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麻儒湛
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南华期货研究 NFR 钢矿煤焦周报 218 年 11 月 25 日星期日期现同步下挫, 黑色曙光难现投资策略汇总单边 : RB HC 空单轻仓持有跨期 :

com 571-89727545 投资咨询职业资格号 Z11417 王泽勇 wangzeyong@nawaa.

com 571-89727544 从业资格号虚拟利润 : 做空钢厂利润头寸持有, 做多煤焦比期现 : 减小卖保比例表策略概览单边 1 单边 5 基差跨期 RB

1 南华期货研究 NFR 钢矿煤焦周报 218 年 11 月 25 日星期日期现同步下挫, 黑色曙光难现投资策略汇总单边 : RB HC 空单轻仓持有跨期 : 关注焦炭 1-5 反套和焦煤正套对冲 : 买卷空螺持有南华期货研究所薛娜 xuena@nawaa.com 投资咨询职业资格号 Z11417 王泽勇 wangzeyong@nawaa.com 从业资格号 F33549 杨雅心 yangyaxin@nawaa.com 从业资格号虚拟利润 : 做空钢厂利润头寸持有, 做多煤焦比期现 : 减小卖保比例表策略概览单边 1 单边 5 基差跨期 RB 空单持有观望观望观望 HC 空单持有观望观望观望 I 空单轻仓观望观望观望 J 空单轻仓观望观望关注 1-5 反套 JM 观望观望观望 1-5 正套 HC1/RB1 RB1/I1 RB/J RB/JM J/I 逢低做多逢高做空逢高做空观望观望 J/JM 虚拟钢厂利润逢高做空观望特别推送无 F32573 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 南华研究黑色金属周报目录 1. 简述市场回顾产业要闻周度核心数据监控钢矿煤焦产业链钢材需求钢材供给铁矿石供给焦炭供给焦煤供给基差价差与虚拟利润螺纹钢基差价差铁矿石基差价差焦炭基差价差焦煤基差价差螺纹虚拟利润南华期货分支机构免责声明请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 南华研究黑色金属周报 1. 简述 218 年 11 月 25 日星期日螺纹上周继续下挫目前河北河南等地受限产影响有所增大, 且由于利润压缩较快, 钢厂出现调低配比和废钢添加量的情况, 铁水和成材产量均回落, 但政策压力未增大, 产量弹性有限终端实际需求弱稳, 投机需求继续萎缩, 价格下滑未能有效刺激成交上周螺纹厂库万吨, 增 7.6, 社库万吨, 降 1.6, 钢厂产量持续高位, 叠加下游拿货意愿不强, 出库难度仍较大, 去库进一步减慢后期被动累库压力较大市场弱势且政策托底效应削弱, 近月仍存在下跌空间热卷上周继续下挫热卷年内产能基本达产, 由于利润压缩较快, 产量受到一定影响, 后期检修增多产量仍有下行空间下游并未有显著改善, 经过一轮补库后成交放缓, 后期卷板需求还将维持弱稳热卷厂内库存万吨环比增 1.34 万吨, 社会库存万吨环比降 4.7 万吨钢厂计划外出货受打压, 厂库累库幅度持续偏大, 下游需求持续性不足, 去库进度减慢热卷仍维持供需两弱, 尽管产量有回落空间, 但需求难有支撑, 成材整体弱势的局面仍将持续矿石上周同样快速回落近期北方烧结矿生产受限, 烧结粉日耗继续下滑, 且由于钢厂利润快速收敛, 库存中性下钢厂补库意愿持续下降, 且缩减成本的考虑提升, 高溢价的主流资源销售压力增大, 供给端目前仍偏紧, 特别澳洲对中国的发货滞后于整体发货的恢复, 但后期影响发货的问题基本解决, 有阶段性持续回升的空间, 基本面边际变化上看矿石压力有所增大, 但目前需求尚无大幅下滑的基础, 矿石短期以偏弱震荡为主焦炭, 日照港准一级冶金焦折盘面 268 元,1 合约贴水约 5 元钢厂焦炭库存高位持稳, 采购稳定贸易商仍谨慎操作, 港口库存小幅下降供应端采暖季限产放松, 开工率回升, 库存小幅累积短期看港口价格倒挂有所缩小, 但贸易商仍多持观望态度而钢材终端需求逐步走弱, 钢厂利润大幅压缩下补库动力不足焦企限产放松下, 发运积极, 供需将逐渐转向宽松同时现货已经出现拐点, 且降价频率超出预期短期期价偏空, 但大幅贴水下建议暂时观望焦煤, 澳洲二线焦煤折盘面 1588 洗煤厂环保停产持续进行, 精煤供应偏紧煤矿开工率持稳, 库存偏低利润良好下焦企钢厂均正常补库蒙煤通关量出现大幅下滑, 澳煤价格高位持稳短期看采暖季限产放松下, 高位需求仅小幅下滑但下游库存偏高, 同时利润将被大幅压缩下, 补库节奏将放缓供应端目前外煤收紧, 煤矿仍严控超产临近年底煤矿以保安全生产为主, 叠加冬季煤炭运输问题频发煤价短期偏弱, 但下方供应仍有一定支撑请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 南华研究黑色金属周报 2. 