图 3 上证 50 分行业贡献涨跌幅图 4 中证 500 分行业贡献涨跌幅二股指期货行情回顾数据来源 :wind, 南证期货表 2 IF 主力合约 IF1811 周数据统计表交易日期持仓量持仓量变化持仓量变化幅度 (%) 成交量成交量变化成交量变化幅度 (%) 成交金额 ( 亿

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尉粉闵
5 years ago
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1 期货周报研究发展部股指期货周报李琼: 止跌反弹周线却收长上下影线核心观点 : 本周大盘止跌反弹, 尽管上涨幅度不大而且有所回调, 但也算是兜住了 2450 这个政策底, 周 K 线呈冲高回落阳线, 上下影线均较长从技术面上看, 指数本周收长上下影线, 运行方向不明, 但是量能有所放大, 后期指数能不能继续反弹就要看量能是否跟的上从消息面上看, 本周末没有出台能刺激股市进一步上涨的利好消息, 那么延续上周后半阶段的下跌趋势来看, 本周指数大概率会先下跌后震荡, 下跌是为了再次确认政策底, 关键就是看前期的 2450 能不能守的住了一现货行情回顾 1 大盘指数情况上个周末政策利好消息不断推出, 本周大盘止跌反弹, 尽管上涨幅度不大而且有所回调, 但也算是兜住了这个政策底, 周 K 线呈冲高回落阳线, 上下影线均较长周一指数火爆开盘, 两市涨停家数创记录高达 247 家, 因为政策的变动, 壳概念股和 ST 板块迎来久违的超跌反弹涨停潮, 券商股因为利好消息板块全部集体涨停, 接下来周二至周五就是长阳之后的震荡修复行情为主了尤其是周三和周四, 周三沪指顶住美股下跌的压力, 盘中竟然大涨, 虽然尾盘回落, 但是全天收涨, 周四在美股三大股指暴跌的情况下,A 股指数竟然低开高走走出独立行情, 可见抗跌意识是很强大了表 1 三大现货指数及其他主要指数周数据统计周涨跌周收成交额 ( 亿成交量 ( 万周振指数幅 :% 盘价元 ) 手 ) 幅 :% 上证 2, , , 指数 8.85 沪深 3, , , 上证 2, , , 中证 4, , , 中小 5, , , 板指 7.15 创业 1, , , 板指 3.19 数据来源 :wind, 南证期货 2 指数分行业涨跌情况从盘面上看, 券商和大金融板块是本轮反弹的护盘力量, 壳概念和超跌股则是题材炒作核心, 券商股率先发动, 金融股和地产股先后接替券商成为护盘核心力量, 后期指数要想保住政策底, 拥有护盘功能的券商银行地产等应该会反复轮动守住政策底图 1 全 A 申万一级行业涨跌幅图 2 沪深 300 分行业贡献涨跌幅编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 1

2 图 3 上证 50 分行业贡献涨跌幅图 4 中证 500 分行业贡献涨跌幅二股指期货行情回顾数据来源 :wind, 南证期货表 2 IF 主力合约 IF1811 周数据统计表交易日期持仓量持仓量变化持仓量变化幅度 (%) 成交量成交量变化成交量变化幅度 (%) 成交金额 ( 亿元 ) 成交金额变化 ( 亿元 ) 成交金额变化幅度 (%) ,361 1, ,613 3, , ,580-2, , ,998 2, , , ,484-1, ,041-3, 表 3 IC 主力合约 IC1811 周数据统计表交易日期持仓量持仓量变化持仓量变化幅度 (%) 成交量成交量变化成交量变化幅度 (%) 成交金额 ( 亿元 ) 成交金额变化 ( 亿元 ) 成交金额变化幅度 (%) ,506 1, ,186 1, , ,897-2, , , , ,457 1, , ,170-2, 表 4 主力合约 IH1811 股指期货周数据统计表交易日期持仓量持仓量变化持仓量变化幅度 (%) 成交量成交量变化成交量变化幅度 (%) 成交金额 ( 亿元 ) 成交金额变化 ( 亿元 ) 成交金额变化幅度 (%) , , , ,816-1, , ,636 3, , ,630-2, , ,683 3, 数据来源 :wind, 南证期货三本周及周末重要消息 1 3 年 2000 亿! 中日重启货币互换 10 月 26 日, 中国央行发布公告称, 中国人民银行与日本银行签署了中日双边本币互换协议, 协议规模为 2000 亿人民币 /34000 亿日元, 协议有效期三年, 经双方同意可以展期这是中日时隔五年后重启双边货币互换协议, 且规模是之前的 10 倍 2 当前人民币汇率处于近几年来低位央行隔空喊话空头提振外汇市场信心编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 2

3 当前人民币汇率已逐渐逼近近几年的低点 10 月 26 日, 央行副行长潘功胜在国新办发布会上底气十足地说 : 对于那些试图做空人民币的势力, 几年之前中国都与其交过手, 彼此也非常熟悉, 甚至可以说是记忆犹新这句话, 被市场认为是央行在隔空喊话空头潘功胜信心满满的表态极大提振了外汇市场的信心当日人民币兑美元中间价连续四日下调, 创 2017 年 1 月 4 日以来新低当天上午, 离岸人民币兑美元一度跌破 6.97 关口, 在岸跌破 6.96 关口然而, 到了下午 3 点左右, 人民币出现一波急速拉升, 探底回升近 300 基点 3 外资银行管理条例将修改业务限制进一步放宽银保监会 25 日发布公告, 就国务院关于修改中华人民共和国外资银行管理条例的决定 ( 征求意见稿 ) 公开征求意见分析人士认为, 征求意见稿进一步放宽外资银行在华经营准入和相关业务限制 4 银保监会 : 允许险资参与化解上市公司股票质押风险银保监会近日发布关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知, 允许保险资产管理公司设立专项产品, 发挥保险资金长期稳健投资优势, 参与化解上市公司股票质押流动性风险, 为优质上市公司和民营企业提供长期融资支持, 维护金融市场长期健康发展 5 前三季度全国规模以上工业企业利润同比增长 14.7% 国家统计局 27 日发布数据, 前三季度, 全国规模以上工业企业利润同比增长 14.7%, 增速比 1 至 8 月份减缓 1.5 个百分点 ;9 月份, 规模以上工业企业利润同比增长 4.1%, 增速比 8 月份放缓 5.1 个百分点统计显示,1 至 9 月份, 在 41 个工业大类行业中,34 个行业利润总额同比增加,7 个行业减少其中, 石油和天然气开采业增长 4 倍, 黑色金属冶炼和压延加工业增长 71.1%, 有色金属冶炼和压延加工业下降 16.5%, 汽车制造业下降 3.8% 四投资逻辑上周积极政策暖风依旧, 市场在风险偏好明显改善下放量反弹, 尽管受外围市场大幅波动的影响有所调整, 但仍在国内利好政策频繁出台下逆风企稳短期内投资者情绪及预期有望在金融经济政策的逐步落地下进一步改善, 反弹行情或仍将继续 ; 但从中期来看, 市场反转动力尚在持续蓄能中, 政策底能否转化成市场底仍取决于市场对经济基本面的预期能否扭转, 未来仍待更多改革举措的切实落地从技术面上看, 指数本周收长上下影线, 运行方向不明, 但是量能有所放大, 后期指数能不能继续反弹就要看量能是否跟的上从消息面上看, 本周末没有出台能刺激股市进一步上涨的利好消息, 那么延续上周后半阶段的下跌趋势来看, 本周指数大概率会先下跌后震荡, 下跌是为了再次确认政策底, 关键就是看前期的 2450 能不能守的住了编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 3

