酿酒行业研究报告

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榭桐何
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1 子行业白酒葡萄酒啤酒评级看好看好中性布局三季报超预期和提价预期行情酿酒行业第四季度投资策略投资要点 : 继续看好白酒和葡萄酒行业, 维持对啤酒行业中性的评级看好的理由 : 白酒 ( 申万 ) 沪深 3 啤酒 ( 申万 ) 葡萄酒 ( 申万 ) 报告日期 21 年 1 月 1 日市场数据 21 年 9 月 3 日 (1) 主要驱动因素继续呈现良好的增长势头 (2) 白酒和葡萄酒的抗通胀能力强, 收入增速存在棘轮效应 (3)1-8 月的数据显示, 白酒和葡萄酒的收入和利润继续提高, 增速相对较快而且稳固 (4) 第四季度行业的提价潮或将重演行业分类酿酒行业中性的逻辑 : 上市公司 29 沪深 3 2, % 食品饮料业 5, % 食品饮料小组联系人 : 郭得存电话 : E mail: guodc@dtsbc.com.cn 网址 : (1) 啤酒行业去年的基数并不高, 但今年的收入增速仍然不快, 是饮料酒中增长最为缓慢的行业 (2) 啤酒行业并不受益于通胀, 行业收入增速反而会因其下降 (3)21 年欧洲大麦产量下降, 国际大麦价格近期也开始上涨, 对于毛利率较低提价能力不如白酒葡萄酒的啤酒行业来说, 一旦价格上涨传导至国内, 将会严重侵蚀利润我们预计第四季度将会上演三季报超预期和提价带来的双重行情我们继续推荐山西汾酒张裕 A 泸州老窖和金种子酒另外建议投资者还可以积极布局一线白酒因提价预期而带来的行情以及有脱帽可能的 ST 皇台风险提示 : 板块估值回调 ; 相关公司产品需求的下滑重点关注公司一览表 EPS adjusted( 元 ) P/E( 倍 ) 公司 29A 21E 211E 29A 21E 211E 评级山西汾酒谨慎推荐张裕 A 谨慎推荐金种子酒谨慎推荐泸州老窖谨慎推荐 1

2 目录 1. 投资策略行业策略公司策略主要驱动因素分析居民可支配收入 : 增速不断加快财政收入 : 量增但增速将会继续放缓工业企业利润 : 利润大增, 增速逐季下滑, 全年将维持高位宏观经济和通货膨胀因素酿酒行业实体经济近期运行状况近期产量及进口数据分析近期价格数据分析酿酒行业估值水平分析白酒 : 估值连续 3 个月提高, 市盈率和市净率均高于历史均值葡萄酒 : 估值连续 3 个月提高, 市盈率和市净率均高于历史均值啤酒 : 估值连续 3 个月提高, 市盈率和市净率均高于历史均值...17 图表目录图 1 城镇居民人均可支配收入增速加快...5 图 2 农村人均现金收入增速也加快...5 图 38 月财政收入量增, 但增速放缓...6 图月财政收入累计增速也逐渐下滑...6 图 5 工业企业利润量增, 增速逐渐下滑...6 图月工业企业收入增速也逐渐下滑...6 图 7 GDP 稳步增加, 增速高于去年同期水平...7 图 8 CPI 处在上升通道中,9 月份以后或将回落...7 图 9 8 月份白酒产量增速恢复正常...8 图月白酒产量增速同期加快 5.57 个百分点...8 图 11 安徽增速达到 97.58%, 山东扭转了负增长...8 图 12 四川江苏等省的发展继续量速齐升...8 图 13 8 月份葡萄酒增速下滑趋势放缓...9 图月葡萄酒产量增速加快 2.66 个百分点...9 图 15 河南实现 21.11% 的同比增长...9 图 16 天津吉林等省的增长仍然较快...9 图 17 基数效应使得葡萄酒 8 月进口金额增速反弹...1 图 18 8 月进口金额累计增速反弹...1 图 19 葡萄酒 8 月进口数量及增速继续提高...1 图 2 前 8 个月进口数量累计增速也继续提高...1 图 21 葡萄酒 8 月进口单价略有回升...1 2

