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绶綮杜
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com 0571-87839255 从业资格号 F3035049 虚拟利润 : 钢厂利润将继续走强期现 : 做空基差 ( 建立虚拟库存 ), 螺纹减仓持有铁矿石 1801 于 600 以上择机卖出套保表策略概览单边 09/10 单边 01 05 基差跨期 RB

1 南华期货研究 NFR 钢矿煤焦周报 2017 年 9 月 4 日星期一投资策略汇总检修预计增加, 利好钢价单边 : 螺纹热卷延续上涨, 逢低做多 ; 焦炭震荡偏强, 逢低做多 ; 铁矿石有望受钢价带动冲高, 逢高短空跨期 :J1-5 逢低做多对冲 : 钢材强于焦炭强于铁矿南华期货研究所李晓东研究员 lixiaodong@nawaa.com 投资咨询职业资格号 Z 王泽勇助理研究员 wangzeyong@nawaa.com 从业资格号 F 虚拟利润 : 钢厂利润将继续走强期现 : 做空基差 ( 建立虚拟库存 ), 螺纹减仓持有铁矿石 1801 于 600 以上择机卖出套保表策略概览单边 09/10 单边基差跨期 RB 逢低做多逢低做多减持逢低做多 HC 逢低做多逢低做多观望观望 I 观望逢高短空 / 观望观望观望 J 观望逢低做多观望观望 JM 观望逢低做多观望观望 HC/RB RB/I RB/J RB/JM J/I 观望谨慎持有谨慎持有谨慎持有逢低做多 J/JM 虚拟钢厂利润逢低做多逢低做多特别推送无请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 目录 1. 简述市场回顾产业要闻钢矿煤焦周度核心数据监控黑色系相对表现情况钢矿煤焦产业链钢材需求钢材供给铁矿石供给焦炭供给焦煤供给基差价差与虚拟利润螺纹钢基差价差铁矿石基差价差焦炭基差价差焦煤基差价差螺纹虚拟利润南华期货分支机构免责声明请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 1. 简述 2017 年 9 月 4 日星期一螺纹钢, 上周钢价短暂调整后强势突破上行, 主要为钢厂生产事故触发周末钢厂事故接连发生, 给钢厂敲响警钟, 在全国安全督查背景下, 后续钢厂检修预计有所增加上周社会库存和钢厂继续回升, 终端采购仍偏弱螺纹钢产量平稳, 吨钢毛利润高位, 环保限产预期仍在, 但近期库存不断增加, 旺季需求延后的风险也应该关注周末唐山钢坯涨 70 元, 成材偏强钢价将维持强势逢低做多,1-5 正套持有, 钢厂利润有望继续走高铁矿石, 当前, 钢厂利润良好, 采购平稳, 高品位矿需求良好, 港口高品矿占比低位持稳, 高低品位价差回升到历史高位钢厂平均库存下降 0.5 天至 25.5 天供给端, 近期港口库存持续小幅回落, 澳洲发货逐步回升, 中期供应依然充足近期钢厂检修或将增加, 结合港口到货回升, 短期矿价上涨动力不足, 有可能受钢价强势带动冲高, 逢高短空或观望长期承压焦炭, 焦化厂库存继续回落, 焦化开工维持稳定, 虽然利润高企, 但环保限产仍限制焦化开工钢厂焦炭库存近期出现一定回升, 但总体库存仍处中性水平根据环保部最新要求, 焦化厂将于 10 月开始限产, 因此钢厂有补焦炭库存动力如果环保严格执行, 对供给影响可能会大于需求, 但具体情况仍待观察焦炭现货仍有走强动力, 期价震荡偏强, 逢低做多焦煤, 安全检查仍对供应有一定约束, 限制汽运短期内也加剧了消费地用煤紧缺钢厂仍继续补充炼焦煤库存动力, 焦化厂焦煤库存已经持续回升短期供求两端利好继续支撑煤价但冬季钢厂焦化环保限产如果趋严, 将不利焦煤短期煤价震荡偏强, 逢低轻仓做多请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 2. 市场回顾 2.1 产业要闻周末唐山钢材市场综述 : 偏强运行昨日唐山昌黎普方坯终结 3840 涨 70, 迁安地区报 3840 涨 70, 现金含税 ; 今钢市继续趋高调整, 钢坯成交一般, 下午唐山普方坯报稳, 本地部分钢厂及昌黎出厂报 3840, 现金含税下游成品材涨后成交放缓, 部分资源价格松动, 具体成交如下 : 唐山小窄带降 20, 主流报 4100, 整体市场成交偏弱 ; 唐山 355 带钢市场现货价格涨 30, 不含税主流报 , 市场成交偏弱唐山中板涨 70, 现普板主流报 4100; 锰板 4280 北京建材市场价格趋强 10, 现河钢小螺纹 4180, 大螺纹 , 盘螺 4400 左右 ( 资讯来源 :Mysteel, 南华期货 ) 钢厂调价 : 涨势稳健 9 月 3 日, 全国共有 4 家钢厂调整出厂价格, 全部为调涨, 其中马钢首钢长治晋钢石横钢铁上调元 / 吨 ( 资讯来源 : 西本新干线, 南华期货 ) 钢厂生产事故频发, 后续检修或增多 9 月 2 日, 河北胜宝钢铁发生一起高炉事故, 因电缆着火引发, 官方说法是没有对高炉生产造成影响员伤亡 3 日, 新兴铸管武安钢厂高炉因脱硫设备故障发生火情, 目前已经得到控制, 没有人在吨钢利润高企的背景下, 钢厂纷纷加足马力生产, 此时安全生产的问题容易被忽视, 接连三天的生产事故, 可能为钢厂敲响警钟, 后续钢厂检修预计将增多 ( 资讯来源 : 南华期货 