摘 要

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1 南华期货研究 NFR 白糖周报 2018 年 5 月 27 日星期日 外强内弱反弹无力 本周要点 南华期货研究所边舒扬 bianshuyang@nawaa.com 投资咨询资格证号 Z 上周郑糖以盘整为主, 价格整体波动不大 本周主产区价格稳中有涨, 不过整体销售情况一般, 销区价格有所上涨, 部分销区销量有所好转 当前云南还有 3 家糖厂未收榨, 初步估计压榨将于 6 月中上旬结束, 不过由于截至 4 月底产量已经达到 197 万吨, 因此预估最终产量将达到 220 万吨, 比糖会预估高 20 万吨 受许可证发放影响,4 月我国进口糖 47 万吨, 同比增加 28 万吨, 5 月 22 日开始配额外关税已经调降为 90%, 该关税下的进口成本大概在 5100 上下 此外 6 月 1 日将举办印度生产商和出口商与中国进口商和加工商见面会, 尝试在新榨季开始前签订进出口协议 外盘方面, 上周原糖继续反弹, 主力糖价逼近 13 美分 巴西受到干旱影响,5 月上半月中南部甘蔗压榨量超预期, 产糖 万吨, 高于 4 月下半月的 万吨, 不过糖醇比仅为 36.58%, 低于预期 此外巴西卡车罢工事件, 彰显出乙醇与汽油的比较优势, 同时还影响了食糖运输 印度方面, 鉴于印度糖出口困难, 印度食品部拟建立 300 万吨食糖缓冲库存草案, 此举可能缓解贸易流压力 泰国方面, 当前压榨已接近尾声, 截至 5 月 23 日已累计产糖超过 1465 万吨,4 月泰国出口糖 84.5 万吨, 同比大增 48%, 精制糖出口至台湾 8.9 万吨, 缅甸 4.5 万吨 近期关注 : 关注云南收榨进度, 持续关注走私情况及打击力度 国际方面需 要注意巴西新榨季压榨情况, 印度 泰国收榨情况 短期观点 短期反弹承压, 日内操作为宜 中期观点 糖价有回调需求, 中期趋势不明, 震荡为主 长期观点 向下空间持续收窄, 空单考虑逐步平仓离场 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 一周数据统计 国内外期现货价格统计 ( 截至 5 月 25 日 ) 国内外白糖 价格变化 成交量 持仓量 SR % 万 60.1 万 ICE % 46.8 万 43.9 万 主产区现货 柳州 ( 中间商 ) ( 集团 ) 南宁 ( 中间商 ) 5670( 集团 ) 湛江 ( 中间商 ) 昆明 ( 中间商 ) 来宾 ( 中间商 ) 钦州 ( 中间商 ) 乌鲁木齐 ( 中间商 ) 进口加工糖 中粮辽宁 银霞牌 6400 绵白糖 6050 白砂糖 6000 中糖牌 中粮 ( 唐山 ) 5530 屯河牌 屯河牌 幼砂糖 山东星光 星友牌 6650 绵白糖 6600 白砂糖 日照凌云海糖业 凌雪牌 6400 白砂糖 6400 绵白糖 暂无报价 精制幼砂糖 路易达孚 ( 福建 ) 南鼎山牌 暂无报价 一级碳化糖 福建糖业 暂无报价 白玉兰 东莞制糖厂 白莲牌 5830 白砂糖 广东金岭 年加工 数据来源 : 广西糖网南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 期货盘面回顾 上周郑糖以盘整为主, 价格整体波动不大 本周主产区价格稳中有涨, 不过整体销售情况一般, 销区价格有所上涨, 部分销区销量有所好转 当前云南还有 3 家糖厂未收榨, 初步估计压榨将于 6 月中上旬结束, 不过由于截至 4 月底产量已经达到 197 万吨, 因此预估最终产量将达到 220 万吨, 比糖会预估高 20 万吨 受许可证发放影响,4 月我国进口糖 47 万吨, 同比增加 28 万吨,5 月 22 日开始配额外关税已经调降为 90%, 该关税下的进口成本大概在 5100 上下 此外 6 月 1 日将举办印度生产商和出口商与中国进口商和加工商见面会, 尝试在新榨季开始前签订进出口协议 图 1 郑糖走势图 合约 05 合约 09 合约 数据来源 :Bloomberg 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 图 2 白糖期货价差图 /12/ /1/ /2/ /3/ /4/ /5/ 数据来源 :Bloomberg 南华研究 图 3 白糖基差图 柳州 -09 南宁 -09 昆明 数据来源 :Bloomberg 南华研究 外盘方面, 上周原糖继续反弹, 主力糖价逼近 13 美分 巴西受到干旱影响,5 月上半月中南部甘蔗压榨量超预期, 产糖 万吨, 高于 4 月下半月的 万 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 白糖周报 吨, 不过糖醇比仅为 36.58%, 低于预期 此外巴西卡车罢工事件, 彰显出乙醇与汽油的比较优势, 同时还影响了食糖运输 印度方面, 鉴于印度糖出口困难, 印度食品部拟建立 300 万吨食糖缓冲库存草案, 