摘 要

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1 南华期货研究 NFR 白糖周报 2017 年 6 月 4 日星期日 配额外进口利润窗口打开 本周要点 南华期货研究所边舒扬 bianshuyang@nawaa.com 投资咨询资格证号 Z 上周因端午节影响, 交易日仅有 3 天, 在外盘大幅下跌的情况下, 郑糖价格保持相对稳定, 关税效应开始显现 端午节之后, 国内现货糖价也出现不同幅度的下跌, 市场观望氛围浓厚, 大部分地区食糖销售平平 广东 海南 5 月销售数据已公布, 广东产销率已经达到 72.66%, 海南则仅为 41.52%, 鉴于两地产量占比较少, 还需要下周公布关注主产区广西 云南的销量情况以及全国的销售情况 此外下周需要重点关注 6 月 7 日广西两会理事会以及 6 月 8 日中糖协五届六次理事长工作 ( 扩大 ) 会议的动向 外盘方面, 由于中国关税的上调, 国际糖价上周继续大幅下跌,7 月合约已经向下突破 14 美分, 在 95% 的关税的前提下, 配额外的进口利润开始出现 本周四国际糖业组织 (ISO) 发布了下一年度的首份初步预估报告, 报告显示 2017/18 年度全球糖市将迈入供应过剩, 因巴西糖厂减少乙醇生产, 将更多甘蔗用以榨糖,ISO 预估 2017/18 年度 (10/9 月 ) 全球糖市过剩预计大致在 300 万吨 近期关注 :5 月产销数据的公布, 下周两大理事会会议情况 国际方面需 要注意巴西中南部压榨以及天气情况, 印度季风情况, 泰国出口情况 短期观点 逢低做多为主 中期观点 买 9 抛 1 继续持有,-160 开外均可继续补充仓位 逢低布局多单为主, 一旦原糖价格企稳, 郑糖或有一波上涨行情 长期观点 16/17 榨季供应缺口仍存, 不过缺口收窄, 注意思路的转变 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 一周数据统计 国内外期现货价格统计 ( 截至 6 月 2 日 ) 国内外白糖 价格变化 成交量 持仓量 SR % 96.5 万 61.4 万 ICE % 30.8 万 33 万 主产区现货 柳州 6670 新糖 南宁 6760 新糖 湛江 新糖 昆明 新糖 祥云 新糖 大理 新糖 乌鲁木齐 新糖 进口加工糖 营口北方 7100 绵白糖 6900 白砂糖 中粮 ( 唐山 ) 6770 曹妃甸仓库 山东星光 7600 精制糖 7150 优级糖 绵白糖 日照凌云海糖业 7110 绵白糖 6960 白砂糖 路易达孚 ( 福建 ) 7600 精制糖 7100 一级糖 福建糖业 6880 优级糖 东莞制糖厂 暂无报价 新糖 广东金岭 6720 碳法糖 数据来源 : 广西糖网南华研究 期货盘面回顾 上周因端午节影响, 交易日仅有 3 天, 在外盘大幅下跌的情况下, 郑糖价格保持相对稳定, 关税效应开始显现 端午节之后, 国内现货糖价也出现不同幅度的下跌, 市场观望氛围浓厚, 大部分地区食糖销售平平 广东 海南 5 月销售数据已公布, 广东产销率已经达到 72.66%, 海南则仅为 41.52%, 鉴于两地产量占比较少, 还需要下周公布关注主产区广西 云南的销量情况以及全国的销售情况 此外下周 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 需要重点关注 6 月 7 日广西两会理事会以及 6 月 8 日中糖协五届六次理事长工作 ( 扩 大 ) 会议的动向 图 1 郑糖走势图 01 合约 05 合约 09 合约 /2/ /3/ /4/ /5/17 数据来源 :Bloomberg 南华研究 图 2 白糖期货价差图 数据来源 :Bloomberg 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 白糖周报 图 3 白糖基差图 柳州 -09 南宁 数据来源 :Bloomberg 南华研究 外盘方面, 由于中国关税的上调, 国际糖价上周继续大幅下跌,7 月合约已经向下突破 14 美分, 在 95% 的关税的前提下, 配额外的进口利润开始出现 本周四国际糖业组织 (ISO) 发布了下一年度的首份初步预估报告, 报告显示 2017/18 年度全球糖市将迈入供应过剩, 因巴西糖厂减少乙醇生产, 将更多甘蔗用以榨糖,ISO 预估 2017/18 年度 (10/9 月 ) 全球糖市过剩预计大致在 300 万吨 图 4 原糖主力合约走势图 期货结算价 ( 活跃合约 ): 白砂糖 数据来源 :Bloomberg 