目录 固定收益研究 固定收益周报 2 1. 债券每周交流与思考 货币利率 : 货币市场平稳 利率债 : 债市熬冬待春,3 年攻守兼备 信用债 : 城投债投资价值趋降 可转债 : 供需两旺... 5

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1 2 固定收益研究证券研究报告 [Table_Title] 收益率指标 [Table_AmountInfo] 期限国债 (%) 1Y Y Y Y Y Y Y 4.22 银行间国债指数 [Table_QuoteInfo] Jun/17 Aug/17 Oct/17 Dec/17 资料来源 :WIND, 海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] [Table_AuthorInfo] 分析师 : 姜超 Tel:(021) jc9001@htsec.com 证书 :S 分析师 : 周霞 Tel:(021) zx6701@htsec.com 证书 :S 分析师 : 朱征星 Tel:(021) zzx9770@htsec.com 证书 :S 分析师 : 姜珮珊 Tel:(021) jps10296@htsec.com 证书 :S 联系人 : 杜佳 Tel:(021) dj11195@htsec.com 联系人 : 李波 Tel: (021) lb11789@htsec.com 债市熬冬待春,3 年攻守兼备 海通债券每周交流与思考 投资要点 : 固定收益周报 上周 (1 月 日 ) 债市震荡下跌, 国债利率 AAA 级企业债 AA 级企业债收益率平均上行 1bp, 城投债利率平均上行 4bp, 转债指数上涨 2.4% 长债利率新高 上周债市延续阴跌模式, 标志性的 10 年期国债利率升至 3.98%,10 年期国开债利率升至 5.13%, 均创下了 3 年多的新高 但是从债市短端利率来看,1 年期国债利率收在 3.56%, 比 17 年末下降 23bp, 已经降至 17 年 10 月份水平, 因此,10 月以来债市的调整主要源于收益率曲线的陡峭化 经济担忧过虑 通常债市的熊陡主要发生在经济复苏的早期, 刚刚公布的 17 年 4 季度 GDP 增速 6.8% 超预期, 似乎市场的担心不无道理 但是我们观察了历史上 10 年期国债利率到达 4% 左右的时期, 此前的三次分别发生在 07 年 5 月 11 年 1 月和 13 年 8 月, 事后来看,07 年 2 季度 11 年 1 季度 13 年 3 季度无一例外都是短期经济增长的最高点 因此, 从我们对中国经济周期的观察来看, 利率本身就是最重要的指标, 超高的无风险利率往往是经济复苏的结束而非开始 基本面非主因 此外, 我们如果比较一下全球各国的国债利率, 可以发现目前德国 10 年期国债利率仅为 0.6%, 日本也只有 0.08%, 远低于美国的 2.6% 如果按照经济基本面的表现来看,17 年欧洲 日本的制造业 PMI 都创出历史新高, 恢复程度好于美国, 而且从 GDP 增速的表现来看, 欧洲 2.6% 的 GDP 同比增速也要高于美国的 2.3%, 市场都认为欧洲经济相对更好, 所以美元也出现了大幅贬值 但是很显然基本面的变化解释不了长期利率的水平 货币政策分化是主因 因此, 决定债市表现的另一重要因素是货币政策 之所以德国 日本 10 年期国债利率还在 0 左右, 因为其依然维持超级宽松货币政策, 目前欧洲还是负利率, 所以德国 1 年期国债利率仅为 -0.67%, 日本也只有 -0.13%, 因为短端的负利率, 所以才导致了长端的基本零利率, 这与经济基本面关系不大 而美国已经 5 次加息, 其 1 年期国债利率高达 1.8%, 所以 10 年期国债利率就到了 2.5% 以上 与之相应, 之所以过去 1 年中国 10 年期国债利率上行了 100bp, 在于央行收紧货币政策, 导致 1 年期国债利率也上行了 100bp 金融监管难以放松 中国经济最大的风险在于货币超发, 债务超增 在防范金融风险的大背景下, 年初以来银监会相继收紧了对信托 委托贷款的监管, 而央行 证监会也加强了对银行同业存单 资管行业债券杠杆的监管, 未来央行资管新规也有待落地, 金融监管难以放松 货币政策不会更紧 但是金融监管加强必然导致融资增速回落, 工业经济下行承压, 在这样的背景下, 货币政策难以继续收紧 事实上, 从去年 4 季度以来央行已经加大了公开市场货币投放力度, 估算去年 12 月银行超储率已经回升至 2%, 而今年 1 月份还有 3000 亿定向降准, 估算 1 月超储率仍在 1.6% 以上, 而 1 月份的 DR007 均值也有望比去年 12 月下降 债市熬冬待春,3 年攻守兼备 虽然 18 年债市依旧开局不佳, 但是无论从基本面还是货币政策两方面来看, 目前的经济复苏处于尾声而非开始, 而短端利率的下降意味着货币政策不会更紧, 综合来看全年债市仍充满希望 但真正的拐点仍有待于 3 月份经济数据的公布, 年初信贷冲动和经济复苏等预期的证伪 短期内, 可以从现金为王切换到配臵 3 年期以内的高等级企业债和利率债, 享受货币利率企稳带来的机会 风险提示 : 基本面变化 货币政策不达预期 资金面大幅波动 2018 年 1 月 21 日

