数据来源 :WIND, 南证期货图 3 马来西亚月度产量 图 4 越南月度产量 数据来源 :WIND, 南证期货 数据来源 :WIND, 南证期货 二 我国进口及库存仍高中国海关总署周四公布, 中国 7 月天然橡胶 ( 包括胶乳 ) 进口量为 21 万吨, 同比增长 41.9% 1-7 月累计进口量

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1 期货周报 研究发展部 橡胶周报 师秀明 : 橡胶尚无上涨基本面基础, 预计 01 合约反弹空间有限主要观点 : 天气和病 虫害助理供需有所改善, 但在产量下降未引起真实去库存之前, 尚不能对行情形成真实驱动力 ; 目前我国库存仍高, 需求偏弱, 1-9 价差居高不下, 这仍将吸引一定数量的套利盘入场, 01 合约压力不减 对于橡胶改性沥青事情, 用天然橡胶面临成本 技术等问题, 谜团很多, 想法不要太超前 整体上, 橡胶尚无上涨基本面基础, 预计 01 合约反弹空间有限,12800 区域压力偏大 一 天气和病 虫害助理供需有所改善, 但产量下降未引起真实去库存之前, 不能形成向上驱动供应方面, 天然橡胶生产国协会 (ANRPC) 最新数据显示,2018 年 1-6 月份东南亚主产国天然橡胶累计总产量 千吨, 累积同比增长 3.84%, 增速比去年下滑 1 个百分点 其中, 泰国 越南产量应该是稳中有升, 印尼 马来 印度产量可能出现滑坡 泰国 1-6 月累计产量 207 万吨, 累计同比增加 13.14%,6 月产量 万吨, 同比增 17.64%; 后续产量释放预计稳中有升越南 1-6 月累计产量 40 万吨, 累计同比下降 19.19%,6 月产量 8 万吨, 同比增 10.67%; 后续产量释放预计稳中有升 印尼 1-6 月累计产量 193 万吨, 累计同比增 5.62%,6 月产量 29 万吨, 同比增 0.00%; 今年以来印尼多地胶树受到麻点病影响, 该病从 2017 年底扩散到南苏门答腊地区, 目南加里曼丹省 爪哇 楠榜和中部的苏拉威西部分地区据说也被感染, 到目前已经有超过 公顷的胶林受到影响 严重被感染的叶子会变得干枯 凋落或者变成植物树枝上的异常叶片, 一般在 4 个月后凋落, 今年印尼频传因病害导致胶树多次落叶消息 今年 6 月由于病害影响已经导致产量出现环比大幅下滑, 而 7 月灾害更加严重, 受灾严重的棉兰 占碑以及坤甸等地胶林提前落叶, 较往年提前 1 个月左右, 将对 7-8 月产量产生较大影响 今年的出胶量下滑, 印尼今年的减产量可达 15% 以上 印度 1-6 月累计产量 30.5 万吨, 累积同比下降 8.13% 8 月 17 日以来, 印度克勒拉省 (Kerala) 发生百年来最严重的洪灾, 印度气象部门发出预警称, 未来几天的天气预报仍预测会有大暴雨, 将可能加重洪灾 印度南部咖拉拉邦遭遇大洪水, 初步估计可能影响 10 万吨左右天然橡胶产量 总体上来说, 气候异常 病 虫害等都是影响沪胶短期价格扰动因素, 市场中对全球供需结构有所分歧, 但改善不代表改变, 量变还没有达到质变, 并且这些因素也可能在未来不确定的时间消失, 故产量下降未引起真实去库存之前, 不要想法太超前 图 1 泰国月度产量图 2 印尼月度产量 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 1

2 数据来源 :WIND, 南证期货图 3 马来西亚月度产量 图 4 越南月度产量 数据来源 :WIND, 南证期货 数据来源 :WIND, 南证期货 二 我国进口及库存仍高中国海关总署周四公布, 中国 7 月天然橡胶 ( 包括胶乳 ) 进口量为 21 万吨, 同比增长 41.9% 1-7 月累计进口量为 140 万吨 库存方面, 截至 8 月 16 日, 青岛保税区橡胶总库存 万吨 (-0.15) 其中, 天然橡胶库存略有下滑 另外, 上期所橡胶注册仓单库存 万吨 (+0.31) 目前, 新胶仓单持续流入, 市场交割品充足 随着 9 月合约渐入尾声, 一旦仓单到期出库, 现货端将承受巨大压力 图 5 保税区库存图 6 期货库存 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 2

3 数据来源 :WIND, 南证期货 数据来源 :WIND, 南证期货 三 需求指向偏弱需求方面,7 月中国汽车产销量分别为 和 万辆, 同比分别下滑 0.7% 和 4%, 环比分别下降 10.8% 和 16.9%,1-7 月中国汽车累计产销量分别为 和 万辆, 同比分别增长 3.52% 和 4.33% 8 月前三周乘联会乘用车批 零增速 -15.3% -16.4%, 降幅仍在两位数以上 6 月中国重卡销售 11 万辆, 环比下滑 3%, 同比增长 13%,1-6 月累计销售 万辆, 同比增长 15% 此外,7 月国内重卡销量 7.7 万辆, 环比大跌 31% 截至 8 月 17 日, 中国全钢胎开工率下滑 6.17% 至 67.37%, 半钢胎开工率继续回落 1.76% 至 67.07% 据了解, 多数轮胎企业处于停工状态, 厂家复工尚无具体日期 进入四季度, 由于内需状况堪忧, 预计, 后期胶市需求亮点不大 图 7 全钢胎开工率图 8 半钢胎开工率 数据来源 :WIND, 南证期货 图 9 重卡销量及增速 数据来源 :WIND, 南证期货 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 3

