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晖侑郎
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1 研究报告月报金融研究院农产品研究所报告日期 2017 年 9 月 29 日种种利空因素交织糖价下跌概率较大在增产预期愈发明朗之际, 各个糖业机构也调整了对下一榨季过剩量的预估,ISO 认为将过剩 400 万吨, 而 FO Licht 调整过剩量至 540 万吨在此重压下, 预计国际糖价格将在姓名 : 周競 Tel: zhoujing@ftol.com.cn 从业资格号 : F 美分区间震荡, 很难向上突破综上所述, 国内高生产成本制约糖价的弹性空间, 高糖价又制约了下游的使用量, 成为一个恶性循环再加上外糖的冲击, 国内糖价下跌成为大概率事件, 投资者前期空单可以继续持有

2 目录第一部分国内外市场行情回顾...4 ( 一 ) 国内期货市场动态...4 ( 二 ) 国内现货市场动态...6 ( 三 ) 国外期货市场动态...7 第二部分全球食糖供需情况...8 ( 一 ) 巴西新榨季压榨速度加快...8 ( 二 ) 印度下榨季食糖产量增加...10 ( 三 ) 泰国下一榨季预计增产到 1100 万吨...10 第三部分国内食糖产销分析 ( 一 ) 各主产省产销糖情况一览云南广西海南广东...12 ( 二 ) 淀粉糖发展势头迅猛...12 第四部分国内食糖走私数量增加...12 第五部分国内食糖政策关注焦点...13 ( 一 ) 国储抛储弥补市场供需缺口...13 第六部分操作建议...13

3 白糖月报 2017 年 09 月 29 日金融研究院农产品研究所图表目录图表 1: 郑糖主次合约收盘价...4 图表 2: 郑糖主力次主力合约成交量...5 图表 3: 郑糖主力次主力合约成交额...5 图表 4: 仓单及有效预报...6 图表 5:NYBOT 糖 11 指数日 K 线图...7 图表 6:2016/17 榨季截止至 9 月 16 号巴西中南部地区产糖总情况...9 图表 7:2016/17 榨季 9 月上半月巴西地区产糖一览...9 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 3

4 第一部分国内外市场行情回顾白糖月报 2017 年 09 月 29 日金融研究院农产品研究所 ( 一 ) 国内期货市场动态图表 1: 郑糖主次合约收盘价来源 :wind 弘业期货农产品研究所本月 ( ) 内主力合约为 SR1801, 次主力合约为 SR1805 截止至 9 月 28 日, 主力合约 SR1801 报收于 6086 元 / 吨, 全月下跌 381 元, 跌幅 5.89%, 次主力合约 SR1805 报收于 5864 元 / 吨, 全月下跌 450 元, 跌幅 7.12% 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 4

5 白糖月报 2017 年 09 月 29 日金融研究院农产品研究所图表 2: 郑糖主力次主力合约成交量 700, , , , , , , SR1801 成交量 ( 手 ) SR1805 成交量 ( 手 ) 来源 :wind 弘业期货农产品研究所图表 3: 郑糖主力次主力合约成交额来源 :wind 弘业期货农产品研究所从 8 月 29 日到 9 月 28 日,SR1801 总成交量 10,013,696 手, 总成交金额为 623,927,683,400 元 ; SR1805 总成交量为 1,073,878 手, 总成交金额为 64,911,998,600 元请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 5