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 /9/ /1 2015/1 2015/1 2016/1/ /2/ /3/ /4/ /5/ /6/ /7/ /8/ /9/ /1 2016/1 2016/1 2017/1/ /2/ /3/ /4/ /5/24 白糖周报 图 5 美元兑巴西雷亚尔汇率 巴西汇率 数据来源 :Bloomberg 南华研究 图 6 巴西乙醇汽油价格比 乙醇汽油价格比值 数据来源 :Bloomberg 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 图 7 CFTC 非商业持仓 净多单 期货收盘价 ( 连续 ):NYBOT 11 号糖 , , , , , ,000 50,000 0 数据来源 :wind 南华研究 国内影响因素 特别关税正式出炉 保障措施采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式, 实施期限为三年, 自 2017 年 5 月 22 日起执行, 实施期间措施逐步放宽, 第一年保障措施关税税率为 45%, 随后两年逐年调降 5% 巴西 泰国等国的食糖进口成本显著提高, 并且裁定第四条规定 实施保障措施的 3 年期限内, 如被排除适用的发展中国家 ( 地区 ) 某一年的进口份额超过 3%, 可从次年起对其产品适用保障措施, 因此以上国家向我国的转出口食糖也受到了控制 解读 : 目前关税政策符合市场预期, 短期显示利多出尽, 糖价受外盘影响震荡偏弱 总体来说, 在今年国内目标是 稳价保供 的前提下, 不管市场怎么解读贸易救济给国内糖市带来的影响, 估计后期糖价依旧有可能保持在一个合理的水平运行 4 月进口 19 万吨, 高于广西糖网预估 从海关获悉, 中国 4 月进口食糖 19 万吨, 同比下降 4 万吨, 环比下降 11 万吨 2017 年 1-4 月中国累计进口食糖 108 万吨, 同比增加 24.5 万吨 16/17 榨季截至 4 月底累计进口食糖约 154 万吨, 同比减少约 万吨 解读 : 本次 4 月进口量尽管依旧偏少, 但依旧高于广西糖网预估的 万吨的量, 在配额外进口关税达到 95% 的前提下, 今年进口量较去年将会有明显下滑 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 白糖周报 图 8 食糖当月进口量 600, ,000 进口当月值 - 吨进口累计值 - 吨 6,000,000 5,000, ,000 4,000, ,000 3,000, ,000 2,000, ,000 1,000, 数据来源 :wind 南华研究 广东 海南产销数据已公布 从广东省糖业协会获悉:2016/17 制糖期截至 年 5 月底, 广东省累计榨蔗量 万吨 ( 去年同期 万吨 ), 产糖量 万吨 ( 去年同期 万吨 ), 出糖率 9.51%( 去年同期出糖率 8.95%), 销量 万吨 ( 去年同期 万吨 ), 库存 万吨 (31.92 万吨 ), 产销率 72.66%( 去年同期 49.41%) 据海南省糖业协会最新统计, 海南省 2016/17 榨季共入榨甘蔗 万吨, 比上榨季的 万吨增产 5.14 万吨 ; 产糖 万吨, 比上榨季的 增产 0.18 万吨 ; 混合产糖率 11.90%, 比上榨季的 12.25% 下降 0.35%; 一级品率 83.89%, 比上榨季的 89.20% 下降 5.31% 至 2017 年 5 月 31 日止, 海南省已销售糖 6.34 万吨, 比上榨季同期的 7.58 万吨减少 1.24 万吨 ; 产销率 41.52%, 比上榨季同期的 50.23% 减少 8.71%; 库存食糖 8.93 万吨, 比上榨季同期的 7.51 万吨增加 1.42 万吨 白砂糖价含税出厂价在 元 / 吨之间 ( 上榨季同期为 元 / 吨之间 ) 本榨季海南省总产糖量加上各地的土糖 1.3 万吨后实际为 万吨 解读 : 需要关注下周公布的广西 云南的产销数据, 已经中糖协最终公布的全国产销数据 表 1 16/17 制糖年全国食糖产销进度 附表 : 2016/17 年制糖期全国食糖产销进度单位 : 万吨 % 预计产截至 2017 年 4 月底累计省区糖量产糖量销糖量销糖率全国合计 备注 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 03 月 04 月 05 月 06 月 07 月 08 月 09 月 10 月 11 月 12 