4 数据来源 :WIND, 南证期货四 价格方面期现价差方面, 受期价大涨影响, 沪胶 1809 合约 - 全乳胶报价回升至 95 元 / 吨 从以往经验来看, 进入交割月后, 只有当期价贴水 元 / 吨时, 下游才愿意选择仓单库存接货 目前, 现货小幅贴水期货 后期唯有期价大幅回落, 才能保证期现交接顺利 预计, 胶价或在 11 月仓单注销前压力不减 反观远期升水, 主力合约 合约已升至 1885 元 / 吨 目前,1-9 价差居高不下, 这仍将吸引一定数量的套利盘入场 因此, 在 9 月合约交割前, 主力 1901 合约下行压力不减 五 : 橡胶改性沥青事件 8 月 20 日上午, 海南省农垦投资控股集团有限公司 ( 海南省农垦总局 ) 与马来西亚橡胶局在北京人民大会堂签署合作谅解备忘录, 双方将在促进改性橡胶沥青道路技术商业化 加快研制和应用智能割胶设备两方面开展深入合作 不论是传统 SBS 改性沥青还是橡胶改性沥青, 都需要用到大量的基质沥青, 近两年我国沥青进口依赖度越来越低, 沥青的表观消费量今年增速表现可观, 沥青及 SBS 改性沥青价格也不断抬升, 若橡胶改性沥青能够得到广泛利用, 技术上可以减少沥青的使用量, 达到压低公路造价的效果 ( 同时延长公路寿命 减少养护成本 ), 因此这是一个必然可行的发展方向, 依托一带一路发展道路, 未来体量非常可观 作为合作方的海胶集团是我国最大的橡胶资源集团, 今年来在科研方面极为重视, 且目前有马来西亚橡胶局合作, 技术问题有望加速解决 另马来西亚及中国在 年橡胶新增种植面积增加高峰期并没有多少增加量, 且马来西亚 泰国 印尼开割率均已在一定高位, 所以若双方能解决技术问题, 将对价格形成有力支撑, 同时大大增加橡胶需求预期 但目前存在的问题是, 若在原有的橡胶改性沥青技术基础上进行技术改进, 那么原料方面将有很大的局限性, 主要限制在废旧轮胎粉上 ; 而用天然橡胶则又面临成本 技术等问题 反观我国 2010 年 10 月下旬开始建造的隆百 ( 隆林至百色 ) 橡胶沥青高速公路,177 公里试铺 + 建造时间为两年 故这是一个长期发展的战略问题, 而非直接影响天然橡胶需求量, 谜团很多, 还需后期持续关注, 而在这些问题解决之前, 该事件对天然橡胶基本面无法构成实质性影响 六 结论天气和病 虫害助理供需有所改善, 但在产量下降未引起真实去库存之前, 尚不能对行情形成真实驱动力 ; 目前我国库存仍高, 需求偏弱, 1-9 价差居高不下, 这仍将吸引一定数量的套利盘入场, 01 合约压力不减 对于橡胶改性沥青事情, 用天然橡胶面临成本 技术等问题, 谜团很多, 想法不要太超前 整体上, 橡胶尚无上涨基本面基础, 预计 01 合约反弹空间有限,12800 区域压力偏大 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 4

5 甲醇周报 蒯三可 : 预计近期郑醇 1901 合约 3200 上方震荡偏强运行 主要观点 : 1 国内甲醇整体装置开工负荷 66.6%, 周度环比下降 2.3%, 传统需求方面, 醋酸开工 85.38%, 周度上升 18%, 甲醛开工 39.12%, 上升 0.6%, 二甲醚开工 38.04%, 周度下降 1.9% 目前甲醇制烯烃装置开工 71.9%, 周度上升 5.3%, 总体下游开工回升 2 9 月上旬甲醇供应呈趋于宽松的特点, 复产产能 260 万吨 / 年, 不利于期价上行 3 华东港口库存 万吨, 上升 2.3 万吨 ; 华南港口库存 万吨, 增加 0.2 万吨, 港口库存低位增加持续 4 成本端天然气价格近期较稳, 原料煤价格较稳定 5 原油震荡上行对甲醇有一定支撑 供应端, 甲醇开工率下降 2.3%, 但后续开工存增加预期 ; 需求端, 醋酸开工 85.38%, 上升 18% 甲醛开工 39.12%, 上升 0.6% 甲醇制烯烃装置开工 71.9%, 周度上升 5.3%, 总体下游开工有所回升, 华东港口甲醇库存低位增加持续, 减弱华东甲醇市场价格上行动能, 进口利润倒挂 供需有所改善 原油上行支撑当前期价 预计近期郑醇 1901 合约 3200 上方震荡偏强运行 正文一 行情回顾 : 震荡平稳运行截至 , 主力合约期价报收 3301 元 / 吨, 上周甲醇期价呈现 区间震荡特点, 华东地区甲醇市场中间价围绕 3300 震荡, 主要原因为港口库存低位增加, 汇率贬值 原油上行是支撑期价的主要原因 甲醇期价和基差变化如图 1 图 2 所示 图 1 MA 期货价格变化图 2 甲醇基差变化 数据来源 :WIND, 南证期货 二 供应端 需求端开工率截至 8 月 23 日, 国内甲醇整体装置开工负荷 66.6%, 周度环比下降 2.3%, 煤制甲醇利润约 900 元 / 吨和 天然气制甲醇利润约 800 元 / 吨, 甲醇开工如图 3 所示 传统需求方面, 醋酸开工 85.38%, 周度上升 18%, 甲醛开工 39.12%, 上升 0.6%, 二甲醚开工 38.04%, 周度下降 1.9% 目前甲醇制烯烃装置开工 71.9, 周度上升 5.3%, 总体下游开工回升 下游开工数据如图 4 所示 图 3 甲醇装置开工率 图 4 下游烯烃开工率 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 5

6 数据来源 :WIND, 南证期货 表 1 为近期国内甲醇装置检修汇总表, 由表可知,9 月上旬甲醇供应呈趋于宽松的特点, 复产产能 260 万吨 / 年, 不利于期价上行 表 1 近期国内甲醇装置检修汇总表 企业名称产能 ( 万吨 / 年 ) 检修起始日检修结束日 时长 新疆新业 /8/ /9/2 17 天 唐山古玉 /8/ /9/3 20 天 山东明水 /8/ /9/4 20 天 陕西神木 /8/ /9/6 16 天 神华宁煤 /8/1 2018/9/9 40 天 兖矿国宏 /9/3 2018/10/3 30 天 数据来源 : 隆众资讯, 南证期货 三 港口库存分析沿海港口库存方面, 华东港口库存 万吨, 上升 2.3 万吨 ; 华南港口库存 万吨, 增加 0.2 万吨, 如图 5 所示 港口库存低位增加持续 图 5 港口库存变化 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 6

7 数据来源 :WIND, 南证期货 四 成本端影响天然气价格 8 月大幅回落, 以新疆广汇液化天然气出厂价为例,8 月初价格 3720 元 / 吨, 截至 8 月 24 日, 出厂价 2700 元 / 吨 ; 近期原料煤价格较稳定, 以内蒙动力煤 Q5500 为例,8 月价格维持约 420 元 / 吨, 内蒙古煤制甲醇利润有所降低, 目前利润约 900 元 / 吨, 如图 6 所示 原油近期震荡上行, 过去的七个交易日, 国际油价有六个交易日上涨 原油需求增长, 伊朗原油出口量下降, 美国石油钻井平台减少, 北海石油工人计划罢工, 美元汇率下跌, 一系列因素推高国际油价 供应方面, 美国石油钻井平台数量大幅度减少 ; 道达尔公司和北海三处石油工人谈判破裂, 可能导致罢工 ; 伊朗原油出口量已经下降 原油上行对甲醇构成一定支撑 图 6 内蒙古煤制甲醇利润走势图 数据来源 : 隆众资讯, 南证期货 五 结论供应端, 甲醇开工率下降 2.3%, 但后续开工存增加预期 ; 需求端, 醋酸开工 85.38%, 上升 18% 甲醛开工 39.12%, 上升 0.6% 甲醇制烯烃装置开工 71.9%, 周度上升 5.3%, 总体下游开工有所回升, 华东港口甲醇库存低位增加持续, 减弱华东甲醇市场价格上行动能, 进口利润倒挂 供需有所改善 原油上行支撑当前期价 预计近期郑醇 1901 合约 3200 上方震荡偏强运行 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 7

