家电行业2012年下半年投资策略

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1 证券研究报告 6 月数据靓丽 / 行业研究 / 汽车行业中信证券研究部许英博陈俊斌电话 : 电话 : 邮件 :xuyb@citics.com 邮件 :chenjb@citics.com 执业证书编号 :S 执业证书编号 :S 中信汽车本周观点 : 2016 年 7 月 11 日崔宇硕电话 : 邮件 :cuiyusho@citics.com 执业证书编号 :S 上周中信汽车指数上涨 2.19%, 好于上证综指 (+1.90%) 和深证成指 (+1.47%) 涨幅居前的为福达股份 (+27.70%) 京威股份 (+14.63%) 蓝黛传动 (+11.36%); 跌幅居前的为苏奥传感 (-11.11%) 金马股份 (-7.55%) 广汽集团 (-5.10%) 6 月狭义乘用车批发销售同比增长 20.6%, 预计 7-8 月将维持高增长根据乘联会数据, 6 月乘用车批发销售 178 万辆 ( 同比 +17.4%, 环比 -0.3%), 狭义乘用车批发销售 173 万辆 ( 同比 +20.6%, 环比 +0.2%), 处于市场预期 (15%-20%) 的上限从产销比率看,6 月狭义乘用车产量为 171 万辆, 仍低于批发销量, 主要厂商半年度压库情况不明显从行业库存看, 流通协会统计的库存系数在 1.5 以下, 处于合理水平受益于同比低基数, 预计 7-8 月仍将维持高增长 6 月新能源乘用车销售 3.4 万辆 ( 同比 +163%, 环比 +30%), 保持高景气根据乘联会数据,6 月新能源乘用车销售 3.4 万辆, 同比增长 163%, 环比增长 30%;1-6 月累计销售 12 万辆, 同比增长 135%, 保持高景气度分类别看,6 月纯电动销售 2.5 万辆 ( 同比 +226%, 环比 +45%), 插电式销售 9139 辆 ( 同比 +72%, 环比 +1%) 分车型看,6 月环比新增销量主要来自康迪熊猫云 100 吉利知豆长安逸动北汽绅宝 D50 比亚迪秦 EV 等 A00 A 级纯电动轿车后续随着骗补核查落地新的补贴细则和目录出台, 预计行业将继续保持高景气骗补核查只是新能源汽车推广过程中的小浪花, 不改变长期趋势 ; 后续若补贴标准和目录落地, 上游三原电池和材料受益明显上周媒体报道, 新能源汽车骗补及违规谋补均受惩处, 引发市场热议我们认为, 站高一点看, 骗补核查是新能源汽车推广过程中的小浪花, 不会改变趋势, 改变的只是监管加强投资上可以朴素理解为, 下游不管谁放量, 上游有相对瓶颈的环节 ( 三元电池和材料 ) 都会明显受益 ; 而且骗补核查落地的话, 新的补贴就不远了此外, 从板块比较的角度考虑, 新能源汽车具有明显的比价优势, 具有抱团取暖基础最大的风险来自财政没钱, 导致最终总体销量低于预期风险因素 : 宏观经济增速放缓, 导致汽车行业销量不达预期 ; 终端价格下降幅度超预期 ; 新能源汽车推广政策销量不达预期 ; 新能源汽车无人驾驶等技术路线的不确定性行业评级及投资建议 : 维持行业强于大市的投资评级我们认为, 新能源汽车无人驾驶是行业长期具有弹性的投资方向, 但在现阶段市场预期比较充分政策具有不确定性的情况下, 建议更多自下而上寻找公司自身层面存在变化和催化剂的企业, 如 : 宁波华翔松芝股份拓普集团宁波高发长城汽车等请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 重大事项提示表 1: 重大事项提醒日期事项公司 7 月 11 日 ( 周一 ) 股东大会亚太科技曙光股份亚星客车 7 月 12 日 ( 周二 ) 股东大会宁波华翔亚夏汽车 7 月 15 日 ( 周五 ) 股东大会风神股份 7 月 18 日 ( 周一 ) 股东大会金固股份 7 月 19 日 ( 周二 ) 股东大会松芝股份 7 月 22 日 ( 周五 ) 股东大会鸿特精密资料来源 : 公司公告, 中信证券研究部盈利预测表表 2: 中信汽车盈利预测表 ( 年度 ) 证券代码证券简称收盘价 ( 元 ) 总市值自由流通市值每股收益 EPS( 元 ) 市盈率 PE( 倍 ) ROE(%) PB 评级 07/08 亿元亿元 E 17E 18E E 17E 18E 15 16E SH 国机汽车买入 SZ 宁波华翔买入 SZ 比亚迪 , 买入 SH 宇通客车买入 SH 上汽集团 , 买入 SZ 长安汽车买入 SZ 万安科技增持 SZ 亚太股份增持 SH 星宇股份增持 SH 长城汽车买入 SZ 京威股份买入 SH 均胜电子增持 SZ 双林股份增持 SH 华域汽车买入 SZ 江铃汽车买入 SH 江淮汽车增持 SH 东风汽车增持 SZ 富奥股份买入 SH 金龙汽车买入 SZ 威孚高科买入 SZ 一汽轿车买入 SH 一汽富维买入 SZ 中通客车增持 SH 隆鑫通用增持 SZ 万丰奥威增持 SZ 银轮股份增持 SH 福耀玻璃增持 SZ 松芝股份增持 SH 东风科技增持 SH 福田汽车增持 SH 悦达投资增持 SZ 云内动力增持 SZ 潍柴动力增持请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

