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南华期货研究 NFR 油脂油料周报 218 年第 11 期美豆偏强震荡豆粕跟随调整南华期货研究所资讯 1.

( 出口检验 ) 截至 3 月 8 日当周, 美国大豆出口检验量为 91,237 吨, 前一周修正后为 1,13,752 吨, 初值为 99,113 吨 217 年 3 月 9 日当周, 美国大豆出口检验量为 678,4 吨本作物年度迄今, 美国大豆出口检验量累计为 39,74,734 吨, 上一年度同期 45,55,761 吨 3.

3% 至 131 万吨, 为一年来最大月度降幅, 而且由于印度上调了棕榈油进口税,3 月的出口可能进一步下滑 ;2 月库存为 247.79 万吨, 市场预期 237 万吨, 数据偏利空 5.( 马棕出口 ) 船运调查机构 SGS 公布的数据显示, 马来西亚 3 月 1-1 日棕榈油产品出口较前月同期减少 19.

1 南华期货研究 NFR 油脂油料周报 218 年第 11 期美豆偏强震荡豆粕跟随调整南华期货研究所资讯 1.( 基金持仓 ) 截至 218 年 3 月 13 日, 投机基金在芝加哥期货交易所 (CBOT) 大豆期货以及期权部位持有净多单 28,2 手, 比一周前的 183,711 手增加 24,489 手目前基金持有大豆期货和期权的多单 216,53 手, 上周 195,113 手 ; 持有空单 8,33 手, 上周 11,42 手 2.( 出口检验 ) 截至 3 月 8 日当周, 美国大豆出口检验量为 91,237 吨, 前一周修正后为 1,13,752 吨, 初值为 99,113 吨 217 年 3 月 9 日当周, 美国大豆出口检验量为 678,4 吨本作物年度迄今, 美国大豆出口检验量累计为 39,74,734 吨, 上一年度同期 45,55,761 吨 3.( 销售进度 ) 截至 3 月 8 日当周, 美国年度大豆出口净销售 1,269,6 吨, 年度大豆出口净销售 77,4 吨当周, 美国年度大豆出口装船 9, 吨 4.(MPOB 报告 )MPOB 公布的数据显示, 马来西亚 2 月棕榈油产量下降 15.4% 至 134 万吨, 但为 2 年以来同月份的最高产量 ;2 月马来西亚棕榈油出口下降 13.3% 至 131 万吨, 为一年来最大月度降幅, 而且由于印度上调了棕榈油进口税,3 月的出口可能进一步下滑 ;2 月库存为万吨, 市场预期 237 万吨, 数据偏利空 5.( 马棕出口 ) 船运调查机构 SGS 公布的数据显示, 马来西亚 3 月 1-1 日棕榈油产品出口较前月同期减少 19.3% 至 339,931 吨船运调查机构 SGS 公布的数据显示, 马来西亚 3 月 1-15 日棕榈油出口为 64,34 吨, 较上个月同期的 635,298 吨减少 4.9% 美盘 : 本周美豆以调整为主, 周五站稳 5 日均线之上, 最终周线收小阳,MACD 红柱逐渐扩大目前, 周 K 线向布林中轨处回落, 预计美豆将继续维持调整行情, 建议关注巴西收割进度及美豆的出口情况内盘 : 连豆粕 9 跟随美豆震荡, 最终周 K 线以小阴线报收, 期价下破 3 整数关口, 上方 31 关口有压力, 建议关注对 3 一线的争夺菜粕期价跟盘调整, 目前期价回落至 1 日均线之下, 导致周线收于小阴线, 建议维持波段思路对待连豆本周期价强势反弹, 周五期价上破 12 日均线, 创近 14 日新高至 3722, 最终周线以中阳线报收, 周 K 反弹至布林中轨之上, MACD 红柱逐渐扩大建议周度 36 之上多单继续持有本周油脂板块维持上周的疲弱态势本周马棕油不断反弹, 对国内却刺激有限, 连棕油 185 周 K 线下测 5 大关, 下周建议背靠 52 之下继续持有空单本周 NOPA 报告利空, 美豆油的走弱拖累国内豆油, 周 K 线重心继续下移, 下周建议背靠 58 之下日内逢高抛空思路操作菜籽油先扬后抑, 本周技术表现略显抗跌, 建议若突破 64 大关前期空单可适度减持请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 一油脂油料行情回顾图 1 油脂油料本周涨跌幅 4.% 3.% 2.89% 2.% 1.67% 1.%.71%.25%.% -1.% 大豆菜籽油棕榈油豆油菜粕豆粕 -2.% -3.% -1.6% -1.97% 数据来源 :WIND 资讯南华研究图 2 油脂油料近一个月涨跌幅 15.% 11.85% 1.4% 1.% 5.% 4.4%.% 菜粕豆粕大豆豆油菜籽油棕榈油 -5.% -1.% -8.26% -8.36% -15.% -1.2% 数据来源 :WIND 资讯南华研究本周油脂油料大豆领涨, 整体呈现油强粕弱表现由强到弱依次排列为大豆 > 菜籽油 > 棕榈油 > 豆油 > 菜粕 > 豆粕近一个月来看, 菜粕表现最强, 强弱排列为菜粕 > 豆粕 > 大豆 > 豆油 > 菜籽油 > 棕榈油请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

