汽车行业每周观察一. 下周事件提示表 1: 重大事项提醒日期事项公司 1 月 13 日 ( 星期一 ) 股东大会渤海活塞 1 月 14 日 ( 星期二 ) 股东大会一汽轿车江淮汽车资料来源 : 公司公告, 中信证券研究部二. 上周走势回顾上周汽车板块下跌 5.7

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遐方目荣
7 years ago
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1 / / 证券研究报告汽车行业每周观察短期热点 : 新能源汽车 O2O 车联网行业研究汽车行业中信证券研究部年月日许英博陈俊斌联系人 : 高登电话 : 邮件 :xuyb@citics.com 执业证书编号 :S 中信汽车本周观点 : 电话 : 邮件 :chenjb@citics.com 执业证书编号 :S 电话 : 邮件 :gaodeng@citics.com 上周公告的数据显示 :2013 年中国汽车市场实现销量 2198 万辆, 同比增长 14% 上述销量显著超越年初的市场预期, 亦是在的微增长之后的显著反弹其中, 轿车销售 1201 万辆 (+11.8%) SUV 销售 299 万辆 (+49.4%) 商用车销售 406 万辆 (+6.4%) 12 月当月, 共销售汽车 213 万辆 ( 同比 +17.9% 环比 +4.4%), 再超市场预期与销量繁荣相反, 近期汽车板块下跌显著上周, 中信汽车板块指数下跌 5.7%, 持续弱于两市指数我们认为, 天津限购引发投资人对于其他城市跟进限购的担忧, 是导致板块低迷的导火索中国汽车产销规模超过 2000 万辆, 连续第五年成为全球最大的汽车市场, 因汽车普及带来的交通环保等负外部性显现投资人担心行业未来的成长空间有限, 且面临政策制约另外一方面,2013 年高增长,2014 年汽车销量增速大概率将有下滑, 也是市场有所担忧的原因我们认为, 汽车行业高贝塔是导致近期下跌的重要原因自 12 月初以来, 在新股开闸压力下, 指数持续下行, 上证指数下跌约 10%, 汽车板块指数下跌约 12% 历史数据表明, 在市场下行周期, 汽车板块通常跑输指数, 行业高贝塔是导致下跌的重要原因汽车行业销量盈利基本面依然较好, 优势公司 2014 年仍有望实现 20-30% 的业绩增长, 且当前估值较低我们判断, 如果 A 股市场企稳, 汽车板块亦存在较强的向上弹性短期看, 我们认为市场的热点可能更多集中于新能源汽车尾气处理 O2O 服务车联网等创新业务 1) 新能源汽车第一批推广城市公布后, 当前订单已经出现, 宇通客车比亚迪等优势公司将受益此外, 上游电池电机公司, 下游充电设备公司亦有望获得更多关注 2) 汽车尾气排放标准提升是大势所趋, 看好商用车排放标准提升对整车和零部件公司带来的机遇, 江铃汽车威孚高科等公司受益 3) 汽车之家美股上市后获得关注较多,O2O 对于汽车行业的新车销售维修服务模式均有改变, 可能影响汽车经销商竞争格局优势经销商集团市场地位或持续提升 4) 汽车智能化车联网是汽车发展的新趋势今年的拉斯维加斯的 CES 国际电子消费展, 几乎成了另一场特别的车展, 主流汽车生产商几乎都有参展前瞻性布局车联网的公司值得长期关注, 如国机汽车四维图新等中长期看, 市场地位和盈利能力持续提升的优势汽车公司, 依然是我们的主要推荐, 如长城汽车宇通客车等中国汽车市场依然处于稳健增长阶段, 且市场体量规模较大, 对于一个年产值以万亿元计的行业, 任何结构性的变迁都有可能带来较大的投资机会我们持续看好 SUV 新能源客车汽车尾气排放升级等趋势变化持续推荐 : 长城汽车宇通客车江铃汽车威孚高科一汽轿车长安汽车等如市场出现企稳迹象, 前期跌幅较大估值偏低的上汽集团华域汽车悦达投资等, 以值得关注风险因素 : 宏观经济增速放缓导致行业需求不达预期 ; 新的城市限购影响市场预期 ; 新能源汽车技术路线的不确定性 ; 新能源排放升级等政策执行力度低于预期 ; 原材料人工成本上涨侵蚀企业盈利等请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 汽车行业每周观察一. 下周事件提示表 1: 重大事项提醒日期事项公司 1 月 13 日 ( 星期一 ) 股东大会渤海活塞 1 月 14 日 ( 星期二 ) 股东大会一汽轿车江淮汽车资料来源 : 公司公告, 中信证券研究部二. 上周走势回顾上周汽车板块下跌 5.71%, 弱于上证综指 (-3.35%) 和深证成指 (-4.74%) 主流公司中, 银轮股份 (+3.0%) 亚夏汽车 (+2.2%) 宁波华翔 (+0.8%) 福田汽车 (- 0.8%) 表现相对较好 ; 上汽集团 (-2.9%) 江铃汽车 (-3.4%) 比亚迪 (-3.6%) 宇通 (-3.9%) 华域汽车 (-4.3%) 强于大市 ; 一汽轿车 (-11.4%) 大东方 (-10.7%) 海马汽车 (-10.0%) 京威股份 (-9.8%) 中原内配 (-9.4%) 东风科技 (-9.0%) 威孚高科 (-9.0%) 星宇股份 (-8.8%) 江淮汽车 (-8.2%) 国机汽车 (-7.9%) 长安汽车 (-7.8%) 等表现较弱表 2:A 股主要汽车及零部件企业上周涨跌幅证券代码证券简称收盘价上周涨跌幅自年初以来涨跌幅 2014/1/ SZ 银轮股份 SZ 亚夏汽车 SZ 宁波华翔 SH 金龙汽车 SH 福田汽车 SH 曙光股份 SH 物产中大 SH 上汽集团 SH 上证综指 2, SZ 江铃汽车 SZ 比亚迪 SH 宇通客车 SH 华域汽车 SH 庞大集团 SZ 中鼎股份 SZ 深证成指 7, SZ 精锻科技 SZ 兴民钢圈 SH 东风汽车 SH 福耀玻璃 SZ 松芝股份 SH 华菱星马 SH 风神股份 SH 一汽富维 CI WI 中信汽车指数 3, SZ 天润曲轴 SH 长城汽车 SZ 潍柴动力 SZ 亚太股份请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

