目录索引 汽车行业一周行情回顾... 4 汽车板块整体上涨 0.85%, 跑赢沪深 300 指数 0.34 个百分点... 4 汽车整车板块估值有所下降, 零部件板块估值有所下降... 6 国际整车 零部件公司估值速递... 9 汽车行业数据跟踪 乘联会 :18 年 4 月车市零售和批发

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1 证券研究报告 汽车及汽车零部件行业周报 汽车板块整体上涨 0.85%, 汽车整车板块估值有所下降 汽车板块整体上涨 0.85%, 跑赢沪深 300 指数 0.34 个百分点 :Wind 汽车与汽车零部件指数整体上涨 0.85%, 跑赢沪深 300 指数 ( 上涨 0.51%)0.34 个百分点 ;SW 汽车零部件指数上涨 1.08%,SW 汽车整车指数上涨 0.09% 分子行业看,SW 商用载客车上涨 0.25%,SW 商用载货车下跌 2.19%,SW 乘用车上涨 0.26% 截至 5 月 4 日,SW 汽车整车 汽车零部件 PE(TTM, 整体法 ) 估值分别为 倍 倍,PB(LF, 整体法 ) 估值分别为 1.71 倍 2.34 倍 行业动态跟踪 :18 年 4 月车市零售和批发表现相对较强乘用车 : 根据乘联会,4 月第一周日均零售达到 3.2 万台, 同比增长 6% 第二周日均销量 5.2 万台, 同比增长 20% 第三周的零售增速达到 11%, 走势较好 最后一周数据尚未出来, 目前看 4 月零售同比增长在 10% 左右的较好增长 批发书表现也较强, 主要是由于前期表现较差 商用车 : 据中汽协数据,3 月重卡销售 13.9 万辆, 同比增加 21.2% 2018 年 3 月重卡销量前 5 的企业依次为 : 一汽解放 (3.35 万辆 ) 东风汽车 (2.75 万辆 ) 中国重汽(2.07 万辆 ) 陕汽集团(2.06 万辆 ) 和北汽福田 (1.38 万辆 ) 运价指数 : 根据中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查,2018 年 4 月 30 日至 2018 年 5 月 4 日中国公路物流运价指数 点, 环比回升 0.8% 其中, 整车指数为 点, 环比回升 0.83% 原材料价格 : 根据百川资讯, 钢 橡胶 PP 价格较上周上涨 1.1% 0.8% 0.3%, 铜 铝价格较上周下降 1.8% 0.9% 新车信息速递 :5 月多款 SUV 上市根据太平洋汽车网信息,5 月有多款上市新车, 包括 6 款 SUV 1 款 MPV 1 款旅行车和 1 款客车,SUV 车型为伽途 GT 众泰 T800 宝沃 BX6 宝沃 BXi7 迈途和 SENIA R9,MPV 车型为宝骏 360, 旅行车车型为骏派 CX65 投资建议 2018 年小排量乘用车购置税优惠政策退出后, 和其他公司相比白马公司盈利能力稳定性更好, 我们推荐业绩稳定增长低估值高股息率蓝筹华域汽车 上汽集团 ; 重卡龙头公司 2018 年销量稳定性 盈利韧性或超预期, 且分红率存在进一步提升可能, 估值修复空间较大, 我们推荐依靠新产品周期, 未来份额或持续提升的中国重汽, 低估值高壁垒 业绩稳健 分红率或提升的威孚高科 A 股 B 股, 受益于大排量重卡渗透率提升, 国际化领先的潍柴动力 风险提示宏观经济增速不及预期 ; 行业景气度下降 ; 政策推进力度不及预期 行业评级买入 前次评级 买入 报告日期 相对市场表现 汽车 沪深 % 8% -6% -20% 分析师 : 张乐 S gfzhangle@gf.com.cn 分析师 : 闫俊刚 S yanjungang@gf.com.cn 分析师 : 唐晢 S tangzhe@gf.com.cn 相关研究 : 汽车及汽车零部件行业周报 : 汽车板块整体下跌 3.01%, 跑赢沪深 300 指数 0.02 个百分点汽车及汽车零部件行业周报 : 汽车板块整体下跌 5.65%, 跑输沪深 300 指数 0.99 个百分点 汽车及汽车零部件行业周报 : 汽车板块整体上涨 1.24%, 跑赢沪深 300 指数 1.76 个百分点联系人 : 刘智琪 liuzhiqi@gf.com.cn 李爽 fzlishuang@gf.com.cn 1 / 21

