广西金融投资集团有限公司 2015 年公司债券跟踪评级报告概要编号 : 新世纪跟踪 [2016] 存续期间 8(5+3) 年期债券 40 亿元人民币,2015 年 8 月 21 日年 8 月 20 日主体信用等级评级展望债项信用等级评级时间本次跟踪 : AA

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李屋程
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1 广西金融投资集团有限公司 [ 此处键入本期债券名称全称 ] 2015 年公司债券信用评级报告跟踪评级报告主体信用等级 : AA + 级 15 桂金债信用等级 : AA + 级评级时间 : 2016 年 6 月 20 日上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 广西金融投资集团有限公司 2015 年公司债券跟踪评级报告概要编号 : 新世纪跟踪 [2016] 存续期间 8(5+3) 年期债券 40 亿元人民币,2015 年 8 月 21 日年 8 月 20 日主体信用等级评级展望债项信用等级评级时间本次跟踪 : AA + 级稳定 AA + 级 2016 年 6 月前次评级 : 首次评级 : 主要财务数据 AA + 级 AA + 级稳定稳定项目 2013 年 2014 年 2015 年金额单位 : 人民币亿元母公司数据货币资金刚性债务所有者权益经营性现金净流入量合并数据及指标总资产总负债刚性债务所有者权益营业收入净利润经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 流动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 净资产收益率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 根据广西金投经审计的年度财务数据整理计算 AA + 级 AA + 级跟踪评级观点 2015 年, 该公司以风险管理为重点, 继续控制业务发展速度, 收入增速有所放缓而在小贷及保险业务的推动下, 营业收入及利润水平仍呈增长态势公司有息债务规模持续上升, 负债集中于刚性债务, 但短期刚性债务占比不大, 且货币资金存量充裕, 能够对即期债务偿付形成保障随着广西金投担保小贷租赁保险资产管理等资质的取得, 公司金融与类金融牌照逐步得到充实, 且核心业务担保和小贷规模在广西地区居行业首位, 具有较强的市场竞争力广西金投在广西地区拥有较广泛的机构网点和丰富的客户资源, 通过内部资源共享, 各业务之间形成一定的协同效应广西金投作为自治区国资委的下属企业, 与广西各地市县政府及银行等金融机构保持稳定的合作关系, 为公司各项业务的开展提供了良好的外部支持广西金投建立了良好的风险控制体系, 且对下属子公司管控力度较大, 对核心业务的风险控制能力较强 2015 年 12 月 2015 年 4 月广西金投客户对象主要为中小企业, 由于中小企业承受风险能力较弱,2014 年以来公司资产质量有所下滑, 考虑到我国正处于经济增速放缓阶段, 未来公司的资产质量可能面临一定的压力随着各业务板块的发展和投资力度加强, 广西金投有息债务规模持续上升, 且负债集中于刚性债务, 后续将面临一定的到期集中偿付压力分析师刘兴堂 liuxingtang@shxsj.com 何泳萱 hyx@shxsj.com Tel:(021) Fax:(021) 广西金投部分业务对资金需求较大, 近年来负债水平上升较快, 由于业务规模的扩大依赖于后续融资能力, 公司面临的融资压力上升评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F 本报告表述了新世纪公司对广西金投及其发行的本期债券的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有广西金投发行的金融产品及债权人向广西金投授信放贷赊销的一种建议报告中引用的资料主要由广西金投提供, 所引用资料的真实性由广西金投负责

3 跟踪评级报告按照广西金融投资集团有限公司 2015 年公司债券 ( 以下简称 15 桂金债 ) 信用评级的跟踪评级安排, 本评级机构根据广西金融投资集团有限公司 ( 以下简称广西金投 ) 提供的经审计的 2015 年财务报表及相关经营数据, 对广西金投的财务状况经营状况现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 得出跟踪评级结论一债券发行情况经中国证监会证监许可号文件批准, 该公司于 2015 年 8 月公开发行了 40 亿元人民币公司债券, 期限为 8 年债券存续期内前 5 年的票面利率将由公司与保荐机构 ( 主承销商 ) 按照国家有关规定根据市场询价结果确定, 单利按年计息, 逾期不另计息同时本期债券附设发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权, 即在本期债券存续期第 5 年末, 发行人可选择在原债券票面年利率基础上上调基点, 在债券存续期后 3 年固定不变 ; 投资者有权将持有的本期债券全部或部分回售给发行人截至本评级报告出具日, 该公司已发行且尚在存续期内的债券余额为 110 亿元图表 1. 截至 2015 年末公司已发行尚未到期债券情况债券名称种类起息时间发行金额 ( 亿元 ) 票面利率 (%) 期限 ( 天 / 年 ) 15 桂金债公司债 2015 年 8 月年 15 桂金投私募债 2015 年 7 月年 15 桂金 02 私募债 2015 年 12 月年 16 桂金投私募债 2016 年 1 月年合计资料来源 : 广西金投 1

