承接6月30日美国农业部种椊面积和季度库存报告，7月份的美国农业部月度供需报告在明确了主要农作物的种椊面积之后，市场的焦点都落在新作的库存的供求数字上。本次报告除了小麦是采用实际调查的数据以外，其余都是预计数字，因此后期还会有较大的调整。上过从种椊面积上看，大豆已经初步奠定了牛市的基础，中国的进口需

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<2018 年大商所十大投研团队评选 > 钢厂焦化限产不及预期, 焦炭领跌双焦板块趋势转空内容概述 : 1. 焦煤供应 : 前期环保督查影响, 部分煤矿停产, 叠加 10 月后煤矿核查超产情况, 加之环保检查下部分洗煤厂关停, 焦煤供应减少, 部分煤种结构性短缺, 后期煤矿生产或有恢复, 但年前保安全生产为主, 难有大幅增量光大期货 1 队 2.

1 <2018 年大商所十大投研团队评选 > 钢厂焦化限产不及预期, 焦炭领跌双焦板块趋势转空内容概述 : 1. 焦煤供应 : 前期环保督查影响, 部分煤矿停产, 叠加 10 月后煤矿核查超产情况, 加之环保检查下部分洗煤厂关停, 焦煤供应减少, 部分煤种结构性短缺, 后期煤矿生产或有恢复, 但年前保安全生产为主, 难有大幅增量光大期货 1 队 2. 焦煤库存 : 焦煤供应偏紧下, 煤矿库存低位焦化厂利润较高, 保生产为主, 焦化厂普遍存煤天, 部分煤种或可用天数较少由于冬季运输等问题, 焦企仍有季节性补库需求 3. 焦炭供应 : 在目前禁止一刀切的环保限产总政策下, 加之焦化企业利润高位, 为部分地区经济支撑,11 月上半月焦化厂限产力度不大, 焦化厂开工高位, 整体限产程度不及预期进入 11 月 15 号采暖季之后, 或随着天气污染状况, 后期部分地区环保限产可能逐渐偏严 4. 焦炭库存 : 目前焦化厂焦炭库存低位, 以供长协钢厂为主, 贸易量较少 5. 近期随着原料焦煤价格持续上行, 成本有所上涨今年整体利润较好, 但在环保要求趋严的情况下, 部分焦化厂利润用来增加升级环保设备等 6. 目前多数焦企仍以汽运为主, 同时临近年底车皮计划比较紧张, 汽运占比有所增加, 预计公转铁影响明年才会体现 7. 山西 4.3 及以下的焦炉大概占 70% 或以上, 并且多数焦炉都运行 10 年以上由于后期有被淘汰可能性, 部分并不愿意在环保设备方面进行较大投入但在高利润情况下, 部分焦企为继续生产, 存在 1

2 环保设备建设方面打游击战状态对于其他中大型焦企, 目前都有产能置换计划, 等新焦炉投产后, 再关停旧设备但目前来看产能置换都有一定扩张 8. 后期来看, 在目前焦企限产程度下, 需求高位, 焦煤供应仍然偏紧, 对价格有一定支撑进入采暖季, 预计今年钢厂焦化限产都将不及预期, 关注天气引起的阶段性限产加码焦炭短期修复基差为主,11 月商品市场利空氛围弥漫, 螺纹高位回落, 宏观未来预期偏空因素影响下双焦盘面仍有下行要求第一部分 : 基本面分析环保限产不一刀情况下限产暂未趋严, 关注库存变化一山西主要采暖季环保限产政策 ---- 山西地区双焦板块调研资料汇总 1. 汾渭平原年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案主要目标 : 全面完成 2018 年空气质量改善目标 ;2018 年 10 月 1 日至 2019 年 3 月 31 日, 汾渭平原细颗粒物 (PM2.5) 平均浓度同比下降 4% 左右, 重度及以上污染天数同比减少 4% 左右 2018 年 12 月底前, 山西省制定焦化行业工作方案积极推进焦化钢铁建材等行业产能淘汰和压减工作, 列入去产能的钢铁企业, 需一并退出配套的烧结焦炉高炉等设备全面启动炭化室高度 4.3 米及以下运行寿命超过 10 年的焦炉淘汰工作 2. 山西省焦化产业打好污染防治攻坚战推动转型升级实施方案主要目标 : 一是产能产量目标 : 严格控制焦化建成产能, 力争全省焦炭年总产量较上年度只减不增二是环保排放目标 :2019 年 10 月 1 日起, 全省焦化企业全部达到环保特别排放限值标准, 主要污染排放物指标较 2015 年下降 40% 以上三是装备升级目标 : 到 2020 年, 炭化室高度 5.5 米以上焦炉产能占比达到 50% 以上, 焦化装备水平明显提升 3. 太原市年秋冬季工业企业错峰生产实施方案全市工业企业 11 月 15 日至明年 3 月 15 日期间实行错峰生产焦化行业, 在确保民生安全前提下, 焦化企业出焦时间均延长至 30 小时以上, 热回收焦炉延长 90 小时以上, 在气源紧张情况下, 以气定产 4. 吕梁市年秋冬季工业企业错峰生产和错峰运输实施方案从 2018 年 11 月 1 日至 2019 年 3 月 31 日对全市纲铁焦化铸造建材有色化工等五大行业和大宗物料运输实施错峰产生和运输错峰时间 :2018 年 11 月 1 日至 2019 年 3 月 31 日错峰要求 : 传统机焦炉出焦时间延长到 48 2