2 目录索引 汽车行业一周行情回顾... 4 汽车板块整体上涨 0.85%, 跑赢沪深 300 指数 0.34 个百分点... 4 汽车整车板块估值有所下降, 零部件板块估值有所下降... 6 国际整车 零部件公司估值速递... 9 汽车行业数据跟踪 乘联会 :18 年 4 月车市零售和批发表现较强 重卡 :18 年 3 月销售 13.9 万辆, 同比增加 21.2% 公路物流运价指数总体回升 上游原材料成本指数 汽车行业一周要闻 新车信息速递 :5 月多款 SUV 新车将上市 投资建议 风险提示 附 : 国内整车及零部件估值速递 / 21

3 图表索引 图 1: 汽车行业周涨幅前 10 个股... 5 图 2: 汽车行业周跌幅前 10 个股... 5 图 3: 汽车整车行业市盈率 ( 倍,TTM, 整体法 )... 7 图 4: 汽车整车行业市净率 ( 倍,LF, 整体法 )... 7 图 5: 汽车零部件行业市盈率 ( 倍,TTM, 整体法 )... 7 图 6: 汽车零部件行业市净率 ( 倍,LF, 整体法 )... 7 图 7:SW 乘用车板块市盈率 ( 倍,TTM, 整体法 )... 8 图 8:SW 乘用车板块市净率 ( 倍,LF, 整体法 )... 8 图 9:SW 商用载货车市盈率 ( 倍,TTM, 整体法 )... 8 图 10:SW 载货车板块市净率 ( 倍,LF, 整体法 )... 8 图 11:SW 商用载客车市盈率 ( 倍,TTM, 整体法 )... 8 图 12:SW 载客车板块市净率 ( 倍,LF, 整体法 )... 8 图 13: 年重卡月度销量及同比增速 ( 万辆 ) 图 14: 年各周中国公路物流运价指数 图 15: 年各周中国公路物流整车运价指数 图 16: 广发汽车原材料综合价格指数 图 17: 铝价格指数及价格环比情况 图 18: 钢价格指数及价格环比情况 图 19: 铜价格指数及价格环比情况 图 20:PP 价格指数及价格环比情况 图 21: 橡胶价格指数及价格环比情况 表 1: 汽车与汽车零部件主要板块市场表现... 4 表 2: 重点上市公司一周表现... 5 表 3: 国际整车公司估值 ( 对应 5 月 4 日收盘价 )... 9 表 4: 国际汽车零部件公司估值 ( 对应 5 月 4 日收盘价 ) 表 5: 乘用车厂家 4 月周度零售数量 ( 辆 ) 和同比增速 表 6: 乘用车厂家 4 月周度批发数量 ( 辆 ) 和同比增速 表 7: 汽车行业上市公司重要公告一览 ( 发布时间 :5 月 4 日 ) 表 8:5 月新车上市信息一览 表 9: 国内整车公司估值 ( 对应 18 年 5 月 4 日收盘价 ) 表 10: 国内零部件公司估值 ( 对应 18 年 5 月 4 日收盘价 ) / 21

4 汽车行业一周行情回顾 汽车板块整体上涨 0.85%, 跑赢沪深 300 指数 0.34 个百分点 :Wind 汽车与汽车零部件指数整体上涨 0.85%, 跑赢沪深 300 指数 ( 上涨 0.51%)0.34 个百分点 ;SW 汽车零部件指数上涨 1.08%,SW 汽车整车指数上涨 0.09% 分子行业看,SW 商用载客车上涨 0.25%,SW 商用载货车下跌 2.19%,SW 乘用车上涨 0.26% 表 1: 汽车与汽车零部件主要板块市场表现 代码 指数 最新价 一周变动 一月变动 三月变动 六月变动 年初至今 WI Wind 汽车与汽车零部件指数 8, % -4.80% -7.36% % % SI SW 汽车整车 5, % -5.16% % % % SI SW 乘用车 6, % -5.48% % % % SI SW 商用载货车 2, % -8.01% % % % SI SW 商用载客车 8, % -2.00% -4.61% % % SI SW 汽车零部件 Ⅲ 4, % -4.88% -5.86% % % SI SW 汽车销售 % -2.36% -2.68% % % SH 沪深 300 3, % -2.28% % -5.46% -6.36% SH 上证综合指数 3, % -1.45% % -8.33% -6.54% WI 万得全 A 指数 4, % -2.52% -6.14% -8.35% -6.36% Wind 汽车与汽车零部件指数 - 沪 深 % -2.53% 4.27% % -6.74% SW 申万整车 - 沪深 % -2.88% 0.74% -9.34% -6.51% SW 乘用车 - 沪深 % -3.21% 0.13% -7.35% -5.22% SW 商用载货车 - 沪深 % -5.74% -4.72% % % SW 商用载客车 - 沪深 % 0.28% 7.02% % -8.61% SW 汽车零部件 Ⅲ- 沪深 % -2.60% 5.77% % -7.48% SW 汽车销售 - 沪深 % -0.08% 8.95% % -4.91% 数据来源 :Wind 广发证券发展研究中心 个股方面, 汽车行业周涨幅排名前五的为跃岭股份 华域汽车 鹏翎股份 银 轮股份 华达科技, 分别上涨 10.0% 9.8% 9.5% 7.9% 6.2%; 跌幅排名前五 的为天龙股份 京威股份 襄阳轴承 松芝股份 渤海活塞, 分别下跌 14.0% 13.8% 4 / 21

