数据来源 :WIND, 南证期货图 3 马来西亚月度产量 图 4 越南月度产量 数据来源 :WIND, 南证期货 数据来源 :WIND, 南证期货 二 整体库存仍高 1~9 月我国天然及合成橡胶 ( 包含胶乳 ) 合计进口量 万吨, 较去年同期增加 2.22%, 维持增长态势 而近两年非

Transcription

1 期货周报 研究发展部 橡胶周报 师秀明: 橡胶承压运行主要观点 : 橡胶基本面并无实质性扭转, 四季度供应过剩格局将难以改善 本月底, 老胶仓单注销后, 现货市场压力攀升, 库存和期现价差仍压制橡胶, 而四季度宏观经济形势难言乐观, 下游需求疲软延续 若无政策干预, 橡胶承压状态或难以改变 操作上, 沽空为主, 压力位 一 供应仍呈增长的态势光阴荏苒, 急景流年, 时间的年轮迈过 2018 年前三个季度, 虽然泰国 印尼等主产国挺价消息频出, 但是天然橡胶价格依旧没有改变持续走跌的步伐 年四季度倏然而至, 天然橡胶的产量情况究竟将如何演变呢? 2018 年 1-9 月份全球天然橡胶月产量在 1-5 月份维持了比较明显的同比增幅,6-9 月份出现连续四个月同比下跌, 进而拖累 1-9 月份全球产量增幅较上半年有所收窄 据天然橡胶生产国联合会 (ANRPC) 统计,2018 年 1-9 月全球天然橡胶累计产量为 万吨, 同比增幅仅有 1.5% 产量增速偏低, 主要受三季度天然橡胶产区部分国家受天气影响, 产量出现下降 而且低迷胶价打击胶农割胶积极性, 产量小幅增长情况基本符合市场预期 从季节性角度来看, 我国云南产区预计在 11 月末进入停割期, 我国海南产区预计在 12 月末进入停割期, 但是我国产量仅占全球 7% 左右低位, 而四季度全球产量占比 40% 左右的泰国恰处于旺产期, 马来西亚 印度等占比较大的主产国也处于旺产期, 在不发生大规模自然灾害的情况下, 四季度全球天然橡胶产量将继续维持充裕 从原料角度来看,2018 年 1-9 月份泰国原料胶水价格在 泰铢 / 公斤之间小幅震荡, 基本上处于近五年的最低位, 但是进入 10 月份之后, 特别是 10 月下旬开始胶水价格逐渐跌破 40 泰铢 / 公斤支撑位继续小幅下探, 在上行动力不足的情况下, 也进一步反映出泰国当地天然橡胶产量不断释放 综合来看,2018 年四季度天然橡胶供应处于稳步增长阶段, 预计全年天然橡胶产量增长 3.7% 至 万吨, 在我国国内库存高位, 下游轮胎需求不温不火态势下, 四季度供应过剩格局将难以改善 图 1 泰国月度产量图 2 印尼月度产量 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 1

2 数据来源 :WIND, 南证期货图 3 马来西亚月度产量 图 4 越南月度产量 数据来源 :WIND, 南证期货 数据来源 :WIND, 南证期货 二 整体库存仍高 1~9 月我国天然及合成橡胶 ( 包含胶乳 ) 合计进口量 万吨, 较去年同期增加 2.22%, 维持增长态势 而近两年非标套利机会的出现, 令大量库存流向中国, 国内整体供应增加 据粗略统计, 目前国内天然橡胶非国储库存高达 90 万吨以上, 远高于理论上 45 万吨左右的单月消耗量. 国内天然橡胶以主要消费地上海 青岛 天津为中心向外辐射 截至 10 月中旬, 青岛保税区橡胶库存 11.2 万吨 ; 上海期货交易所仓单库存也超过 50 万吨 近远月价差方面,1905 合约 - 主力合约价差降至 225 元 / 吨 9 月合约交割后, 剩余 29.5 万吨的期胶仓单转移至 11 月合约上 当前,1-11 价差达 1180 元 / 吨 由于 1811 合约到期仓单是 16 年产的老胶, 且无法展期, 空方再度布局远月 05 合约 因此, 作为近月的主力 1901 合约仍可能受到打压 图 5 保税区库存图 6 期货库存 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 2

3 数据来源 :WIND, 南证期货 数据来源 :WIND, 南证期货 三 需求指向偏弱需求方面, 全钢胎开工率 75.97%(+0.1%), 半钢胎开工率 69.90%(+0.93%) 当前, 轮胎业面临 去产能, 厂家内销压力陡增 另外,10 月重卡销量 7.9 万辆, 环比虽略涨, 但同比大跌 同时, 10 月汽车经销商库存预警指数激增至 66.9, 车市需求进一步走弱 因此, 下游需求端恐积弱难返 近日, 乘联会就 2018 年的汽车市场做了预测,2018 年全年汽车预计批发销量约 2820 万辆, 同比下降 2%; 乘用车销量约 2350 万辆, 预计同比下降 2-3% 看来 2018 年车市出现负增长已经板上钉钉 此外, 乘联会还就 2019 年的车市进行了预测, 认为由于 2018 年的全年销量基数降低,2019 年车市可以轻装出发 乘联会表示, 随着我国税收体系的改善和个税的调整, 将进一步促进明年居民的消费, 有利于车市发展 基于多项政策的作用, 预计 2019 年乘用车增速为 1%, 广义商用车增速为 -7.2%, 全年汽车增速为零增长, 与 2018 年基本保持不变 2018 年新能源车预计达 120 万辆, 增长 48%;2019 年新能源车预计增长 30% 以上, 可达 160 万辆左右 图 7 全钢胎开工率图 8 半钢胎开工率 数据来源 :WIND, 南证期货 图 9 重卡销量及增速 数据来源 :WIND, 南证期货 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 3

4 数据来源 :WIND, 南证期货五 结论橡胶基本面并无实质性扭转, 四季度供应过剩格局将难以改善 本月底, 老胶仓单注销后, 现货市场压力攀升, 库存和期现价差仍压制橡胶, 而四季度宏观经济形势难言乐观, 下游需求疲软延续 若无政策干预, 橡胶承压状态难以改变 操作上, 沽空为主, 压力位 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 4

5 股指期货周报 李琼: 二八行情切换小盘股机会仍在核心观点 : 本周大盘表现不佳, 上证指数顺应下跌的大趋势, 展开了一波回调, 尽管指数羸弱, 大小盘股齐回调, 但是二八分化初现端倪 后期大盘行情要想继续反弹, 在上证 50 维稳的情况下, 中小盘必须得成为领涨主力 操作策略上, 建议投资者做多 IC 主力合约, 短期可抢反弹, 中长期具备配置价值, 下周运行区间大致在 一 现货行情回顾本周大盘表现不佳, 周末消息喜忧参半, 上证指数还是顺应了下跌的大趋势, 展开了一波回调, 尽管指数羸弱, 但盘面局部赚钱效应依然火爆, 创投成为贯穿本周的主线 周一两市小幅低开收十字星, 早盘保险白酒杀跌拖累指数, 盘中高层领导发话成立科创板, 刺激创投板块涨停潮 ; 周二指数继续低开, 盘中 V 型反转收十字星, 创业板指和中证 500 创 6 连阳, 大盘股继续回调 ; 周三两市平开全天冲高回落, 中证 500 和创业板指结束 6 连阳 ; 周四受外围大涨影响指数高开午后再度跳水, 创投板块分化, 超跌股掀起涨停潮 ; 周五指数跳空低开, 银行保险再度杀跌, 创投板块分化走强, 再现涨停潮, 通信设备板块盘中拉升 1 现货指数情况表 1 三大现货指数及其他主要指数周数据统计指数周涨跌幅 :% 周收盘价成交额 ( 亿元 ) 成交量 ( 万手 ) 周振幅 :% 上证指数 , , , 沪深 , , , 上证 , , , 中证 , , , 中小板指 , , , 创业板指 , , , 数据来源 :wind, 南证期货 2 申万一级行业涨跌情况全市场来看, 本周上涨板块 13 个, 下跌板块 16 个, 下跌力量成为主导量 ; 从指数来看, 以上证 50 为代表的大盘股全线回调, 成为拖累大盘下跌的主因 ; 大盘下跌行情中, 逆市上涨的板块有农林牧渔 通信 综合等,( 综合板块的股票多是受科创板概念影响 ) 图 1 全 A 申万一级行业涨跌幅图 2 沪深 300 分行业贡献涨跌幅 图 3 上证 50 分行业贡献涨跌幅 图 4 中证 500 分行业贡献涨跌幅 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 5

