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灰夷滕
7 years ago
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1 1 宏观研究报告 29 年 9 月美国宏观经济观察 29 年 1 月 21 日要点 : 信贷继续收缩商业银行贷存比降至近 15 年低位 M2 增速继续回落失业率创近 25 年新高个人收入稳定零售跌幅收窄消费信贷继续收缩进出口额同比下降环比上升工业产能利用率继续回升新屋动工量略有回升 CPI 继续为负年底转正美国经济触底回升分析师陈飞电话 : 电邮 :fei.chen@morningstar.com 晨星 ( 中国 ) 研究中心

2 2 宏观研究报告 29 年 9 月, 美国商业银行贷存比降至近 15 年的低位, 同时零售额进出口额工业产能利用率和新屋动工量等都已经开始触底回升, 美国经济如我们在 29 年中宏观经济报告中所预料的那样, 已经在二季度见底, 并且逐渐好转不过由于美国商业银行的贷存比依然不低, 所以美国经济复苏的步伐难以太快 1. 信贷继续收缩商业银行贷存比降至近 15 年低位 29 年 9 月, 美国商业银行贷款余额为 6.78 万亿美元, 比上月下降 763 亿美元, 继续大幅收缩分类别看, 针对工商业和地产的贷款继续负增长, 其中工商业贷款减少 342 亿美元 ; 地产贷款减少 526 亿美元消费贷款略有增加, 增加 14 亿美元由于信贷大幅收缩, 美国商业银行的贷存比已经下降至 9.2%, 为近 15 年来的新低, 相当于 1994 年的水平回落的贷存比意味着美国商业银行的放贷能力将逐渐恢复如果银行业能够重新向外发放贷款, 那么美国经济将逐渐好转图 1. 美国商业银行每月新增贷款 3 每月新增贷款 ( 亿美元 ) 图 2. 美国商业银行每月新增工商业地产和消费贷款 2, 1,5 新增工商业贷款新增地产贷款新增消费信贷 1, ,

3 3 宏观研究报告图 3. 美国商业银行贷存比 1 1 SP5 美国商业银行贷存比 12% 1% 1 8% % 2. 广义货币供应量 M2 增速继续回落 29 年 9 月底, 美国广义货币供应量 M2 为 8.3 万亿美元, 同比上升 6.7%; 狭义货币供应量 M1 为 1.64 万亿美元, 同比上升 14.6% 28 年 9 月以来, 迅速上升的 M1 与 M2 说明美联储为了挽救经济而采取的定量宽松货币政策非常明确, 使美国经济逐渐好转不过, 从 9 年 1 月以来, 美国 M2 增速呈逐渐下降的趋势, 说明美联储在执行定量宽松货币政策的同时, 比较重视节奏的控制, 并没有过度增加货币供应, 这将有效控制未来美国的通胀风险, 同时也会压制经济复苏的速度图 4. 美国货币供应量 M1 M2 1 M2(1 亿美元 ) M2 增长 15% 2 M1(1 亿美元 ) M1 增长 3% 8 12% 15 2% 6 9% 1 1% 4 6% 2 3% 5 % % -1% 失业率创近 25 年新高 29 年 9 月底, 美国的失业率为 9.8%, 创下近 25 年来的新高极高的失业率意味着美国经济已经见底

4 4 宏观研究报告图 5. 美国失业率美国失业率与标准普尔 5 指数 1, 1, 1 SP5 指数 ( 左轴 ) 美国失业率 (%, 右轴 ) 数据来源 : 美国劳工部 Morningstar 晨星 4. 个人收入企稳 29 年 8 月, 美国经季节调整的个人年化收入为万亿美元, 同比下降 2.6%; 经季节调整的个人年化可支配收入为 1.9 万亿美元, 同比上升.8% 与前几个月相比, 年化个人收入和个人可支配收入基本保持平稳 8 月, 美国的储蓄率为 3%, 较前几个月有所回落图 6. 美国经季节调整的年化个人收入和个人可支配收入 13 8% 12 1% % 4% 2% % 6% 4% 2% 1 9 个人收入 ( 十亿美元 ) 增长 % -2% -4% 9 8 个人可支配收入 ( 十亿美元 ) 增长 % -2% -4% 图 7. 美国储蓄率 8 储蓄率 (%)

