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当羸淦
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1 216 年报 - 白糖研究报告重心上行先扬后抑机构服务部古佛章 216 年 12 月 25 日前言国际方面, 随着厄尔尼诺现象减产预期的落实, 215 年度国际糖价呈现先抑后扬走势因巴西潮湿天气限制了糖厂的甘蔗压榨能力,Czarnikow 将 215/6 年底全球糖市供应短缺预估上修至 82 万吨, 之前预估为 41 万吨预期 215/16 年度全球糖产量下滑 4% 至亿吨, 预计 215/16 年消费量为亿吨, 同比增加 2.4% 国内方面, 国内在 215 年呈现出了震荡上涨的走势, 据美国农业部统计,216 年我国食糖产量预计 158 万吨, 同比减少 42 万吨, 进口量为 55 万吨, 同比减少 44.2 万吨本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 1

2 经纪公司白糖年报 216 年 12 月 25 日一国际方面 1.1 NYBOT11# 1# 糖主力合约主力合约行情回顾与分析图 1 NYBOT11# 糖主力合约 215 年走势日 K 线图 55 手 SB.NYB ICE11 号糖持仓量 SB.NYB ICE11 号糖收盘价美分 / 磅期货方面,NYBOT 糖 11# 在 215 年呈现出了先抑后扬走势 215 年初至 8 月底, 国际糖价因全球市场当期供过于求, 跌跌不休而 8 月后因厄尔尼诺现象减产预期兑现以及明年国际糖市将出现供需缺口, 促使国际糖价开始企稳上涨现货方面,215 年全球食糖产量万吨, 同比减少 45.5 万吨, 消费万吨, 同比增加万吨, 过剩万吨, 同比减少万吨, 库存消费比 25.37% 年度国际食糖供需分析美国农业部预计,216 年度全球糖产量为万吨, 与上年度相比下降了万吨, 预计消费量为万吨, 高于上一年度的万吨 Platts Kingsman 表示在不包含上一年度库存的本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 2

3 经纪公司白糖年报 216 年 12 月 25 日情况下, 预计全球糖市场在 216/17 作物年度有 78 万吨供应缺口, 因消费量高于预期预期 215/16 年度全球糖市供应缺口为 53 万吨将 216/17 年度糖市供应短缺预估上调约 137 万吨主要是因非洲东南部消费量增加其表示前次预估值过低对于 215/16 年度, 将糖市供应短缺量预估由上月的短缺 33 万吨上调约 2 万吨, 因印度和泰国消费量增加, 亦因巴西中南部产量减少, 特别是 215 年第四季度的产量目前国际糖价仍受庞大的库存打压, 庞大的库存量仍是现在抑制国际糖价上涨的主要因素图 2 全球食糖产量消费全球食糖产量消费图 2 千吨产量消费量库存消费比 35% 18 3% 16 25% 巴西食糖供需分析 % 15% 1% 美国农业部预计 216 年巴西糖产量 35 万吨, 较上年度减少 95 万吨 Conab 表示, 巴西 215/16 年度糖产量料为 346 万吨, 低于 8 月预估的 373 万吨预计巴西 215/16 年度中南部糖产量为 313 万吨, 低于 8 月预估的 337 万吨巴西东北部地区的糖产量料为 33 万吨, 低于 8 月预期的 36 万吨, 因受厄尔尼诺现象引发的干旱影响本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 3

4 经纪公司白糖年报 216 年 12 月 25 日 Conab 将巴西 215/16 年度甘蔗压榨总量预估小幅上调至亿吨,8 月预估为亿吨虽然圣保罗州甘蔗产量增加, 但是甘蔗含糖量降低, 进而导致糖产量下滑中南部 215/16 年度甘蔗压榨量料为 6.37 亿吨,8 月预估为 5.94 亿吨降雨过多导致甘蔗中的糖含量下滑由于厄尔尼诺现象给巴西中南部带来更多降雨, 相对糖而言, 预计该国将更加青睐生产乙醇在巴西东北部地区, 厄尔尼诺现象则给该地区带来干旱, 导致该地区甘蔗压榨量降至 55 万吨 Conab 将巴西乙醇产量预估由 8 月的 285 亿公升上调至 292 亿公升, 因价格可观令糖厂提升乙醇产量图 3 巴西食糖产消对比巴西食糖产消对比图 5 千吨产量国内消费库存消费比 3% 4 2% 3 1% 印度食糖供需分析 % -1% -2% 美国农业部预计 216 年印度预计糖产量 2853 万吨略高于 28 万吨的消费量, 其出口量 9 万吨印度糖厂协会 (ISMA) 报告显示, 截至 11 月底 215/16 年度印度已累计产糖 236 万吨, 同比增加 46.2 万吨, 增长 24% 印度补贴政策出台为了减轻糖厂负担和本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 4