6 数据来源 :wind, 南证期货二 股指期货行情回顾期指走势跟随现货普跌,IC 跌幅最小,IH 跌幅最大 IH 主力合约跌幅最大为 4.14%,IC 主力合约跌幅最小为 1.5%,IF 主力合约跌 3.75% 期指各合约基差均比较稳定, 呈现小幅波动, 目前 IF 主力合约升水 0.07%, 最远月 1906 合约贴水 0.13%;IH 主力合约升水 0.01%, 最远月合约升水 1.06%;IC 主力合约贴水 0%, 最远月合约贴水 2.83% 量能方面, 与前一周相比, 上周期指持仓出现下滑, 三个品种总持仓当周共计减仓 5546 手, 总持仓降至 手 期指三个品种持仓也有不同程度减少, 其中 IF 持仓降幅最小, 当周仅减少 235 手, 持仓降至 手,IH 持仓减少 1220 手降至 手,IC 减仓 1318 手, 持仓降至 手 表 2 IF 主力合约 IF1811 周数据统计表收盘持仓成交成交较前结算成交成交持仓量变成交金额金额结算价涨持仓成交量变金额代码量变化幅量变变化变化价涨跌幅量量化幅 ( 亿化度化 ( 亿幅度跌幅 (%) 度 (%) 元 ) (%) 元 ) (%) (%) IF1811.CF E IF1811.CF E IF1811.CF E IF1811.CF E IF1811.CF E 代码 收盘较前收盘价涨跌幅 (%) 结算价涨跌幅 (%) 表 3 IC 主力合约 IC1811 周数据统计表 持仓量 持仓量变化 持仓量变化幅度 (%) 成交量 成交量变化 成交量变化幅度 (%) 成交金额 ( 亿元 ) 成交金额变化 ( 亿元 ) 成交金额变化幅度 (%) IC1811.CF E IC1811.CF 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 6

7 E IC1811.CF E IC1811.CF E IC1811.CF E 表 4 主力合约 IH1811 股指期货周数据统计表 代码 收盘持仓成交成交较前结算成交成交持仓量变成交金额金额结算价涨持仓成交量变金额量变化幅量变变化变化价涨跌幅量量化幅 ( 亿化度化 ( 亿幅度跌幅 (%) 度 (%) 元 ) (%) 元 ) (%) (%) IH1811.CF E IH1811.CF E IH1811.CF E IH1811.CF E IH1811.CF E 数据来源 :wind, 南证期货 三 本周重要消息及下周要公布的主要宏观经济数据 1 关于科创板的解读 首届中国国际进口博览会 11 月 5 日上午在上海开幕, 国家主席习近平出席开幕式并发表题为 共 建创新包容的开放型世界经济 的主旨演讲 习近平宣布, 为了更好发挥上海等地区在对外开放中的重 要作用, 我们决定, 增设中国上海自由贸易试验区的新片区 ; 在上海证券交易所设立科创板并试点注册 制 ; 支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略 我们认为,10 月 19 日以及 10 月 22 日 A 股的报复性上涨证明 政策底 已经被市场确认, 我们认 为, 目前 科创板 对市场的影响还停留在心理层面, 科创板 的计划反而确定了短时间内主板并不 会进行 注册制 的改革, 科创板 对市场的冲击基本可以忽略, 市场有望重新进入反弹的节奏中 由于政策兜底, 缓解了股权质押的个股流动性风险, 近期中美贸易摩擦频现转机, 最大的系统性风险也 出现好转 目前市场机会远大于风险, 不管是大盘股还是小盘股指数, 后期均有继续反弹的动力 2 下周要关注的宏观经济数据 表 5 下周要关注的重要宏观经济指标 日期 时间 国家 / 地区 指标名称 前值 预期 :05 10 月 M0: 同比 (%) :05 10 月 M1: 同比 (%) 中国 :05 10 月 M2: 同比 (%) :05 10 月社会融资规模 : 当月值 ( 亿元 ) 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 7

8 :05 10 月新增人民币贷款 ( 亿元 ) :00 10 月 CPI: 环比 (%) :00 10 月 CPI: 同比 (%) 德国 :00 11 月 ZEW 经济景气指数 :00 11 月 ZEW 经济现状指数 :00 欧盟 11 月欧元区 :ZEW 经济景气指数 :50 第三季度 GDP( 初值 ): 环比 : 季调 (%) :50 日本 第三季度 GDP( 初值 ): 同比 (%) :50 第三季度 GDP 总量 ( 初值 )( 十亿日元 ) :00 10 月工业增加值 : 当月同比 (%) 中国 :00 10 月固定资产投资 : 累计同比 (%) :30 10 月 CPI: 环比 (%) 英国 :30 10 月核心 CPI: 环比 (%) :00 法国 第三季度 GDP( 初值 ): 同比 : 季调 (%) 第三季度欧元区 : 实际 GDP( 初值 ): 环比 : 季调 : (%) 欧盟第三季度欧元区 : 实际 GDP( 初值 ): 同比 : 季调 : (%) :30 10 月 CPI: 季调 : 环比 :30 10 月 CPI: 同比 (%) :30 10 月核心 CPI: 季调 : 环比 :30 10 月核心 CPI: 同比 (%) :30 美国 11 月 09 日 API 库存周报 : 原油 ( 千桶 ) :30 10 月核心零售总额 : 季调 : 环比 (%) :30 10 月零售和食品服务销售 : 同比 : 季调 (%) :30 10 月零售总额 : 季调 : 环比 (%) :30 11 月 10 日当周初次申请失业金人数 : 季调 ( 人 ) :00 10 月欧盟 :CPI( 初值 ): 同比 (%) :00 欧盟 10 月欧元区 :CPI: 环比 (%) :00 10 月欧元区 :CPI: 同比 (%) 数据来源 :wind, 南证期货 四 投资逻辑 长期来说, 中美贸易摩擦有逐渐缓和的迹象, 外围市场带来的不确定性逐渐消除, 国内经济面虽然 没有实质改进, 但是也持续平稳 短期来说, 周末消息面喜忧参半, 回购 再融资 扶持民企都是短期 利好,IPO 恢复 2 家, 但是没有给出具体融资数额 ; 美股 油价 外汇集体下挫都是利空, 而且周线大 盘回踩, 周五的跳空缺口又给下周盘面增加了很多不确定性, 再加上创投板块的分化和券商银行股的回 调, 大盘短期调整在所难免, 不过在外围市场向好和国内政策底的呵护下, 大盘向下回调的空间有限 对于上证 50 这样的权重指数, 短期来看, 无论是银行股 金融权重或以茅台为代表的白马股, 短 期看都有继续拐头向下的迹象, 也要留意上证 50 后市再度回调的可能, 指数现货目前距离箱体下边界 约有 70 个点的空间,2.7% 左右的跌幅, 即使指数跌破下边界, 我们依然认为继续下行的空间不会太大 本周大盘股拖累指数, 进而拖累小盘股出现回调, 但是二八行情初现端倪, 上证 50 已呈现明显的 空头趋势, 但是中证 500 依然处于反弹行情之中, 而且现货指数周收盘价依然位于前期密集成交区下边 界上方,4340 是一个很重要的多空分界线, 若是指数能有效站上此位置, 可做多 IC 主力合约, 短期抢 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 8