市场回顾 2.1 产业要闻钢厂持续降价近几日钢厂出厂价继续下调马钢对马鞍山和合肥地区螺纹高线盘螺产品出厂价下调 3 元 / 吨山东石横特钢将最低限价由 41 下调至 395 首钢长治钢铁对螺纹钢理计光圆钢筋盘螺线材圆钢型钢统一下调 1 元 / 吨河南济钢下调螺纹圆钢盘螺出厂价 1 元 / 吨 ( 资讯来源 : 西本新干线, 南华期货 ) 周末唐山钢市 : 维持弱势, 观望情绪较重唐山普方坯昨本地及昌黎部分出厂结 325 降 8, 迁安地区 335 降 13 今日钢市继续弱势运行, 钢坯早盘本地及昌黎部分出厂领涨 2, 报 327 含税出厂, 下游多数品种价格下调 2-5 不等, 个别涨 1-2, 市场观望情绪浓, 成品材整体成交一般偏弱, 具体成交如下 : 带钢 : 唐山小窄带稳后回落 2, 主流厂家报 353, 降后整体市场成交暂弱 ; 唐山 355 带钢, 主流现货 , 期货 , 开市较昨持稳, 市场高位低靠, 成交不畅型钢 : 唐山型钢趋弱运行, 整体降 3, 盘中多优惠, 现主流报价工字 , 槽钢 363, 角钢 361, 部分成交一般, 整体成交一般偏弱管材 : 唐山脚手架管主流较昨涨 1-2, 现含税报 , 成交一般热卷 : 唐山热卷市场降 5,3. 卷 356,5.5mm 主流开平 354, 锰开平 37 中板 : 唐山中板市场降 4,14-22mm 普板报价 37, 低合金板 388 ( 资讯来源 : mysteel, 南华期货 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 南华研究黑色金属周报 2.2 钢矿煤焦周度核心数据监测表 1.1 钢材周度数据监测钢材每周数据监测指标名称当期值前值 ( 周 ) 周变化月变化频度钢材价格利润供需库存 RB191 3,623 3, 周 RB195 3,35 3, 周 RB181 3,239 3, 周上海 HRB4 3,97 4, 周天津 HRB4 4,1 4, 周期货基准 4,93 4, 周唐山炼钢生铁 3,8 3, 周唐山 Q235 方坯 3,43 3, 周上海 4.75 卷板 3,74 3, 周天津 4.75 卷板 3,7 3, 周上海 6.5 高线 4,1 4, 周螺纹周卷板周线材周 RB 虚拟 % 24.44%.76% -3.65% 周 RB 虚拟 % 22.46%.94% -1.1% 周 RB 虚拟 % 2.92%.77% -.35% 周唐山高炉开工率周全国高炉开工率周盈利钢厂比周重点钢厂日均产量旬全国日均粗钢产量旬沪市螺纹终端采资料来源 :Wind 南华研究购 22,176 31,63-9, 周螺纹社会库存周钢材社会库存周重点钢厂库存旬请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 南华研究黑色金属周报表 1.2 铁矿石周度数据监测铁矿石价格海运库存铁矿石每周数据监测指标名称当期值前值 ( 周 ) 周变化月变化 I 周 I 周 I 周河北唐山铁精粉周青岛港 61.5%PB 粉周普氏 ( 美元 / 吨 ) 周 SGX 掉期当月 ($/t) 周铁矿石期货基准周澳洲发货量周巴西发货量周北方到港量周运价 : 西澳 - 青岛周运价 : 图巴朗 - 青岛周 BDI 海运指数周港口铁矿石库存周钢厂进口矿库存天数周汇率人民币汇率汇卖价周资料来源 :Wind 南华研究频度请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 南华研究黑色金属周报表 1.3 焦炭焦煤周度数据监测煤焦价格盈亏跟踪供需情况产业库存价差情况焦煤焦炭每周数据监测指标名称当期值前值变化焦煤主力周焦炭主力周京唐港焦煤库提价 ( 山西产 ) 周京唐港焦煤库提价 ( 澳产 ) 周澳洲到岸峰景矿硬焦煤周天津港山西一级焦平仓价 ( 含税 ) 周河北唐山一级焦市场价周山西焦化利润周河北焦化利润周焦炭盘面利润周焦煤产量月焦煤进口量月焦煤消费量月独立焦化厂开工率 (1 家 ) 周焦炭产量月焦炭消费量月焦炭出口量月焦煤供需缺口月焦炭供需缺口月炼焦煤六港口合计库存周炼焦煤独立焦化厂库存 ( 万吨 ) 周炼焦煤国内大中型钢厂库存 ( 万吨 ) 周焦炭四港口合计库存周独立焦化厂焦炭库存 ( 万吨 ) 周钢厂焦炭库存 ( 万吨 ) 周焦炭 / 焦煤主力周 JM191-JM 周 J191-J 周京唐港焦煤库提价 ( 山西产折 )- 主力周京唐港焦煤库提价 ( 澳产折 )- 主力周天津港一级焦平仓价 ( 山西含税 )- 主力周资料来源 :Wind 中国煤炭资源网南华研究频度请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 南华研究黑色金属周报 3. 