4 二跟踪评级结论新世纪评级 ( 一 ) 公司管理 2015 年以来, 该公司股权结构未发生变化, 广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会 ( 以下简称自治区国资委 ) 仍持有公司 100% 股权, 为公司实际控制人截至 2015 年末, 该公司纳入合并范围的二级子公司共 15 家 2015 年, 公司合并报表范围新纳入广西再担保有限公司广西金投互联网金融服务有限公司玉林市金玉小额贷款有限公司贵港市金港小额贷款有限公司和梧州市金洲小额贷款有限公司 5 家二级子公司, 上述子公司全部通过投资设立方式取得该公司对各子公司资金银行账户实行统一管理, 并根据集团制定的资金管理实施细则各业务板块资金需求状况等对资金进行统一调拨, 因而公司内部各企业间存在一定资金往来截至 2015 年末, 除存在控制关系已纳入公司合并范围的子公司, 公司无其他重大关联交易事项 ( 二 ) 业务运营该公司金融投资业务主要涉及担保小额贷款融资租赁财产保险等领域, 非金融业务主要涉及城建土储项目投资等 2015 年以来, 公司在现有金融资产的基础上, 先后组建金控资管互联网金融公司和广西再担保公司, 并积极推进北部湾证券公司的筹建工作, 金融业务范围得到进一步延伸年, 公司分别实现营业收入亿元亿元和亿元,2014 年及 2015 年较上年分别增长 54.60% 和 23.27% 随着近年宏观经济下行压力加大, 自治区中小企业信用风险逐渐暴露, 公司自 2014 年开始逐步控制业务规模及发展速度, 将控增速控规模提质量增效益作为经营方针, 收入增速有所放缓从业务构成来看,2015 年, 该公司主营业务中, 小贷及典当业务占比 54.31%, 随着市场对应急资金贷款需求的快速增长, 小额贷款业务对公司贡献逐年上升 ; 担保业务占比 14.84%, 在近几年自治区中小企业信用风险逐渐暴露的情况下, 公司担保业务以控增速控规模为指引, 担保业务占比逐年下降 ; 保险业务占比 22.30%; 融资租赁业务占比 22.09%; 互联网金融业务占比 0.24% 非金融业务方面, 该公司主要通过债权投资形式参与城建项目, 并不参与项目的实际运作, 近年来随着金融板块的发展, 公司 2

5 已逐步收缩城建业务投资年, 城建项目投资收益分别为 1.20 亿元 0.78 亿元和 2.73 亿元, 占同期主营业务收入的比重分别为 3.96% 1.66% 和 4.73% 图表年公司主营业务构成 ( 单位 : 亿元,%) 项目小贷及典当业务 2013 年 2014 年 2015 年金额占比金额占比金额占比担保业务保险业务租赁业务城建业务互联网金融业务其他业务合计资料来源 : 广西金投该公司建立了覆盖广西全区的营销网络, 在 14 个地级市均设立了办事处 ( 分公司 ), 并在广西辖内 75 个县 ( 市 ) 设立农村综合金融服务中心, 全部取得保险兼业代理证公司办事处采用一套班子多块牌子的运作模式, 在集团授权范围内开展涵盖担保融资租赁财产保险小额贷款互联网金融创业投资等各类金融业务在内的综合金融服务办事处业务流程包括贷前尽职调查贷中审查审批贷后管理等各个环节, 并结合客户需求和实际调查情况, 向对口子公司推荐客户得益于广泛的机构网点分布, 以及集团内部客户资源共享金融业务共同规划的方式, 公司核心子公司之间已初步显现出良好的协同效应未来, 随着各金融业务的推进, 公司的综合竞争优势有望得到进一步提升 1. 担保业务广西金投从事担保业务的运营主体为广西担保, 截至 2015 年末, 广西担保注册资本为 43 亿元广西担保主要采用区市县三级共建模式, 在公司与广西各市县政府达成合作意向后, 由地方政府向集团出资形成中小企业担保基金, 集团将中小企业担保基金列入资本公积科目, 并代表政府以资本金形式注入广西担保, 广西担保通过在出资政府所在地设立分支机构, 并按照政府出资额最大放大 10 倍的原则, 用于为当地中小企业提供融资担保, 并且通过协议按担保业务平均余额 0.3%-0.6% 从当地政府获得财政补贴 3

