行业研究民间利率上涨金融服务行业周报利率监测周报分析师 : 张继袖 SAC NO: S 年 12 月 8 日证券研究报告行业周报 [Table_Author] 证券分析师张继袖 [Table_Con

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1 行业研究民间利率上涨利率监测周报分析师 : 张继袖 SAC NO: S 年 12 月 8 日证券研究报告行业周报 [Table_Author] 证券分析师张继袖 zhjxnk@126.com [Table_Contactor] 助理分析师子行业评级证券多元金融保险银行 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐建设银行增持平安银行增持招商银行增持农业银行增持看好看好看好看好 [Table_IndQuotePic] 最近一季度行业相对走势 /14 09/14 10/14 10/14 11/14 11/14 12/14 金融服务沪深 300 相关研究报告投资要点 : 宏观经济发电量 10 月份产量较 9 月份下降, 钢材产量下降发电量比 9 月份减少亿千瓦时, 钢铁产量减少万吨, 分别环比下降 2.1% 下降 0.5%, 同比上升 1.9%, 上升 2.0% (2)BDI CCBFI CCFI 上周运行趋势相同,BDI 下降 171 个点,CCBFI 下降 3.52 个点,CCFI 下降个点 (3)10 月 CPI 同比上升 1.60%, 属于良性的通胀范围, 食品类 CPI 同比上涨 2.50 %, 非食品类 CPI 同比上涨 1.16% 生产资料 PPI 中, 生产资料 10 月份依然延续了一直以来的下降趋势, 下降 2.95% 10 月上游工业采掘业 PPI 下降 8.87%, 并且其下降速度明显比下游工业 ( 原材料工业下降 3.68%, 加工工业下降 2.05%) 要快说明 10 月经济增长的动力依旧不足, 经济发展比较缓慢原油均价下跌 6.43 美元 / 桶, 跌幅为 8.34%, 黄金均价上涨美分 / 蒲式耳, 涨幅为 1.30%, 大豆均价下降美元 / 盎司, 降幅为 2.25% 宏观政策基调 10 月 M2 总额万亿元, 较去年同期上涨 12.60%, 比 9 月份下降 0.28 万亿, 从长期来看, 本期略有上升上周货币投放与回笼持平资金走势 (1) 公开市场操作方面,12 月 12 日净回购到期 50 亿 28 天正回购利率保持稳定上周央行票据到期收益率变化趋势相同,3 月期央票到期收益率上涨 1.38%,9 月期上涨 1.13%,1 年期上涨 0.97% (2) 上周, 银行间回购加权利率 1 天 7 天 14 天和 21 天分别上涨 0.02 个上涨 0.05 个上涨 0.02 个下降 7.40 个 bp 上周 SHIBOR 和银行间加权回购利率趋势一致 : 隔夜,1 周和 1 月期利率分别上涨 6.10 上涨个 bp, 上涨 9.86 个 bp 上周民间融资利率变化趋势相同, 综合利率上涨 77 个 bp, 民间借贷服务中心利率上涨 45 个 bp, 小额贷款公司放款利率上涨 53 个 bp, 民间资本管理公司利率上涨 69 个 bp 上上周民间借贷平均利率指数上涨 5 个 bp, 温州民间汽车抵押利率指数上涨 3 个 bp, 温州民间房产抵押利率指数下跌 25 个 bp 银行业利率 (1) 上周, 中短期票据直贴利率珠三角长三角中西部环渤海地区分别上 1 个 bp 11 月 26 日 1 年期定向工具发行利率下跌 96 个 bp;12 月 04 日 3 年期定向工具发行利率上涨 22.5 个 bp;12 月 02 日 5 年期定向工具发行利率上涨 18 个 bp 11 月 26 日固定利率国债 5 年期发行利率为 3.41%, 下降个 bp(2) 从全市场角度, 上上周人民币理财产品的预期年收益率变化各异,1 周 1 个月 3 个月和 1 年的分别上涨 3 个下降 9 个下跌 4 个下跌 6 个 bp 外币理财产品, 上周没有变化请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 16

2 目录 1. 国内宏观经济环境经济缓慢发展通货膨胀 : 处于良性范围政策基调资金走势公开市场操作银行间流动性民间资金融资成本银行业利率纵览存贷利率 : 有一定的起伏票据及利率产品发行利率银行理财产品预期年收益率请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16

