广发报告
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- 妥雍 席
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1 行业深度 汽车证券研究报告 汽车及零部件行业 14 年中报综述 : 盈利能力继续提升 整体情况 : 14 年上半年汽车行业营业收入增长 12.2%, 归属于母公司净利润增长 20.4%, 归母净利润增速高于营业收入增速 其中, 整车企业归母净利润增长 19.3%, 零部件企业归母净利润增长 28.3% 合营联营企业贡献投资收益占归母净利润比重进一步提高,14 年上半年汽车行业整体为 59.6%, 提高 1.1 个百分点, 整车企业为 76.7%, 提高 1.1 个百分点 ; 零部件企业为 21.5%, 提高 1.9 个百分点 盈利能力与营运情况 : 汽车行业 14 年上半年毛利率提升 0.3 个百分点, 主要由于汽车销量平稳增长 成本持续下降所致, 但期间费用率提升 0.4 个百分点抵消了毛利率提升带来的行业盈利改善 上半年汽车行业净利率提升 0.2 个百分点, 主要由于投资收益提高所致 上半年汽车行业整体营运能力有所下降, 整车板块营运能力下降幅度高于零部件板块, 与自主品牌乘用车竞争压力增大 商用车严格排放监管有一定的关系 2 季度行业整体调整后经营性现金净流量 ( 经营性现金净流量 + 应收票据增加值 ) 下降幅度收窄, 乘用车该指标上升 40.8% 14 年上半年 ROE 上升 14 年上半年汽车行业 ROE 为 9., 提高 0.5 个百分点, 销售净利率提高是 ROE 提高的主要贡献因素, 贡献率达到 85.3% 14 年 2 季度汽车行业 ROE 为 3.8%, 提高 0.1 个百分点 销售净利率提高是 ROE 提高的主要贡献因素, 贡献率达到 123.7% 合营联营企业贡献投资收益提高是行业 ROE 提升的根本原因, 与不并表的合资公司贡献有很大关系 投资建议我们认为, 下半年及未来很长一段时间内, 节能减排是汽车行业投资主线, 主要包括 4 大投资主题 : 新能源 汽车电子 国 4 排放 低速电动车 我们推荐受益于国 4 排放产业链受益的中国汽研 江铃汽车 福田汽车 云内动力 上柴股份, 建议关注贵研铂业 湖南天雁 康跃科技, 推荐新能源产业链的江淮汽车, 汽车电子方面推荐白马股威孚高科, 推荐蛰伏的汽车电子龙头公司京威股份 传统汽车和零部件方面推荐长城汽车 长安汽车 精锻科技 另外, 低速电动车政策已到关键时间窗口, 对政策的紧密跟踪是重点, 极有可能出现板块性的投资机会, 建议关注隆鑫通用 力帆股份 新大洲 风险提示房地产泡沫破灭带来的居民财富缩水 ; 汽车行业竞争加剧超预期 ; 国际政治 外交形势的影响超预期 1 / 24 行业评级持有 前次评级 持有 报告日期 相对市场表现 汽车 沪深 % 5% -5% - 15% 分析师 : 张乐 S gfzhangle@gf.com.cn 相关研究 : 汽车及零部件行业 13 年报 年 1 季报综述 : 盈利改善 主要来自乘用车板块投资收 益大幅增长 联系人 : 闫俊刚 yanjungang@gf.com.cn 联系人 : 唐晢 tangzhe@gf.com.cn
2 行业深度 汽车 目录索引 汽车行业上市公司样本构成... 5 行业 14 年上半年盈利继续增长, 投资收益占比提升 年上半年汽车行业公司整体运营情况 年上半年归母净利润增速高于营业收入, 投资收益占净利润比重进一步提升... 7 子行业 : 乘用车 零部件板块表现良好, 商用车与汽车销售业绩承压... 7 盈利能力 : 净利率持续提升, 期间费用率上升... 9 净利润率提升, 盈利能力持续改善... 9 原材料成本指数仍处于下降通道, 缓解整车企业压力 上半年期间费用率提升, 影响盈利能力 营运能力 :2 季度营运能力降幅收窄 上半年行业经营净现金流下降,2 季度整体降幅收窄, 商用车下降幅度加剧 年上半年资产负债率略有提升 乘用车未来新增折旧压力不大, 商用客车未来折旧压力可能提高 ROE 影响指标分析 受益于销售净利率提升,14 年 2 季度 ROE 提高 投资建议 风险提示 / 24
3 行业深度 汽车 图表索引 图 年上半年汽车行业营业收入和归属于母公司净利润增速... 9 图 年 2 季度汽车行业营业收入和归属于母公司净利润增速... 9 图 3 广发汽车原材料成本指数及增速 图 4 轿车原材料成本指数及增速 图 5 重卡原材料成本指数及增速 图 6 上半年各细分行业期间费用率情况 图 7 2 季度各细分行业期间费用率情况 图 8 经营性净现金流量 + 应收票据增加值 ( 单位 : 亿元 ) 图 9 乘用车整车在建工程 / 固定资产指标变化情况 图 10 狭义乘用车产能利用率情况 ( 产能 销量单位 : 万辆 ) 图 11 商用货车整车在建工程 / 固定资产指标变化情况 图 12 商用客车整车在建工程 / 固定资产指标变化情况 图 年 1 2 季度汽车行业 ROE 变化因素分析 图 年以来汽车行业及子行业 ROE 变化 图 15 汽车行业 ROE 变化贡献率 图 16 汽车行业 ROE 环比变化贡献率 图 17 乘用车 ROE 变化贡献率 图 18 乘用车 ROE 环比变化贡献率 图 19 乘用车 ( 扣除上汽 )ROE 变化贡献率 图 20 乘用车 ( 扣除上汽 )ROE 环比变化贡献率 图 21 核心零部件 ROE 变化贡献率 图 22 核心零部件 ROE 环比变化贡献率 图 23 非核心零部件 ROE 变化贡献率 图 24 非核心零部件 ROE 环比变化贡献率 图 25 商用客车 ROE 变化贡献率 图 26 商用客车 ROE 环比变化贡献率 图 27 商用货车 ROE 变化贡献率 图 28 商用货车 ROE 环比变化贡献率 图 29 汽车销售 ROE 变化贡献率 图 30 汽车销售 ROE 环比变化贡献率 表 1 汽车细分行业所选代表公司... 5 表 年及 2014 年上半年营业收入增速情况... 8 表 年及 2014 年上半年归属于母公司净利润增速情况... 8 表 4 汽车细分行业净利率情况 表 5 汽车细分行业毛利率情况 表 6 汽车细分行业期间费用率水平 / 24
4 行业深度 汽车表 7 汽车细分行业存货周转率 ( 次 ) 与应收账款周转率 ( 次 ) 情况 表 8 调整后经营性现金净流量高于归母净利润的公司 表 9 调整后经营性现金净流量增速高于归母净利润增速的公司 表 10 汽车细分行业资产负债率情况 / 24
5 行业深度 汽车 汽车行业上市公司样本构成 汽车及零部件行业上市公司已经超过 100 家 截至 2014 年 8 月 31 日在沪深 300 指数中包含 13 只汽车股, 合计权重为 4.19% 在研究汽车行业的整体走势前, 我们首先需明确样本的选择, 主要的考虑点包括 :1 数量要比较充分;2 数据要有可比性 ;3 市场关注程度;4 我们覆盖的情况 我们以申万二级行业指数汽车服务 汽车零部件 汽车整车中所包含的企业为基础, 去掉统计期间内 ST 的 3 家公司 已经资产重组不属于汽车股的湖北能源 数据暂时无法进行历史追溯的新股, 总计 78 家 A 股上市公司 另外, 汽车各细分行业驱动力有显著的不同, 这要求我们不仅要将汽车及零部件行业作为一个整体研究, 还得分别从乘用车整车 商用货车 商用客车 汽车零部件 汽车销售 汽车服务进行研究 考虑到盈利能力及谈判能力的不同, 我们将零部件进一步拆分为核心和非核心零部件进行研究 核心零部件中潍柴动力公司合并报表包含了整车业务且权重较大, 为避免数据的干扰, 我们以潍柴动力母公司财务报表替代合并报表公司进行研究 表 1 汽车细分行业所选代表公司 核心零部件 非核心零部件 商用客车 商用货车 乘用车 汽车销售 汽车服务 (4) (49) (6) (6) (9) (3) (1) 上柴股份 万向钱潮 万丰奥威 凌云股份 安凯客车 江铃汽车 海马汽车 庞大集团 中国汽研 潍柴动力 襄阳轴承 特尔佳 风帆股份 中通客车 中国重汽 长安汽车 亚夏汽车 威孚高科 模塑科技 天润曲轴 福耀玻璃 宇通客车 东风汽车 一汽轿车 国机汽车 万里扬 天兴仪表 亚太股份 华域汽车 亚星客车 福田汽车 一汽夏利 长春一东 新朋股份 一汽富维 曙光股份 江淮汽车 上汽集团 东风科技 隆基机械 云内动力 金龙汽车 华菱星马 广汽集团 中鼎股份 远东传动 黔轮胎 A 长城汽车 金马股份 松芝股份 银轮股份 比亚迪 世纪华通 全柴动力 青岛双星 力帆股份 宁波华翔 风神股份 S 佳通 贵航股份 双钱股份 兴民钢圈 宗申动力 西泵股份 双环传动 中原内配 双林股份 天汽模 金固股份 星宇股份 南方轴承 顺荣股份 日上集团 美晨科技 万安科技 赛轮股份 骆驼股份 精锻科技 数据来源 : 广发证券发展研究中心 5 / 24
6 行业深度 汽车 行业 14 年上半年盈利继续增长, 投资收益占比提升 2014 年上半年汽车行业公司整体运营情况 总体来看,2014 年上半年汽车行业运营情况有以下几个特点 : 1 整体情况: 14 年上半年汽车行业营业收入增长 12.2%, 归属于母公司净利润增长 20.4%, 归母净利润增速高于营业收入增速 其中, 整车企业归母净利润增长 19.3%, 占行业归母净利润增加量的 66.4%; 零部件企业归母净利润增长 28.3%, 占行业归母净利润增加量的 37.7% 合营联营企业贡献投资收益占归母净利润比重进一步提高 14 年上半年汽车行业整体合营联营企业贡献投资收益占归母净利润比重为 59.6%, 提高 1.1 个百分点 其中, 整车企业为 76.7%, 提高 1.1 个百分点 ; 零部件企业为 21.5%, 提高 1.9 个百分点 2 盈利能力与营运能力: 汽车行业 14 年上半年毛利率提升 0.3 个百分点, 其中, 整车毛利率提升 0.5 个百分点, 零部件毛利率提升 0.8 个百分点 汽车行业上半年期间费用率提升 0.4 个百分点 分版块看, 整车期间费用率提升 0.6 个百分点, 主要由于销售费用率提升 0.4 个百分点所致, 与自主品牌竞争压力加大 轻卡厂商积极推进国 4 产品有关 ; 零部件期间费用率提升 0.3 个百分点, 主要由于管理费用率提升 0.4 个百分点所致, 其中, 零部件板块研发费用 / 营业收入上升 0.15 个百分点 ( 由于研发费用仅有合并报表数据, 此处研发费用 营业收入均取自合并报表数据 ) 受益于合资企业贡献投资收益的大幅增加, 汽车行业 14 年上半年净利率较去年同期提高 0.2 个百分点, 盈利能力持续提升 其中, 整车净利率提高 0.3 个百分点, 零部件净利率提升 0.7 个百分点 细分子行业中, 汽车销售 商用货车净利率分别下降 个百分点, 主要由于自主品牌竞争压力加大 轻卡行业受排放升级影响销量大幅降低影响 上半年汽车行业存货周转率与去年同期基本持平, 其中整车存货周转率下降 0.3 个百分点, 零部件存货周转率与去年同期基本持平 ; 应收账款周转率下降 0.4 个百分点, 其中整车应收账款周转率下降 0.9 个百分点, 零部件应收账款周转率下降 0.1 个百分点 ; 用调整后的经营性现金流量净额 ( 经营性现金流量净额 + 应收票据增加值 ) 分析行业现金流情况, 上半年汽车行业调整后的经营性现金流量净额下降 53.7%, 其中整车下降 89.2%, 与自主品牌销量受到挤压有关 ; 零部件下降 25.3% 3 ROE 变化的原因汽车行业 14 年上半年 ROE 提高, 主要受益于销售净利率的提高, 贡献率为 85.3%, 而销售净利率的提高主要由于乘用车企业投资收益的大幅提高所致 6 / 24
7 行业深度 汽车 14 年上半年归母净利润增速高于营业收入, 投资收益占净利润比重进一步提升 14 年上半年汽车行业营业收入增长 12.2%, 归属于母公司净利润增长 20.4%, 归母净利润增速高于营业收入增速 其中, 整车企业归母净利润增长 19.3%, 零部件企业归母净利润增长 28.3% 我们认为主要的原因有 : 1 14 年上半年汽车行业归母净利润增速远高于收入增速, 主要由于合营联营企业贡献投资收益增加所致 14 年上半年汽车行业合营联营企业贡献投资收益 亿元, 提高 22.6%, 占归母净利润比重为 59.6%, 提高 1.1 个百分点 2 14 年上半年汽车行业销量平稳增长, 其中, 合资品牌销量表现良好, 自主品牌市场受到挤压 销量增速低于合资品牌增速, 是上半年汽车行业对合营联营企业投资收益大幅提高 收入增速低于净利润增速的主要原因 3 原材料成本继续下降, 对议价能力较高 净利润率相对不是很高的整车厂弹性最大 2014 年上半年汽车行业销量平稳增长, 但自主品牌受到合资品牌的挤压进一步加剧, 销量增速低于合资品牌销量增速 子行业 : 乘用车 零部件板块表现良好, 商用车与汽车销售业绩承压 从各细分子行业来看, 剔除样本量仅有中国汽研的汽车服务板块以外,14 年上半年汽车销售板块营业收入增速最高, 增长 22.; 乘用车 核心零部件 非核心零部件营业收入增速均超过 1; 商用货车板块营业收入增加 5.3%, 商用客车板块营业收入下降 3.9% 净利润增速较高的是非核心零部件板块, 增长 29., 核心零部件 商用客车 乘用车净利润增速均高于 2, 商用货车板块净利润增长 6.5%, 汽车销售板块净利润减少 38.4% 细分子行业中乘用车板块 零部件板块表现良好, 商用客车 商用货车 汽车销售板块业绩承压, 我们认为主要原因如下 : 1 乘用车销量回归平稳增长, 合资企业销量提高致使其贡献的投资收益大幅提升, 乘用车企业净利润大幅提高, 且增幅高于营业收入增幅 同时, 乘用车企业销量平稳增长带动零部件企业销量的增长以及汽车销售板块营业收入的增加 2 座位客车占客车销量的比重最大, 是客车企业利润的核心来源 随着人们出行方式的改变和行业内汽车政策的调整, 座位客车销量连续两年下降, 导致客车企业净利润减少, 客车板块业绩承压 7 / 24
