2012 年东台市交通投资建设集团有限公司公司债券跟踪评级报告概要编号 : 新世纪跟踪 [2016] 存续期间 6 年期,10 亿元人民币,2012 年 07 月 05 日 2018 年 07 月 05 日本次前次首次主体 / 展望 / 债项评级时间主体 / 展望 / 债项评

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矫县贲
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1 2012 年东台市交通投资建设集团有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 公司债券信用评级报告跟踪评级报告主体信用等级 : AA 级 12 东台交投债信用等级 :AA 级评级时间 : 2016 年 6 月 29 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 2012 年东台市交通投资建设集团有限公司公司债券跟踪评级报告概要编号 : 新世纪跟踪 [2016] 存续期间 6 年期,10 亿元人民币,2012 年 07 月 05 日 2018 年 07 月 05 日本次前次首次主体 / 展望 / 债项评级时间主体 / 展望 / 债项评级时间主体 / 展望 / 债项评级时间 12 东台交投债 AA/ 稳定 /AA 2016 年 6 月 AA/ 稳定 /AA 2015 年 6 月 AA/ 稳定 /AA 2012 年 4 月主要财务数据项目 2013 年 2014 年 2015 年金额单位 : 人民币亿元发行人母公司数据货币资金刚性债务所有者权益经营性现金净流入量发行人合并数据及指标总资产总负债刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 净资产收益率经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 东台市经济数据 : GDP 公共财政预算收入公共财政预算支出注 : 财务数据根据东台交投经审计的 2013~2015 年度财务数据整理计算东台市经济数据根据公开资料及东台交投提供的资料整理计算分析师黄蔚飞石月上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) Fax:(021) mail@shxsj.com 跟踪评级观点跟踪期内, 东台交投刚性债务规模增速较快, 中长期偿债压力显著上升且当期公司财政占款金额大幅增加, 经营性现金流情况弱化但公司能持续获得政府建设资金拨付及财政补贴, 且持有一定土地资产, 能够为债务偿付提供一定保障, 公司总体信用质量得以维持跟踪期内, 东台市经济和地方财力保持增长, 可为地方基础设施建设提供支持东台交投为当地主要的交通基础设施建设及融资主体, 在跟踪期内, 获得地方政府债券资金及资本金拨付等政府资金支持 2015 年末, 东台交投所持货币资金充裕, 可为即期债务的偿付提供缓冲跟踪期内, 东台交投刚性债务大幅增加, 中长期偿债压力显著加大且公司后续仍将有较大规模投资需求, 预计总体债务压力将继续上升跟踪期内, 东台交投政府占款增加, 导致公司经营性现金流弱化东台市地方财力以及东台交投的利润和资产质量与当地土地出让市场较为相关公司土地账面金额占总资产比例较高, 未来土地出让政策及供需市场变动将影响公司资产质量利润及现金流情况评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪评级对东台交投及其发行的本期债券的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有东台交投发行的金融产品及债权人向东台交投授信放贷赊销的一种建议报告中引用的资料主要由东台交投提供, 所引用资料的真实性由东台交投负责

3 跟踪评级报告按照 2012 年东台市交通投资建设集团有限公司 ( 简称东台交投该公司或公司 ) 公司债券信用评级的跟踪评级安排, 本评级机构根据东台交投提供的经审计的 2015 年财务报表及相关经营数据, 对东台交投的财务状况经营状况现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 得出跟踪评级结论如下一债券发行情况经国家发展和改革委员会发改财金号文批准, 该公司于 2012 年 7 月发行了 6 年期公司债券, 票面利率为 7.39%, 发行额度为 10 亿元, 债券设臵提前偿还条款, 在存续期的第 3-6 年末分别偿还本金的 25% 2015 年公司按时偿还了 2.5 亿元, 截至 2016 年 5 月末本期债券本金余额为 7.5 亿元募集资金中的 1 亿元用于补充营运资金 9 亿元用于三个项目建设 ( 如图表 1 所示 ), 至 2015 年末募集资金已全部使用募投项目中,333 省道东台弶港至沿海高速公路段工程和江苏东台经济开发区至 204 国道连接线工程于 2012 年先后竣工验收并全线通车 ;333 省道东台沿海高速公路至 204 国道段工程也于 2014 年末建成通车图表年末本期债券募投项目建设进展情况 ( 单位 : 亿元 ) 项目名称 333 省道东台弶港至沿海高速公路段工程江苏东台经济开发区至 204 国道连接线工程 333 省道东台沿海高速公路至 204 国道段工程总投资累计投资拟使用募集资实际已使用募金额金额度集资金额度合计数据来源 : 东台交投 1