8 铜周报 程立新 : 宏观情绪转暖现货支撑铜价企稳核心观点 : 上周, 市场传闻中美就贸易摩擦问题重启谈判, 且 160 亿美元关税征收后双方都没有进一步动作, 情绪得以缓和, 市场氛围好转 现货方面国内库存持续下滑, 国内升贴水受进口铜影响回归理性, 预计将会支撑铜价 但中长期来看, 宏观风险犹存, 铜价不具备大涨基础, 因此短期预计将会在底部维持偏强震荡, 震荡区间在 元 / 吨 一 上周行情回顾上周沪铜指数开盘 元, 周收盘 元, 上涨 1.38%, 成交 109 万手, 减少 50 万手, 主力合约持仓 万, 减 手 表一 : 铜市主要数据变化 指标 8 月 17 号 8 月 24 号涨跌 期货价格 现货升贴水 沪铜主力 ( 元 ) 伦铜三月 ( 美元 ) LME 现货升贴水 ( 美元 / 吨 ) 上海金属升贴水 ( 元 / 吨 ) 洋山铜溢价 ( 美元 / 吨 ) LME( 万吨 ) 库存 SHFE( 万吨 ) COMEX( 万吨 ) 价差 精废铜价差 ( 元 / 吨 ) 沪铜连三 - 连续 ( 元 / 吨 ) 市场情绪 CFTC 净多头持仓 二 基本面分析 1 铜供应依然充足国内精炼铜供应主要包括冶炼铜 进口铜和废铜三大块 6 月, 国内精炼铜产量为 77.6 万吨, 同比增长 11.7% 1-6 月, 国内精炼铜产量为 万吨, 同比增长 11.5% 随着金昌 青海铜业和中铝东南铜业的投产,7 月以后将开始逐步释放产量, 供应压力加大 中国海关总署最新数据显示, 中国 6 月进口未锻轧铜及铜材 44.8 万吨, 同比增长 月累计进口量为 260 万吨, 同比增加 16.4% 6 月我国进口铜矿砂及其精矿 万吨, 同比大增 24.82%; 1-6 月累计进口 万吨, 同比增加 15.37% 海外铜精矿供应充足, 冶炼产能扩张进口大幅增加 中国 6 月废铜进口量 20 万吨, 同比降幅 39.8% 1-6 月废铜进口量 115 万吨, 同比降幅为 37.8% 图 3: 国内精炼铜累计产量同比图 4: 精 废铜累计进口量 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 8

9 资料来源 :wind 南证研究 2 空调消费走弱, 电力行业有望成为铜消费支柱 1-5 月, 电网基本建设投资完成额累计 1414 亿, 同比增速为 -21.2%, 今年国家电网计划投资 4989 亿, 同比增长 2.78%, 为近几年首次 且从线缆企业开工了解到, 开工维持高位, 下游需求稳定略有增长 叠加农村电网改造 新能源领域投资比重加大, 更高的用铜密度将支撑精铜消费 6 月, 全国商品房销售面积同比增长 3.3%, 较 4 月上涨 0.4 个百分点 ; 新屋开工面积同比增长 11.8%, 房地产投资增长 9.7% 可以发现, 虽然房地产调控导致销售增长显著放缓, 但是投资增速和新屋开工增速依旧维持较高水平, 短期来看, 房地产较为稳健 近期部分地区对调控加码, 下半年依旧承压 6 月汽车产量 229 万辆, 同比增长 5.66%; 销量 万辆, 同比增长 4.8% 1-6 月累计产量为 万台, 累计增长 3.93% 从二季度开始, 汽车销售整体保持平稳, 预计后期也将如此 而新能源汽车依旧保持高速增长, 将带动整体汽车耗铜 6 月家用空调生产 万台, 同比大增 15.5%, 销售 万台, 同比大增 13.2% 今年空调行业依旧保持火爆, 现阶段旺季表现不错, 企业为抢占市场份额, 主动提高排产 此外, 目前渠道商仍有补库需求 不过已经开始出现季节性下滑, 但同比依旧保持较高增速增长 图 5: 中国电网投资完成额 图 6: 房地产相关数据 图 7: 汽车和新能源汽车当月产量 图 8: 空调当月产量及同比 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 9

10 资料来源 :WIND 南证研究 三 库存截至 8 月 24 日, 全球期货显性库存为 万吨, 较上周减少 0.24 吨, 其中 LME 全球库存为 万吨, 上期所为 万吨,COMEX 库存为 万吨 保税区库存为 46.1 万吨, 较上周减少 1.8 万吨 图 9: 三大交易所库存图 10: 上海保税区库存 资料来源 :WIND 南证研究 四 市场情绪一直以来,CFTC 基金经理持仓都是市场情绪的参照物, 净多单持仓意味着市场看多, 净空仓持仓意味着市场看空 截至 8 月 21 日, 非商业多头持仓 手, 非商业空头持仓 手, 净多头持仓为 手, 净持仓已经由多头转为空头, 表明目前市场情绪极度低落 图 11:CFTC 净多头持仓 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 10

11 资料来源 :WIND 南证研究 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 11

12 焦煤周报: 殷鹏: 焦煤震荡调整, 观望为主核心观点 : 进入 8 月末, 受市场监管局对中国炼焦协会的反垄断调查和环保限产的利好减弱的影响, 市场高位恐慌, 焦煤价格震荡回落 汾渭平原地区洗煤厂等企业受环保影响, 关停数量增加, 焦煤供应下降, 而下游焦炭库存较低且焦企生产意愿较强, 炼焦煤需求良好, 市场对焦煤未来供应偏紧的预期加强, 叠加运费上涨和焦炭价格较高, 促使部分焦煤价格提涨 整体上, 预计短期焦煤价格震荡, 区间 , 建议观望为主 一 行情回顾上周整体来看, 焦煤期货价格呈现震荡偏空的趋势 就 1901 主力合约价格而言,8 月 20 日 -8 月 24 日的 5 个交易日收二阳三阴, 合约周开盘价 :1297, 最高 :1362.5, 最低 :1272, 周收盘价为 :1290 现货方面, 由于受汾渭平原环保限产趋严的影响, 焦煤供应偏紧, 部分炼焦煤价格提涨, 但是整体焦煤价格维持平稳, 山西吕梁的主焦煤价格为 1630 元 / 吨, 河北邯郸的主焦煤价格为 1480 元 / 吨 二 行业动态 8 月下旬至 9 月下旬, 国家煤矿安监局将派出 6 个督查组, 对山西 内蒙古 陕西 云南 四川 安徽 河北 河南等 12 个省 ( 区 ) 开展煤矿安全生产督查, 督促防范煤矿系统性安全风险, 遏制重特大事故发生 生态环境部 26 日宣布启动 千里眼计划, 逐步将京津冀及周边 2+26 城市 汾渭平原 11 城市 长三角 41 城市纳入范围, 实现对大气污染防治三大重点区域的热点网格监管全覆盖, 提高环境监管效能三 基本面分析 1 焦煤库存量处于持续下降趋势, 供应预计偏紧图一 : 焦煤港口库存图二 : 国内独立焦化厂 : 焦煤库存 万吨万吨 万吨万吨 炼焦煤库存 : 京唐港炼焦煤库存 : 日照港炼焦煤库存 : 连云港 炼焦煤总库存 : 国内独立焦化厂 (100 家 ): 合计 数据来源 :Wind 数据来源 :Wind 数据来源 :Wind, 南证期货 8 月份以来, 受各地环保限产趋严影响以及国家的 打赢蓝天保卫战三年行动计划 等政策的出台, 钢厂和焦化企业开工率受到严重影响, 降低了对焦煤的需求量, 导致焦煤供应偏宽松 但是, 随着中央环保督查组第二次 回头看 行动, 汾渭平原的洗煤厂关停数量增加, 焦煤供应量有下降的趋势, 截至 2018 年 8 月 24 日, 焦煤的港口库存为 291 万吨, 较前一周下降 万吨, 国内独立焦化企业的焦煤库存为 万吨, 较上周下降 4.85 万吨 整体来看, 随着国家对环保的深入整治, 焦煤供应量下降可能性较大, 未来供应预计偏紧 2 钢厂和焦化企业对焦煤的需求下降有限, 需求良好图三 : 焦化企业开工率图四 : 高炉开工率 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 12

