[Table_Industry] 模型更新时间 : 股票研究原材料林纸产品 [Table_Target] 评级 : 上次评级 : 目标价格 : 上次预测 : 8.50 当前价格 : 8.36 公司网址 [Table_Compan

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1 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 [Table_Title] 借助手游载体, 扩展无纸化彩票空间 王峰 ( 分析师 ) 穆方舟 ( 分析师 ) 吴冉劼 ( 研究助理 ) wangfeng@gtjas.com mufangzhou@gtjas.com wuranjie012899@gtjas.com 证书编号 S S S 本报告导读 : 作为无纸化彩票业务的重要部分, 公司手机彩票游戏已进入测试阶段, 未来将与公司 网络电子彩票平台对接, 实现客户共享 ; 我们看好公司在无纸化彩票领域发展前景 投资要点 : [Table_Summary] 无纸化彩票业务是未来最大看点 无纸化售彩将成为行业发展的趋势, 公司已参与彩票预印业务多年, 是行业内龙头企业, 与彩票发行机构也建 立了多年的合作关系 我们认为彩票发行更加看重控制与利益分配, 公司 获取手机售彩牌照的可能性较大 鉴于网络 / 电话售彩市场空间广阔, 如 果公司能顺利获得某些区域授权牌照, 将使公司业绩及估值实现同步提 升 并且从长期上看, 公司借助无纸化彩票将改变盈利模式 : 由单一彩票 印刷向线上线下彩票一体服务商转变, 盈利能力显著提升 彩种研发决定盈利空间 由于彩票业的高壁垒性以及电子彩票彩种研 发初期的费用与收益不对等, 目前市场上参与的竞争对手较少 未来公司 电子彩票产品若能获批上线, 公司将获得较高的分成比例, 盈利弹性大 作为无纸化彩票业务的重要部分, 公司手机彩票游戏业务已处于测试 阶段, 未来将与公司网络电子彩票平台对接, 实现客户共享 公司目前 已有四款手机彩票游戏处于测试阶段, 我们认为公司的电子彩票平台活跃 用户将为其进军手机彩票游戏业务提供重要客户基础 公司 2009 年收购增 资广州彩创并构建团队进行电子彩种研发及电子彩票平台 彩乐乐 运营 ( 我们预测该平台已拥有超过 50 万活跃用户 13 年平台代销额将超 3 亿 ), 在业内排名靠前, 用户粘性大, 活跃度高 我们看好公司凭借网上售彩平 台, 公司手机彩票游戏上线后有望实现快速拓展 盈利预测与估值 不考虑彩票游戏业务情况, 我们预测公司 13/14 年 EPS 分别为 0.23/0.32 元 ; 我们认为目前公司股价并未充分预期公司在彩票游 戏市场的发展前景, 维持 评级 [Table_Finance] 财务摘要 ( 百万元 ) 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 ,099 1,287 (+/-)% % 18% 17% 经营利润 (EBIT) (+/-)% -15% 45% 26% 4 26% 净利润 (+/-)% 18% -10% 每股净收益 ( 元 ) 每股股利 ( 元 ) [Table_Profit] 利润率和估值指标 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 经营利润率 (%) 12.1% % 11.6% 12.5% 净资产收益率 (%) 7.2% % 11.2% 13.0% 投入资本回报率 (%) % EV/EBITDA 市盈率 股息率 (%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Invest] 评级 : 上次评级 : 目标价格 : 上次预测 : 8.50 当前价格 : 8.36 [Table_Market] 交易数据 周内股价区间 ( 元 ) 总市值 ( 百万元 ) 2,493 总股本 / 流通 A 股 ( 百万股 ) 298/179 流通 B 股 /H 股 ( 百万股 ) 0/0 流通股比例 60% 日均成交量 ( 百万股 ) 0.06 日均成交值 ( 百万元 ) [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益 ( 百万元 ) 824 每股净资产 2.76 市净率 3.0 净负债率 5.4 [Table_Eps] EPS( 元 ) 2012A 2013E Q Q Q Q 全年 [Table_PicQuote] 52 周内股价走势图 42% 27% - 鸿博股份 深证成指 -18% 2012/7 2012/ /1 2013/4 2013/7 [Table_Trend] 升幅 (%) 1M 3M 12M 绝对升幅 17% 45% 5 相对指数 1 55% 6 [Table_Report] 相关报告 林纸产品 / 原材料 无纸化彩票销售渐行渐近 获取银联认证 IC 卡业务迈出第一步 体育彩票印刷行业龙头

