1 立信以诚财达于通年 12 年月 5 27 日 PVC 白糖年报周报研发中心农产品部糖价顶部确立,2012 弱势震荡研究员 : 唐振科 tangzhenke@cindasc.com 内容提要 : 行情回顾 :2011 年食糖价格呈现出顶部震荡的格局国内郑糖价格在 2 月创出历史高点 7541 元 / 吨后回落,6 月再次上涨, 在 8 月再次上冲 7500 元 / 吨后下跌至 6000 元 / 吨附近, 形成双顶形态美原糖 11 号糖价走势与国内郑糖大致相似, 同样在 2 月创出自 1982 年以来的高点,32.64 美分 / 磅,6 月开始企稳回升,8 月上冲 30 美分 / 磅后回落, 下跌至 22 美分 / 磅附近展望 2012:2012 年全球食糖供求关系转为过剩, 奠定了糖价从牛市出现转变的格局, 宏观经济环境在近两年也不乐观不过国内 2011/12 榨季食糖虽然同样增产, 但是仍存在较大的缺口, 需要大量进口来弥补, 而且食糖的生产成本提高也限定了糖价下跌的空间 2012 年行情预测 : 预计 2011/12 榨季郑糖价格将为弱势震荡的格局, 震荡区间大致为元 / 吨若由于天气等原因造成产量出现较大变化需要重点关注公司总部杭州市文晖路 108 号浙江出版物资大楼层

一行情回顾 2011 年食糖价格呈现出顶部震荡的格局国内郑糖价格在 2 月创出历史高点 7541 元 / 吨后回落,6 月再次上涨, 在 8 月再次上冲 7500 元 / 吨后下跌至 6000 元 / 吨附近, 形成双顶形态 2011 年郑糖走势大致可以分为四个阶段 : 1 1-2 月, 春节消费旺季来临, 主产区进入霜冻季节, 在供求缺口的情况下, 市场预计产量继续减少,

2 一行情回顾 2011 年食糖价格呈现出顶部震荡的格局国内郑糖价格在 2 月创出历史高点 7541 元 / 吨后回落,6 月再次上涨, 在 8 月再次上冲 7500 元 / 吨后下跌至 6000 元 / 吨附近, 形成双顶形态 2011 年郑糖走势大致可以分为四个阶段 : 月, 春节消费旺季来临, 主产区进入霜冻季节, 在供求缺口的情况下, 市场预计产量继续减少, 食糖价格延续上一年末的上涨走势创出 7541 元 / 吨的历史新高月, 天气转暖, 严重霜冻炒作落空, 市场新糖存量达到高峰, 而且伴随着消费淡季来临, 下榨季糖料种植面积也增加, 郑糖在 5 月下跌至 6300 元 / 吨附近月, 国内食糖进入纯消费时期, 夏季和双节旺季备货, 糖价上涨, 在 8 月重新上触 7500 元 / 吨的高点 4 9 月至今, 宏观经济形势恶化, 整体市场回落 ; 国储糖连续抛储效应显现, 使得市场上陈糖存量增加, 加之国外进口糖价格低, 进口量大幅增加南方糖厂开榨后新糖上市量增加, 市场供给短期充足, 糖价回落至 6000 元 / 吨上方图 1: 郑糖指数日 K 线走势资料来源 : 文华财经美原糖 11 号糖价走势与国内郑糖大致相似, 同样在 2 月创出自 1982 年以来的高点, 美分 / 磅,6 月开始企稳回升,8 月上冲 30 美分 / 磅后回落, 下跌至 22 美分 / 磅附近 - 2 -

图 2: 美原糖 11 号日 K 线走势资料来源 : 文华财经二展望 2012 1 全球增产定主调在经历了连续三个榨季的供求紧缺之后,11/12 榨季由于食糖主产国进入甘蔗增产周期,

3 图 2: 美原糖 11 号日 K 线走势资料来源 : 文华财经二展望全球增产定主调在经历了连续三个榨季的供求紧缺之后,11/12 榨季由于食糖主产国进入甘蔗增产周期, 全球食糖产量的增长, 该制糖年度全球糖市转为供求过剩供求情况的转变使得先前糖市的牛市格局出现转变图 3: 全球糖市产消情况 ( 单位 : 千吨 ) 资料来源 : 昆商糖网信达期货 - 3 -