9 反弹 ; 否则, 可能还有一次掉头向下的可能 若大盘后期还想要继续反弹, 在大盘股调整的情况下, 还是得靠中小盘股领涨 操作策略上, 建议投资者做多 IC 主力合约, 下周运行区间大致在 , 止损线在 4310 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 9

10 铜 程立新 : 美元持续走强助推沪铜下行核心观点 : 中国经济下行压力较大, 各项经济数据都表明经济尚未见底 从沪铜基本面上看, 同样没有利好, 供需双弱, 传统的金九银十不再亮眼, 全球库存大幅增加, 都说明铜价不具备大涨基础 尽管中美贸易战似有转机, 且中美大选两院分裂, 给发展中国家市场带来希望, 全球市场迎来短暂上涨 但是喧嚣过后必归本质, 沪铜走势必将跟随基本面, 而且随着美联储渐进性加息步伐, 美元稳步走强, 将会助推本就弱势的沪铜下跌探底 预计本周运行空间在 元 / 吨, 操作上沽空为主 一 宏观分析 1 美国中期选举结束美元大涨从四月份开始升级的中美贸易摩擦至今已有半年多时间, 这半年来美方反反复复, 一度给市场希望又再次让市场绝望 最新消息称, 美国总统特朗普与习近平主席通话双方就贸易问题展开谈话, 并表示将在不久之后找开的 G20 峰会上就中美贸易问题展开新的谈判, 市场认为这将是中美贸易摩擦即将结束的良好信号, 刺激股市及商品市场大涨 上周美国中期选举结束, 如市场预料, 国会分裂, 共和党掌控参议院, 民主党掌控众议院 市场认为此举会限制特朗普在经济决策上的任性措施, 会使得美国的经济行为对发展中国家更为 友好 但是美元指数在选举当天下跌后再次收复失地, 站上 97 关口 其实在美国成熟的政治体制中, 两党分管两院是有历史传统的, 两院分裂会限制总统或者说某个党派的权利, 让政治更为民主, 因此不能认为特朗普失去众议院是国内民众对其前期执政措施的不认可 而且不管民主党还是共和党, 首要目的都是为了美国的利益, 如果牺牲发展中国家的利益能换得美国自身的利益, 两党都乐于见到 因此, 对于美国选举结果, 发展中国家市场不比认为既是利好 今年年内美联储有计划再次加息, 如果确定加息, 美元指数将会进一步走强, 这对全球其他国家金融市场以及以美元计价的大宗商品都是不利的 2 国内经济仍处于下行趋势三季度中国经济同比增速为 6.5%, 较二季度下滑 0.2 个百分点, 降至 2009 年一季度以来的最低位 三季度固定资产投资的整体同比增速仅为 5.4%, 较上半年下滑 0.6 个百分点 10 月份财新服务业 PMI 录得 50.8, 低于 9 月 2.3 个百分点, 为 13 个月以来新低 尽管此前公布的制造业 PM 小幅回升, 但受服务业扩张速度放缓的影响,10 月财新中国综合 PMI 录得 50.5, 低于 9 月 1.6 个百分点, 为 28 个月以来最低 这一走势与统计局 PMI 一致, 国家统计局公布的十月服务业商务活动指数为 52.1, 综合 PMI 录得 53.1, 分别较上月回落 1.3 和 1 个百分点 10 月, 中国制造业景气略有回升, 但服务业扩张明显减速, 导致经济活动增速放缓至逾两年新低 从经济数据来看, 中国经济整体仍然处于下行态势, 尽管近期有传闻中美就贸易摩擦问题会进行谈判, 利多市场, 但中国经济自身的弱势会很大程度上影响市场需求 二 基本面分析 1 供应减弱难以维持高位国内精炼铜供应主要包括冶炼铜 进口铜和废铜三大块 9 月,SMM 中国精铜产量为 万吨, 环比下降 2.78%, 同比增长 4.72%,1-9 月累计产量为 万吨, 累计同比增长 11.7% 9 月产量下降主因检修及触 / 废铜供应紧张,10 月虽有企业检修, 但新增产能已经开始释放,SMM 预计产量增长至 万吨 中国海关总署最新数据显示, 中国 9 月未锻轧铜及铜材进口量为 52.1 万吨, 同比增长 21.2%, 环比大幅增长 9.9 万吨 2018 年 1-9 月未锻轧铜及铜材进口量为 399 万吨, 同比增长 15.99% 铜材进口大 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 10

11 量增长主因长单交付延后, 另外, 国内前期现货偏紧, 进口盈利窗口打开, 也是推动进口大幅增长的另一原因 9 月我国铜矿砂及其精矿进口量为 193 万吨,1-9 月为 万吨, 与去年同期相增加 19.26% 国内铜精矿进口大幅增长, 一方面体现全球铜精矿供应阶段性充裕, 另一方面也体现国内新增产能即将投产 9 月进口废铜 万实物吨, 环比继续回落, 减少 13.94%, 同比下降 39.81%;1-9 月累计进口 180 万实物吨, 同比下降 35.01% 从金属量来看,9 月进口废铜金属量 11.6 万吨, 平均含铜品位 59.91%, 进口金属量亦环比下降 1.26 万吨 整体进口结构较为稳定, 废六类铜实物吨占比 65% 左右, 废七类铜实物吨占比 35% 左右 国月度进口废铜实物吨已从今年峰值 5 万吨左右一路下滑至 9 月仅有 1 万吨左右, 月度进口占比从最高 26% 下降至 9 月仅占 5% 加征 25% 关税后, 美国废铜进口业务基本被暂停 图 1: 国内精炼铜累计产量同比图 2: 精 废铜累计进口量 资料来源 :wind 南证研究 2 需求预期再次落空 1-9 月, 电网基本建设投资完成额累计为 3373 亿元, 同比下降 9.6%, 下降幅度进一步缩窄 基建作为托底经济的有效手段, 但目前并没出现基建方面发力 年内继续发力空间有限 国家统计局最新数据显示,9 月空调产量为 万台, 环比再度下降 8.3%, 同比下降 10.7%; 销量为 万台, 同比大幅下降 8.2% 经过两个大年之后, 空调行业下滑明显, 大型企业对未来销售不抱乐观, 铜管将继续拖累精铜消费 10 月汽车产量 万辆, 同比下降 10.4%,1-10 月产量为 万辆, 同比增长 -0.57% 10 月销量 238 万辆, 同比下降 11.7% 汽车行业继续保持弱势, 刚刚过去的金九预期已经落空, 伴随国内经济下行, 汽车行业料将继续维持弱势 9 月, 全国商品房销售面积同比增长 2.9%, 环比下降 1.1 个百分点 ; 新屋开工面积同比增长 16.4%, 房地产投资增长 9.9% 目前房地产开发 投资依旧保持较好水平, 销售经过 7-8 月反弹后再度走弱, 后续开发 投资下降已成定局, 其精铜消费难言乐观 但考虑到房地产投资建设韧性, 年内依旧支撑精铜消费 图 3: 中国电网投资完成额图 4: 房地产相关数据 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 11

12 图 5: 汽车和新能源汽车当月产量 图 6: 空调当月产量及同比 资料来源 :WIND 南证研究 3 库存下降力度有限截至 11 月 9 日, 全球期货显性库存为 万吨, 总量较上周减减少 1.15 万吨, 其中 LME 全球库存为 万吨, 上期所为 万吨,COMEX 库存为 1526 万吨 保税区库存为 41.5 万吨, 较上周增加 1 万吨 进口倒挂幅度较大, 贸易商清关较少, 库存继续累积 图 7: 三大交易所库存图 8: 上海保税区库存 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 12

