数据来源 :WIND, 南证期货三港口及社会库存分析截至 6 月 7 日, 华东港口甲醇库存 26.1 万吨, 上升 1 万吨 ; 华南港口甲醇库存 7.4 万吨, 增加 2.29 万吨山东地区本周因上合峰会的一些运输政策, 外地货源入山东境内的较少, 导致目前山东地区的整体价格偏高, 而西北

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巨探容
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期货周报研究发展部 2018-6-11 甲醇周报 2018.6.11 蒯三可 : 预计上行空间有限, 上方压力 2900 一线主要观点 : 1 华东港口库存甲醇低位增加, 华东港口市场中间价震荡偏弱 2 西北地区部分煤制烯烃甲醇装置停车检修及部分新疆装置停车, 导致西北地区开工率下滑, 甲醇开工 61.57%, 下降 0.86% 3 MTO 装置开工 50.89%, 下降 1.

1 期货周报研究发展部甲醇周报蒯三可 : 预计上行空间有限, 上方压力 2900 一线主要观点 : 1 华东港口库存甲醇低位增加, 华东港口市场中间价震荡偏弱 2 西北地区部分煤制烯烃甲醇装置停车检修及部分新疆装置停车, 导致西北地区开工率下滑, 甲醇开工 61.57%, 下降 0.86% 3 MTO 装置开工 50.89%, 下降 1.84%, 甲醛开工 29.65%, 保持稳定, 醋酸开工 69.58%, 上升 1.92%, 总体需求走弱 4 进口 : 国外前期检修装置在陆续恢复中, 进口恢复的预期相对明确 5 成本端无烟煤价格保持稳定, 天然气价格小幅上行供应端, 甲醇开工率下降 0.86%, 预计后期开工回升, 国外前期检修装置在陆续恢复中, 进口恢复的预期相对明确, 需求端, 受利润压缩影响,MTO 装置开工 50.89%, 下降 1.84%,6 月传统需求逐渐进入淡季, 华东港口库存低位增加, 华东港口市场价震荡偏弱预计上行空间有限, 上方压力 2900 一线正文一行情回顾 : 缓慢下行截至 , 主力合约期价报收 2802 元 / 吨, 本周甲醇期价呈现震荡偏强特点, 华东地区甲醇市场中间价呈震荡偏弱, 主要原因为供需同步走弱, 港口库存低位累库, 基差减小至 248 元 / 吨期价和基差变化如图 1 图 2 所示图 1 MA 期货价格变化图 2 甲醇基差变化数据来源 :WIND, 南证期货二供应端需求端开工率上周, 甲醇整体市场价格走势依旧趋弱, 下游需求欠佳, 拿货量较少, 西北地区部分厂家在甚至出现了胀库的现象, 价格持续走低而近期由于山东青岛上合峰会的召开, 导致山东地区开始限行, 外地货很难流入山东地区, 使得山东地区存在缺货现象, 部分下游一般都是就近采购为主, 鲁北地区本周价格因峰会问题价格有所上涨预计整体市场价格或将继续走跌, 主要还是多关注下游的装置开工和采购情况甲醇开工率 : 上游开工 61.57%, 下降 0.86%, 上周西北地区部分煤制烯烃甲醇装置停车检修及部分新疆装置停车, 导致西北地区开工率下滑下游开工 45.8%, 下降 1.3%,MTO 装置开工 50.89%, 下降 1.84%, 甲醛开工 29.65%, 保持稳定, 醋酸开工 69.58%, 上升 1.92%, 具体变化如图 3 图 4 所示图 3 甲醇装置开工率图 4 下游开工率编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 1

2 数据来源 :WIND, 南证期货三港口及社会库存分析截至 6 月 7 日, 华东港口甲醇库存 26.1 万吨, 上升 1 万吨 ; 华南港口甲醇库存 7.4 万吨, 增加 2.29 万吨山东地区本周因上合峰会的一些运输政策, 外地货源入山东境内的较少, 导致目前山东地区的整体价格偏高, 而西北关中地区在本周出货情况欠佳, 下游拿货的较少, 价格持续走跌为主, 就目前下游的需求程度来看, 预计下周库存或将继续有一定增加港口甲醇库存变化如图 5 所示图 5 港口库存变化数据来源 :WIND, 南证期货四成本端影响上周天然气价格保持稳定, 以新疆广汇液化天然气出厂价为例, 截至 6 月 8 日, 出厂价 2550 元 / 吨, 周度上涨 100 元 / 吨近期无烟煤价格较稳定, 以山西晋城 (A15-20%,V7-10%,0.6%S,Q5600) 无烟煤坑口价为例,6 月 8 日价格约 705 元 / 吨, 保持稳定, 如图 7 所示成本端煤炭天然气价格较稳图 6 无烟煤价格变化编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 2

3 数据来源 :WIND, 南证期货五结论主要观点 : 1 华东港口库存甲醇低位增加, 华东港口市场中间价震荡偏弱 2 西北地区部分煤制烯烃甲醇装置停车检修及部分新疆装置停车, 导致西北地区开工率下滑, 甲醇开工 61.57%, 下降 0.86% 3 MTO 装置开工 50.89%, 下降 1.84%, 甲醛开工 29.65%, 保持稳定, 醋酸开工 69.58%, 上升 1.92%, 总体需求走弱 4 进口 : 国外前期检修装置在陆续恢复中, 进口恢复的预期相对明确 5 成本端无烟煤价格保持稳定, 天然气价格小幅上行供应端, 甲醇开工率下降 0.86%, 预计后期开工回升, 国外前期检修装置在陆续恢复中, 进口恢复的预期相对明确, 需求端, 受利润压缩影响,MTO 装置开工 50.89%, 下降 1.84%,6 月传统需求逐渐进入淡季, 华东港口库存低位增加, 华东港口市场价震荡偏弱预计上行空间有限, 上方压力 2900 一线编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 3