4 铜月报程立新: 宏观偏弱沪铜延续震荡下行核心观点 : 最新公布的经济数据表明, 三季度中国经济下行压力犹存, 尽管消费数据和 M2 数据企稳反弹, 但依旧不能改变 GDP 下滑投资走弱的事实而国际方面, 美加墨达成排他性贸易协定, 中国出口受到美国较大压力, 而且在美加墨达成协议后, 美国试图与欧洲达成协议, 进一步恶化中国的国际环境同时意大利危机影响欧元, 助推美元走强都将压制金属价格, 在基本面无明显利好, 上攻动力不足的情况下, 沪铜短期将延续偏弱震荡行情, 震荡区间预计在元 / 吨, 操作上建议依靠 5 万布局短空一行情回顾上周沪铜指数开盘元, 周收盘元, 下跌 0.82%, 成交万手, 增加万手, 主力合约持仓万, 增加手表一 : 铜市主要数据变化期价格现升贴水货货指标 10 月 26 号 10 月 19 号涨跌沪铜主力 ( 元 ) 伦铜三月 ( 美元 ) LME 现货升贴水 ( 美元 / 吨 ) 上海金属升贴水 ( 元 / 吨 ) 洋山铜溢价 ( 美元 / 吨 ) LME( 万吨 ) 库存价差市场情绪 SHFE( 万吨 ) COMEX( 万吨 ) 精废铜价差 ( 元 / 吨 ) 沪铜连三 - 连续 ( 元 / 吨 ) CFTC 净多头持仓二宏观分析 1 国内经济仍处于下行趋势三季度中国经济同比增速为 6.5%, 较二季度下滑 0.2 个百分点, 降至 2009 年一季度以来的最低位三季度固定资产投资的整体同比增速仅为 5.4%, 较上半年下滑 0.6 个百分点从经济数据来看, 中国经济整体仍然处于下行态势, 而且在中美贸易摩擦风险加大的背景下, 出口下滑将拖累经济进一步走弱, 上周人民币跌至十年新低, 而 A 股也在低位徘徊但决策层集体表态稳信心是个积极的信号, 如果股市以及汇率能进一步企稳, 那么市场预期也将逐渐转好 2 贸易摩擦充满不确定性北京时间 18 日美国宣布将对华 2000 亿美元商品开征 10% 关税, 而中国随后宣布进行反制, 对美国 6000 美元商品征收关税中美双方原定将进行的试探性谈判并未进行国庆节期间, 美国副总统彭斯编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 4

发表对华无端指责, 中国外交部强烈驳斥, 中美关系再度恶化 8 日中国外交部长王毅与美国国务卿会晤, 但似乎并无进展此外, 美加墨宣布达成排他性贸易协定, 新的协定中存在对华较为不利的条款, 且美国希望与更多国家达成类似协议, 美国对中国对外贸易施加更大的压力中美领导人预计将在 11 月末的 G20 峰会上见面会谈, 贸易谈判遥遥无期, 贸易纠纷很难在短期内解决,

预计美元短期延续强势, 但上行动能减弱三基本面分析 1 供应减弱难以维持高位国内精炼铜供应主要包括冶炼铜进口铜和废铜三大块 9 月,SMM 中国精铜产量为 71.68 万吨, 环比下降 2.78%, 同比增长 4.72%,1-9 月累计产量为 650.6 万吨, 累计同比增长 11.

5 发表对华无端指责, 中国外交部强烈驳斥, 中美关系再度恶化 8 日中国外交部长王毅与美国国务卿会晤, 但似乎并无进展此外, 美加墨宣布达成排他性贸易协定, 新的协定中存在对华较为不利的条款, 且美国希望与更多国家达成类似协议, 美国对中国对外贸易施加更大的压力中美领导人预计将在 11 月末的 G20 峰会上见面会谈, 贸易谈判遥遥无期, 贸易纠纷很难在短期内解决, 中美贸易问题对全球经济会持续造成较大压力, 四季度宏观经济风险仍然较高在宏观风险巨大的现状下, 有色金属上升动力不足, 中期可能延续区间震荡行情 3 意大利危机助推美元走强欧央行 10 月谨慎议息, 未讨论退出 QE 后的货币政策, 而且政治风险加大, 若意大利因预算问题遭受 EDP 制裁, 其退欧的可能性将提高美国三季度经济数据表现亮眼, 但疲惫的盈利数据导致美股大跌预计美元短期延续强势, 但上行动能减弱三基本面分析 1 供应减弱难以维持高位国内精炼铜供应主要包括冶炼铜进口铜和废铜三大块 9 月,SMM 中国精铜产量为万吨, 环比下降 2.78%, 同比增长 4.72%,1-9 月累计产量为万吨, 累计同比增长 11.7% 9 月产量下降主因检修及触 / 废铜供应紧张,10 月虽有企业检修, 但新增产能已经开始释放,SMM 预计产量增长至万吨中国海关总署最新数据显示, 中国 9 月未锻轧铜及铜材进口量为 52.1 万吨, 同比增长 21.2%, 环比大幅增长 9.9 万吨 2018 年 1-9 月未锻轧铜及铜材进口量为 399 万吨, 同比增长 15.99% 铜材进口大量增长主因长单交付延后, 另外, 国内前期现货偏紧, 进口盈利窗口打开, 也是推动进口大幅增长的另一原因 9 月我国铜矿砂及其精矿进口量为 193 万吨,1-9 月为万吨, 与去年同期相增加 19.26% 国内铜精矿进口大幅增长, 一方面体现全球铜精矿供应阶段性充裕, 另一方面也体现国内新增产能即将投产 9 月进口废铜万实物吨, 环比继续回落, 减少 13.94%, 同比下降 39.81%;1-9 月累计进口 180 万实物吨, 同比下降 35.01% 从金属量来看,9 月进口废铜金属量 11.6 万吨, 平均含铜品位 59.91%, 进口金属量亦环比下降 1.26 万吨整体进口结构较为稳定, 废六类铜实物吨占比 65% 左右, 废七类铜实物吨占比 35% 左右国月度进口废铜实物吨已从今年峰值 5 万吨左右一路下滑至 9 月仅有 1 万吨左右, 月度进口占比从最高 26% 下降至 9 月仅占 5% 加征 25% 关税后, 美国废铜进口业务基本被暂停图 1: 国内精炼铜累计产量同比图 2: 精废铜累计进口量资料来源 :wind 南证研究编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 5

2 旺季需求表现平淡 9 月汽车产量 235.6 万辆, 同比下降 11.8%,1-9 月产量为 2049.13 万辆, 同比增长 0.7% 9 月销量 239.4 万辆, 同比下降 11.6% 汽车行业继续保持弱势, 刚刚过去的金九预期已经落空, 伴随国内经济下行, 汽车行业料将继续维持弱势 8 月空调产量为 988.4 万台, 环比大幅下降 30%, 同比下降 15.9%; 销量为 993.