6 截至 2015 年末, 公司已先后与全区 11 个地级市 90 个县 ( 市区 ) 8 个园区 ( 包括经开区高新区工业园区 ), 共 109 个市县区签订共建协议, 政府共建基金签约金额亿元, 其中到账金额亿元广西担保目前担保业务以贷款类融资性担保为主, 且主要与银行等金融机构开展合作, 凭借良好的市场地位和渠道优势, 近年来其担保业务规模整体保持增长, 且受益于持续的增资, 担保业务后续发展空间较为广阔 2015 年末, 广西担保担保业务在保责任余额为亿元, 在保余额占广西全区的比例超过 61%, 是广西最大的担保机构 2015 年, 广西担保的担保业务发生额为亿元, 较 2014 年进一步下降, 主要系在制造类企业经营风险明显上升的情况下, 广西担保对制造行业担保业务的开展趋于谨慎所致图表年末公司担保业务基本情况项目 2013 年末 2014 年末 2015 年末期末担保余额 ( 亿元 ) 当期担保发生额 ( 亿元 ) 担保放大倍数 ( 倍 ) 担保代偿率 (%) 资料来源 : 广西金投从行业分布看, 广西担保的在保客户主要分布于批发零售业制造业农林牧渔业建筑业等行业, 其中批发零售业和制造业占比较高,2015 年末占比分别为 40.34% 和 30.19%, 合计占比达到了 70.53% 制造业包含较多的细分行业, 因此公司客户仍具备一定的行业分散度在客户集中度方面, 截至 2015 年末, 广西担保前五大客户在保余额为亿元, 占期末在保余额的比重为 6.39%, 客户集中度较低其中, 单一最大客户为广西远辰客家文化城投资有限公司, 在保余额为 3.60 亿元, 期末担保代偿保障程度较高图表年末公司担保业务前五大客户情况序号客户名称担保余额 ( 亿元 ) 1 广西远辰客家文化城投资有限公司广西闽晟荣商贸有限公司广西恒泰佳贸易有限公司广西平铝集团有限公司广西华文山水文化旅游有限公司

7 序号客户名称担保余额 ( 亿元 ) 资料来源 : 广西金投合计从担保期限来看, 广西担保的担保对象主要为 1-3 年期的贷款截至 2015 年末,1 年以内的在保余额为亿元, 占比为 79.12%, 担保期限相对较短广西担保建立了风险预警机制, 在担保项目实施后对担保客户实施持续的跟踪管理, 并对在保项目进行五级分类从五级分类的情况看, 截至 2015 年末, 正常类担保余额占比 90.45% 图表年末公司在保余额五级分类情况 ( 单位 : 亿元 ) 正常类关注类预警类逾期类代偿类合计资料来源 : 广西金投从代偿情况来看, 年, 广西担保代偿金额分别为 4.14 亿元 6.59 亿元和 6.22 亿元, 受宏观经济下行及区域内实体经济不景气影响, 代偿规模呈上升态势项目代偿后, 广西担保一方面按照代偿项目清收管理办法, 采取包括传统诉讼清收处置抵押物等方式进行追偿 ; 另一方面, 广西担保积极发挥各金融板块间的协同作用, 借助小贷公司应急资金贷款互联网金融资金周转平台等多种方式, 缓解消化不良贷款得益于积极的追偿措施和多举措的风险化解方式, 年, 广西担保代偿率分别为 1.62 % 1.97% 和 1.97%, 代偿率尚控制在工信部及财政部要求范围 (2%) 之内 2. 小额贷款业务广西金投从事小额贷款业务的运营主体为金通小贷 2011 年以来, 广西金投先后多次向金通小贷增资, 并吸收股权投资基金入股险资入股, 截至 2015 年末, 金通小贷注册资本增至亿元, 其中广西金投持股比例为 56.74%, 其余股东主要为股权投资基金资产管理类股东近年来, 随着银行信贷政策的调整, 应急资金贷款市场需求较为旺盛, 推动了金通小贷业务规模的增长年末, 金通小贷贷款余额分别为亿元亿元及亿元 ;2015 年, 金通小贷累计发放贷款亿元, 同期应急资金贷款发放金额为亿元, 流动资金贷款发放金额为亿元, 占比分别为 64.16% 和 35.84% 从行业分布看, 金通小贷的现有客户主要分 5

