减产热度或有所减弱郑糖将冲高回落

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桧风全
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1 消费旺季到来糖价进入反弹阶段 211 年 6 月白糖期货投资策略白糖研究员 : 李坤 TEL: lk@gyqh.net 要点与建议 4 月产销数据中性偏空, 但产量呈下降趋势 4 月进口环比大幅增加, 未来仍需大量进口 ; 云南糖厂全部收榨, 本榨季食糖产量确定, 减产依旧 ; 5 月各主产区销售数据利好 ; 本榨季食糖继续减产, 糖厂套保意愿不强, 仓单库存维持历史低位国储糖继续出库缓解供给压力虽然来年过剩, 但国际食糖消费旺季来临, 展开反弹 ; 后市展望 : 操作上建议 :6 月进入食糖消费旺季, 糖价将展开反弹, 测试上方阻力, 或者 A 浪调整结束, 进入大级别的 B 浪反弹, 操作上逢低买入为主, 不宜追涨杀跌, 设好止损, 主力 119 合约关注 69-7 点阻力,,11 合约关注点阻力亦可关注 5 月和 1 月的价差, 抓住套利机会关注热点 :1 国储糖的后续抛售动态 ;2 新糖的销售情况 ;3 国家宏观调控的力度对整个物价的影响

一 5 月行情回顾 1 期货行情 1) 国内 5 月行情走势回顾 :5 月份郑糖价格探底回升, 先抑后扬, 期间向下跌破 64 关口, 主要由于这一阶段是食糖消费淡季, 市场供给压力缓解, 糖价延续中期调整, 但月底随着消费旺季的临近, 糖价逐步从底部反弹从月 K 线来看收长下影阴线, 主力 9 合约最低跌至 64 之下图 1

2 一 5 月行情回顾 1 期货行情 1) 国内 5 月行情走势回顾 :5 月份郑糖价格探底回升, 先抑后扬, 期间向下跌破 64 关口, 主要由于这一阶段是食糖消费淡季, 市场供给压力缓解, 糖价延续中期调整, 但月底随着消费旺季的临近, 糖价逐步从底部反弹从月 K 线来看收长下影阴线, 主力 9 合约最低跌至 64 之下图 1 郑糖期货指数价格日 k 线图 2) 国际原糖期货 5 月行情回顾 : 月行情回顾 :5 月份国际原糖价格探底回升, 上旬下跌, 中下旬开始反弹, 整体呈先抑后扬走势, 主要是由于前期巴西和印度产量增加致使价格下跌, 但随着用糖高峰的到来, 糖价亦开始真的反弹, 当时主力 7 月合约下探至 2-21 美分一线时获得较强支撑图 2 纽糖 11 号指数价格走势图

2 现货行情受本榨季继续减产的影响, 整个榨季期间供给仍有一定缺口, 虽然 5 月份依旧是消费淡季, 但产区现货价格维持高位震荡, 相对于期货价格表现较为平稳图 3 产区现货市场价格走势图柳州昆明南宁元 / 吨 8 7 5 7 6 5 6 5 5 5 4 5 4 3 5 3 2 1 年 1 月 5 日 2 1 年 2 月 5 日 2 1 年 3 月 5 日 2 1 年 5 月 5 日 2

3 2 现货行情受本榨季继续减产的影响, 整个榨季期间供给仍有一定缺口, 虽然 5 月份依旧是消费淡季, 但产区现货价格维持高位震荡, 相对于期货价格表现较为平稳图 3 产区现货市场价格走势图柳州昆明南宁元 / 吨年 1 月 5 日 2 1 年 2 月 5 日 2 1 年 3 月 5 日 2 1 年 5 月 5 日 2 1 年 4 月 5 日 2 1 年 6 月 5 日 2 1 年 7 月 5 日 2 1 年 9 月 5 日 2 1 年 8 月 5 日 2 1 年 1 1 月 5 日 2 1 年 1 月 5 日年 1 月 5 日 2 1 年 1 2 月 5 日年 4 月 5 日年 2 月 5 日年 3 月 5 日年 5 月 5 日批发市场来看,5 月柳州批发市场亦冲高回落, 回落幅度也较大, 弱于现货价格, 中期调整继续图 4 柳州批发市场远月合约连续价格走势图 5 月柳州批发市场探底回升, 先抑后扬

