10 月经济数据情况 10 月中国制造业 PMI 为 50.2%, 比上月回落 0.6 个百分点, 制造业总体继续运行在扩张区间, 但扩张速度放缓分企业规模来看, 大型企业 PMI 为 51.6%, 比上月回落 0.5 个百分点, 继续保持扩张态势 ; 中小型企业 PMI 为 47.7% 和 4

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凤锺
5 years ago
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1 弘业期货金融研究院月报国债期货报告国债期货月报 (11 月 ) 金融研究院宏观金融组张天骜电话 : 从业资格证 :F 投资咨询证 :Z

2 10 月经济数据情况 10 月中国制造业 PMI 为 50.2%, 比上月回落 0.6 个百分点, 制造业总体继续运行在扩张区间, 但扩张速度放缓分企业规模来看, 大型企业 PMI 为 51.6%, 比上月回落 0.5 个百分点, 继续保持扩张态势 ; 中小型企业 PMI 为 47.7% 和 49.8%, 分别比上月回落 1.0 和 0.6 个百分点, 低于临界点图 1: 中国制造业 PMI 指数 ( 经季节调整 ) 数据来源 :Wind 弘业期货金融研究院从分类指数来看, 除了生产指数和新订单指数高于临界点, 其他三个分类指数均低于临界点其中, 生产指数比上月回落 1.0 个百分点, 虽然仍然位于扩张区间, 但是扩张步伐有所放缓 ; 新订单指数为 50.8%, 仍位于临界点之上, 与上月相比回落了 1.2 个百分点, 表明市场需求增速有所回落 ; 原材料库存指数比上月下降 0.6 个百分点, 表明制造业主要原材料库存减少 ; 从业人员指数比上月小幅回落 0.2 个百分点, 表明制造业企业用工量下降 ; 供应商配送时间指数为

3 49.5%, 位于临界点之下, 与上月相比稍微回落了 0.2 个百分点, 交货时间有所放慢图 2: 非制造业商务活动指数 ( 经季节调整 ) 数据来源 :Wind 弘业期货金融研究院 10 月中国非制造业 PMI 为 53.9%, 比上月回落 1.0 个百分点, 非制造业增速有所放缓分行业看, 服务业商务活动指数为 52.1%, 比上月回落 1.3 个百分点, 服务业增速放缓此外,10 月综合 PMI 产出指数为 53.1%, 比上月回落 1.0 个百分点, 表明我国企业生产经营活动延续扩张态势, 但增速有所放缓图 3: 综合 PMI 产出指数 ( 经季节调整 )

4 数据来源 :Wind 弘业期货金融研究院 10 月制造业 PMI 创 2016 年 7 月以来新低, 且低于市场预期 PMI 走低为期债上行提供支撑今年以来, 中国制造业 PMI 由强转弱, 不过整体依然保持在荣枯线以上内外需求走弱, 制造业扩张势头放缓, 未来也面临一定的下行压力隔日公布的 10 月财新中国制造业 PMI 录得 50.1, 较上月上升 0.1 个百分点, 表明经济微幅扩张这一走势与国家统计局制造业 PMI 并不一致而 10 月财新服务业 PMI 为 50.8, 低于预期和前值, 且创下 13 个月新低综合 PMI 为 50.5, 为 28 个月以来的新低之后公布的工业增加值微幅反弹, 不过仍处在相对低点具体来看,10 月规模以上工业增加值同比增 5.9%, 前值 5.8%, 环比增 0.48%; 1-10 月规模以上工业增加值同比增 6.4%, 与 1-9 月份持平受制造业投资和基建投资的回升, 固定资产投资累计同比高于前值, 且好于预期其中, 地产投资持续弱势 10 月房地产房地产投资累计同比增速为 9.7%, 较上月回落 0.2 个百分点, 当月同比回落 1.2 个百分点至 7.7%

5 尽管工业和投资略好于市场预期, 但是消费却大幅回落, 不及预期具体来看,10 月社会消费品零售总额亿元, 同比名义增长 8.6%;1-10 月份, 社会消费品零售总额亿元, 同比增长 9.2% 10 月金融数据情况 10 月主要金融数据显示,10 月份人民币贷款增加 6970 亿元, 同比多增 338 亿元, 增幅大幅度收窄分部门看, 住户部门贷款增加 5636 亿元从结构上来看, 短期贷款增加 1907 亿元, 中长期贷款增加 3730 亿元 10 月非金融企业及机关团体贷款增加 1503 亿元, 其中, 短期贷款减少 1134 亿元, 中长期贷款增加 1429 亿元, 票据融资增加 1064 亿元 ; 非银行业金融机构贷款减少 268 亿元图 4:M1 和 M2 同比数据来源 :WIND 弘业期货金融研究院 10 月 M2 增速 8.0%, 跌至历史低位 M1 创 2014 年以来新低具

