新疆有色金属工业 ( 集团 ) 有限责任公司 2016 年公司债券 ( 第一期 ) 跟踪评级报告新世纪评级概要编号 : 新世纪跟踪 [2016] 存续期间 5 年期,13 亿元人民币,2016 年 02 月 01 日年 02 月 01 日主体信用等级评级展望债项

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1 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 新疆有色金属工业 ( 集团 ) 有限责任公司信用评级报告 2016 年公司债券 ( 第一期 ) 跟踪评级报告主体信用等级 : AA + 级债项信用等级 : AAA 级评级时间 : 2016 年 6 月 17 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 新疆有色金属工业 ( 集团 ) 有限责任公司 2016 年公司债券 ( 第一期 ) 跟踪评级报告新世纪评级概要编号 : 新世纪跟踪 [2016] 存续期间 5 年期,13 亿元人民币,2016 年 02 月 01 日年 02 月 01 日主体信用等级评级展望债项信用等级评级时间本次跟踪 : AA+ 级负面 AAA 级 2016 年 6 月首次评级 : AA+ 级稳定 AAA 级 2016 年 1 月主要财务数据跟踪评级观点项目 2013 年 2014 年 2015 年金额单位 : 人民币亿元发行人母公司数据 : 2016 年第一季度货币资金刚性债务所有者权益经营性现金净流入量发行人合并数据及指标 : 总资产总负债刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 净资产收益率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据新疆有色经审计的 2013~2015 年及未经审计的 2016 年第一季度财务数据整理计算 2015 年, 受产品价格持续下跌以及新建产能投产影响, 该公司业绩下滑, 全年大幅亏损, 经营性现金流恶化, 对债务保障程度下降中短期内, 公司积累了较大的偿债压力, 市场需求状况难以改善, 公司扭亏压力大新疆有色资源储备丰富, 目前拥有四座在产铜镍矿和三座在产金矿, 铜镍和黄金的权益资源量 ( 含储量 ) 分别为万吨万吨吨, 镍资源 ( 含储量 ) 居全国第二此外, 公司拥有黄金铜镍等各类采矿权 16 个探矿权 29 个作为 A 股上市公司西部黄金和 H 股上市公司新鑫矿业的控股股东, 新疆有色直接融资渠道畅通同时公司与多家商业银行建立了合作关系, 信用借款占比高, 间接融资渠道畅通受经济不景气下游需求乏力产品供过于求美元走强等因素影响, 近年电解镍阴极铜等有色金属产品价格持续下跌, 黄金价格大幅波动新疆有色存货跌价损失增加, 或存在减值计提不充分风险, 同时 10 万吨铜冶炼项目生产调试周期长, 运行效率不足, 折旧增加 2015 年公司成本倒挂, 出现大额亏损, 经营环节现金流转弱新疆有色已积累一定规模的刚性债务, 且以短期为主, 面临较大的即期偿债压力同时随着产能的逐渐释放, 公司营运资金需求上升, 后续融资压力加大新疆有色下属子公司众多, 且经营地点较分散, 为公司的业务及内控等方面提出更高的管理要求公司对子公司管理较为粗放, 降本增效压力大分析师欧莲珠石月评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 本报告表述了新世纪评级对本期公司债券的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有本期公司债券的一种建议报告中引用的资料主要由新疆有色提供, 所引用资料的真实性由新疆有色负责