4 二跟踪评级结论 ( 一 ) 公司管理 2015 年度, 该公司法人治理结构组织架构及管理制度均无重大变化, 东台市国有资产管理中心仍持有公司 90.91% 的股份但公司高管人员调整较大, 原董事长总经理 ( 兼任副董事长 ) 调任他职, 另 2 位副董事长及 1 位监事因公司换届而变更目前公司高管由 1 名董事长 ( 兼任总经理 ) 2 名董事及 1 名监事构成此外, 公司原副总经理及财务负责人项伟在 2014 年末因年龄原因离岗,2015 年 8 月因在职时涉嫌严重违纪, 接受组织调查 2015 年, 该公司未发生关联交易, 年末也无关联往来款项 ( 二 ) 经营环境该公司为东台市交通基础设施的主要投融资和建设主体, 营业收入主要来自政府拨付的公路建设专项资金, 其运营能力和偿债能力与东台市的经济总量财政实力情况密切相关东台市经济保持较快增长, 财政实力不断增强, 综合实力稳步提升, 在全国百强县 ( 市 ) 排名中已跃升至第 42 位东台市属于长江三角洲沿江经济开发带, 地处南通泰州和盐城三市的交汇处, 已形成了以机械建材食品等为基础, 新材料新能源及装备绿色食品加工和纺织机械为方向的较为完整的工业体系 2015 年东台市实现地区生产总值 670 亿元, 同比增长 10.6%, 其中二三产业比重提高至 86.1% 同期, 东台市公共财政预算收入为 71.6 亿元, 同比增长 16.7%, 增幅与上年基本持平 ; 基金收入为 6.0 亿元, 同比减少 67.6%, 主要由于土地出让收入减少所致 2015 年, 东台市完成固定资产投资 505 亿元, 同比增长 25% 其中交通基础设施建设取得新进展, 当年完成新长铁路东台段 5 处公路平交改立交工程, 盐通沪高铁东台段各项前期工作有序展开 ; 610 省道西段等重点工程建成通车, 三横六纵一级公路网络体系进一步完善 ; 城乡公交服务半径进一步扩大, 绿色运输发展迅速 2015 年末, 东台市等级公路里程为 3960 公里, 较上年末增长 11.55% 农村路桥建设提升工程三年行动计划按序时推进, 全年建设农村四级公路 400 公里, 新建改造农村公路危窄桥梁 22 座根 2

5 据东台市政府 2016 年工作报告, 东台市交通基础设施方面仍有较多建设计划, 计划开工建设盐通沪高铁东台段, 启动实施 610 省道二期 229 省道东台段 344 国道东段改扩建, 完成农村公路建设提升三年行动计划任务, 新建四级公路 400 公里 ( 三 ) 业务运营目前, 该公司形成了以交通基础设施和水利设施投融资为主以公路两侧和东台市人民政府安排的土地经营为支撑以公共交通运营和租赁业务为辅的业务格局 2015 年, 公司实现业务收入亿元, 同比减少 3.78%, 主要因当年广电营运业务相关经营主体不再纳入合并范围, 公司无广电营运收入所致图表 2. 公司收入结构 ( 单位 : 万元 ) 板块 2013 年 2014 年 2015 年工程施工 113, , , 广电营运 7, , 公交客运租赁业务其他合计 : 121, , , 数据来源 : 东台交投交通基础设施方面, 该公司现有投资集中于国家和省级干线公路市内主要公路和桥梁等 2015 年 610 省道东台段工程 344 国道东台弶港至五烈段改扩建工程等重点项目有序推进当年新增拟建项目 229 省道东台段改扩建工程, 目前建造合同尚未签订公司交通基础设施项目建设全年完成投资 6.06 亿元, 较上年减少 61.08% 由于本期公司债券募集资金于 2012 年度使用完毕,2013 年以来建设资金主要来自银行借款地方政府债券和政府工程建造合同款的拨付 ( 年公司分别获得工程建造合同工程款支付额 9.57 亿元 8.78 亿元和 7.47 亿元 ) 根据公司项目建设规划, 未来三年, 公司建设项目尚需投资约 30 亿元, 后续仍面临较大的投融资压力 3