8 布于批发零售业制造业农林牧渔业建筑业等行业, 其中批发零售业和制造业占比较高, 截至 2015 年末贷款余额占比分别为 51.16% 和 20.07%, 合计占比达 71.23% 由于制造业包含较多的细分行业, 金通小贷客户仍具备一定的行业分散度金通小贷的主要资金来源包括原股东增资引入股权投资基金资产管理业务类法人股东银行借款和股东短期资金支持截至 2015 年末, 广西金投先后八次向金通小贷增资, 补充资本金共计 49 亿元股权投资基金方面,2013 年以来, 金通小贷通过广西金投下属基金管理公司引入 4 家股权投资基金 1, 合计补充资本金亿元 ;2014 年, 金通小贷先后引入太平资产管理有限公司 ( 以下简称太平资管 ) 注资 15 亿元, 合众资产管理股份有限公司 ( 以下简称合众资管 ) 注资 5 亿元从投资收益分配方式看, 金通小贷一般以固定利率按年支付股息 ; 从投资期限看, 太平资管持有金通小贷股权期限为 3+7 年, 广西金投将视情况于 2017 年或 2024 年回购, 合众资管持有金通小贷股权期限为 5 年, 广西金投需于 2019 年 12 月进行回购其余四家股权投资基金持有金通小贷亿元股权, 其中, 广西金投对广西金投中小企业成长股权投资基金有限公司持股的 4.25 亿元于入股三年期满后有优先购买权其他三家股权投资基金在金通小贷可持续存续情况下, 满足分红条件, 不需广西金投进行回购银行借款方面, 目前金通小贷与中国农业银行和国家开发银行建立了授信关系,2015 年末银行借款余额 4 亿元 ( 仅农行贷款 ), 全部为一年内到期负债股东支持方面,2015 年末, 广西金投给予金通小贷的短期资金支持余额为亿元此外, 金通小贷还通过与券商保险公司等合作发行资产证券化产品, 以满足业务发展的资金需求, 截至 2015 年末, 金通小贷通过发行资产证券化等产品共计募集资金亿元贷款风险管理方面, 金通小贷建立了与自身业务特点相适应的贷款操作流程和审批制度, 实行贷款调查审查审批分离管理, 明确了不同部门的贷款风险管理职责从贷款资产质量看, 截至 2015 年末, 金通小贷正常类贷款余额占比 87.14% 图表年末公司小额贷款五级分类情况 ( 单位 :%) 正常类关注类次级类可疑类损失类合计年引入的股权投资基金分别为广西金投中小企业发展股权投资基金有限公司广西金信中小企业股权投资基金有限公司广西金投中小企业成长股权投资基金有限公司广西金石中小企业股权投资基金有限公司 6

9 资料来源 : 广西金投风险缓释方面, 金通小贷一般要求贷款客户提供房产等实物资产作为抵押, 并按照资产权利等市场可变现价值规定了相应的抵 ( 质 ) 押率当客户不能提供足额的实物资产作为抵 ( 质 ) 押时, 金通小贷会要求具备一定还款实力的自然人或企业作为第三方提供连带责任受自治区内中小企业经营压力加大影响, 近年来金通小贷不良贷款余额有所上升, 截至 2015 年末, 不良贷款余额为 4.95 亿元, 较年初增加 2.1 亿元 ; 不良贷款率为 1.98%, 较年初上升 0.45 个百分点整体来看, 在目前经济下行的情况下, 金通小贷资产质量受到一定影响, 目前主要通过打包转让不良贷款资产重组法律诉讼等方式实现对不良贷款的处置, 由于通过法律诉讼途径追偿的贷款尚未终止结案, 金通小贷目前尚未确认贷款损失及核销不良贷款为扩大小贷业务服务范围, 增强各业务板块间的协同作用, 该公司制订了在广西全区逐步设立小贷公司的发展规划 2015 年, 公司相继出资设立了玉林市金玉小额贷款有限公司 ( 注册资本 2.9 亿元, 广西金投持股 96.55%) 贵港市金港小额贷款有限公司( 注册资本 3 亿元, 广西金投持股 96.67%) 梧州市金洲小额贷款有限公司 ( 注册资本 2.63 亿元, 广西金投持股 98.86%) 随着新设小贷公司业务的逐步开展, 预计小额贷款业务对公司收入和盈利的贡献将进一步提升, 同时, 在全区增设小贷公司也使公司存在较大的投资资金需求 3. 融资租赁业务广西金投开展融资租赁业务的经营主体为北部湾租赁, 截至 2015 年末, 北部湾租赁注册资本为 10 亿元, 其中广西金投持股 49%, 广西柳工集团有限公司持股 51%, 根据投资协议的约定, 广西金投在董事会中拥有 50% 以上表决权北部湾租赁主要在广西区内经营融资租赁业务, 融资租赁业务以售后回租为主, 按租赁本金余额计算,2015 年末, 售后回租业务余额亿元, 占比 84.48% 北部湾租赁定位于中小企业,2013 年以来, 在我国经济发展进入新常态的大环境下, 北部湾租赁相应收缩租赁款投放规模, 截至 2015 年末, 北部湾租赁签订租赁合同 224 个, 合同本金金额亿元, 当年租赁投放金额 4.40 亿元, 应收融资租赁款净额亿元 7

