内容目录 1 标的指数回顾 上证 50 指数 沪深 300 指数 中证 500 指数 股指期货 市场回顾 期现基差跟踪 上证 50 期权 市场回顾

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1 证券研究报告 点评报告 金融衍生品 指数反弹, 关注成长风格 金融衍生品周报 年 02 月 26 日 投资要点 受春节长假影响, 共有 5 个交易日, 期间上证指数实现 5 连 上证综指 - 沪深 300 走势图上证指数沪深 % 20% 15% 10% 5% 0% -5% % 1M 3M 12M 上证指数 沪深 指数估值 指数名称 PE 中位数 PB 中位数 上证 沪深 中证 阳 本周, 上证 50 沪深 300 中证 500 指数分别收 点, 涨幅分别为 5.24% 6.00% 6.17% 成交量方面, 本周上证 50 涨幅为 %; 沪深 300 涨幅为 %; 中证 500 涨幅为 % 从指数行业表现以及估值来看, 未来成长风格胜率较高 上证 50 沪深 300 中证 500 指数五连涨, 带动期货合约走高 上证 50 和沪深 300 指数合约贴水有所缓解, 中证 500 指数合约期现价差分化 本周跨春节假期, 新上市 1804 合约成交清淡 期货合约虽保持贴水, 但是考虑到 3 月到 6 月指数分红的影响, 整体也无需太悲观 本周上证 50ETF 收于 元 / 份, 与上周相比上升 VIX 指数暂停更新 2 月到期持仓较大的认沽合约, 隐含波动率有所下降 CVX 指数较上周上涨 4.36 点, 收于 点 (CVX 指数由于采用模拟交易数据计算, 日间波动较大, 代表性较差 ) 本周上证 50 历史波动率继续维持在区间高位 沪深 300 中证 500 历史波动率继续攀升 受美股影响, 近期市场波动性上升明显, 警惕波动回升带来的风险收益比下降 风险提示 : 本报告依据历史数据总结, 未来市场价格变化可能不及预期 皮辉娟 分析师 执业证书编号 :S pihj@cfzq.com 徐志鹏 研究助理 xuzp@cfzq.com 相关报告 1 金融工程 :50ETF 量升价跌,VIX 指数大幅攀升 - 金融衍生品周报 金融工程 : 创业板投资价值分析 金融工程 : 主要指数下挫明显, 继续 维持中性 - 金融衍生品周报 金融工程 : 指数连阳, 个股分化 - 金融 衍生品周报

2 内容目录 1 标的指数回顾 上证 50 指数 沪深 300 指数 中证 500 指数 股指期货 市场回顾 期现基差跟踪 上证 50 期权 市场回顾 波动性 海外中国 海外中国指数 海外中国 ETF... 12

3 图表目录 图 1: 上证 50 走势图... 4 图 2: 上证 50 分行业指数贡献点数... 4 图 3: 上证 50 表现最差股票贡献点数... 5 图 4: 上证 50 表现最好股票贡献点数... 5 图 5: 沪深 300 走势图... 5 图 6: 沪深 300 分行业指数贡献点数... 5 图 7: 沪深 300 表现最差股票贡献点数... 6 图 8: 沪深 300 表现最好股票贡献点数... 6 图 9: 中证 500 走势图... 6 图 10: 中证 500 分行业指数贡献点数... 6 图 11: 中证 500 表现最好股票贡献点数... 7 图 12: 中证 500 表现最差股票贡献点数... 7 图 13: 上证 50 期货期现基差走势... 8 图 14: 沪深 300 期货期现基差走势... 8 图 15: 中证 500 期货期现基差走势... 9 图 16:50ETF 走势图... 9 图 17:50ETF 期权成交量走势图 图 18:50ETF 期权持仓量走势图 图 19:VIX CVX 波动率指数走势...11 图 20: 上证 50 历史波动率...11 图 21: 沪深 300 历史波动率...11 图 22: 中证 500 历史波动率...11 图 23: 富时 A50- 恒生中国指数走势 图 24:ASHR 走势图 图 25:YANG 走势图 图 26:CHAD 走势图 表 1: 上证 50 期货涨跌变化... 7 表 2: 沪深 300 期货涨跌变化... 8 表 3: 中证 500 期货涨跌变化... 8 表 4: 成交量最大的 5 只认购期权 表 5: 成交量最大的 5 只认沽期权 表 6: 持仓量最大的 5 只认购期权 表 7: 持仓量最大的 5 只认沽期权... 10