2 [Table_Industry] 模型更新时间 : 股票研究原材料林纸产品 [Table_Target] 评级 : 上次评级 : 目标价格 : 上次预测 : 8.50 当前价格 : 8.36 公司网址 [Table_Company] 公司简介公司是一家专业印制商业票据 彩票 存折存单 单式单证 证书 书刊的高新技术企业, 综合印刷能力位于全国前列, 是中央国家机关和中共中央直属机关定点印刷企业, 是金融 税务 彩票 财政 民政等系统印刷定点企业 是全国巾帼文明示范岗 福建省重合同守信用单位和福建省高新技术企业, 企业通过 ISO9001:2000 质量管理体系认证和 ISO14001:2004 环境管理体系认证, 获得纳税信用 A 级 银行信用 AA 级等信誉 [Table_PicTrend] 绝对价格回报 (%) 1m 3m 12m 0% 11% 22% 财务预测 ( 单位 : 百万元 ) [Table_Forcast] 损益表 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业总收入 ,099 1,287 营业成本 税金及附加 销售费用 管理费用 EBIT 公允价值变动收益 投资收益 财务费用 营业利润 所得税 少数股东损益 净利润 资产负债表货币资金 交易性金融资产 其他流动资产 长期投资 固定资产合计 无形及其他资产 资产合计 1,082 1,249 1,277 1,390 1,563 流动负债 非流动负债 股东权益 投入资本 (IC) 现金流量表 NOPLAT 折旧与摊销 流动资金增量 资本支出 自由现金流 经营现金流 投资现金流 融资现金流 现金流净增加额 财务指标成长性收入增长率 % 36.2% 18.2% 17.1% EBIT 增长率 -14.6% 44.6% 25.8% 净利润增长率 17.8% -10.2% 29.2% % 利润率毛利率 % % 30.7% EBIT 率 12.1% % 11.6% 12.5% 净利润率 % 7.2% 8.8% 9.2% 收益率净资产收益率 (ROE) 7.2% % 11.2% 13.0% 总资产收益率 (ROA) % % 投入资本回报率 (ROIC) % 运营能力存货周转天数 应收账款周转天数 总资产周转周转天数 净利润现金含量 资本支出 / 收入 32% 4 2% 2% 1% 偿债能力资产负债率 % 34.0% 36.6% 净负债率 -43.6% -7.7% 3.5% -8.8% 4. 估值比率 PE PB EV/EBITDA P/S 股息率 [Table_Range] 52 周价格范围 市值 ( 百万 ) 2,493 57% 4 31% 18% 5% 股票绝对涨幅和相对涨幅 70% 55% 40% 25% -8% -6% 2012/7 2012/ /1 2013/4 2013/7 鸿博股份价格涨幅鸿博股份相对指数涨幅 36% 30% 2 18% 6% 利润率趋势 0% 06A07A 08E 09E 10E 11E 12E 13E 14E 15E 收入增长率 (%) EBIT/ 销售收入 (%) 1 6% 0% 回报率趋势 11A 12A 13E 14E 15E 净资产收益率 (%) 投入资本回报率 (%) 净资产 ( 现金 )/ 净负债 11A 12A 13E 14E 15E 净负债 ( 现金 )(RMB) 净负债 / 净资产 (%) -5% -15% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5

3 图 1: 公司已经有三款游戏进入测试阶段 五行运彩是一款以金 木 水 火 土为元素而设计的一款手机高频 彩票游戏, 极富中国风 小鸡快跑是一款以逃跑中的小鸡 为元素而设计的手机即开型彩票 游戏 魔法 13 张是以扑克牌为元素设 计的一款手机即开型彩票游戏 数据来源 : 公司网站 图 2: 公司电子彩票运营平台 - 彩乐乐 网已运营超过 4 年, 我们预计目前公司网站活跃用户已超过 50 万, 预 计今年彩票代销收入有望超过 3 亿元, 同比增长超过 100% 活跃和具有粘性的客户将是公司开展手机及网络 彩票游戏业务的重要基础 数据来源 : 公司网站 图 3: 彩票市场的高壁垒及稳定性为公司提供稳定增 长的业绩来源 图 4: 目前彩票市场仍以纸质化彩票为主, 玩法也局 限于传统的全国性玩法, 如 36 选 7 超级大乐透 全国彩票销售总收入 ( 亿元 ) 同比增占率 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 即开型 15% 竞猜型 10% 视频型 乐透数字型 66% % 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 5

4 图 5: 公司重要覆盖区域彩票销售收入高 图 6: 公司重要覆盖区域彩票销售在全国排名居前 南方主要地区彩票收入 单位 : 亿元 其他 40% 江苏 11% 广东 10% 湖北 北京 福建 四川 河南 山东 浙江辽宁 7% 5% 0 江苏广东浙江福建 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 5

5 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告 本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌 过往表现不应作为日后的表现依据 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司 本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司 本公司员工或者关联机构无关 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域 部门或关联机构之间的信息流动 因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事 市场有风险, 投资需谨慎 投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策 本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 若本公司以外的其他机构 ( 以下简称 该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责 通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券 本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司 本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任 评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准 股票投资评级 评级谨慎中性减持 说明相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15% 之间相对沪深 300 指数涨幅介于 -5%~5% 相对沪深 300 指数下跌 5% 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅 行业投资评级 中性减持 明显强于沪深 300 指数基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究 上海深圳北京 地址 上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层 深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层 邮编 电话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 5