此举可能缓解贸易流压力 泰国方面, 当前压榨已接近尾声, 截至 5 月 23 日已累计产糖超过 1465 万吨,4 月泰国出口糖 84.5 万吨, 同比大增 48%, 精制糖出口至台湾 8.9 万吨, 缅甸 4.5 万吨 图 4 原糖主力合约走势图 7000 期货结算价 ( 活跃合约 ): 白砂糖 期货结算价 ( 活跃合约 ):NYBOT 11 号糖 数据来源 :wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 图 5 美元兑巴西雷亚尔汇率 巴西汇率 数据来源 :Bloomberg 南华研究 图 6 巴西乙醇汽油价格比 巴西汇率 数据来源 :Bloomberg 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 图 7 CFTC 非商业持仓 净多单 期货收盘价 ( 连续 ):NYBOT 11 号糖 100,000 50, , , ,000 数据来源 :wind 南华研究 国内影响因素 农业部 5 月预估 本月预测,2018/19 年度中国糖料播种面积 1517 千公顷, 较 2017/18 年度增加 61 千公顷, 增幅 4.2% 糖料播种面积增加的主要原因是主产区糖料收购价格较高, 糖农种植积极性提升 糖料入榨量和食糖产量预期增加,2018/19 年度中国食糖产量 1068 万吨, 较 2017/18 年度增加 43 万吨, 增幅 4.2% 2018/19 年度中国食糖进口量 320 万吨, 与 2017/18 年度持平 ; 食糖出口量 15 万吨, 较 2017/18 年度增加 3 万吨, 主要是由于转口贸易增加 2018/19 年度中国食糖消费量 1520 万吨, 较 2017/18 年度增加 20 万吨, 原因在于预期食糖价格下行, 有助于提振食糖消费 2 018/19 年度国际食糖均价每磅 美分, 均值较 2017/18 年度降低 1 美分, 主要是世界食糖主产国产量增加, 国际食糖市场供给过剩的局面仍将持续 受此影响,2018/ 19 年度国内食糖均价在每吨 元, 均值较 2017/18 年度降低 150 元 解读 : 农业部首次对 18/19 榨季进行了预估, 对于 18/19 榨季的产糖量相对保守, 仅增加 43 万吨, 考虑到该数据在业内还没有的影响力有限, 仅能够作为参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 表 1 中国农业部 5 月供需形势分析 数据来源 : 中国农业部南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 白糖周报 图 8 白糖年产销统计表 1,200 1,000 单位 : 万吨 累积产量 累计销量 工业库存 数据来源 :wind 南华研究 截至 4 月底全国产销率仅为 46.38%, 近 4 年最低 2017/18 年制糖期全国制糖生产已进入尾声, 除云南 四川还有少数糖厂生产外, 其他省 ( 区 ) 糖厂均已停榨 截至 2018 年 4 月底, 本制糖期全国已累计产糖 万吨 其中, 产甘蔗糖 万吨 ; 产甜菜糖 万吨 截至 2018 年 4 月底, 本制糖期全国累计销售食糖 万吨 其中, 销售甘蔗糖 万吨, 销糖率 43.29%; 销售甜菜糖 万吨, 销糖率 70.71% ( 见附表 ) 解读 : 全国产销数据可以看到产量有大幅增加的情况下, 销量没有跟上, 产销率不偏低, 为近四年最低 不过点价模式使得销售的实际情况要好于产销数据所显示的, 并且广西和云南的第三方库存同比都低于去年同期 云南的产量在 4 月底就已经达到 197 万吨, 当前还有 3 家糖厂尚未收榨, 预计会在 6 月中上旬结束压榨, 最终产量可能比糖会预估的高 20 万吨, 云南产量将会达到 220 万吨的水平 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 表 2 17/18 制糖年食糖产销数据 17/18 制糖年全国食糖产销进度 单位 : 万吨 % 省区 预计产糖量 截至 2018 年 3 月底累计产糖量销糖量销糖率 备注 全国合计 甘蔗糖小计 广东 已全部收榨 其中 : 湛江 已全部收榨 广西 已全部收榨 云南 已有 35 家收榨 海南 已全部收榨 其他 已有 2 家收榨 甜菜糖小计 黑龙江 已全部收榨 新疆 已有全部收榨 内蒙古 已有全部收榨 其他 已有全部收榨 数据来源 : 中糖协南华研究 4 月中国进口食糖 47 万吨, 同比增加 28 万吨 中国 4 月食糖进口 47 万吨, 同比增 28 万吨, 略高于市场预估,1-4 月累计进口 90 万吨 解读 :4 月进口数据进一步增加是配额外许可证发放导致的, 而从 5 月 22 日以后配额外进口关税由原来的 95% 下降到 90% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10

