万吨, 佳龙石化 60 万吨 ; 宁波台化 120 万吨装置仍在检修, 预计要持续到 5 月下旬受检修影响,4 月份国内 PTA 社会库存小幅下降, 社会库存从 3 月末的 124 万吨下降到 4 月末的 113 万吨 5 月份, 依旧有较大量的装置进入例行检修期, 截至目前, 台化兴业 120

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当宫
5 years ago
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1 期货周报研究发展部 PTA 周报师秀明 :PTA 上涨在途, 多单持有主要观点 : 原油后续看库存, 后续或仍无明显累库出现, 原油或延续震荡偏强, 成本支撑作用增强 ;5 月 PTA 检修计划仍偏多, 若落实, 预计能去库 30 万吨, 会进一步提升 PTA 加工费 ; 聚酯新增产能偏多, 目前效应良好, 库存压力不大, 企业偏高生产积极性或能延续, 供需仍提振 PTA 行情整体上,PTA 仍能得到供需和成本双驱动,PTA 上涨在途, 多单持有周跟踪止盈上移至区域 4 月中旬以来,PTA 期价呈现稳步反弹, 主力 1809 合约从 5340 元 / 吨的低位反弹至 5740 元 / 吨附近, 反弹了 400 元 / 吨究其原因, 原料价格偏强,PTA 供应收紧及下游开工偏高共同提振的结果对于后市, 分析如下 : 1 原油仍震荡偏强本轮原油反弹,OPEC 产量少了 30 万桶, 美国原油多增了 50, 但库存并没有出现累积库存, 美国商业库存平稳微降, 泾合组织库存在 5 年均值附近这期间供需依然平衡, 但无利空在基本面无利空背景下, 地缘起了很大作用, 叙利亚被炸, 伊核协议预期与实现, 共同推动了原油现在美国退出伊核协议, 留了 90 到 180 天缓冲期其一, 在缓冲期结束, 若伊朗真出口下降 ( 伊朗现在日出口 280 万桶 ), 对原油预期提振效果明显其二, 在缓冲期内, 核心看库存, 若库存不累积, 压力就不大截止 5 月 4 日当周,EIA 公布, 美原油库存下降了 220 万桶, 至亿桶 ; 另外, 汽油减少了 220 万桶, 馏分油库存减少了 380 万桶这个数据解读非常重要! 因为市场推测 : 原油需求正在提升, 并在夏季达到高峰 ; 如此看来, 库存累积拐点或不会来临, 本次的库存数据证实了这一推断我们的结论是库存是缓冲期阶段行情的关键因素, 当前库存无显著增加其一尽管美国原油日产量上升至 1070 万桶, 创下纪录新高, 然其增幅部分基本被 OPEC 及盟友的减产所抵消市场 ; 而且 OPEC 及盟友的动态, 其减产执行力度在加强,6 月份 OPEC 将召开全球能源半年度会议, 沙特有意寻求将油价稳定在美元 / 桶, 或许将减产协议延伸其二后面美国市场消费旺季来临, 随着消费趋于旺盛, 市场存在库存将重返下降或不现在增长状态的合理逻辑以上两因素的驱动下, 原油库存或不会累积, 油价涨势或仍将延续 2 PTA 大装置轮检 4 月份以来, 尽管上海石化和杨子石化装置复产, 但 4 月国内 PTA 整体装置检修比较多, 涉及到的检修装置有 : 桐昆石化 220 万吨, 恒力石化 220 万吨, 汉邦 60 万吨, 洛阳石化 32 万吨, 天津石化 34 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 1

2 万吨, 佳龙石化 60 万吨 ; 宁波台化 120 万吨装置仍在检修, 预计要持续到 5 月下旬受检修影响,4 月份国内 PTA 社会库存小幅下降, 社会库存从 3 月末的 124 万吨下降到 4 月末的 113 万吨 5 月份, 依旧有较大量的装置进入例行检修期, 截至目前, 台化兴业 120 万吨装置检修尚未结束, 福化福海创计划 5 月中旬检修 19 天, 蓬威石化 90 万吨装置已经停车检修, 大连逸盛两套装置共 600 万吨产能 5 月中下旬均有检修计划因此, 若检修落实, 预期 5 月份 PTA 将继续保持去库存状态, 预计能去库 30 万吨, 届时 PTA 的社会库存会再次回到历史低位区域 PTA 加工费仍能进一步提升杨子石化 35 停车时间 : 上海石化启动桐昆 100 检修期限为 : 检修期限为 : 恒力 200 检修期限为 : 汉邦 60 检修期限为 : 洛阳石化 32 检修期限为 : 天津石化 34 检修期限为 : 宁波台化检修, 预计 25 天佳龙石化 60 检修期限为 : 蓬威石化检修上海亚东检修期限为 :5 月逸计划 5 月 18 检修, 计划检修 200 盛大化 15 天 375 计划 5 月下旬检修, 计划检修 15 天福化 450 计划 5 月 14 日检修, 计划检修天 3 下游聚酯仍呈现带动力量上周聚酯装置负荷为 96.9%, 远远高于历史平均水平, 聚酯的高开工有利于 PTA 的去库存及价格传递对于后市, 笔者认为聚酯对 PTA 的带动仍能延续理由如下 : 其一聚酯行业产能继续增加, 对 PTA 需求仍在增加如 : 嘉兴石化 30 万吨恒邦三期 30 万吨中石二期 30 万吨长丝装置, 以及翔鹭 3 万吨小聚合, 共计 93 万吨新增产能稳定运行, 另外还有 4 月份重启的宿迁逸达 ( 原翔盛 )40 万吨聚酯装置 ( 配套短纤和切片 ), 聚酯的产能达 4986 万吨, 较去年年底增加 130 多万吨其二涤纶长丝效应增加, 聚酯企业有开工动力, 截至 5 月 14 日,POY DTY 和 FDY 利润回升到 600 元 / 吨以上, 效益提升, 目前行业现金流维持在高位, 企业生产积极性非常高其三目前涤丝市场整体库存下降至 5-16 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 2

