[Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间 : 股票研究社会服务社会服务业 [Table_Stock] [Table_Target] 评级 : 上次评级 : 目标价格 : 上次

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悟瞿
7 years ago
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1 股票研究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 公司更新报告证券研究报告大旅游生态圈完善布局, 互联网金融全面开花许娟娟 ( 分析师 ) 陈均峰 ( 分析师 ) xujuanjuan@gtjas.com 证书编号 S 本报告导读 : 腾邦国际 2014 年年报点评 chenjunfeng@gtjas.com S 年公司商旅持续布局, 金融板块全面开花公司商业模式独特价值凸显,2015 年旅游互联网金融战略有望加速推进, 看好公司的成长空间投资要点 : [Table_Summary] 业绩符合预期, 商旅平稳增长, 互联网金融全面开花, 战略并购欣欣旅游, 商旅 + 金融模式升级为商旅互联网金融 1 商旅全国布局基本完成, 八千翼助力机票销售平台化商业模式升级 ;2 并购欣欣旅游, 业务范围从商旅拓展到大旅游, 市场空间明显提升 ;3 金融业务与 GSS 八千翼 TMC 和欣欣旅游四大平台的结合将更加紧密, 互联网金融业务有望继续表现靓丽维持盈利预测, 预计年 EPS 分别为 0.73/0.95/1.28 元, 考虑到公司的独特商业模式价值逐步凸显和整体战略在大范围股权激励下有望加速推进, 对不同业务进行分部估值并考虑协同效应, 上调目标价至 66.4 元, 维持评级业绩符合预期 : 营收 4.63 亿 /+29.9%, 归母净利润 1.30 亿 /+42.7%, EPS0.53 元, 符合预期利润分配拟 10 派 0.6 元转增 12 商旅平稳增长, 全国布局基本完成, 升级商业模式 ; 互联网金融板块全面开花 ; 战略并购欣欣旅游 1 商旅收入 3.6 亿 /+7.3%, 平稳增长通过收购杭州泛美重庆新干线及成都八千翼, 基本实现全国布局, 同时机票销售模式实现平台化升级 2 金融板块全面开花, 收入 1.04 亿 /+382.4%: 小额贷融易行收入 8294 万 /+565%, 利润 3484 万 ; 腾付通收入 1843 万 /+105% 且首次实现年度盈利 830 万,P2P 业务年底上线运营撮合交易已过亿, 实现收入 221 万 3 公司战略并购欣欣旅游, 大旅游生态圈布局逐步完善, 业务协同效应将更为明显风险提示 : 并购公司的整合不顺利 ; 航空公司代理费持续下降 [Table_Finance] 财务摘要 ( 百万元 ) 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 (+/-)% 38% 3 24% 28% 34% 经营利润 (EBIT) (+/-)% 54% 5 36% 33% 33% 净利润 (+/-)% 39% 43% 37% 31% 35% 每股净收益 ( 元 ) 每股股利 ( 元 ) [Table_Profit] 利润率和估值指标 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 经营利润率 (%) 30.4% % 40.1% 40. 净资产收益率 (%) % 12.7% 14.5% 16.6% 投入资本回报率 (%) 12.6% 12.3% 9.9% 11.3% 13.2% EV/EBITDA 市盈率股息率 (%) 0.4% 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% [Table_Invest] 评级 : 上次评级 : 目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : [Table_Market] 交易数据周内股价区间 ( 元 ) 总市值 ( 百万元 ) 13,285 总股本 / 流通 A 股 ( 百万股 ) 245/236 流通 B 股 /H 股 ( 百万股 ) 0/0 流通股比例 96% 日均成交量 ( 百万股 ) 日均成交值 ( 百万元 ) [Table_Balance] 资产负债表摘要股东权益 ( 百万元 ) 1,208 每股净资产 4.94 市净率 11.0 净负债率 % [Table_Eps] EPS( 元 ) 2014A 2015E Q Q Q Q 全年 [Table_PicQuote] 52 周内股价走势图 196% 152% 108% 64% 2 腾邦国际 -24% 2014/3 2014/6 2014/9 2014/12 深证成指 [Table_Trend] 升幅 (%) 1M 3M 12M 绝对升幅 22% 78% 197% 相对指数 16% 61% 12 [Table_Report] 相关报告社会服务业 / 社会服务参与发起前海再保险, 战略布局意义非凡新一期大范围激励计划开启发展新征程收购重庆新干线继续完善产业链布局业绩符合预期商旅金融驱动快速成长请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间 : 股票研究社会服务社会服务业 [Table_Stock] [Table_Target] 评级 : 上次评级 : 目标价格 : 上次预测 : 当前价格 : [Table_Website] 公司网址 [Table_Company] 公司简介公司是中国商业服务第一股 ( 股票代码 :300178), 是国家商务部首批 " 商贸服务典型企业 ", 国家科技部现代服务业创新发展示范企业, 国家级高新技术企业公司通过遍布全球的服务网络, 为客户提供专业商业服务解决方案, 业务涵盖机票酒店旅游度假差旅管理金融服务四大板块 [Table_PicTrend] 绝对价格回报 (%) 1m 3m 12m 39% 79% 118% 158% 197% 财务预测 ( 单位 : 百万元 ) 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E [Table_Forcast] 损益表 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业总收入营业成本税金及附加销售费用管理费用 EBIT 公允价值变动收益投资收益财务费用营业利润所得税少数股东损益净利润资产负债表货币资金交易性金融资产其他流动资产 ,100 1,300 1,500 长期投资固定资产合计无形及其他资产资产合计 1,397 2,129 2,331 2,721 3,132 流动负债 ,088 1,200 非流动负债股东权益 1,132 1,248 1,396 1,604 1,893 投入资本 (IC) 721 1,177 1,975 2,294 2,590 现金流量表 NOPLAT 折旧与摊销流动资金增量资本支出自由现金流经营现金流投资现金流融资现金流现金流净增加额财务指标成长性收入增长率 38.2% 29.9% 24.4% 27.8% 33.6% EBIT 增长率 53.5% 49.5% 36.2% 33.4% 33.5% 净利润增长率 38.7% 42.7% 36.8% 30.6% 35.1% 利润率毛利率 63.7% 65.5% 67.4% 69.8% 71.5% EBIT 率 30.4% % 40.1% 40. 净利润率 25.5% % 31.5% 31.8% 收益率净资产收益率 (ROE) % 12.7% 14.5% 16.6% 总资产收益率 (ROA) 6.5% 6.1% 7.6% 8.5% 10. 投入资本回报率 (ROIC) 12.6% 12.3% 9.9% 11.3% 13.2% 运营能力存货周转天数 #DIV/0! #DIV/0! 应收账款周转天数总资产周转周转天数净利润现金含量资本支出 / 收入 17% 7% 2% 1% 1% 偿债能力资产负债率 % 39.2% % 净负债率 -37.6% -4.4% 13.6% 12.1% 4.8% 估值比率 PE PB EV/EBITDA P/S 股息率 0.4% 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% [Table_Range] 52 周价格范围市值 ( 百万 ) 13, % 153% 109% 65% 21% 股票绝对涨幅和相对涨幅 -24% 2014/3 2014/6 2014/9 2014/12 腾邦国际价格涨幅腾邦国际相对指数涨幅 % 4 32% 24% 16% 8% 利润率趋势收入增长率 (%) EBIT/ 销售收入 (%) 回报率趋势 17% 13% 1 7% 3% 净资产收益率 (%) 投入资本回报率 (%) 净资产 ( 现金 )/ 净负债 14% 3% -7% -17% -27% -38% 净负债 ( 现金 )( 百万 ) 净负债 / 净资产 (%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5