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 2.2 钢矿煤焦周度核心数据监测表 1.1 钢材周度数据监测钢材价格利润供求库存钢材每周数据监测指标名称当期值前值 ( 周 ) 周变化月变化频度 RB1801 4,062 3, 周 RB1805 3,916 3, 周 RB1710 4,132 4, 周上海 HRB400 4,120 4, 周天津 HRB400 3,960 3, 周期货基准 4,172 4, 周唐山炼钢生铁 2,780 2, 周唐山 Q235 方坯 3,770 3, 周上海 4.75 卷板 4,150 4, 周天津 4.75 卷板 4,190 4, 周上海 6.5 高线 4,190 4, 周螺纹 1,204 1, 周卷板 942 1, 周线材 1,059 1, 周 RB 虚拟 % 21.78% 4.28% 1.13% 周 RB 虚拟 % 22.41% 3.58% 0.00% 周 RB 虚拟 % 23.46% 3.95% 2.45% 周唐山高炉开工率周河北高炉开工率周全国高炉开工率周盈利钢厂比周重点钢厂日均产量旬全国日均粗钢产量旬沪市螺纹终端采购 26,975 29,530-2, 周资料来源 :Wind 南华研究螺纹社会库存周钢材社会库存周重点钢厂库存 1, , 旬期货库存 4,150 4, 周请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 铁矿石价格海运库存表 1.2 铁矿石周度数据监测铁矿石每周数据监测南华研究黑色金属周报指标名称当期值前值 ( 周 ) 周变化月变化 I 周 I 周 I 周河北唐山铁精粉周青岛港 61.5%PB 粉周普氏 ( 美元 / 吨 ) 周 SGX 掉期当月 ($/t) 周铁矿石期货基准周澳洲发货量周巴西发货量周北方到港量周运价 : 西澳 - 青岛周运价 : 图巴朗 - 青岛周 BDI 海运指数周港口铁矿石库存周钢厂进口矿库存天数周汇率人民币汇率汇卖价周资料来源 :Wind 南华研究频度请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 表 1.3 焦炭焦煤周度数据监测煤焦价格盈亏跟踪供需情况产业库存价差情况焦煤焦炭每周数据监测指标名称当期值前值变化焦煤主力周焦炭主力周京唐港焦煤库提价 ( 山西产 ) 周京唐港焦煤库提价 ( 澳产 ) 周澳洲到岸峰景矿硬焦煤周天津港山西一级焦平仓价 ( 含税 ) 周河北唐山一级焦市场价周山西焦化利润周河北焦化利润周焦炭盘面利润周焦煤产量月焦煤进口量月焦煤消费量月独立焦化厂开工率 (100 家 ) 周焦炭产量月焦炭消费量月焦炭出口量月焦煤供需缺口月焦炭供需缺口月炼焦煤六港口合计库存周炼焦煤独立焦化厂库存 ( 万吨 ) 周炼焦煤国内大中型钢厂库存 ( 万吨 ) 周焦炭四港口合计库存周独立焦化厂焦炭库存 ( 万吨 ) 周钢厂焦炭库存 ( 万吨 ) 周焦炭 / 焦煤主力周 JM1801-JM 周 J1801-J 周京唐港焦煤库提价 ( 山西产折 )- 主力周京唐港焦煤库提价 ( 澳产折 )- 主力周天津港准一级焦平仓价 ( 含税 )- 主力周备注 : 焦煤焦炭月度最新数据分别截止到 2017 年 6 月 7 月资料来源 :Wind 中国煤炭资源网南华研究 2.3 黑色系商品现货表现情况频度请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 图 1: 螺纹价格走势上周钢材期现货调整后重新大幅走强, 铁矿石走势跟随钢材, 但相对较弱, 煤焦期价震荡调整资料来源 : 上期所 Wind 南华研究图 2: 铁矿石价格走势资料来源 : 大商所 Wind 南华研究图 3: 焦炭价格走势资料来源 : 大商所 Wind 南华研究 3. 钢矿煤焦产业链请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 上周终端采购延续小幅回落上海线螺终端采购较前一周减 2555 至吨 3.1 钢材需求图 4: 沪市螺纹终端采购 ( 吨 ) 资料来源 : 西本新干线南华研究 3.2 钢材供给上周利润高位震荡, 其中螺纹生产毛利润 1200 元 / 吨, 热轧生产毛利润 950 元 / 吨利润与开工图 5: 吨钢生产利润估算资料来源 : 钢之家 Wind 南华研究本周 Mysteel 调研 163 家钢厂高炉产能利用率 84.20% 较上周降 0.54%, 剔除淘汰产能的利用率为 90.6% 较去年同期增 0.77%, 钢厂盈利率 85.89% 持平图 6: 全国 163 家钢厂开工检修调查 (%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 资料来源 :wind 南华研究产量图 7: 全国日均粗钢产量截止 2017 年 8 月 20 日, 全国粗钢日均产量环比增 5.37 至万吨重点钢企日均粗钢产量环比增 4.91 至万吨资料来源 : 西本新干线 wind 南华研究图 8: 重点钢厂日均粗钢产量资料来源 : 中国钢铁工业协会 wind 南华研究 8 月中旬重点钢铁企业钢材库存量万吨, 环比 7 月增万吨库存图 9: 重点钢厂钢材库存钢材社会库存继续回升, 截止 2017 年 8 月 25 日, 五大品种社会库存量为万吨, 比上周增资料来源 : 中国钢铁工业协会 wind 南华研究图 10: 钢材社会库存请务必阅读正文之后的免责条款部分 10

