2 固定收益研究证券研究报告 [Table_Title] 收益率指标 [Table_AmountInfo] 期限国债 (%) 1Y 2.97 2Y 3.19 3Y 3.28 5Y 3.44 7Y 3.62 10Y 3.61 15Y 3.89 银行间国债指数 [Table_QuoteInfo] 174 172 170 168 166 Aug/17 Oct/17 Dec/17 Feb/18 资料来源 :WIND, 海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] [Table_AuthorInfo] 分析师 : 姜超 Tel:(021)23212042 Email:jc9001@htsec.com 证书 :S0850513010002 分析师 : 周霞 Tel:(021)23219807 Email:zx6701@htsec.com 证书 :S0850513070006 分析师 : 朱征星 Tel:(021)23219981 Email:zzx9770@htsec.com 证书 :S0850516070001 分析师 : 姜珮珊 Tel:(021)23154121 Email:jps10296@htsec.com 证书 :S0850517070004 分析师 : 杜佳 Tel:(021)23154149 Email:dj11195@htsec.com 证书 :S0850518080002 联系人 : 李波 Tel: (021)23154484 Email:lb11789@htsec.com 降准资金充裕, 债市长期仍好 ( 海通债券每周交流与思考 ) 投资要点 : 固定收益周报 节前一周 (9 月 25-28 日 ) 债市上涨, 国债利率平均下行 6bp,AAA 级 AA 级企业债 城投债收益率平均下行 2 3 4bp, 转债指数基本稳定 货币利率分化, 降准资金充裕 节前一周恰逢季末,7 天回购利率冲高, 其中 R007 升至 3% 左右, 但 DR007 依旧维持在 2.7% 附近, 均远低于 2 季度末时水平 而隔夜回购利率 R001 和 DR001 均下行至 2.45% 附近, 保持在近两年以来的低位 2 季末时央行公布商业银行超储率已恢复至 1.7% 的两年高位水平,3 季度以来央行公开市场投放货币约 5000 亿, 再加上 7 月份定向降准的实施, 即便扣除 3 季度数千亿的财政缴款, 我们估算 3 季末的超储率仍在 1.5% 以上的相对高位 而央行宣布 10 月 15 日再度降准 1%, 在替换到期的 4500 亿 MLF 之后, 释放 7500 亿基础货币, 这意味着当前银行体系流动性总量处于较高水平 通胀短期回升, 美债利率新高 从短期来看, 债市依然面临着两大冲击 : 一是通胀预期短期回升 在节日期间油价大幅上涨, 布伦特原油价格一度突破了 86 美元 / 桶, 势必会增加国内成品油和相关化工产品的涨价压力 而 8 9 月份由于雨水天气和猪瘟疫情等因素影响, 食品价格大幅上涨, 将使得 9 月 CPI 跳升至 2.5% 以上, 而 4 季度 CPI 或保持在 2.5%-3% 之间的高位水平 通胀回升对债市短期不利 二是美债利率新高 上周美联储主席鲍威尔发表讲话称, 美国经济依旧非常强劲, 失业率在 3.9% 的 20 年低位, 而 FOMC 成员和 CBO( 国会预算办公室 ) 的最新预测是通胀在 2020 年以前都将保持在 2% 以下 而美国的实际利率刚刚高于零, 所以利率仍然是宽松的, 但正在逐渐走向中性 鲍威尔对美国经济的乐观发言以及对货币收紧的表态刺激美债利率再创新高,10 年期美债利率达到 3.2% 9 月 PMI 回落, 经济指标持续下滑 但另一方面, 债市的最大支撑源于经济的下滑 9 月全国制造业 PMI 大幅降至 50.8, 为最近两年的次低水平, 也处于历年同期中等偏低水平, 指向制造业景气大幅转弱 而在分项指标中, 除了价格回升以外, 与经济有关的需求 生产和库存指标全面回落, 反映生产需求双双放缓 与此同时,9 月以来的三四线城市地产销售降幅扩大,9 月乘用车销售和发电耗煤增速降幅扩大,9 月澳门博彩毛收入同比增速降至 2.8% 的 2 年最低水平, 均显示 9 月份中国经济增速或在继续放缓 债市多空交织, 长期依旧向好 2018 年 10 月 7 日 从基本面来看, 虽然短期通胀超预期, 但预计经济增速继续下行, 长期通胀预期依旧稳定, 基本面对债市而言好坏参半 从流动性来看, 央行再度大幅降准, 金融机构超储率保持在较高水平, 但海外美联储加息仍在持续, 而美债利率新高对国内流动性和债市形成制约 最后从利率水平来看, 目前 3.6% 左右的 10 年期国债利率处于历史均值水平附近 综合来看, 我们认为债市当前仍处于震荡期, 短期内利率上下行的空间均有限 但从长期来看, 我们认为在去杠杆的大背景下中国的通缩风险大于通胀风险, 而中美利率趋于脱钩, 因此短期债市调整都是长期的配臵机会 风险提示 : 基本面变化 货币政策不达预期 资金面大幅波动