3 小时, 清洁型焦炉在现行生产负荷上延长结焦时间 24 小时 ;2018 年底前仍达不到特别排放限值的, 从 2019 年起采取停产保温措施 5. 临汾市年采暖季工业企业和建筑施工工地差异化错峰生产方案 ( 征求意见稿 ) 本次采暖季差异化限产, 根据钢铁企业实际情况, 制定了不限产限产 30% 限产 50% 以及停产四类方案, 实施时间为 2018 年 11 月 15 日 2019 年 3 月 15 日对涉及居民供暖协同处置城市垃圾或危险废物扶贫地搬迁等重大民生保障项目, 在保障污染治理设施正常运行污染物稳定达标排放的前提下, 根据承担任务量核定最大允许生产负荷, 但要严格审核把关焦化行业分类 :A 类 : 不予错峰生产 B 类 : 结焦时间延长至 36 小时左右 C 类 : 结焦时间延长至 48 小时左右 D 类 : 严格管控, 坚决实施停产治理 6. 山西运城市年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案主要目标 :2018 年 10 月到 2019 年 3 月, 全市环境空气质量细颗粒物 (PM2.5) 和二氧化硫平均浓度同比下降 33% 左右,PM2.5 平均浓度达到 62μg/m3 左右, 二氧化硫平均浓度达到 42μg/m3 左右, 重污染天数同比下降 30% 左右加快化解过剩产能, 严禁以任何名义任何方式核准或备案产能严重过剩行业的增加产能项目全面清理产能过剩行业违规项目, 支持鼓励产能过剩行业企业退出转型发展 2018 年退出煤炭过剩产能 30 万吨钢铁过剩产能 70 万吨, 水泥过剩产能 60 万吨, 淘汰煤电机组 5.7 万千瓦以上二焦煤 1. 供应方面供应方面, 前期受到环保检查影响, 柳林部分煤矿关停, 国产供应减少近期又在严查煤矿超产问题, 供应有收缩但目前受到影响的煤矿正在逐步恢复中, 但供应仍然偏紧同时环保限产使得部分小型无环保设备的洗煤厂关停, 精煤供应有减少截止 2018 年 10 月, 全国原煤产量累计 28.9 亿吨截止 2018 年 9 月, 山西原煤产量累计万吨, 全国炼焦煤产量累计 3694 万吨, 同比减少 2.53% 图 1: 山西省原煤产量 ( 万吨 ) 图 2: 全国炼焦煤产量 ( 万吨 ) 3

Mysteel 口径全国 230 家独立焦企炼焦煤总库存 1508.21, 平均可用天数 16.92 天, 100 家独立焦企炼焦煤平均可用天数 17.

4 2. 库存方面煤矿方面, 前期环保安全检查供应减少情况下, 加之焦化厂持续开工高位, 目前煤矿整体库存都处于低位情况, 部分煤矿几乎无库存煤矿出货较好, 下游焦化厂需求较好情况下, 持续补库中焦化厂方面, 目前高利润情况下, 焦煤库存以保证生产为主, 因此焦企整体库存中等偏高, 普遍可用天数在天左右目前炼焦煤存在结构性紧缺问题, 部分煤种库存较低, 或低于 10 天目前 Mysteel 口径全国 230 家独立焦企炼焦煤总库存 , 平均可用天数天, 100 家独立焦企炼焦煤平均可用天数天, 焦化厂焦煤库存中等偏高图 3:100 家焦化厂焦煤库存 ( 万吨 ) 图 4:100 家焦化厂焦煤可用天数图 5:230 家焦化厂焦煤库存 ( 万吨 ) 图 6:230 家焦化厂焦煤可用天数图 7: 重点煤矿库存 ( 万吨 ) 4

11 月 15 日至 2019 年 3 月 15 日在目前禁止一刀切的环保限产总政策下,11 月上半月焦化厂限产力度不大, 焦化厂开工高位 Mysteel 口径全国 230 家独立焦企产能利用率 74.56%, 全国 100 家独立焦企产能利用率 77.