7%, 下降幅度进一步缩窄伴随国内经济下行压力以及外部宏观环境恶化, 基建投国家统计局最新数据显示资托底经济意图明显, 电线电缆消费成为四季度精铜消费的唯一支撑 8 月, 全国商品房销售面积同比增长 4%, 环比下降 0.2 个百分点 ; 新屋开工面积同比增长 15.9%, 房地产投资增长 10.

6 2 旺季需求表现平淡 9 月汽车产量万辆, 同比下降 11.8%,1-9 月产量为万辆, 同比增长 0.7% 9 月销量万辆, 同比下降 11.6% 汽车行业继续保持弱势, 刚刚过去的金九预期已经落空, 伴随国内经济下行, 汽车行业料将继续维持弱势 8 月空调产量为万台, 环比大幅下降 30%, 同比下降 15.9%; 销量为万台, 同比大幅下降 17.2 经过疲软的旺季之后, 空调行业进入下一个冷年, 预计将继续走弱, 拖累铜管消费 1-8 月, 电网基本建设投资完成额累计为 2803 亿元, 同比下降 13.7%, 下降幅度进一步缩窄伴随国内经济下行压力以及外部宏观环境恶化, 基建投国家统计局最新数据显示资托底经济意图明显, 电线电缆消费成为四季度精铜消费的唯一支撑 8 月, 全国商品房销售面积同比增长 4%, 环比下降 0.2 个百分点 ; 新屋开工面积同比增长 15.9%, 房地产投资增长 10.1% 目前房地产开发投资依旧保持较好水平, 销售也出现一定回升, 房地产的压力, 可能今年四季度也难以出现, 对下游铜消费形成一定利好图 3: 中国电网投资完成额图 4: 房地产相关数据图 5: 汽车和新能源汽车当月产量图 6: 空调当月产量及同比资料来源 :WIND 南证研究 3 去库存速度减缓截至 10 月 29 日, 全球期货显性库存为万吨, 总量较上周减少 0.4 万吨, 其中 LME 全球库存为万吨, 上期所为万吨,COMEX 库存为万吨保税区库存为 39.4 万吨, 较上周减少 0.2 万吨目前全球库存虽然还在去库存周期, 但是去库速度已经大幅减缓, 同时三大市场已经出现分化, 国外市场还在去库, 但是国内库存已经连续 5 周上涨图 7: 三大交易所库存图 8: 上海保税区库存编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 6

资料来源 :WIND 南证研究 4 市场悲观情绪减弱一直以来,CFTC 基金经理持仓都是市场情绪的参照物, 净多单持仓意味着市场看多, 净空仓持仓意味着市场看空截至 10 月 26 日, 非商业多头持仓 70970 手, 非商业空头持仓 61623 手, 净多头持仓为 9347 手, 较上周增加 429 手, 净多头持仓已经连续六周为正,

7 资料来源 :WIND 南证研究 4 市场悲观情绪减弱一直以来,CFTC 基金经理持仓都是市场情绪的参照物, 净多单持仓意味着市场看多, 净空仓持仓意味着市场看空截至 10 月 26 日, 非商业多头持仓手, 非商业空头持仓手, 净多头持仓为 9347 手, 较上周增加 429 手, 净多头持仓已经连续六周为正, 尽管破万后再次回落, 但净多头寸表明市场情绪已经不再那么悲观图 9:CFTC 净多头持仓资料来源 :WIND 南证研究编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 7

8 螺纹钢周报殷鹏 : 螺纹钢价格震荡, 区间建议观望为主核心观点 : 螺纹钢社会库存持续下降, 钢铁行业下游需求较为健康, 螺纹钢价格走势偏强但是即将进入 11 月份, 受上海进博会影响, 下游工地短暂停工, 市场对下游需求减弱的担忧, 导致螺纹钢期价宽幅震荡波动现阶段, 螺纹钢期现价差较大, 且现货价格较为坚挺, 螺纹钢下方空间较小, 预计短期螺纹钢价格处于震荡行情, 区间 , 建议观望为主一行情回顾上周整体而言, 螺纹钢 1901 合约价格震荡偏多,1901 合约周开盘价 :4055, 最高 :4244, 最低 : 4055, 周收盘价 :4228, 成交量为 1874 万手现货方面, 由于螺纹钢社会库存继续延续下降趋势, 整体库存处于低位, 螺纹钢出厂价格较为坚挺, 上海南京等地区的螺纹钢价格基本处于上涨趋势就上周来看, 螺纹钢现货价格小幅度上涨, 上海市场的螺纹钢价格上涨 60 元 / 吨, 南京市场螺纹钢价格上涨 30 元 / 吨图一 : 螺纹钢现货价格元 / 吨元 / 吨价格 : 螺纹钢 :HRB400 20mm: 上海价格 : 螺纹钢 :HRB400 20mm: 南京数据来源 :Wind 数据来源 :Wind, 南证期货二行业动态汾渭平原年秋冬季大气污染综合治理行动方案印发, 要求 2018 年 10 月 1 日至 2019 年 3 月 31 日,PM2.5 浓度同比下降 4% 左右, 重度及以上污染天数同比减少 4% 据生态环境部 10 月 29 日消息, 第二批中央生态环境保护督查回头看行动将于近期全面启动三基本面分析 1 下游需求持续较好, 螺纹钢库存继续下降图二 : 螺纹钢社会库存图三 : 螺纹钢钢厂库存万吨万吨万吨万吨库存 : 螺纹钢 ( 含上海全部仓库 ) 数据来源 :Wind 主要建筑钢材生产企业库存 : 螺纹钢数据来源 :Wind 数据来源 :Wind, 南证期货 10 月份, 节假日后螺纹钢库存继续下降, 并且持续处于低位, 叠加国家大力发展基建, 钢铁下游编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 8