3 天, 库存压力不大 ; 具体产品方面, 其中 POY 库存降至 4-9 天,FDY 库存至 3-8 天附近, 而 DTY 库存则至天左右四结论原油后续看库存, 后续或仍无明显累库出现, 原油或延续震荡偏强, 成本支撑作用增强 ;5 月 PTA 检修计划仍偏多, 若落实, 预计能去库 30 万吨, 会进一步提升 PTA 加工费 ; 聚酯新增产能偏多, 目前效应良好, 库存压力不大, 企业偏高生产积极性或能延续, 供需仍提振 PTA 行情整体上,PTA 仍能得到供需和成本双驱动,PTA 上涨在途, 多单持有周跟踪止盈上移至区域编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 3

4 甲醇周报蒯三可 : 需求大幅减弱, 预计区间震荡偏弱主要观点 : 1 甲醇港口库存和社会库存低位下降, 华东港口市场价保持稳定, 甲醇整体市场行情处于稳中偏强的走势 2 神华宁煤 60 万吨 / 年, 陕西煤化 60 万吨 / 年装置停车, 甲醇开工率下降 3.01% 3 MTO 装置开工 66.14%, 下降 10.71%, 甲醛开工 29.9%, 减少 1.37%, 醋酸开工 83.03%, 下降 0.42%, 下游整体对甲醇需求大幅减弱 4 进口 : 国外装置检修和计划检修量较大, 港口到货较少 5 成本端无烟煤价格有所走弱供应端, 神华宁煤 60 万吨 / 年, 陕西煤化 60 万吨 / 年装置停车, 甲醇开工率下降 3.01%, 需求端, MTO 装置开工 66.14%, 下降 10.71%, 甲醛开工 29.9%, 减少 1.37%, 醋酸开工 83.03%, 下降 0.42%, 下游整体对甲醇需求大幅减弱, 港口库存社会库存低位运行, 华东港口市场价保持稳定, 目前基差有所减小需求大幅减弱, 预计区间震荡偏弱正文一行情回顾 : 震荡整理截至 , 主力合约期价报收 2792 元 / 吨, 本周甲醇期价呈现震荡小幅上行特点, 上行的主要原因为港口和社会库存低位运行大宗商品反弹, 基差减小至 488 元 / 吨期价和基差变化如图 1 图 2 所示图 1MA 期货价格变化图 2 甲醇基差变化数据来源 :WIND, 南证期货二供应端需求端开工率上周, 甲醇整体市场走势以稳定为主, 但是周三开始, 山东地区已经出现了涨价的势头山东地区上游厂家库存基本都维持在低位运行, 近几天运输车辆较少, 运费有一定上涨, 导致目前山东鲁北地区价格开始上涨, 鲁南地区因环保问题等, 出货情况不是很理想, 价格偏低, 部分货源主要还是走华东港口为主关中地区本周出货情况暂可, 上游库存也一直保持低位运行, 目前陕西的现汇价格在元 / 吨附近预计下周内地地区价格会因上游的低库存运费的上调, 从而有一定的小幅上涨, 但是因近期环保问题的影响, 涨幅不会太大甲醇开工率 : 上游开工 63.82%, 下降 3.01%; 下游开工 54.4%, 下降 5.85%,MTO 装置开工 66.14%, 下降 10.71%, 甲醛开工 29.9%, 减少 1.37%, 醋酸开工 83.03%, 下降 0.42%, 具体变化如图 3 图 4 所示编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 4

5 图 3 甲醇装置开工率图 4 下游开工率数据来源 :WIND, 南证期货三港口社会库存截至 5 月 10 日, 华东港口甲醇库存万吨, 下降 2.75 万吨 ; 华南港口甲醇库存 4.25 万吨, 下降 3.54 万吨国内甲醇整体社会库存在万吨, 较上周减少了 4.8 万吨港口社会库存变化如图 5 图 6 所示图 5 港口库存变化图 6 社会库存变化数据来源 :WIND, 南证期货四成本端影响上周天然气价格保持稳定, 以新疆广汇液化天然气出厂价为例, 截至 5 月 4 日, 出厂价 2850 元 / 吨近期无烟煤价格较稳定, 以山西晋城 (A15-20%,V7-10%,0.6%S,Q5600) 无烟煤坑口价为例,5 月 4 日价格约 705 元 / 吨, 如图 7 所示成本端煤炭天然气价格较稳图 7 无烟煤价格变化编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 5

6 数据来源 :WIND, 南证期货五结论主要观点 : 1 甲醇港口库存和社会库存低位下降, 华东港口市场价保持稳定, 甲醇整体市场行情处于稳中偏强的走势 2 神华宁煤 60 万吨 / 年, 陕西煤化 60 万吨 / 年装置停车, 甲醇开工率下降 3.01% 3 MTO 装置开工 66.14%, 下降 10.71%, 甲醛开工 29.9%, 减少 1.37%, 醋酸开工 83.03%, 下降 0.42%, 下游整体对甲醇需求大幅减弱 4 进口 : 国外装置检修和计划检修量较大, 港口到货较少 5 成本端无烟煤价格有所走弱供应端, 神华宁煤 60 万吨 / 年, 陕西煤化 60 万吨 / 年装置停车, 甲醇开工率下降 3.01%, 需求端, MTO 装置开工 66.14%, 下降 10.71%, 甲醛开工 29.9%, 减少 1.37%, 醋酸开工 83.03%, 下降 0.42%, 下游整体对甲醇需求大幅减弱, 港口库存社会库存低位运行, 华东港口市场价保持稳定, 目前基差有所减小需求大幅减弱, 预计区间震荡偏弱编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 6