3 恒生指数中升控股华晨汽车比亚迪永达汽车庆铃汽车敏实集团正通汽车中国重汽广汽集团潍柴动力宝信汽车东风集团信义玻璃大昌行吉利汽车长城汽车汽车行业每周观察证券代码证券简称收盘价上周涨跌幅自年初以来涨跌幅 SH 广汽集团 SZ 中国重汽 SH 悦达投资 SZ 长安汽车 SZ 一汽夏利 SH 国机汽车 SH 江淮汽车 SH 上柴股份 SH 星宇股份 SZ 远东传动 SZ 威孚高科 SH 东风科技 SZ 中原内配 SZ 京威股份 SZ 海马汽车 SH 大东方 SZ 一汽轿车资料来源 :wind, 中信证券研究部表 3: 港股主要汽车及零部件企业上周涨跌幅证券代码证券简称收盘价上周涨跌幅 % 自年初以来涨跌幅 % 2014/1/10 HSI.HI 恒生指数 22, HK 中升控股 HK 华晨汽车 HK 比亚迪 HK 永达汽车 HK 庆铃汽车 HK 敏实集团 HK 正通汽车 HK 中国重汽 HK 广汽集团 HK 潍柴动力 HK 宝信汽车 HK 东风集团 HK 信义玻璃 HK 大昌行 HK 吉利汽车 HK 长城汽车资料来源 :Bloomberg, 中信证券研究部图 1: 上周港股汽车股涨跌幅 (%) 资料来源 :Bloomberg, 中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

4 汽车行业每周观察四. 行业评级和盈利预测表 4: 中信汽车盈利预测表 ( 年度 ) 证券代码证券简称收盘总市值价 ( 元 ) 维持行业强于大市评级, 建议关注 : 基本面 + 主题, 3+3 投资主线基本面投资的三条主线 : 1) 减排和治霾驱动的商用车投资线 : 宇通客车威孚高科江铃汽车等 ; 2) SUV 新品驱动市场份额提升的乘用车投资线 : 长城汽车一汽轿车长安汽车等 ; 3) 有能力有意愿市场份额提升的优势零部件公司投资线 : 均胜电子星宇股份等主题投资的三条主线 : 1) 新能源汽车 : 新能源客车的优势公司 + 电池电机等零部件公司, 如 : 宇通客车中通客车金龙汽车安凯客车等 ; 2) 汽车 O2O 大数据营销 : 美股的汽车之家和易车, 引发投资人对于汽车 O2O 的关注, 国内可能衍生出线上线下的汽车服务公司, 如 : 物产中大亚夏汽车等 ; 3) 汽车电子车联网产业链 : 硬件生产公司 + 车联网运营服务公司等, 如 : 均胜电子国机汽车四维图新等流通市值每股收益 EPS( 元 ) 市盈率 PE( 倍 ) ROE(%) 01/03 亿元亿元 E 2014E 2015E E 2014E 2015E E SH 宇通客车买入 SH 长城汽车 , 买入 SZ 威孚高科买入 SZ 江铃汽车增持 SZ 一汽轿车买入 SZ 长安汽车买入 SH 上汽集团 , 买入 SH 华域汽车买入 SH 悦达投资买入 SH 国机汽车增持 SH 福田汽车增持 SZ 潍柴动力增持 SH 福耀玻璃增持 SH 江淮汽车增持 SH 物产中大增持 SH 一汽富维增持 SZ 一汽夏利增持 SH 金龙汽车增持 SH 庞大集团增持 SZ 松芝股份持有 SH 华菱星马增持 SH 星宇股份增持 SZ 精锻科技增持 SZ 中鼎股份增持 SZ 天润曲轴增持 SH 东风科技持有 SH 东风汽车持有 SH 大东方持有 SZ 比亚迪持有 SZ 中国重汽持有 PB 评级请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