月 01 月 02 月 03 月 04 月 白糖周报 甘蔗糖小计 广 东 已全部收榨 其中 : 湛江 已全部收榨 广 西 已全部收榨 云 南 家收榨 海 南 已全部收榨 其 他 已全部收榨 甜菜糖小计 黑龙江 已全部收榨 新 疆 已全部收榨 内蒙古 已全部收榨 其 他 已全部收榨 数据来源 : 中糖协简报南华研究 图 9 白糖年产销统计表 1, , , 累积产量累计销量工业库存 单位 : 万吨 0.00 数据来源 :wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 农业部发布 5 月食糖供需形势分析 对 2016/17 年度各指标的预测, 与上月保持一致 由于糖料收购价格回升 兑付糖料款及时以及对进口食糖可能采取保障措施的预期, 农民种植糖料积极性提升, 糖料种植面积增加, 预计 2017/18 年度食糖产量将保持恢复性增长 综合各主产区情况, 初步预计下年度中国糖料种植面积为 1472 千公顷 较 2016/17 年度增长 9.1%, 食糖产量 1047 万吨 较 2016/17 年度增长 13.5% 玉米价格下调增加了淀粉糖替代的竞争力, 食糖消费增长空间受到挤压, 预计 2017/18 年度中国食糖消费保持平稳为 1500 万吨, 而中国食糖进口在行业自律的基础上保持有序 平稳, 预计 2017/18 年度中国食糖进口将维持在 350 万吨水平 中国食糖产量恢复性增长, 消费持平, 供求关系改善, 预计 2017/18 年度中国食糖均价在每吨 元区间 表 2 农业部 5 月供需平衡表 数据来源 : 农业部市场预警专家委员会南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 图 10 部分地区现货走势图 广东湛江云南昆明广西柳州营口鲅鱼圈广西南宁 数据来源 :Bloomberg 南华研究 仓单情况 : 有所减少 根据郑州商品交易所统计的仓单数据显示, 本周仓单数量 张, 较上周减少 2304 张, 仓单 + 有效预报为 张, 较上周减少 679 张 图 11 郑州商品交易所仓单 单位 : 张 仓单 + 有效预报 仓单变化 120, ,000 80,000 60,000 40,000 20, ,000 3,000 2,000 1, ,000-2,000-3,000-4,000 数据来源 :wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10

11 国际影响因素 ISO:17/18 年度全球糖市或供应过剩 300 万吨 本周四国际糖业组织 (ISO) 发布了下一年度的首份初步预估报告, 报告显示 2017/18 年度全球糖市将迈入供应过剩, 因巴西糖厂减少乙醇生产, 将更多甘蔗用以榨糖 ISO 表示,2017/18 年度 (10/9 月 ) 全球糖市过剩预计大致在 300 万吨 ISO 特别提到了全球头号产糖国巴西, 预计该国糖厂将把更多甘蔗用来榨糖 下一年度巴西中南部主产区料有 48% 的甘蔗用来榨糖, 这一比例高于 2016/17 年度的 46.3% 这可能将有助于抵消甘蔗农田老化以及单产下滑的影响 2017/18 年度巴西中南部地区的甘蔗产量料为 5.96 亿吨, 低于 2016/17 年度的 6.07 亿吨 同期糖产量预计在 3,620 万吨 ISO 表示, 尽管糖市慢慢迈向过剩, 但全球糖库存处于低位将继续支撑市场 再往后看, 如果 2018/19 年度糖厂不缩小生产规模, 全球糖市可能将连续第二年陷入供应过剩 ISO 将 2016/17 年度全球糖市供应缺口上调至 万吨, 此前 2 月份的预估为 万吨 主要由于全球糖产量前景从 亿吨下调至 亿吨 ISO 将全球糖消费量预估从 亿吨下修至 亿吨 解读 :ISO 相对其他机构而言相对比较保守, 本次首次公布的 17/18 年度的预估中给出了一个相对较低的供应过剩的数字, 目前国际糖价的下跌已经几乎吃完了此前一年大幅上涨的空间, 全球库存的低位效应可能会使得短期下跌空间收窄 巴西 5 月份原糖出口显著回升刷新同期纪录高位 巴西贸易部公布的数据显示, 巴西 5 月份出口原糖 199 万吨, 较 4 月份的 112 万吨增长 78%, 较去年同期的 167 万吨也有较显著回升, 刷新同期纪录高位 解读 :5 月巴西出口量创的新高这是对本次全球需求量的一次消耗, 随着中国关税的提高以及印度再度无关税进口可能性消失, 后续巴西出口可以回遇到障碍 不过中国内外价差的进一步扩大可能会在未来带来一丝契机, 不过这种利润可能随着原糖的企稳会转瞬即逝 