8 行业深度 汽车 表 年及 2014 年上半年营业收入增速情况 13 年 Q1 13 年 Q2 13 年 H1 13 年 Q3 13 年 Q4 14 年 Q1 14 年 Q2 14 年 H1 核心零部件 % 17.1% 37.5% 20.3% 23.9% 0.7% 11.8% 非核心零部件 8.3% 16.8% 12.6% 16.2% 20.8% 15.4% 8.3% 11.6% 汽车销售 3.8% 13.5% 8.4% % 22.7% 21.4% 22. 商用客车 5.9% 21.4% 14.1% -10.8% 10.7% -4.8% -3.1% -3.9% 商用货车 -13.1% 6.4% -3.6% 17.4% % 5.3% 乘用车 18.9% 22.9% 20.8% 21.2% 14.8% % 13.1% 汽车服务 % 135.6% 28.2% 43.5% % -4.8% 零部件合计 7.5% 18.8% 13.2% 18.3% 20.7% 16.6% 7.3% 11.7% 整车合计 12.7% 19.9% 16.2% 18.5% 14.7% 13.3% 8.9% 11.1% 汽车合计 10.9% 19.2% % 16.9% 14.8% 9.7% 12.2% 表 年及 2014 年上半年归属于母公司净利润增速情况 13 年 Q1 13 年 Q2 13 年 H1 13 年 Q3 13 年 Q4 14 年 Q1 14 年 Q2 14 年 HH1 核心零部件 -7.4% 5.3% -0.9% 19.9% % 19.9% 26.6% 非核心零部件 10.1% 18.8% 14.6% 13.7% 26.4% 32.5% 汽车销售 49.3% 46.7% 48.2% % % -30.2% -38.4% 商用客车 6.5% 16.5% 12.9% -56.1% -1.6% 63.7% 0.4% 22.2% 商用货车 % -30.1% 845.2% % -12.7% 6.5% 乘用车 21.5% 29.9% 25.6% % 20.7% 汽车服务 % % % 0.9% 零部件合计 4.3% 14.4% 9.5% 15.2% 25.2% 33.1% 24.2% 28.3% 整车合计 5.2% % 50.8% 72.5% 26.7% 12.4% 19.3% 汽车合计 6.2% 24.8% 15.1% 46.2% 60.8% 26.4% 14.9% 20.4% 8 / 24
9 图 年上半年汽车行业营业收入和归属于母公司净利润增速 行业深度 汽车 汽车合计 整车合计 零部件合计 汽车服务 乘用车 商用货车 商用客车 汽车销售 非核心零部件 核心零部件 年上半年归属于母公司净利润 2014 年上半年营业收入 图 年 2 季度汽车行业营业收入和归属于母公司净利润增速 汽车合计 整车合计 零部件合计 汽车服务 乘用车 商用货车 商用客车 汽车销售 非核心零部件 核心零部件 二季度归属于母公司净利润 二季度营业收入 盈利能力 : 净利率持续提升, 期间费用率上升 净利润率提升, 盈利能力持续改善 相对毛利率而言, 我们更看重净利润率的变化, 原因在于公司财务处理具有一定的随意性, 净利润率作为结果, 可能比毛利率更反映行业的盈利能力 汽车行业 2014 年上半年净利润率为 6.1%, 与去年同期相比提高 0.2 个百分点, 毛利率为 14.4%, 上升 0.2 个百分点 其中,2014 年 2 季度净利润率为 6.1%, 比去年同期相比上升 0.2 个百分点, 毛利率为 14.4%, 提高 0.3 个百分点 分板块来看, 除了仅包括中国汽研的汽车服务板块净利率上升 1.2 个百分点 9 / 24
10 行业深度 汽车以外, 核心零部件 商用客车 非核心零部件 乘用车板块净利率分别提升 个百分点 ; 汽车销售 商用货车净利率分别下降 个百分点 我们认为,14 年上半年, 汽车行业毛利率上升与汽车销量平稳增长 成本持续下降有关, 但期间费用率的提高抵消了毛利率改善的效果, 汽车行业净利率的上升主要是由投资收益大幅提高所致, 而汽车行业投资收益大幅提高与乘用车销量平稳增长 合资企业销量提高贡献投资收益提升有关 表 4 汽车细分行业净利率情况 2013Q1 2013Q2 2013H1 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014H1 核心零部件 14.2% 15.5% 14.9% 13.9% 21.1% 15.4% 18.4% 16.8% 非核心零部件 7.1% 7.2% 7.1% 6.9% 7.2% 7.5% 7.8% 7.7% 汽车销售 1.3% 0.8% 1.1% 0.5% 0.1% 0.6% 0.5% 0.5% 商用客车 2.3% 3.8% 3.1% 2.2% 5.4% % 4.1% 商用货车 3.1% 3.2% 3.2% 2.3% 2.8% % 3.1% 乘用车 6.4% 6.5% 6.4% % 6.8% 6.6% 6.7% 汽车服务 19.9% 19.9% 19.9% 22.6% % 19.6% 21.1% 零部件合计 8.1% 8.4% 8.2% 7.7% 8.8% 8.7% 9.1% 8.9% 整车合计 5.8% 5.8% 5.8% 6.1% 6.1% 6.1% % 汽车合计 5.7% 5.9% 5.8% 5.8% % 6.1% 表 5 汽车细分行业毛利率情况 2013Q1 2013Q2 2013H1 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014H1 核心零部件 28.4% % 27.2% 32.2% 28.9% 26.3% 27.7% 非核心零部件 % 18.1% 18.3% 19.7% 18.3% 19.3% 18.9% 汽车销售 6.5% % 6.7% 5.4% 5.5% 5.9% 5.7% 商用客车 13.7% 14.3% % 17.2% % 14.5% 商用货车 15.3% 15.5% 15.4% 15.4% 14.6% 15.7% 15.5% 15.6% 乘用车 13.2% 13.5% 13.3% 14.3% 18.2% 13.7% 14.1% 13.9% 汽车服务 34.2% 27.5% 30.2% 40.6% 47.9% 33.5% 27.8% 30.1% 零部件合计 19.5% 19.1% 19.3% 19.3% 21.1% 19.9% 20.2% 20.1% 整车合计 13.5% 13.8% 13.7% 14.4% 17.6% % 14.1% 汽车合计 13.9% 14.3% 14.1% 14.5% 16.9% 14.2% 14.6% 14.4% 10 / 24
11 07/1 07/7 08/1 08/7 09/1 09/7 10/1 10/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 07/1 07/7 08/1 08/7 09/1 09/7 10/1 10/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 原材料成本指数仍处于下降通道, 缓解整车企业压力 行业深度 汽车 汽车行业原材料成本大约占汽车总成本的 25-3, 尽管从长期看成本与行业盈利能力相关性似乎较弱, 但我们的研究成果有两个重大贡献 :1 定量测算有助于我们测算成本变化对行业盈利能力影响的弹性 2 当需求平稳增长而原材料成本大幅下降时 比如当下, 一些有议价能力的公司 ( 比如整车厂 ) 将会直接甚至主要是受益于原材料成本的下降带来的利润改善, 对一些公司来说, 其弹性是很大的 我们统计的 2014 年上半年汽车原材料价格指数较 2013 年同期下降 11.5%, 其中轿车原材料成本指数下降 11.5%, 重卡原材料成本指数下降 12.1% 按此测算, 整车厂的总成本有 2-3% 的下降空间 汽车行业原材料成本指数仍处于下降通道, 有利于缓解整车企业由于竞争压力导致的毛利率下降压力 图 3 广发汽车原材料成本指数及增速 /1 07/7 08/1 08/7 09/1 09/7 10/1 10/7 11/1 11/7 12/1 12/7 13/1 13/7 14/ 汽车原材料成本指数 / 左轴 增速 / 右轴 数据来源 : 百川资讯 广发证券发展研究中心 图 4 轿车原材料成本指数及增速 图 5 重卡原材料成本指数及增速 轿车原材料成本指数 / 左轴 增速 / 右轴 重卡原材料成本指数 / 左轴 增速 / 右轴 数据来源 : 百川资讯 广发证券发展研究中心 数据来源 : 百川资讯 广发证券发展研究中心 11 / 24
12 行业深度 汽车 上半年期间费用率提升, 影响盈利能力 汽车行业上半年期间费用率提升 0.4 个百分点 分版块看, 整车期间费用率提升 0.6 个百分点, 主要由于销售费用率提升 0.4 个百分点所致, 与自主品牌竞争压力加大 轻卡厂商积极推进国 4 产品有关 ; 零部件期间费用率提升 0.3 个百分点, 主要由于管理费用率提升 0.4 个百分点所致, 其中, 零部件板块研发费用 / 营业收入上升 0.15 个百分点 ( 由于研发费用仅有合并报表数据, 此处研发费用 营业收入均取自合并报表数据 ) 从各细分行业期间费用率来看, 仅包括中国汽研的汽车服务板块期间费用率上升幅度最大,14 年上半年为 10.1%, 提高 5.2 个百分点, 销售费用率 管理费用率 财务费用率分别提高 个百分点 ; 商用客车期间费用率为 11., 提升 0.8 个百分点, 销售费用率 管理费用率 财务费用率分别提高 个百分点 ; 商用货车期间费用率为 11.1%, 提升 0.6 个百分点, 销售费用率 管理费用率 财务费用率分别提升 个百分点 ; 乘用车期间费用率为 10.2%, 提升 0.6 个百分点, 销售费用率 管理费用率 分别提升 个百分点, 财务费用率基本持平 ; 非核心零部件期间费用率提升 0.4 个百分点, 销售费用率 管理费用率 财务费用率分别提升 个百分点 ; 核心零部件期间费用率为 10.9%, 下降 0.3 个百分点, 主要由于销售费用率下降 0.5 个百分点所致 ; 汽车销售期间费用率为 5., 下降 0.3 个百分点, 销售费用率 管理费用率分别下降 个百分点, 财务费用率提高 0.2 个百分点 图 6 上半年各细分行业期间费用率情况 图 7 2 季度各细分行业期间费用率情况 核心零部件 非核心零部件 汽车销售 商用客车 商用货车 2013H1 乘用车 汽车服务 2014H1 零部件合计 整车合计 汽车合计 核心零部件 非核心零部件 汽车销售 商用客车 商用货车 2013Q2 乘用车 汽车服务 2014Q2 零部件合计 整车合计 12 / 24
13 表 6 汽车细分行业期间费用率水平 行业深度 汽车 销售费用率管理费用率财务费用率 Q2 Q2 H1 H1 Q2 Q2 H1 H1 Q2 Q2 H1 H1 核心零部件 4.8% 3.6% 4.5% 3.9% % 7.2% 7.5% -0.2% -0.4% -0.5% -0.5% 非核心零部件 3.2% 3.4% 3.2% 3.3% 6.3% 7.1% 6.4% 6.8% 1.1% 1.1% 1.2% 1.1% 汽车销售 2.6% 2.1% 2.2% % 1.7% 1.9% 1.7% % 1.3% 商用客车 % 5.1% 5.7% 4.5% 4.7% 4.8% 5.2% 0.5% 0.3% 0.3% 0.1% 商用货车 5.4% 5.7% 5.5% 5.7% 4.9% 5.9% % % % 乘用车 5.7% % 5.8% 4.1% 4.6% 3.9% 4.1% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 汽车服务 1.5% 2.1% 1.9% 2.4% 5.5% % 10.3% -4.3% -1.8% -3.2% -2.7% 零部件合计 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 6.4% 7.1% 6.5% 6.9% 0.9% 0.9% 0.9% 0.8% 整车合计 5.6% 5.9% 5.4% 5.8% 4.2% 4.8% 4.1% 4.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 汽车合计 4.9% % 4.9% 4.5% 4.9% 4.4% 4.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 营运能力 :2 季度营运能力降幅收窄 14 年上半年汽车行业整体营运能力有所下降, 存货周转率基本持平, 应收账款 周转率下降 0.4 次, 调整后的经营性现金流量净额 ( 经营性现金流量净额 + 应收票据 增加值 ) 下降 53.7% 其中, 整车板块存货周转率下降 0.3 次, 应收账款周转率 下降 0.9 次, 调整后的经营性现金流量净额下降 89.2%; 零部件板块存货周转率 基本持平, 应收账款周转率下降 0.1 次, 调整后的经营性现金流量净额下降 25.3% 整车板块营运能力下降幅度高于零部件板块 从调整后经营性现金净流量来看, 上半年商用客车 商用货车下降幅度均超过 10, 分别下降 963.9% 110.5%, 主要受客车销量下降 商用车排放监管升级影 响 ; 乘用车下降 64.8% 2 季度行业整体调整后经营性现金净流量 ( 经营性现金 净流量 + 应收票据增加值 ) 下降幅度收窄, 乘用车上升 40.8% 表 7 汽车细分行业存货周转率 ( 次 ) 与应收账款周转率 ( 次 ) 情况 存货周转率 应收账款周转率 2013Q2 2014Q2 2013H1 2014H1 2013Q2 2014Q2 2013H1 2014H1 核心零部件 非核心零部件 汽车销售 商用客车 商用货车 / 24
