目录 策略研究策略专题报告 2 1. 一季度回顾 : 波动加大, 担忧变多 市场三大担忧二季度明朗 : 拨云见日 展望 : 趋势向上, 两边龙头... 4

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1 [Table_MainInfo] 策略研究证券研究报告 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] CDR 的运行及对市场影响 借鉴 ADR 港股年报业绩强劲 金融向好, 科技分化 2017 年年报快报点评 [Table_AuthorInfo] 拨云见日 2018 年 2 季度市场展望 [Table_Summary] 投资要点 : 策略专题报告 2018 年 04 月 08 日 核心结论 :1 一季度市场波动加大 担忧变多,4 月往往是行情决断期, 预计三大担忧望逐渐消退, 二季度市场拨云见日 2 基本面 : 新时代经济平盈利上, 预计全部 A 股 18 年净利同比 13.5% 金融监管 : 中医调理 式降杠杆需要激活资本市场投融资功能 风格 : 筹码再平衡导致短期漂移, 最终业绩为王, 走向均衡 3 盈利增长支撑市场整体向上, 价值龙头携手成长龙头, 如银行 消费白马 5G 半导体 医药等 分析师 : 荀玉根 Tel:(021) xyg6052@htsec.com 证书 :S 联系人 : 唐一杰 Tel:(021) tyj11545@htsec.com 一季度市场波动加大 结构分化加剧 回顾 18 年 1 季度发现, 行情波动非常大, 以上证综指和万得全 A 为代表来看, 这两个指数在 18 年一个季度的振动幅度接近或超过了过去一年 上证综指一个季度振幅 15.9%, 去年一年上证综指从低点到高点的振幅是 14%, 波动率明显加大了, 万得全 A 分别为 15.7% 17.3% 不仅市场波动加大, 市场的结构分化也加剧 上证 50 代表的价值和创业板指代表的成长, 二者之间的轮动非常剧烈, 如果从 2 月 9 日算起的话, 过去一个多月的时间创业板指和上证 50 涨跌幅的最大差距已经拉到 22 个百分点,2016 年全年差距也就 22 个百分点, 而且是上证 50 跑赢 市场整体振幅的扩大以及结构剧烈的变化让投资者不适应, 市场的预期也非常不稳定 如果我们观察行业可以发现行业指数涨跌幅的跨度很大,2018 年年初以来煤炭行业指数最大涨跌幅达到了 17%, 目前年初来累计跌幅 -12.9%, 钢铁分别为 11.1% -9.3%, 煤炭 钢铁是周期性行业, 他们的波动反映了投资者预期的大幅摇摆 风格 : 最终业绩为王, 走向均衡 2018 年的市场氛围还没有达到 2015 年牛市中后期的大量增量资金蜂拥而至 市场风险偏好很高的情景, 而更像 2013 年由基本面驱动 进入 4 月风格决断期 再论 18 年与 13 年的相似 中我们分析过, 回顾 2013 年成长风格最终在 4 月确认 从 2018 年 2 月中旬开始的创业板占优, 我们认为这是年初躁动行情的轮涨叠加政策面利好中小创, 这种上涨能否持续关键要看 4 月公布的业绩 我们定性判断 2018 年创业板盈利增长速度会改善, 但幅度远不如 2013 年, 风格上出现 2013 年一边倒的情景可能性不大 创业板指净利润同比增速从 12Q4 的 -9.4% 回升至 13Q1 的 5.2%, 而后继续升至 13Q4 的 20.7%, 一年时间回升 30 个百分点 预计 2018 年创业板指净利润同比从 2017 年的 0%-5% 回升到 15%, 幅度较小 另外,2013 年 A 股市场还是一个相对封闭的市场, 然而 2018 年 A 股市场是一个相对开放的市场, 沪深港通全面开放 我们定性判断,4 月份业绩公告会让风格更加均衡, 业绩为王, 价值 成长中有业绩支持的公司都有机会 市场进入理性再平衡阶段 : 价值 成长两边抓龙头 虽然报告 价值龙头携 手成长龙头 论 2018 年市场风格 开始我们就提出 2018 年的市场会更均衡, 但 2 月中旬以来的风格变化还是比预期的剧烈, 我们认为年初以来价值成长快速轮动源于估值性价比的动态平衡, 也是筹码分布的再平衡 筹码再平衡导致风格短期漂移后,4 月随着财报密集公布, 最终业绩为王, 走向均衡 着眼全年,18 年市场真正的主线是龙头, 这源于中国经济步入到由大变强的新时代, 强的微观基础是具有国际竞争力的知名大公司, 行业集中度提高是实现这一过程的必然路径, 龙头化是必然趋势 风险提示 : 经济增长速度快速回落, 通胀快速高企引发货币政策从紧