22 日 ---3 月 28 日 ) 降水 218 年 (3 月 17 日 ---3 月 23 日 ) 阿根廷巴西数据来源 :CPC 南华研究罗萨里奥谷物交易所将阿根廷大豆产量预估下修 14%,

因此并不能改善土壤墒情, 目前正处 3 月中旬, 预计阿根廷天气炒作持续到 3 月末四月初将接近尾声, 建议重点关注下月的供需报告里的数据变化巴西第三号大豆主产州 - 南马托格罗索州农业地理信息系统

3 二美豆期价影响因素 2.1 巴西降水略降阿根廷降雨有限图 3 南美天气预测降水 218 年 (3 月 15 日 ---3 月 21 日 ) 降水 218 年 (3 月 15 日 ---3 月 21 日 ) 降水 218 年 (3 月 22 日 ---3 月 28 日 ) 降水 218 年 (3 月 17 日 ---3 月 23 日 ) 阿根廷巴西数据来源 :CPC 南华研究罗萨里奥谷物交易所将阿根廷大豆产量预估下修 14%, 称干旱将使该国大豆产量从上月预估的 4,65 万吨降至 4, 万吨因阿根廷的干旱天气持续, 大豆单产显著下降, 而且收获面积减少未来两周天气预报显示, 大豆主产部分地区出现零星降雨, 但伴随较高的气温, 因此并不能改善土壤墒情, 目前正处 3 月中旬, 预计阿根廷天气炒作持续到 3 月末四月初将接近尾声, 建议重点关注下月的供需报告里的数据变化巴西第三号大豆主产州 - 南马托格罗索州农业地理信息系统 (SIGA) 发布的报告显示, 该州大豆产量预测值上调至万吨, 因为播种面积调高到了 26 万公顷截止 3 月 15 日, 巴西 217/18 年度大豆收割完成 48%, 较之前一周跃升 13 个百分点巴西天气继续保持相同模式中东部地区潮湿, 偏远的南部地区干燥为主天气预报显示, 中东部地区继续维持潮湿天气, 但南部地区有降雨的可能性, 建议继续重点关注巴西收割进度情况请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 2.2 美豆出口销售下降图 4 周度出口净销售 ( 单位 : 吨 ) 图 5 周度出口检验量 ( 单位 : 千蒲式耳 ) 3,5, 3,, 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 214/15 215/16 216/17 217/18 213/14 214/15 215/16 216/17 217/18 数据来源 :USDA 南华研究截至 3 月 8 日当周, 美国大豆出口检验量为 91,237 吨, 前一周修正后为 1,13,752 吨, 初值为 99,113 吨 217 年 3 月 9 日当周, 美国大豆出口检验量为 678,4 吨本作物年度迄今, 美国大豆出口检验量累计为 39,74,734 吨, 上一年度同期 45,55,761 吨截至 3 月 8 日当周, 美国年度大豆出口净销售 1,269,6 吨, 年度大豆出口净销售 77,4 吨当周, 美国年度大豆出口装船 9, 吨 217/18 年度迄今为止, 美国对华大豆销售总量 ( 已经装船和尚未装船的销售量 ) 为 282 万吨, 较去年同期的万吨减少 18.4% 美国大豆出口的最大竞争国巴西, 巴西大豆集中上市基于巴西官方数据以及货轮排队的数据, 巴西在今年第一季度的大豆出口量将会比上年提高约 22% 3 月份巴西已经出口的大豆数量为 35 万吨, 本月货轮排队等候装运的大豆数量超过 8 万吨, 因此在 218 年的头三个月里, 巴西大豆出口预计超过 16 万吨, 比 217 年同期出口量 133 万吨提高 22% 冲击美豆的出口市场, 建议重点关注巴西出口情况及中美贸易关系 2.3 基金多单增持, 期价偏强震荡图 6 美豆基金持仓和期价对比 ( 左 : 基金持仓右 : 美豆收盘价 ) 基金持仓美豆收盘价数据来源 :CFTC 南华研究美国商品期货交易委员会 (CFTC) 发布的报告显示, 投机基金在大豆期货和期权市场上继续大幅增持净多单, 创下 216 年 6 月 7 日以来的最高净多单持仓过去八周基金连续大幅增持多头部位, 同时减持空头部位, 持仓从 1 月 16 日的 1.3 万手净空单变请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