7 镍周报程立新 : 不锈钢去库存启动基本面支撑镍价走强核心观点 : 不锈钢涨价将成为后市支撑镍价上涨的核心动力今年以来, 不锈钢价格持续走弱, 但镍价在新能源汽车 - 硫酸镍的支撑下高位震荡, 而随着不锈钢去库存的启动, 不锈钢价格也在逐渐回暖而市场镍矿镍铁电解镍库存都在下滑, 金属镍供应增幅较为平缓, 若后视不锈钢价格上涨力度较大, 有望刺激电解镍价格突破震荡平台, 再创新高一镍矿供应稳定矿土价格坚挺东南亚地区雨季结束, 菲律宾镍矿出口量恢复, 中国镍矿进口量也随着季节性走强, 跟据往年数据可以看出, 一季度国内进口镍矿为全年最低水平, 其中原因可以分为两方面 : 一一季度是国内传统春节, 工厂停产时间较长 ; 二菲律宾雨季, 镍矿出口量大减值得注意的是,2016 年以来, 印尼镍矿对中国出口量在逐渐增加, 占中国镍矿进口比重在不断上升, 菲律宾雨季对国内镍供给影响也逐渐被削弱今年一季度, 镍矿进口万吨, 同比增长 117%, 主要就是因为印尼替代菲律宾向中国进口镍矿镍矿进口数量同比环比都在增加, 但镍矿港口库存在持续走低, 反映国内镍矿消费乐观同时, 国内外镍矿价格稳定上涨, 接近 2015 年高点, 提高成本, 利好镍价, 因此尽管后市镍矿供给会不断增加, 但镍矿供给端不会对电解镍价格形成明显冲击, 影响较小图 1: 镍矿进口随季节复苏图 2: 三地镍矿价格稳中走强资料来源 :wind 南证研究二镍铁利润乐观, 但现货库存不多尽管下游不锈钢企业亏损, 但国内镍铁企业利润还是较为乐观的,4 月 20 日之后, 镍生铁冶炼利润走扩 9 元 / 镍, 镍矿报价涨 0.25 元 / 吨而高镍生铁报价较上周上涨 10 元 / 镍不断走高的利润也促使国内镍铁企业开工率提升,4 月份全国镍铁企业开工率为 45%, 较 3 月份增长 6.17 个百分点, 是近三年以来的最高开工率图 3: 江苏某高镍铁企业生产利润图 4: 全国镍铁企业开工率资料来源 :wind 南证研究镍铁企业的高开工率并没有带来镍铁产量的大幅提升, 数据显示,4 月全国镍铁产量共计万吨, 折合镍金属量 4.03 万吨, 环比增幅 4.93%, 同比降幅 27.8% 而进口方面,3 月全国镍铁进口 4.83 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 7

8 万吨, 同比降幅 17.55%, 环比增幅 100%, 虽然镍铁进口量环比翻番, 但由于其在镍铁供给结构中占比较小, 因此四月份镍铁供给总量增加不大 5 月份, 国内有两家高镍铁厂计划检修, 预计减少高镍铁产量约 9500 吨左右目前高镍铁厂生产利润较好, 但现货库存并不多近日焦炭市场价格也有回暖上涨, 广西某钢厂近日市场询盘采购低镍铁, 低镍铁供应商报价相比之前也有所上调低镍铁市场货源虽然不多, 但也暂未有紧缺情况从社会库存数据来看, 今镍铁库存已经连续下滑近一年, 目前镍铁社会库存为 11.1 万吨, 下游对镍铁的需求量要大于镍铁的供给量, 因此尽管镍铁企业由于高利润开工率高, 但供小于求, 从镍铁端来看, 将会对镍价形成利好反馈图 5: 镍铁总供给 ( 产量 + 进口 ) 图 6: 镍铁社会库存及同比变化资料来源 :wind 南证研究三不锈钢价格回暖, 去库存开始启动不锈钢对镍价的传导作用, 是通过不锈钢 - 粗钢 - 镍铁 - 电解镍这条产业链的, 一般情况下不锈钢价格和电解镍价格保持同向变动, 在 2017 年 12 月之前, 国内沪镍期货价格与不锈钢市场价格涨跌具有一致性但在 12 月之后, 不锈钢价格与电解镍价格便出现了背离,12 月 26 日至今, 镍价指数上涨 11.41%, 而 300 系不锈钢价格却下跌了 3.24%, 镍铁价格在这期间是跟着电解镍价格走的, 因此很多不锈钢企业在年后利润被大幅压减, 部分企业甚至出现了亏损不锈钢价格背离的主要原因便是印尼不锈钢大幅回流国内, 导致国内不锈钢库存飙升, 不锈钢价格持续走弱图 7: 不锈钢价格与镍价背离资料来源 :wind 南证研究编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 8

