投资标的当期持仓上期持仓变化白糖 1609 多单观望看多白糖 1605 多单观望看多资料来源 : 中投期货研究所

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臣栾
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1 期货研究月度报告白糖 2016 年 3 月 28 关注内外糖价差, 国内供求平衡白糖 4 月展望白糖研究员卢时强 : :lushiqiang@tqfutures.com : 期货从业资格号 F 中长线维持多头思路, 国际糖业组织 (ISO) 最新报告调高 2015/16 年度全球食糖产消缺口, 由 250 万吨调高至 353 万吨在国内减产的背景下, 关注进口量及国外糖市场牛熊转换操作上, 中长期维持慢牛思路,sr1609 关注回调之后的买入机会 ; 短期关注 5300 一线支撑, 建议多单继续持有核心要点国内种植面积减少 5% 相关报告走私糖达到 200 万吨天量内外价差缩小至 500 左右

2 投资标的当期持仓上期持仓变化白糖 1609 多单观望看多白糖 1605 多单观望看多资料来源 : 中投期货研究所

3 期货研究白糖 3 目录 1 市场概况供需基本面分析中国供求分析全球供求分析市场面分析市场焦点变化价格变化持仓变化及技术分析国内现货市场逻辑传导及影响市场因素分析波动逻辑国内种植面积下降现货市场压力加大市场展望及投资建议单边交易 : 维持慢牛思维图目录图表 1 国内白糖供求平衡表... 5 图表 2 月度成品糖消费 ( 月度 )... 5 图表 3 碳酸饮料产量 ( 月度 )... 6 图表 4 世界白糖供求平衡表... 6 图表 5 进口糖价格... 7 图表 6 白糖期货价格... 8 图表 7 美原糖持仓... 8 图表 8 白糖技术分析图表... 9 图表 9 基差处于正常水平... 9 图表 10 全国新增工业库存图表 11 郑商所白糖仓单预报图表 12 月度进口量图表 13 全国销糖率... 11

4 期货研究白糖 4 1 市场概况荷兰合作银行 (Rabobank) 周一将 2015/16 年全球糖缺口预估修正为 680 万吨, 此前预计为缺口 470 万吨泰国和印度的产量令人失望, 荷兰合作银行高级商品分析师 TraceyAllen 称, 缺口扩大主要是由于印度和泰国产量预期减少印度是全球第二大糖生产国, 泰国是第二大糖出口国巴西 : 巴西蔗产联盟 (Unica) 周三 (3 月 23 日 ) 公布的数据显示,3 月上半月巴西中南部地区糖产量触及万吨, 远高于去年同期的 0.26 万吨, 亦高于 2 月下半月的 1.41 万吨 3 月上半月, 中南部地区乙醇产量为亿公升, 远高于上年同期的 2,590 万公升 Unica 称,3 月上半月甘蔗压榨量为 526 万吨, 上年同期为万吨印度 : 印度将本国糖产量前景在前一次预估的基础上下修 1.4%, 此举可能提振糖价, 并在连续六年产出过剩后帮助亏损糖厂恢复经营因连续第二年干旱削减甘蔗单产, 该国从 10 月开始的 2015/16 榨季预计产糖 2,564 万吨, 低于此前官方预估的 2,600 万吨泰国 : 受到干旱及国内需求增加影晌, 泰国削减 2016 年糖出口量预佑至 710 万吨, 或较上年同期下滑 20% 泰国糖出口量下降将对全球糖价构成支撑, 由于对巴西供应感到担忧, 糖价已经触及 2016 年高点泰国甘蔗和糖协会办公室秘书长表示, 预期今年泰国甘蔗产量为 9,500 万吨, 或生产 950 万吨精炼糖他补充道将留出约 250 万吨糖用于国内消费中国 : 预计 2015/16 榨季全国产糖量为万吨, 比去年 11 月份全国糖会所报数据调减了 100 万吨 2016 年 1-2 月中国累计进口糖数量同比减少, 我国食糖的进口管控仍然在有效的推进过程中 4 月下旬及 5 月份用糖企业为了夏季的冷饮及饮料的需求高峰将会开始备货, 届时能够拉动白糖的需求, 而由于临储政策实施时间是从 3 月到 6 月, 供应端很可能出现阶段性紧张的局面综合来看, 2016 年, 国际糖市场将面临短缺由于油价处于相对较低位置, 原油今年均价维持在 50 美元附近, 巴西工业乙醇需求也受到抑制外糖在进来持