6 图表 3. 公司项目建设情况 ( 单位 : 亿元 ) 在建拟建项目总投资 2015 年末累预计完工时计投资额年拟投资额间 610 省道东台段工程年 344 国道东台弶港至五烈段改扩建工程年 229 省道东台段改扩建工程年总计数据来源 : 东台交投 2015 年该公司未有新增土地, 年末共拥有商住和商服用地 31 宗, 共万平方米, 其中沿海经济开发区万平方米, 市区土地万平方米根据 2016 年 1 月土地评估报告 1, 公司土地评估总价值达亿元, 当年评估增值 2.82 亿元近三年公司均未实现土地出让未来, 公司增值土地将逐步出让根据东台市人民政府出具相关文件, 部分土地的出让收益将全部归公司所有图表 4. 公司土地情况 ( 单位 : 万平方米 ; 亿元 ) 位臵入账年份土地面积市区沿海 2013 年末评估值 2014 年末评估值 2015 年末评估值年年年年年合计数据来源 : 东台交投该公司公路及桥梁专业施工和养护业务由子公司公路工程负责作为全市唯一的公路桥梁专业施工和养护公司, 公司在公路工程承接方面具有一定的优势 2015 年项目承建签约合同额 0.30 亿元, 承建工程 8 个, 养护公路 1152 公里 2015 年公司公路养护里程较为稳定, 但因宏观经济的放缓, 公司承接项目量大幅减少 2015 年公司实现工程业务收入仅为 0.14 亿元, 同比减少 48% 1 江苏东诚亿土地评估房地产估价有限责任公司 2016 年 1 月出具的土地估价报告, 编号为 :( 江苏 ) 东诚亿 (2016)( 估 ) 字第 K-052 号 2 根据东台市人民政府关于支持东台市交通投资建设集团有限公司偿付企业债券本息的通知, 东台市政府同意将公司拥有的约 2751 亩土地所实现的收益全额留存公司, 并优先用于公司本期 10 亿元公司债券本息的偿付 2 4

7 水利建设方面, 该公司拥有水利水电工程施工总承包二级资质和桥梁工程专业承包二级资质,2015 年新签订的合同额为 1.76 亿元, 较上年有所增加新签项目主要包括川东港工程大丰市境内车路河工程川东港何垛河建筑物工程东台市 2015 年新增千亿斤粮食产能规划田间工程 ( 末级渠系 ) 建设等项目 2015 年度, 公司水利建设完成投资 1.84 亿元, 实现水利施工收入 1.55 亿元, 毛利率 15%, 净利润 0.03 亿元广电网络方面,2015 年因江苏省广电有线信息网络股份有限公司 ( 简称江苏有线 ) 对全省的广电网络公司进行整合该公司旗下东台广播电视网络传输有限责任公司 ( 简称东台广电 ) 也被整合, 所有的业务和收入已划归江苏有线, 股权转让对价为万元目前东台广电暂未进行股权变更, 但根据谨慎性原则和实质重于形式原则,2015 年年报审计时不再将其纳入公司合并范围该公司的子公司公交客运主要经营东台市内公交客运和城乡客运业务 2015 年, 公司开通的公交线路仍为 18 条, 但部分线路有所延长, 公交里程增加截至 2015 年末公司共拥有客运车辆 225 辆, 其中城市公交 140 辆城乡客运 93 辆,2015 年累计运送旅客 790 万人次由于公交运营的公益性,2015 年公司公交业务继续亏损, 但当年获得补贴共计 0.24 亿元, 与上年持平 ( 四 ) 财务质量中兴华会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对该公司的 2015 年财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告公司执行企业会计准则 (2006 版 ) 及其补充规定 2015 年, 该公司实现营业毛利 1.52 亿元, 同比下滑 12.46%, 主要因减少广电运营业务所致公司公允价值变动净收益及营业外收入对利润的贡献也较大,2015 年分别为 2.82 亿元和 1.24 亿元, 同比增长 40.04% 和 0.33% 公司公允价值变动净收益来自所持土地的公允价值变化, 营业外收入主要由政府补助构成 2015 年因东台广电转出 ( 其每年管理费用近 0.20 亿元 ), 公司期间费用大幅减少至 0.15 亿元, 而坏账准备转回使得资产减值损失为亿元公司非经常性损益的增加弥补了营业毛利的下滑,2015 年公司实现净利润 4.51 亿元, 同比增长 27.06% 5

