2016 年第一期长沙开福城市建设投资有限公司公司债券跟踪评级报告概要编号 : 新世纪跟踪 [2016] 存续期间 7 年期债券 6 亿元人民币,2016 年 1 月 21 日年 1 月 21 日主体信用等级评级展望债项信用等级评级时间本次跟踪 : AA 级稳定 AA

Size: px

Start display at page:

Download "2016 年第一期长沙开福城市建设投资有限公司公司债券跟踪评级报告概要编号 : 新世纪跟踪 [2016] 存续期间 7 年期债券 6 亿元人民币,2016 年 1 月 21 日年 1 月 21 日主体信用等级评级展望债项信用等级评级时间本次跟踪 : AA 级稳定 AA"

陨祁
7 years ago
Views:

1 2016 年第一期长沙开福城市建设投资有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 公司债券信用评级报告跟踪评级报告主体信用等级 : AA 债项信用等级 : AA + 级级评级时间 : 2016 年 8 月 2 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 2016 年第一期长沙开福城市建设投资有限公司公司债券跟踪评级报告概要编号 : 新世纪跟踪 [2016] 存续期间 7 年期债券 6 亿元人民币,2016 年 1 月 21 日年 1 月 21 日主体信用等级评级展望债项信用等级评级时间本次跟踪 : AA 级稳定 AA + 级 2016 年 8 月首次评级 : AA 级稳定 AA + 级 2015 年 8 月主要财务数据项目 2013 年 2014 年 2015 年金额单位 : 人民币亿元母公司数据 : 货币资金刚性债务所有者权益经营性现金净流入量合并数据及指标 : 总资产总负债刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 长短期债务比 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 长沙市开福区 : GDP GDP/ 行政面积 [ 亿元 / 平方公里 ] 一般公共预算收入政府性基金收入担保方数据 ( 首创担保 ): 总资产所有者权益担保余额担保放大倍数 [ 倍 ] 注 : 发行人数据根据开福城投经审计的年财务数据整理计算 ; 开福区区经济与财政数据由开福提供 ; 担保方数据由首创担保提供跟踪评级观点跟踪期内, 开福区经济财力保持平稳较快增长 ; 开福城投业务规模和收入保持增长, 但工程款的结算和拨付进度仍较缓, 后续公司基础设施项目建设任务较重, 公司面临较大的投融资压力 ; 公司刚性债务持续增长, 负债期限结构转为偏短期, 即期偿付压力有所增加, 但受益于政府资产注入和政府补助支持, 公司目前负债水平较低, 且货币资金仍较充裕, 可为债务偿还提供一定保障 ; 首创担保对本期债券的担保仍有效跟踪期内, 开福区经济发展状况较好, 税收收入对财政收入的贡献度高, 财政实力持续增强跟踪期内, 作为开福区重要的基础设施建设主体, 开福城投持续得到区政府在业务和资金方面的支持跟踪期内, 得益于政府资产划拨及经营积累, 开福城投资本实力持续增强, 财务杠杆维持在较低水平跟踪期内, 首创担保为本期债券提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍有效, 有助于提升本期债券到期偿付的安全性跟踪期内, 开福城投刚性债务持续增长, 负债期限结构转为偏短期, 即期偿付压力有所增加跟踪期内, 开福城投与开福区政府机构及其他区属或市属单位的资金往来规模大幅增加, 公司资金压力加大开福城投在建的安臵房项目为自营项目, 且计划投资额较大, 其中商业化房产的销售仍面临一定的房地产市场波动风险分析师张雪宜李叶上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪评级对本期债券的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有本期债券的一种建议报告中引用的资料主要由开福城投提供, 所引用资料的真实性由开福城投负责