2 目录 策略研究策略专题报告 2 1. 一季度回顾 : 波动加大, 担忧变多 市场三大担忧二季度明朗 : 拨云见日 展望 : 趋势向上, 两边龙头... 4

3 策略研究策略专题报告 3 回顾刚刚过去的一季度,A 股波动加大 担忧变多, 进入 4 月基本面 政策面将逐渐明朗, 我们认为二季度市场将拨云见日 整体向上, 结构上更加均衡 1. 一季度回顾 : 波动加大, 担忧变多 一季度市场波动加大 结构分化加剧 2018 年年初的时候市场情绪整体偏乐观, 多数分析师和投资者都认为 18 年市场还是会像 年一样, 比较平稳, 大家习惯了 适应了稳稳的幸福 价值投资 现在回顾 18 年 1 季度发现, 行情波动非常大, 以上证综指和万得全 A 为代表来看, 这两个指数在 18 年一个季度的振动幅度接近或超过了过去一年 上证综指一个季度振幅 15.9%, 去年一年上证综指从低点到高点的振幅是 14%, 波动率明显加大了, 万得全 A 分别为 15.7% 17.3% 不仅市场波动加大, 市场的结构分化也加剧 上证 50 代表的价值和创业板指代表的成长, 二者之间的轮动非常剧烈, 如果从 2 月 9 日算起的话, 过去一个多月的时间创业板指和上证 50 的最大差距已经拉到 22 个百分点,2016 年全年差距也就 22 个百分点, 而且是上证 50 跑赢 市场整体振幅的扩大以及结构剧烈的变化让投资者不适应, 市场的预期也非常不稳定 如果我们观察行业可以发现行业指数涨跌幅的跨度很大,2018 年年初以来煤炭行业指数最大涨跌幅达到了 17%, 目前年初来累计跌幅 -12.9%, 钢铁分别为 11.1% -9.3%, 煤炭 钢铁是周期性行业, 他们的波动反映了投资者预期的大幅摇摆 4 月是决断期, 二季度拨云见日 目前来看投资者对当下和未来的市场有三大担忧 : 第一, 基本面能否保持稳定, 企业盈利增长能否保持高增长 第二, 金融监管会不会影响资金面和市场风险偏好 第三, 今年市场风格是否会重新走向另外一个极端, 创业板是否会成为今年独领风骚的行情? 对这三个问题, 我们认为 4 月市场自然会给出答案 我们前期写了一篇报告叫 A 股每年都要经历的那些事儿, 我们从日历的角度做了一些梳理, 发现过去这么多年 4 月是 A 股的决断期, 因为基本面和政策面会更明朗 4 月进入春天, 宏观经济 企业盈利好与差会比较清楚 每年的 3 月召开 两会, 会议结束后宏观经济政策会发生怎样的变化也会更加清晰 因此,4 月是一个决断期, 不仅会决断市场的趋势, 还会决定市场的风格, 因为价值和成长风格的盈利对比更明确, 我们之前在报告 进入 4 月风格决断期 再论 18 年与 13 年的相似 中讨论过 2. 市场三大担忧二季度明朗 : 拨云见日 基本面 : 新时代经济平盈利上 2 月以来市场对宏微观基本面担忧加剧, 这源于中美贸易摩擦升级 3 月钢材煤炭价格不振, 投资者担忧外需和内需 本质上, 很多人把 2016 年 Q2 以来企业净利润同比增速 ROE 的改善归结为周期性现象 从经济周期角度分析, 通常一轮补库存一年半到两年, 去库存也是一年半到两年 从 16 年 2 季度算起到今年一二季度补库存会进入尾声, 似乎经济短周期波动开始向下 我们一直强调新时代基本面会出现新的特征, 即宏观经济增长平稳 微观企业盈利向上 对标海外成熟的发达经济体, 美国 日本在历史上出现过经济从高速增长步入中低速增长的时期 日本在 年间 GDP 高速增长年均 10% 以上, 跟中国 年类似 日本 年经济经历 L 型一竖, 结构调整 经济转型, 经济增长回到中低速, 中国 年也是这个阶段 但是日本从 年间 GDP 增长在 4.5% 新的平台走平时企业盈利改善, 出现了股市 房市 汇市全面牛市 中国从 2016 年以来, 经济增长慢慢平稳, 但是企业盈利改善更加陡峭 新时代经济平盈利上的背后逻辑在于产业结构升级 