9 不锈钢价格一直萎靡不振, 而成本却在不断提高, 很多不锈钢企业持续亏损而当前普碳钢企业利润高企, 因此不少钢厂陆续宣布减产检修或减少协议量等方式挺价其中福欣特钢, 由于 300 系生产处于严重亏损阶段, 故针对 2018 年第二季度合作的数量调整为原月平均量的 60%, 东特特钢 3 月份初开始年度检修, 预计维持 50 天 ; 北海诚德 2 月已减产 304,3 月份 304 生产调整为减产 65%,2 个月合计减产 15 万吨 ; 江苏德龙 2 月份设备检修 1.4 万吨 3.4 产量,3 月矿热炉启动检修, 维护一周,304 炼钢产能减少 20-25% 若减产如期实行, 则 300 系产量预计下降 12 万吨 / 月, 环比跌幅 13% 左右, 有点类似去年的减产去库存的情形, 对比去年不锈钢行情演变, 未来利好于 300 系价格另外国内的 24 家不锈钢企业联合向海关提出针对印尼不锈钢倾销的制裁, 目前诉讼结果还未出现, 但预计结果将会是偏利好于不锈钢价格从目前市场不锈钢价格来看,200 系不锈钢 300 系不锈钢价格止住下跌趋势, 开始回暖同时不锈钢库存也已拐头向下, 目前佛山无锡两地库存合计 36.7 万吨, 较前期高点万吨减少 14.83% 不锈钢库存快速下降, 价格在逐渐回暖, 种种迹象都表明后市不锈钢行情将会好转, 从而推动电解镍价格走强, 图 8: 不锈钢价格图 9: 不锈钢库存资料来源 :wind 南证研究四精炼镍库存连续下滑截至 5 月 11 日,LME 库存较上周减少 1038 吨至万吨, 上期所库存较上周减少 3713 吨至 3.56 万吨其中, 上期所库存与去年初库存 9 万吨相比, 跌幅近 61%, 与 2016 年最高点 11 万吨相比, 跌幅 67% 其中上期所库存已经是持续 17 周下降图 10:LME 镍库存图 11: 上海镍库存资料来源 :wind 南证研究编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 9

10 五技术分析在贸易战和伦镍制裁炒作回归理性后, 镍价在强基本面支撑下维持高位震荡沪镍主力合约在高位震荡, 均线多头排列, 且低点在不断抬高, 并于 5 月 14 日一举突破前期压力位 10.6 万, 打开上方空间, 随着下游不锈钢逐渐走强, 镍基本面越来越强, 会推动镍价稳步上涨, 突破 11 万也非不可企及图 12: 沪镍主力合约日 K 图资料来源 : 同花顺南证研究编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 10

11 国债周报曹宝琴 : 国债震荡偏空核心观点 : 市场资金利率持续下降, 资金面较为宽松, 对国债形成一定支撑, 国债回调力度有所减弱央行最新货币政策报告, 市场解读存在宽松倾向, 虽然公布金融数据显示, 经济韧性仍然存在, 但是市场悲观情绪隐存美元指数暂时回调, 但是中长期依然上涨, 从汇率端承压债市, 期债短期震荡概率较大, 等待经济数据进一步指引行情回顾及国内外重要消息概览行情回顾 : 从周线图上看, 国债期货 T1806 合约趋势性并不强, 高位震荡格局明显, 从基本面来看, 资金面宽松对国债形成一定支撑, 但是近期上涨因素动能有所减弱, 国债等待经济数据的进一步指引 10 年期国债 T1806 合约周 K 线图上周国内外重要消息概览 : 1. 央行公告, 目前银行体系流动性总量处于较高水平, 可吸收央行逆回购到期等因素的影响,5 月 11 日不开展公开市场操作当日 200 亿逆回购到期, 净回笼 200 亿 2. 中国 4 月社会融资规模增量 1.56 万亿元, 比上年同期多 1725 亿元 ;4 月末社会融资规模存量为万亿元, 同比增长 10.5% 4 月新增贷款 1.18 万亿元, 前值 1.12 万亿元 ;M2 同比增长 8.3%, 前值增 8.2% 3. 央行 :M2 增速趋稳是稳健中性货币政策和金融监管政策协调有效推进的结果, 有利于金融体系控制内部杠杆和减少资金内部嵌套循环, 也有利于宏观上稳杠杆保护主义单边主义和反全球化思潮引发全球贸易摩擦升级, 成为影响全球经济增长的重要风险拟于 2019 年第一季度评估时将资产规模 5000 亿元以下金融机构发行的同业存单纳入 MPA 考核 4. 企业违约潮频现, 承销商也受到很大影响, 有券商承销债券人士表示, 今年随着个别地方城投债出现违约, 公司对于县级以下城投公司的项目基本不做了 5.Wind 统计显示,76.97 万亿的债券余额中, 有 24.56% 的债券将会在一年内到期, 这多只即将到期的债券中,15% 的债会密集在 6 月到期, 一年中的偿债高点正在步步临近 6. 上周五货币市场利率多数上涨银存间同业拆借 1 天期品种报 %, 跌 2.62 个基点 ;7 天期编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 11