3 跟踪评级报告按照 2016 年第一期长沙开福城市建设投资有限公司 ( 以下简称开福城投该公司或公司 ) 公司债券信用评级的跟踪评级安排, 本评级机构根据开福城投提供的经审计的 2015 年财务报表及相关经营数据, 对开福城投的财务状况经营状况现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 得出跟踪评级结论如下一债券发行情况该公司于 2016 年 1 月公开发行了 6 亿元人民币公司债券, 期限为 7 年, 由首创担保股份有限公司 ( 以下简称首创担保 ) 提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保目前本期债券尚未到期本期债券的募集资金中 4 亿元用于九尾冲福泽园棚改安臵房源建设项目 ( 一期 )( 以下简称福泽园项目 ), 截至 2015 年末已使用募集资金 2.08 亿元福泽园项目预计总投资为亿元, 已于 2013 年 9 月开工截至 2015 年末, 福泽园项目已累计完成投资约 9.23 亿元, 占计划总投资的 77.17% 二跟踪评级结论 ( 一 ) 公司管理跟踪期内, 该公司的治理结构组织架构管理制度和合并范围等未发生重大变化截至 2015 年末, 公司唯一股东仍为长沙市开福区人民政府 ( 以下简称开福区政府 ) ( 二 ) 业务运营开福区位于长沙市北部, 傍湘江下游东岸, 处于浏阳河和湘江汇合的东南端截至 2015 年末, 开福区土地总面积 188 平方公里, 全区户籍人口为万人, 下辖一区两园 1 16 个街道办事处和青竹湖镇开福区交通区位优势明显, 是省内唯一集铁路公 1 为长沙金霞经济开发区青竹湖生态科技 ( 产业 ) 园和金霞海关保税物流园 1

4 路水运航空和管道五种物流元素于一体的城区区内建有长沙湘江新港码头长沙火车货运站, 京珠高速长永高速京广铁路武广高速铁路长石铁路 107 国道 319 国道贯穿全境, 距黄花国际机场约 20 公里开福区是国务院确定的长株潭城市群核心功能区和近中期重点建设区, 近三年生产总值保持平稳较快增长 2015 年全区生产总值为亿元, 同比增长 12.0% 其中, 第一产业增加值 2.8 亿元, 同比下降 11.7%; 第二产业增加值亿元, 同比增长 7.0%; 第三产业增加值亿元, 同比增长 13.7% 2015 年三次产业分别拉动 GDP 增长 0 个 1.6 个和 10.4 个百分点, 对 GDP 增长的贡献率分别为 -0.4% 13.6% 和 86.8% 开福区三次产业结构由 2013 年的 0.6:24.8:74.6 调整为 2015 年的 0.4:18.0:81.6, 第三产业对经济发展的贡献度逐年提高, 产业结构优势明显图表年开福区国民经济和社会发展主要指标 ( 单位 :%) 指标 2013 年 2014 年 2015 年金额增幅金额增幅金额增幅地区生产总值 ( 亿元 ) 其中 : 第一产业增加值 ( 亿元 ) 第二产业增加值 ( 亿元 ) 第三产业增加值 ( 亿元 ) 工业增加值 ( 亿元 ) 固定资产投资 ( 亿元 ) 社会消费品零售总额 ( 亿元 ) 三次产业结构 0.6:24.8: :21.5: :21.5:78.0 资料来源 : 开福区年国民经济和社会发展统计公报服务业是开福区的支柱产业, 年服务业增加值在地区生产总值中的占比保持在 70% 以上,2015 年服务业完成增加值 575 亿元, 占地区生产总值的比重为 78.2% 金融业房地产业文化产业和商贸物流业是开福区服务业发展的重要支撑金融业方面,2015 年开福区金融业税收占全区税收收入的比重达 30%, 超过房地产业成为区域第一大税收产业, 为区域经济持续增长的主要 2