8 2015 年末, 因自身经营积累, 该公司所有者权益同比小幅增长 8.36% 至亿元, 其中实收资本资本公积和未分配利润分别占比 3.66% 43.23% 和 40.87% 2015 年末公司资本公积主要包括 :14.47 亿元注入公路资产 0.58 亿元划入股权资产亿元土地使用权亿元货币资金划入 2015 年末, 该公司负债总额较上年末增长 25.73% 至亿元, 资产负债率为 37.67%, 比上年末提升 3.42 个百分点, 仍处在较低水平负债总额中, 刚性债务为亿元, 占比 68.38%, 主要包括 : 1) 金融机构借款亿元, 较上年末增长 36.85%, 长期借款增幅较大, 而一年内到期的借款大幅减少 ;2) 应付票据 4.70 亿元, 比年初仅增加 0.37 亿元 ;3) 应付债券 7.44 亿元, 未来三年每年偿还本金 2.5 亿元 ;4) 地方政府债券 5.58 亿元 3, 主要为 7 年期 1.64 亿元 10 年期 3.84 亿元, 剩余为 3-5 年期, 利率为 3.32%-4.05%;5) 应付远东国际租赁有限公司融资租赁款 1.07 亿元总体来看, 公司即期偿债压力有所缓解, 但中长期偿债压力显著加大除刚性债务外,2015 年末该公司负债主要分布于其他应付款和递延所得税负债, 分别占负债总额的 8.35% 和 16.70% 其中其他应付款为 4.55 亿元, 主要为与东台市内其他国有企业间的往来款, 部分款项需支付利息 ; 递延所得税负债为 9.09 亿元, 主要形成于每年土地评估增值而产生的应纳税暂时性差异该公司项目投入规模大, 但与政府的项目结算周期较长, 且年度间具有波动性 2015 年经营活动产生的现金净流入为亿元, 同比减少 2.42 亿元, 主要因当年 4.34 亿元货币资金流向东台市财政局所致同期公司资本性支出较少, 但因购买理财产品支出 1.40 亿元, 导致投资活动产生的现金净流出为 1.57 亿元公司当年新增较多金融机构借款, 并获得 5.58 亿元地方政府债券资金, 筹资性现金净流入为 9.89 亿元 2015 年末该公司总资产增长 14.31% 至亿元, 其中非流动资产占比约为 70%, 达到亿元, 主要分布在投资性房地产和其他非流动资产公司投资性房地产为以公允价值计量的土地使用权,2015 年末为亿元, 占资产总额的 58.84%, 其实际变现年公司共获得江苏省地方政府债券资金计划 6.58 亿元,2015 年实际到帐资金 5.58 亿元, 另有 1 亿元在 2016 年 1 月到帐 6

9 能力易受国家土地管理政策调整及市场波动的影响, 变现金额和时间存在一定的不确定性 ( 近三年均未实现土地出让 ) 公司其他非流动资产主要为市政府注入公司的道路资产等,2015 年末为亿元, 其资产性质决定了难以为公司带来有效的现金流入及效益 2015 年末, 该公司流动资产较年初增长 56.85% 至亿元, 主要因货币资金增幅较大当期末货币资金为亿元, 较上年末增长 %, 主要因当年获得的借款增加 ; 存货主要为尚未竣工的工程施工成本, 其变现能力受限于动迁速度施工进度和配套资金拨付情况而存在不确定性,2015 年末金额为亿元, 占流动资产比例约 30%; 应收账款为 6.83 亿元, 同比增长 31.46%, 其中应收东台市政府代建工程款为 5.91 亿元 ; 其他应收款为 6.26 亿元, 较上年末增加 4.17 亿元, 主要因新增与东台市财政局的往来款 4.34 亿元总体来看, 公司存货及应收账款等资产的回收期长, 对债务的缓冲程度低截至 2015 年末, 该公司对外担保余额为 6.09 亿元, 主要担保对象为公司投资项目的中标施工单位及东台市其他国有企业, 有一定代偿风险 2015 年, 东飞马佐里纺机有限公司 ( 简称东飞马佐里 ) 发行的 12 东飞 01 及 12 东飞 02 两期债券违约, 本金共 2.6 亿元 2015 年 1 月 26 日晚, 该公司在上交所网站发布公告东台市交通投资建设集团有限公司关于东飞马佐里纺机有限公司发行私募债涉及担保相关问题的声明, 针对公司对东飞马佐里担保问题, 声明中提到 : 有关机构持有的东飞私募债担保函中陈述的 : 东台交投同意为东飞马佐里向深交所申请发行不超过人民币 3 亿元中小企业私募债券, 提供全额无条件不可撤销连带责任担保等内容与我司提供的原文件严重不符, 有本质的不同东台交投不承担任何代为清偿或与之类似的义务和责任针对有关机构所持担保函与公司提供的担保函原件不符事件, 公司已向盐城公安局报案, 并于 4 月立案经盐城市公安局侦查及专业鉴定机构对相关资料鉴定, 东飞马佐里在发行中小企业私募债过程中伪造了公司担保函, 目前案件侦查已基本结束综上所述, 跟踪期内, 该公司利润对非经常性损益依赖仍较大公司刚性债务大幅上升, 中长期偿债压力显著加大但公司能够持 7

