数据来源 :WIND, 南证期货图 4 均聚内外价差数据来源 :WIND, 南证期货进出口方面 : 进出口方面 : 据海关统计,2018 年 6 月 PP 粒进口总量 38 万吨, 同比增加 15.12%;1-6 月累计进口万吨, 累计同比减少 6.08% PP 均聚 CFR 中国

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臻昀虞
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30 师秀明: 反弹空间有限, 大格局难破震荡基本面情况 : 1 产量 : 稳定偏宽松释放阶段 2 库存 : 库存低位库存累积慢, 对现货有支撑 3 需求: 本周国内聚丙烯下游行业整体开工率在 61%, 与上周持平 ; 其中塑编行业开工率为 64%, 共聚注塑为 60%,BOPP 为 58% 环保严峻形势下, 很多塑编企业反映塑编淡旺季越来越不明显, 终端需求现在没有提上来,

1 期货周报研究发展部 PP 周报师秀明: 反弹空间有限, 大格局难破震荡基本面情况 : 1 产量 : 稳定偏宽松释放阶段 2 库存 : 库存低位库存累积慢, 对现货有支撑 3 需求: 本周国内聚丙烯下游行业整体开工率在 61%, 与上周持平 ; 其中塑编行业开工率为 64%, 共聚注塑为 60%,BOPP 为 58% 环保严峻形势下, 很多塑编企业反映塑编淡旺季越来越不明显, 终端需求现在没有提上来, 导致货源流通不起来, 塑编袋价格提不起来 4 内外价差 : 偏离较大, 抑制进口, 对价格支撑 5 利润: 油制烯烃利润低, 对价格有支撑整体上供需看, 供应处于稳定偏释放阶段, 终端需求不足, 导致货源流通不起来, 塑编袋价格和注塑价格提不起来, 终端抑制价格传递 ; 但目前 PP 绝对库存低, 由于原油上涨, 进口价格和油制烯烃利润变低, 对 PP 又有支撑, 故 PP 下跌也难 PP 今年就是下有支撑 ( 原油 ), 上有压力 ( 终端消费 ) 的震荡格局观望为主正文一产量 : 供应平稳图 1 月度供应量数据来源 :WIND, 南证期货产量 :2018 年 6 月份我国 PP 产量环下降 5.49% 在万吨, 同比增加 10.91%.1-6 月累计供应量为 1153 万吨, 累计同比增 4.78% 从装置检修看, 宁波福基 40 万吨装置 7 月 18 日检修至 8 月底, 神华宁煤 60 万吨装置计划 8 月 1 日到 9 月 30 检修检修力度较 6 月份减少二 : 进口量 : 进口动力不足, 外盘对盘面支撑较强图 2 月度进口量图 3 共聚内外价差编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 1

数据来源 :WIND, 南证期货图 4 均聚内外价差数据来源 :WIND, 南证期货进出口方面 : 进出口方面 : 据海关统计,2018 年

08% PP 均聚 CFR 中国评估价 1205 美元 / 吨, 进口完税成本 10312 元 / 吨, 进口亏损 612 元 / 吨 ;PP

这也意味后续进口量受阻三 : 社会库存 : 显现库存下降, 库存压力不大图 5 社会库存编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内,

2 数据来源 :WIND, 南证期货图 4 均聚内外价差数据来源 :WIND, 南证期货进出口方面 : 进出口方面 : 据海关统计,2018 年 6 月 PP 粒进口总量 38 万吨, 同比增加 15.12%;1-6 月累计进口万吨, 累计同比减少 6.08% PP 均聚 CFR 中国评估价 1205 美元 / 吨, 进口完税成本元 / 吨, 进口亏损 612 元 / 吨 ;PP 共聚 CFR 中国评估价 1240 美元 / 吨, 进口完税成本元 / 吨 ; 进口亏损延续高位, 对盘面仍有较强支撑这也意味后续进口量受阻三 : 社会库存 : 显现库存下降, 库存压力不大图 5 社会库存编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 2

3 数据来源 :WIND, 南证期货库存压力不大石化 PE+PP 库存 68(+1.5) 万吨截止 7 月 13 日, 聚烯烃港口库存下降, 上海港 31.1(+0) 万吨, 黄埔港 7.1(+0) 万吨, 天津港 6.6(+0) 万吨, 总量 44.8(-0) 万吨上周 PP 社会库存减少 4.9%, 临近月底, 贸易商为完成销售计划开单积极由于进口及预期进口偏低, 届时, 其港口库存也将会下降库存压力不大四下游开工率 : 小幅回升, 但预期难持续图 7 下游开工数据来源 :WIND, 南证期货本周国内聚丙烯下游行业整体开工率在 61%, 与上周持平 ; 其中塑编行业开工率为 64%, 共聚注塑为 60%,BOPP 为 58% 塑编行业 : 本周规模以上塑编企业平均开工率为 64%, 与上周持平 ; 中大型企业开工率略有提升, 维持 80% 开工水平 ; 多数小型企业维持开工率在 55%, 与上周持平 ; 环保严峻形势下, 很多塑编企业反映塑编淡旺季越来越不明显, 终端需求现在没有提上来, 导致货源流通不起来, 塑编袋价格提不起来共聚注塑 : 注塑企业开工率为 60%, 与上周持平 ; 整体较稳定变化不大据调研企业反映今年订单不如去年注塑企业亏损中 BOPP: 本周内膜厂装置开工负荷率维持在 58% 左右抚顺石化装置仍在停车中 ; 浙江伊美现两条线停车检修, 重启时间暂不确定 ; 浙江奔多前期一条装置停车检修, 重启时间暂不确定 ; 江苏双良近期停车一条, 重启时间暂不确定 ; 浙江凯利大连凯威近期交替停车检修五利润情况图 8 石脑油制烯烃利润图 9 煤制烯烃利润编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 3

数据来源 :WIND, 南证期货图 10 外购甲醇制烯烃利润数据来源 :WIND, 南证期货数据来源 :WIND, 南证期货由于 PP 涨幅不及原油,PP 利润走低, 截止 7 月 29 日, 石脑油制 PP 利润 45.

