全球糖市概览 15/16 榨季是全球糖市的重要转折点, 从年度的供需情况来看,14/15 年度全球依然有 260 万吨的过剩, 但是 15/16 年度将会出现 5 年来的首次缺口, 在今年初国际市场就已经达成一致, 认为国际糖市面临短缺全球糖市逐步进入去库存阶段, 近来各个机构对全球供需缺口的

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措毖班
5 years ago
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ICE 基金净多减仓国内资金任性糖市期现货简评以及操作建议 2016 年 10 月 16 日本周外糖震荡偏弱 ICE3 月原糖合约最高触及 23.59 美分 / 磅, 最低至 22.66 美分 / 磅, 最后报收于 22.96 美分 / 磅, 跌幅 1.

36% 现货方面截止 10 月 8 日广西南华本报价 6570-6630 元 / 吨, 与上周相比持稳, 云南南华昆明糖报价 6270 元 / 吨, 下调 30 元 / 吨对于后期 ICE 原糖走势, 需要关注点维持保持不变 : 一是看后期巴西压榨收尾后是否有额外变数 ; 二是市场对印度新榨季产量预期变化对市场情绪的影响 ; 三是宏观上美联储

在减产已经确定, 进口总量受到管控制糖成本不断提升的情况下, 新榨季糖价有望创造历史新高并且随着隐含的贸易流带来内外价差的抹平,22 美分 / 磅以上的原糖配额外进口成本已站上 7000 元 / 吨, 将有效减少国内配额外进口及走私数量, 后期内外糖市的同步性有望继续加强从短期来看, 之前我们提高的 6700 的目标已经达到,10

1 ICE 基金净多减仓国内资金任性糖市期现货简评以及操作建议 2016 年 10 月 16 日本周外糖震荡偏弱 ICE3 月原糖合约最高触及美分 / 磅, 最低至美分 / 磅, 最后报收于美分 / 磅, 跌幅 1.80% 本周 CFTC 基金净持仓大幅减仓, 10 月交割后原糖有见顶迹象, 值得关注国内则受到大宗资金推动和货币贬值的影响, 震荡偏强截止周五下午收盘, 郑糖 1701 合约一周上涨 24 元 / 吨, 涨幅 0.36% 现货方面截止 10 月 8 日广西南华本报价元 / 吨, 与上周相比持稳, 云南南华昆明糖报价 6270 元 / 吨, 下调 30 元 / 吨对于后期 ICE 原糖走势, 需要关注点维持保持不变 : 一是看后期巴西压榨收尾后是否有额外变数 ; 二是市场对印度新榨季产量预期变化对市场情绪的影响 ; 三是宏观上美联储 12 月是否会进行第二次加息基金持仓能否继续增长以及雷亚尔是否继续升值 ; 四是中国抛储对原糖进口需求的影响相对的, 国内比全球提前一年进入去库存周期从新榨季来看, 国内供需缺口约有 218 万吨, 即使增加 100 万吨抛储量, 缺口仍有 118 万吨, 再加上 40 万吨的古巴糖入库, 可流通库存量将下降 158 万吨总体来看, 在减产已经确定, 进口总量受到管控制糖成本不断提升的情况下, 新榨季糖价有望创造历史新高并且随着隐含的贸易流带来内外价差的抹平,22 美分 / 磅以上的原糖配额外进口成本已站上 7000 元 / 吨, 将有效减少国内配额外进口及走私数量, 后期内外糖市的同步性有望继续加强从短期来看, 之前我们提高的 6700 的目标已经达到,10 月份需要时间来消化短期抛储形成的压力, 不过目前在大宗商品暴涨以及人民币贬值的背景下, 资金处于钱多任性的状态对于投资者来说, 可以在的区间内滚动操作, 同时我们更建议逢低买入 ; 月差方面, 投资者可以在价差的区间逐步介入 SR1701-SR1705 合约月差正套, 未来 SR1701-SR1705 合约价差有望出现平水, 甚至不排除有近月升水的可能华泰期货研究所徐盛 xusheng@htgwf.com 更多资讯请关注 : 微信号 : 华泰期货 2016 年 10 月 16 日 1 / 13