2 目录 固定收益研究 固定收益周报 2 1. 债券每周交流与思考 货币利率 : 货币市场平稳 利率债 : 债市熬冬待春,3 年攻守兼备 信用债 : 城投债投资价值趋降 可转债 : 供需两旺... 5

3 固定收益研究 固定收益周报 3 1. 债券每周交流与思考 上周 (1 月 日 ) 债市震荡下跌, 国债利率 AAA 级企业债 AA 级企业债收益率平均上行 1bp, 城投债利率平均上行 4bp, 转债指数上涨 2.4% 长债利率新高 上周债市延续阴跌模式, 标志性的 10 年期国债利率升至 3.98%, 10 年期国开债利率升至 5.13%, 均创下了 3 年多的新高 但是从债市短端利率来看,1 年期国债利率收在 3.56%, 比 17 年末下降 23bp, 已经降至 17 年 10 月份水平, 因此, 10 月以来债市的调整主要源于收益率曲线的陡峭化 经济担忧过虑 通常债市的熊陡主要发生在经济复苏的早期, 刚刚公布的 17 年 4 季度 GDP 增速 6.8% 超预期, 似乎市场的担心不无道理 但是我们观察了历史上 10 年期国债利率到达 4% 左右的时期, 此前的三次分别发生在 07 年 5 月 11 年 1 月和 13 年 8 月, 事后来看,07 年 2 季度 11 年 1 季度 13 年 3 季度无一例外都是短期经济增长的最高点 因此, 从我们对中国经济周期的观察来看, 利率本身就是最重要的指标, 超高的无风险利率往往是经济复苏的结束而非开始 基本面非主因 此外, 我们如果比较一下全球各国的国债利率, 可以发现目前德国 10 年期国债利率仅为 0.6%, 日本也只有 0.08%, 远低于美国的 2.6% 如果按照经济基本面的表现来看,17 年欧洲 日本的制造业 PMI 都创出历史新高, 恢复程度好于美国, 而且从 GDP 增速的表现来看, 欧洲 2.6% 的 GDP 同比增速也要高于美国的 2.3%, 市场都认为欧洲经济相对更好, 所以美元也出现了大幅贬值 但是很显然基本面的变化解释不了长期利率的水平 货币政策分化是主因 因此, 决定债市表现的另一重要因素是货币政策 之所以德国 日本 10 年期国债利率还在 0 左右, 因为其依然维持超级宽松货币政策, 目前欧洲还是负利率, 所以德国 1 年期国债利率仅为 -0.67%, 日本也只有 -0.13%, 因为短端的负利率, 所以才导致了长端的基本零利率, 这与经济基本面关系不大 而美国已经 5 次加息, 其 1 年期国债利率高达 1.8%, 所以 10 年期国债利率就到了 2.5% 以上 与之相应, 之所以过去 1 年中国 10 年期国债利率上行了 100bp, 在于央行收紧货币政策, 导致 1 年期国债利率也上行了 100bp 金融监管难以放松 中国经济最大的风险在于货币超发, 债务超增 在防范金融风险的大背景下, 年初以来银监会相继收紧了对信托 委托贷款的监管, 而央行 证监会也加强了对银行同业存单 资管行业债券杠杆的监管, 未来央行资管新规也有待落地, 金融监管难以放松 货币政策不会更紧 但是金融监管加强必然导致融资增速回落, 工业经济下行承压, 在这样的背景下, 货币政策难以继续收紧 事实上, 从去年 4 季度以来央行已经加大了公开市场货币投放力度, 估算去年 12 月银行超储率已经回升至 2%, 而今年 1 月份还有 3000 亿定向降准, 估算 1 月超储率仍在 1.6% 以上, 而 1 月份的 DR007 均值也有望比去年 12 月下降 债市熬冬待春,3 年攻守兼备 虽然 18 年债市依旧开局不佳, 但是无论从基本面还是货币政策两方面来看, 目前的经济复苏处于尾声而非开始, 而短端利率的下降意味着货币政策不会更紧, 综合来看全年债市仍充满希望 但真正的拐点仍有待于 3 月份经济数据的公布, 年初信贷冲动和经济复苏等预期的证伪 短期内, 可以从现金为王切换到配臵 3 年期以内的高等级企业债和利率债, 享受货币利率企稳带来的机会 2. 货币利率 : 货币市场平稳