10 续获得政府支持,2015 年获得江苏省地方政府债券臵换额度, 现有重点项目得到政府工程建造资金逐步拨付, 且公司持有的商住用地可为债务的偿付提供支持, 总体信用质量得以维持同时, 我们仍将持续关注 :(1) 东台交投交通基础设施建设计划投入规模较大, 预计后续东台交投融资规模将继续增大, 偿债压力积聚 ;(2) 目前公司利润对土地增值和政府补助依赖较高, 具有一定不确定性 ;( 3) 土地政策变化和当地土地市场变化对地方财力公司资产质量的影响 ;(4) 相关政府工程建造资金拨付情况 8

11 附录一 : 主要财务数据及指标表主要财务数据与指标 [ 合并口径 ] 2013 年 2014 年 2015 年资产总额 [ 亿元 ] 货币资金 [ 亿元 ] 刚性债务 [ 亿元 ] 所有者权益 [ 亿元 ] 营业收入 [ 亿元 ] 净利润 [ 亿元 ] EBITDA[ 亿元 ] 经营性现金净流入量 [ 亿元 ] 投资性现金净流入量 [ 亿元 ] 资产负债率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 营运资金与非流动负债比率 [%] 担保比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 净资产收益率 *[%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入量与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据东台交投经审计的 2013~2015 年度财务数据整理计算 9

12 附录二 : 各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 权益资本与刚性债务比率期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率现金比率现金类资产 / 短期刚性债务 ( 期末流动资产总额 - 存货余额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金 + 期末短期投资净额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇票 > 余额 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产 + 期末应收银行承兑汇票余额 )/ 期末短期刚性债务余额应收账款周转速度报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 /2)] 存货周转速度报告期营业成本 /[ ( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度报告期营业收入 /[ ( 期初固定资产净额 + 期末固定资产净额 )2] 总资产周转速度报告期营业收入 /([ 期初资产总额 + 期末资产总额 ]/2) 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数总资产报酬率 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 净资产收益率报告期税后利润 /[( 期初股东权益 + 期末股东权益 )/2] 100% 营业收入现金率报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% =EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 短期刚性债务 =EBITDA/[( 期初短期刚性债务 + 期末短期刚性债务 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销注 3. EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) 注 4. 短期刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 其他具期短期债务注 5. 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出注 6. 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额 10

13 附录三 : 评级结果释义本评级机构发行人主体信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响最小短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响很小短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会产生波动短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般, 目前对本息的保障尚属适当 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会有较大波动, 约定的条件可能不足以保障本息的安全短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱 ; 企业经营与发展状况不佳, 支付能力不稳定, 有一定风险短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营较困难, 支付能力具有较大的不确定性, 风险较大短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营困难, 支付能力很困难, 风险很大短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足 ; 经营状况差, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少, 风险极大短期债务支付困难, 长期债务偿还能力极差 ; 企业经营状况一直不好, 基本处于恶性循环状态, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少, 企业濒临破产注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务不能偿还债务注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 11

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

2012 年东台市交通投资建设集团有限公司公司债券跟踪评级报告概要 编号 : 新世纪跟踪 [2016] 存续期间 6 年期,10 亿元人民币,2012 年 07 月 05 日 2018 年 07 月 05 日 本次前次首次 主体 / 展望 / 债项 评级时间 主体 / 展望 / 债项 评

2012 年东台市交通投资建设集团有限公司公司债券跟踪评级报告概要编号 : 新世纪跟踪 [2016] 存续期间 6 年期,10 亿元人民币,2012 年 07 月 05 日 2018 年 07 月 05 日本次前次首次主体 / 展望 / 债项评级时间主体 / 展望 / 债项评