2 全球糖市概览 15/16 榨季是全球糖市的重要转折点, 从年度的供需情况来看,14/15 年度全球依然有 260 万吨的过剩, 但是 15/16 年度将会出现 5 年来的首次缺口, 在今年初国际市场就已经达成一致, 认为国际糖市面临短缺全球糖市逐步进入去库存阶段, 近来各个机构对全球供需缺口的预估开始产生了些许分歧, 普氏将 2015/16 榨季缺口从上月的 486 万吨上调至 505 万吨, 美国农业部则将缺口从 690 万吨下调至 430 万吨等 ; 但与此同时依然有机构如嘉利高国际从 1140 万吨上调到了 1250 万吨,Datagro 今年全球糖市供应缺口将从去年的 772 万吨走阔至 893 万吨另外 ISO 与荷兰合作银行分别将本榨季的缺口从本榨季的万吨下调到 574 和 790 万吨, 但将 16/17 榨季的缺口从万吨上调到 705 和 720 万吨不过近期巴西市场压榨量的增加以及后期中国进口的减少也将给国际糖市场带来压力各主产国糖市概览巴西巴西作为世界第一大生产国, 巴西甘蔗制糖业对于全球糖市的影响举足轻重 UNICA 双周报显示 9 月上半月甘蔗压榨量万吨, 同比增长 3.97%, 糖产量 295 万吨, 同比增加 23.14%, 甘蔗压榨量高于市场预期, 给原糖市场带来压力另据巴西威廉姆斯船务公司日前发布的数据, 本周巴西港口待运食糖总量从此前一周的万吨减少到万吨 ( 包括停靠港口和等待装运的数量 ) 其中拟从巴西桑托斯港口离境的原糖数量从上周的万吨减少到万吨根据道琼斯消息,JOB Economia 预期巴西中南部 2016/17 年度甘蔗压榨量将下降至 6.32 亿吨, 其在 4 月时预估为 6.44 亿吨 JOB Economia 预期巴西中南部 2016/17 年度糖产量为 3,500 万吨,4 月时预估为 3,480 万吨 ; 预期乙醇产量为 275 亿公升,4 月时预估为 291 亿公升另外, 从后期来看, 巴西圣保罗州降水偏多, 不利于压榨 ; 另外我们需要继续关注雷亚尔汇率的变化巴西食糖生产进度 2016 年 10 月 16 日 2 / 13

3 资料来源 :Unica 华泰期货研究所巴西圣保罗州 90 日累计降水南美未来 2 周降水及未来 1 周降水距平资料来源 :NOAA 华泰期货研究所资料来源 :COLA 华泰期货研究所 2016 年 10 月 16 日 3 / 13

巴西中南部双周甘蔗压榨数量巴西中南部双周糖生产数量资料来源 :Unica 华泰期货研究所泰国泰国作为全球主要糖产区, 有四大主产区, 最快成熟的是东北地区截至 4 月 10 日, 泰国累计产量 978.1 万吨, 同比减少 11.

同时严重的干旱使得 16/17 榨季的甘蔗种植面积和宿根蔗产量预期大幅下滑 Kingsman 对此的产量预估从 1170 万吨直接下调 210 万吨至 960 万吨, 可压榨甘蔗量则是从 2015-16 榨季的 9400 万吨下调至 9200 万吨这些说明泰国供应紧缺的局面将在下榨季延续, 这在泰国糖现货的高升水报价中已经有所体现另外根据泰国甘蔗和食糖 10 年发展规划,

