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研究报告 - 月度报告金融研究院工业品研究所 ( 报告期 :2017 年 10 月 ) 天胶 : 下游开工较好 & 期货库存下降, 沪胶短期或维持反弹天胶分析师王来富 Tel:025-52278917

cn 从业资格号 : F3023634 投资分析合格证号 : TZ009550 李想 Tel:0512-89185681 Email: lixiang@ftol.com.

1 研究报告 - 月度报告金融研究院工业品研究所 ( 报告期 :2017 年 10 月 ) 天胶 : 下游开工较好 & 期货库存下降, 沪胶短期或维持反弹天胶分析师王来富 Tel: Cell: Wanglaifu@ftol.com.cn 从业资格号 : F 投资分析合格证号 : TZ 李想 Tel: lixiang@ftol.com.cn 从业资格号 : F 经过十月的低迷, 十九大过后进入 11 月, 天胶期货价格开始有所起色, 这既有原油价格的带动因素, 也有泰国胶农施压的影响, 基本面方面轮胎开工状况的好转也起到了较好的推动作用, 但总体来看展望后市, 由于期价带动, 天胶现货价格也处于低迷, 导致泰国原料价格处于低位,10 月开始, 泰胶农逐渐失去耐心开始向政府施压,10 月泰国产量也出现月度环比下降, 虽然泰政府请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 1

经过十月的低迷, 十九大过后进入 11 月, 天胶期货价格开始有所起色, 这既有原油价格的带动因素, 也有泰国胶农施压的影响, 基本面方面轮胎开工状况的好转也起到了较好的推动作用, 但总体来看反弹的效果相对前期的下跌幅度依然偏小, 原因在于期货库存的持续走高和青岛保税区库存的逐步回转技术上看, 处于指数年线之下运行的期价, 总体态势依然处于弱势, 虽然短期内反弹的空间可能逐步提高到指数

2 经过十月的低迷, 十九大过后进入 11 月, 天胶期货价格开始有所起色, 这既有原油价格的带动因素, 也有泰国胶农施压的影响, 基本面方面轮胎开工状况的好转也起到了较好的推动作用, 但总体来看反弹的效果相对前期的下跌幅度依然偏小, 原因在于期货库存的持续走高和青岛保税区库存的逐步回转技术上看, 处于指数年线之下运行的期价, 总体态势依然处于弱势, 虽然短期内反弹的空间可能逐步提高到指数左右, 但中长期来看, 高产的压力伴随着没有明显改善的需求, 总体态势依然难言乐观, 后期应该逐渐关注东南亚的产胶及出口政策以及国内下游需求状况一高产季持续,10 月产量环比小幅回落自 8 月主产国进入产胶旺季之后,ANRPC 综合月度产量就一直处于 100 万吨以上的级别, 最近的 10 月产量也达到了万吨, 虽然相比 9 月的万吨环比呈现小幅下降, 但同比去年同期的万吨, 涨幅也达到了 3.49%, 同比增长率相比上月有所回升, 累计产量方面, 今年前十月累计产量达到万吨, 同比去年同期的万吨增长达到 4.04%, 虽然 11 月的数据暂时没出来, 但是今年高产状况基本已成定局分国家来看, 除了泰国中国的产量月度环比有所下降之外, 其他国家如印尼马来西亚印度越南柬埔寨等国家的产量都不同程度的出现回升, 尤其是印度的产量增加较为明显,10 月产量达到 7.9 万吨, 比上月增加 1.7 万吨而国内方面, 逐渐进入减产季节,10 月产量虽然达到 10.7 万吨, 但相比去年同期的 11.2 万吨, 减少 5000 吨左右后期来看,11 月当月不出意外应该还是高产月份, 总体供给压力依然不小, 但是后期将逐渐进入减产季节, 供给压力将逐渐缓解图 1:ANRPC 产量请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 2