成 2.8 万手净多单截至 218 年 3 月 13 日的一周, 投机基金在芝加哥期货交易所 (CBOT) 大豆期货以及期权部位持有净多单 28,2 手, 比一周前的 183,711 手增加 24,489 手目前基金持有大豆期货和期权的多单 216,53 手, 上周 195,113 手 ; 持有空单 8,33 手, 上周 11,42 手三豆粕期价影响因素 3.

5 成 2.8 万手净多单截至 218 年 3 月 13 日的一周, 投机基金在芝加哥期货交易所 (CBOT) 大豆期货以及期权部位持有净多单 28,2 手, 比一周前的 183,711 手增加 24,489 手目前基金持有大豆期货和期权的多单 216,53 手, 上周 195,113 手 ; 持有空单 8,33 手, 上周 11,42 手三豆粕期价影响因素 3.1 大豆到港成本下降本周大豆到港成本与上周相比大幅下降美湾 3 月大豆到港完税价为 332 元 / 吨, 较上周下降 8 元 / 吨 ; 美西 4 月大豆到港完税价为 328 元 / 吨, 较上周下降 7 元 / 吨 ; 巴西 3 月大豆到港完税价为 334 元 / 吨, 与上周下降 5 元 / 吨, 阿根廷 5 月大豆到港完税价为 335 元 / 吨, 较上周下降 5 元 / 吨本周期价美豆期价走势回落, 因此, 带动本周进口成本随之减少表 3 3 月 16 日大豆到港成本价数据来源 : 天下粮仓南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

表 4 3 月 9 日大豆到港成本价数据来源 : 天下粮仓南华研究 3.2 国内大豆压榨量继续提高图 7 大豆压榨量 ( 单位 : 万吨 ) 图 8 大豆开机率 ( 单位 :%) 大豆压榨量大豆开机率 25 2 15