3 跟踪评级报告按照新疆有色金属工业 ( 集团 ) 有限责任公司 ( 简称新疆有色该公司或公司 ) 2016 年公司债券 ( 第一期 ) 信用评级的跟踪评级安排, 本评级机构根据新疆有色提供的经审计的 2015 年度和未经审计的 2016 年第一季度财务报表及相关经营数据, 对新疆有色的财务状况经营状况现金流及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 得出跟踪评级结论如下一债券发行情况经中国证券监督管理委员会 ( 证监许可 [2016]108 号文 ) 核准, 该公司于 2016 年 2 月面向合格投资者公开发行并募集资金 13 亿元公司债券 ( 简称 16 新有色 ), 期限为 5 年, 公司以所持子公司西部黄金股份有限公司 ( 简称西部黄金, 股票代码 :601069)21,313 万股股份 ( 占公司持有其股份的 49.15%) 为本期债券提供质押担保债券采用固定利率形式, 存续期内票面利率为 4.76% 债券每年付息一次, 附第 3 年末公司上调票面利率选择权与投资者回售选择权本期债券募集资金净额亿元, 已全部使用, 其中偿还银行借款 9.66 亿元补充流动资金 3.22 亿元在计算初始股票质押范围时, 西部黄金参考价格为 2015 年 9 月 30 日前的 60 个交易日的收盘价的算术平均值 ( 元 / 股 ), 股权价值约亿元, 为本期债券本金及一年利息 ( 按 4.5% 年利率计算 ) 及违约金 / 赔偿金之和的 2.5 倍截至 2016 年 5 月 30 日西部黄金收盘价为元 / 股, 较担保债券余额具有一定的安全边际截至 2016 年 5 月末, 该公司待偿还债券本金余额共计亿元, 付息情况正常图表 1. 最近 3 年公司各类债券发行兑付概况债项名称发行金额期限发行利率 ( 亿元 )( 年 ) (%) 发行时间注册额度 / 注册时间本息兑付情况 14 新鑫 MTN 利息支付正常 15 新鑫 MTN 亿元 /2014 年 1 月利息支付正常 16 新有色利息支付正常资料来源 : 新疆有色 1

4 二跟踪评级结论 ( 一 ) 公司管理跟踪期内, 该公司治理结构未发生显著变化该公司控股股东为新疆国资委, 持有公司 100% 的股份 2015 年新疆国资委对公司增资公司产权状况详见附录一 2015 年, 该公司董事监事高级人员未发生显著变更关联交易方面,2015 年该公司向参股公司新疆阿舍勒铜业股份有限公司 ( 简称阿舍勒铜业 ) 新疆哈密和鑫矿业有限公司( 简称和鑫矿业 ) 等采购货物金额合计为 4.99 亿元截至 2015 年末, 公司为关联企业提供担保余额为 4.76 亿元, 其中为新疆千鑫矿业有限公司 ( 简称千鑫矿业 ) 提供的担保余额为 1.29 亿元, 为和鑫矿业提供的担保余额为 1.68 亿元, 为新疆鑫光新兴材料有限公司 ( 简称鑫光公司 ) 提供的担保余额 1.79 亿元截至 2015 年末, 对鑫光公司千鑫矿业等合营及联营企业其他应收款合计为 1.94 亿元 ; 应付和鑫矿业等款项合计为 0.33 亿元, 对鑫光公司委托贷款余额为 0.40 亿元 ( 二 ) 经营环境受全球经济复苏乏力, 我国经济结构调整增速放缓的影响, 主要有色金属产品供过于求库存增加, 同时受美元走强等因素影响, 电解镍阴极铜等市场价格呈现持续震荡下行的态势, 黄金价格大幅波动, 有色金属企业经营压力大根据工业和信息化部披露,2015 年我国十种有色金属产量为 5090 万吨, 同比增长 5.8%, 增速回落 1.4 个百分点其中, 精炼铜产量为 796 万吨, 增长 4.8% 根据有色金属协会统计,2015 年全国镍产量万吨, 同比下降 6.0% 虽然金属出口总额增长 40.9%, 但国内需求疲软导致采选冶炼企业利润水平继续下降 2015 年规模以上有色金属工业企业实现主营业务收入亿元, 同比增长 0.2%; 实现利润 1799 亿元, 同比下降 13.2%, 近 21% 的企业亏损受全球经济复苏乏力, 我国经济结构调整增速放缓导致市场供过于求库存加大, 以及美元走强的影响, 主要有色金属产品价格呈现持续下跌低位震荡的态势铜价格方面 ( 如图表 2 所示 ),2015 年度上海长江有色金属现货市场阴极铜平均价格 ( 含税 ) 为 40,852 元 / 吨, 同 2