5 动力截至 2014 年末, 开福区金融生态区聚集区域性总部金融机构达到 42 家, 分支金融机构 200 余家, 金融业态覆盖率占全市的 90% 文化产业方面, 开福区依托湖南广电金鹰文化的品牌优势, 集中发展文化创意影视传媒商务会展等文化产业, 金鹰卡通媲美印刷等获评年度国家文化出口重点企业,2015 年文化产业实现增加值 102 亿元, 文化产业税收达 13 亿元, 占全区税收收入的 13%, 成为区域经济第三大支柱产业现代物流业方面, 位于开福区的金霞现代物流园已形成以粮食钢材医药和能源为主的特色物流体系,2015 年实现主营业务收入亿元, 货物吞吐量万吨, 分别较上年增长 9.85% 和 29.53% 截至 2015 年末, 入驻园区的物流企业共 49 家, 其中 5A 级物流企业 10 家 4A 级物流企业 6 家, 全省十强物流企业 7 家房地产方面,2015 年开福区房地产投资在 2014 年小幅回升后大幅下滑, 全区完成房地产开发投资 84.4 亿元, 同比下降 40.6%; 实现商品房销售面积万平方米, 同比增长 8.9%; 实现商品房销售额亿元, 同比下降 3.0% 图表年开福区房地产市场情况 ( 单位 :%) 2013 年 2014 年 2015 年数额增速数额增速数额增速房地产开发投资 ( 亿元 ) 商品房销售面积 ( 万平方米 ) 商品房销售额 ( 亿元 ) 资料来源 : 开福城投注 : 开福区统计局未公开年商品房销售数据近年来开福区工业增速持续回落, 开福区工业以长沙金霞经济开发区为依托, 已形成以工程机械生物医药等支柱产业 2015 年全区规模以上工业完成总产值亿元, 同比增长 6.1%, 增速较上年下降 0.9 个百分点全年工业总产值过亿元的企业达 30 家, 完成工业总产值亿元, 占全部规模工业总产值的 80.9%, 龙头企业对工业发展的支撑作用明显开福区内代表性企业主要为北汽福田汽车股份有限公司长沙分公司湖南中立工程机械公司湖南普沃尔重型机械有限公司九芝堂股份有限公司等从投资和消费看, 近年来开福区固定资产投资规模逐年提升, 但增速有所回落 2015 年全区完成固定资产投资亿元, 同比 3

6 增长 17.4%, 增速较上年下降 2.8 个百分点其中建安工程投资亿元, 同比增长 15.4%; 房地产投资 84.4 亿元, 同比下降 40.6%; 工业投资 96.4 亿元, 同比下降 14.8% 近年来开福区消费市场保持较快增长, 但增速有所波动,2015 年开福区实现社会消费品零售总额亿元, 同比增长 12.6%, 增速较上年下降 3.2 个百分点未来区域建设方面, 开福区将围绕金融强区保税特区物流名区商贸旺区工业兴区的功能定位, 以长沙金霞经济开发区金融生态区金鹰文化区为核心发展区域, 推动开福区物流商贸金融商务文化创意三大产业壮大升级作为开福区重要的基础设施建设主体, 该公司在基础设施建设等方面的重要性将更为突出开福区财政收入主要来自一般公共预算收入和上级补助收入近三年一般公共预算收入和上级补助收入保持增长, 可支配财力逐年增强年可支配财力分别为亿元亿元和亿元, 年均增长率为 25.14% 开福区财政收入主要来自一般公共预算收入 ( 含国有资源 ( 资产 ) 有偿使用收入 ) 和上级补助收入与长沙其他辖区相比, 开福区一般公共预算收入中税收收入占比相对较高, 近三年税收收入分别为亿元亿元和亿元, 对可支配财力的贡献率保持在 50% 左右开福区税收的主要贡献行业为房地产金融文化传媒等 ; 近三年上级补助规模保持平稳增长, 对可支配财力的贡献率保持在 20% 左右财政支出方面, 开福区在民生建设等方面支出较多, 在政府机构运营方面的费用支出有所缩减从收支平衡情况看, 年开福区可支配财力较财政支出略有差额,2015 年可支配财力可覆盖财政支出图表年以来开福区财政收入与支出情况 ( 单位 : 亿元 ) 科目 2013 年 2014 年 2015 年 ( 一 ) 一般公共预算收入税收收入非税收入国有资源 ( 资产 ) 有偿使用收入 ( 二 ) 上级补助收入 ( 三 ) 政府性基金收入 ( 四 ) 预算外收入可支配财力合计