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 图 12 配额外换算的内外价差 与巴西糖配额外价差 与泰国糖配额外价差 郑州白糖 巴西转换价格 ( 配额外 ) 1000 泰国转化价格 ( 配额外 ) /5/ /5/ /5/ /5/ /5/ /5/31 数据来源 : Bloomberg 南华研究 季风雨回归正常印度 17/18 年度糖产量有望增加 25% 一行业组织负责人周三 表示, 印度 2017/18 年度糖产量预计较上一年跳增四分之一, 至 2,500 万吨, 因预期季 风降雨利好 糖产量反弹, 并接近消费水平, 可能遏制这一全球最大糖消费国的进口欲 望, 拖累已经逼近逾一年低点的国际糖价 上周印度政府将 2017/18 年度糖厂的最低甘 蔗收购价上调了近 11% 马邦合作糖厂联盟主席表示, 最低收购价上调, 以及季风雨良 好, 都将鼓励农户在 2018/19 年度扩大甘蔗种植面积 解读 : 由于上周印度季风已经到来, 在风调雨顺的背景下印度 17/18 榨季产量大幅 度增加应该是势在必得, 印度政府上调的甘蔗收购价也会使得 18/19 榨季甘蔗种植面积 的扩大 主要观点和操作建议 上周因端午节影响, 交易日仅有 3 天, 在外盘大幅下跌的情况下, 郑糖价格保持相对稳定, 关税效应开始显现 端午节之后, 国内现货糖价也出现不同幅度的下跌, 市场观望氛围浓厚, 大部分地区食糖销售平平 广东 海南 5 月销售数据已公布, 广东产销率已经达到 72.66%, 海南则仅为 41.52%, 鉴于两地产量占比较少, 还需要下周公布关注主产区广西 云南的销量情况以及全国的销售情况 此外下周需要重点关注 6 月 7 日广西两会理事会以及 6 月 8 日中糖协五届六次理事长工作 ( 扩大 ) 会议的动向 外盘方面, 由于中国关税的上调, 国际糖价上周继续大幅下跌, 7 月合约已经向下突破 14 美分, 在 95% 的关税的前提下, 配额外的进口利润开始出现 本周四国际糖业组织 (ISO) 发布了下一年度的首份初步预估报告, 报告显示 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

13 2017/18 年度全球糖市将迈入供应过剩, 因巴西糖厂减少乙醇生产, 将更多甘蔗用以榨糖,ISO 预估 2017/18 年度 (10/9 月 ) 全球糖市过剩预计大致在 300 万吨 从技术方面看, 郑糖周线级别 MACD 绿柱缩小, 快慢线处于零线附近继续向下, 10 日均线向下穿过 40 日均线 日线级别,MACD 绿柱缩小, 快慢线死叉向下,KDJ 向上接近金叉,10 日均线向下穿过 60 日均线 30 分钟线上,MACD 红柱缩小, 快慢线金叉继续向上,KDJ 高位拐头接近死叉 外盘原糖周线 MACD 绿柱扩大, 快慢线低位继续向下, 根据黄金分割率计算,13.20 附近会有所支撑 日线方面 MACD 绿柱扩大, 快慢线死叉向下,KDJ 死叉继续向下, 均线继续呈现空头排列 近期关注 :5 月产销数据的公布, 下周两大理事会会议情况 国际方面需要注意巴西中南部压榨以及天气情况, 印度季风情况, 泰国出口情况 操作建议 : 逢低布局多单, 一旦原糖暂时止住颓势, 郑糖就有可能回暖, 形成一定规模的上涨态势 可以继续进行买 9 抛 1 的正套布局 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

14 南华期货分支机构 萧山营业部哈尔滨营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 2101 室哈尔滨市香坊区中山路 93 号 室电话 : 电话 : 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 203 室电话 : 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 1801 电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 30 号期货大厦 1306 室电话 : 青岛营业部青岛市闽江路 2 号 1 单元 2501 室 电话 : 宁波分公司宁波市海曙区和义路 77 号 电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室电话 : 宁波营业部浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 