5 资料来源 :wind, 光大期货研究所三焦炭方面 1. 供应方面相较于去年同期, 去年采暖季前期有部分限产执行较严, 使得部分居民供暖出现问题, 在保民生用气任务下, 焦化开工恢复今年目前山西省以及部分城市已出台采暖季限产具体政策, 环保限产要坚持分类施策实施差别化管理, 错峰生产的时间基本在 2018 年 11 月 15 日至 2019 年 3 月 15 日在目前禁止一刀切的环保限产总政策下,11 月上半月焦化厂限产力度不大, 焦化厂开工高位 Mysteel 口径全国 230 家独立焦企产能利用率 74.56%, 全国 100 家独立焦企产能利用率 77.02%, 都处于今年焦化开公率高位水平分地区来看, 吕梁地区目前限产不及预期, 基本不受错峰生产影响临汾地区较其他地区限产程度增加, 洪洞地区限产偏严, 其中部分焦企限产 30% 左右, 其他限产 10-20% 左右运城地区环保限产影响较小总体来说,11 月上半月山西整体限产程度不及预期, 焦化开工率较高进入下半月,11 月 15 日之后, 部分地区环保限产可能逐渐偏严图 8:100 家独立焦化厂开工率 (%) 图 9: 华北独立焦化厂开工率 (%) 5

6 图 10:230 家独立焦化厂开工率 (%) 图 11:230 家独立焦化厂焦炭日均产量 ( 万吨 ) 资料来源 :mysteel 光大期货研究所资料来源 :mysteel 光大期货研究所焦炭产量来看, 截止 2018 年 10 月, 全国焦炭产量累计万吨, 同比减少 1% 山西省焦炭产量累计万吨, 同比增加 8% 从数据来看, 虽然山西省焦炭产量同比增加, 但今年以来, 随着江苏省部分焦化产能的退出, 全国焦炭产量减少, 因此部分山西焦炭补足部分地区因江苏焦炭减少的供应空缺图 12: 全国焦炭产量 ( 万吨 ) 图 13: 山西焦炭产量 (%) 2. 需求方面从焦化厂了解到的情况来看, 在限产不一刀切的情况下, 目前高炉限产暂未趋严, 高炉开工率尚可, 钢厂焦炭需求较好目前 Mysteel 口径 247 家钢厂高炉开工率 78.4%, 高炉炼铁产能利用率 80.5%,Mysteel 调研 163 家钢厂高炉开工率 67.82% 但钢厂持续高利润下, 保生产为主, 钢厂焦炭持续补库中, 因此目前钢厂焦炭库存中等偏高, 全国 110 家钢厂焦炭库存万吨, 平均可用天数天, 可用天数处于历史高位目前焦炭紧平衡, 焦化厂库存低位情况下, 焦化厂主要供长协钢厂为主, 贸易量较小同时贸易商普遍对后市持有担忧, 港口发运倒挂, 因此贸易商操作谨慎, 暂无贸易补库需求图 12: 钢厂焦炭库存 ( 万吨 ) 图 13: 钢厂焦炭可用天数 (%) 6

7 图 15: 高炉开工率资料来源 :wind, 光大期货研究所 3. 库存方面目前焦化厂焦炭库存低位, 部分只有一到两天产量, 部分焦化厂焦炭零库存有排队等拉焦炭现象但 11 月下半月限产或趋严后, 焦化厂或有垒库可能 Mysteel 口径全国 230 家独立焦企样本焦炭库存万吨, 全国 100 家独立焦企焦炭库存万吨图 8:100 家独立焦化厂焦炭库存 ( 万吨 ) 图 9:230 家独立焦化厂焦炭库存 ( 万吨 ) 7

4. 成本利润方面近期随着原料焦煤价格持续上行, 成本有所上涨后期进入采暖季, 运输问题影响, 成本或有增加, 同时部分焦化厂考虑冬储备库今年山西焦煤供应收缩后, 部分焦化厂试用蒙煤配煤利润方面, 今年整体利润较好, 目前整体利润普遍在 500-600 元或以上, 根据副产品不同, 焦化利润或有差别