3 图 22 前 8 个月累计进口单价也略有提高...1 图 23 8 月份啤酒产量下降但增速继续恢复图月啤酒产量增速仍未达到去年同期水平图 25 山东河南广东等地的 7 月啤酒产量增速一致图 26 河南山东广东等产量大省增速在 15% 以上图 27 啤酒 8 月进口金额增速继续下滑...12 图 28 啤酒进口金额累计增速也继续下滑...12 图 29 啤酒 8 月进口数量增速继续大幅下滑...12 图 3 进口数量累计增速也继续下滑...12 图 31 啤酒 8 月进口单价略有回升...12 图 32 前 8 个月累计进口单价略有下降...12 图 33 8 月份黄酒产量增速下滑...13 图月黄酒产量增速同期放缓.24 个百分点...13 图 35 浙江河南安徽等地的 7 月黄酒产量增速较高...13 图 36 安徽河南等产量大省增长仍然较快...13 图 37 7 月白酒超高端涨幅最大, 中档波幅最大...14 图 38 广州市场白酒涨幅较大, 中档和超抵挡尤为突出...14 图 39 各城市中档白酒波动幅度最大...14 图 4 老白汾的终端价 7 月涨幅最为明显...14 图 41 北京市场葡萄酒只有沙城长城略有上涨...15 图 42 主要葡萄酒品牌涨跌互现...15 图 43 主要市场啤酒价格环比下跌...15 图 44 主要品牌价格变化较 6 月平稳... 错误! 未定义书签图 45 白酒目前的历史市盈率 ( 月度 ) 高于其历史均值 21.59%...16 图 46 白酒目前的滚动市盈率 ( 月度 ) 高于其历史均值 14.8%...16 图 47 白酒目前的历史市净率 ( 月度 ) 高于其历史均值水平 84.32%...16 图 48 白酒目前的最新市净率 ( 月度 ) 高于其历史均值水平 89.4%...16 图 49 葡萄酒目前的历史市盈率 ( 月度 ) 高于其历史均值 15.41%...17 图 5 葡萄酒目前的滚动市盈率 ( 月度 ) 高于其历史均值 15.54%...17 图 51 葡萄酒目前的历史市净率 ( 月度 ) 高于其历史均值 %...17 图 52 葡萄酒目前的最新市净率 ( 月度 ) 高于其历史均值 %...17 图 53 啤酒目前的历史市盈率 ( 月度 ) 高于其历史均值水平 3.32%...18 图 54 啤酒目前的滚动市盈率 ( 月度 ) 高于其历史均值水平 17.%...18 图 55 啤酒目前的历史市净率 ( 月度 ) 高于其历史均值水平 74.8%...18 图 56 啤酒目前的最新市净率 ( 月度 ) 高于其历史均值水平 66.38%

4 1. 投资策略 1.1 行业策略继续看好白酒和葡萄酒行业, 维持对啤酒行业中性的评级看好的理由 : (1) 主要驱动因素继续呈现良好的增长势头 (2) 白酒和葡萄酒的抗通胀能力强, 收入增速存在棘轮效应 (3)1-8 月份的数据显示, 白酒和葡萄酒的收入和利润继续提高, 增速相对较快而且稳固 (4) 第四季度行业的提价潮或将重演中性的逻辑 : (1) 啤酒行业去年的基数并不高, 但今年的收入增速仍然不快, 是饮料酒中增长最为缓慢的行业 (2) 啤酒行业并不受益于通胀, 行业收入增速反而会因其下降 (3)21 年欧洲大麦产量下降, 欧洲东部及东南部产量下降最为严重, 据德国贸易刊物 Agrarzeitung 的统计数据显示, 斯洛文尼亚的春大麦产量下降 5%, 爱尔兰下降 11%, 法国下降 32%, 英国下降 31%, 德国下降 23%, 丹麦下降 19%( 华夏酒报 ) 国际大麦价格近期也开始上涨, 对于毛利率较低提价能力不如白酒葡萄酒的啤酒行业来说, 一旦价格上涨传导至国内, 将会严重侵蚀利润 1.2 公司策略我们预计第四季度将会上演三季报超预期和提价带来的双重行情我们继续推荐山西汾酒张裕 A 泸州老窖和金种子酒另外建议投资者还可以积极布局一线白酒因提价预期而带来的行情以及有脱帽可能的 ST 皇台 2. 主要驱动因素分析前期我们对影响酿酒行业需求的三个主要驱动因素进行过分析, 得出的结论是在影响程度 4