14 行业深度 汽车 乘用车 汽车服务 零部件合计 整车合计 汽车合计 上半年行业经营净现金流下降,2 季度整体降幅收窄, 商用车下降幅度加剧 由于汽车行业上市公司管理水平相对较高, 现在企业的应收票据基本为银行汇票, 变现能力较强, 且目前银行承兑汇票被用作基本的支付方式, 我们以经营性净现金流量与应收票据增加值之和衡量经营性现金流情况, 并测算汽车行业营业收入含金量情况, 会比仅用经营性净现金流更加准确反映企业获取现金的能力 2014 年上半年汽车行业调整后的经营性现金流量净额为 亿元, 下降 53.7%, 行业经营情况有所下降, 整体经营风险有所上升 其中, 非核心零部件板块调整后的经营性现金流量净额提高 4.7%, 经营情况有所改善 ; 商用客车 商用货车下降幅度均超过 10, 分别下降 963.9% 110.5%, 主要受客车销量下降 商用车排放监管升级影响 ; 乘用车 核心零部件 汽车销售分别下降 64.8% 54.8% 22.5%; 仅包含中国汽研的汽车服务板块下降 96.1% 2 季度汽车行业调整后的经营性现金流量净额为 亿元, 下降 41.1%, 较 1 季度下降幅度收窄, 但整车板块下降 %, 主要由于商用车板块经营情况大幅下降所致, 其中商用客车调整后的经营性现金流量净额下降 124.5%, 商用货车下降 118.6%, 乘用车上升 40.8% 对各公司的经营性现金流量情况进行分析, 在我们统计的 78 家上市公司中, 上半年调整后经营性现金净流量高于归母净利润的公司共有 33 家 ; 上半年调整后经营性现金净流量增速高于归母净利润增速的公司共有 18 家 图 8 经营性净现金流量 + 应收票据增加值 ( 单位 : 亿元 ) Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 零部件整车汽车行业 14 / 24
15 行业深度 汽车 表 8 调整后经营性现金净流量高于归母净利润的公司非核心零部件 (25) 核心零部件 (1) 商用客车 (1) 商用货车 (2) 乘用车 (2) 汽车销售 (2) 万向钱潮 亚太股份 双环传动 青岛双星 潍柴动力 宇通客车 江铃汽车 长安汽车 庞大集团 模塑科技 新朋股份 金固股份 S 佳通 中国重汽 一汽轿车 国机汽车 长春一东 隆基机械 风帆股份 兴民钢圈 东风科技 远东传动 福耀玻璃 顺荣股份 万丰奥威 中原内配 华域汽车 星宇股份 天润曲轴 西泵股份 银轮股份 双钱股份 赛轮股份 表 9 调整后经营性现金净流量增速高于归母净利润增速的公司非核心零部件 (15) 商用客车 (1) 乘用车 (1) 汽车服务 (1) 东风科技 远东传动 S 佳通 曙光股份 华菱星马 国机汽车 中鼎股份 中原内配 星宇股份 万丰奥威 双环传动 精锻科技 亚太股份 金固股份 赛轮股份 隆基机械 风帆股份 贵航股份 14 年上半年资产负债率略有提升 14 年中报中, 汽车行业资产负债率为 56.9%, 提高 1.2 个百分点 其中, 整车板块资产负债率为 57., 提升 1.1 个百分点 ; 零部件板块资产负债率为 49.8%, 提升 2.4 个百分点 从细分行业来看, 汽车服务 商用客车 核心零部件 汽车销售板块资产负债率有所降低, 分别下降 个百分点 ; 非核心零部件 乘用车 商用货车板块资产负债率有所提升, 分别提高 个百分点 表 10 汽车细分行业资产负债率情况 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 核心零部件 33.6% 31.5% 34.5% 37.9% 37.8% 35.9% 38.4% 37.1% 非核心零部件 47.8% 47.2% 48.1% 49.9% 49.7% 50.6% 51.7% 53.1% 汽车销售 83.8% 84.7% 84.1% 84.3% 84.1% 84.7% 84.5% 83.9% 商用客车 56.9% 55.5% 54.3% 57.4% 58.2% 56.2% 54.3% 55.6% 15 / 24
16 行业深度 汽车 商用货车 58.3% 58.3% 59.9% % 58.8% 60.3% 61.1% 乘用车 54.9% 54.2% 55.3% 54.7% 54.8% 56.3% 55.5% 56.3% 汽车服务 20.1% 19.4% 20.1% 20.1% 15.8% % 零部件合计 44.9% % 47.4% 47.2% 47.5% 48.8% 49.8% 整车合计 55.6% 54.9% 55.9% 55.9% % 56.1% 57. 汽车合计 % 55.2% 55.7% 55.7% 56.3% 56.1% 56.9% 乘用车未来新增折旧压力不大, 商用客车未来折旧压力可能提高 我们可以通过财务报表内在建工程 / 固定资产的比值, 大致判断行业产能扩张的情况以及未来的折旧压力 具体分行业来看 : 乘用车板块 14 年 2 季度在建工程增加 4.1%, 环比增加 12.4%; 固定资产增加 14.7%, 环比增加 1.4%; 在建工程 / 固定资产指标较 13 年同期下降 2.9 个百分点 乘用车企业前期扩张的产能陆续完成转固, 未来新增折旧压力不大 图 9 乘用车整车在建工程 / 固定资产指标变化情况 Q4 2004Q2 2005Q4 2007Q2 2008Q4 2010Q2 2011Q4 2013Q2 乘用车在建工程 / 固定资产 四季度移动平均值 16 / 24
17 图 10 狭义乘用车产能利用率情况 ( 产能 销量单位 : 万辆 ) 行业深度 汽车 E 2014E 2015E 产能 / 左轴销量 / 左轴产能利用率 / 右轴 0. 数据来源 : 广发证券发展研究中心 商用货车板块 14 年 2 季度在建工程增长 6.9%, 固定资产增长 10.8%, 在建工程 / 固定资产指标下降 0.8 个百分点 考虑到商用货车销量大概率保持平稳, 未来折旧压力可能增大 图 11 商用货车整车在建工程 / 固定资产指标变化情况 Q4 2004Q2 2005Q4 2007Q2 2008Q4 2010Q2 2011Q4 2013Q2 商用货车在建工程 / 固定资产 四季度移动平均值 商用客车板块 14 年 2 季度在建工程增加 92.2%, 固定资产增加 7.7%, 在建工程 / 固定资产指标提高 9.3 个百分点 座位客车在客车销量中的占比最大, 且对客车企业的利润贡献最大 过去两年座位客车销量经历了持续下滑, 主要是由于国家政策以及消费者出行方式改变所致, 未来座位客车销量很可能将保持平稳 而过去曾被视为接替座位客车带动客车行业销量增长的校车由于补贴政策尚不完善, 销量增长乏力 销量增速放缓的情况下, 在建工程 / 固定资产指标呈上升趋势, 客车 17 / 24
18 板块未来折旧压力可能增大 行业深度 汽车 图 12 商用客车整车在建工程 / 固定资产指标变化情况 Q4 2004Q2 2005Q4 2007Q2 2008Q4 2010Q2 2011Q4 2013Q2 商用客车在建工程 / 固定资产 四季度移动平均值 ROE 影响指标分析 净资产收益率 (ROE) 是分析行业和公司获利能力较为有效的指标, 能够反映净资产的盈利能力 根据我们的研究, 从中期看汽车行业 PB 的走势大体与 ROE 是一致的, 如果能够前瞻性的判断 ROE 的未来走势, 则能够比较可靠的判断未来股价的中长期趋势 财务报表数据尽管滞后, 但进行回顾与分析仍是很有价值的 受益于销售净利率提升,14 年 2 季度 ROE 提高 2014 年 2 季度汽车行业 ROE 为 3.8%, 提高 0.1 个百分点 销售净利率提高是 ROE 提高的主要贡献因素, 其中主要为销售净利率对 ROE 的贡献率, 达到 123.7% 我们认为, 行业销售净利率的提高主要受益于乘用车行业销量恢复平稳增长 合资企业贡献投资收益大幅提高所致 从细分板块来看,2 季度乘用车 核心零部件 非核心零部件板块 ROE 有所提升, ROE 分别为 4.2% 3.9% 和 3.7%, 汽车销售 商用客车 商用货车 ROE 则有所下降 其中, 销售净利率提高是核心零部件 非核心 ROE 提高的主要因素, 贡献率分别为 387.4% 和 104.8%; 销售净利率下降是商用客车板块 ROE 下降的主要贡献因素, 贡献率为 30.9% 我们认为 : 在宏观经济增速放缓 汽车行业竞争加剧 经营风险加大的情况下, 继续减小财务杠杆, 大幅提升权益乘数的可能性不大 汽车行业 ROE 的进一步提升 18 / 24
19 行业深度 汽车 需要依靠总资产周转率和销售净利率的提升 细分市场增长迅速 成本费用控制能 力较好 运营效率逐渐改善的公司应当是关注的重点 图 年 1 2 季度汽车行业 ROE 变化因素分析 Q1 2014Q2 图 年以来汽车行业及子行业 ROE 变化 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% -1% 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 汽车零部件汽车整车汽车总计乘用车扣除上汽 Q1 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 核心零部件其他零部件汽车销售商用客车商用货车 19 / 24
20 图 15 汽车行业 ROE 变化贡献率 图 16 汽车行业 ROE 环比变化贡献率 行业深度 汽车 % % % 29.5% 12.8% 0.7% 10.4% 3.8% -9.9% 2013Q3 上升 2013Q4 上升 2014Q1 上升 2014Q2 上升 % 67.5% 89.8% 29.9% 8.2% 1.8% 4.2% -7.2% -43.1% -0.9% % 2013Q3 下降 2013Q4 上升 2014Q1 上升 2014Q2 下降 图 17 乘用车 ROE 变化贡献率 图 18 乘用车 ROE 环比变化贡献率 % 94.5% 81.4% 70.5% 44.3% 24.7% 4.8% 7.4% -2.5% -1.9% -8.9% -25.7% 2013Q3 上升 2013Q4 上升 2014Q1 上升 2014Q2 上升 % 89.7% 62.4% 116.7% 7.4% 57.4% 2.9% -19.8% -3.1% -13.6% -86.1%-65.4% 2013Q3 上升 2013Q4 下降 2014Q1 上升 2014Q2 下降 图 19 乘用车 ( 扣除上汽 )ROE 变化贡献率 图 20 乘用车 ( 扣除上汽 )ROE 环比变化贡献率 % 94.9% 85.5% 5.3% % 2.3% 12.7% 1.8% -2.3% -15.7% 2013Q3 上升 2013Q4 上升 2014Q1 上升 2014Q2 下降 % 151.5% 167.5% 59.6% 35.5% 4.9% -16.3% -8.9% -42.5% -17.1% -50.4% % 2013Q3 下降 2013Q4 下降 2014Q1 上升 2014Q2 下降 20 / 24
21 图 21 核心零部件 ROE 变化贡献率 % 19.2% 387.4% % % 46.2% 4.6% % -27.8% % Q3 上升 2013Q4 上升 2014Q1 上升 2014Q2 上升 图 22 核心零部件 ROE 环比变化贡献率 % 0.4% 29.4% 87.7% 17.2% % 2013Q3 下降 2013Q4 上升 2014Q1 下降 2014Q2 上升 行业深度 汽车 图 23 非核心零部件 ROE 变化贡献率 图 24 非核心零部件 ROE 环比变化贡献率 % 104.8% 58.7% 40.2% 65.8% 29.8% 29.9% 8.3% 26.3% 25.9% -31.1% -67.8% 2013Q3 上升 2013Q4 上升 2014Q1 上升 2014Q2 上升 % 80.6% 44.8% 46.6% 26.3% 30.9% 46.9% 19.3% 22.2% 8.6% 0.2% 2013Q3 下降 2013Q4 上升 2014Q1 上升 2014Q2 上升 图 25 商用客车 ROE 变化贡献率 图 26 商用客车 ROE 环比变化贡献率 % 73.5% % % 2.9% 9.1% -8.5% -2.2% % 2013Q3 下降 2013Q4 下降 2014Q1 上升 2014Q2 下降 % 67.9% 78.5% 66.7% % 28.8% 4.5% 10.8% -3.9% -3.9% -54.1% 2013Q3 下降 2013Q4 上升 2014Q1 下降 2014Q2 上升 21 / 24