11 白糖周报 图 9 中国食糖月度进口数据 500, , , , , , , , ,000 50,000 0 进口当月值 - 吨进口累计值 - 吨 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, ,000 0 数据来源 :wind 南华研究 图 10 部分地区现货走势图 6200 广东湛江云南昆明广西柳州营口鲅鱼圈广西南宁 数据来源 :Bloomberg 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 仓单情况 :5 月合约交割仓单有所下降 根据郑州商品交易所统计的仓单数据显示, 注册仓单 张, 减少 517 张, 仓单 + 有效预报达到了 张, 比上周减少 617 张 由于广西糖价贴水盘面价格, 9 月仓单压力随仓单下降逐渐减轻 图 11 郑州商品交易所仓单 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 仓单 + 有效预报 仓单 + 有效预报变化 单位 : 张 5,000 4,000 3,000 2,000 1, ,000-2,000-3,000-4,000-5,000 数据来源 :wind 南华研究 国际影响因素 ISO:2018/19 年度全球糖市预计供应过剩 850 万吨 国际糖业组织 (ISO ) 周三在一行业会议上表示, 预计 2018/19 年度全球糖市供应过剩 850 万吨, 当前 2017/18 年度为过剩 1100 万吨, 这表明今明两年供应过剩可能创纪新高 ISO 表示, 预计 2018/19 年度需求增长约 1.6% ISO 执行董事 Jose Orive 表示, 尽管巴西产量减少, 但预计糖产量将创纪录新高, 因印度和泰国产飙升 解读 :ISO 本次终于将 17/18 年度的过剩大幅度调整为 1100 万吨, 而预计 18/19 年度的过剩量达到 850 万吨 纽约食糖周, 各家机构对全球糖过剩预估大都多在 700 万吨以上, 除一家机构大胆预估过剩量将萎缩至 200 万吨的水平 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

13 2016/7/ /8/ /9/ /10/ /11/ /12/ /1/ /2/ /3/ /4/ /5/ /6/ /7/ /8/ /9/ /10/ /11/ /12/ /1/ /2/ /3/ /4/15 白糖周报 图 12 配额外换算的内外价差 与巴西糖配额外价差与泰国糖配额外价差郑州白糖巴西转换价格 ( 配额外 ) 泰国转化价格 ( 配额外 ) 数据来源 : Bloomberg 南华研究 巴西中南部: 截至 5 月上半月糖产量同比增 5% 甘蔗行业组织 Unica 周四表示, 巴西中南部地区 5 月上半月共计产糖 万吨, 高于 4 月下半月的 万吨 2018/19 年度巴西糖产量总计为 415 万吨, 较上年同期高出 5% 在此期间中南部地区糖厂共计压榨甘蔗 万吨,4 月下半月为压榨 万吨 2018/19 年度甘蔗压榨量总计为 亿吨, 较上年同期增加 27% Unica 数据并显示,5 月上半月乙醇产量为 亿公升, 高于 4 月下半月的 17.3 亿公升 2018/19 年度乙醇产量总计为 48.1 亿公升, 较上年同期大幅增加 55% 中南部地区截至 5 月 15 日共 243 家糖厂开榨, 上年同期为 250 家 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