6 图表 4: 仓单及有效预报白糖月报 2017 年 09 月 29 日金融研究院农产品研究所来源 :wind 弘业期货农产品研究所我国制糖年度 ( 每年的 10 月 1 日至次年的 9 月 30 日 ) 生产的白糖所注册的标准仓单有效期为该制糖年度结束后当年 11 月份的最后一个工作日 ( 含该日 ), 也就是说, 在 11 月 30 日之前, 本制糖年度产糖注册的仓单必须要全部注销完毕截止至 2017 年 09 月 28 日, 白糖仓单为张, 有效预报为 0 张, 位于近期高位 ( 二 ) 国内现货市场动态云南 : 昆明新糖报价元 / 吨, 报价持稳 ; 大理报价元 / 吨, 报价持稳 ; 祥云报价 6250 元 / 吨南宁 : 中间商报价 6610 元 / 吨, 报价持稳, 成交一般南宁集团报价 6350( 云南厂仓 )-6590 元 / 吨, 报价持稳柳州 : 中间商报价元 / 吨, 报价持稳, 成交一般柳州集团报价元 / 吨, 报价持稳湛江 : 中间商广东糖报价元 / 吨, 报价持稳, 成交一般偏淡请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 6

白糖月报 2017 年 09 月 29 日金融研究院农产品研究所乌鲁木齐 : 甜菜新糖报价 6450 元 / 吨, 甜菜糖报 6450-6550 元 / 吨, 持稳, 成交一般 ( 三 ) 国外期货市场动态图表 5:NYBOT 糖 11 指数日 K 线图来源 : 文华财经弘业期货农产品研究所从目前的天气预测来看, 巴西经历了干旱天气遭遇一定减产, 但近期有效降雨给干旱的土壤带来充足水分,

7 白糖月报 2017 年 09 月 29 日金融研究院农产品研究所乌鲁木齐 : 甜菜新糖报价 6450 元 / 吨, 甜菜糖报元 / 吨, 持稳, 成交一般 ( 三 ) 国外期货市场动态图表 5:NYBOT 糖 11 指数日 K 线图来源 : 文华财经弘业期货农产品研究所从目前的天气预测来看, 巴西经历了干旱天气遭遇一定减产, 但近期有效降雨给干旱的土壤带来充足水分, 巴西甘蔗主产区当前以小雨为主截止到 2017 年 9 月上半月, 巴西中南部地区压榨甘蔗 4544 万吨, 同比增加 19.95%, 产糖万吨, 同比增加 29.22% 糖厂连续第二个双周将更多的甘蔗用于产乙醇,9 月上半月制糖比为 47.96%, 低于 2016 年同期的 48.09%, 但高于今年 8 月下半月的 46.95% 目前巴西倾向于生产乙醇的原因主要在于新的 PIS/Cofins 税收政策 ( 巴西提高汽油柴油乙醇税收, 但相对于汽柴油, 乙醇税收经政府商议后调价幅度较小 ), 乙醇价格在连续四周下跌后, 从 7 月上旬开始上涨, 目前巴西乙醇的需求量不断加大, 加上糖价不断下跌, 生产乙醇收益目前较为可观印度方面, 由于其是世界第二大产糖国, 其国内的供需情况决定了其当年是食糖进口国还是出口国 16/17 榨季, 印度遭遇减产, 国内糖价不断上调, 印度政府曾批准免税进口 50 万吨食糖但随着下一榨季增产预期的逐步明朗,7 月 10 日印度中央政府将食糖进口税从 40% 上调至 50% 收益与厄尔尼诺季风天气带来的请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 7