3 图目录图 1: 发电量比 9 月份减少亿千瓦时, 钢铁产量减少万吨, 分别环比下降 2.1% 下降 0.5%... 5 图 2:30 大城市上上周周成交量万平方米, 和去年同期相比上升 0.21%... 5 图 3:10 月份货运量总计同比减少 1.29 亿吨, 降幅为 4.81%, 环比下降 0.65 亿吨... 5 图 4: BDI 下降 171 个点,CCBFI 下降 3.52 个点,CCFI 下降个点... 5 图 5: 国家统计局 10 月 CPI 同比上升 1.60%... 6 图 6: 食品类 CPI 同比上升 2.50%... 6 图 7:11 月中旬活猪仔猪猪肉的价格分别上涨 0.4% 下降 1.6% 持平... 6 图 8: 农产品分类价格有升有降... 6 图 9:10 月份 PPI 情况... 7 图 10: 上游工业 PPI 同比下降快于下游... 7 图 11: 特定行业 PPI 同比与所处的上下游位置有关... 7 图 12: 上周原油均价黄金大豆均价有升有降... 7 图 13:M2 投放及同比增长 12.60%... 8 图 14: 上周货币投放与回笼持平... 8 图 15: 社会融资总量 6627 亿... 8 图 16: 对金融机构的再贷款再贴现利率保持稳定... 8 图 17:12 月 12 日净回购到期 50 亿... 9 图 18: 28 天正回购利率... 9 图 19: 央票发行利率 3 个月期 %... 9 图 20: 3 月期央票到期收益率上涨 1.38%,9 月期上涨 1.13%,1 年期上涨 0.97%... 9 图 21: 银行间回购加权利率图 22: 银行间回购加权利率 1 天 7 天 14 天和 21 天分别上涨 0.02 个上涨 0.05 个上涨 0.02 个下降 7.40 个 bp 图 23:shibor 长期趋势图 24: 隔夜,1 周和 1 月期利率分别上涨 6.10 上涨个 bp, 上涨 9.86 个 bp 图 25: 上周民间融资利率变化趋势不同图 26: 民间借贷利率变化趋势不同图 27: 人民币存款利率图 28: 大额美元存款利率图 29: 贷款利率期限分布有一定的变化图 30: 贷款利率种类分布图 31:12 月 01 日 AAA 级中短期票据 1 年期发行利率上涨 78 个 bp, 12 月 4 日 3 年期与发行利率上涨个 bp,11 月 28 日 5 年期发行利率上涨 8.67 个 bp 图 32: 上周, 中短期票据直贴利率珠三角长三角中西部环渤海地区分别上涨 1 个 bp 图 33:11 月 26 日 1 年期定向工具发行利率下跌 96 个 bp;12 月 04 日 3 年期定向工具发行利率上涨 22.5 个 bp;12 月 02 日 5 年期定向工具发行利率上涨 18 个 bp 图 34:11 月 26 日固定利率国债 5 年期发行利率为 3.41%, 下降个 bp 图 35: 固定利率商业银行普通债利率,3 年期利率 (AAA)11 月 5 日调整为 4.40%,5 年期利率 (AA)11 月 5 日调整为 4.90% 图 36: 银行间固定利率商业银行次级债到期收益率 3 月期 6 月期 1 年期和 3 年期分别上涨个请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 16

4 上涨个上涨个 bp, 上涨个 bp 图 37: 上上周人民币理财产品的预期年收益率变化各异图 38: 外币理财产品收益率图 39: 各类银行产品的预期收益率表现不尽相同图 40: 信托产品收益率请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 16

1. 国内宏观经济环境 1.1 经济缓慢发展从工业生产的两个基础变量发电量及钢材产量来看, 发电量 10 月份产量较 9 月份下降, 钢材产量下降发电量比 9 月份减少 95.72 亿千瓦时, 钢铁产量减少 49.98 万吨, 分别环比下降 2.1% 下降 0.5%, 同比上升 1.9%, 上升 2.

5% 图 2:30 大城市上上周周成交量 552.85 万平方米, 和去年同期相比上升 0.21% 10 月份货运量总计同比减少 1.29 亿吨, 降幅为 4.81%, 环比下降 0.