10 从客户集中度看,2015 年末, 北部湾租赁最大单一客户应收融资租赁款本金余额 1.42 亿元, 占资本净额的比重为 11.58%, 满足最大单一客户租赁余额不得超过资本净额 30% 的监管要求 ; 前五大客户融资租赁余额 5.63 亿元, 占资本净额的比重为 45.17% 从租赁客户行业分布看,2015 年末, 北部湾租赁的客户主要分布在制造业建筑业公共交通运输等行业, 其中制造业的租赁余额为亿元, 占比 69.23% 图表年末公司融资租赁业务前五大客户情况 ( 单位 : 亿元,%) 序号客户名称应收租赁款本金余额占比 1 广西永凯糖纸有限责任公司横县东糖糖业有限公司广西丰浩糖业巴马制糖有限公司桂平市新金盛陶瓷有限公司广西永凯糖纸集团有限责任公司资料来源 : 广西金投合计北部湾租赁目前正积极推进融资租赁业务转型工作, 结合我国经济形势和国务院关于促进金融租赁行业健康发展的指导意见 ( 国办发 [2015]69 号 ) 关注的行业和项目, 依托广泛的网点布局以及与自治区各市县政府的合作优势, 北部湾租赁拟将国企医疗教育文化旅游 PPP 等作为业务拓展的重点领域整体来看, 随着业务转型工作的推进, 北部湾租赁的客户类型将逐步由中小企业向政府机构倾斜, 并将带来融资租赁业务在客户结构定价期限等方面的相应变化在融资渠道方面, 北部湾租赁主要通过银行借款获得资金, 借款期限主要为 1-3 年,2015 年末借款余额为 2.5 亿元 ; 截至 2015 年末, 北部湾租赁已与 4 家银行达成合作意向, 合计获得授信额度亿元由于开展租赁业务的时间不长, 目前北部湾租赁资本较为充足,2015 年末资本充足率为 62.80%, 业务规模仍有较大的上升空间北部湾租赁根据租赁项目风险及规模的不同设置了不同的审批权限 2015 年以来, 北部湾租赁落实集团风控规模效益的经营方针, 在项目审批流程中增加分管合规副总裁审核环节, 加强对项目筛选的把控受宏观经济下行影响, 北部湾租赁制糖业制造业和工程机械行业的客户逾期率上升, 租赁资产质量面临下行压力 2015 年, 公 8

11 司有针对性地加大关注类资产处置力度, 对于有持续经营能力的企业, 通过引入第三方进行资产重组等方式, 支持企业经营的正常开展 ; 对于回收难度较大的客户, 采用资产转让抵押物变现等方式加快应收租赁款回收进度, 关注类资产规模得到有效控制 2015 年末, 公司正常类应收融资租赁款余额亿元, 占比 80.92%; 关注类余额 2.75 亿元, 占比 18.78%, 较年初下降个百分点截至 2015 年末, 北部湾金租关注类客户共 5 家, 关注类贷款情况详见图表 8 考虑到关注类客户均办理了设备抵押登记, 同时辅以房产及股权的抵 ( 质 ) 押, 公司融资租赁业务关注类损失尚在可控范围图表年末公司关注类应收租赁款明细 ( 单位 : 亿元,%) 项目应收租赁款余额占比制造业建筑业交通运输业资料来源 : 广西金投 4. 财险业务合计广西金投从事财产保险业务的经营主体为北部湾保险, 截至 2015 年末, 北部湾保险注册资本为 15 亿元, 其中广西金投持有 20% 股权截至 2015 年末, 北部湾保险的资产总额为亿元, 所有者权益合计亿元 ;2015 年实现原保险保费收入亿元, 同比增长 41.20%, 净利润为亿元, 随着筹建成本的逐步消化和业务规模的快速扩张, 较上年同期减亏 0.40 亿元自成立以来, 北部湾保险迅速搭建了覆盖广西全区的服务网络截至 2015 年末, 北部湾保险共建立 1 家省级分公司 13 家地市分公司 58 家县支公司和 4 家营销服务部, 是广西辖内机构铺设速度最快的保险公司据统计,2015 年北部湾保险保费收入居广西地区第四位 2015 年, 北部湾保险实现保费收入亿元从收入结构看, 2015 年车险农业险及意外健康险保费收入分别占保费收入的 62.75% 14.95% 和 8.44% 在向非车险业务拓展方面, 北部湾保险自 2014 年以来正式开展农业险业务,2014 年及 2015 年分别实现农业险保费收入 0.91 亿元和 1.92 亿元 ; 同时, 北部湾保险积极向重 9