3 1. 增速符合预期, 金融板块继续高速增长公司 2014 年营业收入 4.63 亿元 /+29.9, 实现归属于上市公司股东的净利润 1.30 亿元 /+42.72%, 扣非净利润 1.29 亿 /+45.46%,EPS0.53 元机票商旅服务维持增长, 并购实现全国布局公司全年机票商旅服务收入增速为 7.34%, 维持增长下半年, 公司相继收购了杭州泛美及重庆新干线, 基本实现了商旅服务的全国布局同时, 公司收购了业内知名的机票交易平台成都八千翼, 完成了从传统供销模式向平台交易模式的跨越金融板块高速增长公司 2014 年金融板块实现收入 1.04 亿元, 比上年同期增长 %, 其中支付业务实现收入 1843 万元, 增长 %; 小贷业务实现贷款余额 9.13 亿元, 实现收入 8293 万元, 增长 %; 创投 p2p 网贷下半年正式上线, 至 12 月 31 日已撮合交易过亿元, 公司金融板块拼图已基本补足旅游互联网金融战略演进基础更加坚实对欣欣旅游的并购, 使公司获得了稳固的互联网基因, 公司战略升级为旅游互联网金融, 而金融板块持续高增长, 旅游全国布局完成, 使得公司新战略演进基础更加坚实年持续坚实基础, 强化生态圈能力建立集团化管控模式, 实现并购价值公司上市以来已进行多次并购, 子公司数量不断增加, 地域更加分散, 公司拟建立集团化管控模式以减少并购带来的管理问题, 实现公司间的协同效应输出差旅管理标准, 推动专业化差旅服务升级 2014 年底, 公司新开发的 TMC 系统一期落地实施,2015 年公司将依托此系统的推广和部署进一步推动专业化差旅服务的升级, 实现企业的内嵌式差旅管理同时, 公司将进入客户费用管理领域, 成为企业差旅服务外包商实施二期股权激励, 保障战略目标实现 2015 年, 公司将实施第二期股权激励, 此次激励范围更广, 涵盖主管以上管理团队及业务骨干股权激励的实施将有利于稳定公司管理队伍, 保障公司年度战略目标顺利实现继续完善战略布局, 以并购强化生态圈能力 2015 年公司将完善既定战略布局, 根据生态圈需求推动跨界合作, 强强联手实现双赢同时, 公司将考虑对区域布局进行补充, 强化生态圈能力 3. 盈利预测与投资建议我们认为,1 商旅全国布局基本完成, 八千翼助力机票销售平台化商业模式升级 ;2 并购欣欣旅游, 业务范围从商旅拓展到大旅游, 市场空间明显提升 ;3 金融业务与 GSS 八千翼 TMC 和欣欣旅游四大平台的结合将更加紧密, 互联网金融业务有望继续表现靓丽维持盈利预测, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 5

