IPO 发行概况预计发行价格为元, 发行新股数量不超过 4,000 万股, 发行后总股本 16,000 万股, 对应摊薄后 15 年 17.1 倍市盈率初步询价日期 :2 月 19 日 2 月 22 日事件日期初步询价日期 2 月 19 日及 22 日发行公告刊登 2 月

Size: px

Start display at page:

Download "IPO 发行概况预计发行价格为元, 发行新股数量不超过 4,000 万股, 发行后总股本 16,000 万股, 对应摊薄后 15 年 17.1 倍市盈率初步询价日期 :2 月 19 日 2 月 22 日事件日期初步询价日期 2 月 19 日及 22 日发行公告刊登 2 月"

帖球柏
7 years ago
Views:

1 轻工 IPO 面面观系列之家用轻工瑞尔特 ( SZ) 证券分析师 : 周海晨 A 屠亦婷 A 研究支持 : 范张翔丁智艳

2 IPO 发行概况预计发行价格为元, 发行新股数量不超过 4,000 万股, 发行后总股本 16,000 万股, 对应摊薄后 15 年 17.1 倍市盈率初步询价日期 :2 月 19 日 2 月 22 日事件日期初步询价日期 2 月 19 日及 22 日发行公告刊登 2 月 24 日网下申购和缴款 2 月 25 日网上发行申购 2 月 25 日资料来源 : 公司公告, 申万宏源研究项目金额募集资金 ( 万元 ) 承销保荐费用 ( 万元 ) 审计费用 ( 万元 ) 律师费用 ( 万元 ) 发行手续费用 ( 万元 ) 相关信息披露费 ( 万元 ) 总计 ( 万元 ) 发行股数 ( 万股 ) 4000 价格 ( 元 / 股 ) 资料来源 : 公司公告, 申万宏源研究 2

3 冲水组件静音缓降盖板隐藏式水箱挂式水箱 1 瑞尔特 : 节水型冲水组件卫浴配件供应商公司主要从事节约水资源的卫浴配件产品的研发生产及销售, 十余年来公司一直专注于节水型冲水组件静音缓降盖板隐藏式水箱挂式水箱智能盖板等核心产品的研发及生产, 其中节水型冲水组件是公司最主要的产品目前, 公司已拥有 400 项专利权, 并长期被厦门市科技局认定为高新技术企业资格, 公司产品获得美国 UPC 认证加拿大 CSA 认证和 cupc 认证澳大利亚 Water Mark 和 WELS 认证美国 WRAS 认证欧盟 CE 认证等 10 多个发达国家和地区的权威机构认证, 是海内外知名卫浴品牌的供应商 15Q1-3 各业务收入占比挂式水箱, 其他, 5.58% 3.35% 隐藏式水箱, 1.86% 静音缓降盖板, 16.92% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 15Q1-3 瑞尔特各产品毛利率冲水组件, 72.27% 冲水组件静音缓降盖板隐藏式水箱挂式水箱其他 3

4 1.1 打造全球卫浴配件产品解决方案提供商公司自 1999 年成立以来, 一直秉承以人为本, 持续改善的理念, 以市场为导向, 通过注重研发体系的建设和完善, 形成了强大的产品研发和设计能力并拥有完整的模具研发模具设计模具加工制造能力的技术团队公司抓住下游卫浴品牌整合的趋势, 坚持在产品质量性价比供货保障等方面保持竞争优势, 与国内外知名卫浴品牌厂商建立稳固的合作关系在产品认证方面, 公司也在行业中处于领先地位,10 多个发达国家和地区的质量认证使得公司在国际市场上占领较大的竞争优势 4

5 1.1 打造全球卫浴配件产品解决方案提供商公司与在东南亚地区拥有丰富的卫生陶瓷客户资源, 并对卫浴配件行业有深入了解的 SANIPRO ENTERPRISE 进行了经销合作通过 SANIPRO ENTERPRISE, 公司直接将商品发运至 INAX American Standard KOHLER 等世界知名卫浴品牌, 实现销售的网络已经覆盖亚太地区 10 余个国家和地区 50 多个终端卫浴品牌商客户 5

6 1.2 发行前股权结构公司控股股东和实际控制人为罗远良张剑波邓光荣王兵, 四人是行为一致人, 合计持有公司股份 68% 6

7 1.3 竞争对手简介福马竞争对手简介 1957 年创立于美国, 总部在美国加利福尼亚, 产品通过全世界的分销网络行销福马占据美国很大一部分的 DIY 市场份额, 在中国中山有制造工厂 2005 年 5 月, 福马和盖板厂 BEMIS 成立合资公司 FLUIDMASTER/BEMIS, 联手合作在亚洲地区生产和销售卫浴配件福马的主要供应市场为北美区域吉博力 1874 年创立于瑞士, 总部位于瑞士拉博斯维尔吉博力 1996 年进入中国市场, 如今分别在上海和浙江岱山建有两个生产基地在欧洲, 吉博力是现代卫浴科技的代表, 同时也是给排水系统产品制造业中的领导品牌, 主要提供建筑给排水系统及各种管道的技术与产品支持, 并生产节水型水箱隐蔽式水箱冲水组件等产品, 主供欧洲市场和中国市场威迪亚美图建立于 1995 年, 总部位于中国厦门, 在全球设有多个分支机构威迪亚是国内卫浴配件的重要厂商之一, 主要生产冲水组件便器盖板冲水水箱电子感应系列等卫浴配件产品威迪亚的主要客户包括 TOTO,DURAVIT 等卫浴品牌商成立于 1992 年, 公司专业生产 MEITU 牌卫生洁具, 冲水组件塑料盖板浴室及厨房配套用品优质塑料制品五金配件等, 产品销往欧美非洲中东等国内外地区 7