5 13.0% 11.8% 7.4% 图 1: 汽车行业周涨幅前 10 个股 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 跃岭股份 华域汽车 鹏翎股份 银轮股份 华达科技 华达科技 赛轮金宇 金固股份 悦达投资 星宇股份 图 2: 汽车行业周跌幅前 10 个股 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 天龙股份 京威股份 襄阳轴承 松芝股份 渤海活塞 比亚迪 众泰汽车 中国重汽 蓝黛传动 东方时尚 表 2: 重点上市公司一周表现 公司 周末收盘价 ( 元 ) 一周变动 一月变动 三月变动 六月变动 年初至今变动 上柴股份 % 10.4% 28.4% -6.4% 14.2% 华域汽车 % 2.1% -9.0% -1.1% -18.0% 星宇股份 % 0.9% 15.6% 1.0% 10.1% 一汽富维 % -4.0% -8.7% -23.2% -9.2% 福耀玻璃 % -2.3% -12.6% -13.1% -18.8% 东风科技 % -8.6% -8.4% -12.6% -10.6% 新泉股份 % -7.2% 9.1% -23.4% 0.3% 东风汽车 % -8.2% -13.7% -27.5% -23.2% 拓普集团 % -7.4% 1.7% -26.5% -21.7% 5 / 21

6 万里扬 % -2.5% -5.2% -25.4% -23.5% 鸿特精密 % 3.0% 17.8% -2.6% 7.6% 宁波高发 % 1.1% 8.0% 10.3% 16.1% 上汽集团 % -1.3% -5.9% 5.8% 2.0% 骆驼股份 % -2.6% 5.4% -8.1% -6.4% 金龙汽车 % 9.5% 26.4% -14.5% 5.7% 云内动力 % -2.0% -2.9% -20.6% -13.8% 宇通客车 % -2.8% -7.4% -16.5% -13.8% 新坐标 % -3.3% 12.4% -25.9% -5.2% 长城汽车 % -3.1% -11.0% -4.2% -4.2% 吉利汽车 % -9.1% -15.6% -13.6% -22.9% 贝斯特 % -6.6% -16.7% -16.7% -16.7% 江淮汽车 % -0.5% -4.6% -23.9% -21.5% 精锻科技 % -3.5% 5.0% -8.2% -3.9% 中国汽研 % 0.2% 9.6% -6.5% 2.0% 国机汽车 % 0.0% 6.6% -10.8% -6.3% 圣龙股份 % -4.7% -2.2% -26.7% -16.5% 富奥股份 % 2.4% -6.5% -14.9% -11.8% 庞大集团 % -3.0% -0.9% -17.9% -10.4% 广汽集团 % -17.3% -14.0% -34.2% -27.3% 威孚高科 % 1.1% -11.7% -9.7% -6.4% 曙光股份 % -3.2% -7.1% -22.8% -20.5% 长安汽车 % -9.4% -20.1% -24.2% -19.4% 潍柴动力 % -5.4% -10.0% -1.7% -2.9% 江铃汽车 % -6.6% -16.9% -16.2% -5.2% 东安动力 % -8.2% 4.6% -21.7% -14.6% 中通客车 % -1.7% -6.5% -28.0% -22.9% 福田汽车 % -7.3% -11.3% -23.0% -18.9% 富临精工 % -23.8% -28.6% -46.5% -33.8% 一汽轿车 % -10.3% -19.6% -24.6% -16.6% 中国重汽 % -10.9% -25.6% -19.4% -27.0% 比亚迪 % -9.3% -20.4% -23.3% -24.3% 京威股份 % -13.8% -13.8% -36.9% -28.8% 汽车整车板块估值有所下降, 零部件板块估值有所下降 汽车整车板块与零部件板块估值均有所下降 截至 5 月 4 日,SW 汽车整车 汽车零部件 PE(TTM, 整体法 ) 估值分别为 倍 倍,PB(LF, 整体法 ) 估值分别为 1.71 倍 2.34 倍 ; 前一交易周末 (4 月 27 日 )SW 汽车整车 汽车零部件 PE (TTM, 整体法 ) 估值分别为 倍 倍,PB(LF, 整体法 ) 估值分别为 1.75 倍 2.32 倍 2011 年以来, 汽车整车板块 PE(TTM, 整体法 ) 估值平均水平为 / 21

