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座破詹
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1 白糖策略年报农产品系列国元期货研究咨询部供需过剩压力还将延续, 明年年中糖市有望主要摘要 : 转牛电话 : 外围糖市来看, 主产国巴西下一榨季增产的可能性较大, 目前不确定性就是增产的幅度印度泰国本榨季预计糖产量仍将处于高位, 对国际糖市的压力比较大, 不确定性就是泰国的新生化产能政策是否会落实以及落实的力度有多大以及印度的最终糖产量情况和出口推进情况泰国蔗农种植甘蔗收益低, 印度的甘蔗款兑付比较困难, 印度糖出口推进难度大, 加上今年国际糖价长时间低迷, 市场已经产生了悲观情绪, 下一榨季甘蔗主产国农户种植甘蔗的积极性预计将降低相关报告今年甘蔗首付价整体小幅下调, 国内蔗农的利益未受到大的影响, 反观糖厂, 如此低迷的糖价, 糖厂还要顶着资金压力亏损生产, 必然不是长久之计, 而国内糖厂已经连续两年亏损糖厂跟国内蔗农是相依而生的, 糖厂生存都困难了, 蔗农的长远利益也要受到影响, 目前来看, 最迅速直接的办法就是推行直补政策当然, 政府还有其他方案可以帮助糖厂缓解压力另一个趋势可能是后续国内糖料种植格局将逐步发生变化, 即南方甘蔗减少种植, 北方扩大甜菜种植, 这样有助于提高国内糖料种植的整体机械化水平, 从而降低制糖成本整体来看, 目前国内糖市受到国内外的供给高峰期的压力, 但同时节前产糖量可能较为有限且处于阶段性需求旺季的时间节点, 可能震荡为主, 节后供给压力进一步增加, 需求转淡, 如果此时没有泰国生化产能政策或印度超预期减产或者原油大幅上扬等因素的提振, 预计郑糖将走势偏弱, 年中随着新榨季可能的北半球减产预估, 原糖或走出底部, 进而带动公司地址 : 北京市东城区东直门外大 46 号天恒大厦 B 座 21 层电话 : 请务必参阅报告正文后的重要声明

2 白糖策略年报农产品系列国元期货研究咨询部郑糖上行电话 : 相关报告公司地址 : 北京市东城区东直门外大 46 号天恒大厦 B 座 21 层电话 : 请务必参阅报告正文后的重要声明

3 目录一年度行情回顾... 1 ( 一 ) 原糖走势回顾... 1 ( 二 ) 郑糖走势回顾... 1 二基本面分析... 2 ( 一 ) 供需面全球白糖供需情况我国白糖的产销情况巴西产糖情况印度产糖情况泰国产糖情况欧盟产糖情况 ( 二 ) 厄尔尼诺气象跟踪三未来行情展望请务必参阅报告正文后的重要声明

4 附图图表 1: 原糖年度走势图... 1 图表 2: 郑糖年度走势图... 1 图表 3: 全球白糖供需情况... 3 图表 4: 国内主产区糖料首付价变动情况... 4 图表 5: 国内白糖累计产糖量和累计销糖量... 4 图表 6: 国内白糖库存情况和生产进度... 5 图表 7: 国内年度食糖产量和月度进口量... 5 图表 8: 国内白糖储备存量... 6 图表 9: 巴西中南部产量情况... 7 图表 10: 巴西乙醇产量和制糖比... 7 图表 11: 巴西乙醇销量和消费量... 7 图表 12: 巴西糖月度出口量... 8 图表 13: 印度糖产量糖出口情况和糖生产进度... 9 图表 14: 印度甘蔗种植面积和雨季降雨量图表 15: 泰国糖生产进度和出口量图表 16: 欧盟年度糖产量图表 17: 厄尔尼诺气象跟踪请务必参阅报告正文后的重要声明

一年度行情回顾 ( 一 ) 原糖走势回顾 2018 年原糖延续熊市, 开年即持续震荡下跌, 后于 9 月末迎来一轮强势反弹后再度回调向下截至 12 月 24 日, 原糖主力合约收于 12.43 美分 / 磅, 年度跌幅达到 17.95%, 成交量 1720.1 万手, 较去年增加 280.3 万手, 持仓量 37.