4 二基本面分析停榨 1 4 月产销数据中性偏空, 但产量呈下降趋势 21/11 年制糖期生产已进入尾声, 除云南还有少数糖厂尚未停榨之外, 其它糖厂均已截至 211 年 4 月底, 本制糖期全国已累计产糖万吨 ( 上制糖期同期产糖万吨 ), 其中, 产甘蔗糖万吨 ( 上制糖期同期产甘蔗糖万吨 ); 产甜菜糖万吨 ( 上制糖期同期产甜菜糖 6 万吨 ) /92 92/93 图 5 91/92--1/11 榨季食糖产量比较图产糖量 ( 万吨 ) 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/ /1 1/2 2/3 3/4 4/5 5/6 6/7 7/8 8/9 9/1 1/11 截至 211 年 4 月底, 本制糖期全国累计销售食糖万吨 ( 上制糖期同期销售食糖万吨 ), 累计销糖率 51.83%( 上制糖期同期 54.7%), 其中, 销售甘蔗糖万吨 ( 上制糖期同期万吨 ), 销糖率 51.8%( 上制糖期同期为 54.44%), 销售甜菜糖万吨 ( 上制糖期同期万吨 ), 销糖率 6.83%( 上制糖期同期为 59.12%) 图 6 4/5-1/11 榨季销糖率对比图截至 4 月末 / 5 5 / 6 6 / 7 7 / 8 8 / 9 9 / 1 1 / 十月十一月十二月一月二月三月四月五月六月七月八月九月

5 图 7 4/5-1/11 榨季销糖量对比图 4/5 5/6 6/7 7/8 8/9 9/1 1/ 十月十一月十二月一月二月三月四月五月六月七月八月九月 2 4 月进口环比大幅增加, 未来仍需大量进口据中国海关统计机构提供的数据显示, 中国 4 月份进口食糖 157,58 吨, 较 3 月份大幅增长 112,121 吨, 同比去年 4 月份增长约 9 倍之多,1 至 4 月累计进口食糖 236,913 吨, 同比增加 % 4 月份我国食糖进口数量前四的国家分别是古巴 (88,35) 泰国 (54,26) 韩国 (12,241) 哥伦比亚 (1,4) 由于国内食糖面临较大缺口,21/211 年度我国将大量进口食糖补充国内市场的需求缺口出口方面 : 此前海关总署公布,4 月份中国出口食糖 7,125 吨,1-4 月累计出口 22,133 吨, 同比减少 53.3% 以出口金额计,4 月份食糖出口额为万美元,1-4 月累计万美元, 同比减少 47.5% 图 8-1 年我国食糖进出口对比图进口出口净进口吨截至到 211 年 4 月底

图 9 7-11 年我国食糖单月进出口对比图广集智慧数据来源 : 云南糖网由于预计本榨季国内继续减产, 国内食糖供给存在一定缺口, 因此食糖出口有了大幅的下滑, 另一方面, 由于国际糖价从高位回落, 进口价格和国内价格呈倒挂趋势, 进入消费旺季后, 为缓解国内供给压力, 进口将是稳定国内糖市的主要手段, 因此规模进口的将继续 3 云南糖厂全部收榨, 本榨季食糖产量确定,