22 图 27 商用货车 ROE 变化贡献率 图 28 商用货车 ROE 环比变化贡献率 行业深度 汽车 % 98.1% 78.2% % 14.6% 7.1% 0.9% 0.6% 0.7% 1.2% -3.6% 2013Q3 上升 2013Q4 上升 2014Q1 上升 2014Q2 下降 % 63.4% % 48.8% 36.3% 28.3% 18.4% 22.6% 0.3% -15.6% -23.7% 2013Q3 下降 2013Q4 上升 2014Q1 上升 2014Q2 下降 图 29 汽车销售 ROE 变化贡献率 图 30 汽车销售 ROE 环比变化贡献率 % 118.5% 145.1% 150.4% % 138.4% 102.3% % % -18.6% -39.7% -54.4% 2013Q3 上升 2013Q4 上升 2014Q1 下降 2014Q2 下降 % 11.2% 3.7% % % -32.3% 2013Q3 下降 2013Q4 下降 2014Q1 上升 2014Q2 下降 投资建议 从 14 年中报的表现来看, 汽车行业上半年盈利能力仍然维持较高水平, 主要由于汽车行业恢复平稳增长 合资企业销量表现良好所致 ; 营运情况有所下降, 主要由于自主品牌市场受到合资品牌挤压所致 我们认为, 下半年及未来的很长一段时间内, 节能减排是汽车行业的投资主线 节能减排对汽车行业影响深远, 甚至是汽车电子的核心驱动力之一, 主要包括 4 大投资主题 : 新能源 汽车电子 国 4 排放 低速电动车 我们推荐受益于国 4 排放产业链受益的中国汽研 江铃汽车 福田汽车 云内动力 上柴股份, 建议关注贵研铂业 湖南天雁 康跃科技, 推荐新能源产业链的江淮汽车, 汽车电子推荐白马股威孚高科, 推荐蛰伏的汽车电子龙头公司京威股份 传统汽车和零部件方面推荐长城汽车 长安汽车 精锻科技 另外, 低速电动车政策已到关键时间窗口, 对政策的紧密跟踪是重点, 极有可能出现板块性的投资机会, 22 / 24
23 建议关注隆鑫通用 力帆股份 新大洲 行业深度 汽车 风险提示 房地产泡沫破灭带来的居民财富缩水 ; 汽车行业竞争加剧超预期 ; 国际政治 外交形势的影响超预期 23 / 24
24 行业深度 汽车广发汽车行业研究小组张乐 : 分析师, 暨南大学企业管理专业硕士, 华中科技大学发动机专业学士,5 年半汽车相关产业工作经历,5 年卖方研究经验, 年 新财富 最佳汽车行业分析师第七名 ; 水晶球公募基金最佳汽车行业分析师 2012 年第五名 2013 年第四名 ; 2013 年金牛奖第三名,2012 年加入广发证券发展研究中心 闫俊刚 : 联系人, 吉林工业大学汽车专业学士,13 年汽车产业工作经历,2013 年加入广发证券发展研究中心 唐晢 : 联系人, 复旦大学金融学硕士, 浙江大学金融学学士,2014 年加入广发证券发展研究中心 广发证券 行业投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 1 以上 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -1~+1 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 1 以上 广发证券 公司投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上 谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们 地址 广州市深圳市北京市上海市 广州市天河北路 183 号 大都会广场 5 楼 深圳市福田区金田路 4018 号安联大厦 15 楼 A 座 北京市西城区月坛北街 2 号 月坛大厦 18 层 上海市浦东新区富城路 99 号 震旦大厦 18 楼 邮政编码 客服邮箱 gfyf@gf.com.cn 服务热线 免责声明 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证 报告内容 仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价 广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任, 除非法律法规有明确规定 客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告 本报告反映研究人员的不同观点 见解及分析方法, 并不代表广发 证券或其附属机构的立场 报告所载资料 意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士 未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版 复制 刊 登 转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版 复制 刊登 转载和引用者承担 24 / 24
事件 :8 月公司 SUV 销量同比增长 28.3% 公司发布 8 月产销快报,8 月共销售车辆 5.8 万辆, 同比增长 18.5% 其中, 公司 8 月销售 SUV4.9 万辆, 同比增长 28.3%; 销售轿车 2614 辆, 同比下降 14.3%; 销售皮卡 6407 辆, 同比下降 17.
公司跟踪 乘用车 证券研究报告 长城汽车 (601633.SH) 8 月销量点评 : 去库存基本结束, 销量增速有望企稳回升 事件 :8 月公司 SUV 销量同比增长 28.3% 公司发布 8 月产销快报,8 月共销售车辆 5.8 万辆, 同比增长 18.5% 其中, 公司 8 月销售 SUV4.9 万辆, 同比增长 28.3%; 销售轿车 2614 辆, 同比下降 14.3%; 销售皮卡 6407
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
一. 重大事项提示 表 1: 重大事项提醒日期 事项 公司 7 月 28 日 ( 周二 ) 中报预计披露 骆驼股份 星宇股份 亚夏汽车 7 月 29 日 ( 周三 ) 股东大会 中原内配 亚夏汽车 鸿特精密 中报预计披露 湖南天雁 7 月 30 日 ( 周四 ) 股东大会 庞大集团 猛狮科技 新朋股
/ / 证券研究报告 继续推荐新能源客车及零部件 行业研究 汽车行业 中信证券研究部许英博 电话 :010-60838704 邮件 :xuyb@citics.com 执业证书编号 :S1010510120041 陈俊斌 中信汽车本周观点 : 电话 :010-60836703 邮件 :chenjb@citics.com 执业证书编号 :S1010512070001 高登 电话 :010-60836729
家电行业2012年下半年投资策略
证券研究报告 零部件转型加速, 关注智能汽车 / 行业研究 / 汽车行业 中信证券研究部许英博 电话 :010-60838704 邮件 :xuyb@citics.com 执业证书编号 :S1010510120041 中信汽车本周观点 : 陈俊斌 电话 :010-60836703 邮件 :chenjb@citics.com 高登 电话 :010-60836729 邮件 :gaodeng@citics.com
家电行业2012年下半年投资策略
证券研究报告 继续推荐比亚迪, 关注超跌成长股 / 行业研究 / 汽车行业 中信证券研究部许英博 电话 :010-60838704 邮件 :xuyb@citics.com 执业证书编号 :S1010510120041 陈俊斌 中信汽车本周观点 : 电话 :010-60836703 邮件 :chenjb@citics.com 执业证书编号 :S1010512070001 高登 电话 :010-60836729
家电行业2012年下半年投资策略
证券研究报告 汽车行业每周观察 20150112 继续推荐一线蓝筹, 兼顾二线蓝筹 / 行业研究 / 汽车行业 中信证券研究部许英博 电话 :010-60838704 邮件 :xuyb@citics.com 执业证书编号 :S1010510120041 陈俊斌 中信汽车本周观点 : 电话 :010-60836703 邮件 :chenjb@citics.com 执业证书编号 :S1010512070001
广发报告
公司跟踪 乘用车 证券研究报告 长城汽车 (601633.SH) 6 月产销点评 :H6 销量平稳, 下半年 SUV 新品陆续上市值得期待 事件 : 公司发布 6 月产销快报,H6 同比增长 72.6% 公司发布 6 月产销快报,6 月销售汽车 4.9 万辆, 同比下降 14.8% 其 中, 销售 SUV3.6 万辆, 同比增长 12.8%; 销售轿车 2512 辆, 同比下降 81.5%; 销售皮卡
汽车行业每周观察 一. 下周事件提示 表 1: 重大事项提醒日期 事项 公司 1 月 13 日 ( 星期一 ) 股东大会 渤海活塞 1 月 14 日 ( 星期二 ) 股东大会 一汽轿车 江淮汽车 资料来源 : 公司公告, 中信证券研究部 二. 上周走势回顾 上周汽车板块下跌 5.7
/ / 证券研究报告 汽车行业每周观察 20140113 短期热点 : 新能源汽车 O2O 车联网 行业研究 汽车行业 中信证券研究部年月日许英博陈俊斌联系人 : 高登 电话 :010-60838704 邮件 :xuyb@citics.com 执业证书编号 :S1010510120041 中信汽车本周观点 : 电话 :010-60836703 邮件 :chenjb@citics.com 执业证书编号
PowerPoint 演示文稿
投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
行业报告
HeaderTable_User 15/11 15/12 16/1 16/2 16/3 16/4 16/5 16/6 16/7 16/8 16/9 16/1 3439583 HeaderTable_Industry 1322 中性 investratingchange.sa me 173833817 汽车与零部件行业 行业景气向好, 关注政策变化 汽车行业前 3 季度经营分析及投资策略 深度报告 行业
家电行业2012年下半年投资策略
证券研究报告 6 月数据靓丽 / 行业研究 / 汽车行业 中信证券研究部许英博陈俊斌 电话 :010-60838704 电话 :010-60836703 邮件 :xuyb@citics.com 邮件 :chenjb@citics.com 执业证书编号 :S1010510120041 执业证书编号 :S1010512070001 中信汽车本周观点 : 2016 年 7 月 11 日崔宇硕电话 :010-60836750
神州泰岳 季报点评 主要财务指标一览 表 1: 单季度各项经营数据对比 ( 单位 : 百万元 ) ( 百万元 ) 15Q1 15Q2 15Q3 15Q3 16Q3 16Q3 16Q1 16Q2 16Q3 环比环比同比 营业收入 % % 7% 营业毛
神州泰岳 (300002.SZ) 游戏业务景气 逐渐走出低谷 公司公布三季报,Q3 业绩加速上涨公司前三季实现营业收入 21.3 亿元, 同比 17%; 归母净利润 3.5 亿元, 同比 96%; 扣非净利润 1.8 亿元, 同比增长 8% 非经常损益 1.7 亿元, 主要系实施业绩承诺, 股份注销确认权益工具形成收益 Q3 营业收入 7.1 亿元, 同比 7%; 归母净利润 1.1 亿元, 同比
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保险业 / 人寿保险业 29 年 3 月 17 日 中国人寿 (61628.sh) 三家公司增速将维持差异化, 但保费质量趋同 余晓宜银行业首席研究员 曹恒乾 非银行金融行业研究助理 电话 :2-87555888-648 电话 :2-87555888-419 email:yxy2@gf.com.cn email:chq@gf.com.cn 事件 : 中国人寿公布 29 年 1 月 1 日至 2 月
2015Q1 业绩同比大增 197%, 超出预期 EPS: 公司 14 年实现归母净利润 亿元, 同比上涨 31.5%, 折合每股收益 0.72 元 其中单季度 EPS 分别为 0.04 元 0.17 元 0.37 元和 0.14 元 公司 15 年 1 季度实现归母净利润 18.9 亿
年报点评 水电 证券研究报告 长江电力 (600900.SH) 15Q1 业绩超预期, 核电和资产注入仍是未来看点 2015Q1 业绩同比大增 197%, 超出预期公司 14 年实现归母净利润 118.3 亿元, 同比上涨 31.5%, 折合每股收益 0.72 元 其中单季度 EPS 分别为 0.04 元 0.17 元 0.37 元和 0.14 元 公司 15 年 1 季度实现归母净利润 18.9
目录 核心观点... 4 专题研究 :218 汽车行业中报总结 : 行业分化加剧, 聚焦龙头... 4 行业整体 : 销量稳健增长, 费用率保持稳定... 4 乘用车 : 行业继续分化, 销售费用增加... 5 客车 : 新能源客车放量, 现金流大幅改善... 9 货车 : 重卡维持高景气,ROE
[Table_MainInfo] 研究报告 汽车与汽车零部件行业 218-9-2 218 汽车行业中报总结 : 行业分化加剧, 聚焦龙头 39335 行业研究 行业周报 评级看好维持 报告要点 核心观点 218 年行业平稳运行, 分化加剧, 强者恒强, 享受市场份额向龙头集中带来的结构性机会, 持续推荐两条确定性主线 :1) 龙头产业地位的确定性 : 上汽集团 ( 龙头新车周期 + 新能源放量 )
事件 : 公司拟收购德国降噪隔热系统产品供应商 CCI 公司发布公告, 拟以自筹 10 亿元 外部投资者出资 9.37 亿元的现金支付方式, 收 购公司实际控制人李毅及旗下企业所持的有阜新佳创的全部股权 债权, 以最终实现 对德国 CCI 公司的收购 图 1: 收购前阜新佳创股权结构 数据来源 :