4 数据来源 :WIND, 南证期货图 10 外购甲醇制烯烃利润数据来源 :WIND, 南证期货数据来源 :WIND, 南证期货由于 PP 涨幅不及原油,PP 利润走低, 截止 7 月 29 日, 石脑油制 PP 利润元 / 吨煤制 PP 利润从高位回落煤制 PP 利润 1821 元 / 吨, 外购甲醇制 PP 利润 -980 元 / 吨六 : 粉粒图 11 粉粒价差编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 4

5 数据来源 :WIND, 南证期货价差 525, 影响中性七相关单体图 12 石脑油图 13 原油数据来源 :WIND, 南证期货图 14 外盘丙烯数据来源 :WIND, 南证期货编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 5

6 数据来源 :WIND, 南证期货原油 : 近期地缘政治不稳定, 导致原油反复偏强但原油中期需 OPEC+ 供应明确及伊朗问题清晰化, 现阶段受消息影响, 变数较多八结论基本面情况 : 1 产量 : 稳定偏宽松释放阶段 2 库存 : 库存低位库存累积慢, 对现货有支撑 3 需求 : 本周国内聚丙烯下游行业整体开工率在 61%, 与上周持平 ; 其中塑编行业开工率为 64%, 共聚注塑为 60%,BOPP 为 58% 环保严峻形势下, 很多塑编企业反映塑编淡旺季越来越不明显, 终端需求现在没有提上来, 导致货源流通不起来, 塑编袋价格提不起来 4 内外价差 : 偏离较大, 抑制进口, 对价格支撑 5 利润 : 油制烯烃利润低, 对价格有支撑整体上供需看, 供应处于稳定偏释放阶段, 终端需求不足, 导致货源流通不起来, 塑编袋价格和注塑价格提不起来, 终端抑制价格传递 ; 但目前 PP 绝对库存低, 由于原油上涨, 进口价格和油制烯烃利润变低, 对 PP 又有支撑, 故 PP 下跌也难 PP 今年就是下有支撑 ( 原油 ), 上有压力 ( 终端消费 ) 的震荡格局观望为主编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 6

7 甲醇周报蒯三可 : 预计近期甲醇上行空间有限, 上方压力 3050 主要观点 : 1 甲醇开工 69%, 上升 2%; 下游开工 : 醋酸开工 80.69%, 下降 6.9% 甲醛开工 38.36%, 周度增 2.11% 甲醇制烯烃开工 73.7%, 周度下降 2.3%, 总体下游开工有所回落 2 据统计,8 月上旬甲醇复产产能 190 万吨 / 年大于检修产能 90 万吨 / 年, 供应呈趋于宽松的特点, 不有利期价上行 3 华东港口库存万吨, 下降 1.46 万吨 ; 华南港口库存万吨, 下降 1.74 万吨, 港口库存低位下降, 支撑华东甲醇市场价格 4 成本端天然气价格有所回落, 原料煤价格较稳定, 成本端减弱上行动能供应端, 甲醇开工率上升 2%, 并存增加预期 ; 需求端, 醋酸开工 80.69%, 下降 6.9% 甲醛开工 38.36%, 周度增 2.11% 甲醇制烯烃开工 73.7%, 周度下降 2.3%, 总体下游开工有所回落, 华东港口甲醇库存低位下降, 支撑华东甲醇市场价格, 国际原油回调有所企稳预计近期甲醇上行空间有限, 上方压力 3050, 多单注意止盈正文一行情回顾 : 震荡平稳运行截至 , 主力合约期价报收 2924 元 / 吨, 上周甲醇期价呈现震荡平稳运行特点, 华东地区甲醇市场中间价呈平稳运行特点, 主要原因为港口库存低位运行, 基差呈减小趋势, 近期对甲醇行情影响较大的原油回调企稳甲醇期价和基差变化如图 1 图 2 所示图 1 MA 期货价格变化图 2 甲醇基差变化数据来源 :WIND, 南证期货二供应端需求端开工率截至 7 月 26 日, 国内甲醇整体装置开工负荷 69%, 周度环比上升 2%, 近一月与去年同期开工相当, 主要原因为煤制甲醇和天然气制甲醇利润较高, 均超 500 元 / 吨, 甲醇开工如图 3 所示传统需求方面, 醋酸开工 80.69%, 周度下降 6.9%, 甲醛开工 38.36%, 周度增 2.11%, 二甲醚开工 47.4%, 周度上升 0.24% 目前甲醇制烯烃装置开工 73.7%, 周度下降 2.3%, 总体下游开工有所回落下游开工数据如图 4 所示图 3 甲醇装置开工率图 4 下游烯烃开工率编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 7

8 数据来源 :WIND, 南证期货表 1-2 分别为国内甲醇装置检修复产汇总表, 由表可知,8 月上旬甲醇供应呈趋于宽松的特点, 复产产能 190 万吨 / 年大于检修产能 90 万吨 / 年, 不有利期价上行表 1 近期国内甲醇企业检修恢复汇总表企业名称产能 ( 万吨 / 年 ) 检修计划内蒙古易高 30 计划 8 月 3 日结束检修内蒙古新奥 60 计划 8 月 4 日结束检修青海盐湖 10 计划 8 月 5 日结束检修内蒙古世林 30 计划 8 月 7 日结束检修山西同煤广发 60 计划 8 月 9 日检修结束表 2 近期国内甲醇装置检修汇总表企业名称产能 ( 万吨 / 年 ) 检修计划安徽无为 50 计划 8 月上旬停车检修神木化学 40 检修计划推迟至 8 月数据来源 :WIND, 南证期货三港口库存分析沿海港口库存方面, 华东港口库存万吨, 下降 1.46 万吨 ; 华南港口库存万吨, 下降 1.74 万吨, 如图 5 所示港口库存低位下降图 5 港口库存变化编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 8