13 % % % % 开工率 : 焦化企业 (100 家 ): 产能 <100 万吨开工率 : 焦化企业 (100 家 ): 产能 万吨开工率 : 焦化企业 (100 家 ): 产能 >200 万吨 数据来源 :Wind 高炉开工率 : 全国 数据来源 :Wind 数据来源 :Wind, 南证期货受河北 山西等地区的环保限产影响, 各地钢厂和焦化企业开工率都处于下降的趋势, 截至 2018 年 8 月 24 日, 焦化企业开工率为 : 产能 <100 万吨 :78.69%, 产能 万吨 :77.53%, 产能 >200 万吨 :77.19%, 与前一周有所下降 另外, 钢厂的高炉开工率为 66.44%, 较上一周上涨 0.28% 整体来看, 虽然全国各地区环保限产影响越来越大, 但是由于利润较高, 焦化企业开工率维持在一个较高的水平, 钢企开工率下降明显 图五 : 钢厂 焦企 : 焦煤平均库存可用天数 天 天 炼焦煤平均库存可用天数 : 国内大中型钢厂 炼焦煤平均可用天数 : 国内独立焦化厂 (100 家 ): 合计 数据来源 :Wind 数据来源 :Wind, 南证期货另外, 从钢厂和焦化企业的原材料库存情况来看, 整体库存水平依旧处于较低的水平, 截至 8 月 24 日, 钢厂的焦煤平均库存可用天数为 14 天, 较上周下降 0.1 天, 焦化企业 (100 家 ) 的焦煤平均库存可用天数为 天, 较上周增加 0.23 天 环保限产的政策频繁出台, 钢厂和焦化企业对原材料的需求有所减弱, 但是由于利润较高, 企业生产意愿较强, 对焦煤的需求量下降有限, 整体维持在一个较为稳定的水平 三 后期展望进入 8 月末, 受市场监管局对中国炼焦协会的反垄断调查和环保限产的利好减弱的影响, 市场高位恐慌, 焦煤价格震荡回落 汾渭平原地区洗煤厂等企业受环保影响, 关停数量增加, 焦煤供应下降, 而下游焦炭库存较低且焦企生产意愿较强, 炼焦煤需求良好, 市场对焦煤未来供应偏紧的预期加强, 叠加运费上涨和焦炭价格较高, 促使部分焦煤价格提涨 整体上, 预计短期焦煤价格震荡, 区间 , 建议观望为主 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 13

14 国债周报 曹羽溪 : 一级市场略回暖, 国债宽幅震荡核心观点 : 继 7 月 31 日, 中央政治局会议之后, 市场对财政政策加码, 并在二季度货币政策执行报告公布之后, 市场对稳健的货币政策逐步达成共识 推动债市的力量无法形成趋势性力量, 债市维持宽幅震荡判断 近期公开市场再度转为净投放, 并且是 MLF 资金的投放, 表明经济下行压力依然较大, 央行进行了中长期资金的投放 一级市场招标存在回暖迹象, 机构对债市仍然偏乐观 债市中期仍然以宽幅震荡为主, 短期震荡偏多, 震荡区间为 元 依托区间高抛低吸操作 行情回顾及国内外重要消息概览行情回顾 : 数据显示, 经济下行压力加大 宽信用得到兑现, 但仍无法对冲社融数据下滑, 7 月 24 日经济工作会议之后, 利率债进入下半场 目前多空因素无法对国债形成趋势性动能, 未来以宽幅震荡思路对待为宜 10 年期国债 T1812 合约周 K 线图 上周国内外重要消息概览 : 1 商务部披露, 应美方邀请, 中国商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文率中方代表团于 8 月 22 日至 23 日在华盛顿与美国财政部副部长马尔帕斯率领的美方代表团就双方关注的经贸问题进行了建设性 坦诚的交流 双方将就下一步安排保持接触 2 财政部印发 地方政府债券弹性招标发行业务规程 的通知 地方政府一般债券 专项债券 ( 含项目收益与融资自求平衡的专项债券 ), 可采用弹性招标方式发行 3 8 月 24 日开展 1490 亿元 1 年期 MLF 操作, 中标利率 3.3% 与上次持平, 无逆回购操作 今日有 900 亿元逆回购到期 上周公开市场全口径净投放 1890 亿元 4 8 月 24 日,Shibor 涨跌不一, 短端品种继续下行, 一年期品种转跌 隔夜 Shibor 跌 6.2bp 报 %, 7 天 Shibor 跌 3.7bp 报 %,14 天 Shibor 跌 0.7bp 报 %,1 个月 Shibor 涨 0.7bp 报 % 5 上周五, 在岸人民币兑美元 16:30 收盘报 , 创一周新低, 较上一交易日跌 99 点, 当周累计上涨 26 点 人民币兑美元中间价调贬 343 个基点, 报 , 连续两日调贬 6 人民币对美元中间价报价行重启 逆周期因子 中国外汇交易中心 :8 月以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了 逆周期系数, 以适度对冲贬值方向的顺周期情绪 ; 截至发稿时, 绝大 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 14