8 白糖月报 2017 年 09 月 29 日金融研究院农产品研究所降水和甘蔗新品种的推广, 印度 17/18 榨季食糖产量将大幅反弹, 预计马邦食糖产量将从 420 万吨上升至 730 万吨总体而言, 印度下榨季食糖产量预计在 2510 万吨, 同比提高 25% 泰国方面,17/18 榨季食糖产量也将得到大幅改善, 本周泰国全境降雨较多, 有利于甘蔗生长第二部分全球食糖供需情况在增产预期愈发明朗之际, 各个糖业机构也调整了对下一榨季过剩量的预估, ISO 认为将过剩 400 万吨, 而 FO Licht 调整过剩量至 540 万吨在此重压下, 预计国际糖价格将在美分区间震荡, 很难向上突破苏克敦 (Sucden) 预计, 巴西中南部地区 2018/19 年度糖产量料从本年度的 3, 580 万吨降至 3, 450 万吨, 糖厂将分配更多甘蔗用于生产乙醇苏克敦驻圣保罗的交易员 Eduardo Carvalho 周二在一行业会议上表示, 下一年度中南部地区甘蔗产量料达亿吨, 略低于 2017/18 年度预估值亿吨苏克敦预计下一年虔中南部地乙醇产量将从 251 亿公升增至 253 亿公升澳洲农业资源经济科学局 (AbareS) 将其全球糖价预估下调至 10 年低位, 指因欧盟和印度等国的产量预期攀升, 这提升了全球产量过剩前景 Abare 将年度 (10 月至次年 9 月 ) 纽约原糖现货月期货合约的平均价格预估下调 2 美分, 至每磅 13 美分这一价格均值将是年度触及的每磅美分以来的最低水平 ICE 纽约 10 月原糖合约周二交易在每磅美分法国兴业银行在报告中称, 全球 2017/18 年度糖供应预计为亿吨, 较 2016/17 年度增加 5.5% 该投行称, 全球 2017/18 年度糖供应过剩量预计为 530 万吨, 高于稍早预估的 450 万吨, 因印度天气良好提升了产量 6 个月和 12 个月糖价预估分别为每磅 14 美分和 13.9 美分 2017/18 年度全球糖消费量预计为亿吨, 较 2016/17 年度增加 1.5% ( 一 ) 巴西新榨季压榨速度加快行业组织巴西甘蔗行业协会 (Unica) 表示,9 月上半月中南部地区压榨甘蔗请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 8

白糖月报 2017 年 09 月 29 日金融研究院农产品研究所 4544 万吨, 同比增加 19.95%, 产糖 312.6 万吨, 同比增加 29.22% 糖厂连续第二个双周将更多的甘蔗用于产乙醇,9 月上半月制糖比为 47.96%, 低于 2016 年同期的 48.

79 亿公升, 无水乙醇 12.19 亿公升巴西中南部 2017/18 年度截至 9 月上半月累计压榨甘蔗 4.27 亿吨, 同比下降 1.55%, 压榨进度达到 85.91% 本榨季已累计产糖 2638.6 万吨, 同比增加 5.88% 乙醇产量为 173.

9 白糖月报 2017 年 09 月 29 日金融研究院农产品研究所 4544 万吨, 同比增加 19.95%, 产糖万吨, 同比增加 29.22% 糖厂连续第二个双周将更多的甘蔗用于产乙醇,9 月上半月制糖比为 47.96%, 低于 2016 年同期的 48.09%, 但高于今年 8 月下半月的 46.95% 9 月干燥的天气不仅令压榨提速, 更提振甘蔗出糖量,9 月上半月甘蔗 ATR 达到千克 / 吨的本榨季最高水平 9 月上半月中南部地区产乙醇亿公升, 同比增加 30.34%, 其中含水乙醇 8.79 亿公升, 无水乙醇亿公升巴西中南部 2017/18 年度截至 9 月上半月累计压榨甘蔗 4.27 亿吨, 同比下降 1.55%, 压榨进度达到 85.91% 本榨季已累计产糖万吨, 同比增加 5.88% 乙醇产量为亿公升, 同比减少 4.19% 图表 6:2016/17 榨季截止至 9 月 16 号巴西中南部地区产糖总情况来源 :UNICA 弘业期货农产品研究所图表 7:2016/17 榨季 9 月上半月巴西地区产糖一览来源 :UNICA 弘业期货农产品研究所请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 9

