一产业环境 1.10 月钢铁行业 PMI 数据公布 9 月份钢铁行业 PMI 52.3, 前值 53.7 生产指数 58.3, 前值 59.8; 新订单指数 55.9, 前值 60.6; 新出口订单指数 47.2, 前值 40.5; 产成品库存指数 47.5, 前值 46.3; 原材料库存指数 4

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徨漱宫
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1 创元期货投资咨询部邮箱地址 : 苏州市三香路 120 号万盛大厦 3 楼黑色产业链周报 ( ) 操作建议 : 品种观点展望操作建议焦煤焦炉限产加码, 需求转弱, 库存增加, 基震荡偏空偏弱操作本面恶化但长协挺价意愿较强焦炭限产加码, 供需两弱,8 轮降价后已近成本线增加了焦化企业的限产医院短震荡偏空下行趋势明显, 高空为主期难跌, 企稳为主, 或跟随焦煤价格下跌铁矿价差结构彻底改变, 受到限产复产预期远月强于近反套操作为主和交割品级标准改变影响, 远月升水月螺纹供需双弱, 难有趋势性方向震荡热卷供需双弱, 难有趋势性方向震荡

2 一产业环境 1.10 月钢铁行业 PMI 数据公布 9 月份钢铁行业 PMI 52.3, 前值 53.7 生产指数 58.3, 前值 59.8; 新订单指数 55.9, 前值 60.6; 新出口订单指数 47.2, 前值 40.5; 产成品库存指数 47.5, 前值 46.3; 原材料库存指数 48.3, 前值 50.1 点评 : 从近几个月的数据来看, 钢铁行业 PMI 数据连续三个月下滑, 但仍处于扩张区间, 但是景气度在不断下降钢铁行业 PMI 生产指数从 8 月份的 61.7 超高景气度, 连续两个月下跌, 到 10 月份的 58.3 生产指数下跌绝大部分原因来自于冬季错峰生产和供给侧改革的影响从进入九月以来, 各地的限产消息不绝于耳, 影响到生产指数也在意料之中新订单指数方面, 同样连续跌落, 表明下游需求可能受到了很大影响很多户外土石方活动被禁止, 十九大之前很多工地停工, 也是部分原因更大的原因在于目前房产市场受到政策影响, 表现出来的不景气, 也延缓了房产开工加之即将进入房产开工淡季,3 月之前的房产部分对钢材的支撑会保持较低状态新出口订单飙升今年以来随着经济换挡, 基建房地产投资对经济的拉动作用减弱, 制造业投资的出口拉动抵消了钢铁等行业的限制扩张产能带来的影响, 但也拉动无力所以很多人把目光转向了消费和出口从 7 月钢铁行业 PMI 的分项来看, 新出口订单指数一直处于下滑状态, 但是随着钢材价格下降, 与国外价差缩小, 新出口订单指数出现了大幅回升产成品库存略有积压, 原材料补库并不积极 2. 官方制造业 PMI 和财新制造业 PMI 双双公布中国 10 月财新服务业 PMI 为 51.2, 创年内次低, 财新制造业 PMI 51, 与 9 月持平, 连续五个月位于扩张区间官方制造业 PMI51.6, 非制造业 PMI 54.3 点评 : 服务业 PMI 回升, 但受到制造业产出放缓的影响,10 月财新中国综合 PMI 下降, 低于 9 月数值, 为 2016 年 6 月以来最低水平分项上看, 财新 PMI 中, 请阅读结尾免责申明 2 / 16