4 油脂周报 : 受豆类影响油脂全线下跌一主要观点 : 上周由于美豆的大幅下探, 国内豆类及油脂市场均受到较大影响, 结合国内油脂较高的库存水平, 及即将到来的油脂需求淡季, 三大油脂全线下跌油脂市场如要反弹, 还需利好消息的作用, 关注美豆产区天气情况及中美贸易战进展二行情回顾 : 外盘期价国内期价 2018/6/1 2018/6/8 涨跌幅度美豆 % 美豆油 % 马棕油 % 菜籽 % 2018/6/1 2018/6/8 涨跌幅度豆油 % 棕油 % 菜油 % 6 月第一周, 由于原油价格的回调, 以及美盘豆类在贸易战担忧和产区天气良好的利空下大幅走低, 国内油脂市场全线收跌三基本面分析 : 1 国外基本情况美盘大豆的价格是上周整个油脂油料板块的风向标虽然在月初进行的中美贸易第三次谈判后, 中方发布声明表示双方在农业能源等多个领域净销了良好沟通, 但相关细节有待双方最终确认, 并表示一切谈判结果均建立在美国诚信守约的基础之上美大豆市场由于对国内出口需求的担忧,CBOT 大豆开始了本周的下跌中美双方的谈判或将继续开展, 但就目前情况, 节点性事件在于 6 月 15 日美方公布对中国进行税率为 25% 的关税商品清单, 若如期公布, 贸易战的局势恐难以乐观除对贸易战的担忧外, 美国大豆产区良好的天气情况和远超往期的种植进度, 也对美盘豆类施压, 迫使美豆连连走低美国农业部 6 月 4 日公布的种植报告中显示, 截至当周, 美豆种植率已达 87%, 超过去年同期的 81% 和五年均值 75%, 另外美豆整体优良率达到 75% 也超过预期水平 ( 见图 1) 图 1: 美豆种植进度及优良率编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 4

5 数据来源 :USDA 在 USDA 周四公布的美国大豆进出口数据上, 美豆再遭打击报告中显示,5 月 31 日当周, 美国 2017/18 市场年度大豆出口销售净增万吨,2018/19 年度大豆出口销售净增 3.47 万吨, 合计万吨, 远逊于市场预期的万吨中美贸易战对美豆出口影响的预期展现在了出口销售报告中, 叠加前述的天气及种植进度利空, CBOT 美豆周四大跌 2.11%, 已临近阿根廷减产前价格水平短期看来, 若天气保持良好, 中美贸易战无法尽快解决, 美豆市场或将保持低位震荡的态势马来棕油方面, 调查显示, 马来西亚 5 月棕榈油产量受限于公共假期及斋月的影响, 较 4 月小幅下滑 4.4% 但整体来看, 仍旧处于增产周期, 未来产量回升是可预见的与产量小幅下降相比, 马棕油的出口数据降幅更为明显, 船货检验机构 SGS 在调查中显示,5 月马来棕油出口较前月下降 9.9%, 至万吨马棕油出口的降低与多方因素有关, 一方面马来西亚 5 月起恢复了棕榈油的出口关税, 另一方面, 油脂需求大国印度本年度内多次上调油脂进口关税, 其中棕油的进口税提升最为明显,5 月棕油进口量 50.2 万吨, 低于 4 月份的 77.9 万吨结束了棕油出口零关税的马来西亚, 在产量持续上升, 出口偏弱的情况下, 棕油库存或止跌增加 ( 见编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 5

图 2), 整体施压马来棕油价格图 2: 马来棕油产量 ( 上 ) 及库存 ( 下 ) 数据数据来源 :MPOB 2 国内基本情况豆油方面, 根据我的农产品网统计, 截至 6 月 1 日, 我国重点地区豆油商业库存约 126.

81%, 均低于一周前数据 ( 见图 3) 图 3: 大豆压榨量和油厂开机率 ( 左 ) 主要油厂豆油库存 ( 右 ) 数据来源 : 我的农产品网据天下粮仓统计, 我国 6 月份港口大豆到港预计 954.

6 图 2), 整体施压马来棕油价格图 2: 马来棕油产量 ( 上 ) 及库存 ( 下 ) 数据数据来源 :MPOB 2 国内基本情况豆油方面, 根据我的农产品网统计, 截至 6 月 1 日, 我国重点地区豆油商业库存约万吨, 据上周万吨小幅上涨刚刚开启的青岛上合峰会, 使得部分油厂停工, 短期内油厂开机率将处于较低的水平, 第 23 周 (6 月 4 日 -6 月 10 日 ) 油厂压榨量为万吨, 开机率为 57.81%, 均低于一周前数据 ( 见图 3) 图 3: 大豆压榨量和油厂开机率 ( 左 ) 主要油厂豆油库存 ( 右 ) 数据来源 : 我的农产品网据天下粮仓统计, 我国 6 月份港口大豆到港预计万吨, 较 5 月的 904 万吨有所增加,7 月大编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 6

7 豆到港预期 950 万吨,8 月到港预期 800 万吨大豆未来到港庞大, 油厂豆大豆库存也在 130 万吨以上, 豆油供给有所保证, 市场整体供大于需, 行情偏弱加之国家粮食交易中心报告称将于 6 月 14 日起进行国家临储大豆的竞价销售, 此举将进一步增加豆类市场的看空情绪棕榈油方面, 截至 6 月 1 日当周, 我国棕榈油商业库存 64 万吨, 较上一周 67 万吨略有下降, 整体供给充裕未来三月棕油的进口量预计在 45 吨左右, 由于目前较低的豆棕价差抑制棕油采购, 后期国内棕油库存上升概率较大商业棕油库存 ( 见图 4) 图 4: 商业棕油库存数据来源 :wind 菜油方面, 随着菜籽的上市, 国内菜油库存持续上升, 据天下粮仓统计, 我国华东地区菜油商业库存达到万吨, 较上一周万吨提高 22.38% 目前较高的菜豆油价差在 1000 左右, 并不利于菜油需求的打开四行情展望 : 目前来看, 三类油脂的总库存处于较充足的状态, 且大豆月度到港持续在 900 万吨以上, 棕榈油进口保持 45 万吨水平, 菜籽进入上市阶段, 叠加未来三个月即将进入油脂需求较弱的夏季, 供需双方面影响油脂市场的价格涨势, 油脂价格随豆类下行时情理之中的事近期关注 6 月 15 日美国是否如期公布对中国征税商品名单, 若中美贸易战再次进入紧张关系, 或利多油脂市场编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 7