6 体来看,10 月末,M2 余额万亿元, 同比增长 8%, 增速分别比上月末和上年同期低 0.3 个和 0.9 个百分点 ;M1 余额万亿元, 同比增长 2.7%, 增速分别比上月末和上年同期低 1.3 个和 10.3 个百分点 ;M0 余额 7.01 万亿元, 同比增长 2.8% 当月净回笼现金 1148 亿元 10 月是财政缴税月, 由于增值税减税和个税起征点提高等减税因素的影响, 财政存款同比少增 4681 亿 10 月人民币存款增加 3535 亿元, 同比少增 7026 亿元其中, 住户存款减少 3347 亿元, 非金融企业存款减少 6004 亿元, 财政性存款增加 5819 亿元, 非银行业金融机构存款增加 5296 亿元企业存款大幅下降导致 M1 增速下降至 2.7%, 而非银存款的增加是对 M2 的最大贡献 10 月份社会融资规模增量为 7288 亿元, 比上年同期少 4716 亿元社融增速加速回落, 主要是因为非标融资大幅萎缩, 以及信贷增幅的下降具体来看,10 月份, 对实体经济发放的人民币贷款增加 7141 亿元, 同比多增 506 亿元 ; 对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少 800 亿元, 同比多减 756 亿元 ; 委托贷款减少 949 亿元, 同比多减 992 亿元 ; 信托贷款减少 1273 亿元, 同比多减 2292 亿元 ; 未贴现的银行承兑汇票减少 453 亿元, 同比多减 465 亿元 ; 企业债券净融资 1381 亿元, 同比少 101 亿元 ; 地方政府专项债券净融资 868 亿元, 同比少 447 亿元 ; 非金融企业境内股票融资 176 亿元, 同比少 425 亿元图 5: 社会融资规模及同比

7 数据来源 :WIND 弘业期货金融研究院全月无逆回购操作图 6: 央行公开市场交易公告 (11.30) 图片来源 : 人民银行官网 11 月 30 日, 央行发布公告称, 考虑到月末财政支出力度较大, 银行体系流动性总量处于较高水平,2018 年 11 月 30 日不开展逆回购操作 11 月全月无逆回购操作, 是时隔三年半来首次全月无逆回购操作图 7: 公开市场投放回笼表 ( )

8 数据来源 :WIND 弘业期货金融研究院 2015 年 5 月, 央行曾整月停止公开市场操作, 当月无逆回购到期, 实现零投放零回笼今年以来, 央行连续连停逆回购并非首次从下半年公开市场的操作情况来看, 央行已经多次连续暂停逆回购操作图 8: 公开市场投放回笼分析图 ( ) 数据来源 :WIND 弘业期货金融研究院图 9: 逆回购操作发行量走势图 ( )

数据来源 :WIND 弘业期货金融研究院由于逆回购操作连停, 关于正回购的讨论再起, 而且市场也对货币政策是否会收紧产生担忧 10 月底市场曾有央行开展定向正回购操作的传闻如果央行在 10 月开展了正回购操作, 而部分正回购在 11 月到期, 正好可以解释在没有公开市场投放的情况下, 流动性恢复宽松的现象而且货币当局资产负债表其他负债和其他存款性公司资产负债表对中央银行债权的增加,

9 数据来源 :WIND 弘业期货金融研究院由于逆回购操作连停, 关于正回购的讨论再起, 而且市场也对货币政策是否会收紧产生担忧 10 月底市场曾有央行开展定向正回购操作的传闻如果央行在 10 月开展了正回购操作, 而部分正回购在 11 月到期, 正好可以解释在没有公开市场投放的情况下, 流动性恢复宽松的现象而且货币当局资产负债表其他负债和其他存款性公司资产负债表对中央银行债权的增加, 都指向央行可能在 10 月进行了正回购操作不论央行是否进行了正回购操作, 以及当前连续暂停逆回购的操作, 都不能代表货币政策将会收紧通常年底都有较大规模的财政库款投放, 伴随着财政支出到位, 流动性问题也将得到缓解此外, 还需要关注的是, 当前我国经济周期和政策周期与海外市场存在分化, 资金的外流压力较大若流动性宽松过度, 将会影响人民币汇率的总体稳定总的来看, 逆回购操作连停创记录, 并不意味货币政策转向, 目前货币政策不存在明显收紧的基础预计央行将继续保持适度的流动性, 进一步推进宽货币向宽信用的传导, 引导资金对实体经济的支持