钢矿煤焦产业链 3.1 钢材需求上海线螺采购量再降 9454 至吨,mysteel 全国主流贸易商日均成交一直在 15 万吨上下低位波动, 现货继续大幅跳水, 但成交难有改善 11 月下旬之后下游需求将开始下滑, 投机需求萎缩更加明显, 需求整体表现低迷图 2: 沪市螺纹终端采购 ( 吨 ) 5, 上海线螺采购量 4, 3, 2, 1, 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月资料来 : 西本新干线南华研究 3.2 钢材供给利润与开工图 3: 吨钢生产利润估算建材现货继续大幅跳水, 热卷现货跌幅放缓, 对应建材吨钢现货利润继续大幅下滑, 热卷利润低位转稳随着污染加重, 限产影响开始增大, 但目前减产量仍明显偏低, 在需求持续消耗和贸易商累库意愿较低的背景下, 利润仍将延续弱势资料来源 : 钢之家 Wind 南华研究吨钢生产利润螺纹生产利润线材生产利润热卷生产利润图 4: 全国 163 家钢厂开工检修调查 (%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 1/7 1/21 2/4 2/18 3/4 3/18 4/1 4/15 4/29 5/13 5/27 6/1 6/24 7/8 7/22 8/5 8/19 9/2 9/16 9/3 1/14 1/28 11/11 11/25 12/9 12/23 南华研究黑色金属周报上周 247 家钢厂高炉开工率为 77.58%, 环比降.81%, 日均铁水产量万吨降 3.56 万吨, 由于华北雾霾天气恶化, 华北河南等地因限产高炉增加, 铁水产量降幅增大成材产量见顶,mysteel 统计螺纹周产量降 4.39, 热卷降 2.27 一方面限产加强, 一方面利润承压致使钢厂调低铁水产量, 产量还将继续小幅下降资料来源 :wind 南华研究产量图 5: 全国日均粗钢产量全国钢厂高炉开工率及盈利钢厂比例高炉开工率 : 全国粗钢日均产量月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月资料来源 : 西本新干线 wind 南华研究图 6: 螺纹钢实际周产量 4 全国建材钢厂螺纹钢实际周产量资料来源 :mysteel 南华研究图 7: 全国热卷实际周产量请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/9 4/23 5/7 5/21 6/4 6/18 7/2 7/16 7/3 8/13 8/27 9/1 9/24 1/8 1/22 11/5 11/19 12/3 12/17 12/31 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/9 4/23 5/7 5/21 6/4 6/18 7/2 7/16 7/3 8/13 8/27 9/1 9/24 1/8 1/22 11/5 11/19 12/3 12/17 12/ 南华研究黑色金属周报 4 全国热轧板卷钢厂实际周产量资料来源 :mysteel 南华研究库存上周螺纹厂库万吨, 增 7.6, 社库万吨, 降 1.6, 钢厂产量持续高位, 叠加下游拿货意愿不强, 出库难度仍较大, 终端需求平平, 尽管降价幅度较大, 去库仍进一步减慢后期被动累库压力较大热卷厂内库存万吨环比增 1.34 万吨, 社会库存万吨环比降 4.7 万吨钢厂计划外出货受打压, 厂库累库幅度持续偏大, 下游集中补库后去库进度减慢热卷下游尚无实质性改善, 但季节稳定性较好, 随着产量见顶, 被动累库压力小于螺纹图 7: 主要钢厂建材库存资料来源 :mysteel 南华研究图 8: 主要钢厂热卷库存资料来 :wind 南华研究图 9: 螺纹钢社会库存请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