9 数据来源 :WIND, 南证期货四成本端影响天然气价格 7 月下旬有所回落, 以新疆广汇液化天然气出厂价为例, 目前 3620 元 / 吨 ; 近期原料煤价格较稳定, 以内蒙动力煤 Q5500 为例,7 月价格维持约 450 元 / 吨, 内蒙古煤制甲醇利润较稳, 约 800 元 / 吨, 如图 6 所示原油近期回调企稳, 美国原油库存下滑和中东地缘局势的趋紧氛围是主要利好因素周二, 中国出台支持经济增长的新举措, 市场认为此举将刺激能源需求增长, 同时担心美国与伊朗关系恶化可能阻遏原油市场供应, 国际油价反弹周三, 美国原油库存降至近三年半来最低, 成品油需求增加, 欧美原油期货继续上涨本周沙特阿拉伯表示, 在伊朗支持的也门胡塞运动组织在红海袭击了沙特阿拉伯两艘油轮之后, 沙特阿拉伯暂停油轮通过曼德海峡图 6 内蒙古煤制甲醇利润走势图数据来源 : 隆众资讯, 南证期货五结论供应端, 甲醇开工率上升 2%, 并存增加预期 ; 需求端, 醋酸开工 80.69%, 下降 6.9% 甲醛开工 38.36%, 周度增 2.11% 甲醇制烯烃开工 73.7%, 周度下降 2.3%, 总体下游开工有所回落, 华东港口甲醇库存低位下降, 支撑华东甲醇市场价格, 国际原油回调有所企稳预计近期甲醇上行空间有限, 上方压力 3050, 多单注意止盈编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 9

10 铝周报程立新 : 需求减弱但成本上移沪铝向下空间有限一行情回顾及行业动态贸易战争端频频爆发, 市场波动剧烈, 但边际影响在削弱, 上周虽在美元走强的压制下金属承压, 但低位之下进一步下行的动力不强, 买盘支撑下, 上周铝价小幅走强, 沪铝触碰到元 / 吨外盘方面, 在贸易摩擦不断, 中国变相出口铝材持续增加的背景下, 海外基本面弱化, 两市比值继续上升, 目前已至 6.95, 贸易摩擦边际影响减弱, 连续数十天震荡走低的伦铝有所企稳但反弹无力, 在 2060 美元 / 吨附近运行, 持仓量较上周进一步减少现货方面, 上周现货市场表现清淡, 交割后维持在贴水元 / 吨, 受下游订单弱化影响, 整体成交活跃度不高行业消息 : 1 6 月建筑铝型材产量略有下滑, 生产指数小幅下滑至 49.1%, 主因小型企业受环保问题关停整顿较多, 进入 7 月大中型建筑型材企业仍能维持 6 月水平工业型材 :6 月工业材延续弱势, 一方面是工业材增长点乏善可陈, 另一方面例如光伏铝型材订单断崖式下滑, 拖累整体行业开工水平 2 虽贸易争端加剧, 但 6 月中国钢铝出口仍上升中国 6 月铝出口首次超过 50 万吨, 而钢铁出口则触及 11 个月高位, 因国际价格走高, 人民币走软, 令铝出口继续在美国关税的压力下势头强劲中国是世界上最大的钢铁和铝生产国之一, 自 3 月 23 日以来, 美国对中国的钢铁和铝分别征收 25% 和 10% 的进口关税即便是在关税如此高的情况下, 中国仍然保持钢铝两种金属出口的能力美国政府也呼吁中国遏制钢铝产能过剩 3 国家统计局 :1-6 月份, 全国房地产开发投资亿元, 同比名义增长 9.7%, 增速比 1-5 月份回落 0.5 个百分点 1-6 月份, 房屋新开工面积万平方米, 增长 11.8%, 增速提高 1 个百分点 1-6 月份, 商品房销售面积万平方米, 同比增长 3.3%, 增速提高 0.4 个百分点 4 国家统计局 : 中国 6 月铝产量同比增 0.8% 至 283 万吨据北京 7 月 16 日消息, 国家统计局周一公布的数据显示, 中国 6 月铝产量同比增 0.8% 至 283 万吨今年前六个月, 中国铝产量为 1,647 万吨, 同比增加 1.6% 包括铜铝铅锌和镍在内的十种有色金属产量 6 月同比增加 1.9% 至 462 万吨年初迄今产量同比增加 3.1% 至 2,685 万吨 5 力拓 (RioTinto) 集团公布 2018 年第二季度产量报告其中,2018 年第二季度力拓电解铝产量 85.8 万吨, 同比减少 3%; 氧化铝产量万吨, 同比减少 1%; 铝土矿产量万吨, 同比增加 3% 6 据海关总署公布,6 月中国进口废铝量为 11 万吨, 较 5 月持平, 同比减少 41.1% 1-6 月累计进口废铝 84 万吨, 同比减少 21.7% 图 1: 沪铝 / 伦铝主力走势图资料来源 : 南证研究 wind 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 10

二基本面分析 1 铝土矿分析国内铝土矿价格方面, 价格没有变化, 与上周保持一致,23 日最新报价情况如下 : 广西低品铝土矿 (5.5 Al/Si<6.5) 平均价 225 元 / 吨, 广西高品铝土矿 (6.5 Al/Si<7.5) 平均价 300 元 / 吨 ; 贵州低品铝土矿 (5.5 Al/Si<6.5) 平均价 250 元 / 吨, 贵州高品铝土矿 (6.5 Al/Si<7.5) 平均价 315 元 / 吨 ; 河南低品铝土矿 (4.