5 上, 居民的可支配收入最大, 其次是财政收入, 工业企业利润影响程度相对较小, 当然在影响方向上三个驱动因素都是与行业收入同向的 2.1 居民可支配收入 : 增速不断加快今年前两季度, 我国城镇居民人均可支配收入为 12, 元, 同比增长 38.41%, 增速比去年同期大幅增长 28.6 个百分点农村居民家庭人均现金收入为 3,78. 元, 同比增长 12.62%, 增速比去年同期加快了 4.51 个百分点总体来看, 居民可支配收入的变动趋势符合我们的预期, 城镇和农村居民的可支配收入不断提高, 增速则在基数效应和新增长动力的双重作用下, 呈现出加速增长的态势我们预计下半年居民的收入增速将会呈现不断提高的趋势图 1 城镇居民人均可支配收入增速加快单位 : 元图 2 农村人均现金收入增速也加快单位 : 元 2, 4 7, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, , 5, 4, 3, 2, 1, 月 6 月 9 月 12 月 3 月 6 月 9 月 12 月同比 21 同比同比 21 同比 2.2 财政收入 : 量增但增速将会继续放缓 8 月份历年都是财政收入的低点, 今年实现 5, 亿元的收入, 同比增长 7.29%, 增速较去年同期大幅放缓但 1-8 月份, 我国财政收入为 5.68 万亿元, 同比增长 3.8%, 增速比去年同期加快 21 个百分点从当月数据来看, 今年前 8 个月财政收入的同比增速呈现出总体递减的趋势, 累计增速也表现出了相同的趋势, 但累计增速仍然快于去年同期水平我们预计, 接下来的几个月, 财政收入仍然会继续增加, 但增速会逐渐回落 5

6 2.3 工业企业利润 : 利润大增, 增速逐季下滑, 全年将维持高位从企业利润的角度来看,1-8 月份, 我国规模以上工业企业的利润总额约为 2.6 万亿元, 同比大幅增长 55%; 实现主营收入约为万亿, 同比增长 33.4% 总体来看, 今年工业企业的利润和收入均比去年同期有了大幅度的增加, 累计增速由于基数效应的影响呈现出逐季下滑的态势, 但我们预计全年利润和收入增速仍将维持高位图 3 8 月财政收入量增, 但增速放缓单位 : 亿元图月财政收入累计增速也逐渐下滑单位 : 亿元 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, , 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 年 29 年 21 年 28 年同比增速 29 年同比增速 21 年同比增速 28 年 29 年 21 年 28 年同比增速 29 年同比增速 21 年同比增速图 5 工业企业利润量增, 增速逐渐下滑单位 : 亿元图月工业企业收入增速也逐渐下滑单位 : 万亿元 3, 25, 2, 15, 1, 5, 月 5 月 8 月 11 月 2 月 5 月 8 月 11 月 27 年 28 年 29 年 21 年 27 年 28 年 29 年 21 年 27 年同比增速 28 年同比增速 29 年同比增速 21 年同比增速 27 年同比增速 28 年同比增速 29 年同比增速 21 年同比增速 2.4 宏观经济和通货膨胀因素我们在前期的报告中分析过饮料酒各子行业收入增速与 GDP 增速的关系, 得出的主要结论是, 白酒葡萄酒和啤酒都与 GDP 同向波动, 白酒啤酒葡萄酒受宏观经济波动的影响程度依次减弱今年前两季度, 我国的 GDP 为万亿元, 同比增长 11.1%, 增速比去年同期加快 4 个百分点我们预计, 下半年 GDP 仍然会稳步增长, 增速会因为基数效应而有所放缓, 但全年增 6