7 科目 2013 年 2014 年 2015 年 ( 一 ) 一般预算支出 ( 二 ) 政府性基金支出 ( 三 ) 预算外支出 ( 四 ) 上解上级支出财政支出合计资料来源 : 开福区财政局截至 2015 年末, 开福区直接债务余额为亿元, 担保债务余额为 4.97 亿元, 经计算的地方政府债务余额为亿元, 债务率为 34.79%, 处于较低水平经过政府性债务甄别后, 该公司本部长期借款中合计 1.21 亿元的借款将被纳入财政预算, 占公司 2015 年末合并口径刚性债务总额的 5.73% 作为开福区主要的基础设施建设主体, 该公司主要从事全区范围内城市道路排水管网和棚户区改造等基础设施建设业务 2015 年公司主营业务收入为 8.71 亿元, 同比增长 8.74% 公司收入和毛利主要来源于基础设施建设收入,2015 年公司新增下属子公司长沙金霞海关保税物流投资建设有限公司 ( 以下简称金霞保税物流 ) 的仓储服务收入, 但该业务对主营业务收入和毛利的贡献很小图表 4. 公司主营业务收入情况 ( 单位 : 亿元 %) 业务分类 2013 年 2014 年 2015 年收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率基础设施建设租赁业务合计资料来源 : 开福城投该公司基础设施建设项目分为代建项目和自营项目对于代建项目, 公司接受开福区政府委托后以自有资金外部融资和财政拨款进行项目建设, 项目竣工验收后, 开福区财政局按照核定项目成本的 115% 与公司进行结算, 公司据此确认基础设施建设收入对于自营安臵房项目, 公司将其建成后出售以实现资金回笼, 但收益 2 因 2015 年金霞保税物流仓储设施出租情况不佳, 租赁收入规模较小, 同期确认的折旧额较大, 2015 年该业务毛利亏损, 亏损额为 0.08 亿元, 对公司利润表影响小 5

8 空间有限 2015 年, 该公司完成新世纪大道东延线和车站北路北延线等道路建设项目, 确认收入 8.65 亿元年公司累计收到代建工程款共计 8.47 亿元, 占累计代建收入的比重为 30.31%, 代建项目工程回款进度较缓图表 5. 截至 2015 年末公司已竣工项目情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目主要建设内容项目类型总投资确认收入月湖公园公园代建年竣工项目合计中青路建设工程道路工程代建青竹湖大道建设道路工程代建年竣工项目合计火星北路道路建设工程道路工程代建年竣工项目合计新世纪大道东延线道路工程代建车站北路北延线道路工程代建年竣工项目合计合计资料来源 : 开福城投截至 2015 年末, 该公司主要在建项目为福泽园项目和油铺街项目等 2 个自营安臵房项目, 以及金霞大道栖凤路东路和车站北路北延线等 17 个代建项目项目计划总投资合计亿元, 已累计完成投资亿元, 后续公司面临较大的投融资压力截至 2015 年末, 自营安臵房项目中福泽园项目已实现预售, 项目可售面积为万平方米, 已售面积为 8.10 万平方米, 已售合同金额为 5.30 亿元, 已收到预收售房款 1.28 亿元, 但福泽园项目尚未竣工交付, 未确认销售收入图表 6. 截至 2015 年末公司主要在建项目情况 3 ( 单位 : 亿元 ) 项目主要建设内容项目类型总投资已投资福泽园项目安臵房建设自营油铺街项目安臵房建设自营金霞大道建设道路工程代建开福寺路网道路工程代建包含已完工但尚未完成竣工结算的项目 6