3 证券代码证券简称收盘价 ( 元 ) 总市值自由流通市值每股收益 EPS( 元 ) 市盈率 PE( 倍 ) ROE(%) PB 评级 07/08 亿元亿元 E 17E 18E E 17E 18E 15 16E SZ 一汽夏利增持 SH 庞大集团增持 SH 华菱星马持有 SZ 精锻科技增持 SZ 中鼎股份增持 SZ 天润曲轴增持 SH 风帆股份增持 SZ 中原内配增持 SH 中国汽研增持 SH 大东方持有 SZ 中国重汽持有 SZ 兴民钢圈持有 SZ 海马汽车持有 SH 广汽集团 , 未评级 SZ 亚夏汽车未评级 SH 曙光股份未评级 SZ 远东传动未评级 SH 风神股份未评级资料来源 :Wind, 中信证券研究部预测行业涨跌幅图 1:A 股主要汽车及零部件企业上周涨跌幅 (%) (5.00) (10.00) (15.00) 中信汽车上证综指深证成指福达股份京威股份蓝黛传动特尔佳跃岭股份 (4.16) (5.10) 拓普集团广汽集团 (6.75) (7.55) (11.11) 特力 A 金马股份苏奥传感资料来源 :wind, 中信证券研究部表 3:A 股主要汽车及零部件企业上周涨跌幅 2016/7/ SH 福达股份 (1.46) SZ 京威股份 (19.70) SZ 蓝黛传动 (2.44) SZ 特尔佳 SZ 跃岭股份 (2.55) SH 东方时尚 SZ 云内动力 SZ 斯太尔 (15.37) SZ 宁波华翔 SZ 富临精工 SH 长城汽车 (21.33) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

4 SZ 光洋股份 (9.94) SH 禾嘉股份 (17.96) SH 长春一东 (14.14) SZ 西仪股份 SH 中国汽研 SZ 万里扬 SZ 南方轴承 SH 一汽富维 (7.88) SZ 登云股份 (12.97) SH 联明股份 (15.24) SH 大东方 (7.29) SH 悦达投资 (25.91) SZ 精锻科技 SH 东风汽车 SH 东安动力 (17.36) SZ 新朋股份 (21.36) SZ *ST 钱江 SH 林海股份 (14.24) SZ 旷达科技 (12.83) SZ 威孚高科 (15.63) SH 江淮汽车 (10.42) SH 福耀玻璃 SH 上汽集团 (0.30) SZ *ST 恒立 (57.19) SZ 中国中期 (24.50) SZ 美晨科技 (17.32) SH *ST 星马 (23.16) SH 中国动力 (28.08) SH 物产中大 (27.42) SZ 猛狮科技 SH 龙马环卫 (4.91) SH 上柴股份 (4.76) SZ 中国重汽 (13.30) SH 北特科技 SZ 黔轮胎 A (25.00) SZ 亚夏汽车 (24.27) SH 宇通客车 (2.59) SZ 长安汽车 (13.85) SZ 中鼎股份 SZ 万向钱潮 (29.34) SZ 江铃汽车 (17.08) SH 福田汽车 (10.12) SZ 云意电气 SH 东风科技 (25.87) SH 庞大集团 (28.57) SH 赛轮金宇 (14.95) SZ 一汽轿车 (32.68) SZ 安凯客车 (20.50) SZ 金固股份 (25.45) SZ 漳州发展 (28.97) SZ 潍柴动力 (17.39) SH 交运股份 (34.96) SH 力帆股份 (32.31) SZ 西泵股份 (31.44) SH 万里股份 (7.52) SZ 青岛双星 (30.12) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