11 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/9 4/23 5/7 5/21 6/4 6/18 7/2 7/16 7/3 8/13 8/27 9/1 9/24 1/8 1/22 11/5 11/19 12/3 12/17 12/31 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/9 4/23 5/7 5/21 6/4 6/18 7/2 7/16 7/3 8/13 8/27 9/1 9/24 1/8 1/22 11/5 11/19 12/3 12/17 12/31 南华研究黑色金属周报资料来源 :wind 南华研究图 1: 热卷社会库存资料来源 :wind 南华研究 3.3 铁矿石供给发货量到港量上周澳洲巴西总发货量万吨, 其中澳洲发货量万吨, 环比增 31.5 万吨, 发往中国的运量万吨, 澳洲矿山发货开始恢复, 但恢复对中国的发货有所推迟, 高品澳粉和块矿发货仍处低位同时巴西发货量万吨, 增 26.6 万吨发运总体开始改善到港量有万吨环比增 18.7, 到港短期内回升空间有限, 图 11: 澳洲巴西铁矿石海运发货量澳洲巴西铁矿发货量 2,8 2,3 1,8 1, 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月资料来源 :wind 南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 仍将被压制在均值以下矿山清理基本结束, 大型矿山在整合产能后或有一定增产, 但空间有限, 国产精粉产量总体平稳或小增图 12: 方港口铁矿石到港量 1,5 1,3 1,1 9 铁矿石北方港口到货量南华研究黑色金属周报月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月资料来源 :wind 南华研究国内矿山开工产量图 13: 国内矿山开工率 (1) 国内不同规模矿山铁精粉开工率矿山规模 >1 万吨矿山规模 3-1 万吨矿山规模 <3 万吨资料来源 :wind, 南华研究需求方面, 采暖季限产和钢厂开始主动调降产能的共同影响, 钢厂库存和烧结矿日耗均逐步下滑, 钢厂补库意愿下降, 配矿开始注重经济性, 超特麦克粉等非主流资源成交改善, 日均疏港量继续小下降, 后期的矿石需求有所承压需求图 14: 钢厂烧结矿总日耗和库存可用天数天钢厂进口矿库存可用天数进口矿烧结粉总日耗万吨资料来源 :wind 南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