4 巴西中南部双周甘蔗压榨数量巴西中南部双周糖生产数量资料来源 :Unica 华泰期货研究所泰国泰国作为全球主要糖产区, 有四大主产区, 最快成熟的是东北地区截至 4 月 10 日, 泰国累计产量万吨, 同比减少 11.57% 分析机构 Green Pool 称随着收割的结束, 仅有 20 家泰国糖厂依然在运作 (32 家已停榨 ), 去年同期为 30 家近期有贸易商称泰国糖供应吃紧可能进一步推高其升水, 并为巴西出口商提供侵蚀泰国在印尼的主导市场份额机会印尼是仅次于中国的全球第二大糖购买国, 是原糖净进口国目前市场对泰国 16/17 榨季的糖产量预期虽没有形成统一, 但预期的上端仅为 1000 万吨, 同时严重的干旱使得 16/17 榨季的甘蔗种植面积和宿根蔗产量预期大幅下滑 Kingsman 对此的产量预估从 1170 万吨直接下调 210 万吨至 960 万吨, 可压榨甘蔗量则是从榨季的 9400 万吨下调至 9200 万吨这些说明泰国供应紧缺的局面将在下榨季延续, 这在泰国糖现货的高升水报价中已经有所体现另外根据泰国甘蔗和食糖 10 年发展规划, 泰国政府已批准新建 12 家糖厂, 同时批准对现有糖厂进行产能扩充, 如果新厂建设和老厂扩建如期推进, 估计泰国糖厂的甘蔗日榨能力将增至 110 万吨另据泰国蔗糖管理局 (OSCB) 秘书长日前表示, 由于厄尔尼诺气候导致泰国遭遇 20 多年罕见的干旱天气, 预计刚开始的制糖年泰国这个全球第二大食糖出口国的甘蔗产量将从制糖年的 9405 万吨减至 9100 万吨, 食糖产量下降 3.2%, 从制糖年的万吨减至万吨虽然泰国的甘蔗产量自制糖年达到亿吨后就开始下降, 但泰国业界坚信泰国食糖产业会克服气候的影响根据国营蔗糖公司 (TCSC) 透露, 泰国政府日前通过拍卖方式出售了 10.8 万吨原糖, 其中 3.6 万吨以对纽约 ICE 糖市原糖期货价格升水 142 个点的价格被法国 Sucden 亚洲公司买走, 交货期在 2017 年 5 月 1 日 -9 月 15 日期间泰国食糖生产进度 2016 年 10 月 16 日 4 / 13

资料来源 :Unica 华泰期货研究所印度印度方面, 印度政府己经决定限制糖厂在 9 月底和 10 月底期间可存储糖的数量, 以此抑制该国不断上涨的糖价印度近几个月糖价上涨了约 40%, 因该国主要甘蔗种植区的供应减少印度是仅次于巴西的全球第二大产糖国, 该国曾在 4 月引入了相似的限制库存举措, 因过去两年接连的旱情导致产量减少, 而需求却在增加而与此同时, 糖厂则希望重

5 资料来源 :Unica 华泰期货研究所印度印度方面, 印度政府己经决定限制糖厂在 9 月底和 10 月底期间可存储糖的数量, 以此抑制该国不断上涨的糖价印度近几个月糖价上涨了约 40%, 因该国主要甘蔗种植区的供应减少印度是仅次于巴西的全球第二大产糖国, 该国曾在 4 月引入了相似的限制库存举措, 因过去两年接连的旱情导致产量减少, 而需求却在增加而与此同时, 糖厂则希望重启贷款, 取消储糖限制贸易巨头 ED & F Man 上周五称, 印度下一年度 (10 月开始 ) 糖产量预计为 2,250-2,300 万吨, 低于本年度的 2,510 万吨, 将迫使该国进口该公司印度分部总经理在果阿邦一场行业会议上表示, 截至 10 月 1 日糖库存将在万吨, 上年同期为 910 万吨若不进口,2017/18 年度期初库存会太少荷兰合作银行一分析师周四称, 印度在 2016/17 年度中将进口 200 万吨糖, 因该国消费量可能于七年来首次超过产量该分析师称, 在 10 月 1 日开始的 2016/17 年度中, 印度糖产量可能下降至 2,330 万吨, 因接连的干旱导致西部主要生产邦马邦甘蔗作物受损其对印度糖进口量的预估是路易达孚商品公司周三给出的预估值的两倍印度是全球最大的糖消费国, 该国的进口可能进一步支撑全球糖价目前糖价接近四年高位, 因预期供应将短缺印度糖厂协会周三称, 在新的年度中, 印度糖需求量预估为 2,560 万吨该分析师称, 印度产量较低, 将帮助扩大全球 2016/17 年度原糖供应缺口至 750 万吨, 高于上一年度的 670 万吨路透社孟买消息, 由于持续下雨导致蔗田过于潮湿, 加上甘蔗成熟度不够, 经与各方协调后, 印度马哈拉斯特拉邦 ( 马邦 ) 决定把今年的开榨时间从往年的 11 月 1 日推迟到 12 月 1 日由于甘蔗种植面积从去年的 98.7 万公顷缩减至 63.3 万公顷, 预计即将于 12 月 1 日开始的制糖年马邦参与制糖的糖厂数量将从制糖年的 177 加 (99 家联营糖厂,78 家为私营糖厂 ) 缩减至 140 家左右 (70 家联营糖厂, 其他为私营糖厂 ), 甘蔗产量从制糖年的 7430 万吨减至 4930 万吨, 食糖产量将从制糖年的 841 万吨减至制糖年以来 500 万吨的最低水平 Louis Dreyfus Cammadities 糖交易商周三称, 印度 2016/17 年度预计进口 100 万吨糖, 因该国糖消费量预计超过产量周三稍早, 印度糖厂协会 (ISMA} 预计印度糖产量将七年来首次低于消费量印度 2016/17 年度糖产量料同比减少 7% 至 2337 万吨, 因该国头号生产邦接连的干旱损及甘蔗产量该交易商称 : 以当前价格来看, 预计印度可能进口年 10 月 16 日 5 / 13