10 期债后市研判从公布的 10 月经济数据来看, 当前制造业扩张势头趋弱, 非制造业扩张动力放缓 10 月工业和投资增速回升, 好于市场预期, 不过消费明显回落, 增速再创新低而 10 月金融数据显示,M2 社融和表内信贷均出现下滑, 不及市场预期当前经济仍面临较大的下行压力在 10 月经济和金融数据发布后, 货币宽松预期增强市场普遍预期央行将再次降准, 甚至出现了降息的预期受进一步宽松预期的影响, 国债期货进一步走强不过, 随着公开市场逆回购操作的连续暂停, 关于正回购的悬念再起, 市场对于货币政策收紧产生担忧目前货币政策不存在明显收紧的基础当前我国经济周期和政策周期与海外市场存在分化, 资金的外流压力较大而从 7 月和 10 月的政治局会议的表态来看, 从宽货币推向宽信用的信号非常明显, 不过信用传导并不畅通, 实体流动性仍然较为紧张未来央行将继续保持适度的流动性, 进一步推进宽货币向宽信用的传导, 使得资金在实体经济中沉淀下来海外市场方面, 美联储主席鲍威尔 11 月 28 日表示, 美国联邦基金利率略低于对美国经济影响中性的区间美联储主席鲍威尔讲话偏鸽派, 当日美债收益率多数下跌在 G20 峰会上, 中美贸易问题暂时缓和, 短期市场风险偏好的回升有望提升不过中美贸易谈判的进展仍是后期需要关注的问题总的来说, 国内基本面和政策面仍有利于国内债市, 中长期仍然看好债市的表现

11 分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生变更我们已力求报告内容的客观和公正, 但文中的观点和建议仅供参考, 客户应审慎考量本身需求我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告版权归弘业期货所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得翻版复制和发布 ; 如引用刊发需注明出处为弘业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改

12 联系方法南京总部地址 : 南京市中华路 50 号弘业大厦网址 : 全国统一客服热线 : 金融研究院 : 苏州营业部苏州市高新区狮山路 35 号金河国际大厦 37 层常州营业部常州市关河东路 66 号九州环宇国际商务广场 a 座室扬州营业部扬州市扬子江北路 368 号格兰云天酒店旁三层小商业无锡营业部无锡市中山路 531 号红豆国际广场室北京营业部北京市西城区月坛南街甲 12 号万丰怡和商务会馆 3 楼上海营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦室南通营业部南通市姚港路 6 号方天大厦 703 室青岛营业部青岛市香港中路 10 号颐和国际 A 座室合肥营业部合肥市蜀山区长江西路 200 号置地投资广场室徐州营业部徐州市中山南路 16 号成功大厦 22 楼 FGH 座杭州营业部杭州市西湖大道 18 号新东方大厦 B 座 1401 室郑州营业部郑州市未来大道 69 号未来大厦 1605 室泰州营业部泰州市海陵区迎春西路 21 号室南宁营业部南宁市金州路 25 号太平洋世纪广场 A 座 21 层室镇江营业部镇江市京口区中山东路 18 号京凌大厦 901 室福州营业部福州市鼓楼区东街 33 号武夷中心大厦 15 层 C 单元大连营业部大连市沙区会展路 129 号期货交易大厦 A 座室

13 长沙营业部长沙市芙蓉区韶山北路 139 号文化大厦 1701 室西安营业部西安市北大街 55 号新时代广场 12 楼 c 座盐城营业部盐城市华邦东厦 2 幢室济南营业部济南市市中区经七路 88 号房地产大厦 14 楼天津营业部天津市河西区围堤道 53 号丽晶大厦 2203 室南昌营业部南昌市桃苑大厦 B2 座 3 楼海口营业部海口市大同路 38 号财富中心 16 楼 1606 室宿迁营业部宿迁市宿城区青海湖路 80 号中信君临国际广场写字楼 ( 南楼 )12 层 A 座沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 57 号财富中心 D 座 21 楼 3 号 4 号武汉营业部武汉市汉阳区中山大道 818 号平安大厦室广州营业部广州市天河区体育东路号金利来大厦室宁波营业部宁波市江东区惊驾路 555 号泰富广场 A 座 1903 室连云港营业部连云港市新浦区苍梧路 6 号龙河大厦 A 座室重庆营业部重庆市渝中区新华路 388 号首座大厦室太原营业部太原市杏花岭区府西街 9 号王府商务大厦 A 座 5 层 A 户淮安营业部淮安市清河区淮海第一城办公楼 ( 淮安市淮海东路曙光国家大厦 ) 芜湖营业部芜湖市镜湖区融汇中江广场西区 H# 楼室成都营业部成都市锦江区东大街芷泉段 68 号天府时代广场 A1 区 9 楼号深圳营业部深圳市福田区中心四路 1-1 号嘉里建设广场第三座第 5 层 03 室

金融研究院金融期货日报 2017 年 9 月 8 日星期五弘业期货金融期货研究所目录弘业宏观研究 Tel: 外汇日报...2 请务必阅读正文最后免责声明部分

金融研究院金融期货日报 2017 年 9 月 8 日星期五弘业期货金融期货研究所目录弘业宏观研究 Tel: 外汇日报...2 请务必阅读正文最后免责声明部分金融研究院金融期货日报 2017 年 9 月 8 日星期五弘业期货金融期货研究所目录弘业宏观研究 Tel:025-86993578 外汇日报...2 外汇日报 170908 亚市盘中消息 : 1 习近平应约同法国总统马克龙通电话: 习近平强调, 中方坚持朝鲜半岛无核化目标, 坚定维护国际核不扩散体系, 坚定维护东北亚和平稳定马克龙表示法中是全面战略伙伴, 当前国际形势下, 法中合作应对全球性挑战比以往更重要