7 倍, 汽车零部件板块 PE(TTM, 整体法 ) 估值平均水平为 倍 ; 汽车整车板块 PB(LF, 整体法 ) 估值平均水平为 2.09 倍, 汽车零部件板块 PB(LF, 整体法 ) 估值平均水平为 2.77 倍 图 3: 汽车整车行业市盈率 ( 倍,TTM, 整体法 ) 图 4: 汽车整车行业市净率 ( 倍,LF, 整体法 ) SW 汽车整车 均值 均值 +1 倍标准差 均值 -1 倍标准差 SW 汽车整车均值均值 +1 倍标准差均值 -1 倍标准差 图 5: 汽车零部件行业市盈率 ( 倍,TTM, 整体法 ) 图 6: 汽车零部件行业市净率 ( 倍,LF, 整体法 ) SW 汽车零部件 均值 均值 +1 倍标准差 均值 -1 倍标准差 SW 汽车零部件均值均值 +1 倍标准差均值 -1 倍标准差 从整车细分板块来看, 乘用车 商用载客车板块估值水平继续下降, 商用载货车板块估值水平有所上升,5 月 4 日 SW 乘用车 PE(TTM, 整体法 ) 为 倍,PB (LF, 整体法 ) 为 1.71 倍, 前一交易周末二者分别为 倍 1.76 倍 ;5 月 4 日 SW 商用货车 PE(TTM, 整体法 ) 为 倍,PB(LF, 整体法 ) 为 1.11 倍, 前一交易周末二者分别为 倍 1.13 倍 ;5 月 4 日 SW 商用载客车 PE(TTM, 整体法 ) 为 倍,PB(LF, 整体法 ) 为 2.62 倍, 前一交易周末二者分别为 倍 2.63 倍 7 / 21

8 图 7:SW 乘用车板块市盈率 ( 倍,TTM, 整体法 ) 图 8:SW 乘用车板块市净率 ( 倍,LF, 整体法 ) SW 乘用车 均值 SW 乘用车 均值 均值 +1 倍标准差 均值 -1 倍标准差 均值 +1 倍标准差 均值 -1 倍标准差 图 9:SW 商用载货车市盈率 ( 倍,TTM, 整体法 ) 图 10:SW 载货车板块市净率 ( 倍,LF, 整体法 ) SW 商用载货车 均值 SW 商用载货车 均值 均值 +1 倍标准差 均值 -1 倍标准差 均值 +1 倍标准差 均值 -1 倍标准差 图 11:SW 商用载客车市盈率 ( 倍,TTM, 整体法 ) 图 12:SW 载客车板块市净率 ( 倍,LF, 整体法 ) SW 商用载客车 均值 SW 商用载客车 均值 均值 +1 倍标准差 均值 -1 倍标准差 均值 +1 倍标准差 均值 -1 倍标准差 8 / 21

9 国际整车 零部件公司估值速递 2018 年 5 月 4 日 PE 估值 : (1) 整车公司方面,16 家乘用车公司 ( 不包括曼公司 )PE TTM 算数平均值为 7.96 倍, 中位数为 7.1 倍 起亚汽车 PE TTM 最高, 为 倍 ; 雷诺 PE TTM 最低, 为 4.73 倍 (2) 零部件公司方面,14 家零部件公司 PE TTM 算数平均值为 倍, 中位数为 倍 蒂森克虏伯 PE TTM 最高, 为 倍 ; 麦格纳国际 PE TTM 最低, 为 9.79 倍 2018 年 5 月 4 日 PB 估值 : (1) 整车公司方面,16 家乘用车公司 ( 不包括曼公司 )PB LY 算数平均值为 1.04 倍, 中位数为 1.08 倍 菲亚特克莱斯勒 PB LY 最高, 为 1.71 倍 ; 现代汽车 PB LY 最低, 为 0.48 倍 (2) 零部件公司方面,14 家零部件公司 PB LY 算数平均值为 6.43 倍, 中位数为 2.37 倍 德尔福 PB LY 最高, 为 倍 ; 现代摩比斯 PB LY 最低, 为 0.80 倍 注 :1 选择标准: 整车公司为彭博整车行业 年营收前 16 车企及几家商用车公司, 所选零部件公司参考 美国汽车新闻, 美国汽车新闻 自 2004 年开始整理全球汽车零部件供应商, 发布排行榜单 ; 2 PE 以 TTM 计算, 即最新每股市价为最近 12 个月每股收益的倍数 ;PB 以 LF 计算, 即普通股每股市价为每股净资产的倍数 ; 股息率以最近 12 个月计算, 即按股利支付频率过去 12 个月除息日后每股股利总额除以最新成交价 ; 国内整车及零部件估值见附表 表 3: 国际整车公司估值 ( 对应 5 月 4 日收盘价 ) 公司简称 PE( 倍,TTM) PB( 倍,LY) 市值 ( 亿美元 ) 股息率 (%) 丰田汽车 大众汽车 戴勒姆 通用汽车 福特汽车 菲亚特克莱斯勒 本田汽车 上汽集团 宝马汽车 日产汽车 现代汽车 标致汽车 雷诺 起亚汽车 塔塔汽车 / 21