6 13 华泰期货白糖周报万吨糖 Louis Dreyfus 预计 2016/17 年度印度糖消费量为 2550 万吨, 而产量预计为 2250 万吨印度季风雨降水进度资料来源 :IMD 华泰期货研究所印度食糖生产进度资料来源 :ISMA 华泰期货研究所巴西供需平衡表泰国供需平衡表 2016 年 10 月 16 日 6 / 13

7 产量出口消费库存消费比 ( 右轴 ) 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% 产量出口消费库存消费比 % 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 资料来源 :USDA 华泰期货研究所印度供需平衡表资料来源 :USDA 华泰期货研究所中国供需平衡表产量消费库存库存消费比产量进口消费库存消费比 ( 右轴 ) , % , , , , , , , , , % 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% % 资料来源 :USDA 华泰期货研究所资料来源 :USDA 华泰期货研究所期现货市场本周外糖震荡偏弱 ICE3 月原糖合约最高触及美分 / 磅, 最低至美分 / 磅, 最后报收于美分 / 磅, 跌幅 1.80% 本周 CFTC 基金净持仓大幅减仓, 10 月交割后原糖有见顶迹象, 值得关注国内则受到大宗资金推动和货币贬值的影响, 震荡偏强截止周五下午收盘, 郑糖 1701 合约一周上涨 24 元 / 吨, 涨幅 0.36% 现货方面截止 10 月 8 日广西南华本报价元 / 吨, 与上周相比持稳, 云南南华昆明糖报价 6270 元 / 吨, 下调 30 元 / 吨相对的, 国内比全球提前一年进入去库存周期从新榨季来看, 国内供需缺口约有 218 万吨, 即使增加 100 万吨抛储量, 缺口仍有 118 万吨, 再加上 40 万吨的古巴糖入库, 可流通库存量将下降 158 万吨总体来看, 在减产已经确定, 进口总量受到管控制糖成本不断提升的情况下, 新榨季糖价有望创造历史新高并且随着隐含的贸易流带来内外价差的抹平,22 美分 / 磅以上的原糖配额外进口成本已站上 7000 元 / 吨, 将有效减少国内配额外进口及走私数量, 后期内外糖市的同步性有望继续加强 2016 年 10 月 16 日 7 / 13

8 期华泰期货白糖周报主产区现货价格走势期现价差 ( 元 / 吨 ) 郑糖仓单加有效预报以雷亚尔计价的糖价巴西糖进口成本内外糖价差 : 巴西 CFTC 基金净持仓伦敦糖 ICE 原糖精炼利润 2016 年 10 月 16 日 8 / 13

资料来源 :CFTC 华泰期货研究所 ICE 原糖主力远月月差国内白糖 1705-1701 月差资料来源 : 华泰期货研究所国内食糖市场产销情况总体而言, 广西 9 月产销数据继续有所好转截止 9 月 30 日, 广西全区累计产混合糖 511 万吨, 同比减少 120.

7 万吨而截至 2016 年 8 月底, 本制糖期全国共生产食糖 870.19 万吨, 同比减少 185.41 万吨其中, 产甘蔗糖 785.21 万吨, 产甜菜糖 84.98 万吨累计销售食糖 810.36 万吨, 同比减少 152.21 万吨, 累计销糖率 93.