4 表 1: 导向型国家近 4 榨季食糖产量 ( 单位 : 千吨 ) 国家 08/09 09/10 10/11 11/12* 巴西印度欧盟中国泰国美国墨西哥俄罗斯联邦澳大利亚资料来源 : 昆商糖网信达期货国际几大主要的机构都对糖市的供求情况做出不同的预估, 且处于不断调整中, 但是对 11/12 制糖年度全球糖市过剩的判断是一致的 12 月 17 日, 英国老牌咨询机构 Czarnikow 负责人 Toby Cohen 表示, 考虑到欧洲国家食糖产量增加, 估计 11/12 制糖年全球食糖产量有望冲击亿吨 ( 原糖值 ), 全球食糖供给过剩量将增至 610 万吨今年产量的增长主要得益于甜菜的增产 12 月 13 日, 国际糖业组织 (ISO) 估计于 10 月 1 日开始的 11/12 制糖年全球食糖供给将过剩 450 万吨 12 月 13 日, 根据金士曼研究机构 (Kingsman SA) 瑞士经纪部门发布的最新预测报告, 考虑到全球增产的食糖将被日益增加的来自亚洲等国家的食糖需求所冲抵, 估计 11/12 制糖年全球食糖供给过剩量将从前期预测的 920 万吨减少至 820 万吨, 估计全球食糖产量将从前期预测的亿吨增加到亿吨 12 月 7 日, 荷兰拉博 (Rabobank) 表示, 由于欧盟国家俄罗斯和印度食糖产量有望增加, 估计于 10 月 1 日开始的 11/12 制糖年全球食糖供给将过剩 600 万吨左右, 高于国际糖业组织 (ISO) 预估的 450 万吨 10 月 8 日,ABN AMRO/VM 银行集团在其日前发表的制糖年全球食糖供求前景报告中表示, 估计制糖年巴西将产糖 3,500 万吨 ( 原糖值 ), 全球有望产糖亿吨, 消费量将达到亿吨, 那么全球食糖市场供给将过剩 640 万吨, 较该机构前预测的 783 万吨减少了 143 万吨 2 国内新糖供求仍存缺口糖料种植面积增加奠定增产基础从历年的国内糖料播种面积来看,2011/12 榨季继续增加, 达到 2700 万亩以上, 略低于 2008/09 榨季的 2757 万亩, 又将迎来高点, 为 2011/12 榨季的食糖增产打下基础 - 4 -

5 图 4:2011 年国内糖料种植面积增加资料来源 : 中糖协信达期货从 11 月的全国糖会上的预估来看,2011/12 榨季国内食糖产量较上一榨季提高了 150 多万吨, 达到 1200 万吨对于消费量问题, 贾副理事长保守估计将超过 1350 万吨, 有希望达到 1400 万吨或以上 (2010/11 榨季国内食糖消费量达到 1358 万吨 ) 若不考虑进口和抛储的情况,2011/12 榨季国内食糖供给仍然存在 150 万吨以上的缺口表 2:2011/12 榨季国内产区食糖产量预测 ( 单位 : 万吨 ) 省区 2010/11 榨季 2011/12 榨季预测全国合计甘蔗糖小计广东广西云南海南其他甜菜糖小计黑龙江新疆内蒙古其他来源 : 中糖协简报 - 5 -