行业集中度提高 公司收入国际化 投资和消费都能带来 GDP 的增长, 但是消费类行业利润率更高, 当两者比例此消彼长时,GDP 可能平稳但盈利会更好 另外, 行业集中度提高, 龙头公司享受市占率提高 盈利能力更强的优势 我们测算得 2018 年 A 股净利润同比增速 13.5%, 各个季度在 12%-15% 区间内, 相比 2017 年的 17.5% 略低, 但是仍然维持两位数的盈利增长 相比以往, 今年春节时间晚 两会时间长, 因此实体经济开工偏晚一点, 实际上虽然 3 月煤钢价格疲软, 但 PMI 回升, 最近 1 周钢材库存下降明显也显示两会后开工情况变好,4 月全面开工后宏观经济形势将更明朗, 年报 季报逐渐披露, 微观企业盈利数据也将更明朗

4 策略研究策略专题报告 4 金融监管 : 最终要加大股权融资 政策方面, 市场担心的金融监管这个因素在 4 月份也能渐渐落地, 中央全面深化改革领导小组开会已经讨论了资产管理新规, 我们认为资管新规最终对股票市场有利 因为金融监管最终目的是要降低杠杆比率, 第一种方法为 西医手术, 即缩小分子, 降低负债, 这是美国和欧洲解决债务危机的模式 ; 第二种方法为 中医调理, 即分子负债维持稳定, 分母 GDP 缓慢增长 中国采用的是 中医调理 方法, 稳中求进 发展中解决问题 降低杠杆比例 金融服务实体需要加大直接融资比例, 中国正在学习和借鉴 年美国走过的道路 年美国通过发展资本市场, 一方面培育了微软 谷歌 FACEBOOK 为代表的科技龙头公司, 实现创新转型, 另一方面通过 401K 把资金引入到股市, 充实了居民养老金 中国正在朝这个方向努力, 一方面发展股权融资, 包括 CDR 制度让中概股回归 国内独角兽上市, 另一方面通过制度安排引入长期资金, 如 3 月 2 日推出的养老目标基金运行办法, 可以说这就是中国版 401K 资管新规出台也有助资金流入股市, 居民的财富配臵主要包括银行理财 房地产 股票和基金, 目前房地产市场限购限贷, 若银行理财增长受限, 部分资金会流入到股票市场 从数据来看, 去年 11 月推出资管新规征求意见稿之前, 股票型和混合型公募基金的发行规模月均是 250 亿, 但是之后月均发行规模超过 525 亿, 居民资产配臵已经在从银行理财向权益市场转移 二季度还有一个因素会出现,A 股纳入 MSCI 指数, 这会带来跟踪指数的海外资金 从规模上看,6 月 1 日和 9 月 1 日将分别有 600 亿人民币左右的配臵型资金流入, 这也是有助于股市资金的供求关系的改善 风格 : 最终业绩为王, 走向均衡 第三个问题是怎么看待市场风格? 我们 3 月初报告 18 年的成长更像 13 年而非 15 年 讨论过,2013 年和 2015 年都是成长风格占优,2013 年由基本面驱动, 龙头一线公司涨幅更大, 而 2015 年由风险偏好 情绪驱动, 小市值公司 概念主题类公司涨幅更大 2018 年的市场氛围还没有达到 2015 年牛市中后期的大量增量资金蜂拥而至 市场风险偏好很高的情景, 而更像 2013 年由基本面驱动 进入 4 月风格决断期 再论 18 年与 13 年的相似 中我们分析过, 回顾 2013 年成长风格最终在 4 月确认 从 2018 年 2 月中旬开始的创业板占优, 我们认为这是年初躁动行情的轮涨叠加政策面利好中小创, 这种上涨能否持续关键要看 4 月公布的业绩 我们定性判断 2018 年创业板盈利增长速度会改善, 但幅度远不如 2013 年, 风格上出现 2013 年一边倒的情景可能性不大 创业板指净利润同比增速从 12Q4 的 -9.4% 回升至 13Q1 的 5.2%, 而后继续升至 13Q4 的 20.7%, 一年时间回升 30 个百分点 预计 2018 年创业板指净利润同比从 2017 年的 0%-5% 回升到 15%, 幅度较小 另外,2013 年 A 股市场还是一个相对封闭的市场, 然而 2018 年 A 股市场是一个相对开放的市场, 沪深港通全面开放 现在有了 CDR 的制度, 对标发现 A 股上市的科技股估值盈利匹配关系远不如海外上市的中资科技股龙头, 如腾讯 17 年净利润同比 74% PE(TTM) 46 倍, 阿里 17 年前三季净利润同比 71% PE(TTM) 45 从盈利估值的匹配度来看, 上证 50 代表价值龙头 创业板 50 代表成长龙头, 今年年初二者 PEG 为 1 1.2, 上证 50 占优,1 月份上证 50 上涨之后两者都达到了 1.2, 目前为 1 1.3, 这样看上证 50 代表的价值短期吸引力又上升了 我们定性判断,4 月份业绩公告会让风格更加均衡, 业绩为王, 价值 成长中有业绩支持的公司都有机会 3. 