5 比下跌 16.9%; 国际市场 LME 三月期铜平均价为 5,482 美元 / 吨, 同比下跌 19.6% 镍价格方面,2015 年度上海长江有色金属现货市场电解镍平均现货价格 ( 含税 ) 为 89,455 元 / 吨, 同比下跌 22.6%; 国际市场 LME 三月期电解镍平均价为 11,867 美元 / 吨, 同比下跌 30.0% 图表年以来上海长江有色金属现货市场铜镍价格 ( 单位 : 元 / 吨 ) 160, , , ,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 平均价 :1# 铜平均价 :1# 镍板数据来源 :Wind 资讯黄金价格方面,2015 年以来, 黄金价格整体呈震荡下行态势, 尤其 7 月末受美元加息预期影响,COMEX 期金价格大幅下滑并跌破 1,100 美元 / 盎司 8 月 11 日, 中国央行意外宣布改革人民币中间价报价机制, 人民币大幅贬值受此影响, 投资者避险情绪增加, 黄金价格小幅反弹 8 月末, 随着避险情绪缓解, 金价有所下降 2015 年下半年度, 黄金价格基本在 1,150 美元 / 盎司至 1,050 美元 / 盎司之间波动 2016 年, 受股市汇市等巨幅波动, 金融出现不稳定局面, 全球经济下行担忧, 以及朝鲜半岛紧张局势的影响, 市场避险情绪急升, 黄金市场在度过元月份的震荡调整后, 即展开了持续上涨的行情,2 月份黄金价格单月涨幅累计达 10.5%,3 月份黄金价格曾一度反弹至 1280 美元 / 盎司附近, 之后在震荡中有所回落中短期内, 在美元走强美联储加息预期影响下, 黄金价格将继续承压 3

6 图表 3. 近年来黄金价格趋势图 ( 单位 : 美元 / 盎司 ) 数据来源 :Wind 资讯 2016 年以来, 世界经济仍处于危机后的深度调整中, 经济复苏缓慢, 新常态下我国经济下行压力仍然较大, 主要有色金属产品价仍震荡下行此外, 新环保法的实施以及资源环境人工等要素成本的提高加大了有色金属企业的经营压力但是, 一带一路京津冀协同发展长江经济带建设等国家战略以及中国制造 2025 的的实施, 以及一系列稳增长措施的出台, 将为有色金属工业拓展新的发展空间, 增加新的发展动力但预计短期内全球经济仍将维持弱势格局, 有色金属产品市场需求难以出现大幅度增长, 预计 2016 年有色金属产品价格仍将维持低位震荡, 行业运行仍将面临较大不确定性 ( 三 ) 业务运营跟踪期内, 该公司勘探采选冶炼等生产环节运营平稳, 黄金业务业绩相对稳定, 但电解镍和阴极铜产品价格持续下跌, 产品销售成本大于销售价格, 经营出现重大亏损, 公司经营压力持续增大该公司主要从事铜镍矿以及金矿的采选和冶炼业务, 主导产品是阴极铜电解镍及黄金 2015 年, 公司营业收入同比减少 13.79% 至亿元从业务构成来看, 电解镍业务量价齐跌, 使得当期电解镍收入仅为 1.61 亿元, 收入占比下降个百分点至 3.15%, 毛利率为 %; 因五鑫铜业 10 万吨阴极铜项目投产, 阴极铜销售量增加, 阴极铜收入较上年大幅增长 34.33% 至亿元, 收入占比上升至 40.42%, 但因产品价格下降折旧等因素影响, 毛利率为 -8.78%; 黄金业务板块收入较上年维持稳定, 为 9.22 亿元, 收入占比略增至 18.07%, 毛利率为 31.67%, 较上年下降 2.39 个百分点公司稀有金属板块主要从事工业 4