6 表 4 3 月 9 日大豆到港成本价数据来源 : 天下粮仓南华研究 3.2 国内大豆压榨量继续提高图 7 大豆压榨量 ( 单位 : 万吨 ) 图 8 大豆开机率 ( 单位 :%) 大豆压榨量大豆开机率年 215 年 216 年 217 年 218 年 214 年 215 年 216 年 217 年 218 年数据来源 : 天下粮仓南华研究本周 (3 月 1-3 月 16 日 ), 本周国内油厂开机继续小幅回升, 全国各地油厂大豆压榨总量 1819 吨 ( 出粕吨, 出油吨 ), 较上周的压榨量 1842 吨增加 148 吨, 增幅.82%, 当周大豆压榨产能利用率为 53.27%%, 较上周的 52.83% 增.44 百分点因两会期间华北遭遇雾霾天气, 环保检查令华北部分油厂限产或停产, 压榨量增幅略低于预期 3 月中下旬, 部分油厂停机大检修, 或停半个月至 1 个月, 因此, 下周压榨量继续下降至 173 万吨左右, 但下下周有所提高, 将回升到 186 万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 3.3 豆粕库存小幅增加图 9 豆粕商业库存 ( 单位 : 万吨 ) 豆粕库存未执行合同数据来源 : 天下粮仓南华研究由于期货市场反弹力度受限, 上周豆粕成交也明显减少, 且油厂开机率提高, 令豆粕库存略有增加, 未执行合同量则有所减少, 截止 3 月 9 日, 国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量 7.79 万吨, 较上周的万吨增加 4.4 万吨, 增幅 6.62%, 较去年同期万吨减少 3.% 当周国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同万吨, 较上周的万吨减少万吨, 降幅 4.4%, 较去年同期万吨增幅 4.73% 未来两周油厂开机率或继续提升至 188 万吨及 196 万吨的高位, 而近期豆粕现货价格下跌, 令买家入市积极性下降, 预计下周豆粕库存或将继续回升 3.4 大豆压榨利润小幅回落图 1 大豆油厂压榨利润 ( 单位 : 元 / 吨 ) , 国产大豆压榨利润 ( 黑龙江 ) 进口大豆压榨利润 ( 山东 ) 数据来源 :WIND 南华研究美湾大豆完税价元 / 吨, 美西大豆完税价在元 / 吨, 巴西大豆完税价元 / 吨, 阿根廷完税价在元 / 吨豆粕保本价在请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 元 / 吨附近, 目前油厂压榨利润仍有利润, 油厂开机积极性提升, 仍不利于豆粕现货市场 3.5 生猪价格颓废延续养殖利润出现亏损图 11 外购仔猪养殖利润及猪肉价格图 12 生猪定点屠宰企业屠宰量 ( 单位 : 万头 ) ,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月养殖利润 : 外购仔猪 22 个省市 : 平均价 : 仔猪 22 个省市 : 平均价 : 生猪 211 年 212 年 213 年 214 年 215 年 216 年 217 年 218 年资料来源 : 农业部畜牧业司南华研究本周生猪价格为 11.1 元 / 千克, 较上周下跌 2.65%; 猪肉价格为 2.19 元 / 千克, 较上周下跌 2.79%; 仔猪价格为元 / 千克, 较上周下跌.11%; 二元母猪价格为元 / 头, 较上周下跌.72% 本周猪粮比为 5.61:1, 较上周下跌.35 玉米价格为 1.96 元 / 公斤, 较上周上涨.6 元 / 公斤本周自繁自养亏损元 / 头, 较上周多亏损元 / 头本周生猪价格持续跌势, 且跌幅有再次加大之势虽低价猪刺激屠宰企业加大生猪收购量, 但在供应过剩的大格局下, 对生猪市场行情支撑较为有限, 下半周猪价跌幅再次加大 3 月 13 日相关部门发布了关于 218 年中央储备冻猪肉收储竞价交易有关事项的通知, 本次将收储冻猪肉 1 万吨, 相当于 14.3 万头生猪而市场预计 3 月份生猪供应过剩在 35 万头左右, 对当前生猪市场恐难以起到太大的提振作用对于 4-5 月份的生猪行情走势, 预计随着 4-5 月份全国大部分地区春耕的开始, 猪肉的消费将适度增加, 屠宰企业的生猪收购及屠宰量也将同步增长, 加上国家储备肉工作的启动, 更因为 3 月份猪价低位在一定程度上刺激着屠宰企业加大收购屠宰量等几方面因素的叠加, 所以预期 4 月份的猪价走势相比 3 月份将会出现谨慎乐观的改善,5 月份会在 4 月份的基础上略显颓势, 但依旧好于 3 月份的市场形势四菜粕基本情况 4.1 菜籽库存增加菜粕库存下降请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 图 13 菜籽及菜粕库存 ( 单位 : 吨 ) 1,, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 菜籽库存菜籽未执行合同菜粕库存资料来源 : 天下粮仓南华研究菜籽陆续到港, 截止 3 月 9 日当周, 国内沿海进口菜籽总库存增加至 69.6 万吨, 较上周 68.1 万吨, 增加 1.5 万吨, 增幅 2.2%, 较去年同期的 61.9 万吨, 增加 12.4% 其中两广及福建地区菜籽库存增加至 53 万吨, 较上周 52.1 万吨, 增幅 1.73%, 较去年同期 48 万吨增加 1.42% 目前跟踪的情况看,218 年 3 月菜籽到港量在 39 万吨, 到港量基本处于正常水平, 原料供应暂时充裕虽然菜籽油厂开机率大幅回升, 但菜粕提货速度加快, 导致截止 3 月 9 日当周两广及福建地区菜粕库存下降至 426 吨, 较上周 45 吨减少 24 吨, 降幅 5.3%, 较去年同期各油厂的菜粕库存 63 吨, 同比降幅 29.35% 五其他 5.1 豆粕及菜粕 5-9 价差图 14 豆粕 5-9 价差图 15 菜粕 5-9 价差 M155-M159 M165-M169 M175-M179 M185-M RM155-RM159 RM165-RM169 RM175-RM179 RM185-RM189 资料来源 :WIND 南华研究豆粕 5-9 价差由上周 46 缩小到本周的 3, 豆粕维持震荡调整格局, 豆粕 5 月走势小幅走弱, 同时, 由于主力合约由 5 换为 9, 大量资金移至 9 合约, 导致 5-9 价差回落菜粕 5-9 价差由上周的 23 缩小到本周的 -3, 从历史走势来看, 菜粕 5-9 价差后期请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 变化幅度较大, 目前水厂养殖处于淡季, 而 9 月份是菜粕需求旺季, 导致 5-9 价差回落 5.2 豆粕及菜粕基差图 16 豆粕基差图 17 菜粕基差资料来源 :WIND 南华研究豆粕活跃合约基差由节前 153 缩小到本周的 84, 由于近期美豆期价回调, 带动国内豆粕期货价格跟盘震荡菜粕基差由上周 83 缩小到本周的 6, 目前处于水厂养殖淡季, 菜粕需求较弱, 近月期货价格震荡调整六豆粕后市展望连豆粕 9 跟随美豆震荡, 最终周 K 线以小阴线报收, 期价下破 3 整数关口, 上方 31 关口有压力, 建议关注对 3 一线的争夺菜粕期价跟盘调整, 目前期价回落至 1 日均线之下, 导致周线收于小阴线, 建议维持波段思路对待连豆本周期价强势反弹, 周五期价上破 12 日均线, 创近 14 日新高至 3722, 最终周线以中阳线报收, 周 K 反弹至布林中轨之上, MACD 红柱逐渐扩大建议周度 36 之上多单继续持有图 18 美豆 5 月合约走势图资料来源 : 博易大师请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