5 SZ 比亚迪 (3.43) SZ 一汽夏利 (28.30) SH 腾龙股份 (21.02) SH 金杯汽车 (2.19) SH 德宏股份 SZ 海马汽车 (16.69) SH 亚星客车 (14.62) SH 国机汽车 (7.11) SH 星宇股份 SH 风神股份 (0.45) SH 湖南天雁 (23.24) SH 骆驼股份 (11.31) SH 贵航股份 (13.21) SH 华域汽车 (11.35) SZ 德尔股份 (16.15) SH 广汇汽车 (31.23) SH 金龙汽车 (23.69) SH 凌云股份 (11.95) SZ 龙生股份 (10.81) SH 继峰股份 (26.84) SZ 兴民钢圈 (3.54) SH 诺力股份 (34.21) SH 中国嘉陵 (24.31) SH 申华控股 (27.62) SH 天华院 (16.62) SH S 佳通 (16.60) SZ 鸿特精密 SZ 龙洲股份 (30.16) SZ 天润曲轴 (23.16) SZ 浩物股份 (17.24) SZ 天兴仪表 (45.89) SH 全柴动力 (0.00) (24.61) SZ 隆基机械 (0.15) (34.29) SZ 海立美达 (0.24) SZ 天汽模 8.14 (0.37) (7.57) SZ 银轮股份 8.64 (0.46) (6.01) SH 宁波高发 (0.79) SH 华懋科技 (0.85) SH 中路股份 (0.90) (45.02) SZ 日上集团 7.43 (0.93) (39.03) SZ 中原内配 (1.05) SH 隆鑫通用 (1.19) (15.25) SH 华谊集团 (1.22) SH 威帝股份 (1.22) SZ 海伦哲 (1.51) (8.82) SZ 巨轮智能 4.32 (1.59) (21.52) SZ 八菱科技 (1.65) (18.76) SZ 松芝股份 (1.77) (1.46) SZ 模塑科技 9.99 (1.96) (17.31) SH 曙光股份 (2.07) (10.55) SZ 双林股份 (2.09) SZ 鹏翎股份 (2.24) SZ 世纪华通 (2.26) (44.02) SZ 浙江世宝 (2.37) (4.46) SH 渤海活塞 (2.68) (6.61) SZ 亚太股份 (2.84) (6.80) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

6 SZ 信质电机 (2.99) SH 均胜电子 (3.33) SZ 万丰奥威 (3.41) SZ 万安科技 (3.94) SZ 中通客车 (4.09) SH 拓普集团 (4.16) SH 广汽集团 (5.10) (0.44) SZ 特力 A (6.75) (17.82) SZ 金马股份 (7.55) SZ 苏奥传感 (11.11) 资料来源 :wind, 中信证券研究部图 2: 港股主要汽车及零部件企业上周涨跌幅 (%) (2.00) (4.00) (6.00) (8.00) (10.00) (12.00) 7.54 (1.11) 恒生指数华晨汽车 5.25 吉利汽车 (0.42) (0.93) (1.24)(1.40)(1.43)(1.64)(2.00) (2.81) (2.73) 长城汽车比亚迪广汽集团中升控股宝信汽车庆铃汽车神州租车东风集团正通汽车潍柴动力大昌行敏实集团中国重汽信义玻璃永达汽车 (9.85) 资料来源 :Bloomberg, 中信证券研究部表 4: 港股主要汽车及零部件企业上周涨跌幅 2016/7/8 HSI.HI 恒生指数 (1.11) (6.16) 1114.HK 华晨汽车 (12.21) 0175.HK 吉利汽车 HK 长城汽车 (24.43) 1211.HK 比亚迪 HK 广汽集团 HK 中升控股 (9.15) 1293.HK 宝信汽车 (12.58) 1122.HK 庆铃汽车 2.39 (0.42) HK 神州租车 7.46 (0.93) (41.90) 0489.HK 东风集团 7.98 (1.24) (20.65) 1728.HK 正通汽车 2.81 (1.40) (18.41) 2338.HK 潍柴动力 7.71 (1.43) (8.78) 1828.HK 大昌行 3.59 (1.64) (6.27) 0425.HK 敏实集团 (2.00) HK 中国重汽 3.22 (2.73) HK 信义玻璃 5.54 (2.81) HK 永达汽车 2.93 (9.85) (48.20) 资料来源 :Bloomberg, 中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

7 图 3: 美股主要汽车及零部件企业上周涨跌幅 (%) (2.00) (4.00) (6.00) 9.15 汽车之家福特汽车通用汽车 0.88 易车 0.13 特斯拉 (4.59) 康迪车业资料来源 :Bloomberg, 中信证券研究部表 5: 美股主要汽车及零部件企业上周涨跌幅 ATHM.N 汽车之家 (34.05) F.N 福特汽车 (2.90) GM.N 通用汽车 (10.57) BITA.N 易车 (2.72) TSLA.O 特斯拉 (9.68) KNDI.O 康迪车业 6.86 (4.59) (37.06) 资料来源 :Bloomberg, 中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