7 级金属锂电子级金属锂氧化锂碳酸锂单水氢氧化锂等产品的生产冶炼, 当期实现收入 1.72 亿元, 毛利率为 11.63% 此外, 公司下属子公司众多, 涉及行业包括房地产开发商贸物流和旅游开发等其他业务, 实现其他收入亿元, 基本与上年持平 2016 年第一季度, 公司实现收入 8.06 亿元, 同比减少 11.53% 图表 4. 公司近两年营业收入构成情况项目收入 ( 亿元 ) 2014 年 2015 年占比 (%) 毛利率 (%) 收入 ( 亿元 ) 占比 (%) 毛利率 (%) 阴极铜电解镍标准金稀有金属其他行业其他合计资料来源 : 新疆有色 1 铜镍业务该公司铜镍板块主要由新鑫矿业负责经营, 产品主要包括阴极铜电解镍等 (1) 产品生产该公司在原有矿山的外围勘探工作继续进行, 但 2015 年度主要为电磁测量和钻探等基础工作, 未新增矿石资源量另外, 公司拥有 51% 权益的陕西新鑫矿业有限责任公司 ( 简称陕西新鑫 ) 拥有的湘和街钒矿和穆家河钒矿中五氧化二钒的资源量为 354,100 吨, 上述两座矿山目前尚未开采 2015 年度, 该公司原材料的自给率维持较高水平其中, 电解镍自给率约 60%, 阴极铜自给率约 90%( 包括向关联方采购部分 ) 原材料不足部分外购, 公司镍铜精矿供应商主要为周边中小型镍矿企业, 供应较为稳定 5

8 图表 5. 截至 2015 年末公司镍铜金属矿山资源量和储量情况 ( 单位 : 吨 ) 矿区名称资源量 ( 含储量 ) 储量镍金属量铜金属量镍金属量铜金属量喀拉通克铜镍矿 175, , , 黄山东黄山及香山三座铜镍矿 367, , ,577 98,026 合计 542, , , ,442 注 : 根据新鑫矿业 2015 年度报告整理绘制 2015 年, 新疆喀拉通克矿业有限责任公司 ( 简称喀拉通克矿业 ) 生产矿石 755,531 吨, 同比增长 9.30%; 生产铜镍混合精矿 101,119 吨, 同比增长 13.49%; 生产水淬金属化高冰镍 20,740 吨, 基本和上年持平新疆亚克斯资源开发股份有限公司 ( 简称新疆亚克斯 ) 和哈密市聚宝资源开发有限公司 1 ( 简称哈密聚宝 ) 生产矿石量 992,468 吨, 同比增长 20.29%; 生产铜精矿 5,536 吨, 同比增长 47.58%, 生产镍精矿 51,028 吨, 同比增长 48.03% 新疆众鑫矿业有限责任公司 2 ( 简称众鑫矿业 ) 生产水淬金属化高冰镍 7916 吨, 同比增长 2.19% 公司生产电解镍 3 11,618 吨, 同比增长 4.0%; 生产阴极铜 60,439 吨 ( 其中阜康冶炼厂生产 10,001 吨, 五鑫铜业生产 50,438 吨 ), 同比增长 52.9% 2015 年, 该公司电解镍吨平均销售成本为 86,180 元, 同比上升 6.8% 阴极铜方面, 吨铜平均销售成本同比下降 5.9%( 其中, 阜康冶炼厂阴极铜的平均销售成本为 27,234 元, 同比下降 11.4%; 五鑫铜业阴极铜的平均销售成本为 39,917 元, 同比下降 4.7%) 综合看, 公司在生产环节的运营尚为平稳 (2) 产品销售 2015 年, 该公司电解镍销售量同比下降 86.2%, 销售均价同比下跌 24.2%( 如图表 6 所示 ) 同期, 公司阴极铜销售量同比增长 62.0%, 销售均价同比下降 16.8% 全年公司阴极铜电解镍平均销售价格低于平均销售成本, 出现成本倒挂现象新疆亚克斯和哈密聚宝负责位于哈密的黄山西黄山东和香山三座矿山的采选业务众鑫矿业负责黄山东黄山西和香山三座矿山的粗冶炼业务阜康冶炼厂负责该公司的精炼业务, 电解镍由其生产 6