5 一年度行情回顾 ( 一 ) 原糖走势回顾 2018 年原糖延续熊市, 开年即持续震荡下跌, 后于 9 月末迎来一轮强势反弹后再度回调向下截至 12 月 24 日, 原糖主力合约收于美分 / 磅, 年度跌幅达到 17.95%, 成交量万手, 较去年增加万手, 持仓量 37.3 万手, 较去年减少接近 6700 手图表 1: 原糖年度走势图数据来源 : 博易大师国元期货今年上半年印度泰国中国糖压榨均进入压榨高峰期, 供给压力促使原糖走弱, 且随着压榨的不断推进, 印度泰国的产量预估数据不断被上调并不断超出市场预期, 原糖持续下挫 9 月底随着 18/19 榨季巴西减产幅度不断扩大, 印度受到干旱和虫害影响产量预估下调至环比减产, 欧盟泰国受干旱影响产量小幅下调, 总体上新榨季全球糖过剩预估不断下调至接近产需平衡, 加上雷亚尔持续上扬的助力, 原糖开始低位大幅反弹后来随着北半球的开榨以及印度泰国供应过剩因而会大力推进糖出口的预期之下, 以及原油持续下挫, 原糖又开始向下回调总体上, 本年度原糖大趋势仍以走弱为主 ( 二 ) 郑糖走势回顾 2018 年郑糖年线继去年的阴线之后收了第二根大阴线郑糖全年的走势基本上以震荡下跌为主, 步伐上较为跟随原糖截至 12 月 26 日, 郑糖主力合约收于 4822 元 / 吨, 年度跌幅达到 18.78%, 成交量 1.0 亿手, 较去年增加万手, 持仓量 44.4 万手, 较去年减少 9766 手图表 2: 郑糖年度走势图 1 /14

数据来源 : 博易大师国元期货除了持续受到外围市场基本面的影响, 郑糖受到国内甘蔗糖压榨高峰期的供给压力, 传统的消费旺季里食糖需求却不旺, 市场传言抛储以及新榨季甘蔗首付价将下调, 外加直补传言, 新榨季北方甜菜糖增产较多, 国内糖产量预估环比增产, 郑糖利空消息频出, 加上高的内外价差下进口糖和走私糖对国产糖的冲击, 市场悲观情绪一直持续, 郑糖延续熊市二基本面分析 ( 一 ) 供需面

6 数据来源 : 博易大师国元期货除了持续受到外围市场基本面的影响, 郑糖受到国内甘蔗糖压榨高峰期的供给压力, 传统的消费旺季里食糖需求却不旺, 市场传言抛储以及新榨季甘蔗首付价将下调, 外加直补传言, 新榨季北方甜菜糖增产较多, 国内糖产量预估环比增产, 郑糖利空消息频出, 加上高的内外价差下进口糖和走私糖对国产糖的冲击, 市场悲观情绪一直持续, 郑糖延续熊市二基本面分析 ( 一 ) 供需面 2.1 全球白糖供需情况近些年全球糖消费以年 1%~2% 的比例增长, 总体上全球糖需求量较为稳定 2017/18 年度印度泰国糖大幅增产, 欧盟巴基斯坦小幅增产, 巴西中国糖产量大体较上年持平且处于历年高位, 总体上糖严重供给过剩国际市场上可供出口的糖数量增加, 糖价持续低迷 18/19 榨季印度泰国欧盟糖产量预估较前期有所调减, 巴西糖大幅减产, 总体上本榨季全球糖供应过剩情况有了很大改观, 但由于上榨季全球供过于求的糖还没有完全消化, 产生了较多的结转库存, 本榨季印度泰国糖产量继续维持高位, 仍然产大于需, 仍有很大的出口压力巴西本榨季减产是基于醇糖比较好的比价关系和巴西国内对乙醇的扶持政策从而使得糖厂更倾向于生产乙醇, 造成了人为的糖减产, 当下巴西国内乙醇虽然销量仍维持一个同比高位的态势, 但国内库存已经高企, 原油持续下挫乙醇的需求前景也变得堪忧, 巴西本榨季高峰期已过, 糖产量基本已经确定, 对原糖的支撑效应已然不大, 市场较为关注的是几个月即开始的巴西下一榨季的糖产量情况, 而目前市场普遍预估巴西下榨季糖产量将环比增产, 并预估将增产万吨中国本榨季连续第二年增产, 目前国内最大的供给压力期还未到来, 加上国内 600 多万吨的超期国储糖, 和需求偏 2 /14