11 图 19 大连豆粕 189 走势图资料来源 : 博易大师图 2 黄豆一号 185 走势图资料来源 : 博易大师七油脂期价影响因素请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 7.1 马棕 2 月出口预计减少图 21 马棕榈油月度产量 ( 单位 : 吨 ) 图 22 马棕榈油月度出口量 ( 单位 : 吨 ) 2,2, 1,9, 2,, 1,7, 1,8, 1,6, 1,5, 1,4, 1,3, 1,2, 1,1, 1,, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 9, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月资料来源 :MPOB 南华研究图 23 马棕油月度库存量 ( 单位 : 吨 ) 图 24 人民币 / 林吉特汇率 3,, 2,8, 2,6, 2,4, 2,2, 2,, 1,8, ,6, 1,4, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月即期汇率 : 人民币兑林吉特资料来源 :MPOB 文华财经南华研究本周, 马来西亚衍生品交易所 (BMD) 棕榈油 5 合约收报 2425 林吉特 / 吨, 创出新低报收中阳线 1 MPOB( 马棕油局 )3 月 12 日公布的数据显示, 马来西亚 2 月棕榈油产量下降 15.4% 至 134 万吨, 但为 2 年以来同月份的最高产量 ;2 月马来西亚棕榈油出口下降 13.3% 至 131 万吨, 为一年来最大月度降幅, 而且由于印度上调了棕榈油进口税,3 月的出口可能进一步下滑 ;2 月库存为万吨, 市场预期 237 万吨, 数据偏利空 2 船运调查机构 SGS 周四公布的数据显示, 马来西亚 3 月 1-15 日棕榈油出口为 64,34 吨, 较上个月同期的 635,298 吨减少 4.9% 在本月 MPOB 报告中, 马来西亚除了进口数据调增之外, 其余数据均调减其中, 库存的由于出口的下滑导致库存下降幅度并未如市场预期, 加上船运机构数据显示 3 月上半月的出口继续减少, 对价格而言更是雪上加霜请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