展望 : 趋势向上, 两边龙头 2 季度市场风险收益比更好, 向上概率更大 今年年初展望全年市场时, 我们提出年初的行情是躁动, 躁动完休息, 市场真正的机会在 2 季度, 主要源于盈利两位数增长将确认 政策面将更明朗, 如 理性看待 11 连阳 备战春季躁动 年以来 A 股净利同比达到两位数的年度共有 7 次, 分别是 年 前三年盈利和估值的戴维斯双击为 A 股带来牛市, 后四年盈利增长对冲估值下降, 市场表现分化,2013 年和 2017 年是结构性行情 万得全 A 上涨,2010 年和 2011 年市场下跌源于通胀高企, 货币政策及地产政策不断收紧压缩估值 我们认为 2018 年通胀温和, 货币环境平稳, 指数上涨概率比较大, 详见 2018 年市场不会重现 2011 年情景 上证综指 WIND 全 A 剔除掉单边牛市和熊市, 小涨小跌的年份振幅一般都是 25%-30% 2017 年才 15% 左右, 这源于十九大会议前后政策面求稳 2018 年外围美股波动加大,A 股波动有望回到以往正常的振幅, 比如说回到 20%-25% 分析振幅区间的低点, 我们先看前期低点, 上证综指 2638 点出现的背景

5 策略研究策略专题报告 5 是市场担心人民币汇率大贬 房价大跌 债务危机, 过去两年供给侧改革已经把这三大危机逐一化解, 过去两年上市公司盈利复合增长 20% 左右, 低点应该自然抬高, 考虑这个因素前期上证综指的 3062 点和 2638 点意义类似 以此为低点测算, 如果指数振幅 20%, 高点靠近 3700 点, 如果指数振幅 25%, 高点在 3800 点左右 从这个角度看波动区间, 现在处于一个偏低的位臵, 风险收益比角度可以乐观一些 此外, 我们认为今年值得关注的扰动变量是外围冲击,2 月初和 3 月 22 日分别是美股暴跌和中美贸易摩擦升级 目前继续跟踪中美贸易摩擦的进展, 并关注美联储 6 月 日的议息会议, 美股已经涨了 9 年 估值处于历史高位, 美股波动会加大, 沪深港通已经全面开通, 外围波动对 A 股的影响加大 市场进入理性再平衡阶段 : 价值 成长两边抓龙头 虽然报告 价值龙头携手成长龙头 论 2018 年市场风格 开始我们就提出 2018 年的市场会更均衡, 但 2 月中旬以来的风格变化还是比预期的剧烈, 我们认为年初以来价值成长快速轮动源于估值性价比的动态平衡, 也是筹码分布的再平衡 筹码再平衡导致风格短期漂移后, 4 月随着财报密集公布, 最终业绩为王, 走向均衡 着眼全年,18 年市场真正的主线是龙头, 这源于中国经济步入到由大变强的新时代, 强的微观基础是具有国际竞争力的知名大公司, 行业集中度提高是实现这一过程的必然路径, 龙头化是必然趋势 目前代表价值龙头的上证 50 我们预测 17/18 年净利润同比增速分别为 12.0% 11.0%,PE(TTM) 10.9 倍, 代表成长龙头的创业板 50 为 17% 35% 45.4 倍 价值龙头我们继续看好金融尤其是银行, 盈利增速回升 估值低 机构配臵低 消费白马中白酒家电龙头过去 2 个月回调幅度达到 20% 左右 甚至 30%, 估值盈利性价比上升, 业绩期有望出现阶段性机会 成长股经过近两个月的持续上涨, 步入 4 月业绩密集公布期, 开始去伪存真 大逻辑上,2018 年成长股开始有机会源于宏观政策逐步变化,2015 年年底习总书记提出供给侧结构性改革, 简单概括为两步走, 第一步是过去两年通过 三去 解决旧经济的问题, 实现稳中求进的稳, 第二步是从今年开始向 一补 倾斜, 即政府的政策重点从之前的 PPP 棚户区改造转向 5G 投资 半导体产业基金等等 成长性行业里我们看好偏硬件的先进制造, 包括 5G 半导体, 以及新型消费中的医药, 如医疗服务 创新药 5 月份工信部有望公布各大运营商的 