9 图表 6. 公司近三年主要产品产销及收入情况产品名称项目名称 2013 年 2014 年 2015 年产量 ( 吨 ) 10,307 11,167 11,618 销量 ( 吨 ) 4,182 15,029 2,067 电解镍产销率 (%) 销售成本 ( 元 / 吨 ) 93,187 80,726 86,180 销售均价 ( 元 / 吨 ) 94, ,595 77,782 销售收入 ( 万元 ) 39, , , 产量 ( 吨 ) 7,659 39,552 60,439 销量 ( 吨 ) 7,936 37,368 60,532 阴极铜产销率 (%) 销售成本 ( 元 / 吨 ) 33,109 39,965 37,603 销售均价 ( 元 / 吨 ) 45,126 41,608 34,629 销售收入 ( 万元 ) 35, , , 注 : 根据新鑫矿业提供的资料绘制图表 7. 截至 2015 年末公司镍铜金属库存及减值情况项目名称数量 ( 吨 ) 单价 ( 元 / 吨 ) 总金额 ( 万元 ) 减值金额 ( 万元 ) 新鑫阜冶 - 阴极铜 , , 新鑫新鑫 - 阴极铜 , , 新鑫矿业 - 电解镍 12, , , , 注 : 根据新鑫矿业 2015 年度报告整理绘制该公司下游客户主要为钢铁及有色金属行业内企业, 销售客户较为集中为此, 公司加大市场开拓力度, 已在上海北京陕西广州等地设立销售网点公司销售集中度较高,2015 年销售的集中度比上年提升 3 个百分点至 35.86%, 对前五名客户的营业收入占总营业收入的 46%, 主要客户有甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司陕西盛华有色金属有限公司和上海协川物资有限公司等针对控股子公司五鑫铜业有限公司持续亏损的问题, 新鑫矿业计划将其持有的所有股权转让予该公司, 转让价格定为 1200 万元目前该项议案还需股东会批准 2 黄金业务该公司的黄金板块运营主体为西部黄金, 此外, 新鑫矿业亦有小量的副产品黄金销售收入, 但占黄金收入规模较小 (1) 产品生产该公司为目前西北地区最大的现代化黄金采选冶企业, 拥有哈图金 7

10 矿伊犁公司阿希金矿和哈密金矿等主要黄金生产矿山 2015 年, 公司主要实施了 4 个矿山勘查项目和 4 个矿权地质勘查项目, 完成地质测量 1 平方千米, 地表钻探 6911 米哈图金矿通过地质探矿预计新增金金属量为公斤 ; 哈密金矿金窝子矿区利用坑内钻探明新增金金属量约 300 公斤截至 2015 年末, 公司拥有黄金采矿权 8 个, 探矿权 10 个, 拥有金的权益资源量为吨按照现有生产能力测算, 西部黄金保有黄金矿石资源储量预计可开采约 15 年从长远来看, 如果西部黄金不能通过资源勘查或收购方式获得新的资源储量, 将可能影响西部黄金的持续发展该公司不断提高各项生产技术指标, 全年完成标准金产量千克, 同比增加千克其中, 哈图金矿完成产量千克, 伊犁公司完成产量千克, 哈密金矿完成产量千克生产成本方面, 近年来该公司加强成本控制, 克金成本为元, 同比减少 8.49% (2) 产品销售该公司所属的黄金精炼厂是上海黄金交易所指定的可提供标准金锭企业之一, 产品注册商标为天山星牌, 产品品种标准牌号为 Au99.95, 标准重量为 3 公斤的金锭根据中国目前的相关规定, 标准金锭的销售必须在上海黄金交易所进行且必须是在上海黄金交易所注册的品牌因此, 公司生产的标准金锭基本不存在销售和回款压力图表 8. 公司黄金销售情况 ( 单位 : 千克元 / 克 ) 项目 2013 年 2014 年 2015 年销量 3, 销售均价资料来源 : 新疆有色近年来, 该公司黄金销售量持续增长,2015 年为千克, 同比增长约 6.22%, 但受黄金价格持续下跌影响, 公司黄金销售均价持续下降, 全年售价同比减少 5.89% 至元 / 克, 经营及成本控制压力有所加大总体来看, 该公司黄金产品销售渠道畅通, 但由于公司是黄金价格的被动接受者, 公司收入规模和利润水平对金价敏感度高, 受金价波动影响较大近年受金价持续下跌影响, 公司面临经营及成本控制压力 8