12 大民生项目工程项目和重点业务领域渗透和推进, 中标了自治区政府公务用车项目自治区公安民警人身意外伤害险统保项目年度广西政策性农村住房保险 (B 标 ) 年度四市校园方责任保险等项目, 获得了 2015 年度广西道路运输承运人责任保险团体投保资格等整体来看, 相较于其他财险公司, 北部湾保险保费收入结构中非车险业务占比相对较高, 业务结构较为合理投资业务方面,2015 年, 北部湾保险平均可运用资金为 16.8 亿元, 投资收益率为 5.66% 北部湾保险主要投资产品为货币基金结构性存款保险资产管理产品大额协议存款债券和商业银行理财产品,2015 年末, 保险资管产品大额协议存款货币基金及债券账面价值分别为亿元 1.00 亿元 0.77 亿元和 0.52 亿元 ( 三 ) 财务质量北京永拓会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对该公司 2015 年的财务报表进行了审计, 并出具了标准无保留意见的审计报告公司执行企业会计准则 (2006 版 ) 和 38 项具体会计准则其后颁布的企业会计准则应用指南企业会计准则解释 2014 年修改的具体准则等有关规定年, 该公司分别实现营业收入亿元亿元和亿元, 得益于小贷及保险业务的发展, 近三年公司收入规模保持逐年增长态势从收入结构来看, 随着保险公司成立和业务规模的持续扩大, 保险业务对公司收入的贡献显著提升 2015 年, 公司实现担保费收入 8.55 亿元, 占比 14.82%, 较上年下降 8.43 个百分点 ; 利息收入 ( 包含融资租赁业务收入 )32.26 亿元, 占比 55.90%, 较上年增加 6.69 个百分点 ; 保险收入为亿元, 占比 22.30%, 较上年增加 2.82 个百分点该公司主营业务成本主要为利息支出和保险业务成本 2015 年, 公司利息支出为亿元, 占主营业务成本的 73.45%, 随着对外融资规模的上升, 利息支出较上年增长 35.81%; 保险业务成本为 6.62 亿元, 占主营业务成本的 26.35% 2015 年, 公司期间费用为 9.55 亿元, 期间费用率为 16.55% 公司期间费用集中在销售费用,2015 年占期间费用的 96%, 主要包括渠道建设费用销售人员工资等 ;2015 年, 财务费用为亿元, 财务费用为负值, 主要系公司将利息支出计入主营业务成本, 财务费用主要体现除小贷和租赁业务以外的利息收入 2015 年, 公司资产减值损失为

13 亿元, 主要为担保业务计提的担保赔偿准备金, 以及小贷业务计提的贷款减值损失投资收益及政府补助亦对该公司利润形成一定补充 2015 年, 公司投资收益为 1.39 亿元, 获得的政府补助为 0.30 亿元 2015 年, 该公司实现营业利润亿元, 净利润 9.22 亿元, 同比增幅为 23.08%, 在小贷保险业务发展的带动下, 公司盈利水平逐年上升 2015 年公司净资产收益率和总资产报酬率分别为 6.16% 和 7.39%, 较上年分别下降 0.09 个百分点和 0.64 个百分点 2015 年末, 该公司所有者权益为亿元, 得益于持续的经营积累, 公司自有资本实力不断增强随着业务的扩张, 尤其是小贷及保险业务规模的快速上升, 公司负债规模上升较快,2015 年末, 公司合并口径负债总额为亿元年末, 公司资产负债率分别为 59.32% 60.44% 和 67.49%, 呈逐年上升态势从债务结构来看, 该公司长短期债务占比随着融资策略的调整存在波动,2015 年末, 流动负债占负债总额的比例为 48.52% 2015 年末, 公司负债主要分布于刚性债务保险合同准备金其它流动负债和长期应付款公司刚性债务余额为亿元, 占年末负债总额的 72.69%( 其中短期刚性债务占比 28.70%), 较上年末增加个百分点, 其中短期借款一年内到期的非流动负债长期借款和应付债券分别为亿元亿元亿元和 80 亿元保险合同准备金余额为亿元, 随着保险业务的快速发展, 较上年末增长 51.74% 其它流动负债余额为亿元, 主要为因担保业务提取的未到期责任准备金担保赔偿准备金等长期应付款为亿元, 主要为自治区财政转入的创业投资引导基金款以及公司通过发行资产证券化产品募集的部分资金整体看, 公司业务扩张和投资力度加强使其刚性债务不断上升, 且负债集中于刚性债务, 后续将面临到期集中偿付压力, 但目前短期刚性债务占比不大, 即期偿债压力尚可除借款融资外, 该公司还通过吸收股权投资基金等其他金融机构入股子公司并约定回购的方式进行融资截至 2015 年末, 并表子公司金通小贷注册资本亿元, 公司出资 51 亿元, 太平资产管理有限公司出资 15 亿元, 合众资产管理股份有限公司出资 5 亿元, 公司下属的基金管理公司引入股权投资基金亿元截至本评级报告出具日, 子公司金控资产注册资本 50 亿元, 公司出资 10 亿元, 国寿财富管理有限公司出资 10 亿元, 华能贵诚信托有限 11