9 项目主要建设内容项目类型总投资已投资栖凤路西路道路工程代建栖凤路东路道路工程代建湘江东岸防洪及道路防洪及道路工程代建滨河北路建设道路工程代建匍园路道路工程道路工程代建滨河南路项目道路工程代建芙蓉北路大中修道路工程代建湘江枢纽管网改造管网代建芙蓉北路两河间提质提质改造工程代建车站北路北延线 ( 捞道路工程刀河大桥至北二环 ) 代建浏阳河风光带建设提质改造工程代建新河大厦办公楼建筑物代建陡岭片区路网道路工程代建马栏山通道改造工程提质改造工程代建开福滨水新区城镇化配套设施配套设施建设代建合计资料来源 : 开福城投截至 2015 年末, 该公司拟建重点项目包括捞刀河路二环立交工程湘江风光带提质改造工程和金融生态区城市亮化与景观改造项目, 均为代建项目, 计划总投资 3.69 亿元, 计划于 2016 年陆续开工公司拟建项目投资具有一定规模, 加之考虑已开工项目的后续投入, 总体看公司面临较大的投融资压力图表 7. 截至 2015 年末公司拟建项目情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目主要建设内容项目类型总投资预计开工时间捞刀河路二环立交立交桥代建年金融生态区城市亮化与景观改造提质改造工程代建年湘江风光带提质改造提质改造工程代建年合计 3.69 资料来源 : 开福城投 ( 三 ) 财务质量该公司基础设施建设业务按项目投资额的固定比例 (115%) 收取代建费, 该业务毛利率稳定在 13.04% 2015 年公司基础设施 7

10 建设业务毛利随着收入的增长而保持增长, 为 1.10 亿元, 同比增长 4.76% 同期公司综合毛利率为 12.36%, 因公司增加了毛利率为负的仓储服务业务, 综合毛利率较上年下降 0.54 个百分点公司期间费用主要为管理费用 2015 年公司管理费用大幅增加, 主要是金霞保税物流的管理费用于 2015 年起纳入合并利润表所致虽然公司借款规模较大, 但由于借款利息资本化比例高, 账面反映的财务费用较少 2015 年期间费用占营业收入的比重为 5.44%, 公司费用支出处于合理范围财政补贴收入是公司利润总额的重要支撑,2015 年财政补贴收入为 0.82 亿元, 同比下降 49.38% 公司净利润受财政补贴收入下降影响而同步下降, 同期净利润为 1.42 亿元, 同比下降 44.96% 2015 年末该公司负债总额为亿元, 同比增长 21.83%; 同期末资产负债率为 36.48%, 较上年提升个百分点, 但仍保持在较低水平公司负债期限结构转为偏短期,2015 年末公司长短期债务比为 67.82%, 较上年末下降个百分点, 主要是由于其他应付款和一年内到期的长期借款的大幅增长从具体构成看,2015 年末公司负债结构较上年末变化较大, 公司负债主要由应付账款其他应付款和刚性债务构成 2015 年末公司应付账款余额为 2.82 亿元, 占负债总额的 7.40%, 主要为应付工程款 ; 其他应付款余额为亿元, 占负债总额的 32.93%, 全部为应付长沙市其他城投公司的往来款, 其中应付长沙朝正臵业有限公司的往来款为亿元 2015 年末刚性债务为亿元, 较上年末增长 48.22%, 占负债总额的比重为 55.43% 其中短期刚性债务 6.05 亿元, 全部为一年内到期的银行借款 ; 长期刚性债务亿元, 包括长期借款 5.08 亿元和申万宏源证券有限公司定向资产管理计划资金亿元 2015 年末公司股东权益与刚性债务比率为 %, 股东权益对刚债的保障程度高 ; 同期末短期刚性债务现金覆盖率为 85.88%, 较上年末下降个百分点, 主要由于现金的减少和债务结构变动, 现金对即期债务偿付的保障程度大幅下降截至 2015 年末, 该公司对外担保余额为亿元, 占当期末所有者权益的 26.03%, 主要为对长沙市内其他城投公司的担保, 主要包括湖南金霞现代物流园投资有限公司的借款担保 7.77 亿元对长沙江北投资有限公司的借款担保 4.60 亿元和对城北投资的借 8