8 分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明 :(i) 本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法 ;(ii) 该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 ( 另有说明的除外 ) 评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现, 也即 : 以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中 :A 股市场以沪深 300 指数为基准, 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准 ; 美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准股票评级行业评级评级说明买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 20% 以上 ; 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%~20% 之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~5% 之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上 ; 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅 10% 以上 ; 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅 10% 以上其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构 ( 仅就本研究报告免责条款而言, 不含 CLSA group of companies), 统称为中信证券法律主体声明中国 : 本研究报告在中华人民共和国 ( 香港澳门台湾除外 ) 由中信证券股份有限公司 ( 受中国证券监督管理委员会监管, 经营证券业务许可证编号 : Z ) 分发新加坡 : 本研究报告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Limited( 下称 CLSA Singapore ) 分发, 并仅向新加坡证券及期货法 s.4a(1) 定义下的机构投资者认可投资者及专业投资者提供上述任何投资者如希望交流本报告或就本报告所评论的任何证券进行交易应与 CLSA Singapore 的新加坡金融管理局持牌代表进行交流或通过后者进行交易如您属于认可投资者或专业投资者, 请注意,CLSA Singapore 与您的交易将豁免于新加坡财务顾问法的某些特定要求 :(1) 适用财务顾问规例第 33 条中的豁免, 即豁免遵守财务顾问法第 25 条关于向客户披露产品信息的规定 ;(2) 适用财务顾问规例第 34 条中的豁免, 即豁免遵守财务顾问法第 27 条关于推荐建议的规定 ; 以及 (3) 适用财务顾问规例第 35 条中的豁免, 即豁免遵守财务顾问法第 36 条关于披露特定证券利益的规定针对不同司法管辖区的声明中国 : 根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可, 中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务新加坡 : 监管法规或交易规则要求对研究报告涉及的实际潜在或预期的利益冲突进行必要的披露须予披露的利益冲突可依照相关法律法规要求在特定报告中获得, 详细内容请查看该等披露内容仅涵盖 CLSA group, CLSA Americas 及 CA Taiwan 的情况, 不反映中信证券 Credit Agricole Corporate & Investment Bank 及 / 或其各自附属机构的情况如投资者浏览上述网址时遇到任何困难或需要过往日期的披露信息, 请联系 compliance_hk@clsa.com. 美国 : 本研究报告由中信证券编制本研究报告在美国由中信证券 (CITIC Securities International USA, LLC( 下称 CSI-USA ) 除外 ) 和 CLSA group of companies(clsa Americas, LLC( 下称 CLSA Americas ) 除外 ) 仅向符合美国 1934 年证券交易法下 15a-6 规则定义且分别与 CSI-USA 和 CLSA Americas 进行交易的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书任何从中信证券与 CLSA group of companies 获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当分别联系 CSI-USA 和 CLSA Americas. 英国 : 本段英国声明受英国法律监管并依据英国法律解释本研究报告在英国须被归为营销文件, 它不按英国金融行为管理手册所界定旨在提升投资研究报告独立性的法律要件而撰写, 亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在欧盟由 CLSA (UK) 发布, 该公司由金融行为管理局授权并接受其管理本研究报告针对 2000 年金融服务和市场法 2005 年 ( 金融推介 ) 令第 19 条所界定的在投资方面具有专业经验的人士, 且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验, 请勿依赖本研究报告的內容一般性声明本研究报告对于收件人而言属高度机密, 只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许该研究报告发送发布的人员本研究报告仅为参考之用, 在任何地区均不应被视为出售任何证券或金融工具的要约, 或者证券或金融工具交易的要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要, 不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具的分析, 本报告的收件人须保持自身的独立判断本报告所载资料的来源被认为是可靠的, 但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券均可能含有重大的风险, 可能不易变卖以及不适用所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断, 可以在不发出通知的情况下做出更改, 亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定, 但是, 分析师的薪酬可能与投行整体收入有关, 其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议, 中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为 ( 前述金融机构之客户 ) 因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任未经中信证券事先书面授权, 任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券 2016 版权所有保留一切权利

家电行业2012年下半年投资策略

家电行业2012年下半年投资策略证券研究报告汽车行业每周观察 20150112 继续推荐一线蓝筹, 兼顾二线蓝筹 / 行业研究 / 汽车行业中信证券研究部许英博电话 :010-60838704 邮件 :xuyb@citics.com 执业证书编号 :S1010510120041 陈俊斌中信汽车本周观点 : 电话 :010-60836703 邮件 :chenjb@citics.com 执业证书编号 :S1010512070001