低迷的下游市场, 中国国内也面临较大的供给压力目前的不确定性因素就是印度发生的干旱蛴螬虫害和白食苔草侵害对印度糖产量的影响到底有多大, 以及泰国政府提出的新生化产能政策能否落实什么时候落实落实的力度有多大, 还有下榨季巴西糖是否增产增产多少当局对乙醇的扶持力度是否会发生变化等等 USDA 最新的供需形势预测报告显示,18/19 市场年度全球糖产量为 1.86 亿吨, 同比减少 4.

7 低迷的下游市场, 中国国内也面临较大的供给压力目前的不确定性因素就是印度发生的干旱蛴螬虫害和白食苔草侵害对印度糖产量的影响到底有多大, 以及泰国政府提出的新生化产能政策能否落实什么时候落实落实的力度有多大, 还有下榨季巴西糖是否增产增产多少当局对乙醇的扶持力度是否会发生变化等等 USDA 最新的供需形势预测报告显示,18/19 市场年度全球糖产量为 1.86 亿吨, 同比减少 4.47%, 期初库存约 5150 万吨, 同比增加 22.01%, 全球进口量预计为 5100 万吨, 同比减少约 4.8%, 出口量预计接近 5800 万吨, 同比减少约 9.4%, 全球总消耗约 1.78 亿吨, 同比增加 1.55%, 期末库存接近 5300 万吨, 同比增加 2.56% 图表 3: 全球白糖供需情况数据来源 :USDA 国元期货 2.2 我国白糖的产销情况北方甜菜糖目前处于压榨高峰期, 不过有个别糖厂已经收榨, 南方糖厂开榨正逐步形成规模不过, 近期受到降温降雨天气的影响, 南方部分糖厂开榨较原计划推迟, 有个别已经开榨的糖厂进料延迟, 糖厂出现了短暂的超卖现象, 一度使得低迷的糖价获得支撑, 但预计天气对甘蔗压榨的影响整体有限, 且后续随着天气的好转, 压榨进度将加快, 更多的糖厂也将加入压榨行列, 南方甘蔗新糖将集中上量, 届时供给压力将进一步加大本榨季总体上产区糖厂开榨时间较上榨季略有提前 17/18 榨季内蒙古开榨糖厂数为 7 家, 于 2 月 28 日收榨, 同比提前 12 天, 产糖 48 万吨, 当前榨季里内蒙古提前 5 天开榨, 计划开榨糖厂数 14 家, 截至目前开榨糖厂数目为 13 家, 预计本榨季糖产量将达到 68 万吨新疆 17/18 榨季 9 月 20 日开榨, 开榨糖 3 /14

厂数为 13 家, 产糖 54.11 万吨,18/19 榨季开榨同比推迟 3 天, 产糖量预计环比上榨季持平广西 17/18 榨季 4 月 28 日收榨, 开榨糖厂数 91 家, 产糖 602 万吨,18/19 榨季开榨时间同比晚 6 天, 预计糖产量达到 610 万吨云南省 17/18 榨季 12 月 1 日开榨, 开榨糖厂数 56 家, 产糖 206.