6 图年我国食糖单月进出口对比图广集智慧数据来源 : 云南糖网由于预计本榨季国内继续减产, 国内食糖供给存在一定缺口, 因此食糖出口有了大幅的下滑, 另一方面, 由于国际糖价从高位回落, 进口价格和国内价格呈倒挂趋势, 进入消费旺季后, 为缓解国内供给压力, 进口将是稳定国内糖市的主要手段, 因此规模进口的将继续 3 云南糖厂全部收榨, 本榨季食糖产量确定, 减产依旧从云南省糖协获悉, 随着临沧双江南华糖业有限公司 5 月 3 日收榨, 云南省 21/211 榨季制糖生产顺利结束本榨季全省甘蔗入榨面积万亩, 累计入榨甘蔗万吨 ( 同比增加 48 万吨 ), 产糖万吨 ( 同比减少近 1 万吨 ), 平均出糖率 12.47%( 同比减少.51 个百分点 ) 云南省是本榨季最最后收榨的一个产区, 云南省制糖企业全部收榨, 标志着全国食糖总产量确定 :21/11 榨季我国产糖万吨 4 5 月各主产区销售数据利好截止 5 月 31 日, 广西全区累计销糖 418 万吨, 同比上榨季减少 4.6 万吨 ; 工业库存万吨, 同比多 1.6 万吨 ; 产销率 62.13%, 同比下降 2.44 个百分点一级白砂糖含税平均售价 6964 元 / 吨, 同比提高 2133 元 / 吨 5 月单月销量 8.12 万吨, 同比多销万吨截至 5 月末云南 21/11 榨季已经结束, 入榨面积万亩, 入榨甘蔗万吨, 共计产糖万吨, 出糖率 12.47%, 累计工业销糖万吨, 销糖率 55.87% 单月销售食糖万吨据悉云南省是本榨季最最后收榨的一个产区, 云南省制糖企业全部收榨, 标志着全国食糖总产量明朗化 :21/11 榨季我国产糖万吨截至 5 月 31 日, 广东省累计销糖 69.2 万吨, 工业库存万吨, 累计产销率 79.15% 5 月当月广东全省销糖 4.47 万吨其中湛江产糖量万吨, 累计销糖 6.64 万吨, 工业库存 17 万吨, 累计产销率 78.1% 海南省 21/11 榨季至 211 年 5 月 31 日止, 共销售食糖 9.85 万吨, 比上榨季同期的万吨减少 6.76 万吨 ; 产销率 43.44%, 比上榨季同期的 52.21% 减少 8.77% ( 程鹏公司恒生裕生糖厂数据系估计数 ) 截至 5 月底福建省销售食糖量 54 吨库存量吨, 销糖率 27.52% 目前全省食糖销售价格 72 元 / 吨左右 21/11 年制糖期福建省累计压榨甘蔗吨, 产糖吨

5 本榨季食糖继续减产, 糖厂套保意愿不强, 仓单库存处于历史低位从 12 月 11 日出现新的标准仓单开始, 到截止到 211 年月 5 月 31 日, 郑商所白糖的标准注册仓单为 1779 张, 有效预报 438 张, 总计 2217 张, 同比减少 28265 张, 主要是由于糖价位于高位, 库存较低, 市场套保意愿减弱图 1 郑商所白糖库存仓单快速注销有效预报仓单 + 有效预报

7 5 本榨季食糖继续减产, 糖厂套保意愿不强, 仓单库存处于历史低位从 12 月 11 日出现新的标准仓单开始, 到截止到 211 年月 5 月 31 日, 郑商所白糖的标准注册仓单为 1779 张, 有效预报 438 张, 总计 2217 张, 同比减少张, 主要是由于糖价位于高位, 库存较低, 市场套保意愿减弱图 1 郑商所白糖库存仓单快速注销有效预报仓单 + 有效预报年 11 月 3 日 29 年 1 月 3 日 29 年 3 月 3 日 29 年 5 月 3 日 29 年 7 月 3 日 29 年 9 月 3 日 29 年 11 月 3 日 21 年 1 月 3 日 21 年 3 月 3 日 21 年 5 月 3 日 21 年 7 月 3 日 21 年 9 月 3 日 21 年 11 月 3 日 211 年 1 月 3 日 211 年 3 月 3 日 211 年 5 月 3 日 6 国储糖继续出库缓解供给压力 5 月 31 日 21/11 榨季第五批吨国储糖拍卖全部成交, 最高成交价 72 元 / 吨 ( 日照凌云海糖厂仓库 ), 最低成交价 645 元 / 吨, 平均成交价元 / 吨, 较本榨季第四批国储糖竞卖均价 (7424 元 / 吨 ) 每吨低 58 元这是从 9 年以来的第 13 次拍卖, 成交依旧火爆, 说明国内本榨季供给缺口依然较大图 11 国储糖抛售成交情况