8 铜周报程立新 : 宏观转暖叠加罢工担忧铜价有望继续上涨核心观点 : 全球最大铜矿再次陷入劳资谈判纠纷, 市场担心再次上演罢工, 铜矿供应受到影响, 同时中美两国宏观数据默契转好, 超市场预期, 不管是美国就业数据还是中国制造业 PMI, 都显示全球两大经济体情况乐观, 为铜消费提供良好的宏观环境微观层面, 空调行业迎来逆转, 六月排产量重拾双十增长, 也将会延续铜消费旺季因此走弱近半年的期铜将会借此继续走强, 铜价在经历上周大幅上涨后有望继续走强宏观分析 1 美国 5 月非农就业增长远超预期, 失业率再创新低美国劳工部最新公布的数据显示, 美国 5 月非农就业人口增加 22.3 万人, 远超预期 9 万人, 前值由 16.4 万人下修为 15.9 万人美国 5 月失业率降至 3.8%, 超过前值 3.9%, 创下十八年新低这一数字与 2000 年 4 月持平, 同时也是 1969 年以来的最低值另有美国 5 月劳动力参与率 62.7%, 略低于前值 62.8% 时薪增速方面, 美国 5 月平均每小时工资环比增长 0.3%, 高于预期与前值 ; 美国 5 月平均每小时工资同比增长 2.7%, 好于预期和前值的 2.6% 企业稳定招工加上较低的税收将提振消费者支出, 对市场预期的本季度美国经济增长反弹有所帮助, 并将令失业率继续走低 5 月工资增速稳步上涨巩固了即将到来的美联储 6 月加息的预期同时失业率进一步低于美联储对长期可持续水平的预估, 或将成为工资和通胀上涨的潜在因素图 1: 美国就业数据亮眼数据来源 :wind 南证期货 2 中国 5 月制造业 PMI 超预期当 4 月份中国官方 PMI(51.4) 呈现同比小幅回落之时, 市场普遍预期二季度以来经济增长或可能相对放缓, 预计 5 月中国 PMI 有可能进一步下降, 但实际表现却超出了市场预期 2018 年 5 月, 中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 51.9%, 创下 2017 年 10 月以来的高点, 从主要分项指数来看, 供需等主要指数均有所上升, 加之此前中国工业企业利润回升明显, 这些都显示出供给侧结构性改革的成效正在持续显现, 工业发展的动力进一步增强, 中国实体经济运行质量不断提高编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 8

9 图 2: 制造业 PMI 超预期数据来源 :wind 南证期货基本面分析 1 铜矿劳资谈判未定, 罢工风险犹存 2017 年, 由于未能达成劳资协议,Escondida 铜矿爆发了长达 44 天的罢工活动, 引发全球铜市震荡必和必拓旗下的智利 Escondida 铜矿, 是全球最大的铜矿山, 早在今年 4 月份,Escondida 铜矿的工会表示与管理层的早期合同谈判并未取得任何进展因此, 智利政府强制要求 Escondida 工会与必和必拓至少在 2018 年 6 月 4 日起开始正式的劳资谈判同期,Escondida 工会发言人 Carlos Allendes 声明劳资谈判肯定会延续到 6 月再次进行他还表示, 矿山的工人获得更大的支持来维护他们的权利, 鉴于今年的铜价走势, 冲突所付出的代价将会更加巨大 2018 年 6 月 1 日, 经过智利政府 Escondida 工会等一系列的努力协商, 劳资谈判正式开始在谈判中, 工会希望必和必拓支付给他们相当于该公司 2017 年股息的 4%, 每名工人的股息在 3.5 万美元到 4.15 万美元之间同时工会发言人告诉记者目前工会不排除在劳资谈判期间发生任何事情的可能性, 包括再一次发生罢工事件 2 铜供应依然充足, 六月产量或将减少国内精炼铜供应主要包括冶炼铜进口铜和废铜三大块中国海关总署上周五公布的数据显示, 中国 5 月进口未锻轧铜及铜材 47.6 万吨, 为 2016 年 12 月以来最高水平 1-5 月累计进口量为万吨, 同比增加 16.7% 4 月我国废铜进口量为 18 万吨, 同比减少 36.7%, 环比减少 19.27%,1-4 月废铜进口累计量为 74 万吨, 同比下滑 38.5% 5 月中国精铜产量为万吨, 环比增加 1.29%, 同比增加 19.57%,1-5 月累计产量万吨, 同比增长 13.4% 受中国废铜进口政策影响, 废铜进口数量大减, 精铜进口及国内产量上涨, 补全废铜缺口因此, 上半年国内铜供应未受废铜限制进口政策影响, 总体还略有增长, 累计同比增长 1.7% 5 月精炼铜产量整体提升的主要原因便是富冶集团金川金隆等冶炼厂产量环比提升, 根据各冶炼厂 6 月排产, 因环保及部分铜冶炼厂设备故障及检修, 预计 6 月中国精铜产量较 5 月减少至万吨, 环比减少 2.46%, 同比增幅 11.45% 图 3: 国内精炼铜累计产量同比图 4: 精废铜累计进口量编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 9

资料来源 :wind 南证研究 3 空调行业逆转, 成为铜消费亮点在过去的 5 个月时间里, 尤其是四五月份, 出现了旺季不旺的尴尬局面, 铜下游消费行业无任何突出亮点在电力行业, 尽管国家电网承诺 2018 年电网投资投入 4989 亿元, 较 2017 年实际投资增长 2.

1%, 市场只能期待下半年发力汽车行业同样表现不佳, 所幸新能源汽车销售同比保持高速增长而房地产方面, 下行压力依旧较大, 一季度销售数据同比数据继续下滑, 虽然房地产投资逆势增长, 但主要还是由于土地购置方面不过新屋开工数据同比增长加大, 且施工面积同比变动有限, 我们认为在房地产结构性问题, 以及棚户区改造等支撑下,

1%, 在去年同期高基数的情况下, 今年依然保持了累计双位数的旺盛增长确实难能可贵但是 4 月终端数据出来后, 量额均降的惨淡销售事实却给行业带来信心的打击从产业在线监测的 9 家企业排产数据推总来看,5 月份的排产增幅较 4 月的产量增长出现较大幅度的环比下降, 从 17% 将至 6%, 可以感受到行业的生产谨慎度大幅提高,

10 资料来源 :wind 南证研究 3 空调行业逆转, 成为铜消费亮点在过去的 5 个月时间里, 尤其是四五月份, 出现了旺季不旺的尴尬局面, 铜下游消费行业无任何突出亮点在电力行业, 尽管国家电网承诺 2018 年电网投资投入 4989 亿元, 较 2017 年实际投资增长 2.8% 但实际情况是 1-4 月电网基本投资完成额下降 24.1%, 市场只能期待下半年发力汽车行业同样表现不佳, 所幸新能源汽车销售同比保持高速增长而房地产方面, 下行压力依旧较大, 一季度销售数据同比数据继续下滑, 虽然房地产投资逆势增长, 但主要还是由于土地购置方面不过新屋开工数据同比增长加大, 且施工面积同比变动有限, 我们认为在房地产结构性问题, 以及棚户区改造等支撑下, 虽然房地产不会出现现断崖式下跌, 对整体需求拖累影响会太大, 但也不会成为铜消费需求的支撑从 2018 上半年家用空调行业的生产情况来看, 月均产量除了 2 月份受春节假期影响以外, 其他月份的产量和排产规模均在千万台以上而前 4 个月空调行业实际产量同比增长 12.1%, 在去年同期高基数的情况下, 今年依然保持了累计双位数的旺盛增长确实难能可贵但是 4 月终端数据出来后, 量额均降的惨淡销售事实却给行业带来信心的打击从产业在线监测的 9 家企业排产数据推总来看,5 月份的排产增幅较 4 月的产量增长出现较大幅度的环比下降, 从 17% 将至 6%, 可以感受到行业的生产谨慎度大幅提高, 开始有意识地控制生产而初步推总的 6 月行业排产量仅有 1% 的增长总体数据显示,5 月和 6 月的排产连续环比下滑收窄, 旺季形势并不太明朗但在美的空调 6 月排产大幅调整后, 行业的形势出现逆转, 增长由负转正产业在线数据显示,6 月份的行业整体排产规模约为 1548 万台, 同比增长 11.3% 其中内销排产约为 1053 万台, 同比增长 10.2%; 出口排产约为 495 万台, 同比增长 8.1% 总排产和内销排产均重拾双位数增长图 5: 中国电网投资完成额图 6: 房地产相关数据编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 10