11 二基本面分析 1 铝土矿分析国内铝土矿价格方面, 价格没有变化, 与上周保持一致,23 日最新报价情况如下 : 广西低品铝土矿 (5.5 Al/Si<6.5) 平均价 225 元 / 吨, 广西高品铝土矿 (6.5 Al/Si<7.5) 平均价 300 元 / 吨 ; 贵州低品铝土矿 (5.5 Al/Si<6.5) 平均价 250 元 / 吨, 贵州高品铝土矿 (6.5 Al/Si<7.5) 平均价 315 元 / 吨 ; 河南低品铝土矿 (4.5 Al/Si<5.5) 平均价 350 元 / 吨, 河南高品铝土矿 (6.0 Al/Si<7.0) 平均价 455 元 / 吨 ; 山西低品铝土矿 (4.5 Al/Si<5.5) 平均价 415 元 / 吨, 山西高品铝土矿 (6.0 Al/Si<7.0) 平均价 495 元 / 吨国产矿价格上周无变化北方地区环保检查力度加大, 部分矿山开采受到限制, 整体北方地区开采量急剧下降, 矿石供应偏紧, 北方地区部分企业依靠外购矿石维持正常生产目前北方地区氧化铝厂矿石库存维持在 1 个月左右短期来看, 北方地区环保检查还会持续进行, 矿石供应紧缺的现象短期依旧得不到缓解, 我们预计国产矿的价格上涨空间有限, 维稳概率较大进口铝土矿方面, 具体现货含税到港价情况如下 : 青岛港,Al:46%,Si:8% 报 319.5, 来自马来西亚柔佛州 ; 日照港 Al:48%,Si:5% 报 395; 龙口港 Al:50%,Si:3% 报 440, 来自加纳 ; 澳大利亚 Al:52-55%, Si:2-6% 报 45; 印度 Al:46-48%,Si:6-7%, 报 39.5; 马来西亚 AL:40%,SI:3%, 报 46( 美元 / 吨 ), 来自关丹图 2 资料来源 : 南证研究 wind 2 氧化铝分析上周氧化铝价格继续上涨临近周末, 价格开始出现回暖现象目前下游市场接货意愿不强, 整体市场现货成交平淡北方市场报价元 / 吨, 南方市场报价达到元 / 吨从区域上看, 山西氧化铝成交价格为元 / 吨, 上涨 85 元 / 吨山东氧化铝成交价格为元 / 吨, 上涨 85 元 / 吨河南氧化铝成交价格为元 / 吨, 上涨 145 元 / 吨贵州氧化铝成交价格元 / 吨, 上涨 80 元 / 吨广西氧化铝成交价格为元 / 吨, 上涨 120 元 / 吨此前由于氧化铝价格不断下跌, 多家氧化铝企业开始检修或者减产目前消息方面, 中铝集团山西实行弹性减产, 涉及产能 77 万吨 / 年 ; 河南香江万基铝业氧化铝生产线减产, 停了一条生产线, 目前运行产能 80 万吨, 影响产量 1700 吨 / 天 ; 山西交口肥美铝业从 6 月 23 日开始进行检修,7 月 10 日左右结束, 影响氧化铝产量编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 11

12 2500 吨 / 天, 影响产量较少, 总计不足 2.8 万吨, 山西孝义市田园化工有限公司开始对氧化铝生产线进行检修, 时长 8 天, 影响产量较少, 小于 1 万吨, 另外, 还有一些铝企听闻可能将进行减产弱势价格下, 氧化铝企从供应端开始削减, 预计会对价格起到一定的支撑作用, 近期氧化铝价格逐渐返升图 3: 氧化铝价格在继续上涨资料来源 : 南证研究 wind 进口氧化铝方面, 澳大利亚氧化铝 FOB 价格保持平稳, 在美元 / 吨范围内, 较前一周基本无大变化, 如前分析所示, 表明这轮国外氧化铝价格已经趋于理性合理的位置, 或反映后市继续下跌的空间比较有限截至 7 月 20 日, 港口氧化铝库存较前一周增加 1.2 万吨具体来看, 连云港库存增加 0.5 万吨至 17.5 万吨, 青岛港库存增加 0.7 万吨至 25 万吨, 鲅鱼圈库存保持不变, 港口总计库存报 61.5 万吨图 4: 港口氧化铝库存小幅上涨编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 12

3 电解铝分析电解铝生产成本方面, 原材料端价格上周变化不大, 吨铝的生产成本维持在 14250 点附近而现货市场铝价均价大约在 14280 元 / 吨左右, 吨铝利润仍然在盈亏平衡点上下徘徊电解铝产量方面, 国家统计局公布数据显示, 中国 6 月铝产量同比增 0.8% 至 283 万吨今年前六个月, 中国铝产量为 1,647 万吨, 同比增加 1.

13 3 电解铝分析电解铝生产成本方面, 原材料端价格上周变化不大, 吨铝的生产成本维持在点附近而现货市场铝价均价大约在元 / 吨左右, 吨铝利润仍然在盈亏平衡点上下徘徊电解铝产量方面, 国家统计局公布数据显示, 中国 6 月铝产量同比增 0.8% 至 283 万吨今年前六个月, 中国铝产量为 1,647 万吨, 同比增加 1.6% 6 月电解铝产量回升继续受河南省内产能复产以及广西内蒙古甘肃等省产能通电投产影响进入 7 月以后, 国内电解铝产量增速有望转负为正, 由于去年同期供给侧改革影响, 国内铝厂开始大范围减产, 去年 7 月起单月产量开始走低, 而 2018 年整体运行产能规模呈现逐渐提升趋势, 虽然下半年仍有部分产能减产 ( 包括新疆陕西 ), 但置换产能并存条件下, 实际运行产能总量仍然维持抬升势头图 5: 佛山及长江两地铝锭价格走势图资料来源 : 南证研究 wind 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 13

上周库存小幅增加, 受到消费淡季的影响, 近期幅度和速度均较之前在放缓, 根据 wind 统计数据显示, 目前国内主流地区铝锭社会库存已经降至 167 万吨水平左右图 6: 全国主要市场电解铝库存统计周度变化资料来源 : 南证研究 wind 三结论综合分析, 宏观面上, 贸易战带来的担忧情绪已较大程度发酵, 从目前市场信息和表现来看, 恐慌情绪已逐步得到缓解, 虽然弱势格局未变,

14 上周库存小幅增加, 受到消费淡季的影响, 近期幅度和速度均较之前在放缓, 根据 wind 统计数据显示, 目前国内主流地区铝锭社会库存已经降至 167 万吨水平左右图 6: 全国主要市场电解铝库存统计周度变化资料来源 : 南证研究 wind 三结论综合分析, 宏观面上, 贸易战带来的担忧情绪已较大程度发酵, 从目前市场信息和表现来看, 恐慌情绪已逐步得到缓解, 虽然弱势格局未变, 但空头获利平仓也会一定程度使得金属价格出现低位反抽, 逐渐脱离低位区基本面上看, 由于进入传统淡季, 需求对价格的拉动效应逐步减弱, 库存跌幅以及跌速的放缓说明消费放缓拖累了下游备货积极性 ; 成本方面, 铝价继续在成本支撑附近徘徊, 铝厂新增及复产积极性有限, 氧化铝企业减产检修等措施下, 氧化铝价格的止跌返升在成本端形成支撑, 不会对铝价形成拖累总的来说, 在没有贸易战进一步恶化消息的背景之下, 伴随空头的离场和多头逐步入场, 铝价有望在区间内保持震荡编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 14