6 虽然 2011/12 榨季国内食糖的缺口较前两榨季有了较大的缩小, 但缺口数量仍然较大, 需要靠进口糖和抛储来弥补, 而经历了前两榨季的大量抛储后所剩国储糖已经不多再加上国储糖补库的需要,2011/12 榨季进口糖的数量仍可能大这将对糖价形成较有力支撑表 3:2011/12 榨季与前两个榨季的比较 ( 单位 : 万吨 ) 2009/10 榨季 2010/11 榨季 2011/12 榨季 * 产消缺口前一榨季剩余库存已抛国储糖进口糖前 11 月共 242 来源 : 信达期货 3 食糖生产成本限定糖价下限国内的食糖生产成本是较好的衡量期货糖价下限的指标, 由于可取的数据样本较小, 该结论还有待商榷通过对比广西食糖税后生产成本和郑糖指数的最低价可以看出, 郑糖期货最低价偏离广西食糖生产成本的最大幅度是 2008/09 榨季的 %, 该最低价出现 2008 年 10 月, 当时金融危机大规模爆发, 整体市场急速下挫而在其他年份, 偏离幅度区间在 -6.55% 5.24% 按 -6.55% 的偏离幅度来估算 2011/12 榨季郑糖期货最低价可能为 5500 元 / 吨附近表 4: 近几榨季广西食糖生产成本和郑糖价格比较 ( 单位 : 元 / 吨 ) 05/06 06/07 07/08 08/09 09/10 10/11 11/12 广西完税成本 ( 估算 ) 郑糖最低价偏离成本比例 -6.55% 4.65% -4.47% % 5.24% -1.22% 来源 : 信达期货 - 6 -

7 图 5: 各榨季广西甘蔗首付价格和食糖联动价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 资料来源 : 信达期货 4 把握糖价季节性特点国内的糖价走势存在很强的季节性特点, 主要表现为 (1)10 11 月糖厂开榨后供给增加, 价格下跌 ;( 2) 春节前一个月消费旺季备货行情, 价格上涨 ;(3)3 月春节旺季结束, 霜冻时节过去, 产量基本定调, 食糖存量高峰, 价格回落 ;(4)6 7 月夏季和中秋国庆消费旺季备货, 季末翘尾因素, 价格上扬直至新榨季来临图 6: 现货糖价季节性指数柳州糖现货价季节性指数资料来源 : 信达期货 - 7 -

8 三 2012 年行情预测 2011 年食糖价格呈现出顶部震荡, 在 8 月份再次上冲 7500 元 / 吨的高点后连续回落 2012 年全球食糖供求关系转为过剩, 奠定了糖价从牛市出现转变的格局, 宏观经济环境在近两年也不乐观不过国内 2011/12 榨季食糖虽然同样增产, 但是仍存在较大的缺口, 需要大量进口来弥补, 而且食糖的生产成本提高也限定了糖价下跌的空间综上所述, 预计 2011/12 榨季郑糖价格将为弱势震荡的格局, 震荡区间大致为元 / 吨若由于天气等原因造成产量出现较大变化需要重点关注 - 8 -

9 业务机构上海营业部浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 2005 电话 : 北京裕民路营业部北京市朝阳区裕民路 12 号中国国际科技会展中心 A 座 506 室电话 : 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号期货大厦 2409 室电话 : 哈尔滨营业部哈尔滨市南岗区长江路 157 号欧倍德中心 5 层 3 号 5 层 25 号电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区惠工街 56 号 8 层 10 层电话 : 金华营业部金华市中山路 331 号海洋大厦 8 楼电话 : 乐清营业部乐清市乐成镇乐怡路 2 号乐怡大厦 3 楼电话 : 富阳营业部富阳市富春街道江滨西大道 57 号室电话 : 台州营业部台州市路桥区银安街 679 号耀江广场商务楼五楼电话 : 石家庄营业部石家庄市平安南大街 30 号万隆大厦 5 层电话 : 义乌营业部义乌市宾王路 158 号银都商务楼 6 楼电话 : 信达期货客服热线 :

减产热度或有所减弱郑糖将冲高回落

减产热度或有所减弱郑糖将冲高回落消费旺季到来糖价进入反弹阶段 211 年 6 月白糖期货投资策略白糖研究员 : 李坤 TEL:2-228278 E-mail:lk@gyqh.net 要点与建议 4 月产销数据中性偏空, 但产量呈下降趋势 4 月进口环比大幅增加, 未来仍需大量进口 ; 云南糖厂全部收榨, 本榨季食糖产量确定, 减产依旧 ; 5 月各主产区销售数据利好 ; 本榨季食糖继续减产, 糖厂套保意愿不强, 仓单库存维持历史低位

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