11 3 房地产该公司下属子公司新疆金辉房地产开发有限责任公司 ( 简称金辉地产 ) 负责经营公司的房地产业务金辉地产拥有房地产二级开发资质, 近年来先后开发了金辉大厦金鑫花园小区等项目该公司在售楼盘为金鑫花园小区二期, 项目已于 2015 年 6 月完工交付 2015 年, 金鑫花园小区二期销售面积为 7.11 万平方米, 累计回笼资金 3.6 亿元截至 2015 年末, 金鑫花园二期累计销售面积为万平方米, 累计回笼资金 7.69 亿元 ;2016 年 1-5 月, 金鑫花园实现销售 1.81 万平方米, 回笼资金 0.89 亿元截至 2016 年 5 月末, 金鑫花园剩余可售面积约 6.5 万平方米, 预计可回笼资金 3 亿元目前, 公司储备项目主要为科研所地块和昊鑫锂盐地块, 分别位于友好滨河中路仓房沟路, 土地成本分别约为 5000 万元 2500 万元, 预计总投资金额分别为 2.60 亿元 3.80 亿元公司短期内进行开发投资的可能性较小该公司房地产业务规模相对较小, 近年来受开发进度影响, 收入规模波动较大, 年分别为 1.72 亿元 3.54 亿元和 3.82 亿元, 业务毛利率分别为 75.01% 39.79% 和 29.92% 4 发展战略该公司为提高矿产资源自给率, 近年来持续加大对矿山采选业务的资本性支出目前, 公司万吨镍采选冶工程黄山西矿山采选工程等在建项目整体进展顺利, 基本如期完成相关工程的进度要求, 部分项目投入试生产, 大部分项目即将竣工未来, 公司基建项目投资规模较小, 资金压力减轻图表 9. 截至 2015 年末公司主要在建项目情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目名称总投资已投资工程进度新鑫矿业研发仓储基础建设项目黄山西矿山采选工程黄山东 17 号矿矿山建设工程新鑫矿业其他生产用在建工程新鑫矿业 30 万吨磷酸二铵项目合计资料来源 : 新疆有色 ( 四 ) 财务质量信永中和会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对该公司 2015 年财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告 9

12 2015 年, 该公司不再纳入合并范围的公司主要为托里润公司和鑫光公司前者因股权转让失去控制权 ; 后者由于持股比例仅为 45%, 并未达到实际控制,2015 年对其进行调整, 不再纳入合并范围合并范围变化对公司影响有限截至 2015 年末, 该公司经审计的合并报表口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 );2015 年度实现营业收入元, 实现净利润亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为亿元 ) 截至 2016 年 3 月末, 公司未经审计的合并报表口径资产总额为亿元, 所有者权益为亿元 ( 其中归属于母公司所有者权益为亿元 );2016 年第一季度实现营业收入 8.06 元, 实现净利润亿元 ( 其中归属于母公司所有者的净利润为亿元 ) 2015 年, 该公司营业收入较上年减少 13.79% 至亿元, 综合毛利率较上年大幅下降个百分点至 5.30%, 营业毛利同比减少 71.21% 至 2.70 亿元公司期间费用以管理费用 ( 职工薪酬占比超过 50%) 为主,2015 年为 5.59 亿元 ; 财务费用因为负债规模增加而同比增长 30.66% 至 2.54 亿元 2015 年公司期间费用较上年增长 8.55% 至 9.15 亿元, 因营业收入规模减少, 期间费用率同比上升 3.69 个百分点至 17.95% 此外, 因电解镍阴极铜等公司主要产品价格持续下滑, 需求减少, 公司计提了 3.08 亿元的存货跌价损失, 较上年增加 1.92 亿元, 短期内公司存货仍面临较大跌价损失风险 2015 年, 公司取得投资净收益 0.53 亿元, 同比减少 66.63%, 公司参股企业多为采矿或有色金属类企业, 受行业环境影响经营业绩亦呈下滑态势同期, 公司取得营业外收净收入 0.65 亿元, 主要为政府补助款项, 规模较小总体而言, 主要受有色金属行业萧条影响,2015 年公司经营状况恶化, 营业利润亏损亿元, 净利润为亿元 2016 年第一季度, 公司收入同比减少 11.53%, 毛利率为 13.15%; 期间费用基本与上年持平, 投资收益为 0.56 亿元 ; 营业利润为亿元, 得益于营业外收入 0.39 亿元的补充, 公司净利润为亿元, 较上年的亿元亏损有所缩小整体看, 公司收入规模不大, 而人员负担较重, 经营效率不高, 在有色金属行业景气度下滑背景下, 扭亏难度大截至 2015 年末, 该公司资产总额为亿元, 较上年末减少 3.52%; 流动比率和速动比率分别为 % 和 57.48% 同期末, 公司流动资产为亿元, 主要由货币资金和存货构成其中, 货币资金为亿元 ( 包括不可动用资金 3.53 亿元 ); 存货为亿元, 因 10