4 固定收益研究 固定收益周报 4 资金利率小幅抬升 随着税期高峰到来以及金融机构缴存法定存款准备金, 央行加大逆回购资金投放力度, 上周央行逆回购投放资金 亿, 逆回购到期 4700 亿,MLF 净投放 3980 亿, 整周净投放 9880 亿 但市场利率有所回升, 具体来看, 上周 R007 均值上行 41BP 至 3.55%,R001 均值上行 24BP 至 2.95% 政策偏紧不等于资金面偏紧 近期监管层频繁发声控制宏观杠杆率, 人民日报专访中郭主席提到目前银行业资金脱实向虚势头得到初步遏制, 金融内部杠杆率持续降低, 未来仍需着力降低企业负债率, 抑制居民部门杠杆率, 配合地方政府整顿隐性债务 降低企业负债率的主要措施有市场化法制化债转股, 清理僵尸企业, 抑制居民部门杠杆率的有效途径在于短期抬高房贷利率, 长期建立房地产长效机制, 稳定房价 从这几个目标来看, 货币政策唯有偏紧来配合 但是随着去杠杆深入, 融资需求降低又会增加资金供给, 缓和因政策偏紧导致的资金面紧张, 我们认为 18 年资金面有望好于 17 年 货币市场平稳 央行宣布预计普惠金融定向降准将于下周四全面实施, 意味着将有 3000 多亿资金将释放 此外央行公告将在春节前择时启用临时准备金动用安排, 意味着在央行呵护下, 货币市场将平稳运行 3. 利率债 : 债市熬冬待春,3 年攻守兼备 国开隐含税率继续拉大 上周受美债下跌 周末银监 4 号文发布 经济数据好于预期 资金面偏紧等因素影响, 债市悲观情绪延续, 国开隐含税率继续拉大 具体来看,1 年期国债收于 3.56%, 较前一周下行 2BP;10 年期国债收于 3.98%, 较前一周上行 5BP 1 年期国开债收于 4.35%, 较前一周下行 2BP;10 年期国开债收于 5.13%, 较前一周上行 13BP 倍数尚可, 存单价升 上周记账式国债发行 300 亿, 政策性金融债发行 640 亿, 地方政府债务无发行与到期, 利率债共发行 940 亿元 环比减少 318 亿元, 净供给 241 亿, 环比增加 1420 亿 认购倍数整体尚可 同业存单发行 2682 亿元, 环比减少 983 亿元, 净发行 亿元, 股份行 3M 存单发行利率上行 12BP 债市熬冬待春,3 年攻守兼备 上周股债表现依然是一边是火焰一边是海水, 债市情绪继续走弱, 国开和国债表现持续分化 但在农历新年前央行通过多种手段维稳资金面, 债市短端已经表现出企稳迹象 近期监管在对各种通道业务下重手, 非标资产萎缩或成趋势, 而利率上行也对企业债券融资及居民房贷产生很大影响, 后续融资收缩或是确定性趋势, 将逐步对经济产生负面影响, 加上近期各省纷纷挤出经济 财政数据水分, 经济下行压力仍大 但真正的拐点仍有待于 3 月份经济数据的落地, 年初信贷冲动和通胀超增等预期的证伪 短期内, 可以从现金为王切换到配臵 3 年期以内的高等级企业债和利率债, 享受货币利率企稳带来的机会 4. 信用债 : 城投债投资价值趋降 信用债收益率上升 上周信用债收益率小幅上行, 但上行幅度不及利率债, 信用利差被动压缩 整体来看,AAA 级企业债收益率平均上行 1BP AA 级企业债收益率平均上行 1BP, 城投债收益率平均上行 4BP 云南国资信托逾期 云南国有资本运营有限公司本应于 17 年 12 月到期兑付的两笔信托出现逾期, 后于 1 月 16 日兑付 该公司原名圣乙投资, 主营国企股权投资 不良资产处臵等, 曾承接了云煤化的债券债务 公司称信托逾期主因政府资金审批程序尚未完成, 显示政府在对于国企的支持方面或面临诸多掣肘 虽该公司不属于一般意义上的城投公司, 但该事件也将对城投信仰和国企偏好形成冲击

5 固定收益研究 固定收益周报 5 经济挤水分加剧地方债务压力 近期内蒙 天津等地主动披露经济数据注水, 挤水分的过程中, 经济 税收数据下台阶, 将直接影响地方债限额和城投债发行量, 内蒙等原本负债率较高的地区还可能面临债务存量超出限额, 山西 重庆 广西 内蒙古等地区债务余额离限额的空间也十分有限, 若经济数据挤水分, 将面临较大的债务压力 城投债投资价值趋降 短期来看, 资管新规 信托贷款新规 委托贷款新规等加大了非标发行难度, 上周保监会也发文收紧险资参与融资平台业务, 且债务臵换将于今年到期, 城投流动性风险上升 ; 中期来看, 城投债违约不可避免, 城投债信仰破灭后面临价值重估 ; 长期来看, 地方债 PPP 等前门开启, 加上经济增长更注重质量, 地方政府对融资平台依赖度下降 5. 