电话 : 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 : 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 3101 室电话 : 深圳分公司成都营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 室四川省成都市高新区天府大道北段 1700 号 1 栋 2 单元 12 层 1209电话 : 号电话 : 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路 号金地商务大厦 11 楼 001 号电话 : 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层 号电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 1003 电话 : 上海分公司中国 ( 上海 ) 自由贸易试验区松林路 300 号 1701 室电话 : 上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 26 层电话 : 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 室电话 : 广州营业部广州市天河区花城大道 68 号 2008 房 2009 房电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 1002 室电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B803 B805 室电话 : 重庆营业部 重庆市江北区建新南路 1 号 电话 : 北京营业部永康营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B801 B802 B608 B609永康市丽州中路 63 号 11 楼室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14

15 电话 : 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 8 层 805 室电话 : 余姚营业部余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 102 室电话 : 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层 室电话 : 厦门营业部 厦门市思明区鹭江道 96 号之二砖石海岸 B 栋 1903 单元 电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 103 号星光华庭商铺 号房复式电话 : 海宁营业部南昌营业部海宁市钱江西路 238 号广隆财富中心 1 号楼 江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 1405 室 ( 第 14 室层 ) 电话 : 电话 : 舟山营业部义乌营业部浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层浙江省义乌市宾王路 208 号 2 楼 室电话 : 电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 2909 室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15

16 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据 工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载资料 意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送 复印或派发此报告的材料 内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用 如遵循原文本意的引用 刊发, 需注明出处 南华期货公司, 并保留我公司的一切权利 公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 :31002 全国统一客服热线 : 网址 :