8 图 12 国储糖继续出库, 成交均价小幅回落基准价均价年 12 月 1 日 21 年 1 月 1 日 21 年 2 月 1 日 21 年 3 月 1 日 21 年 4 月 1 日 21 年 5 月 1 日 21 年 6 月 1 日 21 年 7 月 1 日 21 年 8 月 1 日 21 年 9 月 1 日 21 年 1 月 1 日 21 年 11 月 1 日 21 年 12 月 1 日 211 年 1 月 1 日 211 年 2 月 1 日 211 年 3 月 1 日 211 年 4 月 1 日 211 年 5 月 1 日 6 月份后国内食糖消费进入消费旺季, 而本榨季食糖产量继续减产, 供需矛盾加大, 供给压力增加, 为缓解食糖供给不足, 国储继续出库, 未来几个月国储仍将继续抛储, 结合进口来满足市场需求从成交均价来看, 拍卖价格较上次有所回落, 但仍维持在高位运行, 也支撑了糖价, 但糖价向上的空间有了一定的限制, 特别是对远月而言 7 虽然来年过剩, 但国际食糖消费旺季来临, 展开反弹 1Kinsman: 来年全球食糖供给过剩 157 万吨国际糖业咨询机构 Kingsman SA 负责人乔纳森 - 金士曼本周四在出席 Kingsman 第二届亚太食糖会议时表示, 由于泰国欧盟中国俄罗斯等国食糖增产, 加上全球食糖消费量可能会减少, 估计制糖年全球食糖市场的食糖供给过剩量较先前的预期将猛增 89%, 达到 1,57 万吨, 而全球的食糖消费量较先前的预期的亿吨将下降 1.1% 2ISO:11-12 制糖年全球食糖供给将过剩 3 万吨国际糖业组织 (ISO) 上周五表示, 业界人士估计全球食糖供给过剩量将达到 3 万吨, 下制糖年国际糖价压力倍增估计全球食糖产量将增长 7%(34 万吨 ), 达到亿吨, 其中巴西中 - 南部地区甘蔗产量或增 1,1 万吨, 有望产甘蔗 5.68 亿吨三技术分析 1 郑糖指数分析 1 5 月技术分析回顾 5 月糖价的技术走势与笔者预计基本完美的一致, 糖价跌至 64 一线开始展开反弹, 中期调整结束, 即 C 浪调整结束

9 图 13 郑糖指数技术分析回顾 (5 月份走势 ) 2 6 月郑糖指数技术分析进入 5 月底 6 月初, 糖价中期调整结束, 展开反弹, 从浪型分析来看, 糖价结束 A-B-C 的三浪调整, 及大 A 浪调整结束, 进入大 B 浪的反弹之中, 目前运行与 B 浪的 C 浪反弹之中, 反弹目标暂定 68 一线, 下方支撑 65, 大 B 浪反弹结束后将延续大 C 浪的调整, 目标在 59-6 点之间 ; 从通道理论来看, 依旧运行于下降通道之中, 目前在通道中部, 反弹目标之间, 反弹遇阻后将延续调整, 目标 59-6 之间图 14 郑糖指数技术分析 (5 月 31 日 ) 2 美糖指数分析 1 美糖技术分析回顾