5G 频段, 下半年运营商将开始招标, 预计光通信 (5G)17/18 年净利同比为 20%/25% 半导体产业链在政策和产业投资基金的推动下正加速向大陆转移, 设备投资即将进入高峰期, 预计半导体 17/18 年净利同比为 35%/55% 创新药正逐步引领我国制药行业的发展方向, 预计将有 个自主新药将在 年期间以最低每年 4-5 个的速度持续密集获批, 预计创新药 17/18 年净利同比为 17%/24%, 而且医药行业在公募基金重仓股中的占比已经降到过去 5 年的低点 风险提示 : 经济增长速度快速回落, 通胀快速高企引发货币政策从紧

6 信息披露 策略研究策略专题报告 6 分析师声明 [Table_Analysts] 荀玉根策略研究团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 行业投资评级 中性 之间 ; 跌幅 减持 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

7 策略研究策略专题报告 7 [Table_PeopleInfo] 海通证券股份有限公司研究所 路颖所长 (021) luying@htsec.com 高道德副所长 (021) gaodd@htsec.com 姜超副所长 (021) jc9001@htsec.com 江孔亮副所长 (021) kljiang@htsec.com 邓勇所长助理 (021) dengyong@htsec.com 荀玉根所长助理 (021) xyg6052@htsec.com 钟奇所长助理 (021) zq8487@htsec.com 宏观经济研究团队姜超 (021) jc9001@htsec.com 顾潇啸 (021) gxx8737@htsec.com 于博 (021) yb9744@htsec.com 梁中华 (021) lzh10403@htsec.com 联系人李金柳 (021) ljl11087@htsec.com 宋潇 (021) sx11788@htsec.com 陈兴 (021) cx12025@htsec.com 固定收益研究团队姜超 (021) jc9001@htsec.com 周霞 (021) zx6701@htsec.com 朱征星 (021) zzx9770@htsec.com 姜珮珊 (021) jps10296@htsec.com 联系人李波 (021) lb11789@htsec.com 杜佳 (021) dj11195@htsec.com 政策研究团队李明亮 (021) lml@htsec.com 陈久红 (021) chenjiuhong@htsec.com 吴一萍 (021) wuyiping@htsec.com 朱蕾 (021) zl8316@htsec.com 周洪荣 (021) zhr8381@htsec.com 王旭 (021) wx5937@htsec.com 汽车行业王猛 (021) wm10860@htsec.com 杜威 (0755) dw11213@htsec.com 谢亚彤 (021) xyt10421@htsec.com 互联网及传媒钟奇 (021) zq8487@htsec.com 郝艳辉 (010) hyh11052@htsec.com 许樱之 xyz11630@htsec.com 孙小雯 (021) sxw10268@htsec.com 刘欣 (010) lx11011@htsec.com 联系人强超廷 (021) qct10912@htsec.com 毛云聪 (010) myc11153@htsec.com 陈星光 cxg11774@htsec.com 金融工程研究团队高道德 (021) gaodd@htsec.com 冯佳睿 (021) fengjr@htsec.com 郑雅斌 (021) zhengyb@htsec.com 罗蕾 (021) ll9773@htsec.com 沈泽承 (021) szc9633@htsec.com 余浩淼 (021) yhm9591@htsec.com 袁林青 (021) ylq9619@htsec.com 姚石 (021) ys10481@htsec.com 联系人周一洋 (021) zyy10866@htsec.com 吕丽颖 (021) lly10892@htsec.com 张振岗 (021) zzg11641@htsec.com 颜伟 (021) yw10384@htsec.com 梁镇 (021) lz11936@htsec.com 策略研究团队荀玉根 (021) xyg6052@htsec.com 钟青 (010) zq10540@htsec.com 高上 (021) gs10373@htsec.com 李影 (021) ly11082@htsec.com 联系人姚佩 (021) yp11059@htsec.com 唐一杰 (021) tyj11545@htsec.com 郑子勋 (021) zzx12149@htsec.com 石油化工行业朱军军 (021) zjj10419@htsec.com 邓勇 (021) dengyong@htsec.com 联系人胡歆 (021) hx11853 公用事业张一弛 (021) zyc9637@htsec.com 张磊 (021) zl10996@htsec.com 联系人陈佳彬 (021) cjb11782@htsec.com 傅逸帆 (021) fyf11758@htsec.com 有色金属行业施毅 (021) sy8486@htsec.com 联系人李姝醒 (021) lsx11330@htsec.com 陈晓航 (021) cxh11840@htsec.com 李骥 (021) lj11875@htsec.com 甘嘉尧 gjy11909@htsec.com 金融产品研究团队高道德 (021) gaodd@htsec.com 倪韵婷 (021) niyt@htsec.com 陈瑶 (021) chenyao@htsec.com 唐洋运 (021) tangyy@htsec.com 宋家骥 (021) sjj9710@htsec.com 薛涵 xh11528@htsec.com 皮灵 (021) pl10382@htsec.com 徐燕红 (021) xyh10763@htsec.com 联系人谈鑫 (021) tx10771@htsec.com 王毅 (021) wy10876@htsec.com 蔡思圆 (021) csy11033@htsec.com 庄梓恺 zzk11560@htsec.com 中小市值团队张宇 (021) zy9957@htsec.com 钮宇鸣 (021) ymniu@htsec.com 孔维娜 (021) kongwn@htsec.com 潘莹练 (021) pyl10297@htsec.com 联系人王鸣阳 (021) wmy10773@htsec.com 程碧升 (021) cbs10969@htsec.com 相姜 (021) xj11211@htsec.com 医药行业余文心 (0755) ywx9461@htsec.com 郑琴 (021) zq6670@htsec.com 孙建 (021) sj10968@htsec.com 师成平 (010) scp10207@htsec.com 联系人贺文斌 (010) hwb10850@htsec.com 吴佳栓 (010) wjs11852@htsec.com 范国钦 fgq12116@htsec.com 批发和零售贸易行业汪立亭 (021) wanglt@htsec.com 李宏科 (021) lhk11523@htsec.com 联系人史岳 (021) sy11542@htsec.com 房地产行业涂力磊 (021) tll5535@htsec.com 谢盐 (021) xiey@htsec.com 联系人杨凡 (021) yf11127@htsec.com 金晶 (021) jj10777@htsec.com