德尔股份 (300473.SZ) 事件点评 : 公司拟收购 CCI, 迈出国际化重要一步 公告点评 汽车零部件 Ⅲ 证券研究报告 公司评级买入 当前价格 70.31 元 前次评级 谨慎增持 事件 : 公司拟收购德国降噪隔热系统产品供应商 CCI 公司发布公告, 拟以自筹 10 亿元 外部投资者出资 9.37 亿元的现金支 报告日期 2017-02-13 付方式, 收购公司实际控制人李毅及旗下企业所持的有阜新佳创的全部股权
石基信息 中报点评 重要财务指标一览 表 1: 单季度各项经营数据对比 ( 单位 : 百万元 ) ( 百万元 ) 15Q1 15Q2 15Q2 环比 16Q1 16Q2 16Q2 环比 16Q2 同比 营业收入 % % 26% 营业毛利 %
中报点评 软件开发 证券研究报告 石基信息 (002153.SZ) 中报业绩稳中有升 酒店业务保持成长 核心观点 : 2016H1 收入增速快于利润增速 整体稳中有升 公司 2016 年上半年实现营业收入 10.5 亿元, 同比增长 16%, 实现归属 上市公司股东净利润 1.76 亿元, 同比增长 1.32%, 扣非净利润同比增长 1.18% 收入增长主要系公司收购零售行业软件公司并表所致, 但由于零售
在手订单变化一览 公司在三季报披露了重要在手订单情况, 与之前四个季度的披露做对比, 公司在 主要客户 - 亚马逊, 中国移动, 中国联通的订单变化不大 但 IDC/SEM 类订单呈现 出单个订单总额显著提升 IDC 行业订单单价提升表明体量较大客户增加 由于 SEM 行业为公司首次披露, 我们无法
季报点评 移动互联网服务 证券研究报告 光环新网 (300383.SZ) 核心观点 : 并表助力业绩大幅度增长 公司公布三季报,Q3 营收 6.3 亿元, 同比增长 315%; 归母净利润 7983 万元, 同比增长 186%; 扣非净利润 7969 万元, 同比增长 186% 前三季度营收 14.7 亿元, 同比增长 255%; 归母净利润 2.1 亿元, 同比 185%; 扣非净利润 2.1 亿元,
主要观点：
增持 日期 :218 年 8 月 13 日 行业 : 汽车行业 分析师 : 黄涵虚 Tel: 21-53686177 维持 E-mail: huanghanxu@shzq.com SAC 证书编号 :S8751841 证券研究报告 / 行业研究 / 行业动态 新能源汽车 7 月销量达 8.4 万辆, 插混乘用车持续高增长 汽车行业周报 汽车板块一周表现回顾 : 上周上证综指上涨 2.%, 深证成指上涨
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2006-2007 中国汽车及相关 行业上市公司研究报告 版权声明 : 该报告的所有图片 表格以及文字内容的版权归北京水清木华科技有限公司 ( 水清木华研究中心 ) 所有 其中, 部分图表在标注有其他方面数据来源的情况下, 版权归属原数据所有公司 水清木华研究中心获取的数据主要来源于市场调查 公开资料和第三方购买, 如果有涉及版权纠纷问题, 请及时联络水清木华研究中心 序号 E119 报告名称 2006-2007
4Q21 4Q21 4Q21 4Q21 图 1: 永辉超市单季度营业收入及增速 图 2: 永辉超市累计营业收入及增速 永辉超市 季报点评 15, 14, 13, 12, 11, 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, , 44, 4, 36, 3
季报点评 超市 证券研究报告 永辉超市 (61933.SH) 引入内部竞争机制提升经营效率, 利用生鲜优势实现弯道超车 第三季度营收利润显著回暖, 费用管控成效显现 公司 216 年 1-9 月实现营业收入 37.15 亿, 同比增长 17.72%; 实现归母净利润 8.15 亿, 同比增长 36.57%, 扣非净利润 8.11 亿, 同比增长 35.51% 报告期内毛利率同 比增长.34pp 至
Sector — Subsector
汽车 证券研究报告 板块最新信息 中立 公司名称 股票代码 目标价 ( 人民币 ) 评级 上汽集团 600104.CH 38.50 买入 福田汽车 600166.CH 4.60 买入 双环传动 002472.CH 15.00 买入 云内动力 000903.CH 6.30 买入 银轮股份 002126.CH 15.00 买入 一汽轿车 000800.CH 15.80 买入 宁波华翔 002048.CH
收入持续高速增长, 研发投入加大 2016 年上半年实现营业收入 5.9 亿元, 同比上升 77%; 归属于母公司净利润 6749 万元, 同比上升 66%; 扣非净利润 6770 万元, 同比上升 67% 销售费用 7364 万元, 同比上升 72%; 管理费用 1.6 亿元, 同比上升 126%
中报点评 计算机设备 Ⅲ 证券研究报告 东方网力 (300367.SZ) 事件 : 收入持续高速增长, 静待增发落地 2016 年上半年实现营业收入 5.9 亿元, 同比上升 77%; 归属于母公司净利润 6749 万元, 同比上升 66%; 扣非净利润 6770 万元, 同比上升 67% 销售费用 7364 万元, 同比上升 72%; 管理费用 1.6 亿元, 同比上升 126% Q2 同比增速较快,H1
表 1: 中国平安寿险保费收入及其增长率 寿险规模保费 调整后寿险保费收入 中国平安 累计收入 ( 亿元 ) 累计收入同比增长率 单月收入 ( 亿元 ) 单月收入同比增长率 累计收入 ( 亿元 ) 累计保费确认率 2010 年 1 月 % % / / 2010 年 2 月 3
Table_Top 哦 中国平安 (601318.sh) 电销车险提升产险保费增速, 有望成为新的利润增长点 曹恒乾分析师电话 :020-87555888-8419 email:chq@gf.com.cn 执业编号 :S0260511010006 事件 : 按照 保险合同相关会计处理规定 调整后, 中国平安寿险 产险 健康险和养 老保险在 2011 年 1-10 月期间的累计原保险业务收入分别为 1017
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股票研究业月报 [2009.08.12] 汽车制造行产销好于预期库存略有增加 汽车行业 2009 年 8 月份月报 张欣 010-59312819 zhangxin@gtjas.com 国家多项刺激汽车业发展的政策效应仍在持续显现 从目前情况看, 由于规模效应等因素, 如果不出现恶性价格竞 争, 那么 2009 年汽车业的产销和赢利都将录得正增长, 形本报告导读 : 势要好于预期 因此维持对汽车业
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国投电力 (600886.sh) 外延式注资 优质电力公司 长期看好 电力 煤气及水的生产和供应业 / 电力 蒸汽 热水的生产和供应业 2007 年 08 月 30 日 公司评级 当前价格 ( 元 ) 19.67 目标价格 ( 元 ) 22.00 前次评级 买入 谢军电力 / 电力设备行业研究员电话 :020-87555888-663 email:xj@gf.com.cn 业绩点评 : 上半年, 公司实现营业收入
公司公告 2016 年全年实现营业收入 28.3 亿元, 同比增长 9.53%, 归母净利润 7.83 亿元, 同比增长 29.4%;2017 年一季度实现营业收入 亿元, 同比增长 16.3%, 归母净利润 3.27 亿元, 同比增长 20.8% 点评如下: 1 产品结构升级和费用管控
年报点评 白酒 证券研究报告 口子窖 (603589.SH) 受益消费升级增长加速, 产品结构不断优化 产品结构升级和费用管控强不断提升盈利能力公司产品结构升级明显 2016 年公司营业收入 28.3 亿元, 同比增长 9.53%,Q4 收入增长 5.3% 2016 年销量同比增长 2.29%, 产品均价不断提升, 源于公司产品结构持续优化 分产品来看, 高档白酒 25.5 亿元, 同比增长 11.95%;
年报业绩 公司公布 2016 年年报, 报告期实现营业收入 亿元, 同比增长 4%; 实现归母净利润 1.78 亿元, 同比增长 11%; 实现扣非净利润 1.49 亿元, 同比增长 4% 同时公布 2017 年一季报, 报告期实现营业收入 2.11 亿元, 同比下降 3%; 实现归母净
年报点评 IT 服务 证券研究报告 中科金财 (002657.SZ) 收入增速放缓, 大金所交易量接近 1000 亿元 核心观点 : 公司公布 2016 年年报, 报告期实现营业收入 13.80 亿元, 同比增长 4%; 实现归母净利润 1.78 亿元, 同比增长 11%; 实现扣非净利润 1.49 亿元, 同比增长 4% 同时公布 2017 年一季报, 报告期实现营业收入 2.11 亿元, 同比下降
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
中国电建 年报点评公司近日发布 2016 年年报, 全年实现营业收入 亿元, 同比增长 13.30%; 全年实现归母净利润 亿元, 同比增长 29.32% 2017 年一季度公司实现营业收入 亿元, 同比增长 8.67%, 实现归母净利润 亿元,
年报点评 水利工程 证券研究报告 中国电建 (601669.SH) 年报及一季报点评 净利润增速超出预期,PPP 海外 水环境业务助力业绩加速 核心观点 : 16 年国内收入增势良好, 业务多元化进一步推进, 毛利率略微下降公司 2016 年实现收入 2386.96 亿元, 同比增速 13.30%, 剔除营改增影响后的毛利率为 11.89%, 较 15 年降低 0.21 个百分点 16 年海外订单增速亮眼,17
<4D F736F F D C4EA31D4C2B3CBD3C3B3B5CFFAC1BFCDACB1C8B4F3B7F9D4F6B3A42E646F63>
研究快报 Flash Notes 汽车和零件 27 年 1 月乘用车销量同比大幅增长 赵雪桂 (21)5818887-221 zhaoxg@ebscn.com 李君 数据 (21)5818887-23 lijun_yjs@ebscn.com 27 年 2 月 9 日 据中国汽车工业协会, 在上年较高基数上,27 年 1 月乘用车销量同比增长 31% 我们未提前拿到相关完整数据, 本文讨论内容仅参考
汽车和汽车零部件行业研究周报
2017 年 08 月 27 日 汽车和汽车零部件研究周报 证券研究报告 评级 : 买入维持评级行业研究周报 长期竞争力评级 : 高于行业均值 众泰与福特合资, 建议关注新能源投资机会 市场数据 ( 人民币 ) 行业优化平均市盈率 18.32 市场优化平均市盈率 18.30 国金汽车和汽车零部件指数 4496.22 沪深 300 指数 3795.75 上证指数 3331.52 深证成指 10659.01
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
众信旅游 季报点评 盈利 : 三季度收入同比下降, 受行业景气回落影响 2018 年前三季度公司实现营收和归母净利润分别为 和 2.09 亿元, 同比分别增长 1.8 和 15.03%, 前三季度实现扣非净利润 1.86 亿元, 同比增长 3.8%; 单三季度收入和归母净利润分别为 36
季报点评 旅游综合 Ⅲ 证券研究报告 众信旅游 (002707.SZ) 出境游下半年增速回落, 短期业绩承压 盈利 : 三季度收入同比下降, 受行业景气回落影响 2018 年前三季度公司实现营收和归母净利润分别为 93.90 和 2.09 亿元, 同比分别增长 1.8 和 15.03%, 前三季度扣非净利润 1.86 亿元, 同比增长 3.8%; 单三季度收入和归母净利润分别为 36.08 亿元和
广发报告
季报点评 冶金矿采设备 证券研究报告 郑煤机 (601717.SH) 核心观点 : 业绩下滑明显, 需求有待企稳 郑煤机前 3 季度实现营业收入 5,812 百万元, 同比减少 20.5%; 归属于母公司股东的净利润 698 百万元, 同比减少 41.8%,EPS 为 0.43 元 其中,3 季度单季实现营业收入 2,034 百万元, 同比减少 21.2%; 归属于母公司股东的净利润为 163 百万元,
主要观点：
增持 维持日期 :行业 : 汽车行业 证券研究报告 / 行业研究 / 行业动态 长安汽车发布智能化战略 北斗天枢计划 汽车行业周报 分析师 : 黄涵虚 Tel: 021-53686177 E-mail: huanghanxu@shzq.com SAC 证书编号 :S0870518040001 汽车板块一周表现回顾 : 上周上证综指上涨 2.27%, 深证成指上涨 1.53%, 中小板指上涨 1.58%,
中国最大、最快的研究报告提供商 中国价值投资网
wwwww1 www.jztz 铁汉生态 (300197.SZ) 核心观点 : 公司订单充足, 有望维持业绩高增长 2013-10 2014-02 2014-05 2014-09 www.jztz 签署六盘水重大市政合同点评 此次项目工程建设费为 13.42 亿元, 占 13 年营业收入 90.1%, 该项目 对公司未来几年业绩将产生积极影响 截止目前, 公司订单已超过 30.73 亿元, 比 2013
资料来源 : 中国汽车工业协会,Wind 资讯, 东方金诚整理行业景气度下行 市场竞争加剧, 明显施压乘用车制造企业盈利能力, 行业内企业业绩分化显著 一方面, 竞争加剧和终端优惠力度加大带来的销售费用大幅上升, 导致乘用车制造企业营收增速与利润增速出现明显分化 前三季度,12 家乘用车生产企业合计
