IPO 发行概况发行价格为 1.57 元, 发行新股数量不超过 216 万股, 发行后总股本万股, 对应摊薄后 15 年 17 倍市盈率网上申购日 5 月 9 日事件网上申购日初步询价日资料来源 : 公司公告, 申万宏源研究日期 5 月 16 日 5 月 3-4 日项目

Size: px

Start display at page:

Download "IPO 发行概况发行价格为 1.57 元, 发行新股数量不超过 216 万股, 发行后总股本万股, 对应摊薄后 15 年 17 倍市盈率网上申购日 5 月 9 日事件网上申购日初步询价日资料来源 : 公司公告, 申万宏源研究日期 5 月 16 日 5 月 3-4 日项目"

眺艮焦
5 years ago
Views:

1 轻工 IPO 面面观系列之家用轻工帝王洁具 (2798) 证券分析师 : 周海晨 A 屠亦婷 A 研究支持 : 范张翔丁智艳

2 IPO 发行概况发行价格为 1.57 元, 发行新股数量不超过 216 万股, 发行后总股本万股, 对应摊薄后 15 年 17 倍市盈率网上申购日 5 月 9 日事件网上申购日初步询价日资料来源 : 公司公告, 申万宏源研究日期 5 月 16 日 5 月 3-4 日项目金额募集资金 ( 万元 ) 承销保荐费用 ( 万元 ) 审计费用 ( 万元 ) 57 律师费用 ( 万元 ) 25 发行手续费用 ( 万元 ) 相关信息披露费 ( 万元 ) 36 总计 ( 万元 ) 发行股数 ( 万股 ) 216 价格 ( 元 / 股 ) 1.57 资料来源 : 公司公告, 申万宏源研究 2

3 1 帝王洁具 : 专注亚克力卫生洁具行业公司专业提供亚克力卫生洁具产品的供应商, 自 1995 年设立以来, 始终专注于亚克力卫生洁具的研发设计制造与销售, 是国内进入该细分领域较早产品门类最齐全的亚克力卫生洁具制造企业之一, 也是西南地区最大的卫生洁具制造企业之一公司主要产品为亚克力卫生洁具 ( 包括亚克力便器亚克力浴室柜亚克力浴缸亚克力淋浴房等 ) 和亚克力板 ( 包括卫生洁具专用板声屏板广告及装饰用板等 ), 同时通过 OEM 方式采购销售陶瓷洁具和家用桑拿房产品 215 年主营业务收入占比帝王洁具各产品毛利率 OEM 陶瓷家用桑拿 4% 洁具, 6.9% 房, 1.37% 3% 2% 亚克力板, 19.79% 亚克力卫生 1% % 洁具, 亚克力卫生洁具亚克力板 71.58% OEM 陶瓷洁具家用桑拿房 3

4 1 帝王洁具 : 专注亚克力卫生洁具行业公司自设立以来, 主要以生产销售亚克力板及亚克力洁具为主, 主营业务专一, 但始终不断完善产业链并丰富产品线公司主营业务发展历程 4

5 1.1 西南地区最大的卫生洁具制造企业之一亚克力板类亚克力浴室用品类由子公司亚克力板业生产已开发了卫生洁具专用板声屏板广告及装饰用板等 OEM 陶瓷洁具包括坐便器浴室柜浴缸及淋浴房色彩丰富, 满足个性化需求 ; 安全易清洗, 实用性能优越家用桑拿房陶瓷卫生洁具产品由公司自行设计, 通过 OEM 方式生产, 丰富公司产品种类, 满足部分消费者需求木质箱体热源控制系统视听系统组成 5

6 1.1 渠道以经销商及经销门店为主截至 215 年 12 月末, 签约经销商 591 家, 建成门店 96 家, 经营面积总计约 14 万平方米, 覆盖全国 31 个省市自治区, 特别是在西南及华东部分地区已经深入到重点县域城市公司建立完善机制考核经销商及门店, 保证经销商活力 213 年 -215 年经销商数量门店数量以及单店销售金额 213 到 215 年经销商数量及期间变化 12 家万元 4 8 家经销商数量店面数量单店平均销售金额新增退出期末 6

7 1.2 发行前股权结构董事长刘进副董事长陈伟董事兼总经理吴志熊三人共同为本公司控股股东实际控制人, 合计持有公司 83.51% 的股权 7

8 1.3 竞争对手简介竞争对手简介南茜卫浴东陶集团 (TOTO) 乐华陶瓷南茜卫浴成立于 28 年, 拥有 NANCY 卫生洁具品牌, 生产基地位于广东省佛山市, 公司主要从事亚克力坐便器亚克力浴室柜亚克力浴缸淋浴房及五金零配件等的生产与销售日本历史最悠久的卫生洁具厂家, 成立于 1917 年, 主要从事民用及商用卫生洁具产品的生产与销售, 产品种类包括坐便器浴缸面盆五金零配件瓷砖等目前, 在印度尼西亚中国美国新加坡越南泰国马来西亚等国家成立了销售或生产基地 1995 年正式进入中国市场, 目前在北京广州上海等地设有生产基地乐华陶瓷成立于 1997 年, 拥有箭牌法恩莎安华美加华四大品牌, 产品包括坐便器面盆浴缸淋浴房浴室柜五金挂件, 以及瓷质饰釉砖抛光砖釉面砖瓷片外墙砖广场砖等系列产品 8