5 期货研究白糖 5 续反弹, 减少了内外糖之间的价差, 使得进口糖利润降低中国因为减产达 13%, 未来基本面长期偏多但不容忽视, 国内进口量同比增加 55%, 对未来构成利空 2 供需基本面分析 2.1 中国供求分析图表 1 国内白糖供求平衡表图表 2 月度成品糖消费 ( 月度 )

2006-03 2006-08 2007-01 2007-06 2007-11 2008-04 2008-09 2009-02 2009-07 2009-12 2010-05 2010-10 2011-03 2011-08 2012-01 2012-06 2012-11 2013-04 2013-09 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 期货研究白糖 6 成品糖

6 期货研究白糖 6 成品糖成品糖图表 3 碳酸饮料产量 ( 月度 ) 从图 2 图 3 可以观察到, 碳酸饮料和成品糖消费逐步增长, 但近年来增长缓慢, 这也佐证了为何国内食糖总消费难以大幅增长国内食糖总消费和人口基数有较大的关系全国总消费量约 1500 万吨, 我们认为国内的糖消费量将维持一个缓慢增长的格局后期预计年增长约为 5% 综上, 消费并未有亮点, 维持平稳增长预估 2015/2016 榨季, 国内产糖 1100 万吨, 减产约 12% 新榨季关注国内产量的变化 2.2 全球供求分析全球白糖供求图表 4 世界白糖供求平衡表

7 期货研究白糖 7 3 市场面分析 3.1 市场焦点变化 2 月 15 日国家发改委, 商务部工信部财政部中国人民银行五家单位联合发布关于 2015/2016 年度 150 万吨国产糖临时储存计划, 此次储存计划为广西收储 94 万吨, 云南 29 万吨, 广东 13 万吨, 新疆 8 万吨, 海南 4 万吨, 内蒙古 2 万吨, 合计 150 万吨, 储存时间为 4 个月, 即 2016 年 3 月至 6 月, 临时储存价格为 5200 元 / 吨由于 3 年前国家收储了大约 550 万吨白糖, 收购价在 6100 左右, 目前库存糖依然较大国内减产, 国际糖市明年进入减产周期, 二者共振将产生一波大行情库存的高企弥补了产量的减少 3.2 价格变化图表 5 进口糖价格

8 期货研究白糖 8 进口糖价格 10, , , â 7, êì 6, á± êö 5, ø± 4, , , , 巴西糖泰国糖 2016 年 1-2 月中国累计进口糖 39.9 万吨, 同比减少 11 万吨 2015/16 榨季截止 2 月底中国累计进口糖万吨, 同比減少 7.6 万吨图表 6 白糖期货价格元 / 吨 8, , , , , , , , , , 郑州白糖结算价白糖结算价 3.3 持仓变化及技术分析图表 7 美原糖持仓

期货研究白糖 9 张 800,000.00 700,000.00 600,000.00 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.

9 期货研究白糖 9 张 800, , , , , , , , 美原糖持仓非商业多头持仓非商业空头持仓非商业套利商业多头持仓商业空头持仓至 3 月 26 日, 美糖 11 号非商业多头持仓为手, 非商业空头持仓为手投机持仓上为净多单从持仓看, 投机多头远大于空头图表 8 白糖技术分析图表资料来源 : 中投期货研究所, 博易大师从形态上看, 白糖价格将维持寻底, 震荡区间为之间 3.4 国内现货市场图表 9 基差处于正常水平

10 期货研究白糖 10 基差目前在 -145, 现货价格比较弱势, 内外价差缩小至 500, 进口利润微薄图表 10 全国新增工业库存截止 1 月底, 全国食糖新增工业库存为 225 万吨, 与往年较为一致处于相对较低水平图表 11 郑商所白糖仓单预报