3 新订单指数, 新出口订单指数均有所提高, 采购库存指数在收缩区间内有所回升, 就业指数在收缩区间内小幅回落 ; 而官方 PMI 中, 新订单指数新出口订单指数原材料库存指数均出现回落, 就业持平 9 月, 继续维持年内低点 10 月份的财新数据显示, 四季度经济开局偏弱, 市场需求趋势性放缓, 但只要没有大幅下行风险, 货币政策还难言放松 10 月中旬开始部分地区供暖季限产启动, 对工业生产形成拖累, 两个 PMI 的生产指数都可以印证, 预计 10 月份工业增加值同比增速将出现回落受此影响, 制造业投资也面临着下行压力在三四线城市棚改效应减退, 楼市调控加码清查消费贷经营贷违规进入楼市等因素的共同作用下, 近期房地产销售和新开工增速都放缓, 投资也受到了很大拖累 3. 唐山取暖季限产方案公布唐山取暖季限产方案公布, 将钢铁企业限产比例与污染排放绩效分值挂钩圈列为绿色区即分值大于 60 分的企业, 采暖季限产比例不超过 43%; 列为红色区即分值小于 40 分的企业, 采暖季限产比例在 75% 左右 ; 列为黄色区即分值在分区间的企业, 按照 50% 左右的比例限产点评 : 唐山公布取暖季限产方案, 铁水限产总量与我们预估值接近但方案中按不同企业差别化限产, 首钢河钢等大企业限产比例不超过 43% 这些企业以板材为主, 最终板材类限产可能不及预期, 对卷螺价差形成较大冲击二市场监测 1. 焦煤焦炭 (1) 上周行情回顾 : 焦煤焦煤 JM1801 合约上涨 3.2%, 收于 1130, 周内最高价达到元 / 吨, 最低元 / 吨 JM1805 合约上涨 3.41% 至 1167 元 / 吨柳林低硫主焦 1500 元 / 吨 (-), 柳林高硫主焦 1130 元 / 吨 (-60), 请阅读结尾免责申明 3 / 16

4 黑色产业链周报临汾安泽地区的主焦煤价格 1450 元 / 吨 (-100), 此外 1/3 焦煤等配焦煤价格均出现回落另外, 京唐港山西主焦煤价格 1650 元 / 吨 (-) 进口澳大利亚峰景主焦煤 CFR 价 182 美元 / 吨 (-12.5) (2) 上周行情回顾 : 焦炭焦炭 J1801 合约上涨 0.26, 收于 1729, 周内最高价达到元 / 吨 J1805 合约上涨 1.72% 至现货方面, 山西长治一级焦价格 1700 元 / 吨 (-160), 吕梁准一级焦 1620 元 / 吨 (-160), 晋中二级 1550 元 / 吨 (-100), 山东日照二级冶金焦 1710 元 / 吨 (-70), 河北唐山二级冶金焦 1670 元 / 吨 (-140) 天津港准一级焦 1750 元 / 吨 (-150) 经过 8 轮焦价下调, 焦炭现货累计跌幅可达 650 元 / 吨 (3) 供需平衡表焦煤供需 7, , , , , , , , , , , , 供需缺口 : 炼焦煤 : 当月值总供给 : 炼焦煤 : 当月值总需求 : 炼焦煤 : 当月值请阅读结尾免责申明 4 / 16

5 黑色产业链周报 4, , , , , , , 产量 : 焦炭 : 当月值表观消费量 : 焦炭 : 当月值焦炭库存天津港连云港日照港炼焦煤库存 : 京唐港炼焦煤库存 : 日照港请阅读结尾免责申明 5 / 16

6 焦炭平均库存可用天数 : 国内大中型钢厂唐山高炉开工率开工率 : 焦化企业 (100 家 ): 产能 >200 万吨上周焦炉开工率 72.86%(-2.62%); 独立焦企炼焦煤可用天数天 (-0.16), 钢厂炼焦煤可用天数天 (-0.44) 上周样本钢厂和独立焦化厂炼焦煤库存大幅下降, 取暖季即将到来导致部分钢焦企业降低了原料库存上周钢材社会库存小幅下降, 钢价较为坚挺, 原料成本下降, 钢厂利润小幅上升, 但考虑到取暖季即将到来, 粗钢产量不会因为利润高而增加, 预计本月 15 日后钢厂高炉开工率或大幅下降上周下游钢厂检修增多, 焦炭需求下降, 使得独立焦化企业销售困难, 不得不大幅降价促销, 焦炭库存继续上升根据 Mysteel 统计全国 110 家钢厂焦炭库存平均可用天数天 (+0.21) 请阅读结尾免责申明 6 / 16