13 跌价计提损失金额较大, 较上年末减少 5.01%, 其中在产品和产成品占比分别为 37.08% 和 46.05% 公司产成品占比大, 后续仍存在很大减值风险应收票据较上年末减少 2.10 亿元, 主要是票据背书较多所致 2016 年 3 月末, 公司流动资产为亿元, 较年初增加亿元, 增加部分集中于货币资金, 主要系第一季度公司本部发行 13 亿元 16 新有色, 融资金额增加所致 2015 年末, 该公司非流动资产为亿元, 主要集中于固定资产在建工程和无形资产其中, 固定资产净额为亿元, 较上年末增长 7.39%; 在建工程余额为亿元, 较上年末减少 27.23%, 主要为新鑫矿业黄山西矿山采选工程, 新鑫矿业研发仓储基地建设项目等 ; 无形资产净额为亿元, 主要为土地使用权以及探矿权采矿权等特许权 2016 年 3 月末, 公司非流动资产略减少至亿元, 结构未有显著变化截至 2015 年末, 该公司负债为亿元, 较上年末基本持平同期末, 公司资本公积因上市子公司西部黄金 2015 年 1 月首次公开发行股票溢价略有增加, 但因经营亏损较大, 公司所有者权益较上年末减少 5.41% 至亿元, 资产负债率同比上升 1.23 个百分点至 46.01% 该公司负债以刚性债务为主,2015 年末刚性债务为亿元, 较上年末增加 3.36 亿元, 占负债总额的 71.09% 其中, 短期刚性债务为亿元 ( 包括短期借款亿元应付票据 7.04 亿元交易性金融负债亿元和一年内到期长期借款 6.11 亿元 ); 中长期刚性债务为亿元 ( 包括长期借款亿元应付债券亿元 ) 2015 年末, 公司应付账款为亿元, 主要为应付的原材料采购款以及工程款等, 较上年末减少 2.56 亿元, 其中 1 年以内 ( 含 1 年 ) 占比 77.51%; 其他应付款为 7.22 亿元, 较上年末减少 15.70%, 主要为应付往来款等 2016 年 3 月末, 公司负债总额较年初增加亿元, 增加部分集中于刚性债务 3 月末, 公司刚性债务为亿元, 其中短期刚性债务为亿元 2015 年, 受营业收入规模减少和盈利能力下降的影响, 该公司经营性现金流净流出 0.53 亿元公司继续保持一定的投资力度, 致使其投资性现金流净流出 5.60 亿元因资金缺口较大, 公司依赖银行借款债务及权益融资弥补, 主要因 2015 年西部黄金上市募集资金, 当期筹资活动产生的现金流量为 5.12 亿元 2016 年第一季度, 公司经营投资 4 主要系公司黄金租赁及对应的期货合约, 公司与银行签订黄金租赁合同以获得短期融资, 同时, 为规避黄金价格波动的风险, 根据租入的黄金数量及卖出数量委托银行购买黄金期货 11