15 油脂周报黄天罡 : 利多消息较多油脂短期看涨一主要观点 : 近期油脂市场利多消息较多, 油脂整体上涨明显美豆在触底后持续上涨, 美政府 120 亿援助计划及美欧零关税后欧洲加大大豆进口的消息, 均在一定程度上刺激美豆, 连盘豆油受美豆上涨影响而跟涨棕榈油方面, 两大产油国的出口数据回升, 短期利多棕榈油价格, 但月度库存数据仍需关注, 在棕榈油增产周期内, 中长期棕油价格仍有压力二行情回顾 : 2018/7/ /7/27 涨跌幅度美豆 % 外盘期价美豆油 % 马棕油 % 菜籽 % 2018/7/ /7/27 涨跌幅度豆油 % 国内期价棕油 % 菜油 % 本周国内油脂整体上涨, 豆油棕油涨幅较大, 菜油涨幅有限豆油上涨驱动因素是美盘大豆的止跌反弹, 虽然国内油厂库存量大, 但由于前期跌幅过大, 美豆回涨后, 豆油跟涨的幅度较为明显, 周线上涨 1.94% 棕油涨价主要由于两大棕油生产国的出口数据有所回升, 相比 6 月同期出口数据, 本周内环比提升, 对较为疲弱的棕油市场提供了一定的支持, 周线收涨 2.41% 菜油行情相对独立, 目前基本面来看库存较高, 又处于消费淡季, 处于低位震荡微升的态势三市场分析 : 1 国外基本情况 1.1 美豆市场美国农业部上周公布的农产品种植进度报告中显示, 截至 2018 年 7 月 22 日, 美豆开花率 78%, 去年同期开花率 67%, 过去五年均值为 63% 结荚率为 44%, 去年同期结荚率 27%, 过去五年均值 23% 优良率方面, 截至当周, 美国 18 州优良率重回 70%, 上周优良率为 69%, 去年同期优良率 57% 本年度美豆种植进度大规模快于往年的情况依旧保持, 且到目前为止大豆的种植区域, 并未出现极端天气, 优良率一直维持在 70% 左右的高水平图 1: 美豆种植进度报告编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 15

数据来源 :USDA 美豆目前正处于开花结荚的关键时期, 对水分比较敏感此期间大豆需水量较大, 若遇干旱, 会导致植株萎蔫, 但如果降水过大排水不及时, 也会造成花荚的脱落从未来一周的天气来看, 美国中部的大部分大豆种植区温度在正常水平, 之前西南部的高温情况有所缓解, 中部的雨水相对较少, 东部区域降水丰富, 整体对大豆的生长没有明显影响在最新的报告中,

16 数据来源 :USDA 美豆目前正处于开花结荚的关键时期, 对水分比较敏感此期间大豆需水量较大, 若遇干旱, 会导致植株萎蔫, 但如果降水过大排水不及时, 也会造成花荚的脱落从未来一周的天气来看, 美国中部的大部分大豆种植区温度在正常水平, 之前西南部的高温情况有所缓解, 中部的雨水相对较少, 东部区域降水丰富, 整体对大豆的生长没有明显影响在最新的报告中, 大豆开花及结荚率均继续大幅领先今年平均水平, 且优良率有所回升, 均表明大豆在当前的天气情况下长势良好未来是否有天气市的开启仍需关注图 2: 未来 6-10 天美国气温和降水情况数据来源 :NOAA 美农业部发布的出口销售报告显示, 截至 7 月 19 日当周, 美国 2017/18 年度大豆出口净销售 538,100 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 16

吨,2018/19 年度大豆出口净销售 963,800 吨, 合计净出口 150.2 万吨, 远超预期水平当周美豆出口检验量为 722,048 吨, 本作物年度累计出口检验量为 51,702,357 吨, 去年同期为 53,958,140 吨, 较去年减少 4.

17 吨,2018/19 年度大豆出口净销售 963,800 吨, 合计净出口万吨, 远超预期水平当周美豆出口检验量为 722,048 吨, 本作物年度累计出口检验量为 51,702,357 吨, 去年同期为 53,958,140 吨, 较去年减少 4.18% 虽然中美贸易争端对美豆出口的预期影响很大, 但截至目前为止, 因为低价原因, 除中国外其他大豆进口国将大豆进口市场从南美转移到北美, 使得美豆出口虽有下滑, 但整体下滑幅度并不大消息方面, 上周的美豆市场由于政府的两大消息而提振精神 : 一是特朗普政府计划对这次征税收到影响的农户提供 120 亿美元的援助计划 ; 二是在美欧努力促进零关税后, 特朗普称欧盟将进口更多的美豆和部分能源无论从基本面还是近期的消息来看, 美豆触底反弹都是情理之中的事 1.2 棕榈油出口国马来西亚棕榈油方面, 据船运调查机构 AmSpec Agri 公布的数据显示, 马来西亚 7 月 1-25 日, 棕榈油产品出口量为 902,979 吨, 较前月同期增长 5% 船运机构 SGS 公布的数据显示, 马来西亚 7 月 1-25 日棕榈油出口 901,774 吨, 较上月同期增长 5.6% 报告数据中显示, 棕榈油出口数据的上升主要来源于欧盟及印度的需求提升印尼棕榈油协会 GAPKI 的报告称, 印尼 6 月棕榈油和棕榈仁油出口较去年同期增长 7.5% 至 229 万吨, GAPKI 称, 出口增加主要是由于印度进口量的大幅增加, 印度进口较上月增长超过一倍 2 国内基本情况 2.1 进口成本据我的农产品网数据显示, 截至 2018 年 7 月 27 日,9 月船期巴西大豆到港成本 3384 元 / 吨, 较 7 月 20 日 3311 元 / 吨的价格, 上涨 73 元 /2.2%;10 月船期美湾大豆到港成本为 3719 元 / 吨, 美西大豆为 3677 元 / 吨与上周相比, 本周大豆进口成本有小幅上涨, 该部分的上涨主要源于美盘价格持续走高图 3: 大豆到港成本编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 17

数据来源 : 我的农产品网棕榈油方面, 据国家粮油信息中心的数据, 7 月 20 日, 马来西亚 8 月船期的 FOB 报价为 :24 度精炼 565 美元 ;33 度精炼 562 美元 ;44 度精炼 562 美元 7 月 27 日,8 月船期的 FOB 报价为 :24 度精炼 565 美元 ;33 度精炼 562 美元 ;44 度精炼 562 美元一周内棕榈油进口价格未发生变化 2.