10 ( 二 ) 印度下榨季食糖产量增加白糖月报 2017 年 09 月 29 日金融研究院农产品研究所印度政府预计下个月开始的市场年度全国糖产量将同比增加约 24%, 达到 2500 万吨, 主要因良好降雨提振北方邦和马哈拉施特拉邦产量此次预估是基于邦政府数据的初步预测, 但与行业机构 ISMA 的预测基本一致由于降雨不足, 预计年度 (10 月至 9 月 ) 该国的糖产量下滑至 2020 万吨印度是世界第二大糖生产国官方消息人士表示, 在国家联合食品部召集各邦甘蔗委员召开的会议中, 各邦政府在评估甘蔗产量和复苏水平后, 提交了糖产量数据消息来源说, 根据他们的数据, 该国的糖产量预计将在年度达到约 2500 万吨糖产量提高主要因甘蔗产量增加, 而且该国三个主产区北方邦马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的产量大幅恢复北方邦政府预计年度的糖产量为 1020 万吨, 高于今年的 877 万吨但由于邦政府数据中的甘蔗播种面积出现差异, 被要求重新核查种植面积, 并在一两天内提交最终预估 ( 三 ) 泰国下一榨季预计增产到 1100 万吨泰国 2016/17 榨季压榨工作全部结束本榨季泰国累计压榨甘蔗 9295 万吨, 同比减少 2.1%; 产糖 1003 万吨, 同比增加 2.5% 泰国 2017/18 年度糖产量料增长 10%, 至 1,100 万吨种植面积扩大将令产量上升, 一些农民从种植稻米改为种植甘蔗泰国 2017/18 年度糖出口量料为 800 万吨, 与之相比,2016/17 年度出口量估计为万吨预计, 泰国 2017/18 年度国内食糖需求将持稳于 265 万吨请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 10

11 第三部分国内食糖产销分析白糖月报 2017 年 09 月 29 日金融研究院农产品研究所 ( 一 ) 各主产省产销糖情况一览 1 云南云南省 2016/2017 榨季, 至 8 月 31 日, 工业累计销糖万吨 ( 去年同期销糖万吨 ), 销糖率 71.15%( 去年同期销糖率 73.48%) 工业库存食糖万吨 ( 去年同期工业库存食糖万吨 ) 销售酒精 6.5 万吨工业库存酒精 0.55 万吨昆明糖价元 / 吨其中 8 月单月销糖万吨, 同比增加 4.89 万吨 2 广西从广西糖协获悉, 截至 8 月 31 日, 全区累计入榨甘蔗 4300 万吨, 同比减少 132 万吨 ; 产混合糖万吨, 同比增加 18.5 万吨 ; 产糖率 12.31%, 同比提高 0.78 个百分点 ; 累计销糖 437 万吨, 同比增加 20 万吨 ; 产销率 82.53%, 同比提高 0.83 个百分点白砂糖含税平均售价 6749 元 / 吨, 同比提高 1186 元 / 吨其中 8 月单月销糖 60 万吨, 同比减少 1 万吨 3 海南海南省 2016/17 年蔗糖榨季共入榨甘蔗万吨, 比上榨季的万吨增产 5.14 万吨 ; 产糖万吨, 比上榨季的增产 0.18 万吨 ; 混合产糖率 11.90%, 比上榨季的 12.25% 下降 0.35%; 一级品率 83.89%, 比上榨季的 89.20% 下降 5.31% ( 本榨季海南省的总产糖量加上各地的土糖 1.3 万吨后实际应为万吨 ) 至 2017 年 8 月 31 日止, 已销售糖万吨, 比上榨季同期的万吨减少 1.39 万吨 ; 产销率 68.76%, 比上榨季同期的 78.79% 减少 10.03%; 库存食糖 4.77 万吨, 比上榨季同期的 3.20 万吨增加 1.57 万吨白砂糖价含税出厂价元 / 吨之间 ( 上榨季同期为元 / 吨之间 ) 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 11