图 7: 汽车和新能源汽车当月产量图 8: 空调当月产量及同比资料来源 :WIND 南证研究库存截至 6 月 10 日, 全球期货显性库存为 82.19 万吨, 较上周减少 27735 吨, 其中 LME 全球库存为 30.71 万吨, 上期所为 25.60 万吨,COMEX 库存为 23.10 万吨保税区库存增加 1.

11 图 7: 汽车和新能源汽车当月产量图 8: 空调当月产量及同比资料来源 :WIND 南证研究库存截至 6 月 10 日, 全球期货显性库存为万吨, 较上周减少吨, 其中 LME 全球库存为万吨, 上期所为万吨,COMEX 库存为万吨保税区库存增加 1.1 万吨, 差不多就是 LME 减少的库存, 而纽约变化不大, 因此主要是由于国内消耗较多铜库存, 一方面是由于对铜矿供应预期的担忧, 铜价上涨, 引发市场抢货, 另一方面也是因为六月空调排产量逆转, 对铜管需求增加, 消耗库存图 9: 三大交易所库存图 10: 上海保税区库存资料来源 :WIND 南证研究市场情绪一直以来,CFTC 基金经理持仓都是市场情绪的参照物, 净多单持仓意味着市场看多, 净空仓持仓意味着市场看空截至 6 月 5 日, 非商业多头持仓手, 非商业空头持仓手, 净多头持仓为手, 较上周大幅增加手, 市场看涨情绪快速上涨, 反映市场对铜矿谈判的担忧以及宏观经济数据的看好图 11:CFTC 非商业持仓情况编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 11

13 螺纹钢周报殷鹏 : 螺纹钢震荡偏空核心观点 : 进入 6 月份, 随着生态环境部的中央环保督查组全部完成进驻, 环保限产力度加剧, 支撑着螺纹价格, 但是螺纹钢库存降幅收窄, 市场看涨情绪减弱, 多空分歧剧烈再加上高温及梅雨季节的即将来临, 市场对终端需求淡季的担忧, 螺纹钢价格上行承压, 整体上, 预计螺纹钢价格处于高位震荡行情, 关注 3800 支撑位一行情回顾上周整体而言, 螺纹钢 1810 合约价格以震荡上涨为主, 周一到周五收三阳二阴, 区间整体上涨 1.8% 1810 合约周开盘价 :3739, 最高 :3869, 最低 :3678, 周收盘价 :3806, 成交量为 2038 万手现货方面, 由于螺纹钢社会库存的持续稳定下降, 市场看涨情绪较浓, 上海镇江南京等地区的螺纹钢价格基本处于上涨趋势就上周来看, 螺纹钢现货价格小幅度上涨, 上海市场的螺纹钢价格上涨 100 元 / 吨, 南京市场螺纹钢价格上涨 40 元 / 吨图一 : 螺纹钢现货价格元 / 吨元 / 吨价格 : 螺纹钢 :HRB400 20mm: 上海价格 : 螺纹钢 :HRB400 20mm: 武汉价格 : 螺纹钢 :HRB400 20mm: 南京数据来源 :Wind 数据来源 :Wind, 南证期货二行业动态 2018 年 5 月中旬重点钢企日均粗钢产量为万吨, 较上一旬增产 5.93 万吨, 增幅为 3.05%, 钢材万吨, 增产 8.40 万吨 ; 本月重点钢铁企业累计日产分别为粗钢万吨生铁万吨钢材万吨焦炭万吨截止本旬, 重点钢铁企业本年累计生产粗钢 2.59 亿吨生铁 2.36 亿吨钢材 2.45 亿吨焦炭万吨 ; 累计平均日产粗钢万吨生铁万吨钢材万吨焦炭万吨据生态环境部 6 月 7 日报道, 中央第五环境保护督察组对广西壮族自治区开展回头看工作动员会在南宁召开国家统计局公布数据显示,5 月 CPI 同比上涨 1.8%, 涨幅与上月持平上周,Mysteel 钢材综合指数报点, 较前一周上涨 1.6% 上周建筑钢材市场价格大幅度上涨, 全国 25 个市场螺纹钢 HRB400(20mm) 均价为 4154 元 / 吨, 较前一周上涨 89 元 / 吨三基本面分析 (1) 螺纹钢库存降幅收窄图二 : 螺纹钢库存编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 13

14 万吨万吨主要建筑钢材生产企业库存 : 螺纹钢库存 : 螺纹钢 ( 含上海全部仓库 ) 数据来源 :Wind 数据来源 :Wind, 南证期货进入 6 月份, 受环保限产影响以及下游终端需求的持续回暖, 螺纹钢社会库存持续下降, 但是高温及梅雨季节的来临, 再加上钢材行业的传统淡季, 市场对于终端需求是否持续回暖有所担忧, 截至 2018 年 6 月 8 日, 螺纹钢社会库存为万吨, 较上一周下降万吨, 前一周库存下降万吨, 相比之下, 降幅收窄另外, 主要建筑钢材企业的螺纹钢库存为万吨, 较上一周下降 4.45 万吨, 降幅同样收窄整体而言, 螺纹钢社会库存降幅有所收窄, 其显示终端需求或有所放缓 (2) 钢厂在环保限产的政策下保持较高的高炉开工率图三 : 高炉开工率 % % 唐山钢厂 : 高炉开工率高炉开工率 : 全国数据来源 :Wind 数据来源 :Wind, 南证期货 2018 年环保限产成为政府工作的要点, 包括近期的中央环保督查组的回头看已经全部进驻等热点环保事件虽然钢厂受环保限产政策的影响, 高炉开工率较去年同期有明显的下降, 但是在钢材利润较高的情况下, 钢厂生产意愿较强, 尽可能的提高钢材的产量截至 2018 年 6 月 8 日, 全国钢厂的高炉开工率为 71.41%, 较上一周下降 0.41%, 河北唐山的高炉开工率为 76.22%, 较上周持稳, 相比而言, 我们可以发现河北地区钢厂高炉开工率增长幅度较为明显因此, 从图中可以看出, 受到高利润的刺激, 钢厂依旧尽可能的保持较高的高炉开工率, 钢厂的粗钢产量一直处于增长的趋势, 其中 5 月中旬产量创近期高位 (3) 基建及房地产图五 : 房地产投资完成额 : 累计增速图六 : 固定资产投资完成额 : 累计增速编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 14