11 15.65 万吨, 其中螺纹钢库存万吨, 较上周增万吨, 热轧库存万吨增 1.8 万吨螺纹社会库存低位回升 60 万吨资料来源 :wind 南华研究 3.3 铁矿石供给发货量到港量图 11: 澳洲巴西铁矿石海运发货量澳洲巴西铁矿石发货量周增万吨至万吨日均疏港量万吨 (-5.58) 铁矿石北方港口到货量降万吨至万吨资料来源 :wind 南华研究图 12: 北方港口铁矿石到港量资料来源 :wind 南华研究库存进口矿港口库存高位图 13: 进口矿港口库存请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 回落, 库存周降 54 万吨至万吨, 已高位回落超 1000 万吨 ; 样本钢厂进口矿库存续降 0.5 天至 25.5 天资料来源 :wind 南华研究图 14: 进口矿钢厂库存资料来源 : 西本新干线 wind 南华研究国内矿山开工产量图 15: 国内矿山开工率资料来源 :wind, 南华研究 3.4 焦炭供应上周 Mysteel 统计全国 110 家钢厂样本 : 焦炭库存 , 增万吨, 炼焦煤焦炭平均库存可用天数小幅上涨图 16: 钢厂焦炭库存 ( 万吨 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

平均可用天数 12.31 天, 增 0.69 天 ; 炼焦煤库存 717.14 万吨, 增 13.6 万吨, 平均可用天数 14.28 天, 增 0.