8 4. 成本利润方面近期随着原料焦煤价格持续上行, 成本有所上涨后期进入采暖季, 运输问题影响, 成本或有增加, 同时部分焦化厂考虑冬储备库今年山西焦煤供应收缩后, 部分焦化厂试用蒙煤配煤利润方面, 今年整体利润较好, 目前整体利润普遍在元或以上, 根据副产品不同, 焦化利润或有差别但在环保要求趋严的情况下, 今年的部分利润用来增加升级环保设备等图 33: 焦化利润资料来源 :wind, 光大期货研究所四其他方面 1. 运输方面目前多数焦企仍已汽运为主, 同时临近年底车皮计划比较紧张, 汽运占比有所增加关于公转铁方面, 目前暂未大面积实施公转铁, 预计真正影响会到明年, 因为铁路运力有限, 并 8

9 且冬季保民生动力煤运输为主, 今年内运输汽运为主同时铁路运输会增加粉末, 对焦炭质量或有一定影响图 14: 汽运费资料来源 :wind, 光大期货研究所 2. 产能退出和置换方面由于山西焦化厂起建较早, 所以山西 4.3 及以下的焦炉占比较大, 大概占 70% 或以上, 并且多数焦炉都运行 10 年以上由于目前该类产能存在后期被淘汰可能性, 目前并不愿意在环保设备方面进行较大投入但在目前环保政策严格, 焦化高利润情况下, 部分焦企为继续生产, 存在环保设备建设方面打游击战状态对于其他中大型焦企, 目前都有产能置换计划, 并收购部分落后产能额度, 等新焦炉投产后, 再关停旧设备但目前来看新建设备产能置换都会产能扩张图 5: 全国焦炉结构炭化室高度座数产能占比 % % % 合计 1420 资料来源 :wind 光大期货研究所第二部分 : 操作策略 9

10 综合以上分析, 我们认为四季度焦企限产仍会短期决定双焦品种供需分品种看, 焦煤市场方面,11 月国产端前期受环保限产影响的煤矿逐渐恢复生产中, 但四季度焦煤产量难有增量需求方面, 焦化开工率有所恢复, 焦煤需求较好供应紧缺导致的焦煤结构性紧缺仍在, 因此现货仍有一定的支撑, 但随着后期焦化利润的收缩, 或会打压焦煤价格焦炭方面, 供应端焦化厂开工率 11 月份有所恢复, 焦化限产或不及预期需求方面, 目前高炉开工高位库存方面, 焦化厂库存历史地位, 后期随着焦炭价格下跌, 焦化厂或有垒库可能港口价格倒挂, 贸易商谨慎操作, 暂无补库需求, 港口库存回落总体来看, 现货仍有下跌压力, 盘面或随成材端弱势震荡. 随着打压焦化利润, 盘面焦化利润或继续收缩操作方面,11 月商品市场利空氛围弥漫, 螺纹高位回落, 宏观未来预期偏空因素影响下双焦盘面仍有下行要求第三部分 : 风险跟踪 1 天气对焦化企业限产带来的影响, 如果冬季雾霾天气严重, 黑色限产将阶段性趋严 2 关注美股国内宏观经济数据指标及商品市场情绪变化 3 螺纹在黑色商品中扮演领头羊角色, 黑色商品期价快速下跌之后, 存在阶段性反弹要求光大期货 1 队免责声明本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 10

周度报告 34ityjk, 周度报告兴证期货. 研发产品系列兴证期货. 研发中心黑色研究团队韩倞投资咨询资格编号 :Z 期货从业资格编号 :F 联系人蒋馥蔚期货从业资格编号 : F

周度报告 34ityjk, 周度报告兴证期货. 研发产品系列兴证期货. 研发中心黑色研究团队韩倞投资咨询资格编号 :Z 期货从业资格编号 :F 联系人蒋馥蔚期货从业资格编号 : F 34ityjk, 兴证期货. 研发产品系列兴证期货. 研发中心黑色研究团队韩倞投资咨询资格编号 :Z0012908 期货从业资格编号 :F3010931 021-20370949 hanjing@xzfutures.com 联系人蒋馥蔚期货从业资格编号 : F3048894 021-68982745 jiangfw@xzfutures.com 内容提要全球商品研究焦煤焦炭焦煤焦炭周报 2018