18 数据来源 : 我的农产品网棕榈油方面, 据国家粮油信息中心的数据, 7 月 20 日, 马来西亚 8 月船期的 FOB 报价为 :24 度精炼 565 美元 ;33 度精炼 562 美元 ;44 度精炼 562 美元 7 月 27 日,8 月船期的 FOB 报价为 :24 度精炼 565 美元 ;33 度精炼 562 美元 ;44 度精炼 562 美元一周内棕榈油进口价格未发生变化 2.2 国内压榨及库存水平据我的农产品网统计,2018 年第 31 周, 国内大豆压榨率小幅上升, 我国主要油厂开机率 62.84%, 压榨量万吨, 上周实际压榨量低于预估, 压榨量为万吨, 较预估低 4.58 万吨, 开机率为 58.19% 截至 7 月 20 日, 我国油厂豆油库存万吨, 较前周万吨基本持平从数据上看, 进入五月以来, 国内豆油商业库存上涨趋势明显, 结合国储豆油抛售, 国内豆油市场的供给阶段性充裕, 对价格有较强的压力图 4: 油厂开机压榨率及豆油库存编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 18

19 数据来源 : 我的农产品网目前国内商业棕榈油库存维持在 60 万吨水平, 截至 7 月 20 日, 全国商业库存共万吨, 较上一周的万吨有小幅下降国内棕榈油现货价格和进口棕榈油价格的倒挂现象仍然存在, 在短期内利于国内棕榈油库存的消耗图 5: 我国商业棕油库存数据来源 : 四行情展望 : 美盘大豆在接触到近 10 年低点后持续走高, 结合美政府出台的 120 亿援助计划, 以及美欧零关税后欧洲对美国农产品加大进口的消息, 都在一定程度上刺激美豆回升从基本面看, 美豆并不像预期中出口大幅减退, 预计将重回 900 美分在美豆的刺激下, 国内豆粕豆油或将跟随上涨, 但库存的压力持续存在, 涨幅受限棕榈油方面近期两大产油国的出口数据好转明显, 短期对棕榈油价有所支撑, 但出口增加的同时产量也进入增长, 最终月度库存转增的概率较大整体来看, 近期油脂市场利多因素较多整体来看, 近期油脂市场利多因素较多, 短期看涨, 但涨幅有限编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 19

国债周报 2018.07.30 曹羽溪 :7 月 24 日会议落地, 国债将迎来中期回调机会核心观点 :7 月 24 日会议落地, 确定积极的财政政策, 稳健的货币政策的总基调虽然仍然维持 1.

20 国债周报曹羽溪 :7 月 24 日会议落地, 国债将迎来中期回调机会核心观点 :7 月 24 日会议落地, 确定积极的财政政策, 稳健的货币政策的总基调虽然仍然维持 1.35 亿基建专项券的规模, 但是市场普遍预期基建投资再度起航螺纹钢再度上涨, 城投债再度成为市场的宠儿, 表现出了市场对未来的预期在财政发力的预期下, 货币政策暂时退居二线, 使得国债迎来中期回调机会前期空单继续持有行情回顾及国内外重要消息概览行情回顾 : 经济数据仍然偏低迷, 稳经济措施仍然需要 7 月 24 日经济工作会议之后, 利率债进入下半场, 十年期国债大幅下跌之后, 回补部分缺口市场出现宽信用预期, 国债或迎来中期回调 10 年期国债 T1809 合约周 K 线图上周国内外重要消息概览 : 1. Wind 统计数据显示, 本周央行公开市场将有 2100 亿逆回购到期, 周一至周五分别到期 1300 亿 300 亿 200 亿 300 亿 0 亿中国证券报援引分析人士指出,7 月末财政支出力度加大,8 月初逆回购到期量较少, 短期内央行大概率继续暂停公开市场操作,8 月份资金面仍有望保持平稳偏松态势 2 中国 6 月规模以上工企利润同比增 20%, 前值 21.1%; 上半年同比增 17.2%, 增速比 1-5 月份加快 0.7 个百分点统计局 : 价格上涨助推 6 月份工业企业利润保持快速增长 ; 上半年工业利润实现快速增长, 新增利润主要来源于钢铁建材和石油开采等行业 3 中国证券报 : 业内人士指出, 私募委外和部分债券类私募委外, 自去年底以来赎回明显, 目前存量的私募委外在资管新规过渡期间艰难续存若后期不能明确理财资金可通过委外投向私募, 则现存私募委外可能被清零, 届时私募基金只能通过代销获取银行渠道资金编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 20