13 7.2 棕榈油库存消化较慢图 25 棕榈油月度进口量 ( 单位 : 万吨 ) 图 26 棕榈油港口库存 ( 单位 : 万吨 ) 8,. 7,. 6,. 5,. 4,. 3,. 2,. 1,.. 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月资料来源 :WIND 资讯南华研究 217 年全年我国棕榈油进口总量为万吨, 同比 216 年的万吨增长了 13.4%, 但与五年均值的相比并不算多 218 年 1 月进口量同比减少, 但国内库存与节前相比变化并不大截止 3 月 16 日国内沿海主要地区棕榈油库存量约 65.1 万吨, 比上周减少了 1.5 万吨, 比 217 年同期的 56.1 万吨增加了 16.4% 可看出节后需求的寡淡, 现货价格上方空间依然不大目前棕榈油 4 月进口到港价马来西亚和印尼与国内现货依然倒挂, 其中印尼 4 月华东进口到港成本价价格为 523 元 / 吨左右, 马来西亚 4 月华东进口到港成本价格为 527 元 / 吨, 而国内目前广东广州现货均价在 58 元 / 吨, 内外倒挂约 15~19 元 / 吨, 较上周扩大了 1 元 / 吨, 近一个月的持续倒挂使得贸易商进口积极性下滑, 预计国内短期以去库存化为主, 预计未来一两个月国内进口积极性不会很高 7.3 国内豆油库存高位回落图 27 美国大豆月度压榨 ( 单位 : 千蒲式耳 ) 图 28 美国豆油月度库存 ( 单位 : 千磅 ) 18 3,5, ,, 15 2,5, ,, 12 1,5, ,, 9 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 , 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月资料来源 :WIND 资讯天下粮仓南华研究 3 月 15 日美国全国油籽加工行业协会 (NOPA) 发布的月度压榨报告显示,218 年请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

14 2 月份美国大豆压榨量高于预期大豆加工利润丰厚, 促使压榨厂开足马力加工大豆 NOPA 报告称,2 月份 NOPA 会员企业压榨的大豆数量为亿蒲式耳, 比上年同期提高 7.7%, 这也打破了 21 年 2 月份创下的历史同期最高纪录亿蒲式耳作为对比, 报告出台前路透社调查的分析师预计大豆压榨量为亿蒲式耳分析师们的预测区间为到亿蒲式耳美国全国油籽加工行业协会 (NOPA) 发布的月度压榨报告显示,2 月底美国豆油库存高于市场预期 NOPA 数据显示,218 年 2 月底美国豆油库存为亿磅, 高于 1 月底的亿磅, 也高于 217 年 2 月底的 17.7 亿磅报告出台前, 路透社调查的分析师预计 2 月 28 日的豆油库存为亿磅, 分析师预测区间位于到 18.4 亿磅本月的 NOPA 报告对豆油明显利空, 因数据显示美国二月库存环比同比均上升, 且高于市场预期, 那意味着国内消费和出口均不如人意, 将继续压制价格上行空间图 29 油厂大豆库存 ( 单位 : 吨 ) 图 3 豆油商业库存 ( 单位 : 万吨 ) 8,,. 7,5,. 7,,. 6,5,. 6,,. 5,5,. 5,,. 4,5,. 4,,. 3,5,. 3,, 资料来源 :WIND 资讯天下粮仓南华研究天下粮仓数据统计,218 年 2 月份国内各港口进口大豆预报到港万吨,3 月份大豆最新到港预期 67 万吨,4 月份初步预期 88 万吨,5 月份预期 9 万吨若这一数据属实, 将创出十年以来的历史新高 2 月份油厂大豆压榨万吨, 较 1 月份的压榨量万吨下降 48.62%, 较去年同期的万吨减少 24.74% 截止 3 月 15 日, 国内豆油商业库存总量 14 万吨, 较上周同期的 139 万吨增 1 万吨, 增幅为.72%, 上个月同期为春节, 较去年同期的 111 万吨增 29 万吨幅增 26.13%, 五年均值则是在万吨本周大连三级豆油 578 元 / 吨, 较上周持平 ; 山东日照四级豆油 568 元 / 吨, 较上周持平 ; 广西防城港三级豆油 554 元 / 吨, 较上周 +1 元 / 吨, 整体来看, 本周豆油现货呈现持平或小幅下滑, 整体表现低迷, 预计下周将继续延续现状请务必阅读正文之后的免责条款部分 14