13 资料来源 :WIND 南证研究 4 市场情绪并不明朗一直以来,CFTC 基金经理持仓都是市场情绪的参照物, 净多单持仓意味着市场看多, 净空仓持仓意味着市场看空 截至 11 月 9 日, 非商业多头持仓 手, 非商业空头持仓 手, 净多头持仓为 6386 手, 较上周增加 5719 手, 目前基金持仓维持在零轴附近, 多空矛盾并不明朗, 且基金多空持仓都在低位, 需要进一步等待方向 图 9:CFTC 净多头持仓 资料来源 :WIND 南证研究 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 13

14 甲醇周报 蒯三可 : 供应宽松, 预计下行趋势延续, 空单离场点位可设 2870 主要观点 : 1 国内甲醇整体装置开工负荷 70.29%, 周度环比下降 0.35%, 传统需求方面, 醋酸开工 79.98%, 周度上升 4.53%, 甲醛开工 32.96%, 下降 1.83%, 二甲醚开工 18.11%, 保持稳定 目前甲醇制烯烃装置开工 68.1%, 周度环比下降 1.49%, 总体下游开工回落 2 本周开始至 11.30, 甲醇供应呈宽松的特点, 复产产能 744 万吨 / 年, 检修产能 170 万吨 / 年 3 华东港口库存 41.9 万吨, 上升 0.8 万吨 ; 华南港口库存 万吨, 下降 1.8 万吨, 如图 5 所示, 整体港口库存平稳 4 成本端天然气价格震荡下行, 原料煤价格较稳定, 煤制甲醇和天然气制甲醇的利润有所下行, 煤制甲醇利润约 700 元 / 吨 天然气制甲醇利润约 850 元 / 吨, 产业链利润趋于合理 5 原油震荡下行促进甲醇期价下行 供应端, 甲醇开工率下降 0.35%, 后续供应呈宽松的特点 ; 需求端, 醋酸开工 79.98%, 上升 4.53% 甲醛开工 32.96%, 下降 1.83%, 甲醇制烯烃装置开工 68.1%, 周度环比下降 1.49%, 总体下游开工回落, 整体港口甲醇库存平稳, 成本端天然气价格震荡下行, 原油震荡下行促进甲醇期价下行 预计近期郑醇 1901 合约下行趋势延续, 空单离场位置可设 2870 正文一 行情回顾 : 震荡平稳运行截至 , 主力合约期价报收 2837 元 / 吨, 上周甲醇期价呈现逐渐下行特点, 主要原因为下游需求走弱, 供求趋于宽松, 上下游产业链利润不均 甲醇期价和基差变化如图 1 图 2 所示 图 1 MA 期货价格变化图 2 甲醇基差变化 数据来源 :WIND, 南证期货 二 供应端 需求端开工率截至 11 月 08 日, 国内甲醇整体装置开工负荷 70.29%, 周度环比下降 0.35%, 煤制甲醇利润约 700 元 / 吨 天然气制甲醇利润约 850 元 / 吨, 甲醇开工如图 3 所示 传统需求方面, 醋酸开工 79.98%, 周度上升 4.53%, 甲醛开工 32.96%, 下降 1.83%, 二甲醚开工 18.11%, 保持稳定 目前甲醇制烯烃装置开工 68.1%, 周度环比下降 1.49%, 总体下游开工回落 下游开工数据如图 4 所示 图 3 甲醇装置开工率 图 4 下游烯烃开工率 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 14

15 数据来源 :WIND, 南证期货 表 1 为近期国内甲醇装置检修汇总表, 由表可知, 本周开始至 11.30, 甲醇供应呈宽松的特点, 复产产能 744 万吨 / 年, 检修产能 170 万吨 / 年 表 1 近期国内甲醇装置检修复产汇总表 数据来源 : 隆众资讯, 南证期货 三 港口库存分析沿海港口库存方面, 华东港口库存 41.9 万吨, 上升 0.8 万吨 ; 华南港口库存 万吨, 下降 1.8 万吨, 如图 5 所示, 整体港口库存平稳 图 5 港口库存变化 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 15

16 数据来源 :WIND, 南证期货四 成本端影响天然气价格 11 月上旬震荡走低, 以新疆广汇液化天然气出厂价为例,11 月 01 日价格 3670 元 / 吨, 截至 11 月 09 日, 出厂价 3470 元 / 吨, 如图 6 所示 ; 近期原料煤价格较稳定, 以内蒙动力煤 Q5500 为例, 11 月上旬价格维持约 425 元 / 吨, 内蒙古煤制甲醇利润约 700 元 / 吨 随着沙特阿拉伯 俄罗斯和美国原油产量增加, 其他产油国也计划增加产量, 同时美国对进口伊朗原油的主要客户进行豁免, 因而对美国制裁伊朗导致的市场紧缺担心荡然无存 截止 11 月 9 日的一周, 美国在线钻探油井数量 886 座, 比前周增加 12 座, 这是 5 月份以来最大的增加数量 ; 比去年同期增加 148 座 同时, 投机商也在前期积累大量净多头后连续数周减持净多头 原油震荡下行促进甲醇下行 图 6 内蒙古煤制甲醇利润走势图 数据来源 : 隆众资讯, 南证期货 五 结论供应端, 甲醇开工率下降 0.35%, 后续供应呈宽松的特点 ; 需求端, 醋酸开工 79.98%, 上升 4.53% 甲醛开工 32.96%, 下降 1.83%, 甲醇制烯烃装置开工 68.1%, 周度环比下降 1.49%, 总体下游开工回落, 整体港口甲醇库存平稳, 成本端天然气价格震荡下行, 原油震荡下行促进甲醇期价下行 预计近期郑醇 1901 合约下行趋势延续, 空单离场位置可设 2870 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 16

17 国债周报 曹羽溪 : 经济下行叠加货币宽松, 国债震荡偏多核心观点 : 由于近期公布经济数据, 直接揭示了经济下行的趋势,10 月底召开的政治局会议再次明确提出了经济下行的趋势及压力 11 月公布的三季度货币政策执行报告提出, 维持宽货币的政策不变, 货币政策具有持续性和稳定性 本次政治局会议首次提出要支持民营经济发展, 但仍然采用结构性调整的方式, 发债政策支持和银行调整 MPA 考核参数的方式为主, 并未普遍降息, 利多因素并未兑现 但由于经济下行已经制约了资金的需求, 虽然政策利率仍未调整, 但市场利率已经实质有所下调 国债上涨因素并未改变, 但是上方空间已经非常有限 下方支撑位 95.8 多单谨慎持有 行情回顾及国内外重要消息概览行情回顾 : 上周, 在中央政治局会议之后, 国债有回调意愿, 但并未实质下跌, 后在股市持续下跌背景下, 国债持续走高, 但目前已到达前期高点位置, 上方空间已经非常有限 10 年期国债 T1812 合约周 K 线图 上周国内外重要消息概览 : 1 中国 10 月 CPI 同比升 2.5%, 预期 2.5%, 前值 2.5%;10 月 PPI 同比升 3.3%, 前值 3.6% 统计局 : 从环比看,CPI 上涨 0.2%, 涨幅比上月回落 0.5 个百分点, 食品价格由涨转降是 CPI 环比涨幅回落的主要原因 ; 从同比看,CPI 上涨 2.5%, 涨幅与上月相同, 猪肉价格同比下降 1.3%, 降幅连续第 5 个月收窄 2 央行发布 2018 年第三季度中国货币政策执行报告 下一阶段, 央行将保持政策的连续性和稳定性, 提高政策的前瞻性 灵活性和针对性 在实施稳健中性货币政策 增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间, 形成三角形支撑框架, 促进国民经济整体良性循环 3 央行马骏 : 当前之际, 推行 稳健中性 的货币政策, 核心的内容是稳杠杆, 不能让杠杆率快速上升, 但也不追求在短期内快速的降杠杆 4 央行营管部联合多部门召开北京地区民营企业融资座谈会, 力推首批 民营企业债券融资支持工具 尽快发行, 同步梳理第二批符合条件的民企名单 10 余家民企代表参会并发出增加民企信贷投放 切实降低民企融资成本 加强民企股权融资支持等倡议 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 17