21 4 央行金融稳定局副局长陶玲表示, 资管新规出台后, 商业银行理财业务延续了 2017 年以来的严监管下的调整态势, 压缩非标产品, 保本理财产品也在调整信托公司通道业务已有所下降, 来自银行理财的资金全面的减少, 嵌套业务开始萎缩对于非标投资, 坚持从严规范, 但为避免影响金融市场和实体经济融资, 允许公募资管产品适当投资非标, 明确标准化债权类资产的核心要素, 对非标回表作出安排, 非标转标的规则也在制定中 5 上周五, 资金面宽松不改,Shibor 连续两日悉数下跌隔夜 Shibor 跌 3.7bp 报 %,7 天 Shibor 跌 0.6bp 报 %,14 天 Shibor 跌 2.5bp 报 %,1 个月 Shibor 跌 3.6bp 报 % 6 上周五, 银行间市场资金面依旧充盈, 货币市场利率多数下跌银存间质押式回购 1 天期品种跌 4.52bp 报 %,7 天期跌 1.01bp 报 %,14 天期跌 6.74bp 报 %,1 个月期无成交 7 上周五, 美债收益率普跌两年期美债收益率跌 1.3 个基点, 报 2.669% 五年期美债收益率跌 2.1 个基点, 报 2.839% 10 年期美债收益率跌 2.2 个基点, 报 2.954% 30 年期美债收益率跌 1.8 个基点, 报 3.082% 8 上周五, 在岸人民币兑美元 16:30 收盘报 , 较上一交易日跌 421 点, 创 2017 年 6 月以来新低, 当周累计跌 451 点, 连跌 7 周人民币兑美元中间价调贬 280 个基点, 报 , 当周累计调贬 271 个基点 10 上周五, 美元指数纽约尾盘跌 0.09%, 报 , 周涨 0.23% 美国二季度 GDP 增速创近四年新高, 但仍低于预期欧元兑美元涨 0.12%, 报 ; 美元兑日元跌 0.18%, 报 ; 英镑兑美元跌 0.05%, 报 ; 美元兑离岸人民币跌 0.02%, 报 , 维持在 13 个月高位附近重要影响因素分析 : 1. 资金面持续宽松, 国债存在支撑上周五, 资金面宽松不改,Shibor 连续两日悉数下跌隔夜 Shibor 跌 3.7bp 报 %,7 天 Shibor 跌 0.6bp 报 %,14 天 Shibor 跌 2.5bp 报 %,1 个月 Shibor 跌 3.6bp 报 % 银行间市场资金面依旧充盈, 货币市场利率多数下跌银存间质押式回购 1 天期品种跌 4.52bp 报 %,7 天期跌 1.01bp 报 %,14 天期跌 6.74bp 报 % 公开市场操作方面, 在定向降准实施之后, 公开市场已经连续三周实现净回笼, 上周重新开始实现净投放上周公开市场投放货币 5800 亿元, 回笼货币 400 亿元, 净投放货币 5400 亿元, 最近一周投放和回笼量相等, 零净投放编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 21

22 公开市场操作亿元亿元公开市场操作 : 货币净投放公开市场操作 : 货币投放公开市场操作 : 货币回笼数据来源 :Wind 公开市场回笼与投放比较从资金利率方面可以看出, 在 6 月 30 日之后, 资金利率全面下行, 充分反映货币政策在降低资金成本方面的有效效果在经济下行预期下, 货币政策边际结构性宽松对稳定流动性, 降低资金成本起到了实质效果最近资金利率长端利率持续下行, 反映了市场对资金面持续宽松的预期编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 22

23 SHIBOR 数据 % % SHIBOR: 隔夜 SHIBOR:1 周 SHIBOR:2 周 SHIBOR:1 个月 SHIBOR:3 个月数据来源 :Wind SHIBOR 数据走势 2. 经济下行压力依然存在 6 月工业企业利润当月同比增长 20.0%, 较 5 月小幅回落 1.1 个百分点,1-5 月累计增速 17.2%, 较 1-5 月小幅加快 0.7 个百分点 2018 年第二季度 GDP 达亿元, 同比增长 6.7%; 上半年 GDP 达亿元, 同比增长 6.8% 2018 年 1-6 月份, 全国固定资产投资 ( 不含农户 ) 亿元, 同比增长 6%, 增速比 1-5 月份回落 0.1 个百分点从环比速度看,6 月份固定资产投资 ( 不含农户 ) 增长 0.48% 其中, 民间固定资产投资亿元, 同比增长 8.4% 2018 年 6 月份, 我国规模以上工业增加值同比实际增长 6.0%( 以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率 ), 比 5 月份回落 0.8 个百分点从环比看,6 月份, 规模以上工业增加值比上月增长 0.36% 1 至 6 月份, 规模以上工业增加值同比增长 6.7%, 增速较 1 至 5 月份回落 0.2 个百分点中国 6 月出口 ( 以人民币计 ) 同比增长 3.1%, 预期 4%, 前值 3.2%; 进口增长 6%, 预期 12.6%, 前值 15.6% 进出口数据不及预期, 中美贸易摩擦使得进出口下行趋势加大, 经济下行压力增加 7 月 13 日, 央行公布数据显示, 中国 6 月新增人民币贷款 1.84 万亿元, 创 5 个月新高, 预期 1.51 万亿, 前值 1.15 万亿, 中国 6 月社会融资规模增量 1.18 万亿元, 预期 1.4 万亿元, 前值 7608 亿元, M2 同比增 8%, 创历史新低, 预期 8.3%, 前值 8.3% 新增信贷在降准的作用下, 已经有所向好, 这给市场送来一丝希望, 但是经济数据整体仍然偏弱目前经济下行压力依然较大, 决定国债的中期上涨行情并未改变, 但是随着相关稳经济政策的陆续出台, 下半年国债行情不宜过分乐观关注即将公布的 PMI 数据情况 3. 宽信用预期出现, 国债中期偏空央行对一级交易商窗口指导, 额外给予 MLF 资金, 用于支持贷款投放和信用债投资分析认为, 央行此次窗口指导是前期定向降准等政策的延续, 有利于引导资金精准导入实体企业, 进一步推动社会融资增量的回暖央行近期窗口指导商业银行购买 AA+ 及以下等级的信用债结合近期央行降准加大公开市场投放力度等措施, 央行采用了超常规的方式编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 23

24 央行发布通知进一步规范金融机构资产管理业务, 公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票, 还可以适当投资非标准化债权类资产, 但应当符合相应的期限匹配等监管要求, 资管新规过渡期内, 可发行老产品投资新资产, 支持有非标准化债权类资产回表需求的银行发行二级资本债补充资本 7 月 26 日, 部分央行分支行已在执行调整 MPA 部分参数的要求, 以适当放松考核要求, 促进银行加大信贷投放放松的指标主要是针对资本充足率考核的部分参数予以一定程度的下调宽信用预期明显结论 : 7 月 24 日会议落地, 确定积极的财政政策, 稳健的货币政策的总基调虽然仍然维持 1.35 亿基建专项券的规模, 但是市场普遍预期基建投资再度起航市场宽信用预期正在增强, 在财政发力的预期下, 货币政策暂时退居二线, 使得国债迎来中期回调机会前期空单继续持有编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 24