8 厂数为 13 家, 产糖万吨,18/19 榨季开榨同比推迟 3 天, 产糖量预计环比上榨季持平广西 17/18 榨季 4 月 28 日收榨, 开榨糖厂数 91 家, 产糖 602 万吨,18/19 榨季开榨时间同比晚 6 天, 预计糖产量达到 610 万吨云南省 17/18 榨季 12 月 1 日开榨, 开榨糖厂数 56 家, 产糖万吨,18/19 榨季首家糖厂于 11 月 7 日开榨, 预计产糖量达到 208 万吨湛江 18/19 榨季开榨同比提前 9 天, 预计产糖 72 万吨海南省 17/18 榨季 12 月 23 日开榨, 共 11 家糖厂开榨, 产糖量万吨,18/19 榨季开榨同比提前 5 天, 糖产量预计为 18 万吨今年甘蔗首付价整体有小幅下调, 其中广西下调 10 元 / 吨, 云南甘蔗首付价较上年持平, 湛江下调 30 元 / 吨, 海南下调 30 元 / 吨甜菜糖收购价则小幅上调 10 元 / 吨整体上看, 新糖制糖成本下降幅度并不大图表 4: 国内主产区糖料首付价变动情况数据来源 : 国元期货据中糖协, 截至 2018 年 11 月底,18/19 榨季全国累计产糖量为万吨, 同比增加 5.55 万吨, 其中产甘蔗糖 5.28 万吨, 产甜菜糖 67.4 万吨, 累计销糖量为万吨, 同比增加 1.9 万吨, 其中销售甘蔗糖 4.01 万吨, 销售甜菜糖万吨 11 月底食糖新增工业库存为万吨, 同比增加 3.65 万吨图表 5: 国内白糖累计产糖量和累计销糖量 4 /14

9 数据来源 : 天下粮仓国元期货图表 6: 国内白糖库存情况和生产进度数据来源 :wind 国元期货今年是国内白糖本轮增产周期的第三年, 本榨季我国北方甜菜糖和南方甘蔗糖均有不同程度地增产, 南方甜菜糖增产较多, 但总的来说南北方增产的绝对量都不大, 预计甘蔗糖增产约 11 万吨, 甜菜糖增产约 18 万吨外围糖价低迷, 进口有利润,2018 年 5 月 22 日后配额外关税税率下降 5 个百分点,1-11 月食糖进口量同比增加约 49 万吨图表 7: 国内年度食糖产量和月度进口量 5 /14

10 数据来源 :wind 国元期货传言今年国内既没有收储也没有抛储, 国储糖预计结余 600 多万吨, 有一定年份市场时常有抛储和轮储图表 8: 国内白糖储备存量数据来源 : 布瑞克国元期货 2.3 巴西产糖情况巴西甘蔗主产区雨季降雨量偏少, 进入 10 月份之后降雨量偏多, 影响当季的甘蔗产量和糖分, 但有助于下榨季的甘蔗生长另外, 甘蔗存在老龄化的问题, 影响甘蔗单产目前压榨高峰期已过, 前期压榨甘蔗较多, 后续可用于压榨的甘蔗量减少由于生产乙醇的效益高于白糖, 本榨季巴西中南部糖厂维持较高的制醇比截至 12 月 16 日, 巴西中南部累计压榨甘蔗 5.57 亿吨, 同比减少 4.06%, 累计产糖万吨, 同比减少 26.69%, 累计产乙醇万立方米, 同比增加 18.98%, 累计制糖比为 35.56%, 去年同期为 47.00% 截至 12 月 16 日, 巴西中南部累计产糖量同比减少万吨, 对糖价有支撑 6 /14

11 图表 9: 巴西中南部产量情况数据来源 :Unica 国元期货图表 10: 巴西乙醇产量和制糖比数据来源 :Unica 国元期货今年 1-10 月份原油持续上涨, 加上巴西政府出台的对乙醇的扶持政策, 国内乙醇销量持续处于近年同期高位, 国内含水乙醇的消费量持续攀升图表 11: 巴西乙醇销量和消费量 7 /14

12 数据来源 :Unica 国元期货巴西今年糖大幅减产且国际糖价低迷, 出口利润不高, 当然也有本国货币汇率升值的因素在内, 巴西糖出口动力较为不足, 加上国际上几大糖消费国实施进口限制措施, 全球糖出口市场份额本就不大, 泰国印度又挤占了一部分, 最终结果巴西的糖出口量低于往年水平巴西 11 月糖出口万吨, 其中原糖出口万吨, 精制糖出口 19.5 万吨糖出口环比减少约 1.6 万吨, 同比减少约 28.5 万吨图表 12: 巴西糖月度出口量数据来源 : 天下粮仓国元期货本榨季得益于高油价和低糖价, 巴西中南部制糖比偏低基于本榨季全球糖产量环比减产, 下个榨季如果油价继续低迷, 巴西糖产量预计将回升 2.4 印度产糖情况印度政府为了照顾广大蔗农, 提高蔗农对执政者的满意度, 针对国内甘蔗种植业出台了一系列利好政 8 /14