可转债 : 供需两旺 指数放量上涨 上周中证转债指数上涨 2.4%, 日均成交量上涨 23%; 同期沪深 300 指数上涨 1.43%, 中小板指下跌 2.51%, 创业板指数下降 3.22% 个券 24 涨 34 跌, 正股 16 涨 42 跌,5 支转债上市, 涨幅前 5 位分别是太阳转债 (13.38%) 宁行转债 (6.99%) 光大转债 (5.56%) 国君转债 (5.19%) 和金禾转债 (4.50%) 常熟转债发行 上周常熟转债 (30 亿 ) 发行, 康泰生物 (3.56 亿 ) 获批文 ; 高能环境 (8.4 亿 ) 转债过会, 三七互娱 (21 亿 ) 转债预案未过会, 中原证券 (25.5 亿 ) 中止了可转债发行申请, 沃尔核材 (3.9 亿 ) 则撤回了可转债发行申请 此外, 上周没有新增转债预案 崇达转债上市 崇达转债 (8 亿 ) 将于 2018 年 1 月 22 日 ( 周一 ) 上市, 截至 1 月 19 日, 股价 29.4 元, 转债平价 元, 参考平价相近的众信转债 特一转债等, 我们预计崇达转债转股溢价率将在 7% 左右, 上市价格 元之间, 中枢 元左右, 有一定的破面风险 供需两旺, 重在择券 海通债市一致预期调查结果显示, 投资者债券中最看好的品种为可转债, 未来最推荐的投资策略为 提高转债或权益占比 我们在路演交流中也感受到固收投资者今年对可转债更加重视, 另外部分股票和大类资产配臵投资者对转债也有关注 目前转债市场存量券已经超过 60 支, 在供给持续扩容 股市结构性机会的背景下, 转债市场依旧是结构性行情, 对择券 ( 实质为选股 ) 能力要求提高 我们依旧建议关注业绩有支撑的股性转债, 如宁行 国资 生益 众信 林洋 隆基, 短期少量关注周期细分龙头交易性机会 风险提示 : 基本面变化 货币政策不达预期 资金面大幅波动

6 信息披露 固定收益研究 固定收益周报 6 分析师声明 [Table_Analysts] 姜超固定收益团队 周霞 固定收益团队 朱征星 固定收益团队 姜珮珊 固定收益团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

7 固定收益研究 固定收益周报 7 [Table_PeopleInfo] 海通证券股份有限公司研究所 路颖所长 (021) luying@htsec.com 高道德副所长 (021) gaodd@htsec.com 姜超副所长 (021) jc9001@htsec.com 江孔亮副所长 (021) kljiang@htsec.com 邓勇所长助理 (021) dengyong@htsec.com 荀玉根所长助理 (021) xyg6052@htsec.com 钟奇所长助理 (021) zq8487@htsec.com 宏观经济研究团队姜超 (021) jc9001@htsec.com 顾潇啸 (021) gxx8737@htsec.com 于博 (021) yb9744@htsec.com 梁中华 (021) lzh10403@htsec.com 联系人李金柳 (021) ljl11087@htsec.com 宋潇 (021) sx11788@htsec.com 陈兴 (021) cx12025@htsec.com 固定收益研究团队姜超 (021) jc9001@htsec.com 周霞 (021) zx6701@htsec.com 朱征星 (021) zzx9770@htsec.com 姜珮珊 (021) jps10296@htsec.com 联系人李波 (021) lb11789@htsec.com 杜佳 (021) dj11195@htsec.com 政策研究团队李明亮 (021) lml@htsec.com 陈久红 (021) chenjiuhong@htsec.com 吴一萍 (021) wuyiping@htsec.com 朱蕾 (021) zl8316@htsec.com 周洪荣 (021) zhr8381@htsec.com 王旭 (021) wx5937@htsec.com 汽车行业邓学 (0755) dx9618@htsec.com 谢亚彤 (021) xyt10421@htsec.com 王猛 (021) wm10860@htsec.com 杜威 (0755) dw11213@htsec.com 互联网及传媒钟奇 (021) zq8487@htsec.com 郝艳辉 (010) hyh11052@htsec.com 许樱之 xyz11630@htsec.com 孙小雯 (021) sxw10268@htsec.com 刘欣 (010) lx11011@htsec.com 联系人强超廷 (021) qct10912@htsec.com 毛云聪 (010) myc11153@htsec.com 