7 速应高于 29 年的水平从饮料酒各子行业的近期收入数据来看, 白酒和葡萄酒的增速较快, 而且较为稳固, 黄酒因为去年低基数而呈现出高增长, 啤酒的增速较为缓慢我们预计, 第四季度白酒和葡萄酒仍将维持高增长, 黄酒的增长势头可能因低基数而持续, 啤酒增速仍会低于其他酒种我们也分析了 CPI 增速的关系, 得出的主要结论是, 从收入增速的角度来看, 白酒葡萄酒和啤酒的抗通胀能力依次递减 ; 从利润增速的角度来看, 白酒的抗通胀能力依然最强, 其次是葡萄酒, 啤酒则会受到通胀的负面影响今年以来, 我国的 CPI 总体处在上升通道中,8 月份的 CPI 同比增长 3.5%, 为近几个月来的新高, 超出市场的预期 CPI 上涨的原因可能来自粮食供给减少造成的食品价格攀升我们预计,9 月份以后 CPI 将逐步下降今年以来,CPI 的不断上升使得白酒葡萄酒直接受益, 啤酒则受到较大冲击, 这些在其收入增速中可以看到即使 9 月份以后 CPI 果真下降, 白酒和葡萄酒的收入增速也会因为棘轮效应而不会立即下降很多图 7 GDP 稳步增加, 增速高于去年同期水平单位 : 万亿元图 8 CPI 处在上升通道中,9 月份以后或将回落单位 :% 4 14.% % % 6.% 4.% 2.% 月 6 月 9 月 12 月增速 29 增速 21 增速酿酒行业实体经济近期运行状况 3.1 近期产量及进口数据分析白酒产量继续提高, 增速恢复正常 8 月份的白酒产量为万千升, 同比增长 27.46%, 产量继续提高, 同比环比增速也有较大提高, 但应看到这种提高受基数效应的影响较大 1-8 月份, 白酒的累计产量为

8 万千升, 同比增长 27.14%, 增速比去年同期加快 5.57 个百分点, 增速略有恢复安徽增速达 97.58%, 山东扭转了负增长态势分地区来看,8 月份白酒产量前五大省份中, 四川辽宁和江苏等省份继续保持较快增长, 山东省 8 月份的产量同比增长 21.61%, 扭转了上个月负增长的态势 ; 河南省的白酒产量则出现负增长 (-.83%) 从单月增速来看, 安徽省 8 月份的增速达到 97.58%, 增速最快 ; 贵州江苏实现 6% 以上的增长 ; 广东海南的增速也在 5% 以上图 9 8 月份白酒产量增速恢复正常图月白酒产量增速同期加快 5.57 个百分点年产量 29 年产量 21 年产量 28 年同比增速 29 年同比增速 21 年同比增速 28 年产量 29 年产量 21 年产量 28 年同比增速 29 年同比增速 21 年同比增速图 11 安徽增速达到 97.58%, 山东扭转了负增长单位 : 千升图 12 四川江苏等省的发展继续量速齐升单位 : 千升 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, ,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, 海南上海青海宁夏浙江福建甘肃广西天津云南新疆陕西广东山西江西湖南黑龙江贵州重庆北京河北内蒙古湖北吉林安徽江苏辽宁河南山东四川上海青海浙江海南宁夏甘肃福建天津广西新疆云南山西陕西广东江西重庆湖南黑龙江北京贵州河北湖北内蒙古安徽吉林江苏辽宁河南山东四川当月产量当月同比累计产量累计同比葡萄酒产量增加, 增速下滑有所放缓 8 月份的葡萄酒产量为 7.28 万千升, 同比下降 1.16%, 增速下滑的趋势有所放缓 1-8 月份, 葡萄酒的累计产量为万千升, 同比增长 14.93%, 增速比去年同期加快 2.66 个百分点, 但累计增速环比来看依然是略有下降 8