9 行业需求仍然较为健康, 截至 2018 年 10 月 25 日, 螺纹钢社会库存量为万吨, 较上周下降 33.9 万吨另外, 主要建材生产商的螺纹钢库存为万吨, 较上周下降 5.99 万吨综上来看,10 月份的钢铁行业下游传统旺季如期而至, 螺纹钢社会库存持续大幅度下降, 钢厂本身库存同样处于下降趋势随着环保限产的持续深入, 钢厂开工受限, 供应增加有限, 因此, 下游需求是否持续较好, 螺纹钢库存是否能够持续下降将成为影响价格走势的关键性因素需要关注上海进博会对钢材需求的影响, 上海市为了确保 11 月份上海进口博览会的顺利召开, 规定 10 月 23 日至 11 月 12 日上海市所有施工项目不得进行土方施工材料等运输, 且 10 月 29 日到 11 月 11 日, 进博安全圈 2-5 公里所有建筑工地临时停止施工 2 环保政策暂不明朗, 开工率暂稳图四 : 高炉开工率 74 % % 高炉开工率 : 全国数据来源 :Wind 数据来源 :Wind, 南证期货 2018 年以来, 随着各地区环保限产的升级, 江苏河北等地区钢厂停限产导致螺纹钢产量下跌, 环保将成为限制螺纹钢产量的主要因素之一进入 10 月份, 河北山西等地区的环保限产政策出台, 实行差异化限产措施根据最新数据显示, 截至 2018 年 10 月 26 日, 全国高炉开工率为 68.23%, 较上周下降 0.14% 在各地区环保限产的背景下, 钢厂高炉开工率整体处于缓慢上涨的趋势, 但相比于去年同期, 仍然处于较低的水平整体来看, 环保限产是 2018 年政府工作的重点, 国家对政策的调控是有分寸的, 灵活的, 所以环保限产的具体影响与大气污染治理情况有关, 可以预见, 后期环保限产政策执行力度的大小将对钢厂开工造成影响, 进而对螺纹钢价格造成影响近期, 中央环保组第二批生态环境保护督查回头看行动将于近期全面启动届时, 督察组的检查结果对后续环保限产政策的严格或宽松将有一定的影响, 需要密切关注环保限产的执行情况四后市展望螺纹钢社会库存持续下降, 钢铁行业下游需求较为健康, 螺纹钢价格走势偏强但是即将进入 11 月份, 受上海进博会影响, 下游工地短暂停工, 市场对下游需求减弱的担忧, 导致螺纹钢期价宽幅震荡波动现阶段, 螺纹钢期现价差较大, 且现货价格较为坚挺, 螺纹钢下方空间较小, 预计短期螺纹钢价格处于震荡行情, 区间 , 建议观望为主编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 9

当前价格继续长期持有空单, 有些鸡肋总之, 本轮下跌空间已经接近尾声, 前期空单逢低逐步获利离场一供应仍呈增长的态势天然橡胶主产国的天然橡胶产出仍处于增产状态根据最新的报告数据显示,2018 年 1-8 月份, 天然橡胶主产国泰国的天然橡胶达产 278.3 万吨, 同比增产了约 14 万吨, 主产国印尼天然橡胶达产约 259.

10 橡胶周报师秀明 : 橡胶本轮下跌空间已接近尾声, 前期空单逢低逐步获利离场主要观点 : 四季度宏观环境有进一步恶化之势, 系统性风险随之增加橡胶行业基本面并无实质性改变, 高产高库存高仓单和高价差压力巨大当前橡胶价格下跌释放风险,1811 合约价格已低于现货 525 元 / 吨, 理论上企业有了接仓单兴趣 ;01 合约和 05 合约经过本轮下跌, 期现价差有所修复, 当前价格继续长期持有空单, 有些鸡肋总之, 本轮下跌空间已经接近尾声, 前期空单逢低逐步获利离场一供应仍呈增长的态势天然橡胶主产国的天然橡胶产出仍处于增产状态根据最新的报告数据显示,2018 年 1-8 月份, 天然橡胶主产国泰国的天然橡胶达产万吨, 同比增产了约 14 万吨, 主产国印尼天然橡胶达产约万吨, 同比增产约 39 万吨不过, 越南和印度的天然橡胶产量在 2018 前三季度出现了减产, 其中越南减产约 13 万吨, 印度减产约 4 万吨, 但仍然难以改变全球天然橡胶维持较大幅度增产的现实据 ANRPC 预测,2018 年全球天胶供应缺口将达 18.2 万吨, 但产量依旧过剩后续, 泰国产区将迎来最大旺产期预计, 四季度原料产出稳中有升另外, 本月泰国政府计划通过补贴胶农进行减产, 至今未取得实质性成效在泰国印尼两大最主要的天然橡胶主产国产出没有显著削减的情形下, 全球天然橡胶供大于求的现状仍将会维持较长时间其他方面 :1 柬埔寨农林渔业部公布的数据显示,2018 年 1~9 月, 柬埔寨生胶出口万吨, 同比增长 22% 1~9 月, 柬埔寨天然橡胶产量 11.6 万吨, 其中出口 11.5 万吨, 出口创汇收入 1.92 亿美元统计显示, 柬埔寨橡胶栽培面积现在为 42.7 万公顷, 可收获面积位于 20.1 万公顷橡胶栽培面积到 2025 年预计将达到 45 万公顷 2 截至目前, 今年越南橡胶出口量达近 95 万吨, 同比增长 7.3%, 出口额约为 13.2 亿美元, 降低 12.6%, 全球橡胶原材料供过于求的现状未得到改善, 越南的橡胶价格同其他国家的一样一直处于较低水平, 此外, 因为中国是其主要出口国之一, 中美贸易战也对越南橡胶产业产生了消极影响 3 11 月, 云南产区将进入停割期图 1 泰国月度产量图 2 印尼月度产量数据来源 :WIND, 南证期货图 3 马来西亚月度产量图 4 越南月度产量编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 10

2) 目前, 仍有一定量的新胶入库, 交割品仓单压力不减所以, 胶市库存整体上并未得到有效消化图 5 保税区库存图 6 期货库存数据来源 :WIND, 南证期货数据来源 :WIND, 南证期货三需求指向偏弱需求方面, 全钢胎开工率 74.26%(+0.98%), 半钢胎开工率 69.03%(+0.

11 数据来源 :WIND, 南证期货数据来源 :WIND, 南证期货二整体库存仍高截止 9 月份, 中国累计进口天然橡胶 185 万吨, 去年同期进口为 202 万吨, 同比减少约 17 万吨 ; 截止 9 月份, 中国累计进口合成橡胶 327 万吨, 去年同期进口为 309 万吨, 同比增加约 18 万吨从橡胶进口总量看,2018 年前三季度进口供给略高于 2017 年库存方面, 截至 10 月 16 日, 青岛保税区橡胶总库存 11.2 万吨 (-5.06) 受仓储政策调整影响, 保税区内库存多数转至区外, 部分流向终端工厂另外, 上期所橡胶注册仓单库存万吨 (-0.2) 目前, 仍有一定量的新胶入库, 交割品仓单压力不减所以, 胶市库存整体上并未得到有效消化图 5 保税区库存图 6 期货库存数据来源 :WIND, 南证期货数据来源 :WIND, 南证期货三需求指向偏弱需求方面, 全钢胎开工率 74.26%(+0.98%), 半钢胎开工率 69.03%(+0.41%) 企业开工小幅回升, 但销售压力较大另外,9 月汽车经销商库存预警指数升至 58.9, 市场购买需求依旧较弱同时, 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 11

公转铁将导致公路货运继续下滑, 也不利于轮胎的替换需求车市数据如下 :9 月, 汽车产销比上年同期明显下降, 延续了 7 月份以来的低迷走势当月汽车产销分别完成 235.6 万辆和 239.4 万辆, 产销量比上月分别增长 17.8% 和 13.8%; 比上年同期分别下降 11.7% 和 11.6%, 产销率 101.6% 1-9 月, 汽车产销均完成 2049.