13 平均可用天数天, 增 0.69 天 ; 炼焦煤库存万吨, 增 13.6 万吨, 平均可用天数天, 增 0.27 天下游钢厂焦炭原料库存整体相对安全稳定,10 月初焦化厂即将限产, 钢厂有补库需求焦煤库存低位, 有补库需求上周钢厂在高盈利状态下开工率保持高位, 但是长期来看冬季环保限产对需求有一定的压力资料来源 :mysteel 南华研究按照模型计算, 山西地区炼焦利润上周继续回升, 目前盈利 420 元 / 吨左右 ; 河北地区焦化整体有 380 元 / 吨盈利上周炼焦煤价格提涨 80, 导致吨焦利润有所下滑但仍保持高位, 下周焦炭将提涨, 利润回升上周炼焦煤价格提涨 80, 吨焦利润有所下滑但仍保持高位图 17: 炼焦利润率 (%) 上周全国 100 家独立焦企样本 : 产能利用率 80.84%, 下降 0.52%; 日均产量减 0.25 上周焦企开工率下降, 主要受环保限产影响, 目前焦化厂利润良好, 预计开工率仍将保持高位震荡资料来源 : 中国煤炭资源网 Wind 南华研究图 18: 独立焦化厂开工率 (%) 资料来源 :mysteel 南华研究焦炭独立焦化厂库存低位大幅回落图 19: 焦化企业总焦炭库存 ( 万吨 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

14 上周国内 100 家独立焦化厂焦炭库存 28.8, 减 8.85 焦炭库存持续低位水平, 环保限产影响短期供应量难以提升且焦化厂环保限产即将来临, 钢厂加大采购力度资料来源 :wind 南华研究 3.5 炼焦煤供给钢厂炼焦煤库存持稳图 20: 钢厂炼焦煤库存钢厂焦煤库存低位, 有补库需求冬季环保限产政策陆续公布, 对焦煤需求有一定影响资料来源 :mysteel 南华研究焦化厂炼焦煤库存大幅上涨上周全国 100 家样本独立焦化厂的炼焦煤总库存 , 增 53.72, 平均可用天数天, 增 1.12 天, 主要受焦化厂利润持续增长, 开工率高位, 有补库需求且原煤受安全检查公路运输影响, 到货量将受限, 焦企采购积极性较高随着焦化厂环保政策陆续出台, 库存压力将加大图 21: 国内独立焦化厂炼焦煤库存资料来源 :wind 南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 14

15 4. 基差与价差 4.1 螺纹钢基差价差图 22: 螺纹主力基差螺纹, 上周期现调整后重新大幅走强, 主力合约基差缩小至 110 元左右 10 月基差在 40 左右做空基差套利减仓持有 ( 买期货抛现货, 建立虚拟库存 ) 资料来源 : 上期所 Wind 南华研究价差缩窄至 70 附近 1-5 正套在 150 附近震荡有望继续扩大图 23:RB 价差热卷 10 月升水现货 150,1 月升水 100 做空基差套利头寸观望 ( 买期货抛现货 ) 10-1 窄幅震荡 1-5 在小幅重新扩大至 168 资料来源 : 上期所 Wind 南华研究图 24: 热卷主力基差资料来源 : 上期所 Wind 南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 15

16 图 25:HC 价差资料来源 : 上期所 Wind 南华研究 4.2 铁矿石基差价差图 26: 铁矿主力基差铁矿石 9 月基差 25 元 / 吨左右主力基差约 65 元做空基差套利获利离场观望 I 9-1 扩大到 40,9 月临近交割补贴水, 暂时观望 I 1-5 冲高回落, 冬季限产预期压制 1 月, 暂观望资料来源 : 大商所 Wind 南华研究图 27:I 价差资料来源 : 大商所 Wind 南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 16