目录 固定收益研究 固定收益周报 2 1. 债券每周交流与思考... 3 2. 货币利率 : 央行平衡利率 汇率和国际收支... 3 3. 利率债 : 降准资金充裕, 结构性债牛延续... 4 4. 信用债 : 理财新规落地, 风险偏好难升... 4 5. 可转债 : 适当参与反弹机会... 5
固定收益研究 固定收益周报 3 1. 债券每周交流与思考 节前一周 (9 月 25-28 日 ) 债市上涨, 国债利率平均下行 6bp,AAA 级 AA 级企业债 城投债收益率平均下行 2 3 4bp, 转债指数基本稳定 货币利率分化, 降准资金充裕 节前一周恰逢季末,7 天回购利率冲高, 其中 R007 升至 3% 左右, 但 DR007 依旧维持在 2.7% 附近, 均远低于 2 季度末时水平 而隔夜回购利率 R001 和 DR001 均下行至 2.45% 附近, 保持在近两年以来的低位 2 季末时央行公布商业银行超储率已恢复至 1.7% 的两年高位水平,3 季度以来央行公开市场投放货币约 5000 亿, 再加上 7 月份定向降准的实施, 即便扣除 3 季度数千亿的财政缴款, 我们估算 3 季末的超储率仍在 1.5% 以上的相对高位 而央行宣布 10 月 15 日再度降准 1%, 在替换到期的 4500 亿 MLF 之后, 释放 7500 亿基础货币, 这意味着当前银行体系流动性总量处于较高水平 通胀短期回升, 美债利率新高 从短期来看, 债市依然面临着两大冲击 : 一是通胀预期短期回升 在节日期间油价大幅上涨, 布伦特原油价格一度突破了 86 美元 / 桶, 势必会增加国内成品油和相关化工产品的涨价压力 而 8 9 月份由于雨水天气和猪瘟疫情等因素影响, 食品价格大幅上涨, 将使得 9 月 CPI 跳升至 2.5% 以上, 而 4 季度 CPI 或保持在 2.5%-3% 之间的高位水平 通胀回升对债市短期不利 二是美债利率新高 上周美联储主席鲍威尔发表讲话称, 美国经济依旧非常强劲, 失业率在 3.9% 的 20 年低位, 而 FOMC 成员和 CBO( 国会预算办公室 ) 的最新预测是通胀在 2020 年以前都将保持在 2% 以下 而美国的实际利率刚刚高于零, 所以利率仍然是宽松的, 但正在逐渐走向中性 鲍威尔对美国经济的乐观发言以及对货币收紧的表态刺激美债利率再创新高,10 年期美债利率达到 3.2% 9 月 PMI 回落, 经济指标持续下滑 但另一方面, 债市的最大支撑源于经济的下滑 9 月全国制造业 PMI 大幅降至 50.8, 为最近两年的次低水平, 也处于历年同期中等偏低水平, 指向制造业景气大幅转弱 而在分项指标中, 除了价格回升以外, 与经济有关的需求 生产和库存指标全面回落, 反映生产需求双双放缓 与此同时,9 月以来的三四线城市地产销售降幅扩大,9 月乘用车销售和发电耗煤增速降幅扩大,9 月澳门博彩毛收入同比增速降至 2.8% 的 2 年最低水平, 均显示 9 月份中国经济增速或在继续放缓 债市多空交织, 长期依旧向好 从基本面来看, 虽然短期通胀超预期, 但预计经济增速继续下行, 长期通胀预期依旧稳定, 基本面对债市而言好坏参半 从流动性来看, 央行再度大幅降准, 金融机构超储率保持在较高水平, 但海外美联储加息仍在持续, 而美债利率新高对国内流动性和债市形成制约 最后从利率水平来看, 目前 3.6% 左右的 10 年期国债利率处于历史均值水平附近 综合来看, 我们认为债市当前仍处于震荡期, 短期内利率上下行的空间均有限 但从长期来看, 我们认为在去杠杆的大背景下中国的通缩风险大于通胀风险, 而中美利率趋于脱钩, 因此短期债市调整都是长期的配臵机会 2. 货币利率 : 央行再度降准, 资金依旧充裕 资金平稳跨季 国庆节前一周, 央行逆回购投放 600 亿, 逆回购到期 2900 亿, 公开市场净回笼 2300 亿 R007 均值上行 26bp 至 2.97%,R001 均值下行 13bp 至 2.46% DR007 均值上行 7bp 至 2.72%,DR001 均值下行 10bp 至 2.44%