5 经纪公司白糖年报 216 年 12 月 25 日帮助糖厂结清甘蔗拖欠款, 印度政府决定在 215/16 年度向蔗农提供 45 卢比 / 吨 ( 折合约 4.3 元 / 吨 ) 种植补贴, 合计补贴金额亿卢比 ( 折合约 11 亿元 ), 同时批准了食糖出口 4 万吨的目标印度政府对出口量目标的增加, 使得国际糖价承压图 4 印度食糖产消对比印度食糖产消对比图 4 千吨糖 : 产量 : 印度糖 : 国内消费 : 印度存消比 8% 35 7% 3 6% 25 5% 泰国食糖供需分析 % 3% 2% 1% % 截止 12 月中旬, 泰国工 32 家糖厂开榨, 较去年同期减少 5 家共压榨甘蔗 519 万吨, 同比下降 11%; 平均出糖率为 1.6%, 同比下滑.27% 尽管本榨季泰国糖厂较上榨季提早一周开榨, 但产糖进度十分缓慢美国农业部预估 215/216 年度白糖产量预计能达到 18 万吨, 略高于上年度, 出口量为 88 万吨, 同比增加 8 万吨本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 5

6 经纪公司白糖年报 216 年 12 月 25 日图 5 泰国食糖产消对比泰国食糖产消对比图千吨糖 : 产量 : 泰国糖 : 国内消费 : 泰国存消比 28% 25% 14 22% 12 19% 1 16% 8 13% % 7% 4% 1% CFTC 基金净持仓 / 价格分析从基金持仓看, 从 9 月中旬至今, 非商业多头持仓一直强于非商业空头持仓, 并在 12 月出创出年内新高, 达到手图 6 CFTC 基金原糖净持仓图 34 手 CTFC 基金净持仓 NYBOT11 号糖收盘价美分 / 磅本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 6

7 经纪公司白糖年报 216 年 12 月 25 日国内白糖市场白糖市场基本面基本面因素因素分析 2.1 郑糖主力合约回顾图 7 郑州白糖价格 / 持仓图手 SR.CZC CZCE 白糖持仓量 SR.CZC CZCE 白糖收盘价元 / 吨图 8 仓单 / 价格对比 72 张仓单有效预报价格元 / 吨期货方面, 受国内大幅减仓和进口控制的支持, SR 糖主力在 215 年呈现震荡上涨走势, 主力合约全年从 4552 元 / 吨低点上涨至 565 元 / 吨, 最高点为 5695 元 / 吨, 全年上涨 23.13% 左右本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 7

8 经纪公司白糖年报 216 年 12 月 25 日图年我国各月份食糖进口明细表现货方面,215 年我国食糖产量 11 万吨, 同比减少万吨, 消费量为万吨, 同比增加万吨, 库存消费比 41.5%, 随着外盘糖价的持续下行, 进口食糖与国内食糖价差的缩窄, 截止至 11 月底, 全国累计进口糖万吨, 出口万吨从基差方面可看出, 基差处于震荡, 市场一直为正向市场数据来源 : 云南糖网进口方面 : 中国海关统计机构数据显示,215 年 11 月份中国进口食糖万吨 (1 月进口 35.6 万吨 9 月进口万吨 8 月进口万吨,7 月就 48.5 万吨,6 月进口万吨 ), 同比 214 年 11 月份减少 14.46%, 由于国际糖价回升,215 年 11 月份我国食糖平均进口价格为美元 / 吨, 较上月有所上涨 ( 上月为美元 / 吨 ) 215 年 1-11 月份我国累计进口食糖万吨, 同比上年增长 39.11% 214 年全年中国累计进口糖万吨今年 11 月份我国食糖进口数量排行前四名的国家分别是 : 从巴西进口 1.29 万吨澳大利亚 (7.84 万吨 ) 古巴(3.35 万吨 ) 泰国(2.65 万吨 ) 韩国 (1.79 万吨 ) 其中巴西进口糖的平均价格为本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 8