汽车制造行业 : 乘用车增速放缓, 重卡盈利大幅改善 上市整车制造企业 2017 年三季度信用风险研究 作者 : 东方金诚工商企业部曹洋洋 2017 年, 我国汽车市场总体呈现 商强乘弱 的局面, 乘用车销量受小排量购置税优惠力度减半影响增速放缓, 中重卡销量高速增长 2017 年 1~9 月, 我国汽车销量实现 2022.00 万辆, 同比增长 4.80%, 较上年下滑 8.37 个百分点 其中,
盈利预测 : 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 22, , 增长率 (%) 90.50% 80.38% 44.05% 35.02% 30.22% EBITDA( 百万
季报点评 物流 Ⅲ 证券研究报告 怡亚通 (002183.SZ) 380 平台并购推动收入高增长, 定增加速生态圈发展 收入高增长源于 15 年并购并表, 毛利率下降影响净利润增长幅度收入高增长源于 15 年并购并表 公司 2016Q1 营业收入 134 亿元, 同比增长 95.15%, 略超预期, 预计增量主要由于深度供应链尤其是 380 平台贡献 广度供应链业务一直较为稳定, 预计一季度仍实现个位数增长
事件 : 公司公告, 于 2016 年 9 月 7 日, 与北京国富资本 宫晓冬共同签署北京国富金财市场投资合伙企业合伙协议及补充协议, 共同出资设立国富金财市场投资合伙企业, 注册资本 3 亿元, 其中公司作为有限合伙人认缴出资 1.02 亿元 点评 : 1 国富金财从事的经营活动 : 投资建设并
公告点评 IT 服务 证券研究报告 中科金财 (002657.SZ) 与国富资本合资, 共同推进互联网金融资产交易核心观点 : 公司公告, 于 2016 年 9 月 7 日与北京国富资本 宫晓冬共同签署北京国富金财市场投资合伙企业合伙协议及补充协议, 共同出资设立国富金财市场投资合伙企业, 注册资本 3 亿元, 其中公司作为有限合伙人认缴出资 1.02 亿元 合作助力互联网金融综合服务战略持续推进,
正文目录 一 上周市场回顾 : 继续高位震荡... 3 二 本周市场预测 : 震荡上行... 5 三 投资建议 : 长城汽车 (601633)... 5 四 行业动态 :... 5 表 1: 市场指数一周涨跌... 3 表 2: 各行业板块一周涨跌... 3 表 3: 乘用车一周涨幅表现... 4
证券研究报告 行业周报 2015 年 04 月 07 日 汽车板块 : 震荡上行 交运设备 投资要点 : 上周汽车板块高位震荡并且上行, 周涨幅为 8.11%, 跑赢上证综指 3.43%, 跑赢深证成指 3.29%, 跑赢沪深 300 指 3.10%, 跑输中小板指 0.51%, 跑输创业板指 0.09% 板块轮动效果明显 上汽集团发布 2014 年年报, 集团全年实现营收 6300 亿元, 同比增长
行业深度 汽车 目录索引 核心观点... 4 提升制造业的研发创新能力是核心, 加快并购重组是常见的手段... 4 汽车行业整体估值有望提升... 4 什么是 中国制造 2025?... 6 专家解读 中国制造 他山之石 : 欧盟 美 德的制造业发展规划... 8 欧盟 : 欧盟
行业深度 汽车证券研究报告 中国制造 2025 汽车行业投资机会系列报告之一 : 中国制造 2025 是汽车股未来新的关键驱动力 中国制造 2025 是中国制造业未来 10 年发展的顶层规划, 是推动中国从制造大国向制造强国转变的第一步 我们认为, 中国制造 2025 的最终目标是实现制造业转型升级, 使我国制造业产品由低附加值向高附加值转变, 实现产业结构和产品结构的优化, 并逐步打开国际市场,
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OO 08 08 08 08 2 3 4 5 1. 07 07 07 6 7 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 Jan-00 Jun-00 Nov-00 Apr-01 01 Feb-02 Jul-02 Dec-02 03 Oct-03 Mar-04 Aug-04 Jan-05 Jun-05 Nov-05 Apr-06 06 Feb-07 Jul-07 1. 5
煤炭行业中报总结
行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 行业业绩分化, 关注结构性投资机会 汽车行业中报总结 投资摘要 : 18 年上半年, 我们共统计了汽车行业 168 家上市公司, 上半年实现营业收入 12997 亿元, 同比增长 12.11%; 实现归母净利润 615.9 亿元, 同比增长 4.08%; 扣非后归母净利润 500.9 亿元, 同比下降 4.55% 由于汽车行业增速放缓, 市场竞争加剧, 企业业绩出现分化,
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
广发报告
同花顺 (300033.SZ) 受市场环境影响, 利润增速放缓 预收款项逐季下降 公司评级 当前价格 年报点评 软件开发 证券研究报告 持有 72.67 元 核心观点 : 公司公布 2016 年年报, 实现营业收入 17.3 亿元, 同比增长 20%; 实现 归母净利润 12.1 亿元, 同比增长 27%; 实现扣非净利润 10.8 亿元, 同比增 长 15% 公司公布 2017 年一季报预告, 预计归母净利润
图表 1: 主要汽车公司 1 季度业绩走势 子行业 证券代码 证券简称 总市值 ( 亿元 ) 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 QoQ YoY YoY SH 上海汽车 1, % 56% 0.7
行业动态证券研究报告 2011 年 5 月 3 日汽车及零部件研究部 陈鹏扬分析员,SAC 执业证书编号 : S0080511010036 chenpy@cicc.com.cn 张涵一分析员,SAC 执业证书编号 : S0080511010032 zhanghy2@cicc.com.cn 郑栋 CFA 分析员,SAC 执业证书编号 : S0080511010043 zhengd@cicc.com.cn
主要观点：
增持 维持日期 :行业 : 汽车行业 证券研究报告 / 行业研究 / 行业动态 4 月新能源汽车销量 8.2 万辆, 同比增长 138.4% 汽车行业周报 分析师 : 黄涵虚 Tel: 021-53686177 E-mail: huanghanxu@shzq.com SAC 证书编号 :S0870518040001 汽车板块一周表现回顾 : 上周上证综指上涨 2.34%, 深证成指上涨 2.00%,
目录索引 汽车行业一周行情回顾... 4 汽车板块整体上涨 0.85%, 跑赢沪深 300 指数 0.34 个百分点... 4 汽车整车板块估值有所下降, 零部件板块估值有所下降... 6 国际整车 零部件公司估值速递... 9 汽车行业数据跟踪 乘联会 :18 年 4 月车市零售和批发
证券研究报告 汽车及汽车零部件行业周报 汽车板块整体上涨 0.85%, 汽车整车板块估值有所下降 汽车板块整体上涨 0.85%, 跑赢沪深 300 指数 0.34 个百分点 2018.4.30-2018.5.4:Wind 汽车与汽车零部件指数整体上涨 0.85%, 跑赢沪深 300 指数 ( 上涨 0.51%)0.34 个百分点 ;SW 汽车零部件指数上涨 1.08%,SW 汽车整车指数上涨 0.09%
公司近日发布 2014 年年报, 报告期内实现收入 亿元, 同比增加 12.62%; 实现归母净利润 5.37 亿元, 同比增加 2.6% 点评如下 : 1 收入增速放缓, 毛利率有所提升 公司主营业务中, 住宅精装修的比例较大, 因而收受去年地产景气下行的影响也较大, 收入增速较去年大
年报点评 装修装饰 Ⅲ 证券研究报告 广田股份 (002482.SZ)14 年年报点评 积极布局绿色家装 O2O, 三步走战略指明方向 核心观点 : 收入增速放缓, 毛利率有所提升公司主营业务中, 住宅精装修的比例较大, 因而收受去年地产景气下行的影响也较大, 收入增速较去年大幅放缓 然而公司大客户 大项目战略的推进使得非恒大客户收入增速较快, 恒大地产占比有所下降 装饰施工的毛利率较去年提升 1.12
表 1: 海通证券主要会计及财务指标一览表 ( 百万元, 元 / 股 ) 项目 2017Q1-Q3 2016Q1-Q3 本报告期比上年同期增减 营业收入 19,255 19, % 归母综合收益 8,518 5, % 归母净利润 6,145 6, % EPS
季报点评 证券 Ⅲ 证券研究报告 海通证券 (600837.SH) 归母净利润同比下滑 3.4%, 自营收益率显著回升 2017 年三季报点评核心观点 : 业绩 : 综合收益增长主因归于自营 资管 投行业绩贡献回顾 2017 年前三季度证券行业经营环境 : 沪深两市整体震荡回升, 经纪 两融 并购重组 债券承销等多项业务环境逐步回暖 从 2017 年前三季度公司经营数据来看, 归母综合收益 净利润分别为
家电行业2012年下半年投资策略
/ / 证券研究报告 行业研究 汽车行业 汽车行业 2014 年中报业绩回顾及展望 景气度维持较高, 关注三条投资主线 2014 年 9 月 2 日 投资要点 汽车行业景气度维持较高, 预计 2014 年汽车销量增速 8% 左右 2014 年上半年行业销量 狭义乘用车销量增速分别为 8.4% 14.7%, 狭义乘用车销量超预期 我们对于 A 股 89 家整车 零部件 经销商企业进行了统计分析 从合计收入看,2014
每日市场 今日汽车股上涨.14%, 跑赢大盘 ( 沪深 3).27 个百分点 今日汽车股上涨.14%, 跑赢大盘 ( 沪深 3).27 个百分点 其中整车下跌.38%, 乘用车下跌.46%, 商用载货车上涨.11%, 商用载客车下跌.45%, 汽车零部件上涨.5%, 汽车销售上涨.2% 涨幅最高的是
研究报告 216-5-4 行业研究 ( 每日资讯 ) 评级看好维持 汽车与汽车零部件行业 长江汽车每日资讯 (21654) 分析师 联系人 联系人 黄细里 (8621)6875538 huangxl4@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S4951633 高伊楠 21-6875538 gaoyn@cjsc.com.cn 杨靖凤 (8621)68751636 yangjf@cjsc.com.cn
XX公司
行业报告 汽车和汽车零部件行业 2017 年中报前瞻 利润增幅处下行通道 行业格局强者更强 汽车和汽车零部件 2017 年 07 月 14 日 行业动态跟踪报告 证券研究报告 强于大市 ( 维持 ) 行情走势图 20% 10% 0% -10% -20% Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 相关研究报告 行业半年度策略报告 * 汽车和汽车零部件 *2017 年汽车行业半年度策略报告
广发报告
公告点评 房地产开发 Ⅲ 证券研究报告 保利地产 (648.SH) 核心观点 : 销售继续略有回落, 但同比升幅仍高 销售保持较大同比升幅 216 年 5 月, 保利地产实现销售面积 136 万平米, 同比略降.6%, 销售金额 185 亿元, 同比上升 5%, 环比 4 月下滑 8% 1-5 月, 公司累计实现销售面积 621 万平米, 同比上升 58%, 销售金额 837 亿元, 同比上升 66%
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
行业周报
20 年 月 25 日 行业双周报 汽车及零部件 20 年第 5 期 汽车及零部件行业双周报 月 11 日 - 月 22 日盈利持续上升, 继续推升估值空间本期导读 : 行业及个股市场表现汽车及零部件行业表现优于大盘, 整车及零部件分别上涨 21.36% 和 11.78% 沪深 300 指数同期微涨.99% 中短期动量效应均较明显, 但反转效应不明显高市值公司表现明显优于低市值上市公司高换手率与低换手率公司表现差异不明显附
主要观点：
增持 维持日期 :行业 : 汽车行业 证券研究报告 / 行业研究 / 行业动态 汽车行业周报 (20180226-20180304) 分析师 : 邵锐 Tel: 021-53686137 E-mail: shaorui@shzq.com SAC 证书编号 :S0870513050001 研究助理 : 黄涵虚 Tel: 021-53686177 E-mail: huanghanxu@shzq.com
中国最大、最快的研究报告提供商 中国价值投资网
wwwww1 公司评级买入华钰矿业 (601020.SH) 当前价格 38.74 元 锑价上涨, 助地区龙头业绩增加 核心观点 : 报告日期 2017-03-03 环保督查严格执行, 供给收缩引发锑价上涨 受环保督察影响, 部分规模小 无环保措施的矿山停产, 导致锑的产量 下降, 引发锑价上涨 据 USGS 和中国有色协会数据, 我国锑产量占全球 超过 75%, 而我国的锑供应逐年减少, 2015
XX公司
行业报告 汽车和汽车零部件行业动态跟踪报告 乘用车销量超预期, 重卡板块表现抢眼 汽车和汽车零部件 217 年 2 月 12 日 行业动态跟踪报告 证券研究报告 强于大市 ( 维持 ) 行情走势图 3 相关研究报告 行业快评 * 汽车和汽车零部件 * 销量数据符合预期 自主品牌表现抢眼 217-2-1 行业动态跟踪报告 * 汽车和汽车零部件 * 行业仍处景气周期 新能源车补贴政策落地 217-1-16