14 公司出资 10 亿元, 公司计划继续引入其他金融机构入股金控资产进行融资按照协议约定, 公司将对股权投资基金等持有的金通小贷股权对其他金融机构持有的金控资产股权于投资到期日进行回购, 未来将面临一定的股权回购压力根据该公司提供的 2016 年 1 月 13 日企业基本信用信息报告, 公司无违约情况发生从现金流来看,2015 年该公司经营活动产生的现金流量净额为 2.50 亿元, 公司经营性净现金流受与其他金融机构资金拆借影响, 存在较大波动 ; 投资活动产生的现金流量净额为亿元, 收回投资所收到的现金主要反映了城建项目的投资回收情况, 受项目结算周期影响存在一定波动 ; 公司筹资活动产生的现金流量净额为亿元, 近年来, 公司经营规模扩张和投资力度加强导致资金需求不断上升, 公司主要通过银行借款发行债券引入股权投资基金等融资方式获取外部融资,2015 年筹资性现金净流入量大幅上升, 主要是在利率下行的环境下, 公司通过发行债券融入的资金显著增加所致 2015 年末, 该公司合并口径资产总额为亿元 2015 年末公司流动资产非流动资产分别占总资产的 85.69% 和 14.31%, 公司小贷业务发放贷款规模较大, 流动资产比重相对较高 ; 同期末公司流动比率和速动比率分别为 % 和 %, 资产流动性指标表现较好 2015 年末, 该公司流动资产主要由发放贷款及垫款货币资金和其他流动资产构成, 分别占年末资产总额的 48.37% 22.24% 和 5.01% 其中, 发放贷款及垫款净额为亿元, 主要是由公司小贷业务而形成的贷款货币资金余额为亿元 ( 其中受限货币资金 0.61 亿元 ), 随着发行债券募集资金的到位, 较上年末增长 % 其他流动资产余额为亿元, 主要为因担保业务而形成的存出担保保证金在拨备计提方面, 公司对贷款实行五级分类后按类别分比例计提贷款损失准备, 其中正常类 1.5%, 关注类 3%, 次级类 30%, 可疑类 60%, 损失类 100%,2015 年末, 公司贷款损失准备金额为 3.78 亿元 2015 年末, 该公司非流动资产为亿元, 非流动资产主要由可供出售金融资产持有至到期投资和长期应收款构成, 占非流动资产的比重分别为 42.79% 21.73% 和 19.09% 其中, 可供出售金融资产较上年末大幅增长 %, 一是由于公司参与自治区产 12

15 业引导基金项目, 当年代政府财政出资认购部分基金 LP 份额 (2015 年末产业基金投资额 0.72 亿元 ); 二是随着金控资管不良资产处置业务的开展, 当年向金融机构收购部分债权资产包所致截至 2015 年末, 该公司共获得各银行授信额度亿元, 其中尚有亿元未使用, 未使用额度占授信额度的 24.73% 跟踪期内, 得益于小贷及保险业务的发展, 该公司营业收入及利润水平呈增长态势随着各业务板块的发展和投资力度加强, 公司有息债务规模持续上升, 且负债集中于刚性债务, 后续将面临一定的到期集中偿付压力但公司短期刚性债务占比不大, 且货币资金存量充裕, 能够对即期债务偿付形成保障本评级机构仍将持续关注 :(1) 宏观经济变化对该公司担保小贷融资租赁等核心业务资产质量的影响 ;(2) 资产管理再担保互联网金融等新进入领域的经营及财务状况 ;(3) 公司投资设立小贷公司证券公司的资金需求及投资进度 ;(4) 公司负债变化情况, 以及偿债保障能力的变化 13