陈星光 cxg11774@htsec.com 金融工程研究团队高道德 (021) gaodd@htsec.com 冯佳睿 (021) fengjr@htsec.com 郑雅斌 (021) zhengyb@htsec.com 罗蕾 (021) ll9773@htsec.com 沈泽承 (021) szc9633@htsec.com 余浩淼 (021) yhm9591@htsec.com 袁林青 (021) ylq9619@htsec.com 联系人周一洋 (021) zyy10866@htsec.com 姚石 (021) ys10481@htsec.com 吕丽颖 (021) lly10892@htsec.com 张振岗 (021) zzg11641@htsec.com 颜伟 (021) yw10384@htsec.com 梁镇 (021) lz11936@htsec.com 策略研究团队荀玉根 (021) xyg6052@htsec.com 钟青 (010) zq10540@htsec.com 高上 (021) gs10373@htsec.com 李影 (021) ly11082@htsec.com 联系人姚佩 (021) yp11059@htsec.com 唐一杰 (021) tyj11545@htsec.com 石油化工行业邓勇 (021) dengyong@htsec.com 朱军军 (021) zjj10419@htsec.com 联系人胡歆 (021) hx11853 公用事业张一弛 (021) zyc9637@htsec.com 张磊 (021) zl10996@htsec.com 赵树理 (021) zsl10869@htsec.com 联系人陈佳彬 (021) cjb11782@htsec.com 傅逸帆 (021) fyf11758@htsec.com 有色金属行业施毅 (021) sy8486@htsec.com 联系人李姝醒 (021) lsx11330@htsec.com 陈晓航 (021) cxh11840@htsec.com 李骥 (021) lj11875@htsec.com 金融产品研究团队高道德 (021) gaodd@htsec.com 倪韵婷 (021) niyt@htsec.com 陈瑶 (021) chenyao@htsec.com 唐洋运 (021) tangyy@htsec.com 宋家骥 (021) sjj9710@htsec.com 薛涵 xh11528@htsec.com 皮灵 (021) pl10382@htsec.com 联系人谈鑫 (021) tx10771@htsec.com 王毅 (021) wy10876@htsec.com 蔡思圆 (021) csy11033@htsec.com 徐燕红 (021) xyh10763@htsec.com 庄梓恺 zzk11560@htsec.com 中小市值团队张宇 (021) zy9957@htsec.com 钮宇鸣 (021) ymniu@htsec.com 刘宇 (021) liuy4986@htsec.com 孔维娜 (021) kongwn@htsec.com 潘莹练 (021) pyl10297@htsec.com 联系人王鸣阳 (021) wmy10773@htsec.com 程碧升 (021) cbs10969@htsec.com 相姜 (021) xj11211@htsec.com 医药行业余文心 (0755) ywx9461@htsec.com 郑琴 (021) zq6670@htsec.com 孙建 (021) sj10968@htsec.com 师成平 (010) scp10207@htsec.com 联系人贺文斌 (010) hwb10850@htsec.com 吴佳栓 (010) wjs11852@htsec.com 批发和零售贸易行业汪立亭 (021) wanglt@htsec.com 李宏科 (021) lhk11523@htsec.com 联系人史岳 (021) sy11542@htsec.com 房地产行业涂力磊 (021) tll5535@htsec.com 谢盐 (021) xiey@htsec.com 联系人杨凡 (021) yf11127@htsec.com 金晶 (021) jj10777@htsec.com