12 白糖月报 2017 年 09 月 29 日金融研究院农产品研究所海南省 8 月单月售糖 2.42 万吨, 同比增加 0.36 万吨本榨季海南省的总产糖量加上各地的土糖 1.3 万吨后实际为万吨其中海南 5 月单月销糖 0.38 万吨, 同比下降 2.62 万吨 4 广东广东省 16/17 制糖期截至 2017 年 8 月底, 累计榨蔗量万吨 ( 去年同期万吨 ), 产糖量万吨 ( 去年同期万吨 ), 出糖率 9.51%( 去年同期出糖率 8.95%), 销量万吨 ( 去年同期万吨 ), 库存万吨 (15.64 万吨 ), 产销率 85.98( 去年同期 75.21%) 17/18 榨季种植面积 183 万亩, 预计产糖 90 万吨其中 8 月单月销糖 6.95 万吨, 同比下降 1.93 万吨 ( 二 ) 淀粉糖发展势头迅猛淀粉糖的替代作用也不容小觑根据之前下游消费企业反馈的情况来看, 今年饮料行业生产较为火爆, 很多企业超负荷生产, 产能利用率较高但较高的糖价抑制了下游企业使用食糖的需求, 很多企业修改配方, 例如百事可乐进一步调高果葡糖浆比例, 部分碳酸饮料摒弃使用白糖, 全部使用果葡糖浆统一哇哈哈等企业原本配方中使用果葡糖浆的比例较低, 但本年度也逐步提高果葡糖浆用比目前的月饼冰皮也使用淀粉糖月饼专用糖价, 市场甚至出现了葡萄糖混合绵白糖充当绵白糖的情况预计, 本年度淀粉糖替代白糖用量超过 50 万吨第四部分国内食糖走私数量增加至于进口和走私方面, 我国实行了 3 年期的贸易救助惩罚性关税, 提高配额外关税, 提高进口成本在此措施管控下, 近几个月进口量都较同期下滑 7 月中国进口食糖 6 万吨, 环比下降 8 万吨, 同比下降 36 万吨 2016/17 榨季截止 7 月底中国累计进口食糖万吨, 同比减少 94.3 万吨, 减幅为 32.7% 但由于我国糖业生产设施落后, 各项成本较高, 导致国内糖价生产成本始终居高不下而和巴西相比, 巴西制糖成本仅为美分 / 磅, 到达港口成本在美分 / 磅, 进口糖关税内加工完税成本仅为元 / 吨, 配额外加工完税成本为请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 12

13 白糖月报 2017 年 09 月 29 日金融研究院农产品研究所元 / 吨, 走私成本更为低廉 : 走私糖在原糖为 15 美分 / 磅的成本仅为 3610 元目前沿海地区使用船运, 陆地地区使用车运, 一般运输一车走私糖利润在 50% 以上, 粗略估计连续两个榨季走私糖数量合计超过 300 万吨第五部分国内食糖政策关注焦点 ( 一 ) 国储抛储弥补市场供需缺口 9 月份, 在时隔数月之后, 新一轮抛储再度开始, 本次抛储分为国家储备和地方储备国家储备共计 36.7 万吨 ( 分两次投放市场 : 第一次于 9 月 18 日, 竞卖数量为 20 万吨, 第二次竞卖时间为 9 月 28 日, 竞卖数量为 16.7 万吨 ), 广西地方储备共计万吨, 于 9 月 15 日进行竞卖, 但竞拍结果不尽如人意, 第一批国储仍然剩余 3.39 万吨, 地方储备成交不足 30% 至万吨, 给现货价格和投资者的心理产生了较大的负面影响 9 月 28 日, 剩余的万吨国储糖将实现二次拍卖与此同时,9 月 26 日, 广西地方政府也发布公告, 将第二次拍卖万吨国储糖, 竞卖底价为 6400 元 / 吨预计第二批拍卖也不能完全成交, 市场预期较为悲观此外, 目前的中秋国庆双节消费高峰即将过去, 国内现货市场即将步入消费淡季, 糖价很难有所起色第六部分操作建议综上所述, 国内高生产成本制约糖价的弹性空间, 高糖价又制约了下游的使用量, 成为一个恶性循环再加上外糖的冲击, 国内糖价下跌成为大概率事件, 投资者前期空单可以继续持有请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 13