4 1 标的指数回顾 本周, 上证 50 沪深 300 中证 500 指数分别收 点, 涨幅分别为 5.24% 6.00% 6.17% 成交量方面, 本周上证 50 涨幅为 %; 沪深 300 涨幅为 %; 中证 500 涨幅为 % 1.1 上证 50 指数 截止 2 月 23 日, 上证 50 指数收于 点, 较上周上涨 点, 涨幅为 5.24% 成交量下降 55.5% 目前, 指数 PE 中位数为 14.94,PB 中位数为 1.48 分行业来看, 本周非银金融 银行 食品饮料 房地产对指数正向贡献最大 ; 国防军工 机械设备 公用事业对指数贡献最小 分个股来看, 本周上证 50 指数中有 45 只股票实现正收益 中国平安 贵州茅台 伊利股份 中国太保 民生银行对指数的正向贡献最大 东方证券 浦发银行 交通银行 中国中铁对指数的负向贡献最大 图 1: 上证 50 走势图 图 2: 上证 50 分行业指数贡献点数

5 图 3: 上证 50 表现最差股票贡献点数 图 4: 上证 50 表现最好股票贡献点数 1.2 沪深 300 指数 本周沪深 300 指数收于 点, 指数上涨 点, 涨幅为 6%, 成交量下降 45.69% 目前, 指数 PE 中位数为 24.71,PB 中位数为 2.35 分行业来看, 本周非银金融 食品饮料 银行 房地产 家用电器 有色金属 电子 医药生物等行业对指数的贡献较大 国防军工 农林牧渔 轻工制造 纺织服装对指数贡献靠后 分个股来看, 本周沪深 300 指数中有 263 只股票实现正收益 上涨点数最大的公司有中国平安 贵州茅台 美的集团 格力电器 万科 A 东方证券 金正大 江苏有线 海虹控股 雅戈尔对指数的负向贡献最大 图 5: 沪深 300 走势图 图 6: 沪深 300 分行业指数贡献点数

6 图 7: 沪深 300 表现最差股票贡献点数 图 8: 沪深 300 表现最好股票贡献点数 1.3 中证 500 指数 本周中证 500 指数收于 点, 指数上涨 点, 涨幅为 6.17%, 成交量下降 28.85% 目前, 指数 PE 中位数为 30.17,PB 中位数为 2.35 分行业来看, 本周化工 医药生物 有色金属电子 计算机 电气设备对指数贡献居前 ; 通信 休闲服务 综合 纺织服装 银行对指数贡献靠后 从个股来看, 本周中证 500 指数中 441 只股票实现正收益 指数贡献点数排名前五的股票有, 鲁西化工 中国巨石 方大炭素 太钢不锈 长园集团 指数贡献点数排名后五的股票有, 中弘股份 立思辰 东方电气 蓝色光标 旋极信息 图 9: 中证 500 走势图 图 10: 中证 500 分行业指数贡献点数

7 图 11: 中证 500 表现最好股票贡献点数 图 12: 中证 500 表现最差股票贡献点数 2 股指期货 2.1 市场回顾 本周上证 50 沪深 300 中证 500 指数五连涨, 带动期货合约走高 上证 50 和沪深 300 指数合约贴水有所缓解, 中证 500 指数合约期现价差分化 本周跨春节假期, 新上市 1804 合约成交清淡 上证 50 股指期货收涨, 涨幅在 6.59% 6.91% 之间 期现价差改善, 市场情绪有所改善 沪深 300 股指期货收涨, 涨幅在 6.92% 7.29% 之间 合约基差贴水改善, 下月 下季和隔季跨期价差扁平 中证 500 股指期货收涨, 涨幅在 5.83% 6.33% 之间 合约期现价差涨跌不一, 跨期价差为负 表 1: 上证 50 期货涨跌变化 合约简称 周收盘价 上周收盘价 涨跌 涨跌幅 (%) 期现价差 升贴水率 (% ) 升贴水率变化 周持仓量 上周持仓量 持仓量变化 当月合约 (3.37) (0.11) 下月合约 (7.97) (0.27) 下季合约 隔季合约 (4.17) (0.14) 标的指数