9 1.4 财务数据 5 百万元营业收入 2% 6 百万元净利润 3% 4 1% 2% 3 % 4 1% 2 1-1% 2 % -1% 营业收入 YOY -2% 归属于母公司所有者的净利润 YOY -2% 4% 毛利率净利率 2% 期间费用率 3% 15% 2% 1% 1% 5% % % % 毛利率净利率销售费用率管理费用率财务费用率 9

10 1.5 同行业财务指标对比财务指标对比财务指标帝王洁具海鸥卫浴瑞尔特营业收入 ( 百万元 ) , , , YoY 16.2% -14.2% -1.5% 3.9% 12.4% 6.7% 归属于母公司所有者的净利润 ( 百万元 ) YoY -14.6% 19.9% 2.% 12.1% 4.% 11.1% 毛利率 (%) 净利率 (%) 流动比率加权平均净资产收益率 (%) 应收账款周转率 ( 次 ) 存货周转率 ( 次 ) 每股经营活动产生的现金净流量 ( 元 ) 资料来源 :wind 资讯, 申万宏源研究 1

11 1.6 募集资金用途募集资金拟投资于扩大公司产能市场拓展, 进一步增强公司的核心竞争力和抵御市场风险的能力序号项目名称投资总额 ( 万 ) 募集资金投入金额 ( 万 ) 建设期 1 年产 36 万台 ( 套 ) 亚克力洁具产能扩建项目年 2 营销网络扩建项目年合计

12 2 行业概况居民生活水平提升城镇化建设推进本土竞争能力提高共同促进卫生洁具快速发展我国卫生洁具产品应用呈现快速增长态势我国居民生活水平的提升增加对卫生洁具产品的需求我国卫生洁具行业发展历程我国城镇居民人均可支配收入及人均家庭设备用品及服务支出 4 元 4% 2 2% % 城镇居民人均可支配收入城镇人均家庭设备用品及服务支出收入增长率支出增长率 12

13 行业概况城市化建设的推进带动了住房公共建筑餐饮娱乐场所公共基础设施等的建设, 为卫生洁具行业的发展提供了持续的市场需求 6, 平方公里我国城市化建设情况 6% 25 年到 215 年我国商品房住宅年销售面积和增长率 15 亿平方米 5% 4, 4% 1 4% 3% 2, 2% 5 2% 1% % % 百万平方米城市建成区面积城镇化率 25 年到 215 年我国办公楼年销售面积和增长率 8% 销售面积增长率 25 年到 215 年我国商业营业用房年销售面积和增长率百万平方米 1 4% 3 6% 8 3% 2 1 4% 2% % 1% % % 销售面积增长率销售面积增长率

14 2 行业概况亚克力 (PMMA) 应用领域广泛, 市场前景广阔, 亚克力卫生洁具处于快速发展阶段世界亚克力产品主要分为 PMMA 板材和 PMMA 模塑料, 亚克力板可以运用于卫生洁具装修装饰机械仪表光学等行业, 随着 PMMA 改性及复合材料技术进步, 在医用高分子材料光学显示材料塑料光纤等方面的应用得到拓展, 发展前景广阔我国已成为全球最大的亚克力消费国, 随着亚克力卫生洁具生产技术的成熟以及配套设备的出现, 亚克力在卫生洁具领域的应用不断扩大, 由单一的浴缸产品拓展到坐便器面盆等产品, 已成为继陶瓷后用于卫生洁具生产的主流材质 26 年到 215 年我国初级形态 PMMA 进出口情况万吨进口出口 14

15 3 帝王洁具 VS 海鸥卫浴 VS 瑞尔特与海鸥卫浴瑞尔特两家以生产卫生洁具产品生产中所需的五金配件为主的公司相比, 帝王洁具以生产亚克力整体卫生洁具为主, 收入规模较小 ( 低于海鸥卫浴及瑞尔特 ), 但盈利能力较海鸥卫浴高 ( 低于瑞尔特 ), 归母净利润处于瑞尔特及海鸥卫浴之间 2, 1,5 1, 5 4% 3% 百万元营业收入对比帝王洁具海鸥卫浴瑞尔特毛利率对比 % 2% 百万元净利润对比帝王洁具海鸥卫浴瑞尔特净利率对比 2% 1% 15% 1% 5% % 帝王洁具海鸥卫浴瑞尔特资料来源 :Wind, 申万宏源研究 % 帝王洁具海鸥卫浴瑞尔特 15

16 信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 :ZX65 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的, 还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人上海陈陶北京李丹深圳胡洁云海外张思然综合朱芳股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy): 相对强于市场表现 2% 以上 ; 增持 (outperform): 相对强于市场表现 5%~2%; 中性 (Neutral): 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 (underperform): 相对弱于市场表现 5% 以下行业的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (overweight): 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral): 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (underweight): 行业弱于整体市场表现我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数 : 沪深 3 指数 16

17 法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险, 投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记 17

18 简单金融成就梦想 A Virtue of Simple Finance 上海申银万国证券研究所有限公司 ( 隶属于申万宏源证券有限公司 ) 周海晨 zhouhc@swsresearch.com 屠亦婷 tuyt@swsresearch.com 18

PowerPoint Presentation

PowerPoint Presentation 2014 年传媒与互联网行业投资策略 A0230511040057 A0230513070009 A0230513060001 2 3 资料来源 :Wind 申万研究 11 13 300 300315 426% 436% 332% 300052 391% 401% 297% 300059 298% 307% 203% 300104 294% 303% 199% 300071 233% 243% 139%