目录索引 一 分析师首次关注的股票具有投资价值... 3 二 分析师首次关注后的超额收益... 4 三 构建投资组合... 5 图表索引 图 1: 某股票在分析师首次关注后的表现... 3 图 2: 分析师首次关注后持有 20 个交易日的超额收益... 4 图 3: 分析师首次关注后持有 60 个交
2013 年 2 月 18 日证券研究报告 分析师首次关注股票的投资机会 图 : 持有 60 个交易日的股票组合 报告摘要 : 事件驱动策略量化研究系列专题之五 分析师首次关注的股票具有投资价值 我们先把研究报告分为五类 : 新股报告 调研报告 业绩点评 普通点评和深度报告 其中, 业绩点评是指对上市公司定期报告 业绩快报或业绩预告的点评 分析师首次关注 的定义如下 : 1. 该股票上市日期早于 N-1
年报摘要 2012 年公司实现营业收入 7.02 亿元, 同比增长 18.78%; 实现营业利润 1.20 亿元, 比去年同期下降 6.82%; 实现利润总额 1.60 亿元, 比上年同期增长 6.19%; 归属于母公司股东的净利润为 1.35 亿元, 比去年同期增长 4.95% 公司净利润增长低于
年报点评 电气自控设备 证券研究报告 合康变频 (300048.SZ) 核心观点 : 年报摘要 业绩符合预期, 期待需求复苏 2012 年公司实现营业收入 7.02 亿元, 同比增长 18.78%; 归属于母公 司股东的净利润为 1.35 亿元, 比去年同期增长 4.95% 同时公司公布 2013 年一季度业绩预告, 预计实现归属上市公司股东的净利润约为 1938 万 ~2369 万元, 同比变动
主要观点：
增持 维持日期 :行业 : 汽车行业 证券研究报告 / 行业研究 / 行业动态 汽车行业周报 (20180312-20180318) 分析师 : 邵锐 Tel: 021-53686137 E-mail: shaorui@shzq.com SAC 证书编号 :S0870513050001 研究助理 : 黄涵虚 Tel: 021-53686177 E-mail: huanghanxu@shzq.com
目录 Contents 1.2014 年二季度全国企业年金基本情况一览表 2.2014 年二季度全国企业年金基金投资收益率情况表 3.2014 年上半年全国企业年金基金投资收益率情况表 4.2014 年上半年全国企业年金基金投资组合收益率分布情况表 5.2014 年二季度企业年金基金管理机构业务情况表 6.2014 年二季度集合计划基本情况一览表 7.2014 年二季度企业年金养老金产品情况一览表
事 件 : 公 司 拟 通 过 非 公 开 发 行 募 资 不 超 过 150 亿 元 公 司 发 布 公 告, 拟 非 公 开 发 行 不 超 过 9.64 亿 股, 募 资 总 额 不 超 过 150 亿 元, 用 于 新 能 源 汽 车 相 关 项 目 智 能 化 大 规 模 定 制 项 目
Table_Excel1 2013A 上 汽 集 团 (600104.SH) Tabl e_title 定 增 点 评 : 积 极 转 型 升 级, 延 伸 产 业 链 布 局 有 望 打 开 成 长 空 间 Table_Grade 公 司 评 级 当 前 价 格 公 司 跟 踪 乘 用 车 证 券 研 究 报 告 买 入 17.77 元 Table_Summary 事 件 : 公 司 拟 通 过
目录索引 事件描述... 4 事件点评... 4 投资建议 : 维持 买入 评级... 6 风险提示 / 8
公司跟踪 其他建材 Ⅲ 证券研究报告 东方雨虹 (2271.SZ) 成长 含金量 十足 公司披露业绩快报 :217 年实现收入 11.94 亿元, 同增 45.6%; 实现归属净利润 12.44 亿元, 同增 21.%; 其中 Q4 单季度实现收入 32.23 亿元, 同增 46.4%, 实现归属净利润 3.76 亿元, 同增 21.9% 收入高增长, 受益于地产景气和行业集中度提升 217 年收入增速
公司发布 2017 年一季报业绩, 好于此前预告 公司发布 2017 年一季度报告 : 实现营业总收入 2.22 亿元, 同比增长 39%; 实现归母公司净利润 2649 万元, 同比下滑 19%; 实现扣非净利润 1575 万元, 同比下滑 49%; 其中非经常性损益为 1074 万元 ; 公司在
季报点评 IT 服务 证券研究报告 中科创达 (300496.SZ) Q1 新业务继续快速发展 盈利需逐步改善 公司公布 2017 年一季报, 实现营业收入 2.22 亿元, 同比增长 39%; 实现归母公司净利润 2649 万元, 同比下滑 19%; 实现扣非净利润 1575 万元, 同比下滑 49%; 公司在 3 月末发布的归母净利润预告为 -40%~-20%, 本次正式公布的归母公司净利润高于预告区间上限
7 2
1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
公司研究报告
证券研究报告 : 公司点评 2018 年 6 月 8 日 投资评级 销量同比 环比领跑行业, 预示龙头增长时代到来 谨慎推荐 上汽集团 (600104) 公司基本情况 收盘价 ( 元 ) 35.59 52 周最高 ( 元 ) 37.66 52 周最低 ( 元 ) 28.40 总市值 ( 亿元 ) 4158 流通市值 ( 亿元 ) 4158 总股本 ( 亿股 ) 117 流通股本 ( 亿股 ) 115
广发报告
季报点评 保险 Ⅲ 证券研究报告 销售已有改善, 业绩符合预期 核心观点 : 中国人寿 2014 年 1 季报点评 一季报主要内容一季度净利润 72.28 亿元, 同比下降 28.3%, 每股净利润 0.26 元, 期末归属于公司股东的净资产为 2,242.85 亿元,BVPS7.94 元, 相比 13 年年末增加 1.8% 单季度归属于母公司股东的综合收益 39.54 亿元, 同比下降 63.4%,
表 1: 解锁期以及解锁数量安排解锁期 解锁时间 解锁数量占获授数量比例 第一个解锁期 自授予日起 12 个月后的首个交易日起至授予日起 24 个月内的最后一个交易日当日止 40% 第二个解锁期 自授予日起 24 个月后的首个交易日起至授予日起 36 个月内的最后一个交易日当日止 40% 第三个解锁
公告点评 畜禽养殖 Ⅲ 证券研究报告 温氏股份 (300498.SZ) 首期限制性股票计划推出, 激励机制更完善 核心观点 : 推出首期限制性股票激励计划, 完善长效激励与约束机制公司公告拟实施限制性股票激励计划, 激励包括中高级管理人员 核心业务人员在内的各类人员共 2559 人, 拟授予股数量约 10,035 万股, 授予价格为 13.17 元 / 股, 禁售期 12 个月, 解锁期 36 个月,
<4D F736F F D20B9FACCA9BEFDB0B25FC6FBB3B5D0D0D2B5D4C2B1A85FD5C5D0C05F E646F63>
股票 研究业月报[2007.08.14] 汽车制造行汽车产销结构变化体现了消费升级的趋势 细分行业评级 汽车整车制造汽车零部件制造 增持 -2007 年 8 月汽车行业月报 张欣 10-59312819 zhangxin@gtjas.com 重点公司评级 潍柴动力 000338 江铃汽车 000550 海马股份 000572 本报告导读 : 面对 节能减排 的国家战略, 小排量汽车并没有明显的优势
印刷类传统业务承压, 归母净利润同比增长 5.91% 全年公司实现营业收入 亿元 (YoY-4.15%), 归母净利润 2.32 亿元 (YoY+5.91%), 加权平均净资产收益率 15.95%, 同比增加 0.84 个百分点 分季度来看, 四季度营业收入 3.86 亿元 (YoY-2
年报点评 包装印刷 Ⅲ 证券研究报告 东港股份 (002117.SZ) 印刷类传统业务承压, 业务转型成效显著 核心观点 : 传统业务营收下滑, 归母净利润同比增长 5.91% 2017 年公司实现营业收入 14.30 亿元 (YoY-4.15%), 归母净利润 2.32 亿元 (YoY+5.91%), 加权平均净资产收益率 15.95%, 同比增加 0.84pct 分季度来看, 四季度营业收入 3.86
2010 年上半年经营回顾 营业收入与净利润均呈稳定增长, 上半年业绩超预期 上半年公司实现营业收入 3.55 亿元, 较去年同期增加 21.97%; 实现营业利润 6062 万元, 较去年同期增加 32.21%; 实现归属于母公司股东的净利润 4438 万元, 较去年同期增加 29.61% 上半年
七星电子 (002371.sz) 二季度表现很突出, 上半年业绩超预期 电子 / 其他电子设备制造业中报点评 2010 年 08 月 11 日 公司评级 当前价格 ( 元 ) 57.23 目标价格 ( 元 ) 58.50 前次评级 无评级 惠毓伦研究员 徐博卷研究助理 电话 :010-68058657 电话 :010-68058790 email:hyl6@gf.com.cn email:xbj@gf.com.cn
广发报告
公司跟踪 房地产开发 Ⅲ 证券研究报告 保利地产 (648.SH) 开局稳定, 销售符合预期核心观点 : 开局良好, 全年稳增长公司 1 月份实现签约面积 9.27 万方, 同比上涨 5.7%; 签约销售金额 99.66 亿元, 同比下跌 3.6% 1 月份销售均价 114 元, 环比上月下降 19.7%, 与 13 年全年相比下降 6.2% 由于按揭贷款额度紧张以及春节等因素, 全国商品房销售规模有所降低,
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1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
一 上周行业回顾 节前一周上证综指上涨 0.85%, 深证成指下跌 0.10%, 中小板指上涨 0.03%, 创业板指上涨 0.02%, 沪深 300 指数上涨 0.83%, 汽车行业指数上涨 1.54% 细分板块方面, 乘用车下跌 1.19%, 商用载货车下跌 0.66%, 商用载客车上涨 0.5
增持 日期 : 行业 : 汽车行业 分析师 : 黄涵虚 Tel: 021-53686177 维持 E-mail: huanghanxu@shzq.com SAC 证书编号 :S0870518040001 最近 6 个月行业指数与沪深 300 指数比较 汽车板块一周表现回顾 : 节前一周上证综指上涨 0.85%, 深证成指下跌 0.10%, 中小板指上涨 0.03%, 创业板指上涨 0.02%, 沪深
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
去年净利率水平 (4.7%) 投资策略建议关注 :1) 传统汽车领域的阶段性行情, 我们看好明年轻卡复苏带来的投资机会 2) 智能汽车需 Adas 先行, 无人驾驶路上, 需要先实现汽车智能化提升, 目前国内 Adas 普及率较低, 未来前景广阔 相关标的 : 云内动力 江淮汽车 拓普集团 均胜电子
证券研究报告 行业专题报告 汽车 行业专题报告 2016 年 11 月 11 日 投资评级 : 推荐 ( 维持 ) 分析师 曲小溪 010-88366060-8712 Email:quxx@cgws.com 执业证书编号 :S1070514090001 联系人 ( 研究助理 ): 李金锦 010-88366060-8862 Email:lijinjin@cgws.com 从业证书编号 :S0100115050019
经营业绩分析 业绩表现 : 中集集团 2015 年上半年实现营业收入 32,637 百万元, 同比增长 1.8%; 归属于母公司股东的净利润 1,518 百万元, 同比增长 46.7%,EPS 为 0.57 元 公司上半年的业绩大幅增长, 主要是集装箱 道路运输车辆 金融等业务实现良好增长所致 图
中报点评 金属制品 Ⅲ 证券研究报告 中集集团 (000039.SZ) 核心观点 : 集装箱更新需求释放, 公司业绩向好 中集集团 2015 年上半年实现营业收入 32,637 百万元, 同比增长 1.8%; 归属于母公司股东的净利润 1,518 百万元, 同比增长 46.7%,EPS 为 0.57 元 公司上半年的业绩大幅增长, 主要是集装箱 道路运输车辆 金融等业务实现良好增长所致 集装箱更新需求释放
<4D F736F F D20C6DAB4FDD0D0D2B5C0EDD0D4D4F6B3A42020D4F6B3D6A1A2BBD8B9BABBF2B3C9B6CCC6DAB4DFBBAFBCC12020D6D0D0D4A3A8CEACB3D6A3A92E646F63>
短评报告 期待行业理性增长增持 回购或成短期催化剂中性 ( 维持 ) 汽车及配件 事件描述 : 28 年 9 月 27 日 分析师 : 于特王明存 1-6645575 yut@txsec.com 事件一 :28 年三季度上市公司财务报告披露在即, 我们收集整理了汽车及配件上市公司三季度业绩预告情况, 希望从中总结并发现投资机会 图表 1 汽车及配件行业上市公司 28 年前三季度业绩预告汇总 序号 股票代码
宏观深度报告 扬帆再起航, 机遇不可失 国企改革专题报告 2014 年 9 月 19 日 股市有风险入市须谨慎 中航证券金融研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 29 楼公司网址 :www.avicsec.com 联系电话 :0755-83692635 传真 :0755-83688539 1 ... 4... 8... 13...