14 3 月 15 日 3 月 30 日 4 月 14 日 4 月 29 日 5 月 14 日 5 月 29 日 6 月 13 日 6 月 28 日 7 月 13 日 7 月 28 日 8 月 12 日 8 月 27 日 9 月 11 日 9 月 26 日 10 月 11 日 10 月 26 日 11 月 10 日 11 月 25 日 12 月 10 日 12 月 25 日 1 月 9 日 1 月 24 日 2 月 8 日 2 月 23 日 白糖周报 解读 : 受干旱影响, 巴西 5 月上半月甘蔗压榨量激增 不过由于当前巴西汽油价格 居高不下, 乙醇利润一直比较好, 因此糖醇比仅为 36.58% 巴西燃油价格暂时下调 10% 政府将提议降低柴油 PIS/Cofins 税 巴西政府将提议降低柴油 PIS/Cofins 税率, 以结束全国卡车司机油价上涨的抗议活动 自本周一以来, 卡车司机举行示威抗议油价在不到一年的时间内上涨近 50% 抗议活动影响了从汽车零部件到动物饲料到谷物的货物运输, 扰乱了包括肉类包装商 汽车制造商以及货物往港口的运输活动 巴西众议院议长 Rodrigo Maia 周二表示, 将于下周二提交给国会的提案来自于领导人提出了一项计划, 计划旨在通过使用工资税额外收入降低燃油价格的方式来消除燃油税 根据巴西国营石油公司的说法, 州级和联邦税收占消费者支付的最终柴油价格的 29% 由于对政府提出的仅减少 CIDE 燃油税的建议不满意, 抗议活动延续至了本周三 迫于压力, 巴西国营石油公司周三宣布将燃油价格暂时下调 10%, 但降价只会持续两周, 并且只是为了缓解日益失控的情况, 不代表价格政策的变化 解读 : 由于此次调整仅为柴油价格, 并实行时间较短, 因此糖厂生产乙醇仍具有较大优势 图 13 巴西糖醇比 60% 50% 17/18 制糖比 16/17 制糖比 18/19 制糖比 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源 : Unica 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14

15 图 14 巴西桑托斯港口船只变化 桑托斯港口船只数 数据来源 : Bloomberg 南华研究 印度马邦生产结束下榨季或出口糖至中国 据悉, 印度马邦 187 家糖厂于本周三正式结束 2017/18 榨季生产, 累计产糖 1070 万吨, 同比增长 154.8%, 为 10 年来新高 与之相对应的是, 当地糖价徘徊于 卢比 / 公斤, 糖厂拖欠蔗款 亿卢比 由于预计下榨季甘蔗丰产, 糖厂担忧在糖价低迷状况下难以支付蔗款 为确保下榨季维持运营, 马邦糖厂计划于 10 月提前开榨 ( 通常为 11 月 ), 并在头两个月仅生产原糖 为避免国内市场食糖过剩, 糖厂已着手签约出口 万吨原糖至孟加拉和中国 万吨白糖至斯里兰卡 糖厂认为 万吨出口量将使国内糖价维持合理水平并使他们能够支付蔗款 印度糖厂协会 (ISMA) 副主席 Rohit Pawar 称, 已向政府寻求信贷方面的帮助以助力出口 此外, 糖厂还希望政府放宽最低库存限制政策 大部分糖厂早已售出食糖以换取资金支付蔗款, 因此他们无法按要求维持最低库存水平, 这样他们有可能无法享受到之前中央政府设置的 200 万吨出口糖换取甘蔗补贴的政策 (55 卢比 / 吨 ) 解读 : 印度食品部拟建立 300 万吨食糖缓冲库存草案, 这使得当前出口压力会有所缓解 而当前中国可能成为印度出口的一个方向, 印度驻华大使馆将于 6 月 1 日 ( 周五 ) 在北京举办印度糖生产商和出口商与中国进口商和加工商见面会 届时, 中国的进口商和加工商将有机会与印度制糖商和出口商代表, 包括印度制糖厂协会会长和总干事会面, 并就如何加大印度糖对中国的出口进行讨论 此外, 印度政府商务部高级别官员也有可能出席此会议 泰国截至 5 月 8 日糖产量同比增 44.3% 泰国 2017/18 榨季截至 5 月 23 日累计压榨甘蔗 亿吨, 同比增加 44.8%; 累计产糖 万吨, 同比增加约 45.6% 截至 5 月 23 日泰国 54 家糖厂中仅有 7 家未收榨 解读 : 当前泰国产量再创新高同样施压国际糖价, 不过由于泰国新增了 30 万吨的原糖用于生产乙醇而非出口, 且泰国未来将更多的开发新的用蔗途径以解决甘蔗量过大的问题, 对于未来国际糖市将起到缓解作用 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15