16 附录一 : 主要财务数据及指标表主要财务指标 2013 年 2014 年 2015 年金额单位 : 人民币亿元资产总额货币资金刚性债务所有者权益营业收入净利润 EBITDA 经营性现金净流入量投资性现金净流入量资产负债率 [%] 权益资本与刚性债务比率 [%] 长期资本固定化比率 [%] 流动比率 [%] 速动比率 [%] 现金比率 [%] 利息保障倍数 [ 倍 ] 有形净值债务率 [%] 营运资金与非流动负债比率 [%] 担保比率 [%] 应收账款周转速度 [ 次 ] 存货周转速度 [ 次 ] 固定资产周转速度 [ 次 ] 总资产周转速度 [ 次 ] 毛利率 [%] 营业利润率 [%] 总资产报酬率 [%] 净资产收益率 [%] 净资产收益率 * [%] 营业收入现金率 [%] 经营性现金净流入与流动负债比率 [%] 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 非筹资性现金净流入与流动负债比率 [%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] 注 : 表中数据依据广西金投经审计的年度财务数据整理计算 14

17 附录二 : 新世纪评级各项财务指标的计算公式指标名称计算公式资产负债率 (%) 期末负债合计 / 期末资产总计 100% 长期资本固定化比率 (%) 期末非流动资产合计 /( 期末负债及所有者权益总计 - 期末流动负债合计 ) 100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 / 期末刚性债务余额 100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 / 期末流动负债合计 100% 速动比率 (%) 现金比率 (%) 利息保障倍数 ( 倍 ) 有形净值债务率 (%) 营运资金与非流动负债比率 (%) ( 期末流动资产合计 - 期末存货余额 - 期末预付账款余额 - 期末待摊费用余额 )/ 期末流动负债合计 ) 100% [ 期末货币资金余额 + 期末交易性金融资产余额 + 期末应收银行承兑汇票余额 ]/ 期末流动负债合计 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息支出 ) 期末负债合计 /( 期末所有者权益合计 - 期末无形资产余额 - 期末商誉余额 - 期末长期待摊费用余额 - 期末待摊费用余额 ) 100% ( 期末流动资产合计 - 期末流动负债合计 )/ 期末非流动负债合计 100% 担保比率 (%) 期末未清担保余额 / 期末所有者权益合计 100% 应收账款周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 存货周转速度 ( 次 ) 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初固定资产余额 + 期末固定资产余额 )/2] 总资产周转速度 ( 次 ) 报告期营业收入 /[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 毛利率 (%) 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 总资产报酬率 (%) 净资产收益率 (%) 净资产收益率 *(%) 营业收入现金率 (%) 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) EBITDA/ 利息支出 [ 倍 ] ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总计 + 期末资产总计 )/2] 100% 报告期净利润 /[( 期初所有者权益合计 + 期末所有者权益合计 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属母公司所有者权益合计 + 期末归属母公司所有者权益合计 )/2] 100% 报告期销售商品提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[( 期初负债总额 + 期末负债总额 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初流动负债合计 + 期末流动负债合计 )/2] 100% ( 报告期经营活动产生的现金流量净额 + 报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[( 期初负债合计 + 期末负债合计 )/2] 100% 报告期 EBITDA/( 报告期列入财务费用的利息支出 + 报告期资本化利息 ) EBITDA/ 刚性债务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期初刚性债务余额 + 期末刚性债务余额 )/2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准注 2. 刚性债务 = 短期借款 + 应付票据 + 一年内到期的长期借款 + 应付短期融资券 + 长期借款 + 应付债券 + 其他具期债务注 3. EBITDA= 利润总额 + 列入财务费用的利息支出 + 固定资产折旧 + 无形资产及其他资产摊销 15

18 附录三 : 评级结果释义本评级机构主体信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义发行人偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低发行人偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低发行人偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低发行人偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般发行人偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高发行人偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高发行人偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高发行人在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务发行人不能偿还债务注 : 除 AAA CCC 及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级含义债券的偿付安全性极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低债券的偿付安全性很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低债券的偿付安全性较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低债券的偿付安全性一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般债券的偿付安全性较弱, 受不利经济环境影响很大, 有较高违约风险债券的偿付安全性较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高债券的偿付安全性极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债券本息不能偿还债券本息注 : 除 AAA 级,CCC 级以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级 16

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

广西金融投资集团有限公司 2015 年公司债券跟踪评级报告 概要 编号 : 新世纪跟踪 [2016] 存续期间 8(5+3) 年期债券 40 亿元人民币,2015 年 8 月 21 日 年 8 月 20 日 主体信用等级 评级展望 债项信用等级 评级时间 本次跟踪 : AA

广西金融投资集团有限公司 2015 年公司债券跟踪评级报告概要编号 : 新世纪跟踪 [2016] 存续期间 8(5+3) 年期债券 40 亿元人民币,2015 年 8 月 21 日年 8 月 20 日主体信用等级评级展望债项信用等级评级时间本次跟踪 : AA