4 预计 2015/16/17 年 EPS 分别为 0.73/0.95/1.27 元, 考虑到公司的独特商业模式价值逐步凸显和整体战略在大范围股权激励下有望加速推进, 对不同业务进行分部估值并考虑协同效应, 上调目标价至 66.4 元, 维持增持评级表 1: 腾邦国际的分布估值讨论 ( 单位 : 亿元 ) 2014 年 2015 年 2015 年贡估值估值献净利润体系基准估值备注机票交易流水其中 : 腾邦 PE 其中 : 八千翼 PE 50 5 平台型商业模式给予估值溢价融易行贷款余额估值反应在腾付通贷款流水 112 假设平均 25 天的账期, 一年周转 14 次 P2P 1 2 估值反应在腾付通第三方支付腾付通交易流水 PS 对腾付通给予 0.2xPS 估值的原因是腾邦的小额贷 P2P 旅游金融等业务均以腾付通为载体其中 : 来自机票 280 其中 : 来自融易行 89.6 假设 8 的贷款通过腾付通其中 : 来自欣欣旅游 10 假设 5 的交易通过腾付通其他 ( 线下 POS 等 ) 70.4 欣欣旅游度假产品交易流水 PS % 股权供应链金融 3 估值反应在腾付通总估值总股本目标价 66.4 数据来源 : 公司公告, 国泰君安证券研究风险提示 : 在线旅游行业竞争升级 ; 新并购公司的整合不顺利 ; 航空公司代理费下降及运营政策收紧请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 5

5 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准股票投资评级评级谨慎中性减持说明相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15% 之间相对沪深 300 指数涨幅介于 -5%~5% 相对沪深 300 指数下跌 5% 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅行业投资评级中性减持明显强于沪深 300 指数基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层邮编电话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 5

深圳市新亚电子制程股份有限公司

深圳市新亚电子制程股份有限公司证券代码 :002388 证券简称 : 新亚制程公告编号 :2016-053 深圳市新亚电子制程股份有限公司 2016 年第二次临时股东大会决议公告本公司及董事会全体成员保证公告内容真实准确和完整, 不存在虚假记载误导性陈述或者重大遗漏特

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