15 多数中间价报价行已经对 逆周期系数 进行了调整, 预计未来 逆周期因子 会对人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定发挥积极作用 7 上周五, 美元指数纽约尾盘跌 0.48%, 报 , 周跌 0.99% 美联储主席鲍威尔发表鸽派言论重创美元 欧元兑美元涨 0.7%, 报 ; 美元兑日元跌 0.03%, 报 ; 英镑兑美元涨 0.27%, 报 ; 离岸人民币兑美元涨 882 点, 涨幅为 1.28%, 报 证监会召开第三次投资者保护工作联席会议 证监会副主席阎庆民强调, 加快信息技术与投保工作的深度融合, 为投资者适当性匹配 投资者教育 诉求处理等工作提供数据支持 ; 抓好投资者教育工作, 要以培育成熟理性的投资者队伍为目标 ; 落实好国务院办公厅 110 号文等已有政策, 推出更多符合我国国情的创新举措, 让投资者得到更多的实惠 9 中国外汇交易中心, 近期受美元指数走强和贸易摩擦等因素影响, 外汇市场出现了一些顺周期行为, 基于自身对市场情况的判断,8 月以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了 逆周期系数, 以适度对冲贬值方向的顺周期情绪 ; 截至发稿时, 绝大多数中间价报价行已经对 逆周期系数 进行了调整, 预计未来 逆周期因子 会对人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定发挥积极作用 10 美联储主席鲍威尔 : 有合理的理由认为今年经济将表现强劲 ; 如果经济增速维持强劲, 渐进加息将是合适的 ; 经济过热风险不高 ; 锚定通胀预期是至关重要的 ; 没有迹象表明通胀将加速升至 2% 上方 重要影响因素分析 : 1. 央行公开市场操作, 资金面宽松预期再起央行上周五未进行逆回购操作, 意外开展 1490 亿元 MLF 操作 央行公告称, 为对冲政府债券发行缴款 央行逆回购到期等因素的影响, 加强货币政策与财政政策的协调配合, 维护银行体系流动性合理充裕,8 月 24 日开展 1490 亿元 1 年期 MLF 操作, 中标利率 3.3% 与上次持平, 无逆回购操作 当日有 900 亿元逆回购到期 当周公开市场全口径净投放 1890 亿元 银存间质押式回购 1 天期品种跌 4.65bp 报 %,7 天期跌 3.37bp 报 %,14 天期跌 11.55bp 报 %,1 个月期与上一交易日持平报 2.90% MLF 助流动性预期更显乐观, 资金面继续宽松利率续降 近期公开市场投放主要以 MLF 长期资金的投放为主, 表明经济下行压力加大背景下, 央行进行了长期资金的投放 公开市场操作 亿元亿元 公开市场操作 : 货币净投放公开市场操作 : 货币投放公开市场操作 : 货币回笼 数据来源 :Wind 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 15

16 公开市场回笼与投放比较从资金利率方面可以看出, 在 6 月 30 日之后, 资金利率全面下行, 充分反映货币政策在降低资金成本方面的有效效果 在经济下行预期下, 货币政策边际结构性宽松对稳定流动性, 降低资金成本起到了实质效果 特别是 7 月 23 日国常会开过之后, 资金面宽松度异常增加, 资金利率不断持续下行, 反映了资金面持续宽松的情况, 但是从 8 月 9 日开始, 资金面开始出现不同程度的反弹 目前长期资金面依然以反弹为主, 但是在隔夜和 7 天品种上, 再度出现下降的情形 短期资金面的宽松预期再起, 但是长期资金的利率并未根本转变 8 月 24 日, Shibor 涨跌不一, 短端品种继续下行, 一年期品种转跌 隔夜 Shibor 跌 6.2bp 报 %,7 天 Shibor 跌 3.7bp 报 %,14 天 Shibor 跌 0.7bp 报 %, 1 个月 Shibor 涨 0.7bp 报 % SHIBOR 数据 % % SHIBOR: 隔夜 SHIBOR:1 周 SHIBOR:2 周 SHIBOR:1 个月 SHIBOR:3 个月 数据来源 :Wind SHIBOR 数据走势 2. 经济下行压力有所增加 8 月上旬重点钢企粗钢产量同比增长 3.5%, 比 7 月的 5.1% 小幅下滑 8 月前 24 天六大集团发电耗煤同比增速 -2.8%, 比上个月继续减少 显示经济下行压力继续加大 中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 51.2%, 比上月回落 0.3 个百分点, 中国非制造业商务活动指数为 54.0%, 比上月回落 1.0 个百分点 PMI 数据均逊于预期, 表明经济下行压力加大 虽然仍在荣枯线以上, 但经济下行压力仍然很大程度存在 7 月 CPI 同比涨 2.1%, 创 4 个月新高, 预期 1.9%, 前值 1.9%;7 月 PPI 同比上涨 4.6%, 同比涨幅终止三连升势头, 预期 4.5%, 前值 4.7% CPI 同比涨幅超预期, 但仍在 3% 以内, 对货币政策无实质影响 上涨主要来源于非食品价格上涨 沈阳和郑州等地发生了非洲猪瘟疫情, 或导致疫情区域猪价短期回落, 而其他区域猪价正在加速上涨 蔬菜大县山东寿光遭遇洪灾, 也使得短期菜价大幅上涨, 加剧了食品价格上涨, 带来短期通胀预期小幅上升的压力 8 月 14 日, 国家统计局发布数据,1-7 月, 全国固定资产投资 ( 不含农户 ) 亿元, 同比增长 5.5%, 增速比 1-6 月回落 0.5 个百分点 从环比速度看,7 月固定资产投资 ( 不含农户 ) 增长 0.43% 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 16

17 其中, 民间固定资产投资 亿元, 同比增长 8.8% 第二产业投资 亿元, 增长 3.9%, 增速提高 0.1 个百分点 其中, 制造业投资增长 7.3%, 增速提高 0.5 个百分点 其中, 纺织业增长 3.3% 整体来看, 经济下行压力依然存在, 但是随着宽信用的逐步到位, 基建投资项目与资金的逐步到位, 经济下行压力或逐步改善, 但目前尚未出现经济向好的迹象 3. 宽信用预期逐步兑现, 利空债市据 21 世纪经济报道,7 月 18 日晚, 网传央行近日窗口指导银行, 将额外给予 MLF 资金, 用于支持贷款投放和信用债投资 对于贷款投放, 要求较月初报送贷款额度外的多增部分按 1:1 给予 MLF 资金支持, 当天人民币大贬 7 月 20 日, 资管新规操作层面细则落地, 宽信用预期增加, 人民币汇率贬值加快 7 月 27 日, 央行鼓励银行信贷投放,MPA 考核部分关键参数调整 银保监会网站发布 加强监管引领打通货币政策传导机制提高金融服务实体经济水平 文章称, 近期, 银保监会按照党中央 国务院决策部署, 坚持防范化解金融风险和服务实体经济相结合, 通过推动机制创新促进实体经济与金融良性循环 引导银行保险机构加大资金投放力度, 保障实体经济有效融资需求 指导银行保险机构据初步统计,7 月新增人民币贷款 1.45 万亿元, 同比多增 6237 亿元 指导银行按照市场化原则, 保障在建项目融资需求, 加大对基础设施领域补短板的金融支持 7 月新增基础设施行业贷款 1724 亿元, 较 6 月多增 469 亿元 同时, 信托贷款 委托贷款等表外融资变化也趋于平缓 财政部印发 地方政府债券公开承销发行业务规程 通知称, 为进一步完善地方政府债券发行方式, 提高债券发行效率, 财政部决定实行地方政府债券公开承销制度 8 月 14 日, 财政部发布 关于做好地方政府专项债券发行工作的意见 要求, 加快地方政府专项债券发行和使用进度, 更好地发挥专项债券对稳投资 扩内需 补短板的作用 国务院西部地区开发领导小组召开会议, 部署深入推进西部开发工作 国务院总理李克强表示, 加快开工建设川藏铁路 渝昆铁路等大通道, 进一步推动电力 油气 信息等骨干网络建设, 推进滇中引水 桂中抗旱二期 引黄济宁 引洮二期等重大引调水工程 ; 加快城镇污水 垃圾处理设施建设 ; 鼓励发展网购 文化 健康等新兴消费 结论 : 近期公开市场再度转为净投放, 并且是 MLF 资金的投放, 表明经济下行压力依然较大, 央行进行了中长期资金的投放 一级市场招标存在回暖迹象, 机构对债市仍然偏乐观 债市中期仍然以宽幅震荡为主, 短期震荡偏多, 震荡区间为 元 依托区间高抛低吸操作 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 17