12 公转铁将导致公路货运继续下滑, 也不利于轮胎的替换需求车市数据如下 :9 月, 汽车产销比上年同期明显下降, 延续了 7 月份以来的低迷走势当月汽车产销分别完成万辆和万辆, 产销量比上月分别增长 17.8% 和 13.8%; 比上年同期分别下降 11.7% 和 11.6%, 产销率 101.6% 1-9 月, 汽车产销均完成万辆, 产销量比上年同期分别增长 0.9% 和 1.5%, 比前 8 个月增速分别回落 1.9 和 2 个百分点产销量增速持续回落, 总体表现开始低于年初预期 9 月, 商用车产销分别完成 33.1 万辆和 33.4 万辆, 产销量比上月分别增长 12.4% 和 6.4%; 产销量比上年同期分别下降 10.8% 和 8.4%, 增速比上年同期分别下降 35.8 和 32.3 个百分点 1-9 月, 商用车产销分别完成万辆和万辆, 产销量比上年同期分别增长 5.2% 和 6.3% 分车型产销情况看, 客车产销分别完成 33.9 万辆和 33.3 万辆, 产销量比上年同期分别下降 2.7% 和 3.8%; 货车产销分别完成万辆和万辆, 产销量比上年同期分别增长 6.2% 和 7.6%, 其中半挂牵引车产销比上年同期分别下降 26% 和 23.8% 图 7 全钢胎开工率图 8 半钢胎开工率数据来源 :WIND, 南证期货图 9 重卡销量及增速数据来源 :WIND, 南证期货数据来源 :WIND, 南证期货四价差逐步修复, 本轮下跌接近尾声期现价差方面, 沪胶 1811 合约贴水全乳胶报价 550 元 / 吨按往年规律看,11 月合约到期前, 当编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 12

13 期价贴水超过 500 元 / 吨, 下游才会选择仓单库存接货, 当前具备接货价值. 近远月价差方面,1905 合约 - 主力合约价差 325 元 / 吨 9 月合约交割后, 剩余 29.5 万吨的期胶仓单转移至 11 月合约上, 由于 1811 合约到期仓单是 16 年产的老胶, 且无法展期, 空方再度布局远月 05 合约, 但经过本轮下跌,05 合约价格也有些鸡肋五结论四季度宏观环境有进一步恶化之势, 系统性风险随之增加橡胶行业基本面并无实质性改变, 高产高库存高仓单和高价差压力巨大当前橡胶价格下跌释放风险,1811 合约价格已低于现货 525 元 / 吨, 理论上企业有了接仓单兴趣 ;01 合约和 05 合约经过本轮下跌, 期现价差有所修复, 当前价格继续长期持有空单, 有些鸡肋总之, 本轮下跌空间已经接近尾声, 前期空单逢低逐步获利离场编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 13

14 甲醇周报蒯三可 : 预计郑醇 1901 合约下行趋势延续, 下方支撑或在 2950 一线主要观点 : 1 国内甲醇整体装置开工负荷 69.52%, 周度环比下降 3.28%, 传统需求方面, 醋酸开工 80.19%, 周度下降 3.36%, 甲醛开工 34.79%, 保持稳定, 二甲醚开工 18.09%, 周度下降 1.3% 目前甲醇制烯烃装置开工 68.54%, 周度环比下降 4.94%, 总体下游开工回落 2 本周开始至 11.5, 甲醇供应呈宽松的特点, 复产产能 725 万吨 / 年, 检修产能 190 万吨 / 年 3 华东港口库存 40.1 万吨, 上升 0.7 万吨 ; 华南港口库存万吨, 上升 2.25 万吨, 整体港口库存低位增加 4 成本端天然气价格近期平稳, 原料煤价格较稳定, 煤制甲醇和天然气制甲醇的利润均较高, 大于 1000 元 / 吨 5 原油震荡下行促进甲醇期价下行供应端, 甲醇开工率下降 3.28%, 后续供应呈宽松的特点 ; 需求端, 醋酸开工 80.19%, 下降 3.36% 甲醛开工 34.79%, 保持稳定, 甲醇制烯烃装置开工 68.54%, 周度环比下降 4.94%, 总体下游开工回落, 整体港口甲醇库存低位增加, 成本端天然气价格近期平稳, 原油震荡下行促进甲醇期价下行预计近期郑醇 1901 合约下行趋势延续, 下方支撑或在 2950 一线正文一行情回顾 : 震荡平稳运行截至 , 主力合约期价报收 3224 元 / 吨, 上周甲醇期价呈现震荡下行特点, 主要原因为下游需求走弱, 供求趋于宽松, 上下游产业链利润不均甲醇期价和基差变化如图 1 图 2 所示图 1 MA 期货价格变化图 2 甲醇基差变化数据来源 :WIND, 南证期货二供应端需求端开工率截至 9 月 20 日, 国内甲醇整体装置开工负荷 69.52%, 周度环比下降 3.28%, 煤制甲醇利润约 1200 元 / 吨天然气制甲醇利润约 1100 元 / 吨, 甲醇开工如图 3 所示传统需求方面, 醋酸开工 80.19%, 周度下降 3.36%, 甲醛开工 34.79%, 保持稳定, 二甲醚开工 18.09%, 周度下降 1.3% 目前甲醇制烯烃装置开工 68.54%, 周度环比下降 4.94%, 总体下游开工回落下游开工数据如图 4 所示图 3 甲醇装置开工率图 4 下游烯烃开工率编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 14

数据来源 :WIND, 南证期货表 1 为近期国内甲醇装置检修汇总表, 由表可知, 本周开始至 11.5, 甲醇供应呈宽松的特点, 复产产能 725 万吨 / 年, 检修产能 190 万吨 / 年表 1 近期国内甲醇装置检修复产汇总表数据来源 : 隆众资讯, 南证期货三港口库存分析沿海港口库存方面, 华东港口库存 40.1 万吨, 上升 0.

15 数据来源 :WIND, 南证期货表 1 为近期国内甲醇装置检修汇总表, 由表可知, 本周开始至 11.5, 甲醇供应呈宽松的特点, 复产产能 725 万吨 / 年, 检修产能 190 万吨 / 年表 1 近期国内甲醇装置检修复产汇总表数据来源 : 隆众资讯, 南证期货三港口库存分析沿海港口库存方面, 华东港口库存 40.1 万吨, 上升 0.7 万吨 ; 华南港口库存万吨, 上升 2.25 万吨, 如图 5 所示, 整体港口库存低位增加图 5 港口库存变化编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 15