9 河南实现 21.11% 的增长, 河北吉林产量大幅下滑分地区来看,8 月份葡萄酒产量前五大省份中, 山东吉林河北的产量同比继续下降, 下降幅度分别为 4.19% 28.95% 38.18%; 河南则实现 21.11% 的同比增长, 天津也小幅增长 2.3% 从单月增速来看, 黑龙江宁夏湖北福建四川甘肃等省份的增速都超过 1%, 河北吉林等产量大省的出现大幅下降, 其中河北单月下降 %, 吉林则下降 % 图 13 8 月份葡萄酒增速下滑趋势放缓图月葡萄酒产量增速加快 2.66 个百分点年 29 年 21 年 28 年同比增速 29 年同比增速 21 年同比增速 28 年 29 年 21 年 28 年同比增速 29 年同比增速 21 年同比增速图 15 河南实现 21.11% 的同比增长单位 : 千升图 16 天津吉林等省的增长仍然较快单位 : 千升 3, 25, 2, 15, 1, 5, , 2, 15, 1, 5, 福建贵州重庆四川广西上海湖北江苏宁夏内蒙古黑龙江北京新疆云南甘肃陕西湖南辽宁天津河北河南吉林山东安徽重庆福建贵州上海广西江苏四川湖北内蒙古北京新疆宁夏黑龙江陕西云南辽宁甘肃湖南天津河北吉林河南山东当月产量当月同比累计产量累计同比进口酒继续围攻, 吨酒价格小幅回升从进口金额来看,1-8 月份我国葡萄酒的进口金额为 7.62 亿美元, 同比增长 66.8% 其中 8 月份的进口金额为 1.25 亿美元, 同比增长 16.86%, 进口增速由于基数效应开始反弹, 预计 9 月份以后累计增速将会有所放缓从进口数量上来看,1-8 月份, 我国葡萄酒进口数量为万千升, 同比增长 76.2%, 其中 8 月份进口数量为 2.95 万千升, 同比增长 %, 因此, 数量和增速继续提高, 反映了国外葡萄酒加大了对我国葡萄酒市场的进攻 9

10 回升行业研究另一方面, 当月来看, 进口葡萄酒的吨酒价格开始回升, 月累计数据也显示吨酒价格小幅图 17 基数效应使得葡萄酒 8 月进口金额增速反弹单位 : 亿美元图 18 8 月进口金额累计增速反弹单位 : 亿美元年 29 年 21 年 29 年同比增速 21 年同比增速 28 年 29 年 21 年 28 年同比增速 29 年同比增速 21 年同比增速图 19 葡萄酒 8 月进口数量及增速继续提高图 2 前 8 个月进口数量累计增速也继续提高年 29 年 21 年 29 年同比增速 21 年同比增速 28 年 29 年 21 年 28 年同比增速 29 年同比增速 21 年同比增速图 21 葡萄酒 8 月进口单价略有回升单位 : 万美元 / 千升图 22 前 8 个月累计进口单价也略有提高单位 : 万美元 / 千升当月进口单价累计进口单价 1

11 啤酒产量如期下降, 增速继续回升 8 月份的啤酒产量为万千升, 同比增长 12.73%, 增速继续回升, 我们认为这种恢复增长主要是由低基数引起的 1-8 月份, 啤酒产量为 3, 万千升, 同比增长 6.53%, 增速仍然略低于去年同期水平, 但累计增速环比继续提高总体来看, 啤酒产量增速仍然没有恢复到 9 年的同期水平浙江广东增速较高分地区来看,8 月份啤酒产量前五大省份中, 产量均同比有所增长, 其中浙江和广东的增速较高, 分别为 26.16% 和 16.82% 山东河南和江苏的增速都在 8% 以下图 23 8 月份啤酒产量下降但增速继续恢复图月啤酒产量增速仍未达到去年同期水平 ,5 4, 3, , 2,5 2, 1,5 1, 年 29 年 21 年 28 年同比增速 29 年同比增速 21 年同比增速 28 年 29 年 21 年 28 年同比增速 29 年同比增速 21 年同比增速图 25 山东河南广东等地的 7 月啤酒产量增速一致单位 : 千升图 26 河南山东广东等产量大省增速在 15% 以上单位 : 千升 6, 5, 4, 3, 2, 1, 青海西藏宁夏海南山西贵州天津云南新疆甘肃上海陕西重庆内蒙古吉林湖南广西河北江西黑龙江四川北京安徽湖北辽宁福建江苏河南浙江广东山东 ,5, 4,, 3,5, 3,, 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 青海西藏宁夏海南贵州天津山西新疆云南上海甘肃重庆湖南陕西内蒙古江西吉林广西河北四川北京黑龙江安徽福建湖北辽宁江苏浙江广东河南山东当月产量当月同比累计产量累计同比进口增速逐渐下滑, 进口吨价略有提高从进口金额来看,1-8 月份, 我国啤酒的进口金额为 3,893.9 万美元, 同比增长 25.5% 其中 8 月份的进口金额为万美元, 同比增长 5.52%, 增速继续下滑 11