固定收益研究 固定收益周报 4 货币政策松紧适度 央行货政委召开三季度例会, 指出要高度重视逆周期调节, 稳健的货币政策保持中性, 要松紧适度, 管好货币供给总闸门, 保持流动性合理充裕, 引导货币信贷及社会融资规模合理增长 优化融资结构和信贷结构, 努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应 把握好结构性去杠杆的力度和节奏, 在利率 汇率和国际收支等之间保持平衡, 促进经济平稳健康发展, 稳定市场预期 央行再度降准, 资金依旧充裕 9 月 27 日凌晨, 美联储如期加息 25BP, 但我国央行未跟随加息, 符合市场预期 国庆期间, 央行宣布 10 月 15 日再度降准 1%, 在替换掉到期的 4500 亿 MLF 之后, 释放的基础货币大约 7500 亿, 这意味着短期流动性将保持在极其充裕的状态 3. 利率债 : 降准资金充裕, 结构性债牛延续 节前债市反弹 国庆节前一周, 资金轻松跨季, 央行未跟随美国加息, 国务院意见提及定向降准, 债市止跌反弹 1 年期国债收于 2.97%, 较前一周下行 6BP;10 年期国债收于 3.61%, 较前一周下行 6BP 1 年期国开债收于 3.08%, 较前一周下行 2BP;10 年期国开债收于 4.20%, 较前一周下行 6BP 一级需求改善 上周无记账式国债发行, 政金债发行 760 亿, 地方债发行 1283 亿, 利率债共发行 2043 亿 净供给 774 亿, 认购倍数有所改善 存单发行量环比减少 566 亿, 净发行 388 亿, 股份行 3M 存单发行利率上行 3BP 美债利率新高对我国影响或有限 国庆节期间, 油价上涨 美联储主席鹰派讲话 美国经济数据强劲, 美债收益率大幅攀升, 十年美债触及 3.23% 的七年新高 但从历史来看, 伴随着基准利率的上行, 加息对经济的负面影响逐渐体现, 美债期限利差会逐步缩窄, 甚至倒挂 此次美联储最终目标是联邦基金利率达到 3.25-3.5%, 按照上一轮 10 年国债与基准利率利差平均倒挂 40BP 计算, 本轮加息周期中 10 年美债顶部均值或在 3.1% 左右, 目前已经达到了顶部区域, 大幅上行空间或有限 另外, 我国所处经济周期与美国不同, 对应货币政策不同, 因此美债上行对我国债市短期或存下行制约, 但中期影响有限 降准资金充裕, 结构性债牛延续 理财新规正式稿于 9 月 28 日正式发布, 在打破刚兑 净值化管理 消除嵌套 规范非标等大方向上与资管新规一致 理财新规利好利率债与中高等级信用债, 尤其是短久期品种 央行宣布再度降准 1%, 这意味着短期流动性将继续保持充裕 而在去杠杆的大背景下, 宽信用难以出现, 融资增速仍趋回落, 经济增长承压, 通胀短升长降, 债券牛市依旧向好 4. 信用债 : 理财新规落地, 风险偏好难升 信用债收益率下行 上周信用债收益率跟随利率债下行 AAA 级企业债收益率平均下行 2BP AA 级企业债收益率平均下行 3BP, 城投债收益率平均下行 4BP 民企债违约频发 节前一周信用债违约潮再现,14 利源债 15 金茂债 17 众品 SCP002 18 新光 01 及 17 新光 CP001 违约, 四个发行人均为民企上市公司或上市公司母公司, 仍符合今年以来违约民企的基本特征, 即在上一轮融资宽松时激进融资, 今年融资环境收紧导致再融资压力大幅上升从而引发流动性风险 尽管政策转为支持民企再融资, 但成效仍不明显 理财新规正式落地 上周银保监会正式发布理财新规, 而理财子公司新规仍待发布 新规与征求意见稿差别不大, 打破刚兑 净值型转型 限制非标等大方向未变, 仅对非标限额管理 理财产品投资范围等方面部分表述进行了明确 距资管新规征求意见稿出台, 理财新规已经经过了近一年的酝酿, 投资者对其已有充分预期且据此进行业务调整, 新规的正式实施对市场影响有限 信用风险偏好仍难回升 投资者对信用债的风险偏好短期难以回升 一方面, 资管新规正式实施, 限制影子银行的大方向不变, 非标融资萎缩趋势不变, 民企再融资风险仍高 ; 另一方面, 民企违约潮持续爆发, 而民企违约可预测性较差, 不少机构对信用瑕
固定收益研究 固定收益周报 5 疵主体甚至所有民企一刀切, 银行理财规模趋于收缩的背景下, 市场缺乏信用风险偏好较高的主体 5. 可转债 : 适当参与反弹机会 转债指数小幅反弹 上周中证转债指数上涨 0.04%, 日均成交量上升 7.6%; 同期沪深 300 指数上涨 0.83% 中小板指上涨 0.03% 创业板指上涨 0.02% 个券 42 涨 2 平 64 跌, 正股 41 涨 3 平 64 跌 涨幅前 5 位分别是康泰转债 (4.7%) 济川转债 (3.32%) 崇达转债 (1.8%) 航电转债 (1.65%) 和九州转债 (1.23%) 天成自控转债获批文 上周无转债发行, 天成自控 (3.84 亿 ) 转债收到批文, 青岛海尔 (30.07 亿 ) 尚荣医疗 (7.5 亿 ) 转债过会, 绝味食品 (10 亿 ) 华钰矿业 (6.4 亿 ) 华森制药 (3 亿 ) 转债获证监会受理, 清源股份 (3.64 亿 ) 终止可转债发行 此外, 上周石英股份 (5.2 亿 ) 合兴包装 (5.96 亿 ) 公布了转债预案 顾家转债上市 顾家转债规模 10.97 亿, 上市时间 2018 年 10 月 9 日 ( 周二 ) 截至 9 月 28 日转债平价 95 