16 数据来源 :WIND, 南证期货四成本端影响天然气价格 10 月下旬较平稳, 以新疆广汇液化天然气出厂价为例,10 月 22 日价格 3570 元 / 吨, 截至 10 月 26 日, 出厂价 3670 元 / 吨 ; 近期原料煤价格较稳定, 以内蒙动力煤 Q5500 为例,10 月下旬价格维持约 425 元 / 吨, 内蒙古煤制甲醇利润约 1200 元 / 吨, 如图 6 所示美国原油库存已经连续五周增长, 但是由于美国成品油库存下降引发对市场供应的担忧然而, 在美国原油净进口量减少, 炼油厂开工率上升的情况下, 原油库存仍然增长, 反映了市场供应仍然充裕美国对伊朗全面制裁的期限临近沙特阿拉伯能源部长法利赫称, 沙特阿拉伯原油日产量很快就能从目前的 1070 万桶增加至 1100 万桶沙特原油生产能力每日能增加到 1200 万桶但是法利赫担心, 伊朗面临制裁, 其他如利比亚尼日利亚墨西哥和委内瑞拉等国出口量也可能下降, 如果每日原油供应减少 300 万桶, 沙特将无法弥补这一数量, 必须动用紧急石油储备原油震荡下行促进甲醇下行图 6 内蒙古煤制甲醇利润走势图数据来源 : 隆众资讯, 南证期货五结论供应端, 甲醇开工率下降 3.28%, 后续供应呈宽松的特点 ; 需求端, 醋酸开工 80.19%, 下降 3.36% 甲醛开工 34.79%, 保持稳定, 甲醇制烯烃装置开工 68.54%, 周度环比下降 4.94%, 总体下游开工回落, 整体港口甲醇库存低位增加, 成本端天然气价格近期平稳, 原油震荡下行促进甲醇期价下行预计近期郑醇 1901 合约下行趋势延续, 下方支撑或在 2950 一线编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 16

17 棉花周报杨芡芡 : 短期无利好因素郑棉仍旧偏弱一行情回顾上周 ICE 期棉价格先涨后跌飓风带来美棉减产预期以及德州的持续降雨支撑美棉冲高, 但是之后美股大跌以及对美国经济的担忧使美棉转为下跌国内上周至周五收盘跌 160 至 15060, 跌幅为 1.05% 周五中国棉花价格指数为元 / 吨, 与上周相比下跌 67 元 / 吨上周新棉上市叠加宏观环境动荡, 棉价下跌预计短期棉价可能继续偏弱运行二国际基本面 1 美棉 USDA10 月份发布了全球产需预测, 调增了美国 2018/19 年度的产量, 由于全球进口和消费预期减弱, 这部分利空被抵消全球期末库存环比下降 4% 同时, 中美贸易战的长期化预期, 加上美棉的丰产压力, 使得 ICE 棉价持续低位盘整 2 美棉生长情况美国农业部 10 月 22 日发布的美国棉花生产报告显示, 截至 2018 年 10 月 21 日, 美国棉花吐絮进度 88%, 较前周增加 3 个百分点, 较上年同期增加 2 个百分点, 较过去五年平均水平减少 1 个百分点 ; 收获进度 39%, 较前周增加 7 个百分点, 较上年同期增加 3 个百分点, 较过去五年平均水平增加 6 个百分点 ; 棉花生长状况达到良好级以上的达到 34%, 与前周减少 1 个百分点, 较上年同期减少 22 个百分点飓风对东南棉区的影响大于市场预期, 影响棉花生长发育, 目前预估可能有 100 万包棉花受损 3 美国天气未来 6-10 天温度预估未来 6-10 天降雨量预报编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 17

生长优良率继续下调, 支撑棉价三国内基本面 1 库存编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内,

18 近期看, 美国德州地区气温较为稳定, 德州大部分地区处于正常范围降雨方面, 飓风迈克尔影响开始减弱, 东南部地区降雨量虽然较多但是已逐步减少, 德州地区大范围降雨稀少, 回到偏干的状态美棉区天气条件不佳, 生长优良率继续下调, 支撑棉价三国内基本面 1 库存编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 18

19 国家棉花市场监测系统抽样调查显示,10 月初, 被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为 39.7 天 ( 含到港进口棉数量 ), 环比增多 3.6 天, 同比减少 1.7 天推算全国棉花工业库存约 92.2 万吨, 环比上升 10.0%, 同比提高 3.4% 10 月初企业纱产销率为 94.9%, 环比下降 3.0 个百分点, 同比减少 5.0 个百分点, 库存 18.5 天, 环比涨 3.5 天, 同比增 2.3 天 ; 布的产销率为 97.9%, 环比下降 3.3 个百分点, 同比增长 1.9 个百分点, 库存为 35.8 天销售量, 环比上涨 2.1 天下游需求不佳, 纺织企业产销率下滑, 库存上升, 在棉价下滑需求回落的背景下纺织企业原料去库存意向上升, 棉花采购意愿下滑, 短期棉花价格呈压 2 进口棉海关统计, 截止 2018 年 09 月, 中国棉花当月进口量 140,000 吨, 环比减少 20,000 吨, 进口量处于历史较高水平 3 仓单方面编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 19

20 仓单压力较大,CF901 承压郑商所棉花交割细则规定,N 年生产的棉花注册的标准仓单, 有效期至 N+2 年 3 月的最后一个交易日截止 2018 年 08 月 02 日, 交易所棉花期货注册仓单 9,783 张, 仓单加有效预报合计 12,417 张, 环比增加 360 张这个数字对于主力合约来说压力依然巨大, 虽然棉花长期利多, 但是短期受到了仓单压制, 棉花上涨之路可能会非常艰难四行情展望国际市场, 尽管美棉生长优良率继续下滑, 飓风对棉花的影响超出市场预期, 但是中美贸易摩擦的宏观环境下, 出口销售低迷, 棉价上涨乏力国内目前正是新棉集中上市期, 在新花丰产库存高位的背景下, 籽棉收购价格一路下滑, 而下游消费方面, 纺织企业产销率下滑, 库存增加, 企业原料去库存意愿增强, 叠加仓单压力和贸易战预期, 短期棉价可能继续偏弱运行,1901 合约支撑位附近编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 20

21 豆粕周报黄天罡: 豆粕短期受猪瘟影响下跌未来仍有回涨机会一主要观点 : 近期国内外豆类市场的决定性报告和数据均处空档期, 美豆市场由于出口和收割压力而下探, 国内市场则由于非洲猪瘟接连发生产生了较大的利空影响上周末国内农业农村部发布了新的猪鸡蛋白配料的掺混比例, 猪配合饲料平均蛋白水平下调 1.5 个百分点, 蛋鸡肉鸡配合饲料蛋白水平也将降低约 1 个百分点, 整体对豆粕都是明确的利空信息, 本周一连粕的大幅下跌也与此相关 11 月里, 月初美国中期选举将出现结果, 月末又有 G20 峰会的习特会, 届时政策变动对豆粕市场的影响仍然会很大短期内豆粕市场仍然承压运行, 暂时难以看到能改变现阶段格局的影响因素, 但进口成本的支撑也使得豆粕难以继续下跌中美贸易战不缓解, 未来仍有上涨的机会二行情回顾 : 2018/10/ /10/26 涨跌幅度美豆 % 美盘期价美豆粕 % 2018/10/ /10/26 涨跌幅度豆一主连 % 豆二主连 % 国内期价豆粕主连 % 菜粕主连 % 上周的豆类市场整体处于下跌的状态从美盘来看, 下跌来源于周度的出口销售报告数据不佳, 以及前期影响收割的多雨天气已基本过去, 没有利多支撑的美豆, 周度下行 2% 国内市场则由于近来持续发生的非洲猪瘟疫情而影响着市场情绪, 且农村农业部最新公布的仔猪生长育肥猪配合饲料蛋鸡肉鸡配合饲料两项团体标准中, 均减少了豆粕等蛋白饲料的用量, 对豆粕市场利空明显, 豆粕周度减仓下行三市场分析 : 1 国外基本情况 1.1 美豆收割情况美国农业部上周公布的农产品种植进度报告中显示, 截至 2018 年 10 月 21 日当周, 美豆收割率 53%, 去年同期收割进度为 67%, 五年均值为 69% 优良率方面, 截至当周, 美国大豆优良率为 66%, 前一周为 66%, 去年同期为 61% 图 1: 美农周度作物报告编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 21