13 217/4/14 217/5/14 217/6/13 217/7/13 217/8/12 217/9/11 217/1/11 217/11/1 217/12/1 218/1/9 218/2/8 218/3/1 218/4/9 218/5/9 218/6/8 218/7/8 218/8/7 218/9/6 218/1/6 218/11/ 南华研究黑色金属周报图 15: 铁矿石入炉配比 % 烧结矿入炉配比球团矿入炉配比块矿入炉配比 % 资料来源 :wind 南华研究图 16: 铁矿石港口日均疏港量万吨上周港口库存万吨, 增 41.7 万吨, 尽管到港仍相对偏低, 但由于需求转弱, 钢厂补库意愿降低, 港存止跌回升, 而后期还将面临发货回升的压力, 港口压力有小幅回升的空间随着钢厂利润快速承压, 高品矿溢价转而回落, 高溢价的高品澳粉等资源成交受影响, 但市场调节下目前溢价回落的空间还相对有限库存图 17: 进口矿港口库存 18, 16, 14, 12, 1, 8, 铁矿石港口库存 , 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月资料来源 :wind 南华研究图 18: 铁矿石港口品位价差请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

14 216/4/25 216/6/25 216/8/25 216/1/25 216/12/25 217/2/25 217/4/25 217/6/25 217/8/25 217/1/25 217/12/25 218/2/25 218/4/25 218/6/25 218/8/25 218/1/25 南华研究黑色金属周报 % % % 资料来源 :wind 南华研究 3.4 焦炭供应本周 Mysteel 统计全国 11 家钢厂样本 : 焦炭库存万吨, 增 5.97 万吨, 平均可用天数天, 增.8 天 ; 炼焦煤库存 9.41 万吨, 增万吨, 平均可用天数天, 增.48 天 ; 本周钢厂焦炭库存高位小幅增加, 焦企发运较为积极随着钢厂限产, 检修增加, 高位需求将有所小幅下滑同时钢厂焦炭库存偏高, 利润压缩下打压焦炭情绪强烈, 补库动力一般按照模型计算, 山西准一级焦平均盈利 74 元 ; 河北准一级焦平均盈利 65 元焦炭现货第二轮下调后, 焦企利润高位回落, 但利润仍较为可观钢材需求走弱下, 钢厂利润大幅收缩同时焦炭库存偏高下将打压焦化利润目前看现货降幅频率超出预期, 现货仍有大焦钢企业焦炭库存高位小幅增加图 19: 钢厂焦炭库存 ( 万吨 ) 资料来源 :mysteel 南华研究虽然焦炭价格高位回落, 但焦企仍保持在高盈利状态图 2: 炼焦利润率 (%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14

15 南华研究黑色金属周报幅下降空间上周 Mysteel 统计全国 1 家独立焦企样本 : 产能利用率 77.64%, 上升.62%; 日均产量万吨增.3 万吨 ;23 家焦企开工下降.1% 本周山西河北地区环保限产放松在限产不严的情况下, 伴随着焦企高利润, 开工率高位难以主动回落资料来源 : 中国煤炭资源网 Wind 南华研究图 21: 独立焦化厂开工率 (%) 资料来源 :mysteel 南华研究焦企库存低位有拐头迹象上周国内 1 家独立焦化厂焦炭库存 2.85 万吨, 增 3.65 万吨开工率上升, 焦企发货积极下, 库存仍出现小幅上升后期港口价格倒挂, 贸易商仍谨慎观望中同时钢厂利润大幅收缩, 库存偏高下钢厂补库动力不足叠加焦企限产放松, 库存仍将出现累积图 22: 焦化企业总焦炭库存 ( 万吨 ) 资料来源 :wind 南华研究 3.5 炼焦煤供给钢厂炼焦煤库存 9.41 万吨, 增万吨, 平均可用天数天, 增炼焦煤库存偏高, 冬储补库空间有限图 23: 钢厂炼焦煤库存请务必阅读正文之后的免责条款部分 15

16 南华研究黑色金属周报天目前冬储虽未结束, 但库存已经处于相对高位在钢厂开始逐步限产下, 钢厂后续补库空间有限资料来源 :mysteel 南华研究焦化厂炼焦煤库存高位上周全国 1 家样本独立焦化厂的炼焦煤总库存万吨, 增万吨, 平均可用天数天, 增.17 天煤矿查超, 洗煤厂环保停产, 焦煤供应偏紧同时冬季煤炭运输问题频发, 叠加焦企高利润, 冬储下仍正常补库但目前库存高位, 后期随着焦企利润被压缩, 冬储补库节奏将放缓图 24: 国内独立焦化厂炼焦煤库存资料来源 :wind 南华研究 4. 基差与价差 4.1 螺纹钢基差价差螺纹上周期现同步下挫, 基差小幅收敛产量尽管承压回落, 但目前仍处偏高水平, 钢厂和贸易商销售压力均较大, 后期需求无亮点, 近月合约仍将跟随现货有一定下跌空间, 远月合约跌破成本价较多, 适宜构建虚拟冬储库存图 25: 螺纹主力基差 6, 5, 4, 3, 2, 螺纹主力基差 1, 基差价格 : 螺纹钢 :HRB4 2mm: 上海期货收盘价 ( 活跃合约 ): 螺纹钢价差高位承压回落限产影响减弱近月压资料来源 : 上期所 Wind 南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 16