3 数据来源 :Wind 弘业期货二 10 月轮胎产量下降, 但近期轮胎开工明显好转轮胎产量方面, 受十九大召开影响,10 月全国环保安全检查进入年内最严阶段, 轮胎行情受此影响较大,10 月产量 7950 万条, 环比 9 月的 8174 万条下降明显, 继 9 月之后连续两个月呈现产量下降态势, 但累计产量方面, 前十月达到 8.02 亿条, 同比增幅达到 6.2%, 虽然相比去年的 7%-9% 的涨幅下降较为明显, 但环比累计涨幅开始呈现回升, 边际态势较好轮胎企业开工率方面, 数据统计相较轮胎产量更为及时, 具体来看, 十九大过后, 进入 11 月轮胎开工率明显较前期明显好转, 目前全钢胎开工来到 68% 附近, 半钢胎开工来到 70% 附近, 来到了一季度全年开工高点附近, 开工情况较好, 天胶需求有所好转,11 月轮胎产量料将明显增加对于后期, 虽然环保压力犹在, 山东广饶对开工也有所限制, 但行业将进入一个年前的季节性高开工冲刺阶段, 天胶需求在此阶段应该不差图 2: 轮胎行业开工状况据来源 :Wind 弘业期货三车市产销回暖, 商用车产销增加明显根据中汽协最新数据,2017 年 10 月, 我国汽车产量环比 9 月出现小幅回落, 但降幅不大, 都位于全年较高水平具体来看, 产量方面,10 月汽车生产万辆, 环比高产的 9 月下降 2.55%, 但同比依然增长 0.67%; 销量方面,10 月汽车销售万辆, 虽然环比小幅下降 0.22%, 但同比则增加 2.2%, 而且继 9 月之后连续两月销量站上 270 万辆分车型来看,10 月乘用车产量万辆, 环请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 3

比小幅下降, 同比也减少 2.72%, 情况较弱, 但销量达 235.2.5 万辆, 连续两个月站上 230 万辆, 同比增加 0.36%; 商用车方面, 情况较好, 产销分别完成 37.8 万辆和 35.1 万辆, 同比分别增长 26.59% 和 14.82% 累计产销方面,1-10 月, 汽车累计产销分别完成 2295 万辆和 2292 万辆, 同比分别增长 4.60% 和 4.

4 比小幅下降, 同比也减少 2.72%, 情况较弱, 但销量达万辆, 连续两个月站上 230 万辆, 同比增加 0.36%; 商用车方面, 情况较好, 产销分别完成 37.8 万辆和 35.1 万辆, 同比分别增长 26.59% 和 14.82% 累计产销方面,1-10 月, 汽车累计产销分别完成 2295 万辆和 2292 万辆, 同比分别增长 4.60% 和 4.47% 重卡方面, 进入第四季度, 重卡产销依然维持了不错的态势,10 月重卡产销依然延续了二季度的强势, 产销维持在 9 万辆以上, 其中产量达到 9.55 万辆, 销量达到 9.23 万辆, 总体态势依然不错对于 11 月而言, 数据总体上应该比 10 月更强图 3: 重卡销售状况数据来源 :Wind 弘业期货四保税区去库接近尾声, 橡胶总库开始反弹根据保税区库存最新数据, 截至 11 月 16 日, 青岛保税区橡胶总库存为万吨, 较 10 月末的万吨增加 0.26 万吨, 涨幅不大, 但态势转变, 自 9 月中旬保税区橡胶库存见底之后, 连续 3 次统计数据显示库存总量回升其中, 天然橡胶库存为万吨, 相比 10 月末下降 0.18 万吨, 目前依然处于下降阶段, 但降幅已经明显收窄 ; 合成橡胶库存 8.75 万吨, 增 0.89 万吨, 增加较为明显 ; 复合橡胶维持 0.4 万吨可以看出, 天然胶库存依然处于去库阶段, 但降幅相对前期已经明显趋缓, 合成胶库存则继续增加, 导致总体上, 橡胶库存总体开始出现上升, 青岛保税区本年度的去库阶段已经接近尾声, 就目前来看, 今年的去库效果远不如去年明显, 无论库存底部绝对量还是去库速度, 相对去年都明显呈现出弱势请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 4