目录索引 汽车行业一周行情回顾... 4 汽车板块整体上涨 3.26%, 跑赢沪深 300 指数 1.15 个百分点... 4 汽车整车板块 零部件板块估值双双回升... 6 国际整车 零部件公司估值速递... 9 汽车行业数据跟踪 乘联会 :18 年 4 月零售平稳向好, 批发走势相对
证券研究报告 汽车及汽车零部件行业周报 汽车板块整体上涨 3.26%, 各板块估值均有所回升 汽车板块整体上涨 3.26%, 跑赢沪深 300 指数 1.15 个百分点 2018.5.7-2018.5.11:Wind 汽车与汽车零部件指数整体上涨 3.26%, 跑赢沪深 300 指数 ( 上涨 2.10%)1.15 个百分点 ;SW 汽车整车指数上涨 3.99%,SW 汽车零部件指数上涨 2.63%
公司近日发布 216 年年报, 全年实现营业收入 亿元, 同比下降 16.46%; 全年实现归母净利润 17.7 亿元, 同比下降 37.7% 点评如下 : 1 收入降幅加大, 毛利率小幅提升, 新签订单尤其海外订单增势良好 公司 216 年实现收入 亿元, 同比增速 -16
年报点评 化学工程 证券研究报告 中国化学 (61117.SH) 年报点评 业绩降幅有所扩大, 海外 PPP 环保带动订单提速核心观点 : 收入降幅加大, 毛利率小幅提升, 新签订单尤其海外订单增势良好公司 216 年实现收入 53.76 亿元, 同比增速 -16.46%, 较 15 年进一步恶化 公司 216 年新签合同 74.96 亿元, 同比增长 11.84%, 为 212 年以来最高增速,
行业动态报告 增长仍是行业主旋律 - 汽车行业半年报综述 汽车及配件 增持 ( 维持 ) 报告日期 :2007 年 9 月 3 日 行业指数与相关市场指数比较 收盘月涨幅 (%) 天相行业指数 天相流通指数 上证指数 行业指数近一年走势图
行业动态报告 增长仍是行业主旋律 - 汽车行业半年报综述 汽车及配件 增持 ( 维持 ) 报告日期 :2007 年 9 月 3 日 行业指数与相关市场指数比较 收盘月涨幅 (%) 天相行业指数 4974 17.2 天相流通指数 5131 20.7 上证指数 5219 21.4 行业指数近一年走势图 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 06-9-1
Microsoft Word 汽车行业月报.doc
股票研究业月报 [2008.03.12] 汽车制造行开局不错困难不小持续调整机会彰显 细分行业评级 汽车整车制造汽车零部件制造 增持中性 -2008 年 2-3 月汽车 张欣 010-59312819 重点公司评级 潍柴动力 000338 江铃汽车 000550 zhangxin@gtjas.com 海马股份 000572 虽然 2008 年 2 月份的环比数据呈现出一定幅度的下降, 但 长安汽车
近日, 公司公开发行 A 股可转换公司债券发行上市, 此次发行人民币 12 亿元可转债, 初始转股价格 元 / 股, 债券等级为 AA, 可转换公司债券的期限为自发行之日起 6 年, 即 2016 年 7 月 29 日至 2022 年 7 月 28 日, 点评如下 : 1 12 亿可转债
公告点评 装修装饰 Ⅲ 证券研究报告 洪涛股份 (002325.SZ) 公告点评 可转债成功发行, 职业教育拼图将不断完善 核心观点 : 12 亿可转债成功发行, 助力教育第二主业发展此次发行总金额为 12 亿元, 初始转股价格为 10.28 元 / 股, 原股东可优先配售的可转债上限约占此次发行的 99.95%, 募集资金全部投向于职业教育业务板块, 可见公司转型教育的决心与信心 公司坚定转型职业教育,
目录 1. 本周行业走势回顾 行业重要信息 公司重要信息 行业策略与个股推荐... 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10
行 业 研 究 [Table_MainInfo] 国务院要求加快推进微型电动车规范化管理 分析师 : 郑连声 SAC NO: S1150513080003 2016 年 10 月 19 日 证券研究报告行业周报 [Table_Author] 证券分析师郑连声 022-28451904 zhengls@bhzq.com 助理分析师 张冬明 S1150115110007 022-28451857 zhangdm@bhzq.com
图 :2012 年 年 5 月车用发动机产量月度走势 ( 按台数 ) 图 :2012 年 年 5 月车用发动机销量月度走势 ( 按台数 ) 一 车用柴油机产销情况 车用柴油机方面,5 月份国内车用柴油机市场形势较上月略有下降 具体看,5 月份,
2018 年 5 月车用发动机行业产销综述 5 月汽车产销环比有所下降, 同比呈较快增长 1-5 月, 汽车产销均呈增长, 增速比 1-4 月小幅提升 具体看,5 月, 全国汽车生产 234.44 万辆, 环比下降 2.26%, 同比增长 12.84%; 销售 228.77 万辆, 环比下降 1.37%, 同比增长 9.61% 1-5 月, 汽车产销 1176.80 万辆和 1179.24 万辆,
广发报告
Table_Top 东华软件 (002065.sz) 股权激励计划有利公司长期稳定增长 惠毓伦分析师电话 :010-59136726 email:hyl6@gf.com.cn 执业编号 :S0260511010003 股权激励全面充分, 行权要求有利公司长期稳定增长 公司本次激励计划拟授予股票期权 1,180.7 万份, 占公司总股本的 2.2246%, 行权价格为 21.59 元 / 股, 行权要求为
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汽车 机械行业 29 年汽车行业下半年投资策略 政策刺激下需求反弹, 行业景气不断攀升 29 年 6 月 3 日行业研究 / 深度研究 相关研究 : 行业一年股价表现 : 8.% 6 6.% 5 4.% 4 2.% 3.% 2-2.% -4.% 1-6.% 8-6 8-7 8-8 8-9 8-1 8-11 8-12 9-1 9-2 9-3 9-4 9-5 成交金额汽车整车 ( 申万 ) 沪深 3 汽车零部件
公司公告点评
行业研究 行业点评报告 证券研究报告 industryid 汽车 推荐 ( 维持 ) relatedreport 相关报告 新能源乘用车 9 月环比基本持平, 中长期大发展趋势不改 2016-10-13 新能源汽车 : 迎接波澜壮阔的技术革命 2016-09-29 右侧节点已现, 战略配置新能源乘用车 2016-09-15 分析师 : 王冠桥 wangguanqiao@xyzq.com.cn S0190515050004
广发报告
公司点评 船舶制造 证券研究报告 中国重工 (601989.SH) 重大资产重组方案出炉, 军工重大装备总装业务注入 核心观点 : 重大资产重组预案出炉 : 公司拟向包括大船集团 武船集团在内的不超过 10 名特定投资者发行股票不超过 22.08 亿股, 发行价格不低于 3.84 元 / 股, 募集资金不超过 84.8 亿元, 分别 :( 1) 预计以 32.75 亿元收购大船集团 武船集团军工重大装备总装业务及资产
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2013 8 14 2015 4 3 10015000 10003 600 3 ; 3 5 ; 3 ; ; ; ; ; 3 1 5 7*24 3 3 5 1 ; 1 3 1 10 3 2015 4 3 1 期货保证金存管业务资格申请表 申请人全称注册地址注册资本邮政编码法定代表人姓名企业法人营业执照号码金融业务许可证号码存管业务负责部门联系电话传真电话姓名 存管银行业务负责人 部门及职务 联系方式
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第九章 执笔 : 李晓华 汽车产业是国民经济最重要的产业部门之一 汽车产业对上下游的钢铁 橡胶 塑料 玻璃 电子 金融 维修等产业具有重要的带动作用 由于汽车是涉及多个行业领域的复杂产品, 因此汽车产业的竞争力能够从一个方面反映一国制造业竞争力的强弱 近年来, 我国汽车产业进入高速增长的轨道, 成为增长速度最快的工业行业之一, 产业的国际竞争力也在不断提高, 一方面出口量不断增长, 另一方面成为跨国公司重要的汽车及汽车零部件制造基地
汽车与零部件行业月报 报告标题 目录 1 1 季度乘用车保证较高增长 SUV 继续旺销,MPV 需求明显好转 大中客: 预计 2 季度需求有望快速回升 轿车: 预计 4 月需求仍有望好于预期 季度轿车销量好于市场预期
HeaderTable_User 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 13/01 13/02 13/03 343958300 436796323 HeaderTable_Industry 13022000 中性 investratingchange.sa me 173833817 汽车与零部件行业 乘用车需求好于预期, 继续选择成长
2004 600099 2004 1 1 3 4 4 7 8 25 1 600099 2004 1 LINHAI CO., LTD. LH 2 600099 3 14 14 225300 http://www.linhai.cn lh.tz@public.tz.js.cn 4 5 14 0523 6551888-2228 0523 6551403 2 600099 2004 LHDLTZ@PUB.TZ.JSINFO.NET
年上半年净利润预期同比增长超过 50% 公司动态 广发海外研究 公司预计 2016 年上半年净利润同比增长超过 50%, 主要由于 (1) 新增装机布局优势和存量项目提效带动发电量和利用小时数上升, 提升公司盈利能力 ;(2) 公司各项成本控制有效, 财务费用降幅显著 截止 2015
2016 年 07 月 12 日证券研究报告 华能新能源 (0958.HK) 上半年净利润增长超预期 分析师 : 韩玲 S0260511030002 021-60750603 hanling@gf.com.cn 核心观点 : 2016 年上半年净利润预期同比增长超过 50% 公司预计 2016 年上半年净利润同比增长超过 50%, 主要由于 (1) 新增装机布局优势和存量项目提效带动发电 量和利用小时数上升,
共轨喷油嘴产品目录表 Common-rail Nozzle 序号 喷油嘴 喷油器号 柴油机 配套车型 备注 No. Type Injector No. Engine Notes 001 DLLA 154PN 270 奔驰 BOSCH 002 DLLA 148PN 283 ZEXEL
共轨喷油嘴产品目录表 Common-rail Nozzle 2014.01 序号 喷油嘴 喷油器号 柴油机 配套车型 备注 No. Type Injector No. Engine Notes 001 DLLA 154PN 270 奔驰 002 DLLA 148PN 283 ZEXEL 003 DSLA 143P 970 0 445 120 007 康明斯 ISBe 004 DLLA 150P 1011
季报点评 铝 证券研究报告 神火股份 ( SZ) 第 3 季度净利环比下降 13%, 薛湖 新庄矿已复产 第 3 季度净利 2.8 亿元, 环比减少 13% 公司 17 年前三季度权益净利润 8.9 亿元, 同比增长 8%, 折合每股收益 0.47 元 其中, 第 季度净利润
季报点评 铝 证券研究报告 神火股份 (000933.SZ) 第 3 季度净利环比下降 13%, 薛湖 新庄矿已复产 第 3 季度净利 2.8 亿元, 环比减少 13% 公司 17 年前三季度权益净利润 8.9 亿元, 同比增长 8%, 折合每股收益 0.47 元 其中, 第 1 2 3 季度净利润分别为 2.9 3.2 和 2.8 亿元, 第 3 季度同比增长 54.0%, 环比减少 13% 第