15 % % % % 房地产开发投资完成额 : 累计同比数据来源 :Wind 固定资产投资完成额 : 累计同比数据来源 :Wind 数据来源 :Wind, 南证期货 2018 年, 房地产行业和基础设施建设受到国家的严格调控, 截至 2018 年 4 月份, 房地产开发投资累计增速为 10.3%, 较上个月下降 0.1%; 固定资产投资累计增速为 7%, 较上个月下降 0.5% 从数据可以反映出我国 2018 年基建和房地产的发展现状, 其中房地产行业受益于较高的土地购置费, 累计同比增速创近几年高位, 但是商品房销售面积房屋施工面积等数据都是全面下降, 表明今年房地产行业的严峻形势另外, 受政府清理 PPP 项目的影响, 固定资产投资增速处于下降趋势已经进入了 6 月份, 即将到来的高温及梅雨季节将会对房地产和基建的施工造成影响, 下游终端需求减弱的可能性较大, 因此, 对于接下来下游终端需求的释放的情况, 个人认为是不容乐观的四后市展望进入 6 月份, 随着生态环境部的中央环保督查组全部完成进驻, 环保限产力度加剧, 支撑着螺纹价格, 但是螺纹钢库存降幅收窄, 市场看涨情绪减弱, 多空分歧剧烈再加上高温及梅雨季节的即将来临, 市场对终端需求淡季的担忧, 螺纹钢价格上行承压, 整体上, 预计螺纹钢价格处于震荡偏空行情编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 15

16 国债周报曹宝琴 : 国债中线依然偏多核心观点 : 在 PMI 公布之后, 国债小幅回落, 由于经济韧性超预期, 国债短暂回调, 但是在进出口数据公布之前, 市场悲观情绪凸显, 股市及债市同时做出悲观反应目前, 市场对下半年经济悲观情绪仍然存在, 并且近期召开 G7 峰会, 贸易摩擦并未实质缓解, 债市避险情绪进一步突出, 展望下半年经济, 出口压力仍然存在, 并进一步助力国内债市 6 月份, 由于 MPA 考核及跨年资金压力, 对流动性或存在一定冲击, 整体来看, 国债中期上涨行情尚未结束行情回顾及国内外重要消息概览行情回顾 : 从周线图上看, 国债期货 T1809 合约趋势性并不强, 高位震荡格局明显, 从基本面来看, 虽然经济韧性仍然存在, 但是下半年经济压力依然较大, 国债中性上涨行情尚未结束 10 年期国债 T1809 合约周 K 线图上周国内外重要消息概览 : 1. 中国 5 月 CPI 同比上涨 1.8%, 连续两个月处于 1 时代, 预期 1.8%, 前值 1.8%;5 月 PPI 同比上涨 4.1%, 预期 3.9%, 前值 3.4% 统计局解读称,5 月 CPI 环比下降 0.2%, 降幅与上月相同 ; 食品价格下降 1.3%, 影响 CPI 下降约 0.26 个百分点, 是 CPI 下降的主要原因 ;PPI 环比由降转升, 同比涨幅比上月扩大 0.7 个百分点 2. 中国 5 月进出口增速均好于预期以人民币计,5 月出口同比增 3.2% 预期 1.9% 前值 3.7%; 进口增 15.6% 预期 9.4% 前值 11.6%; 贸易顺差亿元, 收窄 43.1% 中国 5 月出口 ( 按美元计 ) 同增 12.6% 预期 11.3% 前值 12.7%; 进口增 26% 预期 18.8% 前值 21.5% 中国 5 月对美贸易顺差亿美元, 创年内新高, 环比增 10.96% 1-5 月, 对美贸易顺差累计值为亿美元 3. 央行公告称, 考虑到银行体系流动性总量较高, 加上地方国库现金管理操作等因素可一定程度吸收央行逆回购到期的影响, 为维护银行体系流动性合理稳定,6 月 7 日开展了 400 亿元逆回购操作当日有 1100 亿元逆回购到期, 净回笼 700 亿元 4. 中国 5 月外汇储备环比减少 142 亿美元至万亿美元, 为连续两个月下降, 预期万亿美元, 前值万亿美元 ; 中国 5 月末黄金储备报 5924 万盎司 ( 约吨 ), 与 4 月持平外管编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 16

17 局 : 中国外汇储备规模有望保持总体稳定, 外汇市场总体延续合理均衡的跨境资金流动格局 5. 多机构预测 5 月新增信贷将与前值基本持平或略有下降, 预计规模为 1 万亿至 1.2 万亿之间同时, 由于央行适时推出降准等对冲性操作, 有利于银行体系货币创造能力保持平稳等原因,M2 增速将与前值持平或略有增长, 机构预计区间为 8.3%-8.5% 6. 中证报 : 据中债登, 截止 5 月份, 在连续 15 个月增持之后, 境外机构投资者在该公司的债券托管量已超过 1.2 万亿元, 半年不到已增加 2346 亿元, 超过去年全年增持量, 对人民币债券的增持力度明显加大 7. 资金面平衡宽松,Shibor 涨跌不一隔夜 Shibor 跌 0.7bp 报 %,7 天 Shibor 跌 0.9bp 报 %, 14 天 Shibor 跌 1.4bp 报 %,1 个月 Shibor 涨 0.8bp 报 4.05% 8. 美元指数跌 0.21%, 报 , 欧元上升至三周高位, 因投资者押注欧洲央行将暗示结束刺激政策此外,G7 峰会前市场人气慎谨欧元兑美元涨 0.21%, 报 1.18; 美元兑日元跌 0.44%, 报 ; 英镑兑美元涨 0.07%, 报 ; 美元兑加元涨 0.21%, 报从中观高频数据看,6 月工业供需起步偏弱一是终端需求维持低迷, 地产销量增速在 5 月底反弹后, 于 6 月初再度回落二是工业生产起步偏弱, 发电耗煤增速明显下滑, 且汽车钢铁等行业开工率均有所回落 10. 银行间市场流动性继续平稳向宽, 月内资金仍宽松无虞 ; 不过跨月价格居高, 显示多数非银机构对跨季流动性结构性冲击仍心态谨慎银存间质押式回购 1 天期品种涨 0.68bp 报 %,7 天期跌 1.68bp 报 %,14 天期跌 3.49bp 报 %,1 个月期涨 120.4bp 报 % 重要影响因素分析 : 1.6 月资金面整体无忧, 但存在波动性机会 Shibor 多数上涨隔夜 Shibor 涨 1bp 报 %,7 天 Shibor 跌 0.4bp 报 %,14 天 Shibor 跌 0.6bp 报 ,1 个月 Shibor 涨 2.9bp 报 % 央行连续两日未开展公开市场操作央行称, 目前银行体系流动性总量处于较高水平, 可吸收央行逆回购到期等因素的影响,6 月 11 日不开展公开市场操作当日有 200 亿元逆回购到期, 净回笼 200 亿元在公开市场操作方面, 央行上周通过公开市场操作净回笼 965 亿元, 前周净投放货币高达 4100 亿元由于月初银行资金相对宽松, 加之前期央行大规模净投放货币, 在短期货币市场层面, 流动性相对充裕但是在中远期货币市场方面, 流动性呈现较为紧张的局面编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 17