25 白糖周报杨芡芡: 郑糖旺季反弹一行情回顾国际方面, 全球糖市供应过剩压力仍大,ISMA 公布印度 18/19 榨季产糖量预计增长 10%, 创下 3550 万吨历史新高印度政府正在和东南亚国家就糖出口进口磋商印度糖出口关税已经取消, 进口关税翻倍至 100% 巴西方面, 因受干旱以及乙醇产量增加影响, 干旱影响, 巴西中南部 18/19 榨季甘蔗压榨量料为 5.57 亿吨, 低于之前预计的 5.62 亿吨巴西中南部的糖产量预计 2820 万吨, 低于之前预估的 2905 万吨但巴西的减产难以改变全球供应过剩的状况近期受雷亚尔走软影响, 糖价继续下跌国内方面, 上周商务部对所有配额外食糖进口统一适用保障措施, 但由于原不适用名单国家进口量有限, 对糖价支撑较弱昆明产销会议, 部分产区代表提出直补要求, 继续关注直补方面的政策从成本及政策的角度来看, 糖价继续往下的空间已经不大, 但短期也缺乏向上的驱动接下来是需求旺季, 或对糖价有一定的支撑二国际基本面巴西甘蔗行业 Unica 周三公布 7 月上半月双周报, 巴西中南部地区糖厂 7 月上半月压榨 4500 万吨甘蔗, 仅略低于去年同期的 4770 万吨, 天气干旱导致加工继续保持强劲 7 月上半月糖厂仅 38% 的甘蔗用于产糖, 期间成产糖 239 万吨, 同比低 23% 干旱影响巴西甘蔗压榨量预计为 5.57 亿吨, 低于之前预估的 5.62 亿吨福四通囯际 (INTLFCStone) 周五称, 预计巴西中南部 2018/19 年度甘蔗压榨量将降至四个年度来最低水准福四通称, 受气候因素和蔗田老化影响, 预计在始于 2018 年 4 月的年度当中, 巴西中南部的甘蔗压榨量将下降近 4%, 至亿吨今年 2-6 月, 巴西中南部的降水量较历史均值低 33%, 导致表层土壌湿度较 10 年均值水平低 16% 以上咨询机构 Datagro 周二表示, 干旱影响, 巴西中南部 18/19 榨季甘蔗压榨量料为 5.57 亿吨, 低于之前预计的 5.62 亿吨巴西中南部的糖产量预计 2820 万吨, 低于之前预估的 2905 万吨乙醇产量上调到亿公升, 其中包括玉米产乙醇 ISMA 公布, 印度 18/19 榨季产糖量预计增长 10%, 创下 3550 万吨历史新高工厂需要在 17/18 榨季出口 200 万吨糖, 来获取政府提供的每吨 55 卢比的补贴目前多数船货正在从马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦发出, 此外印度政府正在和东南亚国家就糖出口进口磋商印度糖出口关税已经取消, 进口关税翻倍至 100% ISMA 称, 马哈拉施特拉邦 (Maharashtra) 新年度糖产量预估为万吨, 高于当前年度的 1071 万吨印度内阁经济事务委员会 (CCEA) 周三批准将年度的甘蔗公平报酬价格 (FRP) 从本年度的 255 卢比提高至 275 卢比 /100 公斤, 基于 10% 的出糖率至此, 印度甘蔗价格比生产成本高出 77.42%, 从而确保了蔗农的回报超过其成本 50% 以上, 年度蔗农获得的支付款总额将超过 8300 亿卢比, 政府也将采取措施确保蔗农及时获得蔗款三国内基本面分析 1 供需平衡编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 25

17/18 榨季生产已经全部结束据糖协数据, 本榨季全国共生产食糖 1031.01 万吨, 较上年同期 928.82 万吨多产糖 102 万吨而截止至 6 月底, 累计销糖 650.65 万吨, 累计销糖率 63.11%, 上年同期为 64.

6 万吨从季节性来看, 全国食糖新增工业库存位于历史较低水平截止 2018 年 07 月 30 日, 郑州期货交易所白糖注册仓单 37,918 张, 仓单加有效预报合计 38,418 张, 环比减少 103 张, 从季节性来看, 仓单加有效预报合计位于历史平均水平 3 进口量海关总署公布的数据显示, 中国 6

26 17/18 榨季生产已经全部结束据糖协数据, 本榨季全国共生产食糖万吨, 较上年同期万吨多产糖 102 万吨而截止至 6 月底, 累计销糖万吨, 累计销糖率 63.11%, 上年同期为 64.94% 2 库存截止 2018 年 06 月, 全国食糖新增工业库存为万吨, 环比减少 75.6 万吨从季节性来看, 全国食糖新增工业库存位于历史较低水平截止 2018 年 07 月 30 日, 郑州期货交易所白糖注册仓单 37,918 张, 仓单加有效预报合计 38,418 张, 环比减少 103 张, 从季节性来看, 仓单加有效预报合计位于历史平均水平 3 进口量海关总署公布的数据显示, 中国 6 月份进口糖 28 万吨, 同比增加 14 万吨, 环比增加 8 万吨 2018 年 1-6 月我国累计进口糖万吨, 同比减少 3.16 万吨 2017/18 榨季截至 6 月底我国累计进口糖万吨, 同比减少 2.79 万吨四行情展望国内 17/18 榨季生产结束产量略高于去年同期, 但销糖率偏低国内产销状况一般, 对行情有抑编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 26

27 制国内利好在于政策, 行情开启了短期的反弹行情全球来看,17/18 榨季供给充裕, 多个国家丰产但需求未有显著增长, 未来全球氛围以空头为主国内糖市在收榨后将进入去库存阶段第三季度节日较多, 夏季消费有望转旺, 将给行情带来利多支持目前来看, 夏季纯销售期, 叠加中秋国庆节日需求, 郑糖下行空间受限, 中期维持反弹思路对待, 但长期看反转并未到来, 或仍处于熊市筑底中编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 27

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Microsoft Word _ doc 212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)

数据来源 :WIND, 南证期货图 4 均聚内外价差 数据来源 :WIND, 南证期货进出口方面 : 进出口方面 : 据海关统计,2018 年 6 月 PP 粒进口总量 38 万吨, 同比增加 15.12%;1-6 月累计进口 万吨, 累计同比减少 6.08% PP 均聚 CFR 中国

数据来源 :WIND, 南证期货图 4 均聚内外价差数据来源 :WIND, 南证期货进出口方面 : 进出口方面 : 据海关统计,2018 年 6 月 PP 粒进口总量 38 万吨, 同比增加 15.12%;1-6 月累计进口万吨, 累计同比减少 6.08% PP 均聚 CFR 中国