14 筹资环节现金流量净额分别为亿元 1.61 亿元和亿元外部支持方面, 该公司与多家商业银行建立了良好的合作关系, 间接融资渠道较畅通, 截至 2016 年 3 月末, 公司获得的商业银行授信额度为 152 亿元, 其中未使用授信额度 97 亿元根据该公司提供的 2016 年 5 月 18 日企业信用报告, 公司无违约情况发生截至 2016 年 5 月末, 公司仍存续的债券本金合计为 26 亿元, 截至目前已发行债券还本付息情况均正常综上所述,2015 年, 受产品价格持续下跌以及新建产能投产影响, 该公司业绩下滑, 全年大幅亏损, 经营性现金流恶化, 对债务保障程度下降中短期内, 公司积累了较大的偿债压力, 市场需求状况难以改善, 公司扭亏压力大鉴于以上考虑, 新世纪评级决定将新疆有色金属工业 ( 集团 ) 有限责任公司的主体信用等级由 AA + / 稳定调整为 AA + / 负面, 维持新疆有色金属工业 ( 集团 ) 有限责任公司 2016 年公司债券 ( 第一期 )( 简称 16 新有色 ) 债项信用等级为 AAA 级同时, 我们仍将持续关注 :(1) 有色金属价格波动对公司盈利能力和运营压力的影响 ;(2) 公司矿产资源储备情况 ;(3) 即期债务偿付压力 ;(4) 融资能力变化 ; (6) 西部黄金的股价波动 12

15 附录一 : 公司与实际控制人关系图新疆维吾尔自治区人民政府国有资产监督管理委员会 % 新疆有色金属工业 ( 集团 ) 有限责任公司附录二 : 注 : 根据新疆有色提供的资料绘制 ( 截至 2016 年 3 月末 ) 公司组织结构图新疆国资委董事会监事会总经理发财投资党科安行人审各展务资源政技全政力计类管部管管办管管监资部子理理理公理理察源公部部部室部部部部司注 : 根据新疆有色提供的资料绘制 ( 截至 2016 年 3 月末 ) 13

16 附录三 : 发行人主要财务数据及指标表主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年第一季度资产总额 [ 亿元 ] 货币资金 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] 资产负债率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 营运资金与非流动负债比率 [%] 担保比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 净资产收益率 *[%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据新疆有色经审计年及未经审计的 2016 年第一季度财务数据整理计算 14

17 附录四 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率现金比率利息保障倍数有形净值债务率营运资金与非流动负债比率 ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率净资产收益率净资产收益率 * ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 营业收入现金率报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 经营性现金净流入量与流动负债比率经营性现金净流入量与负债总额比率非筹资性现金净流入量与流动负债比率非筹资性现金净流入量与负债总额比率 EBITDA/ 利息支出报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 15

18 附录五 : 评级结果释义本评级机构债务人长期信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响最小短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响很小短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会产生波动短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般, 目前对本息的保障尚属适当 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会有较大波动, 约定的条件可能不足以保障本息的安全短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱 ; 企业经营与发展状况不佳, 支付能力不稳定, 有一定风险短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营较困难, 支付能力具有较大的不确定性, 风险较大短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营困难, 支付能力很困难, 风险很大短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足 ; 经营状况差, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少, 风险极大短期债务支付困难, 长期债务偿还能力极差 ; 企业经营状况一直不好, 基本处于恶性循环状态, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少, 企业濒临破产注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 16

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

新疆有色金属工业 ( 集团 ) 有限责任公司 2016 年公司债券 ( 第一期 ) 跟踪评级报告 新世纪评级 概要 编号 : 新世纪跟踪 [2016] 存续期间 5 年期,13 亿元人民币,2016 年 02 月 01 日 年 02 月 01 日 主体信用等级 评级展望 债项

新疆有色金属工业 ( 集团 ) 有限责任公司 2016 年公司债券 ( 第一期 ) 跟踪评级报告新世纪评级概要编号 : 新世纪跟踪 [2016] 存续期间 5 年期,13 亿元人民币,2016 年 02 月 01 日年 02 月 01 日主体信用等级评级展望债项