18 公开市场操作亿元亿元公开市场操作 : 货币净投放公开市场操作 : 货币投放公开市场操作 : 货币回笼数据来源 :Wind 公开市场回笼与投放比较 6 月到期 MLF 较高, 通过降准替换到期 MLF 存在一定的可能性银行面临 MPA 考核压力, 但是银行流动性新规延续监管边际放松态势财政存款方面, 季末财政存款大幅下行, 释放资金, 所以 6 月份, 资金总体应该处于可控状态, 稳定宽松 SHIBOR 数据 % % SHIBOR: 隔夜 SHIBOR:1 周 SHIBOR:2 周 SHIBOR:1 个月 SHIBOR:3 个月数据来源 :Wind SHIBOR 数据走势 2. 经济韧性仍然存在 5 月份, 制造业 PMI 为 51.9%, 高于上月和上年同期 0.5 和 0.7 个百分点, 为 2017 年 10 月以来的高点, 制造业扩张步伐加快, 发展动力进一步增强 5 月份, 生产指数和新订单指数双双回升, 升幅均在 1 个百分点左右,PMI 还显示, 企业整体生产经营形势良好经济数据显示, 经济韧性仍然一定程度存在, 虽然市场对下半年经济预期存在一定悲观情绪, 但是经济韧性使得国债上涨动能减弱编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 18

19 中国 5 月进出口增速均好于预期以人民币计,5 月出口同比增 3.2% 预期 1.9% 前值 3.7%, 进口增 15.6% 预期 9.4% 前值 11.6%, 贸易顺差亿元, 收窄 43.1% 中国 5 月出口 ( 按美元计 ) 同增 12.6% 预期 11.3% 前值 12.7%, 进口增 26% 预期 18.8% 前值 21.5% 中国 5 月对美贸易顺差亿美元, 创年内新高, 环比增 10.96% 1-5 月, 对美贸易顺差累计值为亿美元中国 5 月 CPI 同比上涨 1.8%, 连续两个月处于 1 时代, 预期 1.8%, 前值 1.8%;5 月 PPI 同比上涨 4.1%, 预期 3.9%, 前值 3.4% 统计局解读称,5 月 CPI 环比下降 0.2%, 降幅与上月相同 ; 食品价格下降 1.3%, 影响 CPI 下降约 0.26 个百分点, 是 CPI 下降的主要原因 ;PPI 环比由降转升, 同比涨幅比上月扩大 0.7 个百分点经济数据公布之后, 国债震荡反弹, 整体来看, 市场仍然认为下半年经济较弱, 国债中期上涨行情不变关注即将公布的固定资产投资及消费等数据, 将对国债形成进一步指引 3.6 月美联储加息几成定局美国 5 月 ISM 制造业指数 58.7, 预期 58.2, 前值 57.3,5 月 ISM 制造业物价支付指数 79.5, 预期 78, 前值 79.3,5 月 ISM 制造业新订单指数 63.7, 前值 61.2,5 月 ISM 制造业就业指数 56.3, 前值月, 美国季调后非农就业人口变动万, 超预期值 19 万, 前值 16.40; 失业率降至 3.8%, 创自 1969 后近 50 年以来最低水平, 失业人数下降至 610 万过去三个月, 平均新增非农就业人数为 17.9 万美国 5 月非农报告全面好于预期, 数据出炉之后, 美元指数短线上扬, 最高反弹至 94.37, 之后震荡走高, 刷新日高至 94.46, 随后冲高回落 5 月非农数据表现强劲, 据 CME 美联储观察, 美联储今年 6 月加息 25 个基点至 1.75%-2% 区间的概率升至 93.8%, 此前为 88.8%,9 月加息 25 个基点至 2%-2.25% 区间的概率为 71.1%,12 月再加息 25 个基点的概率升至 35.8%, 此前为 30.5% 目前市场对中国公开市场将跟随上调 5-10 个 bp 存在一定预期, 届时, 国内债市将形成日内偏空影响, 但是整体来看, 国内债市最后仍回归中国经济基本面及货币政策层面结论 : 市场对下半年经济悲观情绪仍然存在, 并且近期召开 G7 峰会, 贸易摩擦并未实质缓解, 债市避险情绪进一步突出, 展望下半年经济, 出口压力仍然存在, 并进一步助力国内债市 6 月份, 由于 MPA 考核及跨年资金压力, 对流动性或存在一定冲击, 整体来看, 国债中期上涨行情尚未结束编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 19

美联储加息概率较大, 全球贸易摩擦不止受此影响, 前期沪胶走势胶着现阶段, 东南亚出口增多, 我国库存再次累加, 橡胶基本面偏弱, 供需两端对橡胶无明显支撑橡胶中期保持反弹沽空思路不变具体如下 : 一产量 :

2 万吨, 同比增加 20% 进入二季度, 国内天然橡胶种植区域先后开割, 虽然收胶价格较去年小幅下降, 但产区弃割停割的现象并不严重, 预计进入 6 月份全乳胶等干胶产量将恢复国外方面, 自去年冬季至今, 天气条件稳定,