5 1. 国内宏观经济环境 1.1 经济缓慢发展从工业生产的两个基础变量发电量及钢材产量来看, 发电量 10 月份产量较 9 月份下降, 钢材产量下降发电量比 9 月份减少亿千瓦时, 钢铁产量减少万吨, 分别环比下降 2.1% 下降 0.5%, 同比上升 1.9%, 上升 2.0%, 并且表现出很强的相关性从国内房市数据来看, 从图 2 可以看到,30 大城市上上周周成交量万平方米, 和去年同期相比上升 0.21% 图 1: 发电量比 9 月份减少亿千瓦时, 钢铁产量减少万吨, 分别环比下降 2.1% 下降 0.5% 图 2:30 大城市上上周周成交量万平方米, 和去年同期相比上升 0.21% 10 月份货运量总计同比减少 1.29 亿吨, 降幅为 4.81%, 环比下降 0.65 亿吨货运量作为一个滞后性指标,10 月实际上更多的反应 9 月份的经济情况 BDI CCBFI CCFI 上周运行趋势相同,BDI 下降 171 个点,CCBFI 下降 3.52 个点, CCFI 下降个点图 3:10 月份货运量总计同比减少 1.29 亿吨, 降幅为 4.81%, 环比下降 0.65 亿吨图 4: BDI 下降 171 个点,CCBFI 下降 3.52 个点,CCFI 下降个点请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 16

6 1.2 通货膨胀 : 处于良性范围观察 10 月份 CPI 走势发现,CPI 同比上升 1.60%, 其主要原因来自于食品价格的上升, 从图 6 可以看出, 食品类 CPI 10 月份同比上涨 2.50%, 比国家统计局综合 CPI 上涨的 1.60%, 表现的更为剧烈, 而非食品类同比上升 1.16% 因此可以说, 食品类 CPI 与综合 CPI 有着很明显的正相关性, 食品价格在一定程度上决定着 CPI 的变化趋势 10 月 CPI 同比上升 1.60%, 属于良性的通胀范围图 5: 国家统计局 10 月 CPI 同比上升 1.60% 图 6: 食品类 CPI 同比上升 2.50% 从农产品价格来看, 猪肉类价格 11 月中旬趋势相同 11 月下旬活猪仔猪猪肉的价格分别下降 0.4% 下降 1.3% 下降 0.3% 从农产品的分类来看, 上周禽类上涨 0.20%, 蛋类下跌 0.60%, 蔬菜类上涨 2.50%, 水产品下跌 0.30% 图 7:11 月中旬活猪仔猪猪肉的价格分别上涨 0.4% 下降 1.6% 持平图 8: 农产品分类价格有升有降请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 16

7 生产者价格指数方面,10 月份生活资料上涨 0.04% 生产资料 PPI 中, 生产资料 10 月份依然延续了一直以来的下降趋势, 下降 2.95% 10 月上游工业采掘业 PPI 下降 8.87%, 并且其下降速度明显比下游工业 ( 原材料工业下降 3.68%, 加工工业下降 2.05%) 要快说明 10 月经济增长的动力依旧不足, 经济发展比较缓慢图 9:10 月份 PPI 情况图 10: 上游工业 PPI 同比下降快于下游 10 月特定行业 PPI 均有所上升, 具体表现为石油天然气开采业下降了 8.20%, 电力热力的生产和供应业下降 0.10%, 而食品制造业则上升了 1.50% 大宗商品价格上周依旧波动, 原油均价下跌 6.43 美元 / 桶, 跌幅为 8.34%, 黄金均价上涨美分 / 蒲式耳, 涨幅为 1.30%, 大豆均价下降美元 / 盎司, 降幅为 2.25% 图 11: 特定行业 PPI 同比与所处的上下游位置有关图 12: 上周原油均价黄金大豆均价有升有降请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 16

8 2. 政策基调 10 月 M2 总额万亿元, 较去年同期上涨 12.60%, 比 9 月份下降 0.28 万亿, 从长期来看, 本期略有上升上周货币投放与回笼持平图 13:M2 投放及同比增长 12.60% 图 14: 上周货币投放与回笼持平 10 月份社会融资总量 6627 亿, 较 9 月份大幅下降对金融机构的再贷款再贴现利率自 2010 年 11 月调升后保持稳定图 15: 社会融资总量 6627 亿图 16: 对金融机构的再贷款再贴现利率保持稳定请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 16

9 3. 资金走势 3.1 公开市场操作公开市场操作方面,12 月 12 日净回购到期 50 亿 28 天正回购利率保持稳定图 17:12 月 12 日净回购到期 50 亿图 18: 28 天正回购利率央票发行利率 3 个月期保持稳定上周央行票据到期收益率变化趋势相同,3 月期央票到期收益率上涨 1.38%,9 月期上涨 1.13%,1 年期上涨 0.97% 图 19: 央票发行利率 3 个月期 % 图 20:3 月期央票到期收益率上涨 1.38%,9 月期上涨 1.13%, 1 年期上涨 0.97% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 16

02 个下降 7.40 个 bp 上周 SHIBOR 和银行间加权回购利率趋势一致 : 隔夜,1 周和 1 月期利率分别上涨 6.10 上涨 11.26 个 bp, 上涨 9.