18 股指周报 李琼: 底部反弹板块热点题材不断内容摘要 : 沪指周创新低,V 型反转, 高位震荡本周指数整体上是一个从低位反弹, 在相对高位震荡的状态, 周一指数创了年内新低 点, 随后沪指便开启了 V 型反转, 本周报收 , 涨 2.27%, 日均成交额 1090 亿元 全部 A 股市场中, 周涨幅大于 0 的个股有 2086 只, 占全部 A 股的 59%, 涨幅大于 0 的行业有 24 个, 占比 86% 从板块上讲, 本周有银行和金融权重股的护盘, 市场信心略有修复, 各路资金涌进市场, 涨幅靠前的行业板块有银行 计算机 非银金融 国防军工 医药生物和通信等 ; 继续调整的板块是纺织服装 综合 公用事业以及钢铁 股指期货数据评述股指期货市场的走势和现货基本一致, 本周累计 IH 合约涨幅最大, 涨 4.42% 本周股指期货主力合约成交量较上周均大幅增加, 持仓量有增有减 行情研判预计指数后期会回踩本周低点, 跌破的概率不大, 但是指数由此开启反弹趋势的概率也不大, 预计指数在后面一两周内震荡筑底, 密切关注成交量和市场人气的变动 一 大盘行情本周指数整体上是一个从低位反弹, 在相对高位震荡的状态, 周一指数创了年内新低 点, 随后沪指便开启了 V 型反转, 本周报收 , 涨 2.27%, 日均成交额 1090 亿元 全部 A 股市场中, 周涨幅大于 0 的个股有 2086 只, 占全部 A 股的 59%, 涨幅大于 0 的行业有 24 个, 占比 86% 从板块上讲, 本周有银行和金融权重股的护盘, 市场信心略有修复, 各路资金涌进市场, 涨幅靠前的行业板块有银行 计算机 非银金融 国防军工 医药生物和通信等 ; 继续调整的板块是纺织服装 综合 公用事业以及钢铁 另外还有我们跟踪的其他 5 大主要指数, 其中上证 50 的周涨幅最大, 涨 4.12%, 成交量环比增 5.89%, 报收 2472, 其他指数的成交量均跟随沪指缩减 表 1 市场主要指数周数据统计表 指数周涨跌幅 :% 周收盘价成交额 ( 亿元 ) 成交额 ( 亿元 ) 成交额变动 :% 上周 上证指数 , ,453 5, 沪深 , ,108 4, 上证 , ,366 1, 中证 , ,268 2, 中小板指 , ,822 3, 创业板指 , ,361 2, 数据来源 :wind, 南证期货 四大指数分行业的涨跌幅如图 1 至图 4, 其中沪指和中证 500 的涨幅最大的行业均是银行, 上证 50 和沪深 300 涨幅最大的行业是建筑材料 在指数里, 相同的申万一级行业可能对应着不同的股票, 所以 涨跌幅表现不一, 较明显的是通信, 其在上证 50 和沪深 300 指数里是涨幅靠前的行业, 在中证 500 里 却跌幅较大, 另外一个是钢铁, 在沪深 300 和中证 500 里是上涨的, 在上证 50 里却是下跌的 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 18

19 图 1 申万一级行业涨跌幅 图 2 沪深 300 分行业贡献涨跌幅 图 3 上证 50 分行业贡献涨跌幅 图 4 中证 500 分行业贡献涨跌幅 数据来源 :wind, 南证期货 二 股指期货行情 股指期货市场的走势和现货基本一致, 本周累计 IH 合约涨幅最大, 涨 4.42% 上周三大股指期货均 为贴水状态, 本周 IH 主力合约由贴水转变成升水, 基差为 2.6,IF 合约和 IC 合约贴水幅度缩小 表 2 股指期货主力合约周涨跌幅数据统计表 期指主力涨跌幅 :% 振幅 :% 收盘价 : 元期现升贴水上周期现升贴水 IF.CFE , IH.CFE , IC.CFE , 本周股指期货主力合约成交量较上周均大幅增加, 其中增加最大的是 IC 合约, 增 67%, 持仓量有增 有减,IC 合约减 4%,IH 合约持仓量增幅最大, 为 7% 表 3 股指期货基差 / 价差情况统计表 : 指数 - 合约 / 跨期价差 品种 : 主力合约 周成交量 : 手 上周成交量 : 手 成交量环比变动 :% 总持仓量 : 手 上周持仓量 : 手 持仓量环比变动 :% 总成交量 / 总持仓量 IF.CFE 145,539 99, ,075 44, IH.CFE 84,113 67, ,391 18, IC.CFE 73,760 44, ,879 34, 三 行情研判 目前国内经济向好, 各项财政政策和货币政策稳重有序的展开, 关于去杠杆引发的 信用危机 慢 慢解除, 基本面有所好转 目前市场依然处于低估值的区间内, 资金有买入的预期 本周市场再创新低, 各位抄底资金跃跃欲试, 多家险资在 20 日晚间确认公司已在当日加仓, 加仓 标的包括沪深 300 指数 中证 500 指数及金融股, 每家的加仓规模有数亿元 ; 人社部在二季度新闻发布 会上表示, 将加快推进城乡居民养老保险基金和职业年金基金投资运营工作, 第一只养老目标基金已准 备好, 职业年金入市指日可待, 同时放松外国人开立 A 股账户的限制 这些资金都将提高市场的流动性 和提升投资者的入场意愿 从市场情绪来看, 保险和银行股的护盘, 已经让广大投资者感受到回暖了, 但成交量依然低迷, 甚 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 19

20 至还创了新低 不过人气的修复不是一蹴而就的, 也不是一两个消息就能将指数拉上去的, 在目前位置上, 指数是会继续反弹还是拐头下跌, 我们不得而知, 只能跟随市场趋势 从技术分析角度讲, 沪指和三大股指的 5 日均线依然是多头趋势,MACD 与股价继续背离, 连板个股越来越多, 热点板块增多, 只差一个量能的增加, 指数便可开启技术上的反弹了 但是目前市场大跌趋势已定, 无论是技术分析还是基本面分析, 都预测不了真正的市场底 四 操作建议预计市场将会延续上一轮上涨的模式, 在熊市趋势下的反弹阶段, 会是大盘权重股带领指数上涨, 即 IH 或者 IF 合约涨幅较大, 等市场人气修复的差不多的时候, 中小盘蓝筹绩优股将会接力大盘股带领指数上涨 自 日的低点以来, 上证 50 指数相对于沪深 300 和中证 500 不跌反涨, 涨幅 3.48%, 同期沪深 300 跌幅 2.46%, 中证 500 跌幅 -6.64% 在本周的短期反弹中, 上证 50 更是涨幅最大, 两个时间段的涨幅是否预示着上证 50 已开启了反弹? 如果是, 建议密切上证 50 在后面筑底区间内的成交量和涨跌幅 ; 如果不是, 绩优蓝筹股已成为目前的主流投资方向, 建议关注中证 500 的后期成交量和涨跌幅 短期来看, 建议注意仓位控制, 多头投资者不盲目追涨, 空头投资者减轻仓位 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 20