18 5 此前, 随着债市违约增加, 机构风险偏好下降, 市场上出现 AAA 级抢不到 AA 级没人要 的情况 不过, 在监管层推出一系列民企融资支持政策后, 民营企业债券发行迎来转机,10 月 22 日以来, 多家评级为 AA 的民企成功发债 6 中国 10 月出口 ( 以人民币计 ) 同比增长 20.1%, 预期 14.2%, 前值 17%; 进口增长 26.3%, 预期 17.7%, 前值 17.4% 贸易顺差 亿元, 收窄 5%, 前值 亿元 中国 1-10 个月贸易顺差 1.65 万亿元, 收窄 26.1% 中国 10 月出口 ( 以美元计 ) 同比增长 15.6%, 预期 11.7%, 前值 14.5%; 进口增长 21.4%, 预期 14.5%, 前值 14.3%; 贸易帐 亿美元, 前值 亿美元 7 美联储维持利率在 2.00%-2.25% 不变, 符合预期 美联储决议声明表示, 预计将 进一步渐进式加息 ; 经济增长强劲, 劳动力市场表现强劲 ; 委员们一致同意此次维持利率不变的决定 ; 重申美国经济前景所面临的风险 似乎大致平衡 8 欧洲央行行长德拉吉 : 欧元区经济表现良好 ; 预计将会在年底结束净购债 ; 欧元区广泛的经济扩张势头将持续 ; 大规模的货币刺激仍将是需要的 ; 预计欧洲央行将在 2018 年年底时结束资产购买 9 美元指数纽约尾盘涨 0.25% 报 , 创 10 月底以来新高, 当周涨 0.41%, 连涨四周 美国经济强劲, 美联储或将进一步加息 欧元兑美元跌 0.25% 报 , 英镑兑美元跌 0.67% 报 , 澳元兑美元跌 0.39% 报 , 美元兑日元跌 0.22% 报 离岸人民币兑美元跌 76 个基点, 跌幅为 0.11%, 报 重要影响因素分析 : 1. 货币政策执行报告维持政策稳定性央行发布 2018 年第三季度中国货币政策执行报告 下一阶段, 央行将保持政策的连续性和稳定性, 提高政策的前瞻性 灵活性和针对性 在实施稳健中性货币政策 增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间, 形成三角形支撑框架, 促进国民经济整体良性循环 央行将保持货币政策的稳定性, 即仍然是宽货币的政策取向 实际操作上, 更加可能是缩短放长的操作, 即长期资金的投放和短期资金利率的控制 公开市场操作 亿元亿元 公开市场操作 : 货币净投放公开市场操作 : 货币投放公开市场操作 : 货币回笼 数据来源 :Wind 公开市场回笼与投放比较公开市场方面, 央行在上上周续做了全部到期的 MLF 资金, 对资金面的呵护备显 之后继续对短期资金进行管控, 公开市场继续停操作, 上周资金的净投放为 0 中国 10 月 CPI 同比升 2.5%, 预期 2.5%, 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 18

19 前值 2.5%,10 月 PPI 同比升 3.3%, 前值 3.6% CPI 在可控范围内, 对货币政策的掣肘有限 11 月 12 日,Shibor 整体走高, 其中隔夜 Shibor 涨 27.1bp 至 2.309%,7 天 Shibor 涨 2.5bp 至 2.624%, 3 个月 Shibor 持稳在 3% SHIBOR 数据 % % SHIBOR: 隔夜 SHIBOR:1 周 SHIBOR:2 周 SHIBOR:1 个月 SHIBOR:3 个月 数据来源 :Wind SHIBOR 数据走势资金面的宽松给市场以利多支撑, 但是我们看到,shibor7 天品种并未得到下跌, 或者下跌幅度有限 3 个月的 shibor 还出现了一定程度的上行, 说明市场仍然认为未来资金面或仍以紧平衡为主 长短期资金的背离体现了市场对未来央行大幅降息的概率较低 2. 经济下行压力加大 10 月 31 日, 中央政治局会议召开, 与 7 月 31 日相比, 其最大的不同在于, 对于当前经济形势的判断进一步强调 经济下行压力有所加大, 并展开描述了经济中的困难 基于这个前提, 本次会议最为重要的一个新内容就是并未再度提及杠杆问题或者防范金融风险, 而增加了关于支持民营企业的描述 工业利润放缓 1-9 月规模以上工业企业利润总额同比增速继续下滑至 14.7%, 其中 9 月当月同比增速 4.1%, 较 8 月大幅下滑 工业利润增速下滑主要是受工业产销增速放缓 价格涨幅回落 上年利润基数偏高等因素影响 1-9 月工业企业主营收入增速 9.4%, 其中 9 月当月增速 6.2%, 创年内新低 9 月工业产成品存货增速回落至 9.4% 一季度同比增长 6.8%, 二季度增长 6.7%, 三季度增长 6.5% 三季度宏观经济数据公布,GDP 增速放缓, 但包括投资 消费 外贸在内的多项数据逐步企稳 其中, 固定资产投资累计增速结束连续 6 个月下滑态势,9 月份社会消费品零售总额同比增速则连续 2 个月回升, 并创 5 月份以来新高 中国 10 月出口 ( 以人民币计 ) 同比增长 20.1%, 预期 14.2%, 前值 17%; 进口增长 26.3%, 预期 17.7%, 前值 17.4% 贸易顺差 亿元, 收窄 5%, 前值 亿元 中国 1-10 个月贸易顺差 1.65 万亿元, 收窄 26.1% 中国 10 月出口 ( 以美元计 ) 同比增长 15.6%, 预期 11.7%, 前值 14.5%; 进口增长 21.4%, 预期 14.5%, 前值 14.3%; 贸易帐 亿美元, 前值 亿美元 经济下行趋势得到了进一步确认, 但是由于前两个季度的经济数据均高于 6.5%, 所以从全年来看, 完成目标不成问题 但是明年下行趋势基本确立 3. 股市仍然存在不确定性, 对债市存在一定支撑国际股市, 特别是美国股市持续下行, 欧元区经济数据不及预期, 这些均加重了市场对未来经济的担忧, 以美国为代表的全球股市的下跌, 表明了市场这方面的担忧 欧元区经济数据不及预期, 欧央行维持了通胀判断, 并下调了经济下行预期, 虽然近期原油有所下跌, 但是美国中期选举之后, 美国对外的政策仍然存在很大不确定性, 原油仍然存在变数 从各经济体对未来经济的描述来看, 并未下调明 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 19

20 年通胀预期 中国股市, 虽然目前政策底已经显现, 但是市场底出现还需一定时间, 经济下行压力不断施压中国 A 股, 加之美元加息进程并未结束,12 月份美国大概率继续加息, 美国股市估值存在继续回调的压力, 届时中国股市下跌压力将加大 股市的下跌对债市存在一定支撑 结论 : 11 月公布的三季度货币政策执行报告提出, 维持宽货币的政策不变, 货币政策具有持续性和稳定性 但由于经济下行已经制约了资金的需求, 虽然政策利率仍未下降, 但市场利率已经实质回调 国债上涨因素并未改变, 但是上方空间已经非常有限 下方支撑位 95.8 多单谨慎持有 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 20