8 表 2: 沪深 300 期货涨跌变化 合约简称 周收盘价 上周收盘 价 涨跌 涨跌幅 (%) 期现价差 升贴水率 (% ) 升贴水 率变化 周持仓量 上周持仓 量 持仓量变 化 当月合约 (21.49) (0.53) 下月合约 (24.09) (0.59) 下季合约 (31.29) (0.77) 隔季合约 (29.89) (0.73) 标的指数 表 3: 中证 500 期货涨跌变化 上周收盘 升贴水率 升贴水 上周持仓 持仓量变 合约简称 周收盘价 价 涨跌 涨跌幅 (%) 期现价差 (% ) 率变化 周持仓量 量 化 当月合约 (64.28) (1.09) 下月合约 (95.68) (1.62) 下季合约 (156.28) (2.65) (0.31) 隔季合约 (203.28) (3.45) (0.12) 标的指数 期现基差跟踪 本周,IH 当月合约基差为 -0.11%, 下月合约基差 -0.27%, 当季合约基差 0.03%, 下季合约基差 -0.14% IF 当月合约基差为 -0.53%, 下月合约基差 -0.59%, 当季合约基差 -0.77%, 下季合约基差 -0.73% IC 当月合约基差为 -1.09%, 下月合约基差 -1.62%, 当季合约基差 -2.65%, 下季合约基差 -3.45% 图 13: 上证 50 期货期现基差走势 图 14: 沪深 300 期货期现基差走势

9 图 15: 中证 500 期货期现基差走势 3 上证 50 期权 3.1 市场回顾 本周上证 50ETF 收于 元 / 份, 与上周相比上升 上证 50ETF 日均成交额 1,350,082,104, 与上周相比下降 67.81% 本周期权日均成交量 970,955 张, 较上周下降 45.39%, 认购期权日均成交量 545,046.6 张, 较上周下降 42.87%, 认沽期权日均成交量 425,908.4 张, 较上周上升 48.3% 截止 2 月 23 日, 本周成交量 P/C 比为 0.87, 与上周相比上升 0.15; 持仓量 P/C 比为 0.64, 与上周相比上升 0.09 图 16:50ETF 走势图

10 图 17:50ETF 期权成交量走势图 图 18:50ETF 期权持仓量走势图 表 4: 成交量最大的 5 只认购期权 合约名称 周收盘价 涨跌幅 % 成交量 持仓量 周持仓变化 50ETF 购 2 月 ,477 22,406-6,449 50ETF 购 2 月 ,406 30, ETF 购 2 月 ,466 11,490-10,785 50ETF 购 2 月 ,104 60,325-5,546 50ETF 购 3 月 ,447 26,955 11,018 (2 月 22 日 -23 日 ) 表 5: 成交量最大的 5 只认沽期权 合约名称 周收盘价 涨跌幅 % 成交量 持仓量 周持仓变化 50ETF 沽 2 月 ,578 24,883 9,852 50ETF 沽 2 月 ,074 16,566 7,107 50ETF 沽 2 月 ,845 27,224 5,224 50ETF 沽 2 月 ,759 11,791-1,190 50ETF 沽 2 月 ,540 24,710 2,291 (2 月 22 日 -23 日 ) 表 6: 持仓量最大的 5 只认购期权 合约名称 周收盘价 涨跌幅 % 成交量 持仓量 周持仓变化 50ETF 购 2 月 ,590 67,925-12,433 50ETF 购 2 月 ,253 64,317-8,643 50ETF 购 2 月 ,104 60,325-5,546 50ETF 购 2 月 ,555 52,266-4,322 50ETF 购 3 月 ,727 42,880 8,583 (2 月 22 日 -23 日 ) 表 7: 持仓量最大的 5 只认沽期权 合约名称 周收盘价 涨跌幅 % 成交量 持仓量 周持仓变化 50ETF 沽 3 月 2.455A ,691 28,695 2,114 50ETF 沽 2 月 ,845 27,224 5,224 50ETF 沽 2 月 ,578 24,883 9,852 50ETF 沽 2 月 ,540 24,710 2,291 50ETF 沽 3 月 ,241 23,420 11,245 (2 月 22 日 -23 日 )