17 南华研究黑色金属周报力增大, 远月价格已远低于电炉钢成本, 有利于产业资金在远月构建虚拟库存, 价差仍将维持承压图 26:RB 1-5 价差螺纹 1-5 价差资料来源 : 上期所 Wind 南华研究图 27: 热卷主力基差热卷期现跌幅均收窄, 基差维持震荡热卷产量高位回落, 需求并未实质性好转, 销售改善的持续性不足, 考虑到后期需求有一定季节性保障, 热卷下跌空间相对有限, 建议调低卖保比例 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 热卷主力基差基差热卷主力合约收盘价 4.75mm 热卷现货价 ( 上海 ) 热卷 1-5 价差维持震荡, 目前需求持续性不佳, 尽管对明年下游行业的预期有一定改善, 但供给压力仍较大,1-5 反套维持震荡资料来源 : 上期所 Wind 南华研究图 28:HC 1-5 价差热卷 1-5 价差月 19 日 6 月 19 日 7 月 19 日 8 月 19 日 9 月 19 日 1 月 19 日 11 月 19 日 12 月 19 日资料来源 : 上期所 Wind 南华研究 4.2 铁矿石基差价差请务必阅读正文之后的免责条款部分 17

18 南华研究黑色金属周报矿石上周同样承压回落, 基差维持接近平水矿石成交小幅回落, 进入采暖季后华北限产略有加强, 钢厂采购意愿也有所回落, 短期供给虽然仍相对偏紧, 但需求的压力还将压制盘面图 29: 铁矿主力基差基差期货主力合约收盘价日照港金步巴粉现货价正套小幅回升, 后期供给较为刚性, 限产季的影响将有所显现, 需求支撑减弱, 正套继续上行难度增大资料来源 : 大商所 Wind 南华研究图 3:I 1-5 价差 15 1 铁矿石 1-5 价差资料来源 : 大商所 Wind 南华研究上周焦炭港口现货走强, 期货大幅下跌, 基差走强钢厂检修增加, 同时焦炭库存偏高叠加利润大幅压缩下将打压焦价, 现货降价频率超出预期但目前期价大幅贴水, 同时下方仍有一定的成本支撑, 期价向下空间小于现货建议卖现货买期货 1 月限产普遍放松, 现货出现拐头, 跌幅超出预期, 基差修复空间有限同时 1 月离成本线仍有一定 4.3 焦炭基差价差图 31: 焦炭主力基差资料来源 : 大商所 Wind 南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 18

19 南华研究黑色金属周报距离, 而远月接近成本, 但宏观预期较弱, 建议关注 1-5 价差反套 J/JM 盘面比值高位回落钢厂利润大幅收缩下对焦企进行压价同时采暖季限产放松, 焦煤需求高位仅小幅回落洗煤厂停产, 煤矿查超, 焦煤供应持续偏紧短期煤强于焦图 32:J 1-5 价差资料来源 : 大商所 Wind 南华研究 4.4 焦煤基差价差期价下跌, 澳洲二线焦煤高位持稳, 基差震荡偏强预计澳煤高位持稳, 短期受黑色整体走弱影响, 出现下跌但目前需求仅小幅下滑, 同时供应持续偏紧, 冬季煤炭运输问题频发, 期价下方有支撑基差震荡偏弱 1 月环保限产虽环比趋严, 但整体仍较为宽松同时焦煤供应持续偏紧而远月宏观预期弱, 钢厂利润压缩后期将逐步传导至上游煤矿建议关注 JM1-5 正套图 33: 焦煤主力基差资料来源 : 大商所 Wind 南华研究图 34:JM 1-5 价差资料来源 : 大商所 Wind 南华研究 4.5 螺纹盘面利润和虚拟利润请务必阅读正文之后的免责条款部分 19