11 款担保 2.02 亿元对长沙市大城北棚户区改造投资有限公司的借款担保 2.00 亿元公司面临一定的担保代偿风险该公司基础设施代建业务的回款进度受开福区财政支付能力及支付进度变化的影响大,2015 年公司营业收入现金率为 16.91%, 较上年末下降个百分点除受工程款回收进度的影响, 公司经营环节现金流还受工程款支出规模以及公司与政府机构及其他城投企业间资金往来的影响,2015 年公司经营活动产生的现金流量净额为亿元 2015 年公司投资活动产生的现金流量净额为亿元, 大额净流出主要为公司对长行投资的投入资金亿元公司基础设施建设资金来源主要为政府下拨的项目资本金和银行借款 2015 年公司筹资活动产生的现金流量净额为亿元 2015 年末公司所有者权益为亿元, 较上年末增长 10.01% 同期末公司实收资本和资本公积合计占比为 78.18%, 其中资本公积主要由政府以实物土地和项目资本金等资产的注入形成 2015 年末公司资产总额为亿元, 较上年末增长 34.81% 公司资产以流动资产为主,2015 年末流动资产占资产总额的比重为 78.53% 从具体构成看,2015 年末该公司流动资产主要为货币资金应收账款其他应收款和存货, 上述科目占资产总额的比重分别为 4.97% 22.09% 17.48% 和 33.92% 2015 年末货币资金余额为 5.19 亿元, 现金比率为 22.87%, 即期支付能力较强 ; 应收账款余额为亿元, 主要为应收开福区政府的代建工程款亿元, 公司应收款项账龄偏长, 账龄在 1 年以内的款项占比为 37.75%, 账龄在在 1-2 年的款项占比为 34.62%; 其他应收款余额为亿元, 主要是公司与开福区政府机构及其他区属或市属单位的往来款, 近三年来呈快速增长趋势, 其中应收长沙市城北投资有限公司和开福区财政局的款项分别占 40.40% 和 34.94%, 其他应收款的账龄结构以 1 年以内为主, 占比为 74.02%; 存货余额为亿元, 其中基础设施开发成本亿元, 存量土地 8.67 亿元公司非流动资产主要由固定资产无形资产和其他非流动资产构成, 2015 年末固定资产余额为亿元, 包括房屋建筑物运输设备和办公设备 ; 无形资产余额为 1.50 亿元, 主要为土地使用权 ; 其他非流动资产为公司对长行投资投出的投资性资金, 长行投资为公司参与设立的合伙制投资公司, 资金主要投向城北投资的长沙市朝正垸农民安臵房建设项目 ( 以下简称朝正垸安臵房项目 ), 资 9