5 期货库存方面, 经过 11 月交割及强制注销前期过期仓单之后, 期货库存下降明显,11 月 22 日的期货库存为 42.8 万吨, 而 11 月 23 日之后就减少为 21.9 万吨, 降幅达一半, 一方面期货价格承受的压力将有所缓解, 但现货方面的压力近期将加大, 天津山东注销仓单的情况较上海云南海南更为严重, 说明前期北方实际消化橡胶现货的情况并不算乐观图 4: 保税区橡胶库存状况数据来源 :Wind 弘业期货五油市强势反弹, 合成胶价格稳定 11 月以来, 原油价格在沙特刺激下继 9 月上旬之后又走出一波强势的上涨, 并于近期创出两年新高, 美原油指一度来到 58 美元的高位, 目前稳定在高位, 受原油强势影响, 合成胶价格自 9 月初由弱转强之后继续稳定在高位, 顺丁橡胶价格有再次高过天胶现货价格的态势, 合成胶价格的走高可以部分解释保税区合成胶库存的增加图 5: 国内合成胶价格状况请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 5

数据来源 :Wind 弘业期货六总结及展望 : 总体来看, 近期天胶的弱势基本反映了近期天胶市场的基本面状况, 十九大之后虽然轮胎的开工及产量相较 10 月有所改善, 但是天胶的旺产依然对起价形成了较为明显的压制, 虽然青岛保税区天胶库存依然处于下降态势, 但是期货库存在前期持续增加, 实际天胶消耗好转程度并不明显, 加上合成胶库存的增加带动青岛橡胶总库存开始回升,

6 数据来源 :Wind 弘业期货六总结及展望 : 总体来看, 近期天胶的弱势基本反映了近期天胶市场的基本面状况, 十九大之后虽然轮胎的开工及产量相较 10 月有所改善, 但是天胶的旺产依然对起价形成了较为明显的压制, 虽然青岛保税区天胶库存依然处于下降态势, 但是期货库存在前期持续增加, 实际天胶消耗好转程度并不明显, 加上合成胶库存的增加带动青岛橡胶总库存开始回升, 增库预期也给予了行情不少压力技术走势方面,10 月初以来的天胶期价走势堪称乏味, 几乎横盘, 前期猛烈的下跌沉重打击了多头的信心, 反弹不明显,11 月合约交割之后, 期货库存迅速下降, 近期天胶多头才开始有所起色, 但依然处于反弹节奏展望后市, 由于期价带动, 天胶现货价格也处于低迷, 导致泰国原料价格处于低位,10 月开始, 泰胶农逐渐失去耐心开始向政府施压,10 月泰国产量也出现月度环比下降, 虽然泰政府暂时没有明确回应, 但后期依然要逐渐关注东南亚产胶国的政策动向, 可能提供炒作机会基本面方面, 国内仓单的大量注销短期内会依然对现货价格形成压制, 这些天胶能否顺利消化, 还要看后期的需求状况, 好的方面是, 年前一般会有一段开工冲刺形成的需求好转期, 然而今年可否规律依然, 还要看轮胎厂所在地政策导向技术上, 前期的反弹在指数附近遭到了较大的压力, 而近期的反弹走势所要考验的也是这个压力位的抑制作用, 但请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 6

情况相对前期已经有做好转, 短期内反弹将延续, 可能会向指数 15000 发起冲击,

7 情况相对前期已经有做好转, 短期内反弹将延续, 可能会向指数发起冲击, 但中期内态势依然较为严峻, 要看对技术压力位的冲击以及基本面的改良状况请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 7

8 分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生变更我们已力求报告内容的客观和公正, 但文中的观点和建议仅供参考, 客户应审慎考量本身需求我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告版权归弘业期货所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得翻版复制和发布 ; 如引用刊发需注明出处为弘业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 8