21 焦炭周报 殷鹏: 焦炭维持宽幅震荡的行情, 观望为主核心观点 : 现阶段, 宏观经济环境下行压力较大, 受累于环保限产放松和市场对于淡季需求下降预期增加的影响, 钢材价格下跌带动焦炭价格下跌 从基本面来看, 焦化企业开工率微涨, 但是焦企本身库存较低, 且焦炭需求量较好, 焦炭现货价格三轮提涨后保持稳定 而进入 11 月份下旬, 采暖季限产即将开始, 下游需求是否持续较好不确定, 且市场上对环保限产对焦化企业和钢企的影响大小保持谨慎 因此, 在焦炭整体库存依旧较低的情况下, 现货较为坚挺, 但是下游部分钢厂对焦炭的高价格有所抵触, 成交放缓, 市场观望情绪较强, 预计短期焦炭价格震荡波动为主, 区间 , 建议观望为主 一 行情回顾 : 上周整体来看, 焦炭期货价格继续呈现宽幅震荡行情 就焦炭 1901 合约价格而言,11 月 5 日 -11 月 9 日的五个个交易日收二阳三阴, 合约周开盘价 :2361, 最高 :2438, 最低 :2313.5, 周收盘价 :2351 现货方面来看, 上周, 河北唐山地区一级冶金焦价格整体上涨 100 元 / 吨, 报价 2700 元 / 吨, 山西临汾产的一级冶金焦价格上调 100 元 / 吨, 报价 2540 元 / 吨 整体上, 由于焦炭整体基本面较好, 且焦炭出货顺利, 叠加焦煤价格的上涨的影响, 焦炭现货价格上涨 二 行业动态 : 据悉, 中央第二批环保督察 回头看 进驻山西, 进驻期间 11 月 6 日 12 月 6 日, 严查 一刀切 问题 价格方面, 焦炭报价稳定, 第三轮提涨基本落实 焦煤局部仍在上调,7 日, 乌海高硫主焦上调 30 元 / 吨, 现 A11,S2,V32,G>80,Y25 外销价报 820 元 / 吨 新华社报道, 近期, 随着煤炭市场需求持续旺盛, 部分煤矿受利益驱动, 超能力组织生产, 不仅严重扰乱市场秩序, 也给井下安全带来严重威胁 对此, 山西省政府安委会日前下发通知, 要求严格控制煤矿超能力生产, 临近年终不得抢产量赶任务 唐山市预计将出现中度至重度污染过程, 将达到区域橙色预警水平 市重污染天气应对指挥部拟定自 2018 年 11 月 10 日 0 时至 11 月 16 日 12 时, 全市启动重污染天气 Ⅱ 级应急响应, 请各企业做好应对减排管控的生产准备工作 三 基本面分析 : 1 环保限产不及预期, 市场情绪偏悲观 2018 年采暖季, 生态环境部发的 京津翼及周边地区 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案 在环保限产措施上有所放松,2018 年钢铁等行业不再规定限产比例 因此, 根据生态环境部的公布方案, 全国各省市的环保限产方案陆续出炉, 均不再规定固定限产比例, 实行差异化限产措施 随着冬季已经到来, 钢铁行业下游的传统淡季即将到来, 未来对焦炭的需求量下降, 且环保限产放松将导致焦炭产量增加, 市场悲观情绪加剧, 焦炭期价承压下跌 2 焦炭库存较低, 焦炭现货较为坚挺 2018 年下半年以来, 受河北唐山 山西 江苏徐州等地区环保限产的影响, 焦化企业开工受限, 叠加下游钢厂钢材利润较高, 开工意愿较强, 对焦炭需求较大, 焦炭整体库存处于较低水平 截至 2018 年 11 月 9 日, 焦炭港口库存为 万吨, 较上周增加 29.5 万吨 同期, 焦化企业开工率为 : 产能 <100 万吨 :79.45%, 产能 万吨 :77.34%, 产能 >200 万吨 :78.86%, 与前一周基本持稳 图一 : 焦炭港口库存图二 : 焦化企业开工率 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 21

22 万吨万吨 % % 焦炭库存 : 天津港焦炭库存 : 连云港焦炭库存 : 日照港焦炭库存 : 青岛港 数据来源 :Wind 开工率 : 焦化企业 (100 家 ): 产能 <100 万吨开工率 : 焦化企业 (100 家 ): 产能 万吨开工率 : 焦化企业 (100 家 ): 产能 >200 万吨 数据来源 :Wind 数据来源 :Wind, 南证期货另外, 从焦化企业本身的库存来看, 截至 2018 年 11 月 12 日, 焦化企业 (100 家 ): 产能 <100 万吨 : 1.6 万吨, 产能 万吨 :5.9 万吨, 产能 >200 万吨 :8.4 万吨, 较上周有较大幅度下降 从图中来看, 现阶段, 虽然焦化企业本身的库存处于历史较低的水平, 基本没有库存压力, 但是焦化企业开工率开始止跌回升, 且焦化企业本身库存出现一定程度的累积 因此, 在环保限产有所放松的大背景下, 焦化企业挺价心态有所减弱 图三 : 焦化企业 : 焦炭库存 万吨 万吨 焦炭总库存 : 焦化企业 (100 家 ): 产能 <100 万吨焦炭总库存 : 焦化企业 (100 家 ): 产能 万吨焦炭总库存 : 焦化企业 (100 家 ): 产能 >200 万吨 数据来源 :Wind 数据来源 :wind, 南证期货 3 钢厂需求较为健康, 补库意愿不减近期, 虽然受环保限产政策和上海进博会影响, 钢厂开工受限, 但是钢材的高利润和下游较好的需求促使钢厂生产意愿较强, 对焦炭等原材料的需求依旧较为稳定 截至 2018 年 11 月 9 日, 全国钢厂高炉开工率为 67.68%, 较上周上涨 0.14% 整体来看, 虽然全国钢厂的高炉开工率基本稳定有涨, 但依旧处于较低的水平 图四 : 高炉开工率 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 22

23 % % 高炉开工率 : 全国 数据来源 :Wind 数据来源 :Wind, 南证期货另外, 截至 2018 年 11 月 12 日, 国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数为 8.6 天, 较上周持稳 国内样本钢厂 (110 家 ) 焦炭库存为 万吨, 较上周下降 4.26 万吨 比较来看, 上周钢厂焦炭平均库存可用天数和 100 家国内样本钢厂较低的焦炭库存均处于低位, 且较为健康的下游需求促使焦炭需求较好, 叠加钢材库存持续下降, 下游钢厂补库意愿不减 图五 : 国内大中型钢厂 : 焦炭平均库存可用天数 图六 : 国内样本钢厂 (100 家 ): 焦炭库存 天天 万吨万吨 焦炭平均库存可用天数 : 国内大中型钢厂 数据来源 :Wind 焦炭库存 : 国内样本钢厂 (110 家 ): 合计 数据来源 :Wind 数据来源 :Wind, 南证期货四 后期展望现阶段, 宏观经济环境下行压力较大, 受累于环保限产放松和市场对于淡季需求下降预期增加的影响, 钢材价格下跌带动焦炭价格下跌 从基本面来看, 焦化企业开工率微涨, 但是焦企本身库存较低, 且焦炭需求量较好, 焦炭现货价格三轮提涨后保持稳定 而进入 11 月份下旬, 采暖季限产即将开始, 下游需求是否持续较好不确定, 且市场上对环保限产对焦化企业和钢企的影响大小保持谨慎 因此, 在焦炭整体库存依旧较低的情况下, 现货较为坚挺, 但是下游部分钢厂对焦炭的高价格有所抵触, 成交放缓, 市场观望情绪较强, 预计短期焦炭价格震荡波动为主, 区间 , 建议观望为主 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 23