13 策, 包括降低糖出口关税至 0, 提高糖进口关税至 100% 18/19 榨季甘蔗收购价继续上调, 印度政府又加大了对蔗农的直补力度, 限定糖厂兑付蔗农蔗款的期限, 提高农户种植甘蔗的积极性同时面对因大幅增产导致的国内严重的产需过剩, 印度政府制订了一系列措施来缓解库存压力, 包括建立糖库存来缓冲供给压力, 鼓励糖厂出口糖和转产乙醇并给予一定的补贴或优惠此外, 印度相关团体经常外出造访一些国家, 游说其降低印度糖进口的门槛, 在一些外交场合中, 印度当局也会抓住机会推销印度糖当然, 我们也不时听到一些印度政府财政紧张的传闻, 蔗农糖厂政府之间发生对抗性事件的新闻也时常见诸网络, 蔗款不能及时到达蔗农手中, 多少会引发蔗农的不满, 但整体来看, 印度政府维护蔗农的利益诉求对其有着直接的必要性, 因此印度的甘蔗产业在政府的庇护下, 预计不会发生大幅度萎缩 ISMA 数据显示, 截至 12 月 15 日,2018/19 榨季印度国内累计产糖万吨, 比去年同期高出 14.8 万吨去年截至 12 月 15 日有 476 家糖厂开榨, 今年为 462 家在马帮, 截至 12 月 15 日, 开榨糖厂数为 178 家, 产糖 290 万吨, 去年同期有 176 家糖厂开榨, 产糖 257 万吨, 累计产糖率为 10.18%, 去年同期为 10.10% 北方邦截至 12 月 15 日有 116 家糖厂开榨并生产了万吨糖, 去年同期同样数量的糖厂开榨并生产了万吨糖卡纳塔克邦截至 12 月 15 日有 63 家糖厂开榨, 产糖万吨, 去年同期有 62 家糖厂开榨产了万吨糖在古吉拉特邦, 截至 12 月 15 日有 16 家糖厂开榨并生产了 31 万吨糖, 去年同期有 17 家糖厂在运作并生产了 27.5 万吨糖马邦和卡纳塔克邦本榨季开榨时间提前, 因此糖产量高于上年, 北方邦开榨时间稍迟因此较上榨季产量减少目前印度的产糖进度较去年同期偏快市场机构对印度糖产量的预估也有较大分歧, 从目前的压榨进度来看, 预计大幅减产的可能性不大, 如果是小幅减产, 印度糖产量仍然维持在高位, 本榨季仍然产需过剩, 加上上榨季的结转库存, 今年印度国内的糖压力仍很大, 出口的紧迫性较强图表 13: 印度糖产量糖出口情况和糖生产进度 9 /14

5 泰国产糖情况泰国本榨季 11 月 20 开榨, 同比去年提前 10 天截至 12 月 15 日, 泰国总计 46 家糖厂开榨, 累计压榨甘蔗约 1394 万吨,

14 数据来源 : 天下粮仓国元期货印度今年甘蔗种植面积有小幅增加今年雨季降雨量偏少, 又爆发蛴螬虫害, 甘蔗产量预估较前期预估下调图表 14: 印度甘蔗种植面积和雨季降雨量数据来源 : 国元期货目前印度的最大不确定性就是最终的糖产量情况, 后续需要继续跟踪 2.5 泰国产糖情况泰国本榨季 11 月 20 开榨, 同比去年提前 10 天截至 12 月 15 日, 泰国总计 46 家糖厂开榨, 累计压榨甘蔗约 1394 万吨, 累计产糖万吨, 产糖进度快于去年同期上榨季泰国大幅增产, 生产期间糖产量预估不断上调, 最终产糖大概 1450 万吨今年受干旱影响糖产量预计小幅下降, 但预计产量仍处高位图表 15: 泰国糖生产进度和出口量 10 /14