12 从进口数量上来看,1-8 月份, 我国啤酒的进口数量为 3.6 万千升, 同比增长 19.1%, 增速比前 7 个月继续下滑, 部分原因归于需求, 基数效应是另外的一个原因其中 8 月份进口数量为 5,978. 千升, 同比增长.38%, 同比和环比增速均明显下降另一方面, 当月来看, 进口啤酒的吨酒价格有所回升, 但月累计值显示吨酒价格略有下降图 27 啤酒 8 月进口金额增速继续下滑单位 : 万美元图 28 啤酒进口金额累计增速也继续下滑单位 : 万美元 , 5, 4, 3, 2, 1, 年 29 年 21 年 29 年同比增速 21 年同比增速 28 年 29 年 21 年 28 年同比增速 29 年同比增速 21 年同比增速图 29 啤酒 8 月进口数量增速继续大幅下滑图 3 进口数量累计增速也继续下滑 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 年 29 年 21 年 29 年同比增速 21 年同比增速 28 年 29 年 21 年 28 年同比增速 29 年同比增速 21 年同比增速图 31 啤酒 8 月进口单价略有回升单位 : 美元 / 千升图 32 前 8 个月累计进口单价略有下降单位 : 美元 / 千升 16 1,4 14 1, ,3 1,25 1,2 1,15 2 1,1 1, 当月进口单价累计进口单价 12

13 黄酒高增速未能维持, 基数效应导致负增长 8 月份的黄酒产量为 6.13 万千升, 同比下降.72%, 增速没能保持, 我们认为还是基数效应在作祟产量同比小幅增长, 但环比比较符合历史规律, 开始下降从累计产量来看,1-8 月份, 我国黄酒的产量为万千升, 同比增长 12.85%, 增速比去年同期放缓了.24 个百分点, 我们预计 9 月 1 月份的累计增速还会下降浙江河南增速较快, 上海同比下降 4.1% 分地区来看,8 月份黄酒产量前五大省份中, 除浙江河南以外, 上海安徽江苏等地的产量同比均出现较大幅度的下降其中浙江河南的增速幅分别为 17.64% 63.71%, 河南地区继续维持高增长态势, 上海则同比下降 4% 左右图 33 8 月份黄酒产量增速下滑图月黄酒产量增速同期放缓.24 个百分点年 28 年 29 年 21 年 28 年 29 年 21 年 28 年同比增速 29 年同比增速 21 年同比增速 27 年同比增速 28 年同比增速 29 年同比增速 21 年同比增速图 35 浙江河南安徽等地的 8 月黄酒产量增速较高单位 : 千升图 36 安徽河南等产量大省增长仍然较快单位 : 千升 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, , 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 云南河北贵州天津甘肃广西江西北京广东湖北陕西吉林内蒙古山东福建湖南河南上海江苏安徽浙江河北云南贵州天津陕西广东甘肃广西湖北北京江西吉林山东内蒙古福建湖南河南上海江苏安徽浙江当月产量当月同比累计产量累计同比 13