10 马自达 三菱 曼 数据来源 :Bloomberg, 广发证券发展研究中心 表 4: 国际汽车零部件公司估值 ( 对应 5 月 4 日收盘价 ) 公司简称 PE( 倍,TTM) PB( 倍,LY) 市值 ( 亿美元 ) 股息率 (%) 电装 麦格纳国际 大陆 现代摩比斯 爱信精机 佛吉亚 江森自控 李尔 法雷奥 德尔福 住友电工 捷太格特 蒂森克虏伯 康明斯 数据来源 :Bloomberg, 广发证券发展研究中心 汽车行业数据跟踪 乘联会 :18 年 4 月车市零售和批发表现较强 4 月第一周日均零售达到 3.2 万台, 同比增长 6% 第二周日均销量 5.2 万台, 同比增长 20%, 主要原因是清明调休 4 月第三周的零售增速达到 11%, 走势较好 最后一周数据尚未出来, 但初步看最后一周的市场零售相对平稳, 目前看 4 月零售同比增长在 10% 左右的较好增长 4 月第一周的批发销量表现相对较强, 达到日均批发销量 3.7 万台, 同比增长达到 13%, 是在低基数上的较好表现 第二周批发日均销量 4.6 万台, 同比增长 35%, 第三周的批发达到 5.7 万台, 增速达到 21% 4 月前三周批发的良好表现主要是前期表现较差 表 5: 乘用车厂家 4 月周度零售数量 ( 辆 ) 和同比增速 乘用车零售销量 1-7 日 8-13 日 日 日 月度累计 18 年日均销量 同比 6.4% 26.3% 11.0% 4.1% 9.9% 17 年日均销量 / 21

11 同比 -10% 7% -6% 2% -1% 数据来源 : 乘联会, 广发证券发展研究中心 表 6: 乘用车厂家 4 月周度批发数量 ( 辆 ) 和同比增速 乘用车零售销量 1-7 日 8-13 日 日 日 月度累计 18 年日均销量 同比 12.5% 35.4% 21.4% 17 年日均销量 同比 6% 9% -4% -6% -2% 数据来源 : 乘联会, 广发证券发展研究中心 重卡 :18 年 3 月销售 13.9 万辆, 同比增加 21.2% 根据中汽协公布的数据,3 月重卡销售 13.9 万辆, 同比增加 21.2% 2018 年 3 月 重卡销量前 5 的企业依次为 : 一汽解放 (3.35 万辆 ) 东风汽车 (2.75 万辆 ) 中国 重汽 (2.07 万辆 ) 陕汽集团 (2.06 万辆 ) 和北汽福田 (1.38 万辆 ) 图 13: 年重卡月度销量及同比增速 ( 万辆 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% 2017 年销量 / 左轴 2018 年销量 / 左轴 2018 年销量同比 / 右轴 数据来源 : 中汽协 广发证券发展研究中心 公路物流运价指数总体回升 本周 (2018 年 4 月 30 日 ~5 月 4 日 ), 各车型指数均有所回升 由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数 点, 环比回升 0.8% 各车型指数均有不同程度回升, 其中, 整车指数为 点, 环比回升 0.83% 在零担指数中, 零担重货指数回升幅度高于零担轻货指数, 其中零担轻货指数为 点, 环比回升 0.67%; 零担重货指数为 点, 环比回升 0.80% 11 / 21

12 图 14: 年各周中国公路物流运价指数 定基指数环比指数同比指数 数据来源 :CFLP 广发证券发展研究中心 图 15: 年各周中国公路物流整车运价指数 定基指数环比指数同比指数 数据来源 :CFLP 广发证券发展研究中心 上游原材料成本指数 根据百川资讯, 从各原材料价格变动来看 : 钢 橡胶 PP 价格较上周上涨 1.1% 0.8% 0.3%, 铜 铝价格较上周下降 1.8% 0.9% 考虑整车厂具有较强的议价能力, 且长期而言原材料成本与汽车行业盈利能力相关性较弱, 汽车行业原材料成本波动对行业盈利能力的负面影响有限 12 / 21