14 分析师声明白糖月报 2017 年 09 月 29 日金融研究院农产品研究所作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生变更我们已力求报告内容的客观和公正, 但文中的观点和建议仅供参考, 客户应审慎考量本身需求我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告版权归弘业期货所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得翻版复制和发布 ; 如引用刊发需注明出处为弘业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 14

15 白糖月报 2017 年 09 月 29 日金融研究院农产品研究所南京总部地址 : 南京市中华路 50 号弘业大厦网址 : 全国统一客服热线 : 金融研究院 : 联系方法苏州营业部苏州市高新区狮山路 35 号金河国际大厦 37 层常州营业部常州市关河东路 66 号九州环宇国际商务广场 a 座室扬州营业部扬州市汶河北路 19 号中投证券大厦 7 楼无锡营业部无锡市中山路 531 号红豆国际广场室北京营业部北京市西城区月坛南街甲 12 号万丰怡和商务会馆 3 楼上海营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦室南通营业部南通市姚港路 6 号方天大厦 703 室青岛营业部青岛市香港中路 10 号颐和国际 A 座室合肥营业部合肥市蜀山区长江西路 200 号置地投资广场室徐州营业部徐州市中山南路 16 号成功大厦 22 楼 FGH 座杭州营业部杭州市西湖大道 18 号新东方大厦 B 座 1401 室郑州营业部郑州市未来大道 69 号未来大厦 1605 室泰州营业部泰州市海陵区迎春西路 21 号室南宁营业部南宁市金州路 25 号太平洋世纪广场 A 座 21 层室镇江营业部镇江市京口区中山东路 18 号京凌大厦 901 室请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 15

16 白糖月报 2017 年 09 月 29 日金融研究院农产品研究所福州营业部福州市鼓楼区东街 33 号武夷中心大厦 15 层 C 单元大连营业部大连市沙区会展路 129 号期货交易大厦 A 座室长沙营业部长沙市芙蓉区韶山北路 139 号文化大厦 1701 室西安营业部西安市北大街 55 号新时代广场 12 楼 c 座盐城营业部盐城市华邦东厦 2 幢室济南营业部济南市市中区经七路 88 号房地产大厦 14 楼天津营业部天津市河西区围堤道 53 号丽晶大厦 2203 室南昌营业部南昌市桃苑大厦 B2 座 3 楼海口营业部海口市大同路 38 号财富中心 16 楼 1606 室宿迁营业部宿迁市宿城区青海湖路 80 号中信君临国际广场写字楼 ( 南楼 )12 层 A 座沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 57 号财富中心 D 座 21 楼 3 号 4 号武汉营业部武汉市汉阳区中山大道 818 号平安大厦室广州营业部广州市天河区体育东路号金利来大厦室宁波营业部宁波市江东区惊驾路 555 号泰富广场 A 座 1903 室连云港营业部连云港市新浦区苍梧路 6 号龙河大厦 A 座室重庆营业部重庆市渝中区新华路 388 号首座大厦室太原营业部太原市府西街 69 号山西国际贸易中心西塔楼室淮安营业部请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 16

17 白糖月报 2017 年 09 月 29 日金融研究院农产品研究所淮安市清河区淮海第一城办公楼 ( 淮安市淮海东路曙光国家大厦 ) 芜湖营业部芜湖市镜湖区融汇中江广场西区 H# 楼室成都营业部成都市锦江区东大街芷泉段 68 号天府时代广场 A1 区 9 楼号深圳营业部深圳市福田区中心四路 1-1 号嘉里建设广场 3 座 5 层 03 室请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 17

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ross 研究报告月报金融研究院农产品研究所报告日期 2017 年 10 月 31 日糖价反弹结束后期继续下跌全球 2017/18 年度糖供应预计为 1.795 亿吨, 较 2016/17 年度增加 5. 5% 全球 2017/18 年度糖供应过剩量预计为 530 万吨, 高于稍早预估的 450 万吨, 因印度天姓名 : 周競 Tel: 025-52278670 Email:zhoujing@ftol.com.cn