10 3.2 银行间流动性上周, 银行间回购加权利率 1 天 7 天 14 天和 21 天分别上涨 0.02 个上涨 0.05 个上涨 0.02 个下降 7.40 个 bp 图 21: 银行间回购加权利率图 22: 银行间回购加权利率 1 天 7 天 14 天和 21 天分别上涨 0.02 个上涨 0.05 个上涨 0.02 个下降 7.40 个 bp 上周 SHIBOR 和银行间加权回购利率趋势一致 : 隔夜,1 周和 1 月期利率分别上涨 6.10 上涨个 bp, 上涨 9.86 个 bp 图 23:shibor 长期趋势图 24: 隔夜,1 周和 1 月期利率分别上涨 6.10 上涨个 bp, 上涨 9.86 个 bp 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 16

3.3 民间资金融资成本上周民间融资利率变化趋势相同, 综合利率上涨 77 个 bp, 民间借贷服务中心利率上涨 45 个 bp, 小额贷款公司放款利率上涨 53 个 bp, 民间资本管理公司利率上涨 69 个 bp 上上周民间借贷平均利率指数上涨 5 个 bp, 温州民间汽车抵押利率指数上涨 3 个 bp, 温州民间房产抵押利率指数下跌 25 个 bp 图 25:

11 3.3 民间资金融资成本上周民间融资利率变化趋势相同, 综合利率上涨 77 个 bp, 民间借贷服务中心利率上涨 45 个 bp, 小额贷款公司放款利率上涨 53 个 bp, 民间资本管理公司利率上涨 69 个 bp 上上周民间借贷平均利率指数上涨 5 个 bp, 温州民间汽车抵押利率指数上涨 3 个 bp, 温州民间房产抵押利率指数下跌 25 个 bp 图 25: 上周民间融资利率变化趋势不同图 26: 民间借贷利率变化趋势不同 4. 银行业利率纵览 4.1 存贷利率 : 有一定的起伏 11 月份人民币存款利率中定期存款利率 1 年期整存整取下跌至 2.75% 9 月份大额美元存款利率比器 8 月份有升有降, 其具体表现为 3 个月以内 3-6 个月 6-12 个月 1 年期 1 年期以上的利率的大额美元存款利率分别下降 26 个 37 个 47 个 66 个 98 个 bp 图 27: 人民币存款利率图 28: 大额美元存款利率请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 16

12 从期限结构上来看 11 月各期限人民币贷款利率有一定的变化, 其中 6 个月至 1 年 1 至 3 年 3 至 5 年 5 年以上各下跌至 5.6% 6.00% 6.00% 6.15% 从种类上来看,14 年第三季度金融机构人民币贷款加权平均利率和票据融资利率一般贷款利率分别上升 1 个上升 7 个 bp 下降 29 个 bp, 个人住房贷款利率上升 3 个 bp 图 29: 贷款利率期限分布有一定的变化图 30: 贷款利率种类分布 4.2 票据及利率产品发行利率 12 月 01 日 AAA 级中短期票据 1 年期发行利率上涨 78 个 bp,12 月 4 日 3 年期与发行利率上涨个 bp,11 月 28 日 5 年期发行利率上涨 8.67 个 bp 上周, 中短期票据直贴利率珠三角长三角中西部环渤海地区分别上涨 1 个 bp 图 31:12 月 01 日 AAA 级中短期票据 1 年期发行利率上涨 78 个 bp, 12 月 4 日 3 年期与发行利率上涨个 bp,11 月 28 日 5 年期发行利率上涨 8.67 个 bp 图 32: 上周, 中短期票据直贴利率珠三角长三角中西部环渤海地区分别上涨 1 个 bp 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 16

11 月 26 日 1 年期定向工具发行利率下跌 96 个 bp;12 月 04 日 3 年期定向工具发行利率上涨 22.5 个 bp;12 月 02 日 5 年期定向工具发行利率上涨 18 个 bp 11 月 26 日固定利率国债 5 年期发行利率为 3.41%, 下降 12.

31 个 bp 固定利率商业银行普通债利率,3 年期利率 (AAA)11 月 5 日调整为 4.40%,5 年期利率 (AA)11 月 5 日调整为 4.90% 银行间固定利率商业银行次级债到期收益率 3 月期 6 月期 1 年期和 3 年期分别上涨 24.14 个上涨 10.57 个上涨 10.56 个 bp, 上涨 12.