12 金来源为申万宏源证券有限公司定向资产管理计划, 实质由城北投资承担该资产管理计划本息的偿付朝正垸安臵房项目概算总投资为亿元, 截至 2015 年末已投资 3.03 亿元根据项目可研报告, 项目可实现总收入亿元, 可实现利润总额 1.25 亿元, 基本可覆盖定向资产管理计划的本息偿付截至 2015 年末, 该公司所有权或使用权受限的资产共计亿元其中固定资产 1.68 亿元, 土地资产 5.30 亿元, 应收账款 4.07 亿元, 主要用于长期借款及对外担保抵质押首创担保为本期债券提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保首创担保是一家国有政策性担保机构, 作为北京市中小企业融资担保的主要平台之一, 受市区 ( 县 ) 两级政府支持力度大, 政府除持续注入担保扶持基金外, 还对中小企业融资担保代偿限额内部分给予财政补偿, 首创担保处于北京市担保行业领先地位 2015 年以来, 首创担保逐步推进业务及产品结构调整工作, 在有针对性地收缩部分融资性担保业务的同时, 积极发展以保本基金担保为主的非融资担保业务, 担保业务整体实现较快发展受宏观经济下行中小企业经营压力增大影响,2015 年首创担保代偿金额显著上升, 且追偿难度有所加大, 但公司担保风险准备金及反担保措施较充分, 且部分代偿项目可获得再担保体系和政府财政补偿, 代偿风险总体可控截至 2015 年末, 首创担保资产总额为亿元, 所有者权益为亿元, 担保责任余额为亿元, 担保责任放大倍数为 7.81 倍 ;2015 年首创担保实现担保业务收入 2.36 亿元, 实现净利润 1.43 亿元综上所述, 跟踪期内, 该公司业务规模和收入保持增长, 但工程款的结算和拨付进度仍较缓, 后续公司基础设施项目建设任务较重, 公司面临较大的投融资压力 ; 公司基础设施建设业务主要采用代建模式, 盈利空间有限, 财政补贴收入可为公司利润实现提供有力支撑 ; 公司刚性债务持续增长, 负债期限结构转为偏短期, 即期偿付压力有所增加, 但受益于政府资产注入和政府补助支持, 公司目前负债水平较低, 且货币资金仍较充裕, 可为债务偿还提供一定保障 ; 首创担保对本期债券的担保仍有效本评级机构仍将关注 :(1) 开福区经济发展情况以及财政状况 ; (2) 我国城投类公司面临的信贷政策环境 ;(3) 公司负债规模 10

13 现金流状况应收款项回收情况等 ;(4) 公司项目建设情况 ;(5) 公司募投项目的建设和运营情况等 ;( 6) 首创担保担保业务代偿及回收情况 11

14 附录一 : 发行人主要财务数据及指标表主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2013 年 2014 年 2015 年资产总额 [ 亿元 ] 货币资金 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] 资产负债率 [%] 长短期债务比 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] , 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 担保比率 [%] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 净资产收益率 *[%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据开福城投经审计的年财务报表整理计算 12

15 附录二 : 首创担保主要数据及指标表项目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年第一季度财务数据与指标 : 注册资本 ( 亿元 ) 股东权益 ( 亿元 ) 风险准备金 ( 亿元 ) 总资产 ( 亿元 ) 担保业务收入 ( 亿元 ) 营业利润 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 营业利润率 (%) 平均资本回报率 (%) 风险准备金充足率 (%) 担保责任放大倍数 ( 倍 ) 资本充足率 (%) 代偿保障率 (%) 现金类资产比率 (%) 担保业务 : 担保发生额 ( 亿元 ) 担保责任余额 ( 亿元 ) 累计担保代偿率 (%) 累计代偿回收率 (%) 累计代偿损失率 (%) 注 : 上表中各项财务数据与指标根据首创担保年审计报告及相关期间业务数据整理计算 13

16 附录三 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末短期投资余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末商誉余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 营业收入现金率 (%) 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 经营性现金净流入量与流动负债报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期比率 (%) 末流动负债合计 )/2] 100% 经营性现金净流入量与负债总额报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负比率 (%) 债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的非筹资性现金净流入量与流动负现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合债比率 (%) 计 )/2] 100% 非筹资性现金净流入量与负债总 ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的额比率 (%) 现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本 EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] 化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 14

17 附录四 : 评级结果释义本评级机构主体信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义发行人偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低发行人偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低发行人偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低发行人偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般发行人偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高发行人偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高发行人偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高发行人在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务发行人不能偿还债务注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义债券的偿付安全性极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低债券的偿付安全性很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低债券的偿付安全性较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低债券的偿付安全性一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般债券的偿付安全性较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险债券的偿付安全性较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高债券的偿付安全性极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债券本息不能偿还债券本息注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 15

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013