12 报 %, 跌 2.24 个基点 ; 银存间质押式回购 1 天期品种报 %, 跌 3.24 个基点 ;7 天期报 %, 涨 1.1 个基点 7. 上周五 Shibor 涨跌互现, 隔夜 Shibor 跌 2.2bp 报 %,7 天 Shibor 跌 1bp 报 %,14 天 Shibor 跌 1.5bp 报 %,1 个月 Shibor 跌 0.7bp 报 %; 其余品种全线上涨 8. 上周五美元指数跌 0.15%, 报 , 连跌两日美国 4 月 CPI 环比不及预期, 通胀压力温和, 使市场推测美联储不会加快货币政策正常化的步伐本周美元指数基本持平欧元兑美元涨 0.22%, 报 , 连涨两日, 本周跌 0.18% 英镑兑美元涨 0.18%, 报 , 本周涨 0.09% 美元兑日元跌 0.01%, 报 , 本周涨 0.26%, 连涨七周 9. 上周五美债收益率曲线创 2007 年 7 月份以来最平两年期美债收益率涨 0.1 个基点, 报 2.539% 五年期美债收益率涨 0.5 个基点, 报 2.838% 10 年期美债收益率跌 0.1 个基点, 报 2.970% 30 年期美债收益率跌 1.9 个基点, 报 3.102% 10.CPI 等多个 4 月宏观数据今日将公布市场普遍预计,4 月份 CPI 同比涨幅有望回落至 2% 以下, 重回 1 时代此外, 多家机构预计 4 月新增信贷或超 1.3 万亿元, 此外,M2 增速预计也将触底回升至 8.5% 以上重要影响因素分析 : 1. 资金面较为宽松对债市形成支撑上周五 Shibor 涨跌互现, 隔夜 Shibor 跌 2.2bp 报 %,7 天 Shibor 跌 1bp 报 %,14 天 Shibor 跌 1.5bp 报 %,1 个月 Shibor 跌 0.7bp 报 %; 其余品种全线上涨上周五货币市场利率多数上涨银存间同业拆借 1 天期品种报 %, 跌 2.62 个基点 ;7 天期报 %, 跌 2.24 个基点 ; 银存间质押式回购 1 天期品种报 %, 跌 3.24 个基点 ;7 天期报 %, 涨 1.1 个基点央行公告, 目前银行体系流动性总量处于较高水平, 可吸收央行逆回购到期等因素的影响,5 月 11 日不开展公开市场操作当日 200 亿逆回购到期, 净回笼 200 亿公开市场操作公开市场操作 : 货币净投放公开市场操作 : 货币投放公开市场操作 : 货币回笼数据来源 :Wind 公开市场回笼与投放比较从公开市场操作情况来看, 在 4 月 27 日之后, 公开市场资金就转为净回笼, 这表明, 央行认为市场流动性已经较为宽裕, 出于流动性适当考虑, 有必要回笼资金从 shibor 资金利率来看,shibor 及编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 12

13 回购定盘资金均出现持续下降, 资金面较为宽松 2. 经济韧性仍较强 4 月, 统计局中国综合 PMI54.1%, 高于去年同期 0.2 个百分点, 高于上月 0.1 个百分点, 显示 4 月经济平稳扩张其中, 非制造业商务活动指数和制造业采购经理指数 (PMI) 分别为 54.8% 和 51.4%, 均高于去年同期, 环比一升一降 4 月制造业 PMI 环比下降主要来自新订单和新出口订单指数下滑, 由此带来的生产和经营预期下降, 以及采购量和进口的降低另一方面, 在手订单指数较上月回升, 以及出厂价格回升和原材料购进价格下降将对企业盈利产生支撑作用 5 月前 5 天 41 城地产销量同比增速降幅略收窄至 -25%, 仍处低位, 其中一二线城市跌幅加深, 三四线城市略有回升 3 月汽车制造业主营收入增速回升至 11.1% 4 月中旬重点钢企粗钢产量增速 3.3%, 上中旬同比增长 3.9%, 较 3 月增速回升 4 月六大集团发电耗煤同比增长 5.5%, 增速高于 3 月的 -2.4%, 但仍低于 1 季度 7.3% 的平均增速 5 月第一周发电耗煤增速同比增长 7.5%, 短期依然保持稳定中国 4 月社会融资规模增量 1.56 万亿元, 比上年同期多 1725 亿元 ;4 月末社会融资规模存量为万亿元, 同比增长 10.5% 4 月新增贷款 1.18 万亿元, 前值 1.12 万亿元 ;M2 同比增长 8.3%, 前值增 8.2% 从目前得到的经济数据来看, 宏观经济依然表现出较强的韧性, 对债市形成一定的利空, 并使得市场表现相对谨慎, 国债转为震荡 3. 美元指数略回落, 但中期趋势不改美国 4 月非农就业人口增加 16.4 万人, 不及预期的 19.2 万人美国 4 月平均每小时工资月率为 0.1%, 不及预期的 0.2% 但是, 美国失业率自 2000 年以来首次低于 4% 虽然上周公布的美国 4 月新增非农人口不及预期, 薪资增速没有明显变化, 不过失业率降至近十七年半以来的最低水平 3.9%, 这一数据使得市场仍然预期美联储今年还会再加息三次美国 4 月 CPI 环比不及预期, 通胀压力温和, 使市场推测美联储不会加快货币政策正常化的步伐本周美元指数基本持平美国 4 月 CPI 削弱了美联储年内加息四次的几率, 此外美债收益率的回落也施压美元多头美国 4 月消费者物价涨幅低于预期, 表明通胀呈温和增长态势, 这仅支持美联储逐步加息, 而不是更加激进地收水, 进而阻碍了美元近期的升势但目前来看 6 月加息几乎成为确定性事件, 美联储加息将从汇率端承压国内债市结论 : 资金面较为宽松, 对国债形成一定支撑央行最新货币政策报告, 市场解读存在宽松倾向, 经济韧性仍然存在, 但是市场悲观情绪隐存美元指数暂时回调, 但是中长期依然上涨, 从汇率端承压债市, 期债短期震荡概率较大, 等待经济数据进一步指引编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 13