11 3.2 波动性 本周 VIX 指数暂停更新 2 月到期持仓较大的认沽合约, 隐含波动率有所下降 CVX 指数较上周上涨 4.36 点, 收于 点 (CVX 指数由于采用模拟交易数据计算, 日间波动较大, 代表性较差 ) 本周上证 50 历史波动率继续维持在区间高位 沪深 300 中证 500 历史波动率继续攀升 图 19:VIX CVX 波动率指数走势 图 20: 上证 50 历史波动率 ( 本周 VIX 停止更新 ) 图 21: 沪深 300 历史波动率 图 22: 中证 500 历史波动率

12 4 海外中国 4.1 海外中国指数 7% 富时 A50 和恒生中国指数本周分别收 13, ,735.06, 较上周涨幅为 6.11% 图 23: 富时 A50- 恒生中国指数走势 4.2 海外中国 ETF (ASHR) Deutsche X-trackers Harvest CSI300 CHINA 德银沪深 300 指数基金, 跟踪沪深 300 指数, 覆盖上海和深圳证券交易所规模最大 流动性最强的 300 只股票 较 2 月 9 日收盘 ASHR 上涨 8.1%, 收于 32.18$ 目前 ETF 份额为 1830 万份, 下降 310 万份 图 24:ASHR 走势图 资料来源 :NASDAQ, 财富证券

13 (YANG) Direxion Daily FTSE China Bear 3X ETF 新华富时 50 权重股 ETF-Direxion 三倍做空 YANG,Direxion 发行的富时中国 50ETF, 该 ETF 标的成分为在香港证券交易所上市交易的总市值最高的 50 支中国股票, 反向追踪 FTSE China 50 指数, 波动幅度约为 FTSE China 50 指数的三倍, 即 FTSE China 50 指数下跌 1%,YANG 则上涨约 3% 较 2 月 9 日收盘 YANG ETF 收于 4.41$, 较上周下降 21.25% 目前该 ETF 份额 万份, 较上周下降 260 万份 图 25:YANG 走势图 资料来源 :NASDAQ, 财富证券 (CHAD) 沪深 300 指数做空 ETF, 波动跟沪深 300 指数相反 CHAD,Direxion 发行的沪深 300 指数 ETF, 该 ETF 与沪深 300 指数波动方向相反, 涨跌幅与沪深 300 指数相同 举例, 沪深 300 指数下跌 1%,CHAD 则上涨约 1% 较 2 月 9 日收盘 CHAD ETF 收于 29.77$, 较上周下降 7.58% 目前该 ETF 份额为 315 万份, 下降 20 万份 图 26:CHAD 走势图 资料来源 :NASDAQ, 财富证券

14 投资评级系统说明 以报告发布日后的 6-12 个月内, 所评股票 / 行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准 类别投资评级评级说明 股票投资评级 行业投资评级 推荐谨慎推荐中性回避领先大市同步大市落后大市 投资收益率超越沪深 300 指数 15% 以上投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 5%-15% 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 -10%-5% 投资收益率落后沪深 300 指数 10% 以上行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5% 以上行业指数涨跌幅相对沪深 300 指数变动幅度为 -5%-5% 行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5% 以上 免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格, 作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户 本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发送, 概不构成任何广告 本报告信息来源于公开资料, 本公司对该信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本公司对已发报告无更新义务, 若报告中所含信息发生变化, 本公司可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 投资者务必注意, 其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关 市场有风险, 投资需谨慎 投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策 本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人 ( 包括本公司客户及员工 ) 不得以任何形式复制 发表 引用或传播 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送, 任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布 任何机构和个人 ( 包括本公司内部客户及员工 ) 对外散发本报告的, 则该机构和个人独自为此发送行为负责, 本 公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利 财富证券研究发展中心 网址 : 地址 : 湖南省长沙市芙蓉中路二段 80 号顺天国际财富中心 28 层邮编 : 电话 : 传真 :