 网覆盖和相关网络升级上 3 上半年看国际市场, 下半年看国内市场 28 年上半年重点通信设备公司的业绩增长主要依赖于国际市场, 国内市场增长缓慢甚至出现负增长我们认为这主要是由于上半年国内电信固定资产投资基本上没有出现增长, 下半年随着固定资产投资的释放, 相关设备的销售将出现很大的增长中兴通讯 : 公司 28 年上半年海外市场增长 59%, 达到 126 亿元, 占总收入比重达到 64.2%, 国内市场实现营业收入 7.62 亿元, 同比减少 2.75%, 下半年收益于中国电信等的设备招标, 国内业务增长速度将会快速回升武汉凡谷 : 公司 28 年上半年出口 19,23.62 万元, 同比增长 139.1%; 内销 39,74.9 万元, 同比增长 5.24% 下半年受益于国内基站建设的高峰, 特别是与公司有良好业务关系的华为在中国电信中获得了 4% 的市场份额, 会给公司带来业务收入的快速增长 4

5 三 8 月行业股票的走势 8 月份, 中国联通中兴通讯大幅下挫, 中国联通落后于沪深 3 指数 1 百分点以上, 通信设备行业指数下跌幅度基本于沪深 3 指数一致我们认为通信运营商及设备商大幅下挫, 一个方面受累于整个市场下跌的大势影响, 同时 8 月份奥运会封网也是电信设备大幅下跌的重要原因, 但是随着奥运影响逐渐过去, 电信运营商建设高峰的到来, 通信设备行业有望实现反弹图 4 过去 6 个月行业指数及主要股票走势 2% 1% % -1% -2% -3% -4% -5% -6% 成交金额 ( 百万元 ) 中兴通讯沪深 3 通信设备 Ⅲ 中国联通 % 数据来源 :WIND 资讯上海证券研究所通信设备的估值水平整体处于下降阶段, 从一年前 85 倍的市盈率 ( 算术平均值 ) 下降到目前的 33 倍市盈率, 处于历史的低位我们认为目前通信设备制造业下挫是短期的, 仍然看好电信固定资产投资对通信设备行业的拉动作用, 我们对通信设备仍然给与有吸引力的评级图 5 通信设备制造业历史估值水平通信及相关设备制造业数据来源 :WIND 资讯上海证券研究所 5

6 四重点公司半年报点评中兴通讯 : 海外市场保持快速增长, 国内市场迅速增长可预期公司上半年实现营业收入亿元, 同比增长 29.52%; 实现营业利润 4.63 亿元, 同比增长 62.82%; 实现净利润 5.57 亿元, 同比增长 21.21% 公司综合毛利率 33.59%, 基本保持稳定, 但是公司主要产品无线通信产品毛利率下滑了 12 个百分点公司海外市场增长 59%, 达到 126 亿元, 占总收入比重达到 64.2%, 国内市场实现营业收入 7.62 亿元人民币, 同比减少 2.75% 我们认为目前公司国外业务主要集中在新兴市场, 对于价格比较敏感, 公司具有很强的竞争力公司主要收入来源无线通信产品增长放缓主要由于电信重组及 3G 牌照的原因导致投资不足引起的, 在下半年投资迅速增长的情况下, 无线通信产品增长速度迅速回升同时公司期间费用下降比较明显, 产品销售规模的不断扩大, 规模效益开始显现期间费用同比下降了 2.4 个百分点武汉凡谷 : 期待奥运之后基站建设的高峰期 28 年上半年公司的营业收入 58, 万元, 同比增长 29.93%; 净利润 11, 万元, 同比增长 22.6% 从出口和内销来看, 公司 28 年上半年出口 19,23.62 万元, 同比增长 139.1%; 内销 39,74.9 万元, 同比增长 5.24% 近年公司出口收入一直保持着较快的增长奥运会后, 国内基站建设进入快速增长期中国移动启动 4 亿 TD 二期建网, 预计将建设 3 万个基站中国电信将投资 3 亿元于 CDMA 网络, 其中基站投资在 7 亿元以上中国联通将进一步完善 GSM 网络的覆盖,28 年的投资预计在 35 亿元左右公司作为基站射频器件的龙头企业, 我们认为公司能享受到国内基站建设迅速增长带来的收益, 对公司国内销售收入增长起到很好的拉升作用三维通讯 : 投资力度加大, 为 3G 做好充分准备 28 年上半年营业收入 17, 万元, 同比增长 65.15%; 净利润 2, 万元, 同比增长 37.8% 28 年上半年主营业务毛利率 36.25%, 同比下降了 2.46 个百分点主要由于无线网络优化覆盖设备及解决方案的毛利率同比下降 5.21 个百分点公司 8 月 23 日公告审议通过公开增发 3, 万股的议案公司募集资金投资于年产 1 万台新一代移动通信网络覆盖设备生产线技术改造和年产 7, 台 TD-SCDMA/WCDMA/CDMA2 移动通信直放站系统技术改造项目以及系统集成和网络优化服务平台项目我们认为相关项目的实施 6

7 有利于公司抓住网优覆盖市场快速增长的历史性机遇, 提高公司的市场份额, 同时也可以缓解公司目前资金链的压力中创信测 : 奥运保障项目影响收入增长 28 年上半年公司因配合中国移动集中实施奥运通信保障项目, 系统项目的实施计划有所调整, 对公司经营业绩产生了一定影响 28 年上半年, 公司实现营业收入 9,341 万元, 同比增长 4.35%, 实现营业利润万元, 同比减少 32.9%, 实现净利润 1, 万元, 同比增长 42.72% 营业利润同比减少主要是由于实施奥运通信保障项目, 增加研发投入所致净利润同比增长是因为报告期内收到的增值税退税增加所致 7

8 公司动态分析师承诺分析师邓永康张涛本人以勤勉尽责的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告依据公开的信息来源, 力求清晰准确地反映分析师的研究观点此外, 本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关投资评级体系与评级定义股票投资评级 : 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及 ( 或 ) 估值预期以报告日起 6 个月内公司股价相对于同期市场基准沪深 3 指数表现的看法投资评级定义超强大市 Superperform 股价表现将强于基准指数 2% 以上跑赢大市 Outperform 股价表现将强于基准指数 1% 以上大市同步 In-Line 股价表现将介于基准指数 ±1% 之间落后大市 Underperform 股价表现将弱于基准指数 1% 以上行业投资评级 : 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及 ( 或 ) 估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深 3 指数表现的看法投资评级定义有吸引力 Attractive 行业基本面看好, 行业指数将强于基准指数 5% 中性 Neutral 行业基本面稳定, 行业指数将介于基准指数 ±5% 谨慎 Cautious 行业基本面看淡, 行业指数将弱于基准指数 5% 投资评级说明 : 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准, 投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责条款本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责在法律允许的情况下, 我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告仅向特定客户传送, 版权归上海证券有限责任公司所有未获得上海证券有限责任公司事先书面授权, 任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权 8

untitled

untitled 021-53519888-1970 Yangsheng97@gmail.com 9 133.2 77.2% 09 966.3 34.2% 6 300 YS09-MIT10 -- ---200909 2009 9 -- --200908-09 35% 42 6% 1 --200906 EPS PE PBR 2-08A 09E 10E 08A 09E 10E -200902 09-09 -200812