14 铁矿石周报 : 殷鹏 : 铁矿石价格震荡偏强, 区间核心观点 :5 月份以来, 随着下游终端需求的持续回暖, 钢材社会库存的稳定下降, 钢材的高利润促使钢厂生产意愿较强, 钢厂的高炉开工率一直稳步提升着, 增加对原材料的需求量但是, 环保限产政策的频繁出台, 以及钢材库存量依旧较高, 导致钢厂对铁矿石需求有限, 再加上铁矿石港口库存处在历史高位, 整体上铁矿石供应偏松, 基本面较弱近期, 钢材库存的持续下降导致市场看涨心态较浓, 但是高温及梅雨季节的即将来临, 市场上多空分歧剧烈, 预计铁矿石价格震荡偏强波动, 区间一行情回顾上周整体而言, 期货方面,5 月 7 日至 5 月 11 日的 5 个交易日, 铁矿石 1805 合约价格处于震荡偏强行情, 周开盘价 :470, 最高 :487, 最低 :460, 周收盘价 :482.5, 成交量万手现货方面, 就 62% 品位的国产和进口铁矿石价格而言, 国产铁矿石略微有所下降, 价格下跌 1.77 元 / 吨, 进口铁矿石价格上涨 5.72 元 / 吨,5 月 11 日分别报价 : 元 / 吨和元 / 吨图一 : 铁矿石现货价和期货价 62%- 国产铁矿石价格 62%- 进口铁矿石价格铁矿石期货价格基差 ( 国产 ) 基差 ( 进口 ) 5 月 7 日月 8 日月 9 日月 10 日月 11 日数据来源 :Wind, 南证期货二行业动态据甘肃日报报道, 甘肃省积极推动钢铁行业化解过剩产能, 全面防范铸造行业违规生产地条钢情况死灰复燃据中钢协数据,4 月下旬中钢协会员企业粗钢日均产量万吨, 与中旬基本持平, 处于持续稳定的增长态势 2018 年山西省经济社会发展的主要目标是, 全社会固定资产投资增长 9%, 全省公路建设计划投资 380 亿元以上,2018 年将新增 PPP 项目 200 个, 新增投资 5000 亿元河北省唐山市 5 月 11 日至 14 日采取应急减排措施, 钢铁企业在执行非采暖季错峰生产的要求前提下, 限产 50% 三基本面分析 (1) 铁矿石库存依旧处于高位, 钢厂需求增加有限图二 : 铁矿石港口库存图三 : 国内大中型钢厂铁矿石平均可用天数编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 14

15 万吨万吨天天进口铁矿石平均库存可用天数 : 国内大中型钢厂数据来源 :Wind 库存 : 铁矿石 : 港口合计数据来源 :Wind 数据来源 :Wind, 南证期货我国是铁矿石进口大国, 铁矿石进口量远远超过其他国家, 根据海关数据总署数据, 中国 4 月份的铁矿石进口量为 8292 万吨, 较上年同期的 8223 万吨略增 0.8%, 但较 3 月份下降 3.3% 进入 5 月份, 虽然我国整体的铁矿石港口库存量有所回落, 但是依旧处于历史高位截至 2018 年 5 月 11 日, 铁矿石港口库存为万吨, 较上周减少万吨从钢厂角度来看, 截至 2018 年 5 月 11 日, 国内大中型钢厂的进口铁矿石平均库存可用天数为 25 天, 较上周持稳虽然大部分钢厂复产, 高炉开工率在缓慢增加, 但是钢材社会库存偏高, 环保限产的政策频繁出台, 导致钢厂对原材料的需求增加有限, 实行按需补库因此, 整体上, 铁矿石供应偏松的局面并未改善, 基本面较弱 2 高炉开工率增加, 钢材库存依旧处于高位图四 : 高炉开工率图五 : 钢材社会库存 % % 万吨万吨唐山钢厂 : 高炉开工率高炉开工率 : 全国数据来源 :Wind 库存 : 螺纹钢 ( 含上海全部仓库 ) 库存 : 线材库存 : 热卷 ( 板 ) 库存 : 中板库存 : 冷轧数据来源 :Wind 数据来源 :Wind, 南证期货取暖季环保限产结束后, 钢材的高利润促使钢厂加大生产, 高炉开工率呈现稳定增长的趋势, 图四显示了全国和河北唐山钢厂的高炉开工率情况, 截至 2018 年 5 月 11 日, 我国钢厂的高炉开工率为 69.89%, 较上周上涨 0.97%, 河北唐山高炉开工率为 72.56%, 较上周上涨 1.83%, 均达到 2017 年 10 月份的水平虽然钢厂高炉开工率显著增加, 但是由于钢材库存依旧较高, 钢厂对原材料的补库依旧较为谨慎截至 2018 年 5 月 11 日, 螺纹钢社会库存为万吨, 线材万吨, 热卷万吨, 中板万吨, 冷轧万吨四后期展望编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 15

16 5 月份以来, 随着下游终端需求的持续回暖, 钢材社会库存的稳定下降, 钢材的高利润促使钢厂生产意愿较强, 钢厂的高炉开工率一直稳步提升着, 增加对原材料的需求量但是, 环保限产政策的频繁出台, 以及钢材库存量依旧较高, 导致钢厂对铁矿石需求有限, 再加上铁矿石港口库存处在历史高位, 整体上铁矿石供应偏松, 基本面较弱近期, 钢材库存的持续下降导致市场看涨心态较浓, 但是高温及梅雨季节的即将来临, 市场上多空分歧剧烈, 预计铁矿石价格震荡偏强波动, 区间编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 16

油脂油料周报:2018.5.14 杨芡芡: 油强粕弱格局显现一行情回顾受中美贸易摩擦仍存忧虑影响, 上周美豆震荡回落, 虽然周四因 USDA 报告中利多提振小幅反弹,K 线收出伴有较长上影线的小阳线, 但周五继续回落期价尾盘接近 1000 美分关口周线收出 3.

在中美贸易不确定的情况下, 连豆维持震荡, 建议前期空单适当减仓, 关注半年线的支撑力度二国际基本面 1 美农报告图 1: 美国供需平衡表图 2: 全球供需平衡表北京时间 5 月 11 日公布的美国农业部 (USDA) 月度供需报告数据显示,2018/19 年度美新豆播种面积 8900 万英亩 ( 上年 9010 万英亩 ), 单产 48.5 蒲式耳 ( 上年 49.