13 图 16: 广发汽车原材料综合价格指数 图 17: 铝价格指数及价格环比情况 汽车原材料成本指数 ( 左轴 ) 同比增速 ( 右轴 ) 环比增速 ( 右轴 ) 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 铝 : 价格指数 / 左轴 铝 : 价格环比 / 右轴 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 数据来源 : 百川资讯, 广发证券发展研究中心 数据来源 : 百川资讯, 广发证券发展研究中心 图 18: 钢价格指数及价格环比情况 图 19: 铜价格指数及价格环比情况 % 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% % 4% 2% 0% -2% -4% -6% 钢 : 价格指数 / 左轴 钢 : 价格环比 / 右轴 铜 : 价格指数 / 左轴 铜 : 价格环比 / 右轴 数据来源 : 百川资讯, 广发证券发展研究中心 数据来源 : 百川资讯, 广发证券发展研究中心 图 20:PP 价格指数及价格环比情况 图 21: 橡胶价格指数及价格环比情况 PP: 价格指数 / 左轴 PP: 价格环比 / 右轴 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 橡胶 : 价格指数 / 左轴 橡胶 : 价格环比 / 右轴 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 数据来源 : 百川资讯, 广发证券发展研究中心 数据来源 : 百川资讯, 广发证券发展研究中心 13 / 21

14 汽车行业一周要闻 传统汽车 1 聚焦网约车市场, 福特智能出行与众泰拟组建新合资公司 5 月 2 日, 福特智能出行有限责任公司与众泰汽车股份有限公司 ( 众泰汽车 ) 签署了合作备忘录, 双方拟定各出资 50%, 组建一家新合资公司, 致力于为网约车运营商和网约车司机提供智能 定制化的纯电动车解决方案, 助力中国网约车市场的快速发展 ( 资料来源 : 盖世汽车 ) 2 哈曼国际扩建苏州工厂 三星电子旗下全资子公司哈曼国际已完成中国苏州工厂的扩建, 该工厂用于生产音响和网联车辆产品 此次扩建增加了额外的生产线, 该公司表示, 扩建的生产线能对订单处理和时间安排进行优化, 并改善其存储和物流设施的布局 其目标包括, 到 2025 年, 将自动化完全扩展到所有流程, 完成向精益工厂的转型, 使现有产能在原有基础上翻番 ( 资料来源 : 网易汽车 ) 3 安波福搬迁全球总部比安波福 (Aptiv) 宣布将把该公司总部从英国迁至都柏林 安波福已经在爱尔兰聘用了 IT 制造 供应链 财务 财政和法律等领域的 150 名员工, 并计划在 2018 年底前, 将其在爱尔兰员工数量增加到 250 人, 并在今年年中之前, 将总部搬迁到都柏林市中心汉诺威码头的新办公室 ( 资料来源 : 网通社 ) 新能源汽车 1 APC 发起 4100 万美元项目基金争夺战, 助力低碳动力总成研发 英国先进推进研发中心 (APC) 发起了第十轮项目基金争夺战, 该笔资助经费高达 3000 万英镑 ( 约合 4100 万美元 ), 用于英国的低碳动力总成技术研发 该项目务必致力于零排放技术的长期研发, 涉及以下研究课题 : 替代性推进系统 电机机械及电力电子元件 储能及能源管理 轻量化汽车及动力总成结构 热动力推进系统 APC 基金帮助众多车企 零部件及供应商研发了大量关键性低碳技术 ( 资料来源 : 盖世汽车网 ) 2 戴姆勒和宁德时代签订电动车电池供应合同 戴姆勒集团采购主管 Sabine Angermann 表示, 戴姆勒集团已和宁德时代新能源科技有限公司 (CATL) 签订了合同, 宁德时代获得了为戴姆勒提供电动汽车电池的机会 ( 资料来源 : 盖世汽车 ) 3 佛吉亚在汉诺威展示高压储氢系统及燃料电池堆栈 佛吉亚今年首次参加德国汉诺威工业博览会 (Hannover Messe), 该公司将在 14 / 21