15 215/1/21 215/2/4 215/3/4 215/3/ 油脂油料周报 7.4 菜籽油抛储暂停图 31 油厂菜籽油库存 ( 单位 : 吨 ) 图 32 菜籽油拍卖成交 ( 单位 : 吨 ) 计划拍卖数量 ( 左 ) 拍卖成交量 ( 左 ) 拍卖成交均价 ( 右 ) 资料来源 :WIND 资讯南华研究截止 3 月 9 日, 国内菜籽油商业库存总量 6.21 万吨, 较上周的 7.35 万吨减少 1.14 万吨, 较去年同期减少了 61.3%; 未执行合同为万吨, 环比上周增 2.26 万吨, 较去年同期减少 37.85% 此时菜籽油库存较低, 并非是走货量大, 而是水产养殖并非大面积恢复, 需求相对清淡, 油厂未执行合同少, 开机率低导致此时我国油菜籽的港口库存较为充裕, 我国目前油菜籽港口库存 69.6 万吨, 同比增加 12.8%, 基本创下了五年来的最高值, 对菜油的压力较大春季过后油脂的季节性淡季, 加之另两大油脂库存压力依旧高于往年同期, 因此油脂盘面的供应压力依旧较大预计将压缩菜籽油现货反弹空间, 期价预计更多将以随盘震荡为主本周国内四川成都中粮进口四级菜油现货价格为 68 元 / 吨, 环比上周上涨 1 元 / 吨 ; 湖北荆门国产四级菜油现货价格为 68 元 / 吨, 环比上周上涨 2 元 / 吨 ; 安徽巢湖 572 元 / 吨, 持平于上周目前来看年后续拍基本无望, 因市场价格本就低迷, 国家不会在此时再给油脂价格重压目前国内油脂消费低迷, 限制菜籽油现货涨幅 7.5 价差套利图 33 油粕比 5 图 34 棕榈油豆油 185/ 豆粕 185, 棕榈油 185- 棕榈油 189, 价差 Y155/M155 Y165/M165 Y175/M175 Y185/M p155-p159 p165-p169 p175-p179 p185-p189 资料来源 :WIND 资讯南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 15

图 35 豆油 - 棕榈油 5 图 36 菜籽油 - 豆油 5 14 豆油 185- 棕榈油 185, 价差 574 1 菜籽油 185- 豆油 185, 价差 648 12 8 1 6 8 4 6 2 4 2-2 -4-2 5-16 6-16 7-16 8-16 9-16 1-16 11-16 12-16 1-16 2-16 3-16 4-16 Y155-P155 Y165-P165

16 图 35 豆油 - 棕榈油 5 图 36 菜籽油 - 豆油 5 14 豆油 185- 棕榈油 185, 价差菜籽油 185- 豆油 185, 价差 Y155-P155 Y165-P165 Y175-P175 Y185-P OI155-Y155 OI165-Y165 OI175-Y175 OI185-Y185 资料来源 :WIND 资讯南华研究油粕比本周出现反弹, 截至本周五为 1.898, 较上周反弹了.67 个百分点, 因豆粕价格出现下滑, 但此套利基本面格局未变, 可继续持有,1.9 附近为止损点豆棕 5 月价差本周末为 584, 较上周下滑了 22 点, 预计下周豆棕价差有望反弹, 可待价差回落至 55 附近择机逢低入场棕油 5- 棕油 9 价差截止本周末为 34 点, 比上周反弹了 12 点, 因本周远月跌幅大于近月, 前期套利可继续持有八油脂后市展望本周油脂板块维持上周的疲弱态势本周马棕油不断反弹, 对国内却刺激有限, 连棕油 185 周 K 线下测 5 大关, 下周建议背靠 52 之下继续持有空单本周 NOPA 报告利空, 美豆油的走弱拖累国内豆油, 周 K 线重心继续下移, 下周建议背靠 58 之下日内逢高抛空思路操作菜籽油先扬后抑, 本周技术表现略显抗跌, 建议若突破 64 大关前期空单可适度减持图 37 棕榈油 185 合约走势图资料来源 : 博易大师请务必阅读正文之后的免责条款部分 16

17 图 38 豆油 185 合约走势图资料来源 : 博易大师图 39 菜籽油 185 合约走势图资料来源 : 博易大师九场外期权报价 9.1 单边期权报价请务必阅读正文之后的免责条款部分 17