8 1.4 业绩平稳增长, 盈利能力稳定营业收入净利润百万元 Q Q3 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 百万元 Q Q3 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 营业收入同比增长归母净利同比增长 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 毛利率净利率 10% 8% 6% 4% 2% 0% Q Q3-2% 净利率毛利率期间费用率 Q Q3 销售费用率管理费用率财务费用率财富费用率 8

9 1.5 同行业财务指标对比财务指标对比财务指标瑞尔特海鸥卫浴帝王洁具营业收入 ( 百万元 ) , , , YoY 14.9% 12.4% 1.5% -1.5% 10.1% 16.2% 归属于母公司所有者的净利润 ( 百万元 ) YoY 37.5% 4.0% 14.1% 2.0% -4.2% -14.6% 毛利率 (%) 净利率 (%) 流动比率加权平均净资产收益率 (%) 应收账款周转率 ( 次 ) 存货周转率 ( 次 ) 每股经营活动产生的现金净流量 ( 元 ) 资料来源 :wind 资讯, 申万宏源研究 9

10 1.6 募集资金用途募集资金拟投资于扩大公司产能, 更好地满足客户需要, 进一步增强公司的核心竞争力全部项目已做详细的可行性研究, 均已取得政府主管部门的项目备案文件和环评批复 10

11 2 行业概况卫浴配件行业 : 有力政策支持, 需求前景广阔, 发展空间巨大随着社会对节水型卫浴配件提出了越来越高的要求, 以及下游和终端消费的有力保障, 卫浴配件行业伴随全球卫浴品牌集中度的提升而日益壮大, 为卫浴提供更加节能优质及创新的产品据国家统计总局数据, 我国 14 年房地产开发投资 95,036 亿元, 同比增长 10.5%, 其中商品住宅投资 64,352 亿元, 同比增长 9.2%, 房地产市场投资的高增长态势为卫浴配件行业带来稳定的增长动力另一方面, 根据中国建筑卫生陶瓷协会的数据显示,14 年全国卫生陶瓷制品的产量接近 2.15 亿件, 同比增长 4.3%, 依照行业惯例, 便器类卫生陶瓷制品的产量约占卫生陶瓷总产量的 30%, 由此推算我国国内冲水组件配套市场需求量接近 6,450 万套 / 年全球市场方面, 我国已成为全球最大的卫生陶瓷生产国与出口国, 我国卫生陶瓷产量约占全球市场的 40% 万亿全国房地产开发投资额冲水组件国内配套市场需求量万套

12 3 瑞尔特 VS 海鸥卫浴 VS 帝王洁具与海鸥卫浴和帝王洁具两家以水暖器材和洁具的生产销售为主的公司相比, 瑞尔特以冲水组件研发生产为主, 收入规模比海鸥卫浴小, 高于帝王洁具, 但盈利能力明显高于海鸥卫浴以及帝王洁具 2000 百万元营业收入对比 150 百万元净利润对比 % 瑞尔特海鸥卫浴帝王洁具毛利率对比 30% 瑞尔特海鸥卫浴帝王洁具净利率对比 30% 20% 20% 10% 10% 0% 瑞尔特海鸥卫浴帝王洁具资料来源 :Wind 资讯, 申万宏源研究 0% 瑞尔特海鸥卫浴帝王洁具 12

13 信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 :ZX0065 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的, 还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人上海陈陶北京李丹深圳胡洁云海外张思然综合朱芳股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy): 相对强于市场表现 20% 以上 ; 增持 (outperform): 相对强于市场表现 5%~20%; 中性 (Neutral): 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 (underperform): 相对弱于市场表现 5% 以下行业的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (overweight): 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral): 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (underweight): 行业弱于整体市场表现我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数 13

14 法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险, 投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记 14

15 简单金融成就梦想 A Virtue of Simple Finance 上海申银万国证券研究所有限公司 ( 隶属于申万宏源证券有限公司 ) 周海晨 zhouhc@swsresearch.com 屠亦婷 tuyt@swsresearch.com 15

PowerPoint Presentation

PowerPoint Presentation 2014 年传媒与互联网行业投资策略 A0230511040057 A0230513070009 A0230513060001 2 3 资料来源 :Wind 申万研究 11 13 300 300315 426% 436% 332% 300052 391% 401% 297% 300059 298% 307% 203% 300104 294% 303% 199% 300071 233% 243% 139%

IPO 发行概况 预计发行价格为 元, 发行新股数量不超过 4,000 万股, 发行后总股本 16,000 万股, 对应摊薄后 15 年 17.1 倍市盈率 初步询价日期 :2 月 19 日 2 月 22 日 事件 日期 初步询价日期 2 月 19 日及 22 日 发行公告刊登 2 月

IPO 发行概况预计发行价格为元, 发行新股数量不超过 4,000 万股, 发行后总股本 16,000 万股, 对应摊薄后 15 年 17.1 倍市盈率初步询价日期 :2 月 19 日 2 月 22 日事件日期初步询价日期 2 月 19 日及 22 日发行公告刊登 2 月