22 数据来源 :USDA 1.2 美豆种植区域未来天气前周美豆价格向下调整, 与中西部种植区降雨结束, 收割进度重启有关, 但未来美豆种植区的降雨或重新来袭, 近来有所改善的干燥收割天气将被打破, 应可能诱发进一步作物质量问题本年度美豆种植过程中风调雨顺, 进度远超往年, 但在收割过程中遭遇了不利天气, 截至 10 月 21 日, 爱荷华大豆收获仅为 37%, 是自 1985 年来最慢的收割速度图 2: 未来 6-10 天美国气温和降水情况数据来源 :NOAA 1.3 美豆周度销售情况美国农业部 (USDA) 周四公布的大豆出口销售报告显示 : 截至 10 月 18 日当周, 美国年度编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 22

23 大豆出口净销售 212,700 吨, 年度大豆出口净销售 1,000 吨当周, 美国年度大豆出口装船 1,110,500 吨截至 2018 年 10 月 18 日当周, 美国大豆出口检验量为 1,148,566 吨, 前一周修正后为 1,209,870 吨, 初值为 1,157,787 吨 2017 年 10 月 19 日当周, 美国大豆出口检验量为 2,593,380 吨本作物年度迄今, 美国大豆出口检验量累计为 5,936,483 吨, 上一年度同期 9,843,872 吨 1.4 南美大豆种植情况据咨询机构 AgRural 公布的报告显示, 由于巴西天气良好利于播种, 截至 10 月 26 日, 巴西 2018/19 年度大豆播种完成率达 46%, 创同期最高历史记录, 去年同期的播种率为 30% 该机构预计,2018/19 年度巴西大豆产量将为破纪录的亿吨据布宜诺斯艾利斯谷物交易所的报告, 阿根廷大豆种植已在中部区域开始, 降水充足利于播种截至目前为止, 新季度预计在 19.9 万公顷的种植大豆, 种植进度超过 2%, 同比增长 0.2%, 2 国内基本情况 2.1 进口成本据国家粮油信息中心数据, 截至 2018 年 10 月 26 日,CNF 价格 : 美湾大豆价格 362 美元 / 吨, 美西大豆价格 346 美元 / 吨, 南美大豆价格 442 美元 / 吨一周前 CNF 价格为美湾 367 美元 / 吨, 美西 354 美元 / 吨, 南美 456 美元 / 吨升贴水为 : 墨西哥湾 144 美分 / 蒲, 美国西岸 100 美分 / 蒲, 南美港口 361 美分 / 蒲近来南美大豆升贴水下降明显, 且美豆周度回调, 均使得大豆进口成本有所下降图 3: 进口大豆 CNF 价格数据来源 :wind 2.2 国内压榨及库存水平据我的农产品网统计, 2018 年第 44 周 (10 月 29 日至 11 月 4 日 ) 国内大豆压榨小幅增加, 预计为万吨, 开机率为 70.36% 第 43 周 110 油厂大豆实际压榨量略低于预期, 压榨量为万吨, 较预估低 9.7 万吨, 开机率为 68.16% 2018 年第 42 周, 全国主要油厂大豆库存及豆粕库存均上升其中大豆库存万吨, 较上周增加 6.69 万吨, 增幅 0.94%, 同比去年增加万吨, 增幅 79.72%; 豆粕库存为万吨, 比上周增加 2.4 万吨, 增幅 3.16%, 比去年同期增加 18.67, 增幅 31.34% 图 4: 油厂开机压榨率及大豆豆粕库存编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 23

数据来源 : 我的农产品网 2.3 国内生猪养殖情况截至 10 月 29 日, 全国生猪出栏综合日均价 13.88 元 / 公斤, 较一周前 10 月 20 日的生猪均价 13.

24 数据来源 : 我的农产品网 2.3 国内生猪养殖情况截至 10 月 29 日, 全国生猪出栏综合日均价元 / 公斤, 较一周前 10 月 20 日的生猪均价基本持平, 较本年内 5 月份最低价格已上涨超过 40% 继 10 月 26 日贵州发现非洲猪瘟疫情, 目前我国已发现的非洲猪瘟超过 45 起, 疫情发生的省份已增至辽宁河南江苏浙江安徽黑龙江内蒙古吉林天津山西云南湖南和贵州 13 个省份, 影响极大, 全国生猪调运几乎全部沦陷, 只有海南新疆和青海可以调运不能调运生猪的疫情省 : 辽宁河南安徽黑龙江内蒙古吉林天津山西云南浙江湖南不能调运生猪产品的疫情省 : 辽宁内蒙古吉林湖南编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 24

25 不能调运生猪但可以调运检疫合格产品的疫情省相邻省份 : 河北湖北江西山东陕西甘肃宁夏北京江苏广西四川贵州西藏上海福建广东重庆图 5: 国内猪肉价格中国 22 省市仔猪生猪和猪肉价元 / 千克元 / 千克个省市 : 平均价 : 仔猪 22 个省市 : 平均价 : 生猪 22 个省市 : 平均价 : 猪肉数据来源 :Wind 数据来源 :wind 2.4 蛋白粕减用政策 10 月 26 日, 中国饲料工业协会批准发布仔猪生长育肥猪配合饲料蛋鸡肉鸡配合饲料两项团体标准, 两项标准的出台将有效减少豆粕等蛋白饲料原料用量据测算, 猪配合饲料平均蛋白水平下调 1.5 个百分点, 有望将生产 1 公斤猪肉的蛋白质消耗从 0.45 公斤降至 0.39 公斤, 降幅达 13%; 蛋鸡肉鸡配合饲料蛋白水平也将降低约 1 个百分点编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 25