8 电子行业陈平 (021) 联系人谢磊 (021) 尹苓 (021) 石坚 (010) 基础化工行业刘威 (0755) 刘海荣 (021) 张翠翠 孙维容 联系人李智 (021) 非银行金融行业何婷 (021) 孙婷 (010) 联系人夏昌盛 (010) 李芳洲 (021) 建筑建材行业钱佳佳 (021) 冯晨阳 (021) 建筑工程行业杜市伟 张欣劼 军工行业 张恒晅 蒋俊 (021) 刘磊 (010) 联系人张宇轩 家电行业陈子仪 (021) 联系人李阳 朱默辰 (021) 刘璐 (021) 煤炭行业吴杰 (021) 戴元灿 (021) 李淼 (010) 计算机行业郑宏达 (021) 鲁立 (021) 黄竞晶 (021) 杨林 (021) 联系人洪琳 (021) 交通运输行业虞楠 (021) 联系人李丹 (021) 机械行业佘炜超 (021) 耿耘 (021) 杨震 (021) 沈伟杰 (021) 农林牧渔行业丁频 (021) 陈雪丽 (021) 陈阳 (010) 银行行业孙婷 (010) 林媛媛 (0755) 联系人谭敏沂 造纸轻工行业衣桢永 曾知 (021) 赵洋 (021) 策略研究策略专题报告 8 电力设备及新能源行业张一弛 (021) zyc9637@htsec.com 房青 (021) fangq@htsec.com 曾彪 (021) zb10242@htsec.com 徐柏乔 (021) xbq6583@htsec.com 张向伟 (021) zxw10402@htsec.com 通信行业朱劲松 (010) zjs10213@htsec.com 余伟民 (010) ywm11574@htsec.com 联系人庄宇 (010) zy11202@htsec.com 张峥青 zzq11650@htsec.com 纺织服装行业梁希 (021) lx11040@htsec.com 联系人盛开 sk11787@htsec.com 钢铁行业刘彦奇 (021) liuyq@htsec.com 联系人周慧琳 (021) zhl11756@htsec.com 刘璇 lx11212@htsec.com 食品饮料行业闻宏伟 (010) whw9587@htsec.com 成珊 (021) cs9703@htsec.com 唐宇 (021) ty11049@htsec.com 社会服务行业汪立亭 (021) wanglt@htsec.com 李铁生 (010) lts10224@htsec.com 联系人陈扬扬 (021) cyy10636@htsec.com 研究所销售团队 深广地区销售团队蔡铁清 (0755) ctq5979@htsec.com 伏财勇 (0755) fcy7498@htsec.com 辜丽娟 (0755) gulj@htsec.com 刘晶晶 (0755) liujj4900@htsec.com 王雅清 (0755) wyq10541@htsec.com 饶伟 (0755) rw10588@htsec.com 欧阳梦楚 (0755) oymc11039@htsec.com 宗亮 zl11886@htsec.com 巩柏含 gbh11537@htsec.com 上海地区销售团队胡雪梅 (021) huxm@htsec.com 朱健 (021) zhuj@htsec.com 季唯佳 (021) jiwj@htsec.com 黄毓 (021) huangyu@htsec.com 漆冠男 (021) qgn10768@htsec.com 胡宇欣 (021) hyx10493@htsec.com 黄诚 (021) hc10482@htsec.com 毛文英 (021) mwy10474@htsec.com 马晓男 mxn11376@htsec.com 杨祎昕 (021) yyx10310@htsec.com 方烨晨 (021) fyc10312@htsec.com 张思宇 zsy11797@htsec.com 慈晓聪 (021) cxc11643@htsec.com 王朝领 wcl11854@htsec.com 北京地区销售团队殷怡琦 (010) yyq9989@htsec.com 吴尹 wy11291@htsec.com 张丽萱 (010) zlx11191@htsec.com 杨羽莎 (010) yys10962@htsec.com 杜飞 df12021@htsec.com 张杨 (021) zy9937@htsec.com

9 策略研究策略专题报告 9 海通证券股份有限公司研究所地址 : 上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 9 楼电话 :(021) 传真 :(021) 网址 :