15 会展上展示燃料电池方案, 为汽车业向零排放移动出行方案的转型提供支持 佛吉亚旨在优化高压油罐, 从而提升燃料电池技术及堆栈, 实现在汽车业内的工业化进程 佛吉亚将大量的技术经验用于其系统整合, 将储氢管理 压力管理及燃料电池堆栈技术整合到轻量化及商用车综合方案 佛吉亚在展会上将展示以下两项技术 : 高压储氢系统 (high-pressure hydrogen storage system) 和燃料电池堆栈 (fuel cell stack) ( 资料来源 : 第一电动网 ) 智能汽车 1 ANSYS 成功收购 OPTIS 成自动驾驶仿真技术领先供应商 5 月 2 日,ANSYS 完成了对光学仿真领导者 OPTIS 的收购 从此,ANSYS 可为汽车行业自动驾驶车辆仿真测试提供最综合的解决方案 通过将 OPTIS 的光学传感器和闭环实时仿真技术添加到 ANSYS 领先的多重物理产品组合中,ANSYS 有望为验证自动驾驶车辆的安全性和可靠性提供最广泛的工具, 减少了数十亿英里的道路测试需求, 加速了这些车辆上市的速度 除了自动驾驶汽车领域, 此次收购还强化了 ANSYS 作为全球多个行业和垂直领域世界级仿真供应商的地位 视觉整合工具和 ANSYS 的现有解决方案的结合, 可带来改变客户产品的巨大潜力 ( 资料来源 : 盖世汽车 ) 2 丰田在密歇根州建自动驾驶技术极端案例测试轨道 丰田汽车周四表示, 它将在美国密歇根州修建一套自动驾驶汽车技术的封闭测试设施, 该设施可以复制 极端案例 由于这些极端案例过于危险, 因此不适合放在公共道路上测试 这套测试设施位于渥太华湖, 由丰田研究所建造, 预计将于今年 10 月投入运营 ( 资料来源 : 腾讯汽车 ) 3 Parallel Domain 融资 250 万美元旨在打造自动驾驶模拟测试环境初创公司 Parallel Domain 获得 250 万美元的种子资金, 该公司将提供计算机模拟技术, 为自动驾驶测试创建虚拟世界 Parallel Domain 宣称其运算项目可生成城市街区, 且耗时不到 1 分钟 Parallel Domain 将为用户提供各类选项, 以便精准调整虚拟测试环境 该模拟器可提供选项, 将真实世界中的地图数据纳入其中, 各公司可修改任意参数, 包括 : 模拟道路上的车道数量 计算机生成的人行道路况 此外, 还能对交通等级 行人数量及每日时间等参数进行微调 ( 资料来源 : 汽车之家 ) 公司公告 表 7: 汽车行业上市公司重要公告一览 ( 发布时间 :5 月 4 日 ) 公告类型 公司名称 公告摘要 产销快报 渤海活塞亚星客车 2018 年 4 月亚星客车生产汽车 213 辆, 同比增长 36%, 销售汽车 214 辆, 同比增长 54% 产销快报 宇通客车 2018 年 4 月宇通客车生产汽车 3688 辆, 同比增长 12.54%, 销售汽车 3063 辆, 同比减少 3.95% 产销快报 金龙汽车 2018 年 4 月金龙汽车生产客车 7221 辆, 同比增长 66.61%, 销售客车 5717 辆, 同比增 15 / 21

16 长 53.85% 数据来源 : 公司公告 广发证券发展研究中心 新车信息速递 :5 月多款 SUV 新车将上市 恰逢北京车展,5 月有多款上市新车, 包括 6 款 SUV 1 款 MPV 1 款旅行车和 1 款客车,SUV 车型为伽途 GT 众泰 T800 宝沃 BX6 宝沃 BXi7 迈途和 SENIA R9, MPV 车型为宝骏 360, 旅行车车型为骏派 CX65 表 8:5 月新车上市信息一览 车型 厂商 上市时间 能源官方指导价类型 ( 万 ) 车身类型 级别 排量 变速箱 福田汽车 伽途 GT 5 月 2 日 汽油 SUV 中型 1.4T 手动 手自一体 东风汽车 御风新能源 5 月 5 日 纯电动 客车 轻客 众泰汽车 众泰 T800 5 月 8 日 汽油 - SUV 中大型 2.0T 手自一体 宝沃汽车 宝沃 BX6 5 月 9 日 汽油 - SUV 紧凑型 - - 宝沃汽车 宝沃 BXi7 5 月 9 日 汽油 - SUV 中大型 - - 上汽通用五菱 宝骏 月 9 日 汽油 万 MPV MPV 1.5L 手动 AMT 天津一汽 骏派 CX65 5 月 17 日 汽油 7.00 旅行车 紧凑型 1.0T 1.5L 手动 猎豹汽车 迈途 5 月 22 日 汽油 - SUV 紧凑型 - - 一汽吉林 SENIA R9 5 月 27 日 汽油 - SUV 紧凑型 - - 数据来源 : 太平洋汽车网 广发证券发展研究中心 投资建议 2018 年小排量乘用车购置税优惠政策退出后, 和其他公司相比白马公司盈利能力稳定性更好, 我们推荐业绩稳定增长低估值高股息率蓝筹华域汽车 上汽集团 ; 重卡龙头公司 2018 年销量稳定性 盈利韧性或超预期, 且分红率存在进一步提升可能, 估值修复空间较大, 我们推荐依靠新产品周期, 未来份额或持续提升的中国重汽, 低估值高壁垒 业绩稳健 分红率或提升的威孚高科 A 股 B 股, 受益于大排量重卡渗透率提升, 国际化领先的潍柴动力 风险提示 宏观经济增速不及预期 ; 行业景气度下降 ; 政策推进力度不及预期 16 / 21