26 国债周报曹羽溪 : 经济下行叠加货币宽松, 国债震荡偏多核心观点 : 由于近期公布经济数据, 直接揭示了经济下行的趋势, 近期央行不但进行了长期资金的投放, 在缴税及月末背景下, 央行同时进行了短期资金的投放另外, 海外股市的持续下跌, 使得国内股市不断下挫, 在资金流向上, 也为债市创造了上涨的环境目前推动债市上涨的因素并未改变, 国债本周或震荡偏多下方支撑位 95.6 操作上, 本周主要以做多为主行情回顾及国内外重要消息概览行情回顾 : 本周适逢月末, 并叠加财政缴款因素, 央行持续进行了资金的净投放, 资金面支持了国债的上涨行情, 股市的持续下跌对债市也形成一定支撑 10 年期国债 T1812 合约周 K 线图上周国内外重要消息概览 : 1 银保监会主席郭树清, 将持续深化改革, 推进养老金市场供给侧结构性改革, 加快商业养老保险发展, 加大银行业和保险业资金对养老产业的支持力度, 促进商业养老保险更有效的为经济发展提供长期资本 2 公开市场继续投放资金, 资金面宽裕,Shibor 涨多跌少, 短期限品种走低, 隔夜 Shibor 跌 17.8bp 报 2.215%,7 天跌 0.1bp 报 2.63% 3 央行连续多日净投放资金, 流动性整体维持宽松, 货币市场利率整体变动不大银存间质押式回购 1 天期品种跌 18.62bp 报 %,7 天期涨 0.37bp 报 %,14 天期跌 4.25bp 报 %,1 个月期报 2.65%, 与前一交易日持平 4 央行公告, 临近月末财政支出增加, 可对冲央行逆回购到期等因素的影响, 为维护银行体系流动性合理充裕,10 月 26 日不开展逆回购操作本周央行公开市场将有 4900 亿元逆回购到期上周累计净投放 4600 亿元 5 上周五在岸人民币兑美元 16:30 收盘报 , 较上一交易日涨 20 点, 盘中一度跌破 6.96 关口, 刷新 2017 年 1 月以来新低至 , 当周累计下跌 157 点人民币兑美元中间价调贬 101 个基点, 报 , 创 2017 年 1 月 4 日以来最低编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 26

27 6 海通证券姜超, 央行下调存准率是对冲广义货币收缩的需要, 并未增加杠杆率水平, 只要对影子银行的监管不变, 未来存准率就仍有下调空间, 未来债券牛市仍将继续 7 银行间回购定盘利率涨跌不一 FR001 报 2.08%, 跌 15 个基点 ;FR007 报 2.65%, 涨 1 个基点 ; FR014 报 2.80%, 与前一交易日持平银银间回购定盘利率多数下跌 FDR001 报 2.07%, 跌 15 个基点 ; FDR007 报 2.60%, 跌 2 个基点 ;FDR014 报 2.64%, 涨 2 个基点 8 美联储副主席克拉里达 : 再进一步的加息是合理的 ; 将根据经济表现来调整加息路径 ; 通胀信号并未达到红色预警 ; 美国民众储蓄水平偏高, 税率偏低, 这对美国经济构成尾部风险 9 欧洲央行维持主要再融资利率在 0% 不变, 边际贷款利率在 0.25% 不变, 存款便利利率在 -0.4% 不变, 每月购债规模削减至 150 亿美元, 均符合市场预期 10 日本央行副行长若田部昌澄, 采取强力措施刺破泡沫可能导致经济陷入严重衰退, 不应该完全忽视资产价格的波动 ; 仍在讨论收紧政策的可能性 ; 在出现危机时需要扩张性宏观政策 ; 采取措施预防金融危机的发生要比事后采取应对措施要好重要影响因素分析 : 1. 央行持续进行公开市场投放中国人民银行决定, 从 2018 年 10 月 15 日起, 下调大型商业银行股份制商业银行城市商业银行非县域农村商业银行外资银行人民币存款准备金率 1 个百分点, 当日到期的中期借贷便利 (MLF) 不再续做, 释放增量资金约 7500 亿元降准之后, 虽然资金利率并未下跌, 但是资金面的宽松使得公开市场持续未操作, 处于净回笼状态近期, 由于月末及缴款等因素, 公开市场进行了资金的持续投放, 并使得资金利率持续下行货币政策一定程度上, 进入实质宽松阶段公开市场操作亿元亿元公开市场操作 : 货币净投放公开市场操作 : 货币投放公开市场操作 : 货币回笼数据来源 :Wind 公开市场回笼与投放比较 29 日, 资金面宽裕,Shibor 短期限品种走低, 隔夜 Shibor 跌 21.5bp 报 1.852%,7 天跌 0.9bp 报 2.609%,14 天期升 0.1bp 报 2.651% 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 27

28 SHIBOR 数据 % % SHIBOR: 隔夜 SHIBOR:1 周 SHIBOR:2 周 SHIBOR:1 个月 SHIBOR:3 个月数据来源 :Wind SHIBOR 数据走势资金面的宽松给市场以利多支撑, 但是我们看到,shibor7 天品种并未得到下跌, 或者下跌幅度有限 3 个月的 shibor 还出现了一定程度的上行, 说明市场仍然认为未来资金面或仍以紧平衡为主长短期资金的背离体现了市场对未来央行货币政策的预期 2. 经济下行趋势得到进一步确认, 但全年无忧工业利润放缓 1-9 月规模以上工业企业利润总额同比增速继续下滑至 14.7%, 其中 9 月当月同比增速 4.1%, 较 8 月大幅下滑工业利润增速下滑主要是受工业产销增速放缓价格涨幅回落上年利润基数偏高等因素影响 1-9 月工业企业主营收入增速 9.4%, 其中 9 月当月增速 6.2%, 创年内新低 9 月工业产成品存货增速回落至 9.4% 一季度同比增长 6.8%, 二季度增长 6.7%, 三季度增长 6.5% 三季度宏观经济数据公布,GDP 增速放缓, 但包括投资消费外贸在内的多项数据逐步企稳其中, 固定资产投资累计增速结束连续 6 个月下滑态势,9 月份社会消费品零售总额同比增速则连续 2 个月回升, 并创 5 月份以来新高中国 9 月出口 ( 以人民币计 ) 同比增长 17%, 预期 9.2%, 前值 7.9%; 进口增长 17.4%, 预期 15.2%, 前值 18.7% 进出口数据均超预期, 对欧日出口增幅明显, 进出口数据超预期归因于贸易节奏的影响更为合适, 而非经济基本面的实质好转经济下行趋势得到了进一步确认, 但是由于前两个季度的经济数据均高于 6.5%, 所以从全年来看, 完成目标不成问题但是明年下行趋势基本确立 3. 全球经济下行预期对债市存在一定支撑国际股市, 特别是美国股市持续下行, 欧元区经济数据不及预期, 这些均加重了市场对未来经济的担忧, 以美国为代表的全球股市的下跌, 表明了市场这方面的担忧欧元区经济数据不及预期, 欧央行维持了通胀判断, 并下调了经济下行预期, 以原油不断上涨为代表的通胀预期, 货币政策的收紧, 均制约了股市的上涨国内方面, 大宗商品持续上涨, 通胀预期有所加强国际油价的持续上涨, 使得市场对未来输入性通胀的担忧增加, 通胀预期不断走强随着美国初请失业金人数的降低及其他经济数据的公布, 市场对 12 月美联储加息的预期持续加强, 人民币汇率也在不断考验 7 关口进入三季度, 以美欧日为代表的全球央行的货币政策或进一步出现收紧迹象, 届时即使中国的经济下行压力加大, 中国的货币政策编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 28

29 持续宽松也将有限结论 : 由于近期公布经济数据, 直接揭示了经济下行的趋势, 近期央行不但进行了长期资金的投放, 在缴税及月末背景下, 央行同时进行了短期资金的投放, 隔夜 shibor 下行股市持续下跌, 也使得资金流入债市, 目前推动债市上涨的因素并未改变, 国债本周或震荡偏多编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 29

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Microsoft Word _ doc 212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)