元, 参考平价相近的威帝 德尔 小康等转债, 再结合近期转债上市情况, 我们预计顾家转债上市首日溢价率 2% 左右, 上市价格或在 95-99 元左右 适当参与反弹机会 上周权益市场继续反弹, 行情主线仍以消费 医药 金融等权重白马为主, 受转债标的分布不均和转股溢价率偏高的影响, 本轮转债反弹的表现明显不及正股, 这也是转债抗跌性带来的副作用 而两周内转债溢价率共压缩了 3.2 个百分点, 弹性有所恢复, 可适当参与本轮反弹机会 基本面和业绩较好 溢价率不高的优质个券跟涨能力较强, 或是市场博弈重点 ; 中低平价的存量券则先以压缩溢价率为主 整体上创新和成长板块仍建议优先关注, 其次是优质消费 银行等 风险提示 : 基本面变化 货币政策不达预期 资金面大幅波动
信息披露 固定收益研究 固定收益周报 6 分析师声明 [Table_Analysts] 姜超固定收益团队 周霞 固定收益团队 朱征星 固定收益团队 姜珮珊 固定收益团队 杜佳 固定收益团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务
固定收益研究 固定收益周报 7 [Table_PeopleInfo] 海通证券股份有限公司研究所 路颖所长 (021)23219403 luying@htsec.com 高道德副所长 (021)63411586 gaodd@htsec.com 姜超副所长 (021)23212042 jc9001@htsec.com 邓勇副所长 (021)23219404 dengyong@htsec.com 荀玉根副所长 (021)23219658 xyg6052@htsec.com 钟奇所长助理 (021)23219962 zq8487@htsec.com 涂力磊所长助理 (021)23219747 tll5535@htsec.com 宏观经济研究团队姜超 (021)23212042 jc9001@htsec.com 于博 (021)23219820 yb9744@htsec.com 顾潇啸 (021)23219394 gxx8737@htsec.com 李金柳 (021)23219885 ljl11087@htsec.com 联系人宋潇 (021)23154483 sx11788@htsec.com 陈兴 (021)23154504 cx12025@htsec.com 固定收益研究团队姜超 (021)23212042 jc9001@htsec.com 朱征星 (021)23219981 zzx9770@htsec.com 周霞 (021)23219807 zx6701@htsec.com 姜珮珊 (021)23154121 jps10296@htsec.com 杜佳 (021)23154149 dj11195@htsec.com 联系人李波 (021)23154484 lb11789@htsec.com 政策研究团队李明亮 (021)23219434 lml@htsec.com 陈久红 (021)23219393 chenjiuhong@htsec.com 吴一萍 (021)23219387 wuyiping@htsec.com 朱蕾 (021)23219946 zl8316@htsec.com 周洪荣 (021)23219953 zhr8381@htsec.com 王旭 (021)23219396 wx5937@htsec.com 汽车行业王猛 (021)23154017 wm10860@htsec.com 杜威 (0755)82900463 dw11213@htsec.com 联系人曹雅倩 cyq12265@htsec.com 互联网及传媒钟奇 (021)23219962 zq8487@htsec.com 郝艳辉 (010)58067906 hyh11052@htsec.com 许樱之 xyz11630@htsec.com 孙小雯 (021)23154120 sxw10268@htsec.com 刘欣 (010)58067933 lx11011@htsec.com 强超廷 (021)23154129 qct10912@htsec.com 毛云聪 (010)58067907 myc11153@htsec.com 联系人陈星光 (021)23219104 cxg11774@htsec.com 金融工程研究团队高道德 (021)63411586 gaodd@htsec.com 冯佳睿 (021)23219732 fengjr@htsec.com 郑雅斌 (021)23219395 zhengyb@htsec.com 罗蕾 (021)23219984 ll9773@htsec.com 沈泽承 (021)23212067 szc9633@htsec.com 余浩淼 (021)23219883 yhm9591@htsec.com 袁林青 (021)23212230 ylq9619@htsec.com 姚石 (021)23219443 ys10481@htsec.com 吕丽颖 (021)23219745 lly10892@htsec.com 联系人周一洋 (021)23219774 zyy10866@htsec.com 张振岗 (021)23154386 zzg11641@htsec.com 颜伟 (021)23219914 yw10384@htsec.com 梁镇 (021)23219449 lz11936@htsec.com 策略研究团队荀玉根 (021)23219658 xyg6052@htsec.com 钟青 (010)56760096 zq10540@htsec.com 高上 (021)23154132 gs10373@htsec.com 李影 (021)23154117 ly11082@htsec.com 姚佩 (021)23154184 yp11059@htsec.com 周旭辉 zxh12382@htsec.com 联系人唐一杰 (021)23219406 tyj11545@htsec.com 郑子勋 (021)23219733 zzx12149@htsec.com 王一潇 (021)23219400 wyx12372@htsec.com 石油化工行业邓勇 (021)23219404 dengyong@htsec.com 朱军军 (021)23154143 zjj10419@htsec.com 联系人胡歆 (021)23154505 hx11853@htsec.com 张璇 (021)23219411 zx12361@htsec.com 公用事业吴杰 (021)23154113 wj10521@htsec.com 张磊 (021)23212001 zl10996@htsec.com 戴元灿 (021)23154146 dyc10422@htsec.com 联系人傅逸帆 (021)23154398 fyf11758@htsec.com 有色金属行业施毅 (021)23219480 sy8486@htsec.com 联系人李姝醒 (021)23219401 lsx11330@htsec.com 陈晓航 (021)23154392 cxh11840@htsec.com 李骥 (021)23154513 lj11875@htsec.com 甘嘉尧 (021)23154394 gjy11909@htsec.com 金融产品研究团队高道德 (021)63411586 gaodd@htsec.com 倪韵婷 (021)23219419 niyt@htsec.com 陈瑶 (021)23219645 chenyao@htsec.com 唐洋运 (021)23219004 tangyy@htsec.com 宋家骥 (021)23212231 sjj9710@htsec.com 皮灵 (021)23154168 pl10382@htsec.com 徐燕红 (021)23219326 xyh10763@htsec.com 薛涵 (021)23154167 xh11528@htsec.com 联系人谈鑫 (021)23219686 tx10771@htsec.com 王毅 (021)23219819 wy10876@htsec.com 蔡思圆 (021)23219433 csy11033@htsec.com 庄梓恺 (021)23219370 zzk11560@htsec.com 中小市值团队张宇 (021)23219583 zy9957@htsec.com 钮宇鸣 (021)23219420 ymniu@htsec.com 孔维娜 (021)23219223 kongwn@htsec.com 潘莹练 (021)23154122 pyl10297@htsec.com 联系人王鸣阳 (021)23219356 wmy10773@htsec.com 程碧升 (021)23154171 cbs10969@htsec.com 相姜 (021)23219945 xj11211@htsec.com 医药行业余文心 (0755)82780398 ywx9461@htsec.com 郑琴 (021)23219808 zq6670@htsec.com 孙建 (021)23154170 sj10968@htsec.com 联系人贺文斌 (010)68067998 hwb10850@htsec.com 吴佳栓 (010)56760092 wjs11852@htsec.com 范国钦 02123154384 fgq12116@htsec.com 批发和零售贸易行业汪立亭 (021)23219399 wanglt@htsec.com 李宏科 (021)23154125 lhk11523@htsec.com 联系人史岳 sy11542@htsec.com 高瑜 (021)23219415 gy12362@htsec.com 谢茂萱 xmx12344@htsec.com 房地产行业涂力磊 (021)23219747 tll5535@htsec.com 谢盐 (021)23219436 xiey@htsec.com 杨凡 (021)23219812 yf11127@htsec.com 联系人金晶 (021)23154128 jj10777@htsec.com