5 5 宏观研究报告 5. 零售跌幅收窄消费信贷继续收缩 29 年 9 月, 美国经调整的零售业销售总额为 3447 亿美元, 同比下降 7.6%, 跌幅有所收窄美国零售市场正在改善图 8. 美国经调整的月度零售额 6, 2% 经调整的月度零售额 ( 亿美元 ) 同比增长 4, 1% % 2, -1% % 29 年 8 月底, 美国消费信贷余额为 2.46 万亿美元, 比上月下降 12 亿美元从 28 年 1 月以来, 除了 29 年 1 月以外, 消费信贷余额一直都呈下降的趋势, 与整个美国信贷市场的收缩一致图 9. 美国消费信贷 3, 25, 美国消费信贷余额 ( 亿美元 ) 3 2 每月新增消费信贷 ( 亿美元 ) 2, 1 15, 1, 5, 进出口额同比下降环比上升 29 年 8 月, 美国出口总额 1282 亿美元, 同比下降 2.7%; 进口总额 1589 亿美元, 同比下降 28.6%; 贸易逆差 37 亿美元, 略有收缩随着全球经济逐渐复苏, 美国零售和信贷市场逐渐解冻, 美国进出口额尽管同比依然大幅下降, 但是环比已经开始上升

6 6 宏观研究报告图 1. 进出口额与贸易逆差 2, 3% 3, 4% 1,5 2% 1% 2, 2% 1, % % 5 出口额 ( 亿美元 ) 出口增速 % -2% -3% 1, 进口额 ( 亿美元 ) 进口增速 % -4% 3, 2, 出口额 ( 亿美元 ) 进额 ( 亿美 8 6 月度贸易逆差 ( 亿美元 ) 4 1, 工业产能利用率继续回升 29 年 9 月, 美国工业产能利用率为 7.5%, 环比继续上升触底回升的工业产能利用率意味着美国经济已经开始好转图 11. 美国工业产能利用率标准普尔 5 指数 ( 左轴 ) 工业产能利用率 (%)

7 7 宏观研究报告 8. 新屋动工量略有回升 29 年 9 月, 美国新屋动工量为 59. 万套, 略有回升逐渐改善的新屋动工量意味着美国经济正在改善不过, 由于目前地产信贷在美国商业银行总信贷中所占的比重依然偏高,9 月末为 55.6%, 美国地产市场的复苏速度不会太快图 12. 美国月度新屋动工量 1, SP5 指数 ( 左轴 ) 新屋动工当期值 ( 千单元, 右轴 ) , 图 13. 工商地产与消费信贷在美国商业银行总信贷中所占的比重 8% 6% 工商业贷款地产贷款消费信贷 4% 2% % CPI 继续为负年底转正 29 年 9 月, 美国的 CPI 为 -1.3%, 主要是因为商品价格同比显著下跌从去年年底以来, 由于美联储采取扩张的货币政策, 商品价格已经显著反弹,29 年 11 月,CPI 很可能由负转正, 明年, 通货膨胀可能重新降临不过, 由于美联储的货币政策在节奏的控制方面较为有度, 所以美国的通胀不会太严重

8 8 宏观研究报告图 14. 美国月度 CPI 3% 美国联邦基金利率 CPI 2% 1% % % 数据来源 : 美国劳工部 Morningstar 晨星 1. 展望从数据看, 美国经济已经见底, 并且逐渐回升但是由于美国商业银行的贷存比依然不低, 所以美国经济复苏的步伐难以太快

封闭式基金创新条款解读

封闭式基金创新条款解读 1 宏观研究报告美国宏观经济观察 (211 年 1 月 ) 211 年 2 月 18 日要点 : 得益于适度的量化宽松货币政策, 美国经济已经明显复苏, 失业率开始下降, 零售进出口个人收入等稳步回升,CPI 略有上升随着经济复苏和商品价格大幅上涨, 美联储的二次量化宽松货币政策似乎也开始动态微调 1. 信贷略有减少贷存比继续回落 2. 货币供应增速继续反弹 3. 失业率回落至 9% 4.