10 美糖指数 5 月走势与笔者所预测的一致, 到达 2 美分一线后 C 浪调整结束, 随后展开反弹图 15 纽糖 11 号价格指数技术分析 (5 月走势预测 ) 2 美糖指数 6 月走势技术分析美糖指数在 5 月底结束中期调整, 进入反弹阶段, 从趋势线理论分析, 糖价向上突破下降趋势线, 展开反弹, 目标美分之间 ; 从浪形分析, 美糖 A 浪调整结束, 进入 B 浪反弹阶段, 目前运行于 B 浪中的 g 浪中, 经过 h-i-j-k 的反弹,B 浪反弹结束, 反弹目标美分, 上方最强阻力 26.3 美分一线, 反弹结束后, 将展开 C 浪调整, 目标美分之间图 16 纽糖 11 号价格指数技术分析 (5 月 31 日 )

11 四总结及后市展望 5 月仍是国内食糖的消费淡季, 且随着榨季的深入, 市场上食糖供给增加, 供给矛盾有所缓解, 糖价继续进行中期的调整, 但进入 5 月底, 食糖消费逐渐进入消费旺季, 供给压力开始显现, 糖价开始展开反弹从宏观方面看,4 月份 CPI 创新高, 为抑制通胀预期, 央行继续回收流动性, 在流动性收紧的情况下, 期货糖价上涨动力不足, 但通胀愈来愈严重的情况下, 大宗商品价格将在调整后出现上涨行情 6 月走势分析预测 : 进入 6 月份, 全国食糖产量基本确定, 本榨季食糖产量为 145 万吨左右, 较上榨季减产 28 万吨, 但需求仍旧维持在 13 吨以上的高位, 因此本榨季供给压力仍较大, 仍有较大的缺口, 且随着消费旺季的到来, 食糖供给压力逐渐增加, 对糖价形成支撑, 经过充分的调整之后, 糖价进入一段较强的反弹期另外, 为了缓解国内食糖的供给压力, 国储将会继续抛售, 且规模进口仍将继续, 将在一定程度上缓解供需矛盾, 糖价的上涨空间受到抑制综合来看, 食糖消费旺季到来, 供给偏紧, 糖价将震荡反弹,9 月合约和 121 合约反弹目标位分别为 :7 和 685 一线从技术上看, 郑糖指数仍运行下降通道之中, 但通道下轨支撑较强, 将向上冲击通道上轨阻力, 反弹目标一线主力 119 合约上方目标 69-7,,121 合约上方目标一线操作上建议 :6 月进入食糖消费旺季, 糖价将展开反弹, 测试上方阻力, 或者 A 浪调整结束, 进入大级别的 B 浪反弹, 操作上逢低买入为主, 不宜追涨杀跌, 设好止损, 主力 119 合约关注 69-7 点阻力,,11 合约关注点阻力亦可关注 5 月和 1 月的价差, 抓住套利机会关注热点 :1 国储糖的后续抛售动态 ;2 新糖的销售情况 ;3 国家宏观调控的力度对整个物价的影响免责声明 : 本报告仅作参考之用不管在何种情况下, 本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据报告是针对商业客户和职业投资者准备的, 所以不得转给其他人员尽管我们相信报告中数据和资料的来源是可靠的, 但我们不保证它们绝对正确我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失未经允许, 不得以任何方式转载

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m 白糖 2009 年 03 月 07 日 Futures Weekly Report 本周主要观点 : 技术上来看, 郑糖主力合约 SR909 经过一周的小幅回调, 周线图上上涨的趋势并没有改变, 下探了 5 周和 60 周均线, 未来该均线附近可能有较强的支撑但从日线图上来看, 向上面临 10 日均线的阻力, 向下有 20 日均线及 3600 的支撑, 由于广西食糖考察即将开始, 笔者认为,

减产热度或有所减弱 郑糖将冲高回落

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