数据来源 : 国元期货为支持国内新生化产能的发展, 印度政府提出了一项新生化产能政策, 项目如果实施需要消耗大量的甘蔗, 从而可供出口的糖量将受到影响, 泰国甘蔗和糖办公室预计将会减少 40%-50% 的糖出口目前尚不知政策是否落实, 但从目前的糖生产情况来看, 似乎没有受到影响后续需要跟踪, 如果落实, 国际糖贸易流的压力将会减轻 2.

15 数据来源 : 国元期货为支持国内新生化产能的发展, 印度政府提出了一项新生化产能政策, 项目如果实施需要消耗大量的甘蔗, 从而可供出口的糖量将受到影响, 泰国甘蔗和糖办公室预计将会减少 40%-50% 的糖出口目前尚不知政策是否落实, 但从目前的糖生产情况来看, 似乎没有受到影响后续需要跟踪, 如果落实, 国际糖贸易流的压力将会减轻 2.6 欧盟产糖情况欧盟 17/18 榨季同样增产, 主要受到取消食糖生产配额制度限制的激励, 糖料种植面积增加, 糖产量提升, 供大于需进而产生出口需求新市场年度欧盟同样受到干旱影响, 甜菜单产下滑, 预计 18/19 榨季糖产量环比下降今年天气不给力, 加上国际糖价持续低迷, 种植甜菜收益下降, 预计后续部分甜菜种植户将倾向于种植其他经济作物图表 16: 欧盟年度糖产量数据来源 : 国元期货 11 /14

( 二 ) 厄尔尼诺气象跟踪厄尔尼诺是太平洋赤道带大范围内海洋和大气相互作用后失去平衡而产生的一种气候现象 " 厄尔尼诺 " 是一种偶发性的异常海流它使海水升温, 海面上空的气温也随之升高, 从而破坏了正常的热量水分分布的动态平衡图表 17: 厄尔尼诺气象跟踪数据来源 :NOAA 国元期货厄尔尼诺可能导致印度甘蔗减产,

不确定性就是泰国的新生化产能政策是否会落实以及落实的力度有多大泰国蔗农种植甘蔗收益低, 印度的甘蔗款兑付比较困难, 印度糖出口推进难度大, 加上今年国际糖价长时间低迷, 市场已经产生了悲观情绪, 下一榨季甘蔗主产国农户种植甘蔗的积极性预计将降低今年甘蔗首付价整体小幅下调, 国内蔗农的利益未受到大的影响, 反观糖厂, 如此低迷的糖价,

16 ( 二 ) 厄尔尼诺气象跟踪厄尔尼诺是太平洋赤道带大范围内海洋和大气相互作用后失去平衡而产生的一种气候现象 " 厄尔尼诺 " 是一种偶发性的异常海流它使海水升温, 海面上空的气温也随之升高, 从而破坏了正常的热量水分分布的动态平衡图表 17: 厄尔尼诺气象跟踪数据来源 :NOAA 国元期货厄尔尼诺可能导致印度甘蔗减产, 并使得巴西甘蔗的含糖量降低, 因此也是我们需要关注的气象事件据相关机构预计, 北半球冬季发生厄尔尼诺的概率在 70-75%, 后续需要继续观察三未来行情展望外围糖市来看, 主产国巴西下一榨季增产的可能性较大, 目前不确定性就是增产的幅度印度泰国本榨季预计糖产量仍将处于高位, 对国际糖市的压力比较大, 不确定性就是泰国的新生化产能政策是否会落实以及落实的力度有多大泰国蔗农种植甘蔗收益低, 印度的甘蔗款兑付比较困难, 印度糖出口推进难度大, 加上今年国际糖价长时间低迷, 市场已经产生了悲观情绪, 下一榨季甘蔗主产国农户种植甘蔗的积极性预计将降低今年甘蔗首付价整体小幅下调, 国内蔗农的利益未受到大的影响, 反观糖厂, 如此低迷的糖价, 糖厂还要顶着资金压力亏损生产, 必然不是长久之计, 而国内糖厂已经连续两年亏损糖厂跟国内蔗农是相依而生的, 糖厂生存都困难了, 蔗农的长远利益也要受到影响, 目前来看, 最迅速直接的办法就是推行直补政策当然, 政府还有其他方案可以帮助糖厂缓解压力, 例如使用金融工具另一个趋势可能是后续国内糖料种植格局将逐步发生变化, 即南方甘蔗减少种植, 北方扩大甜菜种植, 这样有助于提高国内糖料种植 12 /14