24 豆粕周报 黄天罡: 豆粕震荡运行等待月末政策消息一 主要观点 : 上周出炉的美农供需报告中, 调低了美豆的单产和年度总产量, 同时调低了年度大豆出口量, 进而影响到美豆的期末库存 这样一份多空交织的报告中, 年度大豆丰产的压力在一定程度上被减少了, 而出口量的调减更多是对目前中美贸易战造成影响的客观反馈, 因此利多相对多于利空 但相比中美即将开始的月末和谈, 一份报告的影响力显得小了很多 未来若中美果真言和, 豆类走势将回归基本面, 豆粕价格在供大于需的情况下将跌下 3000 点 若再次谈判失败, 则会重新涨回 3500 点附近, 将近期跌幅补回 但短期来看, 市场不存在足够强大能影响盘面走势的因素, 预计仍在 间震荡 二 行情回顾 : 2018/11/2 2018/11/9 涨跌幅度美豆 % 美盘期价美豆粕 % 2018/11/2 2018/11/9 涨跌幅度豆一主连 % 豆二主连 % 国内期价豆粕主连 % 菜粕主连 % 上周国内外的豆类盘面走势平稳, 虽然在周内发布了美农 11 月的供需报告, 但整体对市场影响小于中美之间和谈的预期, 并未激起太大的水花 月初习近平与特朗普的一通电话, 使得市场普遍对未来的 G20 峰会上两国将就目前中美贸易战达成初步协议持乐观态度, 再此预期下, 美豆上涨至 890 美分附近, 连粕则下探到 3100 点, 之后内外盘均小范围波动 三 市场分析 : 1 国外基本情况 1.1 美豆供需报告美国农业部 11 月的供需报告上周公布, 在此分报告中, 由于收割过程中的雨涝灾害影响, 将单产由 53.1 蒲 / 亩下调至 52.1 蒲 / 亩, 单产的下调也导致总产量由 46.9 亿蒲下降至 46 亿蒲 同时, 由于中美贸易争端的影响, 本月的报告中, 美豆出口数据下调明显, 由 20.6 亿蒲下调至 19 亿蒲, 这种下调虽是利空美豆市场的, 但其实本质上是一种对本年度出口市场的正常判断, 因此美豆市场并未由于报告出口调减而下跌 最终的转结库存则攀升至 9.55 亿蒲的高位, 美豆市场的弱势较为明显 从国际供需平衡表来看, 美豆出口数据由 万吨减少至 万吨, 于此同时, 报告中相较前月调高了巴西大豆年度出口数据, 本年度由于中美贸易战, 巴西从中得利, 出口数据较往年增长明显, 截至 10 月巴西已出口大豆 7455 万吨, 比去年全年的 6816 万吨高出 9.4% 按照巴西本国预测, 本年度巴西大豆出口或将达到 万吨的水平, 若中美贸易战无法短期内结束, 未来两个月仍能向中国提供近 500 万吨大豆 另一方面, 美豆也下调了中国大豆的进口预期, 从上月的 9400 万吨, 下调至 9000 万吨 目前来看, 国内下游需求再猪瘟影响下积弱难改, 而新的饲料蛋白掺混比例也有所下调, 预计本年度中国大豆进口量将下降明显 图 1: 美农 11 月供需报告 - 美国 ( 上 ) 国际 ( 下 ) 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 24

25 数据来源 :USDA 1.2 美豆周度销售情况美国农业部 (USDA) 上周公布的大豆出口销售报告显示 : 截至 11 月 1 日当周, 美国 年度大豆出口净销售 388,400 吨, 年度大豆出口净销售 3,000 吨 当周, 美国 年度大豆出口装船 1,136,200 吨 美国农业部 (USDA) 上周公布的数据显示, 截至 2018 年 11 月 1 日当周, 美国大豆出口检验量为 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 25

26 1,229,042 吨, 前一周修正后为 1,329,705 吨, 初值为 1,304,907 吨 2017 年 11 月 2 日当周, 美国大豆出口检验量为 2,493,657 吨 本作物年度迄今, 美国大豆出口检验量累计为 8,578,243 吨, 上一年度同期 14,869,106 吨, 同比减少 42.3%, 中美贸易战对美豆出口市场的影响极为明显 1.3 南美大豆种植情况据咨询机构 AgRural 公布的报告显示, 巴西 2018/19 年度大豆播种进度加速至记录最快水平, 巴西农户已完成播种面积的 60%, 高于五年均值 41% 及去年的 43% 年度预估播种面积为 3580 万公顷, 在马托格罗索州部分地区的生产商或许将在 12 月中开始收割大豆 据布宜诺斯艾利斯谷物交易所的报告, 布宜诺斯艾利斯 11 月 9 日消息 : 布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称, 过去一周, 阿根廷大豆播种工作进展迟缓 截至 11 月 8 日, 阿根廷 2018/19 年度大豆播种进度为 9.4%, 高于一周前的 3.8%, 比去年同期低了 2.6% 交易所预计今年阿根廷大豆播种面积达到 1790 万公顷 2 国内基本情况 2.1 进口成本据国家粮油信息中心数据, 截至 2018 年 11 月 9 日,CNF 价格 : 美湾大豆价格 379 美元 / 吨, 美西大豆价格 363 美元 / 吨, 南美大豆价格 429 美元 / 吨 升贴水为 : 墨西哥湾 153 美分 / 蒲, 美国西岸 110 美分 / 蒲, 南美港口 288 美分 / 蒲 近来由于中美贸易战缓和的预期, 南美大豆升贴水下降明显, 使得大豆进口成本有所下降 图 3: 进口大豆 CNF 价格 数据来源 :wind 2.2 国内压榨及库存水平据我的农产品网统计, 2018 年第 44 周 (10 月 29 日至 11 月 4 日 ) 国内大豆压榨小幅增加, 预计为 万吨, 开机率为 70.36% 第 43 周 110 油厂大豆实际压榨量略低于预期, 压榨量为 万吨, 较预估低 9.7 万吨, 开机率为 68.16% 2018 年第 42 周, 全国主要油厂大豆库存及豆粕库存均上升 其中大豆库存 万吨, 较上周增加 6.69 万吨, 增幅 0.94%, 同比去年增加 万吨, 增幅 79.72%; 豆粕库存为 万吨, 比上周增加 2.4 万吨, 增幅 3.16%, 比去年同期增加 18.67, 增幅 31.34% 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 26

27 图 4: 油厂开机 压榨率及大豆 豆粕库存 数据来源 : 我的农产品网 2.3 国内生猪养殖情况截至 11 月 12 日, 全国生猪出栏综合日均价 元 / 公斤, 较一周前 11 月 5 日的生猪均价 上涨 0.2 元 1.46%, 较本年内 5 月份最低价格已上涨超过 40% 国内非洲猪瘟继续蔓延, 目前已有超过 50 起猪瘟疫情, 东北 华北 华东及西南地区均已出现疫情, 四川已全面今值猪肉入省, 广东附近省份也全民爆发疫情对广东形成合围之势 在十一过后, 非洲疫情爆发的养殖场生猪存栏已从几百头变成了几千头或上万头的大型养殖场, 其现实影响已不容小觑 图 5: 国内非洲猪瘟疫情记录 发生时间地区猪场生猪发病数死亡数 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 27

28 存栏 8 月 3 日 辽宁沈阳沈北新区 月 16 日 河南郑州经济开发区 月 19 日 江苏省连云港海州区 月 23 日 浙江省温州市乐清区 月 30 日 安徽省芜湖市南陵县 月 2 日 安徽省宣城市宣州区 月 2 日 安徽省宣城市宣州区 月 3 日 安徽省宣城市宣州区 月 3 日 江苏省无锡市宜兴区 月 5 日 黑龙江省佳木斯市郊区长青乡 月 6 日 安徽滁州凤阳县 月 6 日 黑龙江佳木斯向阳区 月 6 日 安徽芜湖南陵县 月 6 日 安徽宣城宣城区 月 10 日 安徽铜陵市义安区 月 14 日 内蒙古锡林郭勒盟 月 14 日 河南新乡获嘉县 月 17 日 内蒙古锡林郭勒盟 月 21 日 吉林公主岭市崴子镇 月 21 日 内蒙古兴安盟 月 24 日 内蒙古呼和浩特市 月 28 日 吉林松原市长岭县 月 30 日 辽宁营口市大石桥市 老边区 月 8 日 辽宁营口市 月 9 日 辽宁鞍山市台安县 月 11 日 辽宁大连普兰店区 月 12 日 辽宁鞍山市台安县 月 12 日 天津市蓟州区 月 14 日 辽宁鞍山市台安县 月 15 日 辽宁锦州北镇市 月 15 日 辽宁盘锦市大洼区 月 15 日 辽宁盘锦市大洼区 月 16 日 辽宁铁岭市开原市 月 16 日 辽宁盘锦市大洼区 月 16 日 辽宁盘锦市大洼区 月 17 日 辽宁盘锦市大洼区 月 17 日 山西大同左云县 月 22 日 云南昭通市 月 22 日 云南昭通市 月 22 日 浙江台州市三门县 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 28