21 豆粕周报 黄天罡 : 豆粕市场短期利空主导内外盘共同走弱一 主要观点 : 短期内利空因素交织, 造成美盘及连盘豆类共同走低 美盘由于丰产预期强烈, 且中美磋商难以形成实质性进展, 前期升水已全部吐回, 预计短期内将弱势运行 国内豆粕市场受到猪瘟疫情影响较重, 多头离场豆粕持续下行 但疫情对猪价影响并没有持续放大, 大部分地区猪价在应激性调整后已有所企稳, 未来猪瘟对猪价和豆粕的影响仍需观察, 但无需太过紧张 二 行情回顾 : 2018/8/ /8/24 涨跌 幅度 美盘期价 美豆 % 美豆粕 % 2018/8/ /8/24 涨跌 幅度 豆一主连 % 国内期价 豆二主连 % 豆粕主连 % 菜粕主连 % 上周国内外豆类市场利空因素主导盘面, 美盘连盘全线走低 ProFarmer 公司的调查结果加重美豆 丰产预期,CBOT 承压下行, 与此同时中美磋商无果,23 日如期互征关税, 更令美豆吐回之前磋商利好 带来的全部升水, 重回 850 美分 猪瘟疫情影响连盘做多情绪, 继续高企的豆粕库存也难以改善, 多重 压力下连盘豆粕度下跌近 3% 三 市场分析 : 1 国外基本情况 1.1 美豆种植情况 美国农业部上周公布的农产品种植进度报告中显示, 截至 2018 年 8 月 20 日, 美豆结荚率为 91%, 去年同期结荚率 86%, 过去五年均值 83% 优良率方面, 截至当周, 美国 18 州优良率继续下降至 65%, 上周优良率为 66%, 去年同期优良率 60% 由于前期较为干热的天气, 美豆优良率下降为 65%, 为今年 最低水平, 但年度丰产的预期难改 图 1: 美农报告大豆产量 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 21

22 数据来源 :USDA 1.2 美豆种植区域未来天气美豆目前正处于开花结荚的关键时期, 对水分比较敏感 此期间大豆需水量较大, 若遇干旱, 会导致植株萎蔫, 但如果降水过大排水不及时, 也会造成花荚的脱落 从未来一周的天气来看, 美国中部大豆种植区温度偏高但降雨充分, 整体土地墒情利于大豆生长 美豆距离收割越来越近, 就目前情况来看, 天气影响本年度美豆种植情况的概率越来越低 图 2: 未来 6-10 天美国气温和降水情况 数据来源 :NOAA 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 22

23 1.3 本周美豆销售情况美农业部发布的出口销售报告显示, 截至 8 月 16 日当周, 美国 2017/18 年度大豆出口净销售 152,700 吨,2018/19 年度大豆出口净销售 1,148,600 吨, 合计净出口 130 万吨, 较上周净销售量 116 万吨增长 12% 当周美豆出口装船量为 626,500 吨, 本作物年度累计出口检验量为 54,517,896 吨, 较去年同期累计出口 56,331,933 吨缩减 3.2% 1.4 影响美豆市场的其他因素美国 ProFarmer 公司在上周对美国大豆及玉米产区进行了年度考察, 调查结果显示,ProFarmer 分析师预计 2018 年美国大豆单产预计为 53 蒲式耳 / 英亩, 比美国农业部 8 月份预测的 51.6 蒲式耳 / 英亩高出 1.4 蒲式耳 / 英亩, 最终产量预计 亿蒲式耳, 高于美农报告中的 亿蒲式耳, 此产量若实现为创历史记录的产量 中美贸易磋商在上周结束, 中美双方并未得到有效结果, 在 8 月 23 日当天, 美国对中国剩余 160 亿产品增收 25% 关税后, 中方不得不做出反击, 对等价的美国进口商品增收 25% 关税 贸易战争端截至目前并无缓和迹象 2 国内基本情况 2.1 进口成本据国家粮油信息中心数据, 截至 2018 年 8 月 24 日,CNF 价格 : 美湾大豆价格 365 美元 / 吨, 美西大豆价格 382 美元 / 吨, 美湾大豆价格 364 美元 / 吨, 南美大豆价格 415 美元 / 吨 一周前 CNF 价格为美湾 393 美元 / 吨, 美西 387 美元 / 吨, 南美 447 美元 / 吨 升贴水为 : 墨西哥湾 140 美分 / 蒲, 美国西岸 136 美分 / 蒲, 南美港口 275 美分 / 蒲 整体来看, 进口大豆 CNF 价格和升贴水均有一定程度的回落, 大豆进口成本下降明显 图 3: 进口大豆 CNF 价格 数据来源 :wind 2.2 国内压榨及库存水平据我的农产品网统计, 第 34 周 108 家油厂大豆实际压榨量略低于预期, 压榨量为 万吨, 较预估低 6.18 万吨, 开机率为 66.06% 2018 年第 33 周, 我国主要油厂开机率 67.29%, 压榨量 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 23

24 万吨 油厂压榨量近期在较高水平 截至 8 月 17 日, 据我的农产品网统计, 我国油厂大豆库存 万吨, 较前周 万吨减少 5 万吨 豆粕库存 万吨, 较上周 万吨增加 5.75 从数据上看, 油厂大豆及豆粕库存水平仍然较高, 但由于 7 月国内大豆进口数量减少, 有利于豆类库存消耗 但月度大豆进口量缩减或许难以持久,8 月和 9 月大豆预计进口量均在 850 万吨水平以上 豆类库存拐点及市场需求打开仍未到来 图 4: 油厂开机 压榨率及大豆 豆粕库存 数据来源 : 我的农产品网 2.3 国内生猪养殖情况非洲猪瘟进来对市场的影响愈发明显, 从 8 月初辽宁沈阳地区发现非洲猪瘟开始, 黑龙江 河南等地先后出现非洲猪瘟的病例,8 月 19 日江苏连云港又爆出一起非洲猪瘟的案例 这种急性 发热传染性很高的猪病, 虽不会传染人类, 但其特征是发病过程短, 患猪死亡率高达 100% 虽然目前猪瘟疫情的控制状况还不明朗, 但舆情的扩散致使猪价下跌, 养殖户抛售意愿增强, 截至 8 月 24 日, 全国生猪出栏综合日均价 元 / 公斤, 趋势性涨势或结束 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 24

25 图 5: 国内猪肉价格 中国 22 省市仔猪 生猪和猪肉价 元 / 千克 元 / 千克 个省市 : 平均价 : 仔猪 22 个省市 : 平均价 : 生猪 22 个省市 : 平均价 : 猪肉 数据来源 :Wind 数据来源 :wind 四 行情展望 : 上周豆粕行情急速下跌, 主要起因在于美盘由于丰产和磋商无果再次转头向下跌至 850 美分附近, 国内连盘由于本就持续高企的库存和突发的猪瘟引起恐慌, 致使多头大量离场 从基本面看豆类的情况并没有本质的变化, 国内高库存弱需求持续, 美豆丰产的预期施压美盘价格, 而近期的猪瘟更多是在心理层面产生影响, 扣响了连盘豆粕回调的扳机, 能否产生长期影响仍需进一步观察 豆粕主力 1901 合约在 附近下跌空间有限, 周度预计底部震荡后开启反弹 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 25