14 3.2 近期价格数据分析白酒 : 超低档降价促销, 中高档借机涨价糖酒快讯 8 月份的调研数据显示, 除超低档下降 7.38% 以外, 其他档次的白酒终端价环比均出现上涨, 其中低档和高档的涨幅最高, 分别为 4.79% 4.23%; 中档和超高档白酒的上涨幅度相对较小, 分别为 1.15%.6% 从波动幅度来看, 低档和超高档的波幅相对较小, 说明它们的波动方向较为一致从糖酒快讯监测的白酒产品来看,8 月份红星二锅头剑南春和泸州老窖的终端价环比涨幅居前, 价格分别环比上涨 14.95% 1.97% 和 5.54% 从波动幅度来看, 红星二锅头剑南春和泸州老窖依然居前图 37 8 月白酒除超低档以外, 均环比上涨 2 2 图 38 成都沈阳白酒价格普遍上涨 < > < > 涨跌幅波动幅度北京沈阳成都杭州南昌数据来源 : 糖酒快讯, 大同证券研究部数据来源 : 糖酒快讯, 大同证券研究部图 39 低档白酒波动幅度较大图 4 红星二锅头剑南春的终端价 8 月涨幅最为明显 < >6 北京沈阳成都杭州南昌红星二锅头 56 剑南春 52 泸州老窖特曲 52 飞天茅台 38 涨跌幅金六福三星 52 波幅飞天茅台 53 水井坊普通装 52 国窖 1573 普通装 52 洋河蓝色经典 52 郎酒 53 数据来源 : 糖酒快讯, 大同证券研究部数据来源 : 糖酒快讯, 大同证券研究部葡萄酒 : 主要品牌以涨为主糖酒快讯 8 月份在北京成都市场的调研数据显示, 葡萄酒主流消费区间的产品价格环比以降为主, 广州市场则无明显变化 14

15 从糖酒快讯监测的主要葡萄酒产品来看, 大都出现上涨趋势, 其中, 王朝长城的涨幅居前, 张裕的部分产品则出现下降图 41 北京市场葡萄酒环比以降为主图 42 主要葡萄酒品牌涨跌互现张裕优选级解百纳通化高级红威龙精品解百纳新天玛纳斯干红烟台长城高级解百纳数据来源 : 糖酒快讯, 大同证券研究部王朝干红华夏葡园 95 干红沙城长城三星王朝解百纳烟台长城高级解百纳长城 99 年份干红通化高级红威龙精品解百纳新天玛纳斯干红张裕特选级解百纳数据来源 : 糖酒快讯, 大同证券研究部啤酒 : 主要品牌涨多跌少糖酒快讯 8 月份的监测数据显示, 主要品牌的啤酒产品以涨为主, 其中嘉士伯雪花精制青岛啤酒和喜力等品牌的均价涨幅居前, 百威雪花淡爽哈尔滨等品牌的价格则没能延续上月的上涨行情总体来看, 相对于 7 月份, 啤酒本月的走势涨多跌少图 43 主要市场啤酒价格环比下跌哈尔滨啤酒百威啤酒雪花淡爽金威啤酒蓝剑啤酒喜力啤酒青岛啤酒雪花精制嘉士伯啤酒 -6.% -4.% -2.% 2.% 4.% 6.% 8.% 1 12.% 数据来源 : 糖酒快讯, 大同证券研究 15

16 4. 酿酒行业估值水平分析 4.1 白酒 : 估值连续 3 个月提高, 市盈率和市净率均高于历史均值 (1) 市盈率较上月提高 7.29%, 高于历史均值上月末 ( 数据为 9 月 28 日, 下同 ) 白酒行业的历史市盈率 ( 上年年报, 剔除负值, 下同 ) 水平为倍, 滚动市盈率 ( 剔除负值, 下同 ) 水平为倍, 均比前一月提高了 7.29%, 以月度数据来算, 分别高于历史均值水平 21.59% 14.8% (2) 市净率较上月提高 7.29%, 大幅高于历史均值上月末白酒行业的历史市净率 ( 上年年报, 剔除负值, 下同 ) 水平为倍, 最新市净率 ( 当年中报, 剔除负值, 下同 ) 水平为 1.31 倍, 均比前一月提高了 7.29%, 以月度数据来算, 分别高于历史均值水平 84.32% 89.4% 图 44 白酒目前的历史市盈率 ( 月度 ) 高于其历史均值 21.59% 图 45 白酒目前的滚动市盈率 ( 月度 ) 高于其历史均值 14.8% 图 46 白酒目前的历史市净率 ( 月度 ) 高于其历史均值水平 84.32% 图 47 白酒目前的最新市净率 ( 月度 ) 高于其历史均值水平 89.4%