9 资料来源 :CFTC 华泰期货研究所 ICE 原糖主力远月月差国内白糖月差资料来源 : 华泰期货研究所国内食糖市场产销情况总体而言, 广西 9 月产销数据继续有所好转截止 9 月 30 日, 广西全区累计产混合糖 511 万吨, 同比减少万吨 ; 累计销糖 469 万吨, 同比减少 138 万吨 ; 产销率 91.88%, 同比下降 5.94%; 结转库存 42 万吨, 同比增加 15 万吨其中,2016 年 9 月份广西单月销糖 52 万吨, 同比增加 0.7 万吨而截至 2016 年 8 月底, 本制糖期全国共生产食糖万吨, 同比减少万吨其中, 产甘蔗糖万吨, 产甜菜糖万吨累计销售食糖万吨, 同比减少万吨, 累计销糖率 93.12%, 同比增加 1.93% 其中, 销售甘蔗糖万吨, 销糖率 92.38%, 销售甜菜糖万吨, 销糖率 100% 从单月销糖数据来看, 经过中糖协的调整后,9 月单月销糖量达到万吨, 调整后的结转库存为近年来的低点国内白糖月度累计产量国内白糖月度累计销量 2016 年 10 月 16 日 9 / 13

资料来源 : 广西糖网华泰期货研究所国内白糖单月销量资料来源 : 广西糖网华泰期货研究所国内白糖销糖率资料来源 : 广西糖网华泰期货研究所资料来源 : 广西糖网华泰期货研究所

93 万吨, 为市场预期的 35-45 万吨区间的下沿进口量有所增加, 但总体而言 ICE 原糖连续大幅飙升, 造成国内配额外进口利润缩小, 进口降低, 榨季至今总的进口仅有 323

走私糖也在原糖进口占领一席之地在国家严重控制进口许可证发放的情况下, 本榨季走私糖依然猖獗, 严重伤害了国内糖厂的利益, 对于走私糖市场预估在 100-150 万吨, 也有糖商估计走私量或在

10 资料来源 : 广西糖网华泰期货研究所国内白糖单月销量资料来源 : 广西糖网华泰期货研究所国内白糖销糖率资料来源 : 广西糖网华泰期货研究所资料来源 : 广西糖网华泰期货研究所国内进口进口方面,8 月进口量 36 万吨, 同比增加 8.43 万吨, 环比减少 5.93 万吨, 为市场预期的万吨区间的下沿进口量有所增加, 但总体而言 ICE 原糖连续大幅飙升, 造成国内配额外进口利润缩小, 进口降低, 榨季至今总的进口仅有 323 万吨的水平按照目前的年度推测,2016 年度进口量将仅有万吨的水平, 同比去年 485 万吨的水平下降万吨左右, 并且后期预估将继续下调除了进口糖, 走私糖也在原糖进口占领一席之地在国家严重控制进口许可证发放的情况下, 本榨季走私糖依然猖獗, 严重伤害了国内糖厂的利益, 对于走私糖市场预估在万吨, 也有糖商估计走私量或在 150 万吨以上走私糖仍影响着市场, 走私消费隐藏了部分表观消费量, 后期来看, 目前原糖大涨后, 走私成本也大幅度提高, 通过价格手段走私自然下降目前市场如我们预计的, 三季度的白糖消费出现放量国内白糖进口量 ( 月度 ) 国内白糖进口量 ( 年度 ) 2016 年 10 月 16 日 10 / 13

11 资料来源 : 广西糖网华泰期货研究所资料来源 : 广西糖网华泰期货研究所国内下游消费碳酸饮料产量累计同比软饮料产量累计同比糖果产量累计同比罐头产量累计同比 2016 年 10 月 16 日 11 / 13

12 2016 年 10 月 16 日 12 / 13

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全球糖市概览 15/16 榨季是全球糖市的重要转折点, 从年度的供需情况来看,14/15 年度全球依然有 260 万吨的过剩, 但是 15/16 年度将会出现 5 年来的首次缺口, 在今年初国际市场就已经达成一致, 认为国际糖市面临短缺全球糖市逐步进入去库存阶段, 近来各个机构对全球供需缺口的

全球糖市概览 15/16 榨季是全球糖市的重要转折点, 从年度的供需情况来看,14/15 年度全球依然有 260 万吨的过剩, 但是 15/16 年度将会出现 5 年来的首次缺口, 在今年初国际市场就已经达成一致, 认为国际糖市面临短缺全球糖市逐步进入去库存阶段, 近来各个机构对全球供需缺口的 ICE 原糖剧烈震荡国内静看抛储糖市期现货简评以及操作建议 2016 年 10 月 8 日本周外糖呈现剧烈震荡 ICE3 月原糖合约最高触及 23.90 美分 / 磅, 最低至 22.52 美分 / 磅, 最后报收于 22.38 美分 / 磅, 涨幅 2.54%, 与上周四收盘比则微跌 0.21% 本周 CFTC 基金净持仓维持高位 10 月交割后, 原糖总持仓出现下降, 值得关注国内则处于国庆假期中,