7 双焦可能近期都将维持偏弱走势 (4) 需要关注的风险各限产城市钢厂及焦化企业执行情况 2. 铁矿石 (1) 上周行情回顾元 / 吨铁矿石 I1801 合约涨 2.69% 至元 / 吨,05 合约涨 3.02% 至 461 中国北方六大港口到港总量为万吨, 环比增加万吨日均疏港量环比增加 18.3 至万吨全国港口库存环比增加 148 万吨至万吨 1, , , , , 波罗的海干散货指数 (BDI) (2) 港口库存高位, 外矿发货量持续日期中国曹妃甸连云港青岛港天津港北仑港日照港京唐港请阅读结尾免责申明 7 / 16

8 从以上几个时间段的到港量看, 海外铁矿石到港量并没有随着与日俱增的铁矿石港口库存而回落, 反而继续稳步上升全国主要港口 : 铁矿石库存 : 总计 (41 港口 ) 15, , , , , , , , , Mysteel 统计全国 45 个港口铁矿石库存为 13742, 较上周五数据增 148, 较去年同期增 2632, 日均疏港总量 276.4, 上周五为 ; 其中澳矿 7072, 巴西矿 3573, 贸易矿 4964, 球团 165, 精粉 653, 块矿 1468 库存方面, 华东主港及华北主港到港压力仍在增加, 库存增幅明显 ; 疏港方面, 近日港口成交回暖, 疏港有小幅增加港口压港严重, 中长期来看港口库存仍有增加趋势 ( 单位 : 万吨 ) 由于限产以及查处超载等因素,10 月以来钢企日均矿石疏港量较十一节前下降明显, 叠加节后矿石到货增加明显, 港口矿石库存录得连续三周攀升, 再度逼近 1.4 亿吨历史高位此外从海外矿山的发货节奏来看, 节后恢复较为顺利, 进而构成国内矿石供给过剩预期请阅读结尾免责申明 8 / 16

9 同时市场开始关注 18 年取暖季结束后, 钢厂复产预期在此预期推动下, 焦炭焦煤铁矿石这三个原料端品种, 均出现远月价格大幅走高, 目前较近月主力价格均有不同程度升水对于铁矿来说, 我们认为这一反套逻辑仍会维持四季度供需压力导致现货疲弱, 而近月基差已有明显修复, 基差对近月保护不够远月复产预期下, 价格会相对强势铁矿价差结构同时, 有一个值得关注的点盘面来看, 继 5 月升水 1 月之后,9 月再次升水 5 月, 价差方面完全从 back 结构变成 contango 主要是受到库存累积对近月影响更大, 还有 9 月合约开始交割品种标准趋严的影响反套逻辑继续成立 3. 螺纹钢 (1) 上周行情回顾螺纹主力 RB1801 合约上涨 0.98%, 收于 3612, 周内最高价 3680 元 / 吨 RB1805 合约上涨 1.3%, 收于 3656 上海螺纹现货价格相较上周五上涨 20 元 / 吨, 至 3950 元 / 吨 ; 钢坯价格下降, 和上周五相比, 跌 90 元 / 吨, 至 3610 元 / 吨请阅读结尾免责申明 9 / 16

10 社会库存厂库库存黑色产业链周报 (2) 社会库存低位反弹持续社会库存 Mysteel 全国建材钢厂螺纹钢库存据我的钢铁网数据, 螺纹社会库存为 430 万吨, 环比减少 18 万吨厂内库存下降近 3.5 万吨, 至日上周 Mysteel 调研 163 家钢厂高炉产能利用率 80.03%, 较上上周降 1.75%, 剔除淘汰产能的利用率为 86.84%, 较去年同期降 2.34%, 钢厂盈利率 84.66% 降 0.62% 上周唐山烧结限产升级, 因烧结矿偏紧导致的焖炉和检修情况增加本周环保压力如无好转, 高炉开工率将继续承压下行上周唐山因天气影响, 重新对湿法脱硫烧结机实施 100% 限产, 导致区域内钢厂检修增多但是非限产区域华东等地区钢厂有所复产, 因此高炉开工率基本保持平稳请阅读结尾免责申明 10 / 16

11 钢坯价格高炉开工率 : 全国热轧卷板 (1) 上周行情回顾热卷 HC1801 合约下跌 0.29%, 收于 3823 元 / 吨, 周内最高价达到 3939 元 / 吨 HC1805 合约上涨 0.05%, 收盘 3732 元 / 吨上海热卷现货价格上涨 30 元 / 吨, 至 4220 请阅读结尾免责申明 11 / 16