20 橡胶周报师秀明 : 橡胶逢高沽空为主主要观点 : 中期内, 天胶供应季节性增长预期产业套利行为以及 09 合约上仓单压力迫使 09 合约交割季回归现货中期盘面仍保持沽空思路, 并在反弹中积极入场进入 6 月, 美联储加息概率较大, 全球贸易摩擦不止受此影响, 前期沪胶走势胶着现阶段, 东南亚出口增多, 我国库存再次累加, 橡胶基本面偏弱, 供需两端对橡胶无明显支撑橡胶中期保持反弹沽空思路不变具体如下 : 一产量 : 供应增速偏高 ANPRC:1-4 月, 全球天胶产量 402 万吨, 同比增加 2.6% 其中 ANRPC 成员国产量 346 万吨, 同比增加 1.4% 4 月, ANRPC 成员国产量万吨, 同比增加 20% 进入二季度, 国内天然橡胶种植区域先后开割, 虽然收胶价格较去年小幅下降, 但产区弃割停割的现象并不严重, 预计进入 6 月份全乳胶等干胶产量将恢复国外方面, 自去年冬季至今, 天气条件稳定, 气候性减产暂时不会出现 ANPRC 预计今年全球产量增速预计仍 4% 以上, 维持 2018 年橡胶供大于需格局看法图 1 泰国月度产量图 2 印尼月度产量数据来源 :WIND, 南证期货图 3 马来西亚月度产量图 4 越南月度产量编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 20

数据来源 :WIND, 南证期货数据来源 :WIND, 南证期货二出口 : 出口增多去年 12 月至今年 3 月, 泰印尼马来三国联合执行的橡胶出口吨位计划, 期间三大主产国计划减少出口总量为 34.9 万吨 : 其中, 泰国 23.4 万吨, 印尼 9.5 万吨, 马来西亚 2 万吨, 计划执行时间预计为 3 个月从执行效果看,1-4 月,ANPRC 天胶出口量 289.

21 数据来源 :WIND, 南证期货数据来源 :WIND, 南证期货二出口 : 出口增多去年 12 月至今年 3 月, 泰印尼马来三国联合执行的橡胶出口吨位计划, 期间三大主产国计划减少出口总量为 34.9 万吨 : 其中, 泰国 23.4 万吨, 印尼 9.5 万吨, 马来西亚 2 万吨, 计划执行时间预计为 3 个月从执行效果看,1-4 月,ANPRC 天胶出口量万吨, 同比减少 9.3% 可见主产国对橡胶出口吨位计划执行效果良好但 4 月 ANRPC 天胶出口量 87.3 万吨, 同比增加 17% 表明 3 个月限产结束后, 主产国出口迅速恢复其中, 泰国,4 月出口 39.7 万吨, 3 月 17.7 万吨. 泰国 4 月份出口至中国约 31 万吨, 占泰国 4 月总出口量的 61.5% 左右, 这也预示中国未来到港量将会比较集中 4 月底 5 月初, 泰国又倡议与越南印尼马来共同组成橡胶联盟, 目的在于调控全球天胶价格借鉴历史经验, 产胶国一般采取出口限制或收储措施, 对阶段性橡胶供应有直接影响但该倡议还没有得到最终落实, 对行情尚难形成影响三进口及库存 : 库存累积, 仓单增加动力未消 1-4 月, 中国累计进口天然橡胶 72 万吨, 同比下滑三成, 累计进口合成橡胶 137 万吨, 同比上升 3.8% 但 2018 年 5 月中国进口天然及合成胶再次由降反升, 同比增 18%, 该数据与 ANPRC 近期的出口数据相符港口库存变动直接受到进口量变动的影响, 近期海外新胶的陆续到港, 使得我国供应端再次承压, 截至 6 月 5 日, 青岛保税区橡胶总库存 17.5 万吨 (+0.3) 另一类库存仓单库存则在不断冲高截止至 6 月 11 日, 上期所天胶期货库存达到 44.6 万吨, 超过去年同期水平约 36%, 达到历史新高 ; 期货库存累积的核心原因是期货盘面高于现货价格截至 6 月 11 日, 主力合约与山东全乳胶报价进一步缩窄至约 600 元 / 吨, 与合理价差区间仍存距离再看近远月价差,1901 合约与主力合约价差约 2085 元 / 吨由于升水居高不下, 现货商仍会继续进口新胶或购买全乳胶, 并将其注册成仓单, 仓单增加动力尚未消除参考 2017 年的仓单库存变化规律, 在远月持续升水现货的情况下, 未来的数月里期货库存量仍可能加速增长, 直至 11 月下旬对于 09 合约, 由于实盘比例太高, 而盘面升水现货, 理性资金是不会抬升盘面到交割月, 为别人抬轿子的图 5 保税区库存图 6 期货库存编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 21

22 数据来源 :WIND, 南证期货数据来源 :WIND, 南证期货四消费 : 需求偏弱, 对胶价缺乏带动截至 6 月 8 日, 全钢胎开工率 71.6%, 环比下降 7.76%, 半钢胎开工率 65.92%, 环比下降 8.68% 受上合峰会召开影响, 轮胎企业提前备货, 轮胎开工率先升后降目前, 整体开工率仍处于低位区域运行从终端看,5 月国内重卡销量 11.4 万辆, 尽管同比再超预期, 但环比 3 4 月份, 已呈现下滑趋势对于中重卡市场, 我们认为随着产能下降和集中度提升治超标准统一带来的保有量过剩问题已经出清狭义社会库存处于极低的水平, 未来的销量波动将大幅弱于年, 考虑部分环保限行因素的正面影响, 我们估计 18 年重卡行业销量增速约 5% 对于替换市场, 今年以来, 房地产开发投资不佳, 物流业不景气上周, 物流运价指数 989, 较前值提高 13, 同比下降 72, 为历史同期低值运价低迷反映了商品运量的不足, 不利于替换胎消费图 7 全钢胎开工率图 8 半钢胎开工率数据来源 :WIND, 南证期货图 9 重卡销量及增速数据来源 :WIND, 南证期货编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 22

数据来源 :WIND, 南证期货五结论中期内, 天胶供应季节性增长预期产业套利行为以及 09 合约上仓单压力迫使 09 合约交割季回归现货中期盘面仍保持沽空思路, 并在反弹中积极入场中期强压力位为 12000-12200.

23 数据来源 :WIND, 南证期货五结论中期内, 天胶供应季节性增长预期产业套利行为以及 09 合约上仓单压力迫使 09 合约交割季回归现货中期盘面仍保持沽空思路, 并在反弹中积极入场中期强压力位为编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 23

棉花周报 2018.06.11 杨芡芡: 下游需求向好郑棉震荡偏强一行情回顾上周美棉收于 92.53 美分每磅, 上涨 0.18% 在热带风暴登陆美国棉花种植区后, 美国德州出现大范围降雨, 缓解了干旱天气后期继续关注种植面积及天气情况国内方面, 内盘主力合约 CF901 收于 17625 元 / 吨, 下跌 6.