9 经纪公司白糖年报 216 年 12 月 25 日美元 / 吨, 澳大利亚进口糖的平均价格为美元 / 吨出口方面 : 中国 11 月份出口食糖 6629 吨 (1 月份出口 5597 吨 9 月份出口 6316 吨 ), 同比 214 年 11 月份增长 15.66%, 平均出口价格为 61 美元 / 吨 215 年 1-11 月份我国累计出口食糖 6.8 万吨吨, 同比增长 46.27% 11 月份我国食糖主要出口到菲律宾 (3281 吨 ) 中国香港(1344 吨 ) 朝鲜 (61 吨 ) 马来西亚(335 吨 ) 214 年全年我国累计出口食糖 4.62 万吨图 1 基差走势图 6 元 / 吨基差收盘价现货价格 ( 南宁 ) 元 / 吨 (2) (4) (6) 年全国全国产量预估产量预估情况分析据美国农业部统计,216 年我国食糖产量预计 158 万吨, 同比减少 96.3 万吨, 消费量为 174 万吨, 同比增加 9 万吨, 进口量为 38 万吨, 同比减少 53 万吨, 出口量仅为 4.5 万吨, 库存消费比 48.78% 本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 9

10 图 11 中国食糖产消对比图经纪公司白糖年报 216 年 12 月 25 日 24 千吨产量总消费量库存消费比 6% 产销对比分析图 12 月度销量对比图 % 4% 3% 2% 1% % 万吨 21 年 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 11 月 12 月图 13 近年产销率对比图 1 % 年 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 1 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 11 月 12 月本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 1

11 经纪公司白糖年报 216 年 12 月 25 日从全国各主要产区来看 :215 年 11 月底, 广西已有 26 家制糖企业开榨 ; 累计压榨甘蔗 46 万吨, 同比减少 26 万吨 ; 产糖 4.3 万吨, 同比减少 2.3 万吨 ; 产糖率 9.34%, 同比提高.14%; 已销糖.9 万吨, 同比减少 4.1 万吨 ; 产销率 2.84%, 同比下降 7.16%; 平均糖价 5142 元 / 吨, 同比提高 692 元 / 吨截止 12 月下旬, 云南省已有 8 家糖厂开榨,215/16 榨季已累计入榨甘蔗 4.35 万吨, 同比减少 25.9 万吨 ; 累计产糖.4 万吨, 同比减少 2.91 万吨 ; 出糖率 9.21%, 同比下降 1.75% 海南省 214/15 年榨季累计产糖万吨 ; 截止 11 月底销售万吨 ; 产销率 94.47%; 工业库存陈糖 1.56 万吨本期白砂糖售价在元 / 吨之间三市场市场展望国际方面 : 国际糖业组织 (ISO)215/16 年度全球食糖产消缺口, 由 25 万吨调高至 353 万吨德国分析研究机构 F.O. Licht 最新报告预计 215/16 年度全球食糖产消由上年度过剩 21 万吨逆转为缺口 52 万吨 ; 全球食糖期末库存消费比下降 3.5 个百分点至 4.8% 新榨季国际糖市进入减产周期, 全球将出现供应缺口, 同时厄尔尼诺现象减产预期的兑现, 巴西降雨印度和泰国干旱等系列天气因素, 将使国际糖价形成一定的风险升水总体来看, 国际糖价将在下个年度中稳步上攻国内方面 :215 年 1-11 月累积进口白糖 435 万吨, 进口的扩大填补了国产糖的缺口 215/16 年度国内产本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 11

12 经纪公司白糖年报 216 年 12 月 25 日销缺口预期将进一步扩大, 导致国内糖价和国际糖价联动性将强化, 以至于进口的节奏影响国内糖价的起伏 215/16 年度国内白糖产量将继续下降, 使得国内商业库存不断消化同时, 糖价攀升和产销缺口或在 216 年第三季度触发国储抛储从价格节奏上来看, 预计 216 年糖价第一季度将稳步上扬, 第二季度将盘整上扬, 三季度将拉升, 而四季度略有回落, 郑糖期货主力合约价格预计在元 / 吨之间运行本报告观点及数据仅供参考, 不作为投资依据 12

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m 白糖 2009 年 03 月 07 日 Futures Weekly Report 本周主要观点 : 技术上来看, 郑糖主力合约 SR909 经过一周的小幅回调, 周线图上上涨的趋势并没有改变, 下探了 5 周和 60 周均线, 未来该均线附近可能有较强的支撑但从日线图上来看, 向上面临 10 日均线的阻力, 向下有 20 日均线及 3600 的支撑, 由于广西食糖考察即将开始, 笔者认为,