29 10 月 23 日 湖南益阳市桃江县 月 23 日 湖南常德市桃源县 月 24 日 贵州毕节市赫章县 月 25 日 贵州毕节市七星关区 月 28 日 湖南常德桃园县 月 30 日 山西太原阳曲县 月 30 日 湖南怀化沅陵县 月 30 日 云南普洱思茅区 月 3 日 山西太原阳曲县 月 4 日 重庆市丰都县 月 5 日 湖南湘西土家族苗族自治州保靖县 月 7 日 湖北省罗田县 月 8 日 福建省莆田市城厢区 月 8 日 湖南省娄底市 月 8 日 江西上饶市万年县 月 8 日 吉林延边朝鲜组自治州龙井市 月 9 日 安徽省青阳县 数据来源 : 农业农村部 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 29

30 棉花周报 杨芡芡 : 需求忧虑仍存郑棉依旧偏弱一 行情回顾近期美棉走势呈现较为胶着的震荡走势,USDA 月报虽然利多, 但是市场反应平淡 美棉销售情况略有好转, 上周美陆地棉净签约量为 2.06 万吨, 其中中国市场取消 1.31 万吨的合同, 较大量的取消引发了市场对于需求的忧虑, 这也正是美棉面临压力的主要因素之一 国内新棉收购价走低, 现货价格指数持续走弱, 叠加突增的仓单数量, 阶段性供应压力较大使得盘面亦呈现震荡偏弱的走势, 不过在 附近有较强的成本支撑 二 国际基本面 1 USDA 月度供需报告 USDA11 月份发布了全球产需预测, 该报告将 2018/19 年度全球的产量预估由 百万包下调至 百万包, 其中下调了美国的产量至 百万包, 下调了印度的产量预估至 28 百万包 ; 将全球需求预估由 百万包下调至 百万包, 主要下调的是美国 印度 印尼等国家的需求预估 由此带来的全球期末库存由 百万包下调至 百万包 由于全球产量下调略大于需求减少, 全球棉花产需缺口增加, 整体数据利多, 不过市场却反应平淡, 主要因市场对于该报告中需求下调量更加悲观 2 美棉生长情况 11 月 5 日发布的美国棉花生产报告显示, 截至 2018 年 11 月 4 日, 美国棉花吐絮进度 94%, 较前周增加 3 个百分点, 较上年同期减少 2 个百分点, 较过去五年平均水平减少 3 个百分点 ; 收获进度 49%, 较前周增加 5 个百分点, 较上年同期减少 4 个百分点, 较过去五年平均水平增加 3 个百分点 ; 棉花生长状况达到良好级以上的达到 33%, 与前周减少 2 个百分点, 较上年同期减少 22 个百分点 由于之前一段时间美棉区遭遇飓风和持续降雨灾害, 棉花生长发育受损,10 月末东南棉区降雨加剧了本就受热带风暴影响的质量 棉花生长优良率继续走低, 且新花收获稳步推进, 但是质量较往年差, 支撑棉价 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 30

31 3 印度 11 月供需报告中将 18/19 年度印度棉花期末库存由 8.98 百万包, 下调至 8.58 百万包, 将产量由 28.7 百万包下调至 28 百万包 11 月 5 日, 印度棉花协会 CAI 发布 2018/19 年度棉花供需预测, 预计 2018/19 年度 (10-9 月 ) 印度棉花产量为 万吨, 较上一年度减少 万吨 ; 出口量为 86.7 万吨, 较上一年度减少 30.6 万吨 两份报告均对产量进行了下调, 虽然幅度有所差异, 但是基本都反应了今年虫灾对产量减少的影响 三 国内基本面 1 供应据国家棉花市场监测系统调查数据显示, 截至 2018 年 11 月 9 日, 全国新棉采摘进度为 84.0%, 同比下降 4.2 个百分点, 较过去四年均值降低 4.6 个百分点, 其中新疆采摘进度为 83.4%; 全国交售率为 81.1%, 同比下降 2.9 个百分点, 较过去四年均值提高 2.0 个百分点, 其中新疆交售率为 88.9% 今年新疆地区棉花种植前期遭遇风灾和低温灾害, 尽管后续天气好转, 棉花生长恢复但是生长期均有或多或少的推后, 所以今年棉花收获进程要慢于往年, 此外, 棉花期现货市场持续疲软, 疆内外籽棉收购价格不断下跌, 皮棉销售价格也稳中有降 按目前市场籽棉收购价 3.5 元 / 斤和棉籽 1.05 元 / 斤价格计算, 皮棉成本在 元 / 吨, 而日前纺织厂的报价只有 元 / 吨 由于近期棉花价格下跌, 棉农惜售 轧花厂谨慎收购 因此, 短期新棉上市压力仍将继续 2 需求据中国海关总署最新统计数据显示,2018 年 10 月, 我国纺织品服装出口额为 亿美元, 环比减少 12.6%, 同比增长 7.26% 其中, 纺织品 ( 包括纺织纱线 织物及制品 ) 出口额为 亿美元, 同比增长 6.08%; 服装 ( 包括服装及衣着附件 ) 出口额为 亿美元, 同比增长 8.13% 2018 年 1-10 月, 我国纺织品服装累计出口额为 亿美元, 同比增长 5.33%, 其中纺织品累计出口额为 亿美元, 同比增长 10.18%; 服装累计出口额为 亿美元, 同比增长 1.16% 今年 1-10 月我国纺织品服装出口销售强劲, 尽管中美贸易摩擦愈演愈烈, 市场预期普遍悲观, 但是就 10 月份数据来看, 纺织品服装出口同比继续保持强劲增长态势, 支撑棉花价格 不过自 9 月 24 日起, 美国将对 2000 亿美元的中国输美产品加征 10% 的关税, 自 2019 年 1 月 1 日起, 关税将提高至 25% 美方同时威胁, 若中方对农产品等行业报复, 美国将立刻实施力度更大的关税征收措施 如果贸易战进入第二阶段, 涉及到的纺织服装将影响棉花的需求端 3 库存 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 31

32 截止 2018 年 10 月, 中国国内棉花商业库存为 万吨, 环比增加 万吨 中国国内棉花工业库存为 万吨, 环比增加 3.85 万吨 从季节性来看, 工商业库存位于历史较高水平 纺织企业原料库存充足, 满足新棉上市前的生产需求无问题 而中间环节及贸易商库存非常高, 若新棉上市前出货为新棉收购库存则市场还是面临这不小的压力 4 仓单方面 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 32

33 上周仓单量大增, 截止 11 月 9 日郑棉仓单 9452 张 (+34), 有效预报仓单 1581 张, 合计折棉花 44.1 万吨 近期是新棉加工高峰期, 截止 11 月 8 日 24 点, 新疆累计加工皮棉 万吨, 其中兵团企业加工 70.6 万吨, 新疆地方企业加工 万吨, 全国累计公检 万吨 目前市场大量旧仓单未消化, 压制着棉市 四 行情展望国际市场, 尽管 USDA 报告利多 美棉生长优良率下滑 新棉质量下降且出口销售回升, 但是中国继续大量取消合约, 市场对消费预期悲观, 棉价承压 国内目前正是新棉上市期, 新花丰产, 但是下游采购相对冷清, 纺织企业产销率下滑, 库存增加, 仓单压力大, 棉花市场继续承压 短期棉价可能继续偏弱运行 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 33