11 期货研究白糖 11 张 50, , , , , , , , , , 仓单预报仓单数量有限预报图表 12 月度进口量吨月进口量 700, , , , , , , 原糖进口量图表 13 全国销糖率

12 期货研究白糖 12 销糖率销糖率 4 逻辑传导及影响市场因素分析 4.1 波动逻辑长期影响因素主要在供求变化, 基于农产品天气周期的变化, 以及宏观经济周期短期影响因素国内新糖价格定价的高低外糖价格走势以及国内资金投机度中长期, 国内一直炒作新榨季甘蔗播种面积下降 10%, 市场未来需要关注资金力量, 全球未来产量增产能否持续, 关注国内进口政策变化, 以及巴西新榨季产量 4.2 国内种植面积下降 15/16 榨季广西食糖产量预计在万吨左右, 减幅 13 16%, 广西在时隔 10 年之后产量将再次回落到 600 万吨以下全国食糖产量预计在万吨, 减产 150 万吨左右 16/17 榨季, 国内种植面积将减少 5%, 产量将进一步下降 4.3 现货市场压力加大目前处于收榨期, 市场价格始终较弱, 成交都较为清淡, 受国内走私糖影响, 现货价格难有起色 4.4 中长期糖市受减产影响将逐渐走强 2016 年, 国际糖市场将面临短缺由于油价处于相对较低位置, 原油今年均价维持在 50 美元附近, 巴西工业乙醇需求也受到抑制外糖在进来持续反弹, 减少了内外糖之间的价差, 使得进口糖利润降低中国因为减产达 13%, 未来基本面长期偏多

13 期货研究白糖 13 5 市场展望及投资建议 5.1 单边交易 : 维持慢牛思维由于国内糖生产成本大概为 5200 左右, 后期价格中枢应该在 520 上方但国内走私糖大概有 200 万吨, 弥补了产量的减少, 同时政府之前收购的 550 万吨国储糖可能在今年会抛储国际糖业组织 (ISO) 最新报告调高 2015/16 年度全球食糖产消缺口, 由 250 万吨调高至 353 万吨在国内减产的背景下, 关注进口量及国外糖市场牛熊转换整体看, 未来国内食糖供需平衡, 总需求约 1500 万吨, 总供应约 1800 万吨操作上, 中长期维持慢牛思路,sr1609 关注回调之后的买入机会 ; 短期关注 5300 一线支撑, 建议多单继续持有套利方面, 推荐买远抛近近月压力较大, 远月则需考虑国内政策调整风险及国储动作研究团队简介卢时强, 中投期货研究所白糖研究员, 统计学硕士,5 年期货行业从业经验免责条款本报告由中投天琪期货有限公司 ( 以下简称中投期货 ) 提供, 旨为派发给本公司客户及特定对象使用未经中投期货事先书面同意, 不得以任何方式复印传送转发或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 由公司授权机构承担相关刊载或转发责任, 非通过以上渠道获得的报告均为非法, 我公司不承担任何法律责任本报告基于中投期货认为可靠的公开信息和资料, 但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证中投期货可随时更改报告中的内容意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知本报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券期货的买卖出价投资者应根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任该研究报告谢绝一切媒体转载

14 期货研究白糖 14 中投天琪期货有限公司公司网站 : 地址 : 深圳市福田区深南大道 4009 号投资大厦三楼邮编 : 传真 : 总机 :

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$(Microsoft Word \304\352\260\327\314\307\304\352\261\250.doc)$ 216 年报 - 白糖研究报告重心上行先扬后抑机构服务部古佛章 216 年 12 月 25 日 791-86663529 前言国际方面, 随着厄尔尼诺现象减产预期的落实, 215 年度国际糖价呈现先抑后扬走势因巴西潮湿天气限制了糖厂的甘蔗压榨能力,Czarnikow 将 215/6 年底全球糖市供应短缺预估上修至 82 万吨, 之前预估为 41 万吨预期 215/16 年度全球糖产量下滑

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