电子行业陈平 (021)23219646 cp9808@htsec.com 联系人谢磊 (021)23212214 xl10881@htsec.com 尹苓 (021)23154119 yl11569@htsec.com 石坚 (010)58067942 sj11855@htsec.com 基础化工行业刘威 (0755)82764281 lw10053@htsec.com 刘海荣 (021)23154130 lhr10342@htsec.com 张翠翠 (021)23214397 zcc11726@htsec.com 孙维容 (021)23219431 swr12178@htsec.com 联系人李智 (021)23219392 lz11785@htsec.com 非银行金融行业孙婷 (010)50949926 st9998@htsec.com 何婷 (021)23219634 ht10515@htsec.com 联系人李芳洲 (021)23154127 lfz11585@htsec.com 建筑建材行业冯晨阳 (021)23212081 fcy10886@htsec.com 联系人申浩 (021)23154114 sh12219@htsec.com 建筑工程行业杜市伟 (0755)82945368 dsw11227@htsec.com 张欣劼 zxj12156@htsec.com 李富华 (021)23154134 lfh12225@htsec.com 军工行业蒋俊 (021)23154170 jj11200@htsec.com 刘磊 (010)50949922 ll11322@htsec.com 张恒晅 zhx10170@htsec.com 联系人张宇轩 (021)23154172 zyx11631@htsec.com 家电行业陈子仪 (021)23219244 chenzy@htsec.com 李阳 (021)23154382 ly11194@htsec.com 联系人朱默辰 (021)23154383 zmc11316@htsec.com 刘璐 (021)23214390 ll11838@htsec.com 煤炭行业李淼 (010)58067998 lm10779@htsec.com 戴元灿 (021)23154146 dyc10422@htsec.com 吴杰 (021)23154113 wj10521@htsec.com 联系人王涛 02123219760 wt12363@htsec.com 计算机行业郑宏达 (021)23219392 zhd10834@htsec.com 黄竞晶 (021)23154131 hjj10361@htsec.com 杨林 (021)23154174 yl11036@htsec.com 鲁立 (021)23154138 ll11383@htsec.com 于成龙 ycl12224@htsec.com 联系人洪琳 (021)23154137 hl11570@htsec.com 交通运输行业虞楠 (021)23219382 yun@htsec.com 联系人李丹 (021)23154401 ld11766@htsec.com 党新龙 (0755)82900489 dxl12222@htsec.com 机械行业佘炜超 (021)23219816 swc11480@htsec.com 耿耘 (021)23219814 gy10234@htsec.com 杨震 (021)23154124 yz10334@htsec.com 沈伟杰 (021)23219963 swj11496@htsec.com 周丹 zd12213@htsec.com 农林牧渔行业丁频 (021)23219405 dingpin@htsec.com 陈雪丽 (021)23219164 cxl9730@htsec.com 陈阳 (021)23212041 cy10867@htsec.com 银行行业孙婷 (010)50949926 st9998@htsec.com 解巍巍 xww12276@htsec.com 联系人林加力 (021)23214395 ljl12245@htsec.com 谭敏沂 (0755)82900489 tmy10908@htsec.com 造纸轻工行业衣桢永 (021)23212208 yzy12003@htsec.com 曾知 (021)23219810 zz9612@htsec.com 赵洋 (021)23154126 zy10340@htsec.com 固定收益研究 固定收益周报 8 电力设备及新能源行业张一弛 (021)23219402 zyc9637@htsec.com 房青 (021)23219692 fangq@htsec.com 曾彪 (021)23154148 zb10242@htsec.com 徐柏乔 (021)23219171 xbq6583@htsec.com 张向伟 (021)23154141 zxw10402@htsec.com 联系人陈佳彬 (021)23154513 cjb11782@htsec.com 通信行业朱劲松 (010)50949926 zjs10213@htsec.com 余伟民 (010)50949926 ywm11574@htsec.com 张弋 01050949962 zy12258@htsec.com 张峥青 (021)23219383 zzq11650@htsec.com 纺织服装行业梁希 (021)23219407 lx11040@htsec.com 联系人盛开 (021)23154510 sk11787@htsec.com 刘溢 (021)23219748 ly12337@htsec.com 钢铁行业刘彦奇 (021)23219391 liuyq@htsec.com 联系人周慧琳 (021)23154399 zhl11756@htsec.com 刘璇 (0755)82900465 lx11212@htsec.com 食品饮料行业闻宏伟 (010)58067941 whw9587@htsec.com 成珊 (021)23212207 cs9703@htsec.com 唐宇 (021)23219389 ty11049@htsec.com 社会服务行业汪立亭 (021)23219399 wanglt@htsec.com 陈扬扬 (021)23219671 cyy10636@htsec.com 研究所销售团队 深广地区销售团队蔡铁清 (0755)82775962 ctq5979@htsec.com 伏财勇 (0755)23607963 fcy7498@htsec.com 辜丽娟 (0755)83253022 gulj@htsec.com 刘晶晶 (0755)83255933 liujj4900@htsec.com 王雅清 (0755)83254133 wyq10541@htsec.com 饶伟 (0755)82775282 rw10588@htsec.com 欧阳梦楚 (0755)23617160 oymc11039@htsec.com 宗亮 zl11886@htsec.com 巩柏含 gbh11537@htsec.com 上海地区销售团队胡雪梅 (021)23219385 huxm@htsec.com 朱健 (021)23219592 zhuj@htsec.com 季唯佳 (021)23219384 jiwj@htsec.com 黄毓 (021)23219410 huangyu@htsec.com 漆冠男 (021)23219281 qgn10768@htsec.com 胡宇欣 (021)23154192 hyx10493@htsec.com 黄诚 (021)23219397 hc10482@htsec.com 毛文英 (021)23219373 mwy10474@htsec.com 马晓男 mxn11376@htsec.com 杨祎昕 (021)23212268 yyx10310@htsec.com 张思宇 zsy11797@htsec.com 慈晓聪 (021)23219989 cxc11643@htsec.com 王朝领 wcl11854@htsec.com 北京地区销售团队殷怡琦 (010)58067988 yyq9989@htsec.com 郭楠 010-5806 7936 gn12384@htsec.com 吴尹 wy11291@htsec.com 张丽萱 (010)58067931 zlx11191@htsec.com 杨羽莎 (010)58067977 yys10962@htsec.com 杜飞 df12021@htsec.com 张杨 (021)23219442 zy9937@htsec.com 何嘉 (010)58067929 hj12311@htsec.com 李婕 lj12330@htsec.com 欧阳亚群 oyyq12331@htsec.com
固定收益研究 固定收益周报 9 海通证券股份有限公司研究所地址 : 上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 9 楼电话 :(021)23219000 传真 :(021)23219392 网址 :www.htsec.com