9 联系方法南京总部地址 : 南京市中华路 50 号弘业大厦网址 : 全国统一客服热线 : 金融研究院 : 苏州营业部苏州市高新区狮山路 35 号金河国际大厦 37 层常州营业部常州市关河东路 66 号九州环宇国际商务广场 a 座室扬州营业部扬州市扬子江北路 368 号格兰云天酒店旁三层小商业无锡营业部无锡市中山路 531 号红豆国际广场室北京营业部北京市西城区月坛南街甲 12 号万丰怡和商务会馆 3 楼上海营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦室南通营业部南通市姚港路 6 号方天大厦 703 室青岛营业部青岛市香港中路 10 号颐和国际 A 座室合肥营业部合肥市蜀山区长江西路 200 号置地投资广场室徐州营业部徐州市中山南路 16 号成功大厦 22 楼 FGH 座杭州营业部杭州市西湖大道 18 号新东方大厦 B 座 1401 室郑州营业部郑州市未来大道 69 号未来大厦 1605 室泰州营业部泰州市海陵区迎春西路 21 号室南宁营业部南宁市金州路 25 号太平洋世纪广场 A 座 21 层室镇江营业部请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 9

10 镇江市京口区中山东路 18 号京凌大厦 901 室福州营业部福州市鼓楼区东街 33 号武夷中心大厦 15 层 C 单元大连营业部大连市沙区会展路 129 号期货交易大厦 A 座室长沙营业部长沙市芙蓉区韶山北路 139 号文化大厦 1701 室西安营业部西安市北大街 55 号新时代广场 12 楼 c 座盐城营业部盐城市华邦东厦 2 幢室济南营业部济南市市中区经七路 88 号房地产大厦 14 楼天津营业部天津市河西区围堤道 53 号丽晶大厦 2203 室南昌营业部南昌市桃苑大厦 B2 座 3 楼海口营业部海口市大同路 38 号财富中心 16 楼 1606 室宿迁营业部宿迁市宿城区青海湖路 80 号中信君临国际广场写字楼 ( 南楼 )12 层 A 座沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 57 号财富中心 D 座 21 楼 3 号 4 号武汉营业部武汉市汉阳区中山大道 818 号平安大厦室广州营业部广州市天河区体育东路号金利来大厦室宁波营业部宁波市江东区惊驾路 555 号泰富广场 A 座 1903 室连云港营业部连云港市新浦区苍梧路 6 号龙河大厦 A 座室重庆营业部重庆市渝中区新华路 388 号首座大厦室太原营业部太原市府西街 69 号山西国际贸易中心西塔楼室请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 10

11 淮安营业部淮安市清河区淮海第一城办公楼 ( 淮安市淮海东路曙光国家大厦 ) 芜湖营业部芜湖市镜湖区融汇中江广场西区 H# 楼室成都营业部成都市锦江区东大街芷泉段 68 号天府时代广场 A1 区 9 楼号深圳营业部深圳市福田区中心四路 1-1 号嘉里建设广场第三座第 5 层 03 室请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 11

金融研究院金融期货日报 2017 年 9 月 8 日星期五弘业期货金融期货研究所目录弘业宏观研究 Tel: 外汇日报...2 请务必阅读正文最后免责声明部分

金融研究院金融期货日报 2017 年 9 月 8 日星期五弘业期货金融期货研究所目录弘业宏观研究 Tel: 外汇日报...2 请务必阅读正文最后免责声明部分金融研究院金融期货日报 2017 年 9 月 8 日星期五弘业期货金融期货研究所目录弘业宏观研究 Tel:025-86993578 外汇日报...2 外汇日报 170908 亚市盘中消息 : 1 习近平应约同法国总统马克龙通电话: 习近平强调, 中方坚持朝鲜半岛无核化目标, 坚定维护国际核不扩散体系, 坚定维护东北亚和平稳定马克龙表示法中是全面战略伙伴, 当前国际形势下, 法中合作应对全球性挑战比以往更重要