17 的整体机械化水平, 从而降低制糖成本整体来看, 目前国内糖市受到国内外的供给高峰期的压力, 但同时节前产糖量可能较为有限且处于阶段性需求旺季的时间节点, 可能震荡为主节后南方甘蔗糖厂集中压榨, 新糖销售需要时间, 供给压力将进一步增加, 而需求转淡, 如果此时没有泰国生化产能政策或印度超预期减产或者原油大幅上扬等因素的提振, 预计郑糖将走势偏弱, 年中随着新榨季可能的北半球减产预估, 原糖或走出底部, 进而带动郑糖上行 13 /14

18 重要声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 国元期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况联系我们全国统一客服电话 : 国元期货总部地址 : 北京东城区东直门外大街 46 号天恒大厦 B 座 21 层电话 : 传真 : 合肥分公司地址 : 合肥市金寨路 329 号国轩凯旋大厦 4 层 ( 合肥师范学院旁 ) 电话 : 福建分公司地址 : 福建省厦门市思明区莲岳路 1 号 2204 室之 01 室 ( 即磐基商务楼 2501 室 ) 电话 : 通辽营业部地址 : 内蒙古通辽市科尔沁区建国路 37 号 ( 世基大厦 12 层西侧 ) 电话 : 传真 : 大连营业部地址 : 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号国际金融中心 A 座期货大厦 B 电话 : 传真 : 青岛营业部地址 : 青岛市崂山区香港东路 195 号 9 号楼 9 层 901 室电话 , 传真郑州营业部地址 : 郑州市未来路与纬四路交叉口未来大厦 1410 室电话 : / 上海营业部地址 : 上海浦东新区松林路 300 号期货大厦 2002 室电话 : 传真 : 合肥营业部地址 : 合肥市金寨路 329 号国轩凯旋大厦 4 层 ( 合肥师范学院旁 ) 电话 : 传真 : 北京业务总部地址 : 北京东城区东直门外大街 46 号天恒大厦 B 座 9 层电话 : 合肥金寨路营业部地址 : 安徽省合肥市蜀山区金寨路 91 号立基大厦 A 座六楼电话 : 传真 : 西安营业部地址 : 陕西省西安市雁塔区二环南路西段 64 号凯德广场西塔 6 层 06 室电话 : 重庆营业部地址 : 重庆市江北区观音桥步行街 2 号融恒盈嘉时代广场 14-6 电话 : 厦门营业部地址 : 厦门市思明区莲岳路 1 号 1604 室 08 室电话 : 深圳营业部地址 : 深圳市福田区百花二路 48 号二楼电话 : 唐山营业部地址 : 河北省唐山市路北区北新西道 24 号中环商务 20 层室电话 : 龙岩营业部地址 : 厦门市思明区莲岳路 1 号磐基商务楼 2501 单元电话 : 传真 : 杭州营业部地址 : 浙江省杭州市滨江区江汉路 1785 号双城国际大厦 4 号楼 22 层电话 : /14

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债券定期报告模板 2018.12.24 白糖策略周报农产品系列国元期货研究咨询部内外压力夹击下, 郑糖信心显不足主要结论 : 美联储加息原油下跌, 原糖承压泰国印度压电话 :010-84555137 榨偏快且预计糖产量仍位于高位, 供应过剩进而出口意愿较高国内糖现货报价继续下调, 成交一般国内食糖进口连续同比大幅增加广西后续几天仍会出现降雨, 影响压榨进度今年春节较往年提前, 国内节前产糖量预计较为有限,