18 表 5 豆一场外期权报价资料来源 : 南华资本表 6 豆粕场外期权报价资料来源 : 南华资本表 7 菜粕场外期权报价资料来源 : 南华资本请务必阅读正文之后的免责条款部分 18

19 表 8 棕榈油场外期权报价资料来源 : 南华资本表 9 豆油场外期权报价资料来源 : 南华资本表 1 菜油场外期权报价资料来源 : 南华资本请务必阅读正文之后的免责条款部分 19

20 9.2 场外跨期期权报价表 5 豆一场外跨期期权报价资料来源 : 南华资本表 6 豆粕场跨期外期权报价资料来源 : 南华资本表 7 菜粕场外期权报价资料来源 : 南华资本请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

表 8 棕榈油场外跨期期权报价资料来源 : 南华资本表 9 豆油场外跨期期权报价资料来源 : 南华资本以上内容由南华期货农产品研究中心提供南华期货农产品研究中心位于中国东北, 致力于农产品产业链品种的研究, 并以此为基础联合农产品产业链的优秀投研人员, 组建了农业风险管理研究中心, 利用期现结合金融衍生品等金融手段服务客户规避风险促进行农产品产业发展创建了渤海油轮农产品考察

21 表 8 棕榈油场外跨期期权报价资料来源 : 南华资本表 9 豆油场外跨期期权报价资料来源 : 南华资本以上内容由南华期货农产品研究中心提供南华期货农产品研究中心位于中国东北, 致力于农产品产业链品种的研究, 并以此为基础联合农产品产业链的优秀投研人员, 组建了农业风险管理研究中心, 利用期现结合金融衍生品等金融手段服务客户规避风险促进行农产品产业发展创建了渤海油轮农产品考察保险 + 期货 + 基差采购和国产大豆高端论坛等南华期货知名品牌同时南华期货农产品研发中心整合各方资源以及公司 24 小时不间断全球金融供应商的优势, 积极满足客户服务的需要, 针对黑色有色贵金属化工金融及全部期货交易品种, 为客户提供特色的服务南华农产品研究中心愿真诚与您合作实现共赢. 农产品研究中心联系电话请务必阅读正文之后的免责条款部分 21

22 南华期货分支机构萧山营业部哈尔滨营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 211 室哈尔滨市香坊区中山路 93 号室电话 : 电话 : 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 23 室电话 : 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 181 电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 3 号期货大厦 136 室电话 : 青岛营业部青岛市闽江路 2 号 1 单元 251 室电话 : 宁波分公司宁波市海曙区和义路 77 号电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室电话 : 宁波营业部浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼电话 : 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 : 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 311 室电话 : 深圳分公司成都营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心室四川省成都市高新区天府大道北段 17 号 1 栋 2 单元 12 层 129电话 : 号电话 : 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路号金地商务大厦 11 楼 1 号电话 : 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层号电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 13 电话 : 上海分公司上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城单元电话 : 上海芳甸路营业部上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城单元电话 : 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心室电话 : 广州营业部广州市天河区珠江新城花城大道 68 号环球都会广场 28 单元电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 12 室电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B83 B85 室电话 : 重庆营业部重庆市江北区建新南路 1 号电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 22

23 北京营业部永康营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B81 B82 B68 B69永康市丽州中路 63 号 11 楼室电话 : 电话 : 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 8 层 85 室电话 : 余姚营业部余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 12 室电话 : 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层室电话 : 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二砖石海岸 B 栋 193 单元电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 13 号星光华庭商铺号房复式电话 : 桐乡营业部浙江省桐乡市梧桐街道凤鸣路 148 号一层七层电话 : 舟山营业部浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层义乌营业部室浙江省义乌市宾王路 28 号 2 楼电话 : 电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 299 室电话 : 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 145 室 ( 第 14 层 ) 电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 23

24 免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外, 本报告所载资料意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用如遵循原文本意的引用刊发, 需注明出处南华期货公司, 并保留我公司的一切权利请务必阅读正文之后的免责条款部分 24

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南华期货研究 NFR 宏观经济日报 2017 年 11 月 30 日星期四今日主题 11 月份 PMI 上升, 年底动能仍强...2 南华指数...4 免责申明...7 南华期货研究所黎敏 limin@nawaa.com 010-63151317-855 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究 NFR 宏观经济日报 2017 年 11 月 30 日星期四 11 月份 PMI 上升,

摘 要

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