17 4.2 葡萄酒 : 估值连续 3 个月提高, 市盈率和市净率均高于历史均值行业研究 (1) 市盈率较上月提高 24%, 高于历史均值上月末葡萄酒行业的历史市盈率水平为倍, 滚动市盈率水平为倍, 均比前一月提高了 24% 左右, 以月度数据来算, 分别高于历史均值水平 15.41% 15.54% (2) 市净率较上月提高 24%, 略高于历史均值上月末葡萄酒行业的历史市净率水平为倍, 最新市净率水平为倍, 均比前一月提高了 24% 左右, 以月度数据来算, 分别高于历史均值水平 % % 图 48 葡萄酒目前的历史市盈率 ( 月度 ) 高于其历史均值 15.41% 图 49 葡萄酒目前的滚动市盈率 ( 月度 ) 高于其历史均值 15.54% 图 5 葡萄酒目前的历史市净率 ( 月度 ) 高于其历史均值 % 图 51 葡萄酒目前的最新市净率 ( 月度 ) 高于其历史均值 % 啤酒 : 估值连续 3 个月提高, 市盈率和市净率均高于历史均值 17

18 (1) 市盈率较上月提高 14%, 高于历史均值上月末啤酒行业的历史市盈率水平为 6.7 倍, 滚动市盈率水平为倍, 均比前一月提高了 14% 左右, 以月度数据来算, 分别高于历史均值水平 3.32% 17.% (2) 市净率较上月提高 14%, 高于历史均值上月末啤酒行业的历史市净率水平为 6.24 倍, 最新市净率水平为 6.5 倍, 均比前一月提高了 14% 左右, 以月度数据来算, 分别高于历史均值水平 74.8% 66.38% 图 52 啤酒目前的历史市盈率 ( 月度 ) 高于其历史均值水平 3.32% 图 53 啤酒目前的滚动市盈率 ( 月度 ) 高于其历史均值水平 17.% 图 54 啤酒目前的历史市净率 ( 月度 ) 高于其历史均值水平 74.8% 图 55 啤酒目前的最新市净率 ( 月度 ) 高于其历史均值水平 66.38%

19 大同证券投资评级的类别级别定义 : 类别级别定义强烈推荐预计未来 6~12 个月内, 股价表现优于市场基准指数 2% 以上谨慎推荐预计未来 6~12 个月内, 股价表现优于市场基准指数 1%~2% 股票评级中性预计未来 6~12 个月内, 股价波动相对市场基准指数 -1%~+1% 回避预计未来 6~12 个月内, 股价表现弱于市场基准指数 1% 以上 + 表示市场表现好于基准, - 表示市场表现落后基准类别级别定义看好预计未来 6~12 个月内, 行业指数表现强于市场基准指数行业评级中性预计未来 6~12 个月内, 行业指数表现跟随市场基准指数看淡预计未来 6~12 个月内, 行业指数表现弱于市场基准指数注 1: 公司所处行业以交易所公告信息为准注 2: 行业指数以交易所发布的行业指数为主注 3: 基准指数为沪深 3 指数免责声明 : 1 此报告所载资料的来源及观点皆为公开信息, 但大同证券不能保证其准确性和完整性, 因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任 2 此报告仅做参考, 并不能依靠此报告以取代独立判断 3 本报告仅反映研究员的不同设想见解及分析方法, 并不代表大同证券经纪有限责任公司 4 大同证券可发出其他与本报告所载内容不一致及有不同结论的报告版权声明 : 本报告版权为大同证券经纪有限责任公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用需注明出处为大同证券研究部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改 19

2013 Fourth

2013 Fourth 2013 3 H5N1 附件 1: 2013 年 3 月全国 ( 鸡 ) 高致病性禽流感监测情况汇总表省份种畜商品代饲散养交易屠宰野鸟栖其非禽场养场户户市场场息地它北京 15 130 240 6990 6846 97.94 815 天津 38 20 2225 2076 93.3 70 河北 66 598 337 2 16895 15750 93.22 245 山西 26 543 237 11250