12 黑色产业链周报 (2) 下游需求热卷下游乘用车产销量较为平稳造船板价格继续上行 8, , , , , , , 价格 : 造船板 :20mm: 上海 8, , , , , , , , % % % % % % % % % 0.00% % 新接船舶订单量 : 中国 : 累计值新接船舶订单累计同比请阅读结尾免责申明 12 / 16

13 黑色产业链周报产量 : 汽车 : 当月值产量 : 汽车 : 当月同比 9, , , , , , , , , % % % 50.00% 0.00% % 造船完工量 : 中国 : 累计值造船完工量累计同比上周社会库存走势出现分化, 螺纹库存去化速度加快, 且高于去年同期水平热卷库存再度微增, 已经是连续两周增长再加上唐山的限产规则中, 对于部分企业的限产仅 43%, 而这类企业大多以热卷为主热卷限产不及预期, 故受此冲击, 卷螺价差出现快速回归请阅读结尾免责申明 13 / 16

14 三套利跟踪 (1) 盘面利润盘面利润盘面利润高位震荡, 再破新高, 但成材端和原料端多空相对统一, 旺季并没有旺得起来所以即使在钢材盘面利润高位的情况下, 仍然强弱难辨, 建议多观望 (2) 卷螺差 4, , , , , , , 卷 - 螺期货结算价 ( 活跃合约 ): 螺纹钢期货结算价 ( 活跃合约 ): 热轧卷板卷螺差处于正常的 9% 区间内, 但是正如热卷部分所说, 热卷限产不及预期, 同时库存较高, 所以可以考虑适当做空卷螺差请阅读结尾免责申明 14 / 16

15 (3) 炭煤比和焦化厂盘面利润炭煤比焦化厂利润焦化厂利润炭煤比和焦化厂盘面利润急剧缩小, 但是焦炭随着利润挤压成本支撑逐渐显现, 不推荐追空请阅读结尾免责申明 15 / 16

16 免责声明 : 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关请阅读结尾免责申明 16 / 16

一产业环境 1. 新疆自治区煤炭去产能工作初显成效截至 10 月 31 日, 新疆自治区煤炭去产能工作已完成年度任务的 98% 今年被列入淘汰名单的都是 30 万吨以下的小煤矿和不能实现机械化开采不具备安全生产条件的煤矿全疆煤炭去产能全面实施完成后, 大中型煤矿比例将提高至 80% 以上,

一产业环境 1. 新疆自治区煤炭去产能工作初显成效截至 10 月 31 日, 新疆自治区煤炭去产能工作已完成年度任务的 98% 今年被列入淘汰名单的都是 30 万吨以下的小煤矿和不能实现机械化开采不具备安全生产条件的煤矿全疆煤炭去产能全面实施完成后, 大中型煤矿比例将提高至 80% 以上, 创元期货投资咨询部邮箱 :yangl@cyqh.com.cn 地址 : 苏州市三香路 120 号万盛大厦 3 楼黑色产业链周报 (2017.11.13) 操作建议 : 品种观点展望操作建议焦煤焦炭焦炉限产加码, 但焦化厂限产执行力度不及钢厂焦化厂限产执行不及钢厂, 偏空难改震荡偏空震荡偏空单品种高空为主套利方面, 炭较煤略强谨慎做多炭煤焦企大片亏损, 生产积极性不高, 相较于焦煤,

一 产业环境 1.10 月钢铁行业 PMI 数据公布 9 月份钢铁行业 PMI 52.3, 前值 53.7 生产指数 58.3, 前值 59.8; 新订单指数 55.9, 前值 60.6; 新出口订单指数 47.2, 前值 40.5; 产成品库存指数 47.5, 前值 46.3; 原材料库存指数 4

一产业环境 1.10 月钢铁行业 PMI 数据公布 9 月份钢铁行业 PMI 52.3, 前值 53.7 生产指数 58.3, 前值 59.8; 新订单指数 55.9, 前值 60.6; 新出口订单指数 47.2, 前值 40.5; 产成品库存指数 47.5, 前值 46.3; 原材料库存指数 4