17 4.3 焦炭基差价差图 28: 焦炭主力基差焦炭 09 略贴水现货约 90 元 / 吨 J1 月升水 9 月 140 元 / 吨 1-5 价差回落至 135 元 / 吨, 逢低可适当介入焦化利润高位回落资料来源 : 大商所 Wind 南华研究图 29:J 价差资料来源 : 大商所 Wind 南华研究 4.4 焦煤基差价差图 30: 焦煤主力基差仓单成本 1360 左右, 但除去交割因素, 期价仍大幅贴水 9 月受交割拖累大幅下跌,1 月调整后重新走强,JM9-1 价差继续走低 JM1-5 价差继续回落至 67 元 / 吨现货走强有利于正套, 但限产预期下, 正套有一定风险资料来源 : 大商所 Wind 南华研究图 31:JM 价差请务必阅读正文之后的免责条款部分 17

18 资料来源 : 大商所 Wind 南华研究 4.5 螺纹盘面利润和虚拟利润旺季预期仍在, 如果库存一旦重新大幅回落, 利润预计仍有可能继续大幅上涨采暖季限产也可能支撑钢厂利润近期钢厂生产安全问题成为市场焦点, 短期检修可能增加, 钢厂利润有望继续走强图 32: 螺纹虚拟利润资料来源 :wind, 南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 18

19 南华期货分支机构南华研究黑色金属周报萧山营业部哈尔滨营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 2101 室哈尔滨市香坊区中山路 93 号室电话 : 电话 : 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 203 室电话 : 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 1801 电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 30 号期货大厦 1306 室电话 : 青岛营业部青岛市闽江路 2 号 1 单元 2501 室电话 : 宁波分公司宁波市海曙区和义路 77 号电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室电话 : 宁波营业部浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼电话 : 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 : 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 3101 室电话 : 深圳分公司成都营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心室四川省成都市高新区天府大道北段 1700 号 1 栋 2 单元 12 层 1209电话 : 号电话 : 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路号金地商务大厦 11 楼 001 号电话 : 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层号电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 1003 电话 : 上海分公司中国 ( 上海 ) 自由贸易试验区松林路 300 号 1701 室电话 : 上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 26 层电话 : 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心室电话 : 广州营业部广州市天河区花城大道 68 号 2008 房 2009 房电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 1002 室电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B803 B805 室电话 : 重庆营业部重庆市江北区建新南路 1 号电话 : 北京营业部永康营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B801 B802 B608 B609永康市丽州中路 63 号 11 楼室电话 : 电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 19

20 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 8 层 805 室电话 : 余姚营业部余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 102 室电话 : 南华研究黑色金属周报南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层室电话 : 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二砖石海岸 B 栋 1903 单元电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 103 号星光华庭商铺号房复式电话 : 海宁营业部南昌营业部海宁市钱江西路 238 号广隆财富中心 1 号楼江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 1405 室 ( 第 14 室层 ) 电话 : 电话 : 舟山营业部义乌营业部浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层浙江省义乌市宾王路 208 号 2 楼室电话 : 电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 2909 室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20

21 免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外, 本报告所载资料意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用如遵循原文本意的引用刊发, 需注明出处南华期货公司, 并保留我公司的一切权利公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 : 全国统一客服热线 : 网址 :

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南华期货研究 NFR 钢矿煤焦周报 2017 年 9 月 18 日星期一投资策略汇总减产开幕, 焦煤铁矿承压单边 : 螺纹震荡偏弱, 不建议追空 ; 热卷震荡偏多, 逢低做多 ; 焦炭宽幅震荡 ; 铁矿石 I1801 于 530 以上反弹抛空 ; 焦煤震荡偏弱, 反弹抛空跨期 : 热卷 1-5 正套介入, 焦煤 1-5 反套介入对冲 :HC/RB 逢低介入,RB/I 逢回调介入,RB/JM

摘 要

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