17 附 : 国内整车及零部件估值速递 表 9: 国内整车公司估值 ( 对应 18 年 5 月 4 日收盘价 ) 公司简称 PE( 倍,TTM) PB( 倍,LF) 市值 ( 亿元 ) 股息率 (%) 长安汽车 中国重汽 上汽集团 , 广汽集团 , 宇通客车 金龙汽车 江铃汽车 长城汽车 小康股份 金杯汽车 东风汽车 中通客车 比亚迪 , 江淮汽车 力帆股份 亚星客车 一汽轿车 曙光股份 福田汽车 安凯客车 海马汽车 一汽夏利 数据来源 :Wind 广发证券发展研究中心 表 10: 国内零部件公司估值 ( 对应 18 年 5 月 4 日收盘价 ) 公司简称 PE( 倍,TTM) PB( 倍,LF) 市值 ( 亿元 ) 股息率 (%) 威孚高科 潍柴动力 华域汽车 富奥股份 宁波华翔 松芝股份 交运股份 众泰汽车 一汽富维 天润曲轴 常熟汽饰 / 21

18 西泵股份 中鼎股份 拓普集团 湘油泵 中原内配 福耀玻璃 华达科技 远东传动 华懋科技 万里扬 富临精工 骆驼股份 凌云股份 鸿特精密 新泉股份 万丰奥威 银轮股份 云内动力 凯众股份 联明股份 精锻科技 东风科技 宗申动力 贵航股份 铁流股份 常青股份 金麒麟 万向钱潮 德宏股份 贝斯特 宁波高发 浙江仙通 继峰股份 圣龙股份 均胜电子 鹏翎股份 模塑科技 渤海活塞 保隆科技 川环科技 雷迪克 新朋股份 / 21

19 福达股份 蓝黛传动 奥特佳 腾龙股份 苏奥传感 星宇股份 新坐标 威帝股份 南方轴承 秦安股份 日上集团 钧达股份 长鹰信质 万安科技 中马传动 双林股份 京威股份 奥联电子 美力科技 天汽模 隆基机械 八菱科技 旭升股份 今飞凯达 日盈电子 亚太股份 浩物股份 北特科技 万通智控 天成自控 金固股份 兴民智通 东安动力 长春一东 跃岭股份 迪生力 4, 特尔佳 西仪股份 襄阳轴承 光洋股份 登云股份 光启技术 / 21

20 浙江世宝 恒立实业 湖南天雁 斯太尔 数据来源 :Wind 广发证券发展研究中心 20 / 21

21 广发汽车行业研究小组张乐 : 首席分析师, 暨南大学企业管理专业硕士, 华中科技大学发动机专业学士,5 年半汽车产业工作经历,8 年卖方研究经验 新财富最佳汽车行业分析师 年第一名,2015 年第四名,2014 年第五名, 年入围 ; 中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师 IAMAC 奖 年第一名, 年第三名 ; 水晶球 金牛奖评比中多次上榜和入围 ;2012 年加入广发证券发展研究中心 闫俊刚 : 资深分析师, 吉林工业大学汽车专业学士,13 年汽车产业工作经历,4 年卖方研究经验, 新财富最佳汽车行业分析师 年第一名 2015 年第四名 2014 年第五名团队成员,2013 年加入广发证券发展研究中心 唐晢 : 高级分析师, 复旦大学金融学硕士, 浙江大学金融学学士,CPA, 新财富最佳汽车行业分析师 年第一名 2015 年第四名 2014 年第五名团队成员,2014 年加入广发证券发展研究中心 刘智琪 : 联系人, 复旦大学资产评估硕士, 复旦大学金融学学士, 新财富最佳汽车行业分析师 年第一名团队成员,2016 年加入广发证券发展研究中心 李爽 : 复旦大学金融硕士, 南京大学理学学士, 新财富最佳汽车行业分析师 2017 年第一名团队成员,2017 年加入广发证券 广发证券 行业投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上 广发证券 公司投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上 谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们 广州市深圳市北京市上海市 地址广州市天河区林和西路 9 号耀中广场 A 座 1401 深圳福田区益田路 6001 号 太平金融大厦 31 层 北京市西城区月坛北街 2 号 月坛大厦 18 层 邮政编码 客服邮箱 免责声明 gfyf@gf.com.cn 上海浦东新区世纪大道 8 号 国金中心一期 16 层 广发证券股份有限公司 ( 以下简称 广发证券 ) 具备证券投资咨询业务资格 本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布, 只 有接收客户才可以使用, 且对于接收客户而言具有相关保密义务 广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广 发证券的客户 本报告的内容 观点或建议并未考虑个别客户的特定状况, 不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议 本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险 独立行使投资决策并独立承担相应风险 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证 报告内容 仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价 广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责 任, 除非法律法规有明确规定 客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告 本报告反映研究人员的不同观点 见解及分析方法, 并不代表广发 证券或其附属机构的立场 报告所载资料 意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士 未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版 复制 刊 登 转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版 复制 刊登 转载和引用者承担 21 / 21