16 主要观点和操作建议 上周郑糖以盘整为主, 价格整体波动不大 本周主产区价格稳中有涨, 不过整体销售情况一般, 销区价格有所上涨, 部分销区销量有所好转 当前云南还有 3 家糖厂未收榨, 初步估计压榨将于 6 月中上旬结束, 不过由于截至 4 月底产量已经达到 197 万吨, 因此预估最终产量将达到 220 万吨, 比糖会预估高 20 万吨 受许可证发放影响,4 月我国进口糖 47 万吨, 同比增加 28 万吨,5 月 22 日开始配额外关税已经调降为 90%, 该关税下的进口成本大概在 5100 上下 此外 6 月 1 日将举办印度生产商和出口商与中国进口商和加工商见面会, 尝试在新榨季开始前签订进出口协议 外盘方面, 上周原糖继续反弹, 主力糖价逼近 13 美分 巴西受到干旱影响, 5 月上半月中南部甘蔗压榨量超预期, 产糖 万吨, 高于 4 月下半月的 万吨, 不过糖醇比仅为 36.58%, 低于预期 此外巴西卡车罢工事件, 彰显出乙醇与汽油的比较优势, 同时还影响了食糖运输 印度方面, 鉴于印度糖出口困难, 印度食品部拟建立 300 万吨食糖缓冲库存草案, 此举可能缓解贸易流压力 泰国方面, 当前压榨已接近尾声, 截至 5 月 23 日已累计产糖超过 1465 万吨,4 月泰国出口糖 84.5 万吨, 同比大增 48%, 精制糖出口至台湾 8.9 万吨, 缅甸 4.5 万吨 从技术方面看, 郑糖周线级别 MACD 红柱初现, 快慢线接近金叉,60 日均线向下靠拢 120 日均线 日线级别,MACD 红柱缩小, 快慢线金叉继续向上,KDJ 死叉向下, 均线保持空头排列 30 分钟线上,MACD 绿柱扩大, 快慢线死叉向下,KDJ 死叉向下,10 日均线向下穿过 60 日均线 外盘方面, 周线级别,MACD 绿柱扩大, 快慢线死叉向下, 均线呈空头排列 日线 MACD 红柱扩大, 快慢线金叉向上,KDJ 金叉向上,10 日均线向上靠拢 60 日均线 近期关注 : 关注云南收榨进度, 持续关注走私情况及打击力度 国际方面需要注意巴西新榨季压榨情况, 印度 泰国收榨情况 操作建议 : 向上压力依旧较大, 短期有回调需求, 日内操作为主 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16

17 南华期货分支机构 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17

18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 18

19 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据 工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载资料 意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送 复印或派发此报告的材料 内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用 如遵循原文本意的引用 刊发, 需注明出处 南华期货公司, 并保留我公司的一切权利 公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 :31002 全国统一客服热线 : 网址 :