26 棉花周报 杨芡芡 : 仓单量处于高位郑棉或区间震荡一 行情回顾截至 2018 年 8 月 24 日, 郑棉主力合约本月先小幅上涨, 接着震荡下行, 之后缓慢回升 最低价格为 元 / 吨, 最高价格为 元 / 吨, 主力合约持仓量也随棉价的走势而变化,8 月 1 日持仓量为 56.8 万手,22 日持仓量为 万手 棉纱主力合约本月走势与棉花走势保持一致, 最低价格为 元 / 吨, 最高价格为 元 / 吨, 主力合约持仓量 8 月 1 日为 3676 手,22 日为 1866 手 棉花与棉纱本月先小幅上涨, 主要是前期涨势的延续,8 月 11 日凌晨,USDA 发布 8 月供需平衡预测, 美棉减产数量大幅低于投资者前期预期, 棉价大幅下挫 8 月 22 日至 23 日, 中美贸易磋商, 市场情绪略微缓和, 棉价自 8 月 20 日之后缓慢回升 二 国际基本面 1 USDA 月度供需报告 USDA 周五公布的 8 月供需报告显示, 全球 2018/19 年度棉花年末库存预估下调至 7710 万包, 主要因消费调增 1.27 亿包, 美国单产意外调增, 因此产量上调至 万包 中国年末库存上调至 2864 万包 2 美国天气未来 6-10 天温度预估未来 6-10 天降雨量预报 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 26

27 德州地区自棉花播种伊始便遭遇干旱天气并一直持续,2018/19 年度降水量显著低于往年 近期看, 美国德州地区气温偏高 降雨方面, 德州地区北部地区降雨量正常, 但只是正常水平, 德州北部部分地区还处于雨量偏少, 后期天气或仍成为重要因素 USDA 分支机构 ERS8 月份最新预测结果显示 2018/19 年度德州地区棉花产量约为 万吨, 占美国该年度产量的比值为 33.8%, 遭遇干旱天气或影响当地棉花产量 今年美国棉花优良率大幅低于往年, 截至 2018 年 8 月 20 日, 美棉优良率仅为 42%, 较上年同期减少 21% 投资者对于美国棉花减产有较强预期 3 印度方面印度是世界第一大产棉国,USDA 数据显示 2017/18 年度印度棉花产量为 万吨, 约占全球总产量的 23.2% 受西南季风来迟, 降雨不足影响, 前期印度棉花播种进度缓慢,7 月初播种面积较上年同期减少 23.98%, 但随着天气的逐渐好转以及印度提高 MSP 收购价格, 印度棉花种植进度逐渐加快 印度农业和农民福利部发布的农作物播种进度显示, 截至 8 月 10 日, 印度棉花种植面积为 1126 万公顷, 比去年同期减少 3.85%, 较 7 月初有所好转 古邦是印度棉花产量第一大邦,2017/18 年度, 该邦种植面积约占印度植棉面积的 22%, 棉花产量约占印度棉花总产量的 28%, 数据显示, 古邦的种植进度逐渐回升, 截至 2018 年 8 月 10 日, 古邦棉花种植面积较去年同期增加 0.37% 9 月中下旬, 印度棉花播种全部完成, 印度棉花最终种植面积亦有可能超过去年水平 三 国内基本面 1 储备棉成交率稳定 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 27

28 国储成交率较 6 月破百后, 一直维持在 40-60%, 直至 7 月下旬成交率才出现回升迹象 不过 8 月初的第一周储备棉成交重回惨淡, 成交 5.7 万吨, 成交率仅为 38.10% 按照原定政策 8 月是国储轮出的最后一个月, 但根据 7 月 30 日的公告, 轮出一致持续至 9 月底延迟一个月 从前两年的情况来看, 均有延后的现象发生 而之前市场的状态是供应紧张,2018 年轮出持续按时按点投放, 下游采购宽松, 随用随买, 且不少市场贸易商手中囤积的新棉未销售, 棉花供应相对充裕 2 仓单方面 目前期货市场仓单和有效预报数量之和处于历史高位, 截止 2018 年 08 月 27 日, 交易所棉花期货注册仓单 10,798 张, 仓单加有效预报合计 12,488 张, 环比减少 23 张, 从季节性来看, 棉花注册仓单位于历史较高水平 随着新花上市, 未来仓单和有效预报数量大概率继续增加, 仓单数量对 1901 合约压制明显 3 中美贸易中美贸易战愈演愈烈 2018 年 8 月 20 日至 24 日以及 8 月 27 日, 美国对中国 2000 亿美元商品加征关税方案召开听证会 中美贸易战开始于 2018 年 4 月 6 日, 美方分别于 2018 年 7 月 6 日以及 2018 年 8 月 23 日对中国价值 340 亿以及 160 亿美元商品加征 25% 的关税, 作为回应, 中国分别于 7 月 6 日以及 8 月 23 日按照同等规模对美国价值 340 亿美元以及 160 亿美元的商品加征同等税率的关税 7 月 17 日美方又提出拟在原来 500 亿美元商品的基础上对中国额外 2000 亿美元商品加征 10% 的关税,8 月 1 日, 美国又考虑将 2000 亿美元商品的关税税率由 10% 增加到 25% 为应对美国 2000 亿美元商品的加税, 中国于 8 月 3 日宣布拟对美国价值 600 亿美元的商品加征 5%-25% 不等的关税 2000 亿美元商品加征关税法案的听证会结果并不直接决定是否加税, 最终决定权掌握在特朗普政府, 因此特朗普政府关于中美贸易战的表态尤为重要 听证会结束后, 特朗普政府有可能将公布是否对中国 2000 亿美元商品加征关税 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 28

29 以及加税幅度 若最终特朗普政府宣布对中国 2000 亿商品加征关税, 将推升中美贸易争端到达新的高度, 严重挫伤市场情绪, 打压棉花价格 四 行情展望近期德克萨斯干旱情况再次出现, 或成为短期炒作的动力之一, 但是 USDA8 月供需报告超市场预期的调高美棉产量, 美棉最终减产幅度或远低于市场预期, 叠加中美贸易磋商结果或悲观, 美棉上涨动力较小, 或维持震荡偏弱 国内 9 月份, 新疆棉花将进入收获期, 根据部分机构调研情况看, 新疆棉花产量偏乐观, 短期来看, 抛储延期 期末库存同比大增 80 万滑准税配额叠加新花上市, 近期国内棉花供给压力较大 仓单压力发生结构变化,09 与 01 合约价差为仓单后移提供了充足空间,09 合约仓单压力逐渐下降, 随着仓单后移以及新花上市,01 合约仓单压力会越来越大 综合来看, 我们预计 9 月份美棉和郑棉走势均偏弱, 但郑棉在 元 / 吨处有成本支撑 编者郑重声明 : 在本人所知情的范围内, 本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的商品没有利害关系 所有结独立性声明论为一家之言, 仅供参考, 任何依据本产品做出的投资决策, 风险自负 本刊内容版权所有, 请勿公开引用 29