8 电子行业陈平 (021) 联系人谢磊 (021) 张天闻 尹苓 (021) 石坚 (010) 基础化工行业刘威 (0755) 刘海荣 (021) 张翠翠 联系人李智 (021) 非银行金融行业孙婷 (010) 何婷 (021) 联系人夏昌盛 (010) 李芳洲 (021) 建筑建材行业邱友锋 (021) 冯晨阳 (021) 钱佳佳 (021) 建筑工程行业杜市伟 毕春晖 (021) 军工行业 张恒晅 徐志国 (010) 蒋俊 (021) 刘磊 (010) 联系人张宇轩 家电行业陈子仪 (021) 联系人李阳 朱默辰 刘璐 煤炭行业吴杰 (021) 戴元灿 (021) 李淼 (010) 计算机行业郑宏达 (021) 鲁立 (021) 黄竞晶 (021) 杨林 (021) 联系人洪琳 (021) 交通运输行业虞楠 (021) 张杨 (021) 联系人李丹 (021) 机械行业佘炜超 (021) 耿耘 (021) 杨震 (021) 沈伟杰 (021) 农林牧渔行业丁频 (021) 陈雪丽 (021) 陈阳 (010) 联系人关慧 (021) 夏越 (021) 银行行业林媛媛 (0755) 联系人谭敏沂 造纸轻工行业衣桢永 曾知 (021) 赵洋 (021) 固定收益研究 固定收益周报 8 电力设备及新能源行业张一弛 (021) zyc9637@htsec.com 房青 (021) fangq@htsec.com 曾彪 (021) zb10242@htsec.com 徐柏乔 (021) xbq6583@htsec.com 张向伟 (021) zxw10402@htsec.com 通信行业朱劲松 (010) zjs10213@htsec.com 余伟民 (010) ywm11574@htsec.com 联系人庄宇 (010) zy11202@htsec.com 张峥青 zzq11650@htsec.com 纺织服装行业梁希 (021) lx11040@htsec.com 联系人马榕 (021) mr11128@htsec.com 钢铁行业刘彦奇 (021) liuyq@htsec.com 联系人周慧琳 (021) zhl11756@htsec.com 刘璇 lx11212@htsec.com 食品饮料行业闻宏伟 (010) whw9587@htsec.com 成珊 (021) cs9703@htsec.com 唐宇 (021) ty11049@htsec.com 社会服务行业汪立亭 (021) wanglt@htsec.com 李铁生 (010) lts10224@htsec.com 联系人陈扬扬 (021) cyy10636@htsec.com 顾熹闽 (021) gxm11214@htsec.com 研究所销售团队

9 固定收益研究 固定收益周报 9 深广地区销售团队蔡铁清 (0755) ctq5979@htsec.com 伏财勇 (0755) fcy7498@htsec.com 辜丽娟 (0755) gulj@htsec.com 刘晶晶 (0755) liujj4900@htsec.com 王雅清 (0755) wyq10541@htsec.com 饶伟 (0755) rw10588@htsec.com 欧阳梦楚 (0755) oymc11039@htsec.com 宗亮 zl11886@htsec.com 巩柏含 gbh11537@htsec.com 上海地区销售团队胡雪梅 (021) huxm@htsec.com 朱健 (021) zhuj@htsec.com 季唯佳 (021) jiwj@htsec.com 黄毓 (021) huangyu@htsec.com 漆冠男 (021) qgn10768@htsec.com 胡宇欣 (021) hyx10493@htsec.com 黄诚 (021) hc10482@htsec.com 毛文英 (021) mwy10474@htsec.com 马晓男 mxn11376@htsec.com 杨祎昕 (021) yyx10310@htsec.com 方烨晨 (021) fyc10312@htsec.com 王朝领 wcl11854@htsec.com 张思宇 zsy11797@htsec.com 慈晓聪 (021) cxc11643@htsec.com 北京地区销售团队殷怡琦 (010) yyq9989@htsec.com 吴尹 wy11291@htsec.com 陆铂锡 lbx11184@htsec.com 张丽萱 (010) zlx11191@htsec.com 陈铮茹 czr11538@htsec.com 杨羽莎 (010) yys10962@htsec.com 杜飞 df12021@htsec.com 海通证券股份有限公司研究所地址 : 上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 9 楼电话 :(021) 传真 :(021) 网址 :