但长期来看棉花价格仍有上涨空间, 继续关注天气情况二国际基本面 1 美国出口销售报告最新数据显示 5.11-5.

24 棉花周报杨芡芡: 下游需求向好郑棉震荡偏强一行情回顾上周美棉收于美分每磅, 上涨 0.18% 在热带风暴登陆美国棉花种植区后, 美国德州出现大范围降雨, 缓解了干旱天气后期继续关注种植面积及天气情况国内方面, 内盘主力合约 CF901 收于元 / 吨, 下跌 6.52% 前期受新疆天气影响的棉苗, 经过几轮的补种, 预计对棉花产量影响不大, 但是补种后的棉花质量将受到一定的影响如果接下来天气不出现任何问题, 棉花产量同比也将有所减少除此之外, 国储棉库存已经达到历史低位, 从 6 月 4 日起只允许纺织企业竞价的政策来看, 短期内抑制了非生产的炒作, 但也反映了国储棉库存不足的事实整体来看, 短期内棉价或将有所回落, 但长期来看棉花价格仍有上涨空间, 继续关注天气情况二国际基本面 1 美国出口销售报告最新数据显示一周美国 2017/18 年度陆地棉净签约 3788 吨, 较前一周减少 67%, 较近 4 周平均签约量减少 89%; 周度装运陆地棉吨, 较前周减少 7%, 较近 4 周平均减少 16% 从全年来看, 截至 5 月 17 日美国累计签约出口 2017/18 年度棉花万吨, 占年度预期出口量的 113.1%, 装运率 67.9% 其中陆地棉签约量万吨, 皮马棉签约量 13.4 万吨播种进度方面, 据美国农业部统计, 截至 5 月 20 日美棉新花播种进度 62%, 高于去年同期的 61% 和五年均值水平 59% 现蕾率 7%, 与去年同期持平, 领先于近五年平均 2 美国天气未来 1-3 天定量降雨预报未来 5-7 天定量降雨量预报棉花生长进入 6 月份, 中美棉花即将由苗期进入蕾期, 这一阶段是营养生长和生殖生长并进阶段, 棉花对水肥反应较为敏感, 对温度要求在摄氏度, 低于 19 度将会影响现蕾从 NOAA 的天气预报可以看出, 未来 1-3 天, 美国最大的产棉区德克萨斯州降水量如约减少, 未来一周德州东南部有 mm 降雨因此, 整体看, 近期天气担忧炒作仍存, 但是未来一周或缓解三国内基本面 1 储备棉调控政策密集出台, 储备棉成交回归理性 6 月 2 日全国棉花交易市场联合中储棉发布公告, 禁止贸易商参与竞买储备棉 6 月 4 日棉花行业协会发布行业预警 6 月 7 日棉纺织设备升级研讨会上, 棉纺协会副会长表示, 近期增发 100 万吨配额, 明年进口棉数量将增加 6 月 4 日 -7 日, 储备棉轮出销售成交率分别为 99.32% 75.26% 48.46% 及 60.15% 2018 年 06 月 08 日, 储备棉抛储成交量 17, 吨, 成交比例 58.02%, 成交加权均价 14,606 元 / 吨, 郑棉期货主力价格为 17,625 元 / 吨编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 24

2 进口增加海关数据显示 4 月我国进口棉花量 11 万吨, 与 3 月份基本持平, 同比减少 8% 2018 年 1-4 月累计进口 45 万吨, 同比减少 6% 棉纱线进口也快速回升随着储备棉数量逐步下降, 有关部门已于年初提前做好预案, 一旦市场有需求或出现较大波动, 可随时增加进口棉数量针对目前市场情况, 近期将专门向棉纺织企业增发一定数量的棉花进口滑准税配额该政策利多外棉,

25 2 进口增加海关数据显示 4 月我国进口棉花量 11 万吨, 与 3 月份基本持平, 同比减少 8% 2018 年 1-4 月累计进口 45 万吨, 同比减少 6% 棉纱线进口也快速回升随着储备棉数量逐步下降, 有关部门已于年初提前做好预案, 一旦市场有需求或出现较大波动, 可随时增加进口棉数量针对目前市场情况, 近期将专门向棉纺织企业增发一定数量的棉花进口滑准税配额该政策利多外棉, 但是增加进口相当于增加供应, 短期不利棉价的继续上行中国月度棉花进口与期货主力图棉花进口季节性分析 3 下游需求持续回暖根据 USDA2018 年 05 月份月报数据, 全球棉花月度预估国内消费为百万包, 环比增加 5.05 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 25

26 百万包季节性来看, 全球棉花月度预估国内消费处于历史较高水平中国棉花国内消费月度预估为 41.5 百万包, 环比增加 1.5 百万包海关数据显示 2018 年 04 月份, 中国棉花出口 4,773 吨, 环比增加 24 吨国内外纱价保持平稳中国棉花信息网数据显示, 周五, 国产 32 支普梳棉纱价格指数 23860(+20) 元 / 吨, 进口 32 支普梳棉纱价格指数 23613(-5) 元 / 吨 4 仓单数量期货仓单与棉花期货价格棉花期货仓单季节性分析截止 2018 年 06 月 08 日, 交易所棉花期货注册仓单 8,514 张, 仓单加有效预报合计 10,826 张, 环比增加 110 张, 从季节性来看, 棉花注册仓单位于历史较高水平四行情展望从棉花的基本面看, 下游需求回暖以及持续的去库存是主要利多因素, 后期仍然维持价格中枢上行的趋势, 继续关注天气情况短期看, 中美棉花即将由苗期进入蕾期, 美国德州近期天气较干, 对美棉编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 26

研究报告 Z.C. 一本周行情回顾 1.1 期货价格变化期货合约周开盘价周收盘价周最高价周最低价周涨跌涨跌幅周成交量周持仓量 (%) 郑棉 % 郑棉

研究报告 Z.C. 一本周行情回顾 1.1 期货价格变化期货合约周开盘价周收盘价周最高价周最低价周涨跌涨跌幅周成交量周持仓量 (%) 郑棉 % 郑棉研究报告周报轮出新政初见成效, 棉花上涨仍可期待棉花 / 棉纱 2018 年 6 月 10 日星期日本周美棉收于 92.53 美分每磅, 上涨 0.18% 根据美国农业部发布的 5 月份全球产需预测报告,2018/19 年度美国棉花产量调减, 出口量不变, 期末库存小幅上升美棉产量为 1950 万包, 预计同比减少 7% 美国国内消费量小幅增加到 340 万包 2018/19 年度, 全球棉花消费量继续超过产量,