5 汽车行业每周观察证券代码证券简称收盘总市值价 ( 元 ) 流通市值每股收益 EPS( 元 ) 市盈率 PE( 倍 ) ROE(%) 01/03 亿元亿元 E 2014E 2015E E 2014E 2015E E SZ 兴民钢圈持有 SZ 亚太股份持有 SZ 海马汽车持有 SH 广汽集团未评级 SZ 亚夏汽车未评级 SH 曙光股份未评级 SZ 中原内配未评级 SZ 远东传动未评级 SZ 京威股份未评级 SZ 银轮股份未评级 SH 风神股份未评级 SH 上柴股份未评级资料来源 : 中信数量化投资分析系统, 中信证券研究部预测 PB 评级请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

6 分析师声明 Analyst Certification 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此声明 :(i) 本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法 ;(ii) 该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系 The analysts primarily responsible for the preparation of all or part of the research report contained herein hereby certify that: (i) the views expressed in this research report accurately reflect the personal views of each such analyst about the subject securities and issuers; and (ii) no part of the analyst s compensation was, is, or will be directly or indirectly, related to the specific recommendations or views expressed in this research report. 一般性声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发发布可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属机构 ( 以下统称中信证券 ) 违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于相关法律或法规的任何地区国家或其它管辖区域的公民或居民除非另有规定, 本报告中的所有材料版权均属中信证券未经中信证券事先书面授权, 不得以任何方式修改发送或者复制本报告及其所包含的材料内容所有于此报告中使用的商标服务标识及标记均为中信证券的商标服务标识及标记本报告是机密的, 只有收件人才能使用本报告所载的信息材料或分析工具只提供给阁下作参考之用, 不是或不应被视为出售购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请中信证券也不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中信证券认为可靠, 但中信证券不保证其准确性或完整性除法律或规则规定必须承担的责任外, 中信证券不对因使用此报告的材料而引致的损失负任何责任收件人不应单纯依靠此报告而取代个人的独立判断本报告所指的证券或金融工具的价格价值及收入可跌可升以往的表现不应作为日后表现的显示及担保本报告所载的资料意见及推测反映中信证券于最初发布此报告日期当日的判断, 可在不发出通知的情形下做出更改, 亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门或单位所给出的意见不同或者相反本报告不构成私人咨询建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要收件人应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况中信证券利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域, 以及部门间之信息流动撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和公司高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投行收入而定, 但是, 分析师的薪酬可能与投行整体收入有关, 其中包括投行销售与交易业务在法律许可的情况下, 中信证券的一位或多位董事高级职员和或员工包括参与准备或发行此报告的人可能 (1) 与此报告所提到的任何公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系,(2) 已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务在法律许可的情况下, 中信证券的一位或多位董事高级职员和或员工可能担任此报告所提到的公司的董事在法律许可的情况下, 中信证券可能参与或投资此报告所提到的公司的金融交易, 向有关公司提供或获取服务, 及或持有其证券或期权或进行证券或期权交易若中信证券以外的金融机构发送本报告, 则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议, 中信证券的董事高级职员和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容引起的直接或连带损失承担任何责任中信证券股份有限公司及其附属及联营公司 2014 版权所有保留一切权利根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅 : 股票投资评级行业投资评级评级说明买入相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 ; 增持相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~20% 之间 ; 持有相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~5% 之间 ; 卖出相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上 ; 强于大市相对沪深 300 指数涨幅 10% 以上 ; 中性相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 弱于大市相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上地址 : 北京上海深圳中信证券国际有限公司北京市朝阳区亮马桥路 48 号中信证券大厦 (100125) 上海浦东新区世纪大道 1568 号中建大厦 22 楼 (200122) 深圳市福田区中心三路 8 号中信证券大厦 (518048) 香港中环添美道 1 号中信大厦 26 楼 Foreign Broker-Dealer Disclosures for Distributing to the U.S. 就向美国地区发送研究报告而作的外国经纪商交易商声明 This report has been produced in its entirety by CITIC Securities Limited Company ( CITIC Securities, regulated by the China Securities Regulatory Commission. Securities Business License Number: Z ). This report is being distributed in the United States by CITIC Securities pursuant to Rule 15a-6(a) (2) under the U.S. Securities Exchange Act of 1934 exclusively to major U.S. institutional investors as defined in Rule 15a-6 and the SEC no-action letters thereunder. 本报告由中信证券股份有限公司 ( 简称中信证券, 受中国证监会监管, 经营证券业务许可证编号 :Z ) 制作按照 1934 年美国证券交易法案下的 15a-6(a) (2) 规则, 在美国本报告由中信证券仅向 15a-6 规则及其下美国证券交易委员会无异议函所定义的主要美国机构投资者发送

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中国最大、最快的研究报告提供商中国价值投资网 / / wwwww1 证券研究报告 www.jztz 上海江森积极拓展汽车电子业务公司研究汽车行业中信证券研究部许英博陈俊斌联系人 : 高登电话 :010-60838704 电话 :010-60836703 电话 :010-60836729 邮件 :xuyb@citics.com 执业证书编号