17 油脂油料周报: 杨芡芡: 油强粕弱格局显现一行情回顾受中美贸易摩擦仍存忧虑影响, 上周美豆震荡回落, 虽然周四因 USDA 报告中利多提振小幅反弹,K 线收出伴有较长上影线的小阳线, 但周五继续回落期价尾盘接近 1000 美分关口周线收出 3.33% 的长阴线, 期价回落至布林中轨偏下位置预计美豆维持震荡偏弱格局, 建议重点关注周一中美贸易第二次磋商的结果及南美播种天气变化情况上周连豆粕 09 跟跌美豆, 期价跌破前期支撑位 3100, 建议依托 3100 多空分水操作, 重点关注中美贸易磋商进展及豆粕库存释放进度豆菜粕价差 546, 建议前期买菜粕卖豆粕仍可继续持有, 如有反弹待价差达到 570 再入场布局在中美贸易不确定的情况下, 连豆维持震荡, 建议前期空单适当减仓, 关注半年线的支撑力度二国际基本面 1 美农报告图 1: 美国供需平衡表图 2: 全球供需平衡表北京时间 5 月 11 日公布的美国农业部 (USDA) 月度供需报告数据显示,2018/19 年度美新豆播种面积 8900 万英亩 ( 上年 9010 万英亩 ), 单产 48.5 蒲式耳 ( 上年 49.1 蒲式耳 ), 产量亿蒲式耳 ( 上年蒲式耳 ), 出口 22.9 亿蒲式耳, 期末 4.15 亿蒲式耳 ( 预期 5.35 蒲式耳 ); 美陈豆出口维持亿蒲式耳不变, 压榨 19.9 亿蒲式耳 ( 上月 19.7 蒲式耳 ), 期末 5.3 亿蒲式耳 ( 上月 5.5 蒲式耳, 预期 5.41 蒲式耳 ); 巴西产量万吨 ( 上月万吨去年万吨 ), 阿根廷产量 3900 万吨 ( 上月 4000 万吨预期 3869 万吨去年 5780 万吨 ) 虽然美陈豆出口维持不变, 但国内压榨调高, 且新豆出口量远高于预期, 导致陈豆与新豆结转库存均低于预期, 南美阿根廷大豆从产量下调 100 万吨, 而巴西大豆产量上调至 200 万吨, 本次报告影响中性偏多受 4 月 4 日中美贸易冲突影响, 美豆期价直线暴跌至美分后反弹, 而后贸易摩擦有缓解及美豆出口好于预期, 加之 4 月份 USDA 供需报告中将阿根廷大豆产量下调至 4000 万吨, 较去年同期减少 1780 万吨, 推动 CBOT 大豆价格上扬, 但接着因触及一个月高位后激发获利了结以及受中美贸易再起冲突, 致使 CBOT 大豆期价震荡回落 5 月份报告中虽然美豆结转库存略降, 支撑 CBOT 大豆价格, 但对中美贸易冲突不确定性仍存担忧, 加之两周前, 中国买家已取消吨美国大豆的采购合同, 交易商更加担忧美豆的出口情况, 促使 CBOT 大豆价格持续低迷,5 月 11 日期价尾盘接近 1000 美分整数关口, 预计短线美豆维持弱势震荡, 建议关注美豆南美大豆的出口情况, 以及周一中美贸易第二轮磋商的新进展对美豆价格的影响 2 南北美天气布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称, 在截至 5 月 9 日的一周里, 阿根廷 2017/18 年度大豆收获完成 66.7%, 比一周前提高 4.9% 平均单产为 2.30 吨 / 公顷, 上周为 2.34 吨 / 公顷迄今为止, 已经收获的大豆产量为万吨交易所继续预计 2017/18 年度阿根廷大豆产量预测值为 3800 万吨, 和上周预测持平, 较年度初期预测值低了 1600 万吨, 较上年产量低了 1950 万吨前期降雨耽搁大豆收编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 17

割工作, 目前仍有大约三分之一的大豆作物需要收获, 约为 590 万公顷从天气预测数据显示, 未来两周阿根廷仍持续多雨天气, 大豆后期收割及产量仍存变数巴西大豆收割已结束, 本月 USDA 报告中将 2018/19

19 亿吨, 比早先预测值高出 20 万吨本年度巴西大豆已最终定产,2017/18 年度大豆较上年度 1.

但前期低温多雨的天气不利于新作物的耕种, 美国农业部 (USDA) 公布的每周作物生长报告显示, 截至 5 月 6 日当周, 美国大豆种植率为 15%, 前一周为 5%, 去年同期为 13%, 五年均值为 13%

18 割工作, 目前仍有大约三分之一的大豆作物需要收获, 约为 590 万公顷从天气预测数据显示, 未来两周阿根廷仍持续多雨天气, 大豆后期收割及产量仍存变数巴西大豆收割已结束, 本月 USDA 报告中将 2018/19 年度大豆的产量上调 200 万吨至 1.17 亿吨 ; 巴西分析咨询机构 AgRural 称,2017/18 年度巴西大豆产量的最终预测值为 1.19 亿吨, 比早先预测值高出 20 万吨本年度巴西大豆已最终定产,2017/18 年度大豆较上年度 1.14 亿吨增加至万吨左右, 弥补部分阿根廷大豆减产量, 建议后期关注巴西大豆出口进度图 3: 阿根廷未来半个月天气图 4: 巴西未来半个月天气当前正处美新豆播种期, 天气变化会影响新作物的播种及初期生长, 但前期低温多雨的天气不利于新作物的耕种, 美国农业部 (USDA) 公布的每周作物生长报告显示, 截至 5 月 6 日当周, 美国大豆种植率为 15%, 前一周为 5%, 去年同期为 13%, 五年均值为 13% 未来两周天气预报显示, 美国大豆主产区天气逐渐好转, 前期低温天气有所回升, 降雨量也基本处于历史正常水平, 有利于推动美新豆的播种进度, 建议后期仍继续关注北美天气变化情况及农作物播种进度图 5: 美国天气编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 18