20 216/7/13 216/9/13 216/11/13 217/1/13 217/3/13 217/5/13 217/7/13 217/9/13 217/11/13 218/1/13 218/3/13 218/5/13 218/7/13 218/9/13 218/11/13 南华研究黑色金属周报目前盘面利润下行压力增大, 政策压力边际放缓, 且成材, 特别是螺纹需求后劲不足将逐步显现, 利润后期仍有一定下行空间, 但原料受限产影响风险加大, 短期利润收敛力度放缓, 未进场资金可等待阶段性回升的入场机会图 35: 螺纹虚拟利润 5% 4% 3% 2% 1% % -1% RB 虚拟 1 利润 RB 虚拟 5 利润 RB 虚拟 1 合约利润资料来源 :wind, 南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

21 南华期货分支机构南华研究黑色金属周报总部杭州市西湖大道 193 号定安名都 2 3 层客服热线 : 宁波分公司宁波市海曙区和义路 77 号电话 : 上海分公司上海市浦东新区芳甸路 1155 号单元电话 : 上海虹桥路营业部上海市徐汇区虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 : 上海芳甸路营业部上海市浦东新区芳甸路 1155 号 8 层单元电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起第 3-8 间首层至二层电话 : 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二钻石海岸 B 栋 193 单元电话 : 南通营业部南通市南大街 89 号 ( 南通总部大厦 ) 六层室电话 : 广州营业部广州市天河区花城大道 68 号 28 房,29 房电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路与平江道交口东南侧大安大厦 A 座 13 电话 : 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 299 室电话 : 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 13 号星光华庭商铺号房复式电话 : 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号 8 层 85 室电话 : 余姚营业部浙江省余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 12 室 14 室电话 : 永康营业部浙江省永康市永康总部中心金州大厦一楼电话 : 萧山营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 211 室电话 : 绍兴营业部浙江省绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 311 室电话 : 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 181 室电话 : 成都营业部四川省成都市高新区天府大道北段 17 号 1 栋 2 单元 12 层 129 号电话 : 嘉兴营业部浙江省嘉兴市融通商务中心 3 幢 181 室电话 : 慈溪营业部浙江省慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 宁波营业部宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼电话 : 台州营业部台州经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 23 室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 21

22 桐乡营业部浙江省桐乡市梧桐街道凤鸣路 148 号一层七层电话 : 重庆营业部重庆市江北区建新南路 1 号电话 : 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 12 电话 : 舟山营业部浙江省舟山市定海区临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层室电话 : 义乌营业部浙江省义乌市宾王路 28 号 2 楼电话 : 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公楼 145 室电话 : 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B83 B85 室电话 : 北京营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B81 B82 室电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号 15 层 C 室电话 : 青岛营业部青岛市市南区闽江路 2 号 1 单元 251 室电话 : 南华研究黑色金属周报大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座 - 大连期货大厦第 34 层号电话 : 郑州营业部郑州市商务外环路 3 号期货大厦 136 房间电话 : 兰州营业部兰州市城关区张掖路街道酒泉路号 11 层 1 号电话 : 哈尔滨营业部哈尔滨市香坊区中山路 93 号室电话 : 深圳分公司深圳市福田区莲花街道金田路 428 号荣超经贸中心室电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心室电话 : 南京分公司南京市建邺区河西商务中心区 B 地块新地中心二期 88 室电话 : 济南营业部山东省济南市历下区泺源大街 12 号祥恒广场 15 层 155 室电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 22

23 免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外, 本报告所载资料意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用如遵循原文本意的引用刊发, 需注明出处南华期货公司, 并保留我公司的一切权利公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 :312 全国统一客服热线 : 网址 :

摘要

南华期货研究 NFR 钢矿煤焦周报 218 年 11 月 21 日星期三库存拐点临近, 成材偏弱运行投资策略汇总单边 : RB HC 空单轻仓持有,J 区间操作跨期 :HC1-5 反套轻仓介入,J 正套持有对冲 : 卷螺差逢低做多南华期货研究所薛娜 xuena@nawaa.com 571-89727545 投资咨询职业资格号 Z11417 王泽勇 wangzeyong@nawaa.com

摘 要

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