13 11 月 26 日 1 年期定向工具发行利率下跌 96 个 bp;12 月 04 日 3 年期定向工具发行利率上涨 22.5 个 bp;12 月 02 日 5 年期定向工具发行利率上涨 18 个 bp 11 月 26 日固定利率国债 5 年期发行利率为 3.41%, 下降个 bp 图 33:11 月 26 日 1 年期定向工具发行利率下跌 96 个 bp; 12 月 04 日 3 年期定向工具发行利率上涨 22.5 个 bp;12 月 02 日 5 年期定向工具发行利率上涨 18 个 bp 图 34:11 月 26 日固定利率国债 5 年期发行利率为 3.41%, 下降个 bp 固定利率商业银行普通债利率,3 年期利率 (AAA)11 月 5 日调整为 4.40%,5 年期利率 (AA)11 月 5 日调整为 4.90% 银行间固定利率商业银行次级债到期收益率 3 月期 6 月期 1 年期和 3 年期分别上涨个上涨个上涨个 bp, 上涨个 bp 图 35: 固定利率商业银行普通债利率,3 年期利率 (AAA)11 月 5 日调整为 4.40%,5 年期利率 (AA)11 月 5 日调整为 4.90% 图 36: 银行间固定利率商业银行次级债到期收益率 3 月期 6 月期 1 年期和 3 年期分别上涨个上涨个上涨个 bp, 上涨个 bp 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 16

4.3 银行理财产品预期年收益率从全市场角度, 上上周人民币理财产品的预期年收益率变化各异,1 周 1 个月 3 个月和 1 年的分别上涨 3 个下降 9 个下跌 4 个下跌 6 个 bp 外币理财产品, 上周没有变化图 37: 上上周人民币理财产品的预期年收益率变化各异图 38: 外币理财产品收益率各类银行产品的预期收益率表现不尽相同,11 月 30 日一周,

14 4.3 银行理财产品预期年收益率从全市场角度, 上上周人民币理财产品的预期年收益率变化各异,1 周 1 个月 3 个月和 1 年的分别上涨 3 个下降 9 个下跌 4 个下跌 6 个 bp 外币理财产品, 上周没有变化图 37: 上上周人民币理财产品的预期年收益率变化各异图 38: 外币理财产品收益率各类银行产品的预期收益率表现不尽相同,11 月 30 日一周, 大型商业银行的理财产品预期收益率上涨 70 个 bp, 股份制银行的理财产品预期收益率上涨 15 个 bp, 城市商业银行的理财产品预期收益率上涨 10 个 bp, 农村商业银行的理财产品预期收益率持平信托产品 10 月份的 1 年以下, 贷款类信托产品权益投资信托产品组合投资信托产品分别上升个下降个下降 10 个 bp 图 39 的数据为各类银行当期发行理财产品收益率的最高值图 39: 各类银行产品的预期收益率表现不尽相同图 40: 信托产品收益率请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 of 16

15 投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间减持未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准中性未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间看淡未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 of 16

16 渤海证券研究所机构销售团队朱艳君渤海证券研究所机构销售部经理华南区兼华东区华北区销售经理座机 : 手机 : 邮箱渤海证券研究所天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区阜外大街 22 号外经贸大厦 11 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 of 16

公司研究证券研究报告点评报告业绩稳步增长, 车联网 V2X 布局持续推进公司季报点评 -- 千方科技 (002373)2016 年三季报点评分析师 : 王洪磊 SAC NO: S 年 10 月 27 日计算机软件证券分析师王洪磊

公司研究证券研究报告点评报告业绩稳步增长, 车联网 V2X 布局持续推进公司季报点评 -- 千方科技 (002373)2016 年三季报点评分析师 : 王洪磊 SAC NO: S 年 10 月 27 日计算机软件证券分析师王洪磊公司研究证券研究报告点评报告业绩稳步增长, 车联网 V2X 布局持续推进 -- 千方科技 (002373)2016 年三季报点评分析师 : 王洪磊 SAC NO: S1150516070001 2016 年 10 月 27 日计算机软件证券分析师王洪磊 022-28451975 wanghl@bhzq.com [Table_Author] 评级 : 上次评级 : 目标价格 : 增持增持

行业研究 民间利率上涨 金融服务行业周报 利率监测周报 分析师 : 张继袖 SAC NO: S 年 12 月 8 日 证券研究报告行业周报 [Table_Author] 证券分析师张继袖 [Table_Con

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