3 美豆出口截至 2018 年 5 月 3 日当周, 美国大豆出口检验量为 533,667 吨, 前一周修正后为 692,037 吨, 初值为 679,379 吨 2017 年 5 月 4 日当周, 美国大豆出口检验量为 371,133 吨本作物年度迄今, 美国大豆出口检验量累计为 44,050,030 吨, 上一年度同期 49,870,270 吨截至 5 月 3 日当周, 美国

19 3 美豆出口截至 2018 年 5 月 3 日当周, 美国大豆出口检验量为 533,667 吨, 前一周修正后为 692,037 吨, 初值为 679,379 吨 2017 年 5 月 4 日当周, 美国大豆出口检验量为 371,133 吨本作物年度迄今, 美国大豆出口检验量累计为 44,050,030 吨, 上一年度同期 49,870,270 吨截至 5 月 3 日当周, 美国年度大豆出口净销售 354,300 吨, 年度大豆出口净销售 278,300 吨当周, 美国年度大豆出口装船 471,900 吨美国农业部周度出口销售报告显示, 截止到 2018 年 5 月 3 日,2017/18 年度美国对中国 ( 大陆地区 ) 大豆出口装船量为万吨, 低于上年同期的万吨当周美国对中国 ( 大陆地区 ) 装运 7.55 万吨大豆, 一周前为 19.3 万吨, 两周前为 12.8 万吨迄今美国已经对我国售出但尚未装船的 2017/18 年度大豆数量为万吨, 去年同期为万吨 2017/18 年度迄今为止, 美国对华大豆销售总量 ( 已经装船和尚未装船的销售量 ) 为万吨, 较去年同期的万吨减少 19.7%, 上周是同比减少 19.7%, 两周前是同比减少 19.2% 受中美贸易摩擦及美豆出口季节性影响, 本周美豆出口销售有所下滑,5 月 14 日中国贸易代表访问美国, 就贸易摩擦进行第二次磋商, 预计在中美贸易不确定的情况下, 美豆出口情况仍存变数, 建议关注其他国家对美豆的进口需求情况三国内基本面 1 大豆到港成本下降上周大豆到港成本与前周相比大幅下降美湾 5 月大豆到港完税价为 3269 元 / 吨, 较上周下降 56 元 / 吨 ; 美西 5 月大豆到港完税价为 3171 元 / 吨, 较上周下降 48 元 / 吨 ; 巴西 5 月大豆到港完税价为 3229 元 / 吨, 与上周下降 52 元 / 吨, 阿根廷 5 月大豆到港完税价为 3312 元 / 吨, 较上周下降 49 元 / 吨因 CBOT 大豆价格低迷, 以及雷亚尔贬值导致本周大豆进口成本有所下降图 6:5 月 11 日大豆到港成本价 2 国内大豆压榨量回落上周 (5 月 5 日 -5 月 11 日 ), 生猪养殖业深度亏损, 饲料企业采购意愿薄弱, 豆粕出货迟滞, 油厂豆粕胀库停机不断扩大, 上周国内油厂开机率继续下降, 全国各地油厂大豆压榨总量吨 ( 出粕吨, 出油吨 ), 较上周的压榨量吨减少吨, 降幅 1.01%, 当周大豆压榨产能利用率为 42.44%, 较上周的 43.27% 下降 0.83 百分点因部分油厂经过半个月左右的停机, 豆粕库存略有消化, 陆续恢复开机, 下周 ( 第 20 周 ) 油厂开机率将有所回升, 压榨量或在 160 万吨左右, 下下周 ( 第 21 周 ) 压榨量将回升至 162 万吨按当前开机速度来算, 预期 5 月份全国大豆压榨总量在 735 万吨, 略高于上月万吨, 但低于去年同期的万吨 2017/2018 大豆压榨年度迄今, 全国编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 19

20 大豆压榨量为 53,837,170 吨, 较 2016/2017 年度的 51,914,827 吨增加 1,922,343 吨, 增幅为 3.70% 2018 年自然年度迄今, 全国大豆压榨量总计为 29,501,550 吨, 较 2017 年度同期的 29,214,029 吨增加 287,521 吨, 增幅为 0.98% 3 豆粕库存维持高位由于生猪养殖巨亏, 南方暴雨也延迟水产养殖需求启动, 豆粕基本面压力较大, 买家采购意愿低, 多随用随买, 豆粕出货迟滞, 豆粕库存继续大幅增加截止 5 月 4 日当周, 国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量万吨, 较上周的万吨增加万吨, 增幅 13.76%, 并较去年同期万吨增加 45.78% 因胀库停机油厂较多, 下周油厂压榨量或维持在 150 万吨附近低位, 预计下周豆粕库存增幅或将缩小, 但整体仍将居于高位由于恰好处于 4 月底至 5 月初, 因跨月的原因, 油厂豆粕合同增加一个月, 导致豆粕未执行合同量大增截止 5 月 4 日当周, 国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量万吨, 较上周的万吨增加万吨, 增幅 17.49%, 较去年同期 483 万吨增幅 30.93% 四行情展望上周油脂在 USDA 和 MPOB 报告的双重利好之下, 迎来久违的反弹走强, 纷纷突破关键阻力位棕榈油周 K 线突破 5 周和 10 周均线收阳线,5000 之上多单可继续持有菜籽油上周涨幅最大, 因市场有要国家计划出清菜油库存传闻, 对于供给愈发减少的菜籽油中期而言为利好,6500 之上多单可继续持有, 关注国家临储菜油消息情况近段时间豆粕成交走弱, 造成油厂豆粕库存胀库, 部分油厂被动停机, 豆粕基差走弱, 短期下游需求难有亮点, 基差弱势运行, 豆粕单边跟随美豆为主编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负本刊内容版权所有, 请勿公开引用 20

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Microsoft Word _ doc 212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)